财务表现 - 2025H1公司实现收入3.44亿元，同比下降11.7%，归母净利润1.31亿元，同比下降3.5%，扣非归母净利润1.20亿元，同比下降11.6% [1] - 2025Q2单季度收入2.13亿元，同比下降14.2%，归母净利润1.03亿元，同比下降8.1%，扣非归母净利润0.97亿元，同比下降12.1% [1] - 2025年中期拟派发现金红利1.19亿元，分红比例达90.74% [1] - 2025H1公司毛利率77.49%，同比提升1.35个百分点 [3] - 2025Q2销售费用率19.8%，管理费用率8.4%，研发费用率2.7%，销售费用金额同比下降14.3% [3] 现金流与合同负债 - 2025Q2现金收款2.33亿元，同比下降20.2% [2] - 2025Q2末合同负债10.59亿元，同比增长5.8%，其中70%来自校长EMBA（消课周期1.5年），30%来自浓缩EMBA（消课周期1年），对应未来1.35年增长 [2] AI赋能与运营效率 - AI赋能营销端人效大幅提升，销售费用率得到良好控制 [3] - 通过流程审批智能化和印章识别智能化，财务+销管团队人数由100余人精简至30余人，人均效能大幅提升 [3] - AI测评通关系统使新人留存率同比提升16%，出单业绩增长46%，出单人数增长43% [6] - AI教练系统将新人上岗周期从30天缩短至7天，效率提升4倍以上 [6] - 总经理训练营人均训练次数达28.2次，学员测评成绩从42.22分提升至83.16分 [6] 百校计划与业务拓展 - 2025年3-7月复制出9位分校总经理，带动组建42人核心团队，累计业绩527.92万元 [6] - 团队最快12天出单，单人70天内最高出单161.56万元 [6] - AI赋能营销端使目标客户识别用时从人均4小时缩短至10分钟，客户触达效率从"日均见1人"升级为"日均触达13人" [7] - 案例调用响应时间从18小时缩短至3分钟 [7] - 浓缩EMBA团单最新单月成交数环比增长8倍 [6] 战略转型与产品升级 - 公司模式从3.0"实效教育"升级为4.0"实效教育+AI"，助力企业家构建智能管理生态系统 [4] - 2025年是AI战略爆发年和打造AI型组织的重要转折点，未来将从技术协同、组织协同、产品协同、客户协同四个方向发力 [5] - 未来三年将全面迈向世界级AI型组织，研发垂直场景应用工具，探索企业家教育新范式 [5] 分红政策 - 2021-2025H1现金股利支付率分别为109%、213%、97%、99%、91% [8] - 2023年、2024年、2025年均披露中期分红计划，2024年首次披露三季度分红计划 [8] - 按90%分红比例假设，公司动态股息率约6% [8] 增长预期 - 预计2025-2027年收入分别为8.67/9.58/10.61亿元，同比增长10.64%/10.54%/10.73% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.92/3.23/3.62亿元，同比增长8.82%/10.55%/12.09% [9] - 预计Q3浓缩新训到课率大幅修复带动订单量高增，迎来到课率和收款的共振增长 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入3.44亿元，同比下降11.68% [1] - 归母净利润1.31亿元，同比下降3.51%；扣非净利润1.2亿元，同比下降11.61% [1][3] - 经营活动现金流净额0.68亿元，同比骤降60.9%，现金创造能力明显恶化 [3] 分红与资金状况 - 推出每10股派息10元的高比例分红方案，派发现金红利1.19亿元，占当期归母净利润90.7% [3] - 二季度末账面货币资金13.49亿元，交易性金融资产5.77亿元，存在资金闲置现象 [4] - 高比例分红削弱再投资能力，引发对增长动能的担忧 [3] 战略转型与研发投入 - 公司从"实效教育"转型为"实效教育+AI"，半年报提及"AI"超70次，十大核心AI项目相继落地 [3] - 研发费用仅0.11亿元，占营收比例3.26%，难以支撑AI领域深度技术开发 [4] - AI转型尚处内部效率提升阶段，未形成新收入曲线，未单列AI相关收入或成本 [3] 募投项目进展 - 智慧管理培训基地建设项目累计投入2471万元，进度5.42%，完工时间推迟至2027年4月 [4] - 行动慕课智库建设项目累计投入2223万元，进度37.05%，完工时间延至2026年4月 [4] - 两大募投项目连续三年进展缓慢，累计投入不足10%，引发投资者对项目前景担忧 [4] 费用管理 - 销售费用同比下降6%，管理费用同比下降3.5%，压缩力度有限 [3] - 费用刚性凸显，未能对冲收入下滑影响 [3]

财务表现 - 25H1营业收入3.4亿元同比下降11.7% 归母净利润1.3亿元同比下降3.5% 扣非归母净利润1.2亿元同比下降11.6% [1] - 25Q2营业收入2.1亿元同比下降14.2% 归母净利润1亿元同比下降8.1% 扣非归母净利润1亿元同比下降12.1% [1] - 25H1销售净利率38.28%同比提升2.95个百分点 25Q2销售净利率48.27%同比提升2.93个百分点 [2] 业务构成 - 管理培训业务收入2.85亿元同比下降8.88% 管理咨询业务收入0.54亿元同比下降25.56% 图书销售业务收入0.04亿元同比增长33.43% [1] - 合同负债余额10.59亿元较24H1末增长5.83% 显示在手订单充足 [1] - 销售商品提供劳务收到现金3.38亿元同比下降25.13% 反映部分企业付款意愿下行 [1] 盈利能力 - 25H1毛利率77.49%同比提升1.35个百分点 25Q2毛利率79.77%同比提升1.16个百分点 主因低毛利率管理咨询业务占比下降 [2] - 金融资产公允价值变动及投资收益收入占比同比提升3.47个百分点 [2] - 25H1拟派发现金红利1.19亿元 占归母净利润比例达90.74% [2] 成本费用 - 25H1销售费用率24.5%同比上升1.48个百分点 主因收入下降导致占比被动提升 [2] - 25H1管理费用率12.39%同比上升1.05个百分点 主因管理人员薪酬增加及收入下滑 [2] 战略转型 - 全面推进实效教育加AI的4.0时代战略转型 AI测评系统使新人留存率提升16% 出单业绩增长46% [3] - AI系统将目标客户识别用时从4小时缩短至10分钟 日均客户触达效率提升13倍 [3] - 百校计划进展顺利 2025年3-7月成功复制9位分校总经理 组建42人核心团队 累计创造业绩527.92万元 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级，考虑到公司为管理培训龙头且大客户开发空间较大 [3][5] 核心财务表现 - 25H1营业收入3.4亿元（同比-11.7%），归母净利润1.3亿元（同比-3.5%），扣非归母净利润1.2亿元（同比-11.6%） [1] - 25Q2单季度营收2.1亿元（同比-14.2%），归母净利润1亿元（同比-8.1%），扣非归母净利润1亿元（同比-12.1%） [1] - 25H1毛利率77.49%（同比+1.35pcts），销售净利率38.28%（同比+2.95pcts），金融资产收益贡献占比提升3.47pcts [2] - 合同负债余额10.59亿元（同比+5.83%），显示在手订单充足 [1] 业务结构分析 - 管理培训业务收入2.85亿元（同比-8.88%），管理咨询业务收入0.54亿元（同比-25.56%），图书销售业务收入0.04亿元（同比+33.43%） [1] - 大客户战略持续推进，锁定行业及区域龙头企业 [1] AI战略转型进展 - AI测评系统使新人留存率提升16%，出单业绩增长46% [3] - AI营销系统将客户识别时间从4小时缩短至10分钟，日均触达效率提升13倍 [3] - "百校计划"已复制9位分校总经理，组建42人核心团队，累计创收527.92万元 [3] 盈利预测调整 - 下调25-27年归母净利润预测至2.94/3.34/3.71亿元（分别下调4%/3%/3%） [3] - 对应25-27年EPS为2.46/2.80/3.11元，PE分别为15x/13x/12x [3] 分红与现金流 - 25H1拟派发现金红利1.19亿元，分红比例达归母净利润的90.74% [2] - 销售商品提供劳务收到现金3.38亿元（同比-25.13%），反映企业付款意愿下行 [1] 市场数据 - 当前股价37.2元，总市值44.36亿元，近一年股价波动区间29.14-44.1元 [5] - 近3月换手率60.62%，1年绝对收益17.24%但相对沪深300指数跑输7.35% [5][8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 行动教育2025年第一季度报告显示，收入短期承压但非经常性损益贡献净利润增长，公司持续推进大客户战略与百校计划，AI赋能提升效率 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25Q1公司实现营业收入1.31亿元，同比-7.21%；归母净利润2826万元，同比+17.80%；扣非归母净利润2311万元，同比-9.53% [1] 收入与现金流 - 25Q1收入同比下降7.21%，因Q1为传统淡季及部分客户消课节奏放缓；销售商品、提供劳务收到的现金为1.05亿元，同比-34.17%；经营活动产生的现金流量净额为-5062万元，同比由净流入变为净流出，系销售收款下降且支付职工薪酬上升所致；截至25Q1末，合同负债余额为10.48亿元，较24年末略有下降但仍处高位 [2] 利润与费用 - 25Q1毛利率为73.77%，同比+1.99pct；销售费用率为32.10%，同比+3.50pcts；管理费用率为18.90%，同比+0.09pcts；研发费用率为4.20%，同比-1.07pcts；公允价值变动收益为391万元，投资净收益为152万元，非经常性损益合计515万元，对净利润增长贡献较大；销售净利率达到21.99%，同比+4.31pcts [3] 战略与发展 - 坚定执行大客户战略，提出“双九目标”；2025年启动“百校计划”，未来3 - 5年在全国重点城市开设百家分校，已招募内外部城市总候选人；积极拥抱AI技术，AI陪练（销售大师）已在公司总经理层面全面应用，“AI销售大师”接入大模型，有望提升销售和内部运营效率 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司25 - 27年归母净利润预测分别为3.07/3.44/3.83亿元，折合2025 - 2027年EPS分别为2.58/2.89/3.21元，对应PE分别为15x/13x/12x [4] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测，如营业收入、营业成本、经营活动现金流、总资产等 [11][12] 指标分析 - 盈利能力指标包括毛利率、EBITDA率等；偿债能力指标包括资产负债率、流动比率等；费用率指标包括销售费用率、管理费用率等；每股指标包括每股红利、每股经营现金流等；估值指标包括PE、PB等 [13][14]