投资评级 - 维持"增持"评级 目标价5.38元人民币[1][5][6] 核心财务表现 - 2025年H1营收1.71亿元 同比增长12.51%[1] - 归母净利润73.50万元 同比大幅增长107.44%[1] - 扣非净利润19.67万元 同比增长101.76%[1] - Q2单季营收8055.31万元 同比增长7.21%[1] - Q2归母净利润26.67万元 同比增长104.21%[1] - 销售、管理、研发费用率合计同比下降1.6个百分点[4] - 上半年折旧摊销费用约5503万元[4] 业务发展战略 - 实施"双轨并行"战略 国际教育与国内升学双线发展[2] - 2025届毕业生获得加州理工学院、剑桥大学等顶尖院校录取[2] - 朝阳凯文学校2025年8月推出"2+4"贯通素质班[2] - 推广"凯文特色"素质教育课程至校外市场[2] - 开展体育、艺术和科技培训及营地教育业务[2] - 子公司海科数智与多所院校共建产业学院[3] - 新增与湖南郴州思科职业学院、山东城市服务职业学院合作[3] - 成立海科政培聚焦党政干部培训[3] - 成立海科思创聚焦科技创新人才培训[3] 盈利预测与估值 - 维持2025年归母净利润预测2516万元[5][10] - 维持2026年归母净利润预测4665万元[5][10] - 维持2027年归母净利润预测5632万元[5][10] - 采用DCF估值法 WACC为9.36%[5][11] - 永续增长率假设为2%[5][11] - 预计2025年自由现金流57.86百万元[11] - 预计2026年自由现金流107.42百万元[11] 经营效率与资产优化 - 在校生规模扩大带来经营杠杆效应[4] - 新增学生边际成本较低 利润贡献显著[4] - 计划优化资产结构 提高资产利用率[4] - 以轻资产模式拓展业务[4] - 利润弹性有望持续释放[4] 行业与市场表现 - 公司属于中国内地K12教育行业[1][6] - 当前市值31.65亿元人民币[6] - 52周价格区间3.65-6.11元人民币[6] - 最新收盘价5.29元人民币[6] - BVPS为3.62元人民币[6]

公司治理 - 公司第六届第十七次董事会会议于2025年8月26日以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 会议审议了《2025年半年度报告及其摘要》等文件 [1] 行业动态 - 世界首例基因编辑猪肺成功移植人体 [1] - 该技术突破距离临床应用尚存距离 [1] *注：新闻中关于基因编辑猪肺移植的内容属于医疗技术行业动态，与教育行业无直接关联，但作为重大科技突破事件予以记录*

公司治理动态 - 公司于2025年8月26日召开第八届第十七次董事会会议[1] - 会议采用现场结合通讯表决方式召开[1] - 审议《关于修订公司<董事会议事规则>的议案》等文件[1]

业绩总结 - 北京文凯兴教育2025年初往来资金余额61568.37万元，6月30日余额65168.37万元[1] - 北京凯文智信教育2025年初余额11638.11万元，6月30日余额10088.11万元[1] - 北京文华学信教育2025年初余额147559.04万元，6月30日余额148365.06万元[1] - 其他关联资金往来2025年初总计223664.15万元，6月30日总计227162.71万元[1]

财务数据 - 2025年6月30日公司合并资产总计3,033,885,958.92元，较期初下降约2.55%[5] - 2025年6月30日公司合并负债合计867,133,516.99元，较期初下降约8.46%[6] - 2025年6月30日公司合并所有者权益合计2,166,752,441.93元，较期初增长约0.03%[6] - 2025年半年度营业总收入171,227,810.70元，2024年半年度为152,192,064.61元[9] - 2025年半年度营业利润3,975,566.71元，2024年半年度亏损10,049,497.81元[9] - 2025年半年度净利润1,143,183.89元，2024年半年度亏损7,998,206.46元[11] - 2025年半年度经营活动产生的现金流量净额23,646,938.41元，2024年为 - 56,529,301.80元[17] 资产负债 - 公司合并应收账款期末余额46,197,334.94元，较期初增长约48.43%[4] - 公司合并长期借款期末余额490,000,000.00元，较期初下降约9.26%[6] - 货币资金期末余额为232,852,193.30元，期初余额为296,327,351.42元[108] - 应收账款期末账面余额为49,211,843.15元，期初为32,898,013.61元[123] - 其他应收款期末余额为1,722,407.96元，期初余额为2,295,346.20元[153] - 预付款项期末余额8293243.55元，期初余额695625.19元[179] - 存货期末账面余额160170.56元，期初118636.26元[181] 会计政策 - 金融资产初始确认分为三类，金融负债初始确认分为四类[48] - 发出存货采用月末一次加权平均法，盘存制度为永续盘存制[63] - 教育服务收入根据有关合同或协议约定的收费期间和方法计算确定[92] - 培训服务按学员实际消耗课程计算确认培训收入[94] 税收政策 - 增值税税率为6%、9%、13%，企业所得税税率为16.5%、25%[105] - 小型微利企业减按25%计算应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税政策延续至2027年12月31日[106]

会议信息 - 公司第六届董事会第十七次会议通知于2025年8月15日发出，8月26日召开[1] - 会议应出席董事7人，实际出席7人[1] 报告审议 - 会议审议通过《2025年半年度报告及其摘要》，7票同意，0票反对，0票弃权[1] - 董事会审计委员会已审议通过财务报告部分[2] 报告披露 - 《2025年半年度报告》于2025年8月28日在巨潮资讯网披露[2][4] - 《2025年半年度报告摘要》在巨潮资讯网等媒体披露[2]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入1.71亿元，同比增长12.51% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为73.5万元，实现扭亏为盈 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1.71亿元 同比增长12.51% [1] - 净利润73.5万元 同比增长107.44% [1]

收入和利润表现 - 营业收入为1.712亿元人民币，同比增长12.51%[16] - 公司2025年上半年营业收入171,227,810.70元，同比增长12.51%[31][38][40] - 公司合并营业总收入同比增长12.5%，从1.52亿元增至1.71亿元[114] - 归属于上市公司股东的净利润为73.5万元人民币，同比大幅增长107.44%[16] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为19.67万元人民币，同比改善101.76%[16] - 公司归属于上市公司股东的净利润735,000元，实现扭亏为盈[31] - 合并净利润由亏损799.82万元转为盈利114.32万元，实现扭亏为盈[115] - 基本每股收益为0.0012元/股，同比增长107.06%[16] - 基本每股收益从-0.017元提升至0.0012元[115] - 加权平均净资产收益率为0.03%，较上年同期提升0.48个百分点[16] 成本和费用表现 - 营业成本121,007,186.58元，同比增长10.05%[38] - 合并营业成本同比增长10.1%，达到1.21亿元[114] - 销售费用2,483,188.44元，同比增长14.24%[38] - 管理费用20,507,407.12元，同比下降16.63%[38] - 财务费用同比下降2.4%，从1780.59万元降至1737.54万元[114] - 信用减值损失改善76.3%，从亏损275.39万元收窄至65.21万元[114] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额为2364.69万元人民币，同比改善141.83%[16] - 经营活动产生的现金流量净额23,646,938.41元，同比增长141.83%，主要因教育服务收入增长[38] - 公司2025年半年度经营活动产生的现金流量净额为2364.69万元，相比2024年同期的-5652.93万元，实现大幅改善并转为正现金流[119][120] - 公司2025年半年度销售商品、提供劳务收到的现金为1.55亿元，较2024年同期的5048.56万元增长207.1%[119] - 投资活动产生的现金流量净额-6,112,277.95元，同比下降331.46%，主要因购建固定资产等支付现金增加[38][39] - 公司2025年半年度投资活动产生的现金流量净额为-611.23万元，相比2024年同期的-141.67万元，净流出增加331.2%[120] - 公司2025年半年度筹资活动产生的现金流量净额为-8096.65万元，较2024年同期的-7466.95万元，净流出增加8.4%[120] - 公司2025年半年度期末现金及现金等价物余额为2.33亿元，较2024年同期的2.63亿元减少11.4%[120] - 公司母公司2025年半年度经营活动产生的现金流量净额为-6087.83万元，较2024年同期的199.66万元，由正转负[121][122] - 公司母公司2025年半年度收到其他与经营活动有关的现金为2.60亿元，较2024年同期的7.60亿元减少65.8%[121] - 公司母公司2025年半年度支付其他与经营活动有关的现金为3.23亿元，较2024年同期的7.58亿元减少57.4%[122] - 公司母公司2025年半年度投资活动产生的现金流量净额为76.56万元，相比2024年同期的-39.20万元，实现由负转正[122] 业务线表现 - 教育服务业务收入138,372,304.86元，同比增长18.13%，占总收入80.81%[40] - 教育服务业务营业收入同比增长18.13%至1.38亿元，毛利率为34.91%[41] - 培训业务收入30,500,844.29元，同比下降7.29%，占总收入17.81%[40] - 培训业务营业收入同比下降7.29%至3050.08万元，毛利率提升3.51个百分点至10.26%[41] - 租赁业务收入2,354,661.55元，同比增长9.34%，占总收入1.38%[40] - 公司职业教育业务平台海科数智已与小米百度腾讯华为等领先企业签约合作[28] - 公司职业教育业务已落地多个产业学院[29] - 公司通过凯文教育园区为第三方学校提供教育运营服务[24] - 公司子公司凯文体育2022年开始运营西山滑雪场同时拥有冰场和雪场[24] - 两所凯文学校在校生人数呈现逐年增长态势[23] - 朝阳凯文学校2025年秋季将开设面向初中招生方向的2+4贯通素质班[23] - 公司国际艺术班KAP和国际音乐班KMP毕业生取得优异升学成绩[29] 资产和负债状况 - 总资产为30.34亿元人民币，较上年度末减少2.55%[16] - 归属于上市公司股东的净资产为21.64亿元人民币，与上年度末基本持平[16] - 货币资金较上年末减少21.42%至2.33亿元，占总资产比例下降1.84个百分点至7.68%[44] - 投资性房地产占总资产比例59.85%，金额达18.16亿元，较上年末增长0.74个百分点[44] - 长期借款减少9.26%至4.9亿元，占总资产比例下降1.2个百分点至16.15%[44] - 货币资金期末余额为2.329亿元，较期初2.963亿元下降21.4%[107] - 应收账款期末余额为4619.7万元，较期初3112.4万元增长48.4%[107] - 预付款项期末余额为829.3万元，较期初69.6万元增长1091.5%[107] - 投资性房地产期末余额为18.157亿元，较期初18.403亿元下降1.3%[108] - 合同负债期末余额为1810.6万元，较期初3693.4万元下降51.0%[108] - 长期借款期末余额为4.9亿元，较期初5.4亿元下降9.3%[109] - 资产总计期末余额为30.339亿元，较期初31.133亿元下降2.6%[108] - 负债合计期末余额为8.671亿元，较期初9.472亿元下降8.5%[109] - 归属于母公司所有者权益合计期末余额为21.645亿元，较期初21.642亿元基本持平[109] - 母公司货币资金期末余额为1.266亿元，较期初1.868亿元下降32.2%[112] - 合同负债大幅下降89.9%，从1005.63万元降至101.76万元[113] - 未分配利润亏损扩大24.8%，从亏损3218.21万元增至4016.65万元[113] - 租赁负债减少34.8%，从157.76万元降至102.82万元[113] 子公司和关联方表现 - 子公司文华学信实现净利润833.94万元，营业收入2427.59万元[54] - 子公司文凯兴净利润亏损1077.15万元，营业收入6025.15万元[54] - 子公司凯文智信净利润1554.6万元，营业收入4491.79万元[54] - 公司依托海淀区国资委控股股东背景开展业务拓展[27] - 八大处控股持股比例28.84%，持股数量172,519,290股[96] - 八大处控股持有无限售条件股份数量172,519,290股[96] - 北京市海淀区国有资产投资经营有限公司持股比例为1.16%，持有6,964,800股[97] - 八大处控股集团有限公司与北京市海淀区国有资产投资经营有限公司签署股份转让协议，转让88,784,808股（占总股本14.84%）[98] 非经常性损益和金融资产 - 非经常性损益项目中金融资产公允价值变动及处置损益为67.89万元人民币[20] - 交易性金融资产产生公允价值变动收益67.89万元，本期购买及出售金额均为6.3亿元[46] 担保和承诺事项 - 公司对外担保总额为915.22万元，其中对江苏新中泰桥梁钢构工程有限公司担保金额为30.11万元和61.41万元[81] - 报告期末实际对外担保余额合计为78,797.75万元[82] - 报告期末对子公司实际担保余额合计为59,000万元[82] - 报告期末实际担保余额总计137,797.75万元，占公司净资产比例63.66%[82] - 直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保余额为78,797.75万元[82] - 担保总额超过净资产50%部分的金额为29,575.01万元[82] - 公司为新中泰提供的工程项目合同金额担保共计91,522.25万元[83] - 2019年1月7日解除对外担保金额12,724.5万元，剩余担保金额78,797.75万元[84] - 截至2025年6月末，七个担保项目确认结算金额为66,339.93万元[84] - 公司为文凯兴提供13亿元银行综合授信连带责任担保[84] - 截至2025年6月末，文凯兴银行贷款余额存量为59,000万元[85] 股东和股权结构 - 有限售条件股份减少938股至2,812股，占比保持0.00%[92] - 无限售条件股份增加938股至598,277,572股，占比保持100.00%[92] - 股份总数保持598,280,384股不变，占比100.00%[93] - 原监事会主席孙丽华解除限售938股，期末限售股数为2,812股[94] - 孙丽华期初限售股数为3,750股[94] - 本期无新增限售股份[94] - 报告期末普通股股东总数21,108户[96] - 报告期末表决权恢复的优先股股东总数为0[96] - 中国银行股份有限公司－华夏行业景气混合型证券投资基金持股比例为4.52%，持有27,053,600股[97] - 华夏基金管理有限公司－社保基金四二二组合持股比例为1.71%，持有10,207,900股[97] - 平安银行股份有限公司－华夏远见成长一年持有期混合型证券投资基金持股比例为1.60%，持有9,546,400股[97] - 刘荣珍持股比例为0.75%，持有4,470,300股[97] - 江苏环宇投资发展有限公司持股比例为0.71%，持有4,251,395股[97] - 陈憬持股比例为0.54%，持有3,229,200股[97] - 珠海迈科智能科技股份有限公司持股比例为0.52%，持有3,123,400股[97] - 张勇持股比例为0.50%，持有3,000,100股[97] 会计政策和财务报告 - 公司半年度财务报告未经审计[66] - 合并财务报表编制遵循《企业会计准则第33号》[146] - 现金等价物定义为期限短、流动性强、易转换已知金额现金的投资[148] - 外币报表折算差额计入其他综合收益[149] - 金融资产初始确认时按公允价值计量，以公允价值计量且变动计入当期损益类金融资产的交易费用直接计入当期损益，其他类别交易费用计入初始确认金额[150] - 以摊余成本计量的金融资产采用实际利率法按摊余成本进行后续计量，利得或损失在终止确认/重分类/摊销/减值时计入当期损益[150] - 以公允价值计量且变动计入其他综合收益的债务工具投资，利息/减值损失/汇兑损益计入当期损益，其他利得损失计入其他综合收益[151] - 以公允价值计量且变动计入其他综合收益的权益工具投资，股利收入计入当期损益，终止确认时累计利得损失从其他综合收益转入留存收益[151] - 以公允价值计量且变动计入当期损益的金融负债，因自身信用风险引起的公允价值变动计入其他综合收益，其他利得损失计入当期损益[152] - 财务担保合同和低于市场利率贷款承诺按损失准备金额与初始确认金额扣除累计摊销额后余额中较高者进行后续计量[152] - 金融资产终止确认时，转移对价与账面价值及原计入其他综合收益的累计公允价值变动（如适用）的差额计入当期损益[153][154] - 金融资产转移满足终止确认条件时，终止确认部分按转移日相对公允价值分摊账面价值[154] - 金融工具公允价值估值技术输入值分三个层次：活跃市场报价/可观察输入值/不可观察输入值[154] - 金融工具减值以预期信用损失为基础，信用风险显著增加时按整个存续期预期损失计量，未显著增加时按12个月内预期损失计量[155][156] - 应收账款账龄组合预期信用损失率：1年以内5%，1-2年10%，2-3年20%，3-4年40%，4-5年80%，5年以上100%[159][160] - 其他应收款账龄组合预期信用损失率：1年以内5%，1-2年10%，2-3年20%，3-4年40%，4-5年80%，5年以上100%[161][162] - 合并报表范围内关联方应收账款不计提坏账准备[159] - 合并报表范围内关联方其他应收款不计提坏账准备[161] - 合同资产按账龄组合参考历史信用损失经验计提预期信用损失[164] - 存货按成本与可变现净值孰低计量并计提跌价准备[165][166] - 持有待售资产需满足可立即出售且出售极可能发生在一年内的条件[167] - 金融资产与负债满足法定抵销权及净额结算条件时以净额列示[157] - 已转移但未终止确认的金融资产不进行抵销处理[158] - 存货跌价准备在原计提金额内随可变现净值回升予以转回[166] - 持有待售非流动资产或处置组账面价值高于公允价值减出售费用净额时减记至净额差额确认为资产减值损失计入当期损益[168] - 持有待售处置组资产减值损失先抵减商誉账面价值再按比例抵减非流动资产账面价值[168] - 持有待售非流动资产或处置组不计提折旧或摊销负债利息和其他费用继续确认[168] - 持有待售资产公允价值减出售费用净额增加时以前减记金额在划分为持有待售类别后确认的资产减值损失金额内转回计入损益[168][169] - 不再满足持有待售类别条件时按划分为持有待售类别前账面价值调整后金额与可收回金额孰低计量[170] - 终止确认持有待售资产时未确认利得或损失计入当期损益[170] - 同一控制下企业合并长期股权投资初始成本按被合并方所有者权益在最终控制方合并财务报表中账面价值份额确定[171] - 非同一控制下企业合并长期股权投资初始成本按购买日支付合并对价公允价值确定[172] - 控制子公司采用成本法核算联营和合营企业采用权益法核算[173] - 分步处置子公司丧失控制权时处置对价与剩余股权公允价值之和减去应享有子公司净资产份额差额计入投资收益[175] - 投资性房地产采用成本模式计量并按与固定资产和无形资产相同方法计提折旧或摊销[176] - 房屋及建筑物折旧年限20-40年，残值率5%，年折旧率范围4.75%-2.38%[178] - 生产施工设备折旧年限5-10年，残值率5%，年折旧率范围19.00%-9.50%[178] - 交通运输设备折旧年限5-8年，残值率5%，年折旧率范围19.00%-11.88%[178] - 办公设备折旧年限3-5年，残值率5%，年折旧率范围31.67%-19.00%[178] - 无形资产中土地使用权按法定使用权年限采用直线法摊销[182] - 开发阶段支出需同时满足5项技术可行性及经济利益条件方可资本化[183] - 借款费用资本化中断时间连续超过3个月时暂停资本化[180] - 长期资产减值测试在可收回金额低于账面价值时确认差额损失[184] - 设定受益计划重新计量产生的变动计入其他综合收益且不可转回至损益[188] - 收入确认原则包括在某一时段内履行履约义务需满足客户同时取得并消耗经济利益客户控制在建商品或商品具有不可替代用途且公司有权就累计完成部分收款[192] - 在某一时段内履约按履约进度确认收入进度不能合理确定时按已发生成本金额确认收入[193] - 收入计量按分摊至各单项履约义务的交易价格计量不包括代第三方收取或预期退还款项[193] - 可变对价按期望值或最可能发生金额确定但不超过不确定性消除时累计收入不会重大转回的金额[194] - 重大融资成分按假定客户控制权时现金支付金额确定交易价格与合同对价差额用实际利率法摊销[194] - 多项履约义务按各单项履约义务单独售价相对比例分摊交易价格[194] - 教育服务收入根据合同或协议约定收费期间和方法计算确定[194] - 培训服务收入按学员实际消耗课程计算确认[196] - 房屋等不动产租赁收入根据合同或协议约定收费期间和方法计算确定[196] - 政府补助确认为递延收益的在相关资产使用寿命内按合理系统方法分期计入损益[199] 其他重要事项 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[4] - 2025年1-6月海淀区规模以上工业企业累计实现工业总产值1373亿元同比增长8.8%[28] - 规模以上计算机通信和其他电子设备制造业完成工业总产值923.3亿元同比增长12.7%[28] - 受限货币资金5.95万元，系保函

教育板块整体表现 - 教育板块当日上涨1.1%，跑赢上证指数（下跌0.39%）和深证成指（上涨0.26%）[1] - 板块内10只个股上涨，6只个股下跌，上涨个股数量显著多于下跌个股[1][2] - 板块主力资金净流出5.31亿元，但游资资金净流入1.14亿元，散户资金净流入4.17亿元，显示资金分歧明显[2] 领涨个股表现 - ST东时以5.04%涨幅领涨板块，收盘价3.96元，成交量23.63万手，成交额9359.27万元[1] - 学大教育涨幅3.4%，收盘价53.49元，成交额2.38亿元[1] - 创业黑马涨幅2.88%，收盘价36.85元，成交额8.19亿元[1] - 国脉科技涨幅2.87%，收盘价13.28元，成交额10.97亿元，同时获得主力资金净流入7295.2万元，主力净占比6.65%[1][3] 资金流向特征 - 国脉科技获得最大主力资金净流入7295.2万元，主力净占比6.65%[3] - 创业黑马获得主力资金净流入2164.84万元，主力净占比2.64%[3] - ST开元获得主力资金净流入213.2万元，主力净占比4.33%[3] - *ST传智遭遇最大主力资金净流出1064.66万元，主力净占比-22.7%[3] 成交活跃度 - 中公教育成交量最大，达209.78万手，成交额6.58亿元，但股价持平[2] - 豆神教育成交量140.54万手，成交额13.36亿元，股价上涨0.63%[1][2] - 科德教育成交量138.57万手，成交额37.1亿元，股价上涨1.58%[1] - 中国高科成交量50.97万手，成交额4.88亿元，股价下跌0.21%[2]