好的，我将根据您提供的电话会议记录，以资深研究分析师的身份进行解读和总结。以下是详细分析： 涉及的行业与公司 * 行业为亚太地区的中国互联网及其他服务行业[1] * 涉及的公司包括大麦娱乐、三七互娱、吉比特、完美世界、爱奇艺、JOYY、虎牙和分众传媒等[2][3][4][5][6][7][8] 核心观点与论据 **整体展望** * 预计大麦娱乐和中小型游戏公司将公布稳健的第三季度业绩 分众传媒、虎牙和JOYY的核心业务可能持续改善[2] **公司具体预期** * **大麦娱乐**：预计上半年总收入同比增长27% 受IP业务增长90%和线下娱乐业务增长13%驱动 预计净利润同比增长45% 关键关注点为收入增长势头和正常化利润率水平[3] * **三七互娱**：预计收入同比增长14% 调整后净利润同比增长30% 主要得益于2025年7月上线的新游戏《斗罗大陆》和2025年3月上线的《闪光英雄》[4] * **吉比特**：预测与公司第三季度初步公告一致但高于市场共识 鉴于强劲的第三季度业绩 投资者可能更关注第四季度和2026年 因此递延收入和2026年产品线是关键焦点[4] * **完美世界**：预计收入增长34% 调整后净利润为3.26亿元人民币 相比第三季度净亏损1.89亿元人民币 除业绩外 预计于2026年第一季度上线的新游戏《Neverness to Everness》仍是关键焦点[5] * **爱奇艺**：预计总收入环比基本持平 会员收入环比增长3% 预计非GAAP营业亏损2300万元人民币 非GAAP净亏损1.54亿元人民币 认为近期疲软已基本反映在股价中 期待更支持性的监管环境中创新内容带来的积极因素[6] * **JOYY**：预计总收入环比增长6% 净利润环比和同比基本持平 由于广告收入更强和费用控制 风险偏向上行 对广告业务的评论是关键焦点[7] * **虎牙**：预计总收入在第三季度继续反弹 净亏损继续收窄 关键关注点为游戏相关举措[7] * **分众传媒**：预计收入同比增长4% 环比增长5% 得益于互联网广告客户需求增强 毛利率和营业利润率因成本控制和运营杠杆继续扩张 预计净利润同比增长10% 对快速消费品广告需求以及“扫码抢红包”举措改善的评论可能是关键焦点[8] **关键绩效指标与市场预期** * **大麦娱乐**：IP收入增长可能超出预期 但对共识每股收益影响基本不变[13] * **三七互娱 & 吉比特 & 完美世界 & 虎牙**：收入增长符合预期 对共识每股收益影响分别为基本不变、基本不变、基本不变和小幅上调[13] * **分众传媒**：收入增长可能超出预期 但对共识每股收益影响基本不变[13] * **爱奇艺**：非GAAP营业利润符合预期 但对共识每股收益影响为小幅下调[13] * **JOYY**：净利润增长可能超出预期 对共识每股收益影响为小幅上调[13] **财务数据预测** * **大麦娱乐**：详细预测显示上半年总收入27%同比增长 运营利润率从1.7%改善至13.9%[14] * **三七互娱**：第三季度收入预计同比增长14% 净利润预计同比增长26%[15] * **吉比特**：第三季度收入预计同比增长90% 净利润预计同比增长234%[17] * **完美世界**：第三季度收入预计同比增长34% 实现扭亏为盈[18] * **爱奇艺**：第三季度总收入预计同比下滑8% 非GAAP净亏损1.56亿元人民币[20] * **虎牙**：第三季度总收入预计同比增长11% 净亏损收窄[21] * **JOYY**：第三季度总收入预计同比下滑4% 非GAAP净利润预计同比下滑26%[24] * **分众传媒**：第三季度收入预计同比增长4% 净利润预计同比增长10%[25] 其他重要内容 * 行业观点为“有吸引力”[10] * 摩根士丹利可能与被覆盖公司存在业务关系 存在潜在利益冲突[10] * 截至2025年9月30日 摩根士丹利受益持有虎牙、爱奇艺和JOYY的1%或以上普通股[32] * 在过去12个月内 摩根士丹利曾为爱奇艺提供投资银行服务并获得报酬[33][34]

投资评级 - 报告对三七互娱维持“买入”评级 [7] - 基于2025年10月28日收盘价19.74元，预计公司2025-2027年市盈率分别为14倍、13倍、12倍 [4] 核心观点与业绩概览 - 公司2025年第三季度归母净利润为9.44亿元，同比增长49.24% [1] - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营业收入124.61亿元，同比下滑6.59%；实现归母净利润23.45亿元，同比增长23.57% [1] - 公司2025年第三季度利润分配预案为每10股派发现金股利2.1元（含税） [1] - 报告上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.69亿元、33.08亿元、35.79亿元，对应增长率分别为14.8%、7.8%、8.2% [4] 新产品表现 - 2025年7月上线的自研游戏《斗罗大陆：猎魂世界》公测前获得超千万玩家预约，上线后迅速登顶iOS免费榜 [2] - 《光大大炸》于2025年1月APP首发荣获iOS免费榜第一，其小程序版本迅速跻身微信小游戏畅销榜第4名 [2] - 竖屏横版卷轴放置ARPG游戏《英雄没有闪》APP版本上线后迅速进入iOS畅销榜前五，小程序版登顶微信小游戏畅销榜 [2] 长线运营与产品储备 - 公司通过联动模式对长线产品进行精细化运营，例如《寻道大千》联动《斗破苍穹》、《神墓》等IP，并融合《葫芦兄弟》IP进行二周年庆 [3] - 公司通过“自研+代理”模式，在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类储备二十余款产品，涵盖多样题材 [3] AI技术布局与产业链构建 - 公司围绕自研行业大模型“小七”构建了40余种AI能力，打造智能体平台，覆盖游戏研发运营全链路 [4] - “小七”大模型已通过国家网信办生成式人工智能服务备案 [4] - 公司通过投资切入算力、显示、XR、半导体、AIGC等文娱科技领域，构建“算力基础设施—大模型算法—AI应用”完整产业链 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为165.69亿元、178.94亿元、193.26亿元 [6] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为1.39元、1.50元、1.62元 [6] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为22.8%、23.5%、24.4% [6]

行业季度业绩概览 - 多家龙头游戏公司2025年第三季度业绩整体向好，净利润同比增速较第二季度有所加快 [1] - 巨人网络第三季度营收同比增长115.63%至17.06亿元，净利润同比增长81.19%至6.40亿元，扣非后归母净利润同比增长73.88%至6.78亿元 [2] - 吉比特第三季度营收同比增长129.19%至19.68亿元，净利润同比增长307.70%至5.69亿元，扣非后归母净利润同比增长273.72%至5.64亿元 [3] - 三七互娱第三季度营收同比减少3.23%至39.75亿元，净利润同比增长49.24%至9.44亿元，扣非后归母净利润同比增长44.97%至8.73亿元 [3] 季度业绩增长趋势 - 巨人网络第三季度业绩增速显著高于第二季度，其第二季度营收、净利润、扣非后净利润同比变动分别为+28.42%、+17.49%、-7.40% [2] - 吉比特第三季度业绩增速远高于第二季度，其第二季度营收、净利润、扣非后净利润同比变动分别为+33.89%、+36.64%、+41.00% [3] - 三七互娱第三季度净利润增速高于第二季度，其第二季度营收、净利润、扣非后净利润同比变动分别为-5.33%、+31.24%、+29.16% [3] 公司分红政策 - 吉比特第三季度拟每10股派60.00元（含税），合计拟派现约4.305亿元，前三季度现金分红总额预计为9.041亿元，占前三季度归母净利润的74.47% [4] - 三七互娱第三季度拟每10股派2.10元（含税），合计拟派现约4.619亿元，2025年第一季度和半年度也均实施了每10股派2.10元的分红 [4] 公司股价表现 - 2025年9月30日至10月28日期间，游戏股股价普遍下跌，巨人网络累计下跌18.12%，吉比特累计下跌22.11%，三七互娱累计下跌9.20%，ST华通累计下跌15.62%，恺英网络累计下跌14.55% [4] - 新闻发布当日早盘，游戏股股价普遍上涨，吉比特涨停，三七互娱涨逾7%，恺英网络涨近5%，巨人网络涨逾3%，ST华通开盘下跌后现涨2% [5] 财报披露安排 - ST华通2025年第三季度报告预约披露时间为2025年10月31日 [2][4] - 恺英网络2025年第三季度报告预约披露时间为2025年10月30日 [2][4]

2025年10月29日，三七互娱(002555.SZ)发布2025年三季报。 公司营业总收入为124.61亿元，较去年同报告期营业总收入减少8.79亿元，同比较去年同期下降 6.59%。归母净利润为23.45亿元。经营活动现金净流入为29.67亿元。 公司摊薄每股收益为1.07元。 公司最新总资产周转率为0.61次，较去年同期总资产周转率减少0.08次，同比较去年同期下降11.87%。 最新存货周转率为6.26次。 公司股东户数为15.93万户，前十大股东持股数量为10.89亿股，占总股本比例为49.22%，前十大股东持 股情况如下： | 序号 | 股东名称 | 持股比例 | | --- | --- | --- | | T | 李卫伟 | 14.61% | | 2 | 曾开天 | 11.14% | | 3 | 胡宇航 | 9.11% | | 4 | 香港中央结算有限公司 | 5.81% | | 5 | 中国民生银行股份有限公司-华夏中证动漫游戏交易型开放式指数证券投资基金 | 2.01% | | 6 | 吴卫东 | 1.87% | | 7 | 徐志高 | 1.76% | | 8 | 吴卫红 | 1.59% | ...

投资事件概述 - 三七互娱完成对强脑科技的2000万美元投资 [1] - 此次投资不仅是财务投资，更是公司在脑机接口领域布局的关键举措 [1] - 该投资是公司探索“技术研发－场景落地－生态赋能”正向循环的重要实践 [1] 被投资方（强脑科技）概况 - 强脑科技成立于2015年2月，是国内首个脑机接口领域独角兽企业 [1] - 公司是首家入选哈佛大学创新实验室的中国团队 [1] - 技术能力在全球脑机接口行业内处于领先地位，具备稀缺的技术壁垒和商业化能力 [1] - 核心团队多数来自哈佛、MIT等顶尖院校 [1] - 公司已获授权专利480余项，核心产品通过FDA、CE等国际认证 [1] - 产品广泛应用在康复、消费健康、人机交互等多个领域 [1] - 创始人兼CEO韩璧丞获任香港特别行政区行政长官“创新与创业”领域顾问 [1] 战略布局与未来展望 - 三七互娱将持续探索脑机接口技术在文娱、教育以及医疗等领域的多元应用 [1] - 公司旨在推动技术与产业融合创新，通过构建全新交互范式为用户创造更沉浸式体验 [1] - 目标是为不同人群提供个性化服务，为文娱及相关领域注入新动能 [1]

三七互娱业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入124.61亿元，同比下降6.59%，归母净利润为23.45亿元，同比增长23.57% [1] - 第三季度公司实现营业收入39.75亿元，同比下降3.23%，归母净利润为9.44亿元，同比增长49.24% [1] - 业绩增长得益于对现有产品长线运营的精细化深耕以及《时光大爆炸》《英雄没有闪》《斗罗大陆：猎魂世界》等多款新游戏表现优异 [1] - 公司拟向全体股东每10股派送现金股利2.10元（含税），预计现金分红金额4.62亿元 [1] 吉比特业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入19.68亿元，同比增长129.19%，归母净利润为5.69亿元，同比增长307.70% [2] - 前三季度公司实现营业收入44.86亿元，同比增长59.17%，归母净利润为12.14亿元，同比增长84.66% [2] - 业绩增长主要得益于《杖剑传说》《问剑长生》等新游戏上线贡献增量，同时境外业务收入同比增长59.46% [2] 巨人网络业绩表现 - 2025年第三季度公司营收为17.06亿元，同比增长115.63%，归母净利润为6.40亿元，同比增长81.19% [3] - 前三季度公司营收为33.68亿元，同比增长51.84%，归母净利润为14.17亿元，同比增长32.31% [3] - 业绩增长主要系报告期内游戏收入上升所致 [3] 游戏行业趋势 - 业绩增长验证了公司“精品化+多元化”战略的有效性 [1] - 投资者对具备稳健运营和持续产出能力的头部厂商关注度或将提升 [1] - 吉比特的业绩彰显了精品化与全球化布局的巨大潜力 [2] - 具备成功新品推出和海外拓展能力的企业或将获得投资者更高的估值预期 [2]

核心业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入39.75亿元，归属于上市公司股东的净利润9.44亿元，同比增长49.24% [3] - 2025年1-9月，公司实现营业收入124.61亿元，归属于上市公司股东的净利润23.45亿元，同比增长23.57% [3] - 业绩增长得益于对现有产品长线运营的精细化深耕以及新上线游戏《时光大爆炸》《英雄没有闪》《斗罗大陆：猎魂世界》等的优异表现 [3] 战略布局与产品管线 - 公司坚持研运一体战略，深化产品精品化、多元化和市场全球化布局 [3] - 产品储备覆盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类，包括《赘婿》《代号MLK》等多款产品，涵盖多样化题材 [4] - 多款移动游戏已获得国内游戏版号，正积极推进上线进度 [4] 利润分配方案 - 公司2025年第三季度利润分配预案为向全体股东每10股派送现金股利2.10元（含税） [15] - 以扣减回购股份后的股本2,199,698,134股为基数测算，本次现金分红总金额为461,936,608.14元（含税） [15] - 本次利润分配基于公司第三季度实现归属于上市公司股东的净利润9.44亿元及充足的未分配利润 [14] 主要财务指标变动 - 预付款项期末余额较期初上升50.69%，增加3.70亿元，主要因预付互联网流量采购款增加 [6] - 存货期末余额较期初上升100.00%，增加4.63亿元，主要系自有地块开工建设，土地使用权转至存货所致 [6] - 其他非流动金融资产期末余额较期初上升70.03%，增加7.26亿元，主要因增加购买长期银行结构性理财产品 [6] - 投资收益本期发生额较上年同期上升118.96%，增加0.79亿元，主要因处置股权投资及联营企业投资收益增加 [8] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期上升30.88%，增加7.00亿元，主要因支付互联网流量费用减少 [9] 公司治理与运营 - 公司董事会审议通过了《2025年第三季度报告》及《2025年第三季度利润分配预案》等议案 [25][27] - 公司为方便统一管理，已办理完成4个余额为0元的募集资金专户的销户手续 [24] - 公司修订和废止了部分制度以提升规范运作水平和完善治理结构 [31]

2025年第三季度财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入124.61亿元，实现净利润23.45亿元，同比增长23.57% [2] - 第三季度公司实现营业收入39.75亿元，实现净利润9.44亿元，同比增长49.24% [2] - 公司业绩呈现稳健增长态势 [2] 2025年第三季度利润分配 - 公司拟向全体股东每10股派送现金股利2.10元（含税） [2] - 第三季度现金分红金额预计为4.62亿元 [2] - 结合上半年已实施的两次季度分红，2025年前三季度合计分红金额高达13.86亿元，占净利润比例约为59%，远高于行业平均水平 [2] 股东回报政策的持续强化 - 公司不断提升分红比例，从2021年每10股派5.2元逐步提升至2024年每10股派10元 [3] - 公司积极提升分红频率，由一年两次提高至每季度分红，缩短股东回报周期 [3] - 2022年至2024年，公司年度累计现金分红总额分别为17.72亿元、18.06亿元和22亿元，分红金额逐年提升，三年累计现金分红总额高达57.78亿元 [3] 分红政策对投资价值的积极影响 - 分红政策是投资者衡量上市公司投资价值的重要指标之一 [3] - 公司在保持卓越盈利能力的同时积极践行股东回报政策，与股东共享发展成果 [3] - 该政策契合强化投资者回报的要求，提升了公司在资本市场的吸引力和投资者青睐度 [3]

证券日报网讯 10月28日晚间，三七互娱发布公告称，公司于2025年10月28日召开第七届董事会第四次 会议，审议通过了《2025年第三季度利润分配预案》。 （文章来源：证券日报） ...

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入124.61亿元，实现净利润23.45亿元，同比增长23.57% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入39.75亿元，实现净利润9.44亿元，同比增长49.24% [1] - 公司业绩呈现稳健增长态势 [1] 股东回报与分红政策 - 公司发布2025年第三季度利润分配预案，拟向全体股东每10股派送现金股利2.10元（含税） [1] - 第三季度现金分红金额预计为4.62亿元，结合上半年已实施的两次季度分红，2025年前三季度合计分红金额高达13.86亿元，占净利润比例约为59% [1] - 公司分红比例持续提升，从2021年每10股派5.2元逐步提升至2024年每10股派10元 [2] - 公司分红频率提高，由一年两次分红提高至每季度分红 [2] - 2022年至2024年，公司年度累计现金分红总额分别为17.72亿元、18.06亿元和22亿元，分红金额逐年提升，三年累计现金分红总额高达57.78亿元 [2] 公司战略与市场影响 - 公司以稳健经营为基础，持续强化股东回报，增强投资者信心 [1] - 公司注重长期价值创造和与股东共享发展成果 [2] - 分红政策是投资者衡量上市公司投资价值的重要指标，公司积极践行股东回报政策，契合强化投资者回报的政策要求，提升在资本市场的吸引力 [2] - 公司在持续推出优质游戏产品以保持卓越盈利能力的同时，与股东共享企业发展成果，赢得越来越多投资者的青睐 [2]