会议情况 - 第五届监事会第三十八次会议于2025年8月18日召开，3名监事均出席[2] 报告通过 - 《2025年半年度报告》及其摘要表决通过[3] - 《2025年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》表决通过[5] - 《2025年半年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况专项说明》表决通过，半年度无资金占用情形[6] 议案通过 - 《关于部分募投项目终止并将节余募集资金永久补充流动资金的议案》表决通过，待股东会审议[7] - 《关于部分募投项目新增实施地点及延期的议案》表决通过[9] - 《关于使用自有资金、承兑汇票方式支付部分募投项目所需资金并以募集资金等额置换的议案》表决通过[10] - 《关于取消监事会并修订<公司章程>及办理工商变更登记的议案》表决通过，待股东会审议并需2/3以上表决权通过[12]

会议情况 - 公司第五届董事会第四十六次会议于2025年8月18日召开，9位董事全到[1] - 会议审议通过《2025年半年度报告》等多项议案，表决全票同意[2][3][5][6][7][8][10][11][12][13][14] 后续安排 - 部分募投项目终止及相关议案等须提交2025年第七次临时股东会审议[6][9][11][12][13] - 公司决定于2025年9月4日召开2025年第七次临时股东会审议相关事项[14]

财务表现 - 上半年营业收入57.63亿元 同比增长20.48% [1] - 归属于上市公司股东的净利润亏损9311.38万元 同比由盈转亏 [1] - 扣除非经常性损益后净利润亏损9453.82万元 [1] - 基本每股收益为-0.1元 [1] 经营状况 - 营业收入保持增长态势但盈利能力出现显著下滑 [1] - 公司出现经营性亏损 主要业务板块面临利润压力 [1]

财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入为5,762,881,059.27元，同比增长20.48%[24] - 归属于上市公司股东的净利润为-93,113,809.97元，同比下降131.99%[24] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-94,538,212.54元，同比下降136.43%[24] - 经营活动产生的现金流量净额为210,285,634.74元，同比下降86.46%[24] - 基本每股收益为-0.1元/股，同比下降133.33%[24] - 总资产为48,237,142,289.41元，同比增长2.20%[24] - 归属于上市公司股东的净资产为24,793,537,132.97元，同比增长1.32%[24] - 公司营业收入同比增长20.48%，达到57.63亿元，主要因销量增加所致[54] - 营业成本同比增长28.85%至48.68亿元，主要因销量增加及匈牙利基地投产固定成本增加[54] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降86.46%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金减少[54] - 公司研发投入同比下降6.51%，为3.32亿元[54] 各条业务线表现 - 公司主要从事锂电池隔膜业务，产品包括基膜和涂布膜[15] - 公司湿法隔膜工艺采用热致相分离法，干法工艺采用熔融拉伸法[15] - 公司湿法锂电池隔离膜产品的主要客户包括宁德时代、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、比亚迪、孚能、力神等国内主流锂电池企业以及松下、LGES、某海外车企、ACC、Utium Cells等海外公司[33] - 公司锂离子电池隔膜产品营业收入占总营业收入的83.64%[47] - 2025年上半年锂电池隔离膜产品营业收入同比增长24.83%[47] - 锂电池隔离膜产品营业收入为48.20亿元，同比增长24.83%，营业成本为41.62亿元，同比增长33.86%，毛利率为13.66%，同比下降5.82%[58] - 公司制造业营业收入为55.90亿元，同比增长21.13%，营业成本为48.17亿元，同比增长28.59%，毛利率为13.83%，同比下降5.00%[58] - 无菌包装市场需求将随着液态乳制品、非碳酸饮料等食品消费品市场规模的扩大而逐渐上升，国内厂商市场份额有望逐步提升[39] 各地区表现 - 公司境外业务收入同比增长20.55%[47] - 境外地区收入同比增长20.55%，占营业收入比重稳定在20%左右[57] - 西南地区收入同比增长43.37%，是增速最快的地区[57] - 境外地区营业收入为11.56亿元，同比增长20.55%，毛利率为37.37%，同比下降2.52%[58] - 公司积极开拓国内外市场，在欧洲、北美及东南亚等关键市场投建生产基地，以满足全球中高端锂电池客户的本地化需求[38] 管理层讨论和指引 - 公司2025年半年度报告显示不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本[6] - 公司市场份额已连续七年处于市场首位，2025年上半年仍保持行业龙头地位，隔膜产品的产能与出货量水平均居行业首位[34] - 2025年上半年全球动力电池装机504.4GWh，同比增长37.3%，全球储能电池出货量达258GWh，同比大幅增长106%[34] - 2025年上半年全球锂电池隔膜出货量为198亿平方米，同比增长48%，其中中国厂商出货量达186亿平方米，占全球市场的93.9%[34] - 到2030年，全球新能源乘用车、商用车、储能电池出货规模预计分别超过2000GWh、近700GWh和1400GWh[35] - 公司不断深化与全球头部客户的合作关系，凭借全球产能规模、产品品质和全球服务能力，有助于进一步提高全球市场份额[36] - 锂电池隔膜行业竞争激烈，技术创新和产品迭代是发展趋势，涂覆膜产品附加值更高，有助于提升综合盈利水平[37] - 公司通过研发高附加值新产品和开拓海外市场应对锂电池隔离膜行业竞争风险[98] - 主要原材料价格波动被列为公司面临的风险之一[98] - 公司主要原材料聚丙烯、聚乙烯价格受国际原油价格大幅波动影响，可能影响毛利率水平[99] - 公司在建项目包括玉溪恩捷、江苏睿捷、美国恩捷等，资金需求量大，存在按期完工风险[99] - 锂电池隔膜面临全固态电池等新兴技术替代风险，但商业化仍需较长时间[100] - 公司出口销售额增长，汇率波动可能影响经营业绩[101] - 公司通过外汇衍生品交易等措施降低汇率风险[101] - 公司制定了《市值管理制度》，计划通过资本运作提升估值[104] - 公司推出"质量回报双提升"行动方案，聚焦主业创新和全球化布局[105] 子公司表现 - 上海恩捷2025年1-6月实现营业收入50亿元，同比上升23.88%，但净利润亏损2.31亿元[95] - 红创包装2025年1-6月实现营业收入4.57亿元，同比上升12.25%，净利润为0.42亿元[96] - 上海恩捷总资产449.03亿元，净资产113.78亿元，但营业利润亏损2.58亿元[95] - 红创包装总资产18.44亿元，净资产12.06亿元，营业利润0.73亿元[96] 研发与技术 - 公司拥有现行有效的专利授权505件，其中包含国际专利40件[44] - 另有304件专利在申请中，其中含国际专利申请98件[44] - 公司锂电池隔膜行业相关人才中，硕士及以上学历者超150人[44] - 公司锂离子电池隔膜产品的收率和良品率处于行业领先水平[43] - 公司持续改进辅料回收效率，辅料消耗量低于行业平均水平[43] - 高安全基膜X系列将破膜温度从150℃提高至230℃，破膜面积降低60%[49] - 公司下属子公司江苏三合已具备半固态电池隔膜量产供应能力[49] 重大合同与协议 - 公司与LG Energy Solution签订锂电池隔离膜重大合同，合同正常履行中[171] - 公司下属子公司SEMCORP与美国某知名汽车公司签订锂电池隔离膜供应协议，合同正常履行中[171] - 子公司上海恩捷与北京卫蓝新能源签订采购框架协议，预计2025-2030年采购不少于3亿平方米电解质隔膜及100吨电解质[177] - 子公司上海恩捷与LGES签订供应协议，预计2025-2027年采购约35.5亿平方米锂电池隔离膜[178] - 子公司美国恩捷与美国某汽车公司签订供应协议，预计2026-2030年采购约9.73亿平方米锂电池隔离膜[178] 募集资金使用 - 公司变更部分募集资金投资项目，终止原项目"新增年产1.3万吨高档环保特种纸改扩建项目"及"研发中心建设项目"，将剩余募集资金10,588.68万元及利息用于新项目"恩捷技术研究院项目"[86] - 公司以募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金23,665.91万元，其中"新增年产30亿个彩印包装盒改扩建项目"投入19,793.57万元，"新增年产1.3万吨高档环保特种纸改扩建项目"投入2,421.38万元，"研发中心建设项目"投入1,450.96万元[86] - 2020年公开发行可转债募集资金置换预先投入的自筹资金169,798.44万元，其中"江西省通瑞新能源年产4亿平方米锂离子电池隔膜项目（一期）"投入59,688.86万元，"无锡恩捷新材料产业基地项目"投入110,109.59万元[86] - 2020年非公开发行股票募集资金置换预先投入的自筹资金25,422.13万元，其中"江西省通瑞新能源锂离子电池隔膜一期扩建项目"投入15,716.93万元，"无锡恩捷新材料产业基地二期扩建"投入9,705.20万元[86] - 2021年非公开发行股票募集资金置换预先投入的自筹资金4,017,576,500.58元，其中"重庆恩捷高性能锂离子电池微孔隔膜项目（一期）"投入411,491,379.33元，"重庆恩捷高性能锂离子电池微孔隔膜项目（二期）"投入1,409,367,607.63元[86] - 公司使用不超过11,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期限不超过12个月[87] - 公司使用2020年非公开发行股票的闲置募集资金不超过80,000万元暂时补充流动资金，使用期限不超过12个月[87] - 截至2025年6月30日，公司尚未使用的募集资金中，2021年非公开发行股票募集资金中646万元用于现金管理尚未到期赎回[87] - 公司收到中国证券监督管理委员会云南监管局出具的行政监管措施决定书，涉及以前年度募集资金使用管理不规范的问题[87] - 公司已开展整改工作，并于2025年5月14日披露了整改报告[87] 股权激励 - 2022年股票期权与限制性股票激励计划向877名激励对象授予1,595,437份股票期权[115] - 2022年股票期权与限制性股票激励计划向826名激励对象授予1,595,437股限制性股票[117] - 2023年注销90名人员已获授但尚未获准行权的股票期权合计123,477份[118][119] - 2023年对765名激励对象所持有的限制性股票598,537股解除限售[120] - 2023年对68名激励对象持有的限制性股票合计88,630股回购注销[120] - 2024年5月22日，公司向140名激励对象授予5,034,316股限制性股票[134] - 2025年4月22日，公司因业绩考核未达标回购注销115名激励对象持有的580,946股限制性股票[138] - 2025年4月22日，公司因14名激励对象离职或降职回购注销341,400股限制性股票[138] - 公司对核心员工实施股权激励以保持技术团队稳定[100] 关联交易与担保 - 公司向关联人采购添加剂金额为1,313.95万元，占同类交易金额的54.65%[154] - 公司向关联人销售原材料金额为476.10万元，占同类交易金额的85.39%[154] - 公司向关联人销售塑料制品金额为2,071.58万元，占同类交易金额的17.30%[154] - 公司对子公司红塔塑胶提供连带责任担保金额为1,100万元[165] - 公司对子公司红塔塑胶提供连带责任担保额度为4,400万元[165] - 公司报告期末实际担保余额合计为1,542,729.09万元，占公司净资产的比例为62.22%[168] - 公司直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保余额为766,282.43万元[168] - 公司担保总额超过净资产50%部分的金额为2,678,536.91万元[168] 股东与股权结构 - 公司法定代表人及实际控制人为Paul Xiaoming Lee及其家族成员[14][17] - 报告期末普通股股东总数为100,861[192] - 第一大股东Paul Xiaoming Lee持股13.25%，数量为128,443,138股，其中质押65,000,000股[192] - 第二大股东玉溪合益投资有限公司持股12.32%，数量为119,449,535股，其中质押78,738,698股[192] - 第三大股东SHERRY LEE持股7.35%，数量为71,298,709股[192] - 第四大股东李晓华持股7.31%，数量为70,824,701股，报告期内增持2,058,612股，质押40,970,000股[192] - 李晓华家族成员（Paul Xiaoming Lee、SHERRY LEE、JERRY YANG LI）合计持股约29.43%[192] - 公司董事、监事及高管合计持股200,027,739股，较期初增加2,058,612股[193]

中国工业行业研究报告关键要点总结 一、行业与公司覆盖 - **行业范围**：电池供应链（正极/负极/隔膜/电解液）、船舶制造、电气元件[3][5][6][7] - **重点公司**： - **买入评级**：宏发股份(600885)、璞泰来(603659)、扬子江造船(YAZG.SI)、当升科技(300073)[3][21][25][31][35] - **中性/卖出评级**：云南恩捷(002812)、无锡先导(300450)、容百科技(688005)、英可瑞(300457)、诺德股份(600110)[3][40][46][52][62] 二、核心观点与论据 1. 电池材料行业动态 - **价格压力**：隔膜（湿法7μm价格同比-19%至0.68元/平米）、铜箔（6μm加工费同比+9%至19元/kg）持续承压[10][41][64] - **产能利用率**：负极材料行业利用率从2023年2月40%提升至2025年6月90%[29] - **盈利水平**：行业平均ROE 9%（2027E），正极材料企业净杠杆率普遍<100%[12][14] 2. 固态电池进展 - **商业化时间表**： - CATL：2026年小批量生产全固态电池(ASSB) - 清陶能源：2025年7月实现IM L6车型配套 - 丰田：计划2027-28年量产[20] 3. 重点公司分析 宏发股份(600885) - **增长驱动**：非继电器业务（传感器/薄膜电容）2024-30E CAGR 22%，TAM达2829亿元[22] - **估值**：20x 2025E PE，较行业平均(24x)折价17%[5] 璞泰来(603659) - **产能扩张**：四川新产能8月达产，月产量从1.1万吨增至1.7万吨[26][27] - **盈利预测**：2025E净利润24.2亿元，较市场预期低0.4%[3] 扬子江造船(YAZG.SI) - **订单周期**：2028年船坞填满率从25年1月31%升至8月80%，接近韩企水平[32] - **利润率**：2025E ROE 30%，显著高于中韩行业平均(11%/20%)[7] 当升科技(300073) - **客户结构**：LGES/SK On出货占比从2022年7.1%提升至2025E 45.8%[39] - **出口数据**：2025年6月对波兰NCM出口达3500吨，超韩国同行[37] 三、风险提示 1. **政策风险**：美国USTR对中国造船业港口费提案（2024年4月提出）[34] 2. **技术风险**：4680电池生产疲软影响容百科技NCM出货量（2025年7月产量1.2万吨 vs 峰值1.4万吨）[54][56] 3. **估值风险**：诺德股份2025E PE -133x，加工费较2024年高点下跌35%[64][66] 四、数据附录 - **关键价格变动**：[10] - LFP正极加工费：QoQ -7%至14,494元/吨 - 三元523正极：YoY +17%至13,089元/吨 - 湿法隔膜：YTD -19%至0.68元/平米 - **行业比较**：[7][6] - 中国船企平均订单周期：106% vs 韩国220% - 电池材料2025E平均PE：中国30x vs 韩国39x ``` （注：根据要求省略所有句号，关键数据均标注原始文档ID，每个要点引用不超过3个文档编号）

中国锂电产业链全球化进展 - 全球化已成为企业核心竞争力的重要指标，尤其在锂电产业内卷背景下[2] - 13家龙头企业海外收入从2020年391.56亿元增长至2024年2287.40亿元，增幅484.18%[3] - 2024年海外收入同比下降7.14%，五年间海外收入占比仅增长6.48个百分点至32.93%[3][5] - 阳光电源、中伟股份、恩捷股份、科达利保持连续增长，中伟股份增速最快（连续4年超30%）[5] - 天齐锂业、贝特瑞、格林美、宁德时代、华友钴业出现负增长，天齐锂业降幅达81.13%[5] - 湖南裕能海外收入近乎为0，在正极材料领域全球化表现最弱[5] 企业海外收入数据 - 宁德时代2024年海外收入757.3亿元，同比下降15.77%[6] - 阳光电源2024年海外收入190.62亿元，同比增长104.97%[6] - 华友钴业2024年海外收入372.81亿元，同比增长105.04%[6] - 中伟股份2024年海外收入102.19亿元，同比增长100.14%[6] - 格林美2024年海外收入99.36亿元，同比增长107.43%[6] - 贝特瑞2024年海外收入49.92亿元，同比增长87.18%[6] 海外投资布局 - 12家龙头企业计划/在建海外工厂总投资近3700亿元[9] - 宁德时代海外投资力度最大，5大项目总投资约1789.48亿元[9] - 华友钴业印尼华飞项目投资159.63亿元，年产12万吨镍金属[16] - 中伟股份印尼多个镍项目总投资超150亿元[18] - 恩捷股份匈牙利工厂投资7.87亿欧元，马来西亚项目投资20亿元[19] - 贝特瑞印尼负极材料项目投资4.78亿美元[18] 全球化挑战 - 国轩高科美国23.6亿美元项目因法律纠纷停工[10] - 远景动力美国工厂因关税和补贴问题暂缓建设[11] - 蜂巢能源暂停德国两家工厂（总投资20亿欧元）[11] - 中伟股份终止韩国22亿元镍精炼厂项目[12] - LG新能源与华友钴业合资回收项目推迟[12] - SK on、ECOPRO与格林美62亿元合资计划告吹[13] 行业竞争格局 - 六大核心赛道产能规划已超2025年需求预测上限[9] - 未来三年产业大洗牌不可避免，全球化布局将重塑格局[9] - 企业多采用合资模式出海（如宁德时代与Stellantis、福特合作）[10][16] - 美国《通胀削减法案》等政策加剧不确定性[13] - 贸易规则和壁垒将愈演愈烈，更多项目可能延期或终止[13]

固态电池行业布局进展 - 鹏辉能源固态电池能量密度从280Wh/kg提升至320Wh/kg，新一代产品无需加压模组且性能更稳定，计划2025年9月建成中试线，应用领域涵盖新能源汽车、无人机等[2] - 鹏辉能源研发的消费类半固态电池已通过针刺测试，正在准备送样，核心优势为高安全性[2] - 国轩高科全固态电池中试线电芯良品率达90%，启动2GWh量产线设计，采用硫化物路线能量密度350Wh/kg，单次充电续航1000公里，计划2027年小批量量产[2] 固态电池技术研发动态 - 德尔股份建成固态电池样品试制线，第二代产品能量密度260Wh/kg，第三代目标突破400Wh/kg[3] - 恩捷股份子公司完成百吨级硫化锂中试线和10吨级硫化物固态电解质产线建设，具备供货能力但尚未规模化收入[3] - 恩捷股份判断全固态电池将优先应用于航空航天、深海等高性能需求领域[3] 固态电池材料进展 - 泰和科技硫化锂、硫化物固态电解质等项目处于中试阶段，部分产品已送样验证[4] - 道氏技术与珠海冠宇合作开发固态电池材料，珠海冠宇建成全固态电池实验线并投产富锂锰正极材料[4] - 珠海冠宇开发的消费类半固态电池能量密度达850-900Wh/L，已应用于部分产品[4] 固态电池产业化展望 - 行业预计2025-2026年中试线密集落地，2027年全固态电池小批量装车，2028-2029年在低空经济等领域率先放量[5] - 国内固态电池出货量预计从2024年7GWh增长至2030年65GWh[5] - 固态电解质材料路线逐渐向硫化物路线收敛[5]

会议基本信息 - 公司将于2025年8月19日15:30-16:30通过全景网"投资者关系互动平台"以网络文字互动方式召开2025年半年度业绩说明会 [1] - 会议内容聚焦于对投资者普遍关注的问题在信息披露允许范围内进行回答 [1] 参会人员 - 出席人员包括董事长Paul Xiaoming Lee、副董事长兼总经理李晓华、副总经理禹雪、董事会秘书白云飞、财务总监李湘林及独立董事张菁 [1] 投资者参与机制 - 投资者可通过http://ir.p5w.net专题页面或公司邮箱groupheadquarter@cxxcl.cn在2025年8月19日13:00前提交问题 [1] - 公司明确表示将对征集的问题在业绩说明会上进行针对性回应 [1] 公司治理与透明度 - 公司强调公告内容真实、准确、完整且无虚假记载或重大遗漏 [1] - 通过公开渠道征集投资者问题以提升交流效率及针对性 [1]

公司会议安排 - 恩捷股份将于2025年8月19日15:30至16:30召开2025年半年度业绩说明会 [1]

业绩说明会信息 - 公司2025年半年度业绩说明会于8月19日15:30 - 16:30召开[1][2] - 会议通过全景网“投资者关系互动平台”网络文字互动[2] - 董事长Paul Xiaoming Lee等高层出席[2] 参与方式 - 投资者可点击http://ir.p5w.net参与直播[3] - 扫描二维码进入交流界面[3] 债券信息 - 债券代码128095，简称为恩捷转债[4] 问题征集 - 投资者问题征集通道已开放[6] - 可在8月19日13:00前访问http://ir.p5w.net或发邮件提问[6]