交易行为 - 摩根大通于10月28日减持凯莱英1.94万股 [1] - 减持每股作价为88.2767港元，总金额约为171.26万港元 [1] - 减持后最新持股数目约为219.62万股 [1] 股权变动 - 减持后摩根大通持股比例由减持前水平降至7.97% [1] - 此次减持涉及股份数量占比较小，但反映了机构投资者的短期操作 [1]

公司股权变动 - Schroders PLC于10月28日增持凯莱英8.74万股 [1] - 增持每股作价为88.3138港元，总金额约为771.86万港元 [1] - 增持后最新持股数目约为607.39万股，持股比例由未披露水平增至22.04% [1]

生物经济指数整体表现 - 指数报收于2279.35点，当日上涨0.77% [1] - 总成交金额为287.09亿元，换手率达到1.85% [1] - 指数成份股中41家上涨，8家下跌，华兰疫苗以17.88%的涨幅领涨，深科技以6.38%的跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 迈瑞医疗权重最高，为13.81%，最新价215.04元，下跌0.76%，总市值2607.23亿元 [1] - 长春高新权重5.41%，最新价112.26元，下跌2.55%，总市值457.95亿元 [1] - 康龙化成权重4.66%，最新价33.51元，上涨1.12%，总市值595.87亿元 [1] - 十大成份股中，医药生物行业公司占据七席 [1] 市场资金流向分析 - 指数成份股合计主力资金净流入1.4亿元，游资资金净流出3.5亿元，散户资金净流入2.1亿元 [1] - 迈瑞医疗主力资金净流入2.62亿元，主力净占比11.16% [2] - 牧原股份主力资金净流入2.03亿元，主力净占比9.02% [2] - 华兰疫苗主力资金净流入7480.25万元，主力净占比15.18% [2]

2025年第三季度业绩概览 - 营业收入46.30亿元人民币，同比增长11.8% [5] - 归母净利润8.00亿元人民币，同比增长12.7% [5] - 归母净利率17.3%，同比提升0.1个百分点 [5] - 毛利率42.4%，同比下降1.2个百分点 [5] 业务板块表现 - 小分子CDMO业务收入基本持平，毛利率47.0% [5] - 新兴业务收入同比增长71.9%，毛利率30.6% [5] - 化学大分子业务收入同比增长超过150% [5] - 新兴业务毛利率较去年同期提升10.6个百分点 [5] 客户收入分布 - 中小制药公司收入25.77亿元人民币，同比增长2.0% [10] - 跨国大制药公司收入（剔除大订单）26.91亿元人民币，同比增长21.1% [10] 费用管理 - 销售费用占营业收入比例3.2%，管理费用占营业收入比例12.6% [13][14] - 研发费用占营业收入比例9.4%，财务费用占营业收入比例-1.9% [16][17] - 期间费用占收入比重18.1% [24] 财务数据详情 - 2025年第三季度毛利润19.65亿元人民币，营业利润9.14亿元人民币 [29] - 货币资金66.62亿元人民币，交易性金融资产8.99亿元人民币 [34] - 资产总计198.07亿元人民币，所有者权益合计173.60亿元人民币 [34][37] 资本开支与订单 - 资本开支8.38亿元人民币 [25] - 多肽、寡核苷酸、ADC等增量业务新签订单保持双位数增长 [6] - 第四季度交付规模将显著高于第三季度，预计全年营业收入增长13%-15% [6]

财务业绩与展望 - 2025年前三季度新兴业务毛利率为30.6%，较去年同期提升10.6个百分点 [3] - 预计2025年全年营业收入将实现13%-15%的增长 [4] - 预计2026-2027年营业收入增速将逐年提升 [4] - 2025年资本开支金额预计在13-14亿人民币，较2024年基数有所上调 [3] 新签订单与业务增长 - 2025年第三季度新签订单保持双位数增长，且增速较上半年有所提升 [2] - 化学大分子与生物大分子业务新签订单均保持强劲增长 [2] - 新业务板块自2024年下半年起进入快速增长阶段 [4] - ADC业务新签订单中40%来自海外客户 [4] 产能布局与利用率 - 小分子业务天津厂区API产能紧张，东北厂区利用率处于行业正常水平 [3] - 化学大分子业务payload linker产能紧张，正持续扩建天津新产能 [3] - 寡核苷酸业务产能在下半年高位运行，新增产能预计2026年落地 [3] - 多肽固相合成总产能预计2025年底达44,000L，并已启动第三栋厂房建设 [3] - 生物大分子上海金山产能饱和，奉贤ADC新产能将于2025年底投产 [3] 新兴业务发展 - 多肽业务服务十几个分子，近半数处于临床Ⅱ和Ⅲ期，预计2026年部分项目进入PPQ阶段 [3] - 寡核苷酸业务2025年服务的临床管线超过50个，部分项目2026年有望进入临床后期 [4] - 新兴业务毛利率预计在2026-2027年逐年提升 [3] - 化学大分子业务收入中约50%以上来自多肽业务 [8] 国内外市场表现 - 国内收入占比持续提升，国内创新药市场发展进入向上拐点 [5] - 国内小分子市场竞争激烈导致毛利率相对较低 [6] - 多肽业务收入来源将逐渐变为海外为主 [8] - 一站式ADC业务目前以国内为主，海外收入呈增加趋势 [8] 运营管理与费用控制 - 2025年前三季度期间费用占比较同期有所下降 [6] - 公司未来将严格管控费用支出，目标使费用增速低于收入增速 [6] - Sandwich Site预计2025年对利润的影响控制在1亿人民币以内，未来亏损规模将持续收窄 [6] 核心竞争力 - 公司核心竞争力体现在新分子类型的项目交付能力与降低生产成本的技术储备 [7] - 国内具有综合服务能力及面向国际市场成熟体系的企业不多 [4]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“强烈推荐”，并予以维持 [1][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度单季收入同比基本持平，主要系订单结算节奏所致，但整体向好趋势未变，预计全年营收增长13%-15% [5][8] - 新兴业务及大分子业务表现亮眼，2025年前三季度新兴业务收入同比增长71.87%，化学大分子业务收入同比增长超过150% [8] - 公司盈利能力持续改善，预计2025-2027年归母净利润将实现快速增长，增速分别为18.7%、22.4%和26.2% [7][8] 财务表现与预测 - **收入与利润**：公司2024年营业收入为58.05亿元，预计2025年将增长15.4%至67亿元，2027年预计达到96.67亿元 [7] 2024年归母净利润为9.49亿元，预计2025年将增长18.7%至11.26亿元，2027年预计达到17.4亿元 [7][8] - **盈利能力**：毛利率预计从2024年的42.4%提升至2027年的44.7%，净利率从16.3%提升至18.0% [7] 净资产收益率（ROE）预计从2024年的5.6%持续提升至2027年的8.5% [7][10] - **资产负债**：公司财务结构稳健，资产负债率预计维持在12%左右的较低水平 [1][10] 截至2025年9月底，公司存货为14.97亿元，较2024年6月底的12.12亿元有所增加，预示后续交付规模可观 [8] 业务板块分析 - **新兴业务**：公司在多肽、寡核苷酸、ADC等增量业务板块加大开拓力度，2025年前三季度新兴业务毛利率为30.55%，同比显著提升10.57个百分点 [8] - **小分子业务**：小分子业务毛利率保持稳定，2025年前三季度为46.99%，预计将随全球创新药研发企稳而重回增长 [8] 估值指标 - 基于盈利预测，公司2025年预测市盈率（P/E）为32.8倍，预计到2027年将降至21.3倍 [7][10] 2025年预测市净率（P/B）为2.1倍 [7][10]

股价表现 - 公司股价盘中一度下跌6.77%至95.59元，创下自今年7月22日以来逾3个月的新低 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度实现营业收入14.42亿元，同比下降0.09% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.83亿元，同比下降13.46% [1] 前三季度累计财务业绩 - 前三季度累计实现营业收入46.30亿元，同比增长11.82% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为8.00亿元，同比增长12.66% [1]

股价表现 - 公司盘中股价下跌超过6% [1] - 公司股价创下超过3个月以来的新低 [1] 财务业绩 - 公司第三季度净利润同比下降13.46% [1]

机构持股概况 - 截至2025年10月30日，共有42个机构投资者持有凯莱英A股股份，合计持股量1.74亿股，占公司总股本的48.14% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为46.97%，相较于上一季度，该比例下跌了1.46个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构包括ASYMCHEM LABORATORIES, INCORPORATED、中欧医疗健康混合、香港中央结算有限公司等 [1] 公募基金持股变动 - 本期持股增加的公募基金有10个，如大摩健康产业混合A、中欧医疗健康混合A等，持股增加占比0.15% [2] - 本期持股减少的公募基金有14个，如华宝中证医疗ETF、招商医药健康产业股票等，持股减少占比0.56% [2] - 本期新披露的公募基金有12个，如广发盛锦混合A、华泰柏瑞医疗健康A等 [2] - 本期未再披露的公募基金有493个，如富国天惠成长混合、工银前沿医疗股票A等 [2] 外资机构持股变动 - 本期外资基金持股增加的仅有香港中央结算有限公司，持股增加占比0.17% [3] - 本期新披露的外资机构为ASYMCHEM LABORATORIES, INCORPORATED [3] - 本期未再披露的外资机构亦为ASYMCHEM LABORATORIES, INCORPORATED [3]

公司股价表现 - 10月31日凯莱英股价下跌5.2%至97.20元/股 [1] - 当日成交额为2.60亿元，换手率为0.84% [1] - 公司总市值为350.50亿元 [1] 公司业务概况 - 公司全称为凯莱英医药集团(天津)股份有限公司，成立于1998年10月7日，于2016年11月18日上市 [1] - 主营业务为提供CMO医药外包服务 [1] - 主营业务收入构成：小分子CDMO解决方案占76.19%，新兴服务占23.71%，其他占0.10% [1] 基金持仓情况 - 国投瑞银医疗保健混合A（000523）三季度持有凯莱英4.07万股，占基金净值比例为3.21%，为第七大重仓股 [2] - 该基金最新规模为1.29亿元，今年以来收益率为33.75%，同类排名2696/8154 [2] - 基金经理刘泽序累计任职时间2年51天，现任基金资产总规模为2.43亿元 [2]