2025年1至6月份，凯莱英的营业收入构成为：医药行业占比99.9%，其他业务占比0.1%。 截至发稿，凯莱英市值为342亿元。 每经AI快讯，凯莱英（SZ 002821，收盘价：94.79元）12月19日晚间发布公告称，公司第五届第六次董 事会会议于2025年12月19日以通讯方式召开。会议审议了《关于修订 <凯莱英医药集团 天津="天津" 股 份有限公司董事及高级管理人员薪酬管理制度="股份有限公司董事及高级管理人员薪酬管理制度"> 的 议案》等文件。 每经头条（nbdtoutiao）——海南封关首日直击：为中国探路，全球最大自贸港如何重塑开放边界？ （记者 曾健辉） ...

凯莱英医药集团（天津）股份有限公司 一、董事会薪酬与考核委员会对调整 2025 年 A 股限制性股票激励计划相关 事项的核查意见 鉴于公司 2024 年年度权益分派已实施完成，根据《上市公司股权激励管理 办法》及公司《2025 年 A 股限制性股票激励计划》的相关规定，公司应对首次 授予部分回购价格进行调整。同意公司对 2025 年 A 股限制性股票激励计划首次 授予部分回购价格进行调整，回购价格由 37.52 元/股调整为 36.42 元/股。 二、董事会薪酬与考核委员会对回购注销 2025 年 A 股限制性股票激励计划 部分限制性股票的核查意见 鉴于 2025 年 A 股限制性股票激励计划首次授予激励对象 7 人及预留授予激 励对象 1 人已从公司离职，前述人员已获授但尚未解除限售的限制性股票 33,000 股应由公司回购注销。本次回购注销部分限制性股票事项符合《上市公司股权激 励管理办法》及公司《2025 年 A 股限制性股票激励计划》的相关规定。同意本 次回购注销 33,000 股限制性股票事项。 董事会薪酬与考核委员会关于公司2025年A股限制性股票激励计划 相关事项的核查意见 凯莱英医药集团（天津 ...

证券代码：002821 证券简称：凯莱英 公告编号：2025-066 凯莱英医药集团（天津）股份有限公司 第五届董事会第六次会议决议的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 凯莱英医药集团（天津）股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会 第六次会议通知于 2025 年 12 月 13 日以电子邮件及书面形式发送给各位董事及 高级管理人员，会议于 2025 年 12 月 19 日以通讯方式召开。公司应到董事 9 名， 实到董事 9 名。公司部分高级管理人员列席了本次会议。本次会议由公司董事长 HAO HONG 先生召集和主持，会议的召集和召开符合《公司法》及相关法律、 法规以及《公司章程》的有关规定。 二、董事会议案审议情况 会议采用通讯方式召开，经全体与会董事审议并表决，通过了如下决议： 1、审议通过了《关于调整2025年A股限制性股票激励计划相关事项的议案》 根据公司《2025 年 A 股限制性股票激励计划》相关规定："激励对象获授 的限制性股票完成股份登记后，若公司发生资本公积转增股本、派送股票红利、 股份拆细、配 ...

凯莱英公告，拟回购注销33000股限制性股票。公司2025年A股限制性股票激励计划首次授予激励对象7 人及预留授予激励对象1人已从公司离职，根据公司《2025年A股限制性股票激励计划》相关规定，激 励对象因辞职、公司裁员而离职，激励对象根据本计划已获授但尚未解除限售的限制性股票不得解除限 售，由公司以授予价格回购注销。 ...

市场表现 - 医药股在今早交易时段出现明显反弹，其中CRO（合同研究组织）和创新药方向涨幅居前 [1][3] - 截至发稿时，凯莱英（06821）股价上涨6.07%，报76.85港元 [1][3] - 截至发稿时，药明生物（02269）股价上涨6.05%，报34.70港元 [1][3] - 截至发稿时，三生制药（01530）股价上涨4.65%，报26.58港元 [1][3] - 截至发稿时，诺诚健华（09969）股价上涨4.70%，报13.80港元 [1][3]

行业投资评级 - 医药健康行业评级为“增持” [7] - 医疗服务行业评级为“增持” [7] 核心观点 - 行业拐点已至，新周期启航：CXO行业外部扰动因素已边际改善，伴随海外降息、国内复苏及产业升级三重驱动，行业已开启新一轮高景气周期 [1] - 中国CXO核心竞争力稳固：中国CXO在效率、成本、质量及快速扩产能力等方面的核心竞争力仍在，中短期全球地位难以撼动，且行业格局有望向头部集中 [1] - 外需型CXO已走出困境：外需型CXO已于2024年下半年陆续走出困境，2025年前三季度订单与收入同比双增，在美国降息及新分子订单拉动下有持续提速潜力 [1] - 内需型CXO曙光在望：内需型CXO经历2023-2024年集中降价后，目前订单端已量增价稳，收入端有望于2026年起陆续迎来曙光 [1] 新周期：驱动因素与行业展望 - **外部扰动因素改善**：美国《生物安全法案》冲击已边际减弱，股价影响逐渐脱敏；美国药品关税实质性影响有限；新冠业务高基数已基本消化；历史投融资走弱所致的业绩压力已大多消化 [1][2][15] - **海外降息驱动需求**：美联储已于2024年9月开启降息周期，2025年趋势延续（9月、10月与12月FOMC会议均降息25个基点），有望显著提振海外Biotech融资及外包需求，一般经历2-4个季度的传导周期后提振CXO订单 [2][17][77] - **国内复苏提供动能**：国内创新药BD（对外授权）出海交易如火如荼，2025年上半年交易总金额达598.36亿美元，同比增长153%，金额已超2024年全年；港股IPO环境亦明显改善 [17][80] - **行业已进入上行周期**：行业最差时期已过，已于2024年下半年起磨底回暖，迈入新一轮上行周期 [2][74] 新分子：产业升级与市场机遇 - **产业升级势不可挡**：以多肽、寡核苷酸、ADC等为代表的新分子药物成为CRDMO领域发展的重要驱动，新分子CRDMO普遍拥有更高的景气度和技术壁垒 [3][86] - **新分子市场高速增长**：根据弗若斯特沙利文数据，全球多肽CRDMO、寡核苷酸CDMO、ADC CRDMO市场规模在2024-2028年间的复合年增长率（CAGR）预计分别为23.8%、26.3%、30.3%，显著高于全球CRDMO整体10.7%的增速 [21][88] - **中国供应商竞争力突出**：中国供应商凭借快速扩产能力、成本优势及在小分子领域的深厚积累，在TIDES（多肽/寡核苷酸）、ADC等领域已做到全球领先 - 药明康德2024年TIDES收入达8.15亿美元，规模已超过Bachem（6.87亿美元）及Polypeptide（3.64亿美元）[3][21] - 药明康德化学业务毛利率达46%，高于Bachem整体的30%和Polypeptide整体的12% [3] - 药明合联在2024年至2025年上半年全球ADC及更广泛生物偶联药物外包服务市场份额已达22.2% [21] - **产能扩张与漏斗效应**：主流厂商正进行陡峭的产能扩张，且多数服务项目处于临床早期，后续商业化潜力巨大 - 药明康德预计到2025年底多肽固相合成产能将超过10万升 [21] - 凯莱英预计到2025年底多肽固相合成产能将达4.4万升 [21] - 药明合联截至2025年上半年在手订单同比增长57.9% [21] 新格局：行业出清与集中度提升 - **市场份额向头部集中**：经历行业下行期后，国内CXO市场格局重构，份额持续向头部集中，且该趋势预计将延续甚至加速 [4] - **需求端更倾向头部**：药企对CXO服务商的质量、资金链、可持续性等要求提升，选择更谨慎并倾向建立头部供应商库；同时，新分子对CXO综合能力要求更高，中小厂商竞争力难以为继 [4][24] - **供给端尾部出清**：经过前期激烈降价，CXO盈利空间被压缩，部分已上市细分龙头在2023-2025年处于盈亏边缘甚至亏损，未上市中小公司处境更加艰难，或面临资金链断裂、破产倒闭等困境 [4] - **头部公司市占率提升实例**：泰格医药在中国临床CRO市场份额从2019年的8.4%提升至2024年的12.8%；国内安评（非临床）市场前五名（CR5）市占率从2021年的46.4%快速提升至2022年的52.0% [24] 重点公司推荐 - 报告推荐外需型且具备新分子布局优势的行业龙头，具体包括： - 药明合联 (2268 HK)，目标价82.24港元，评级“买入” [9] - 药明康德 A股 (603259 CH)，目标价131.13元，评级“买入” [9] - 药明康德 H股 (2359 HK)，目标价147.20港元，评级“买入” [9] - 康龙化成 A股 (300759 CH)，目标价43.81元，评级“买入” [9] - 康龙化成 H股 (3759 HK)，目标价33.69港元，评级“买入” [9] - 凯莱英 A股 (002821 CH)，目标价142.62元，评级“买入” [9] - 凯莱英 H股 (6821 HK)，目标价129.17港元，评级“买入” [9] - 昭衍新药 A股 (603127 CH)，目标价40.67元，评级“买入” [9] - 昭衍新药 H股 (6127 HK)，目标价27.46港元，评级“买入” [9]

核心观点 - 中国创新药企全球竞争力持续提升，应从“治疗领域”和“技术平台”两个维度把握投资主线[5] - 商业健康险保费规模具备提升空间，有望成为医疗支付新增量[5] - 借鉴海外MNC经验，创新是绝对核心竞争力，GLP-1、ADC、双抗等前沿技术领域是增长最快的赛道[5] - 医药行业基本面有望改善，CXO订单回暖，器械板块关注业绩边际改善机会[5] 行情回顾与行业现状 - 截至2025年11月15日，医药板块上涨22.09%，跑赢沪深300指数4.47个百分点[11] - 2025年医药生物行业表现亮眼，申万一级行业中涨跌幅排名第12位[15] - 子板块中，化学制剂表现最好，上涨40.52%，其后为医疗服务（+36.98%）和化学原料药（+25.34%）[20] - 截至2025年11月15日，医药板块PE估值为30.89倍，对于全部A股（剔除金融）的PE估值溢价率为22.30%，低于历史均值的43.19%，处于近10年来相对低位[22] - 2025年1-9月，全国规模以上医药工业企业实现收入18211.4亿元，同比下降2.00%；利润总额为2534.8亿元，同比下降0.70%[24] 创新药：治疗领域与技术平台 - **支付环境**：中国卫生总费用2023年达9.06万亿元，占GDP比重7.2%，增速基本高于GDP增速，医保承压背景下，商业健康险有望成为支付增量[26][29] - **国际趋势**：2025Q3头部MNC业绩分化，礼来、诺华等高增长依赖GLP-1、ADC、双抗等创新产品，礼来替尔泊肽前三季度销售额达248.4亿美元，诺和诺德司美格鲁肽前三季度销售额达254.62亿美元[31][32] - **潜力治疗领域**：除肿瘤与免疫外，可关注代谢领域（如减重）、慢病领域（如高血压、高血脂）、中枢神经领域（如AD、帕金森）等[5][38] - **GLP-1赛道**：GLP-1药物销售强劲，替尔泊肽和司美格鲁肽已超越Keytruda，未来减脂增肌、超长效制剂及口服制剂是重点布局方向[44][47][48] - **高血脂治疗**：他汀类是降胆固醇治疗基础，PCSK9抑制剂作为新型降脂药疗效突出，国内PCSK9药物市场预计2030年达89亿元[51][55][61] - **阿尔茨海默病（AD）**：中国约有1000万AD患者，预计2050年达4000万，Aβ单抗新药（如Lecanemab、Donanemab）有望改写早期治疗领域现状[64][65] - **下一代创新药**：全球正掀起以细胞疗法、基因疗法、ADC、放射性药物、核酸药物等为代表的“下一代创新药”研发浪潮，中国在ADC、双抗、细胞疗法研发管线中全球占比分别达56%、50%和49%[71][73][75] - **License-out趋势**：2025年前三季度中国创新药License-out交易金额达920亿美元，同比增长77%，其中“下一代创新药”占比达41%[77] CXO及生命科学上游 - **行业环境**：医药融资小幅增长，BD交易、H股IPO回暖激活创新热情，CXO订单端呈现回暖态势[5] - **外向型CXO**：整体需求增长，可关注提前布局多肽、小核酸、ADC等新兴领域的公司[5] - **内向型CXO**：订单端回暖，建议重点关注SMO、临床前CRO等领域的公司[5] - **生命科学上游**：持续演绎“海外开拓+国内渗透”的核心发展逻辑[5] 医疗器械 - **行业现状**：短期国内市场受政策影响承压，随着反内卷政策出台、集采出清、企业创新升级和国际拓展，行业基本面有望改善[5] - **出海逻辑**：国际化市场发展空间广阔，医疗器械加速出海，部分国产器械与发达国家同类产品存在价格优势[63] - **内需市场**：创新支持政策不断，行业有望迎来向上拐点[4.2]

市场表现 - 12月8日，医疗服务板块整体上涨0.51%，表现优于上证指数（上涨0.54%）和深证成指（上涨1.39%）[1] - 板块内领涨个股为成都先导，收盘价23.20元，涨幅1.75%，成交额1.06亿元[1] - 板块内跌幅最大个股为ST中珠，收盘价2.79元，跌幅2.11%，成交额1.73亿元[2] 个股涨跌 - 涨幅居前个股包括：光正眼科（涨1.54%）、美迪西（涨1.35%）、毕得医药（涨1.27%）、药明康德（涨1.27%，成交额33.29亿元）、数字人（涨1.17%）[1] - 跌幅居前个股包括：皓元医药（跌1.50%）、澳洋健康（跌1.41%）、国际医学（跌1.06%）、皓宸医疗（跌0.89%）、普瑞眼科（跌0.89%）[2] 资金流向 - 当日医疗服务板块整体呈现主力资金净流出2.97亿元，游资资金净流出1990.77万元，但散户资金净流入3.17亿元[2] - 药明康德主力资金净流出3081.34万元，主力净占比-0.93%，但散户资金净流入1.20亿元，散户净占比3.60%[3] - 诺思格获得主力资金净流入1153.91万元，主力净占比达11.87%，同时散户资金净流出1254.29万元[3] - 美年健康主力资金净流入542.62万元，主力净占比2.25%[3]

公司里程碑与战略意义 - 公司旗下生物药CDMO平台AsymBio位于上海奉贤的商业化生产基地正式启动商业化生产 [1] - 该里程碑标志着公司全球扩张的战略节点 并强化了其加速全球创新疗法商业化的承诺 [1][4] - 通过整合金山与奉贤两大枢纽 公司显著提升了产能与服务能力 旨在为全球客户提供高效可靠的解决方案 [4] 生产基地概况与定位 - 奉贤基地占地面积13万平方米 是公司全球网络中的战略枢纽 [2] - 该基地旨在为所有临床阶段提供灵活、可扩展的支持 提供从早期开发到商业化生产的定制化CDMO解决方案 [2] - 基地设计遵循公司的ESG战略与EHS管理原则 并采用旨在满足全球主要监管机构标准的质量管理体系 [4] 生产能力与技术平台 - 奉贤基地具备生产多种下一代生物治疗药物的能力 包括ADC、双载荷ADC、RDC、APC、PDC、AOC 以及单克隆、双特异性和多特异性抗体和重组蛋白 [3] - 基地采用先进的生物制造技术 相较于传统不锈钢系统 有助于降低成本并提供更灵活的解决方案 [4] - 一期A阶段专注于抗体生产 配备200L、500L和2000L一次性生物反应器 原液总产能达66,000升 一台20平方米冻干机支持年产高达一百万瓶冻干抗体药物制剂 [6] - 一期B阶段专注于生物偶联物生产 配备用于所有临床阶段的200L和500L反应器 制剂区包括临床规模生产线和商业规模生产线 可实现年产高达两百万瓶制剂 [6] 公司业务与服务体系 - AsymBio是公司专注于生物药CDMO服务的战略业务板块 [5] - 公司利用先进的技术平台和丰富的项目经验 为全球客户提供针对多种新型生物治疗药物的一站式解决方案 [5] - 其服务能力涵盖早期研究、工艺开发、毒理批次、临床批次和商业化规模生产 [5]

公司股价与市场反应 - 凯莱英(06821)股价午前上涨近3%，截至发稿时上涨2.05%，报79.65港元，成交额达1551.75万港元 [1] 核心业务进展 - 公司旗下凯莱英生物的上海奉贤商业化生产基地正式投产，标志着公司在生物药CDMO领域实现跨越式升级 [1] - 该基地是继上海金山基地和张江科学技术中心后重点打造的又一核心商业化产业基地，旨在助力客户快速推进商业化生产 [1] 生产基地产能与规划 - 奉贤基地规划总建筑面积超过13万平方米 [1] - 基地重点布局以ADC为代表的偶联药物NDCs、抗体/TCE、重组蛋白等生物药领域 [1] - 抗体商业化产能(I期A阶段)配备200L/500L/2000L一次性生物反应器生产线及20㎡冻干机，可承接IND及商业化后期项目 [1] - NDCs商业化产能(I期B阶段)预计于2026年1月进行商业化投产，配备100L-200L-500L偶联反应器和10㎡+15㎡+2x20㎡冻干机，旨在灵活满足客户生产需求 [1]