财务表现 - 2024年公司营业收入87.8亿元，同比增长8.8%，归母净利润10.2亿元，同比增长25.5%，扣非归母净利润10.0亿元，同比增长24.8% [2] - 2024Q4营收20.4亿元，同比下降7.4%，环比下降15.7%，主要因钢材销售业务收缩，钢贸业务2024H1/H2收入分别为5.3/1.0亿元 [3] - 2024Q4归母净利润2.86亿元，同比增长26.0%，环比增长7.9%，归母净利率14.0%，同比提升3.7个百分点，环比提升3.1个百分点 [3] - 2024Q4毛利率31.0%，同比提升6.5个百分点，环比提升7.1个百分点，主要因低毛利钢贸业务占比下降及乘用车齿轮业务毛利率提升 [3] 业务发展 - 乘用车业务2024H1/H2收入分别为23.6/29.6亿元，保持稳步增长，2024Q4乘用车销量885.9万辆，同比增长12.4%，环比增长32.2% [3] - 新能源齿轴在国内新能源市场份额达40%~50%，同轴减速器订单量大幅增加，已建成650万台套新能源汽车驱动齿轮产能 [4] - 智能执行机构方面，公司在扫地机驱动产品领域市场占有率大幅提升，将重点拓展汽车电动尾门、智能车锁驱动模组等产品 [5] - 机器人高精密减速器业务2024年毛利率达29.1%，环动科技可提供3-1000KG负载范围的机器人解决方案 [5] 海外扩张 - 公司加速匈牙利基地建设，布局适配欧洲市场的产能，通过本地化生产提高欧洲市场影响力，对接欧洲主流车企 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年收入分别为104.7/124.7/149.6亿元，归母净利润分别为12.4/15.2/18.7亿元，EPS分别为1.47/1.79/2.21元 [6] - 2025-2027年营业收入增长率预计为19.2%/19.1%/20.0%，归母净利润增长率预计为21.5%/22.2%/23.1% [8]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价38.5元 [2][8] 报告的核心观点 - 双环传动2024年年报显示全年营收87.81亿元，同比增8.76%，主营业务收入80.8亿元，同比增18.46%，归母净利润10.24亿元，同比增25.42%；单四季度营收20.39亿元，同比降7.4%，主营业务收入约22.4亿元，同比增约19.4%，归母净利润2.86亿元，同比增26.0% [3][13] - 2024年乘用车齿轮收入占比61%，同比升8个百分点，新能源车齿轮收入33.7亿元，同比增51%，占总收入38%，同比升11个百分点，主要驱动力为同轴减速器齿轮订单增加和全球平台项目交付；公司将加快匈牙利基地建设，海外项目有望提供增长动力 [4][14] - 2024年智能执行机构收入6.4亿元，同比增70%，是显著增长点；在扫地机驱动产品领域提升市场占有率，未来聚焦智能汽车场景，拓展相关产品有望提升单车价值量 [5][15] - 2024年毛利率达25.0%，同比升2.8pct，单季度毛利率连续8个季度同比提升，各业务毛利率均有提升；预计乘用车和智能执行机构板块毛利率有更大提升空间，整体毛利率将稳步增加 [5][16] - 微调25、26年盈利预测，引入27年盈利预测，预计25 - 27年净利润为12.5、14.8、17.1亿元；给予2026年22倍PE估值，上调目标价至38.5元，维持“优于大市”评级 [8][17] 根据相关目录分别进行总结 公司业务预测 - 2022 - 2027E各业务收入有不同变化，如乘用车齿轮收入从36.52亿元增至78.43亿元，钢材销售从10.22亿元降至1.90亿元；各业务收入增长率和毛利率也有相应变化，主营业务收入同比增长率在8.8% - 27%之间，主营业务毛利率从21.1%增至26.7% [10] 可比公司估值 - 展示精锻科技、蓝黛科技、绿的谐波、中大力德等可比公司2025/4/25的股价、总市值、预估归母净利润、PE、PB等数据 [11] 财务报表分析和预测 - 资产负债表方面，2023A - 2027E货币资金从9.93亿元增至51.90亿元等；利润表方面，营业总收入从80.74亿元增至120.43亿元等；还展示了主要财务比率、现金流量表等相关数据及变化 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利稳健增长，2024Q4业绩符合预期，产品结构变化使毛利环比提升 [1][2] - 全球客户持续开拓，2025年海外建厂加速，智能执行机构和机器人减速器业务成长前景好 [3] - 看好公司中长期成长，预计2025 - 2027年收入和归母净利润持续增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司营业收入87.8亿元，同比+8.8%；归母净利10.2亿元，同比+25.5%；扣非归母净利10.0亿元，同比+24.8% [1] - 2024Q4公司营收20.4亿元，同比 - 7.4%，环比 - 15.7%；归母净利2.86亿元，同比+26.0%，环比+7.9%；扣非归母净利2.90亿元，同比+14.6%，环比+12.4% [1] 24Q4业绩分析 - 收入端：2024Q4收入同环比下降因钢材销售业务收缩，钢贸业务2024H1/H2收入分别5.3/1.0亿元；乘用车业务2024H1/H2收入分别23.6 /29.6亿元，保持稳步增长 [2] - 毛利端：2024Q4毛利率31.0%，同比+6.5pct，环比+7.1pct，提升原因是钢贸销售业务占比下降、规模效应加强使乘用车齿轮业务毛利率提升 [2] - 费用端：2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别1.0%/5.5%/6.5%/0.0%，环比分别+0.1/+0.1/ +2.0/+0.0pct [2] - 净利端：2024Q4归母净利2.86亿元，同比+26.0%，环比+7.9%；归母净利率14.0%，同比+3.7pct，环比+3.1pct，环比提升受毛利率提升及费用率增长综合影响 [2] 业务发展情况 - 新能源齿轴：2024年在国内新能源市场份额40% - 50%，同轴减速器订单量大幅增加，截至2024年末已建成650万台套新能源汽车驱动齿轮产能 [3] - 海外市场：全力加速匈牙利基地建设，布局适配欧洲市场需求的产能，对接欧洲主流车企提高全球市占率 [3] - 智能执行机构：依托环驱科技平台，扫地机驱动产品市场占有率大幅提升，后续拓展汽车电动尾门、智能车锁驱动模组等产品 [3] - 机器人高精密减速器：2024年减速器及其他业务毛利率29.1%，环动科技有望提供涵盖3 - 1000KG负载范围的机器人解决方案 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别104.7/124.7/149.6亿元，归母净利润分别12.4/15.2/18.7亿元，EPS分别1.47/1.79/2.21元，对应2025年4月24日32.07元/股收盘价，PE分别为22/18/15倍 [4] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,781|10,467|12,467|14,960| |增长率（%）|8.8|19.2|19.1|20.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,024|1,244|1,519|1,870| |增长率（%）|25.4|21.5|22.2|23.1| |每股收益（元）|1.21|1.47|1.79|2.21| |PE|27|22|18|15| |PB|3.1|2.7|2.4|2.1| [5]

2024年业绩表现 - 2024年全年营收87.81亿元，同比增长8.76%，归母净利润10.24亿元，同比增长25.42%，扣非归母净利润10.01亿元，同比增长24.64% [1] - 4Q24营收同比下滑7.4%，环比下滑15.8%，主要因钢材贸易收缩，但归母净利润仍保持26%的同比增长 [1] - 2024年净利润率同比提升1.5个百分点至11.7%，4Q24净利润率同比提升3.7个百分点至14.0% [3] 分业务表现 - 乘用车齿轮业务营收同比增长26.09%至53.25亿元，毛利率提升4.05个百分点至25.70% [1][2] - 新能源汽车齿轮营收增速超50%，占比达38.38%，同轴减速器齿轮订单量大幅增加 [2] - 智能执行机构业务营收同比增长69.45%至6.42亿元，完成收购整合后营收与毛利率双提升 [1][2] - 商用车齿轮业务营收下滑18.01%至7.22亿元，毛利率仍提升1.16个百分点至27.41% [1][2] - 电动工具/工程机械/摩托车/减速器及其他业务营收分别增长9.73%/下滑10.39%/增长5.34%/增长17.91% [1] 成本与费用 - 2024年毛利率提升2.7个百分点至24.4%，主要受乘用车和商用车齿轮业务拉动 [2] - 销售/管理/研发费用率分别同比+0.07/-0.10/+0.44个百分点 [2] 全球化与产能 - 2024年国外销售收入13.06亿元，同比增长18.47%，匈牙利生产基地预计2025H2投产 [4] - 2024年底新能源汽车驱动齿轮年产能650万套，计划扩建同轴减速箱产能 [4] 盈利预测 - 2025年净利润预测下调9.9%至11.9亿元（同比+16.3%），2026年首次预测净利润13.3亿元（同比+12%） [5] - 当前股价对应2025/2026年PE为22.8/20.4倍，目标价36元对应25.5/22.9倍PE [5]

文章核心观点 公司于2025年4月23日召开第七届董事会第三次会议和第七届监事会第三次会议，审议多项议案，包括2024年度利润分配预案等，部分议案尚需提交2024年年度股东大会审议；公司披露2024年年度报告摘要、2024年度募集资金存放与使用情况专项报告等；拟分拆子公司环动科技至科创板上市，相关工作有序推进；还对2025年度多项事项进行规划，如申请授信额度、提供融资担保等 [2][16][20][72][96] 审议程序 - 2025年4月23日公司召开第七届董事会第三次会议和第七届监事会第三次会议，审议通过《2024年度利润分配预案》，该预案尚需提交2024年年度股东大会审议 [2] 利润分配预案 2024年度财务概况 - 2024年度公司实现归属于上市公司股东的净利润10.24亿元，母公司净利润6.20亿元，提取法定盈余公积金6197.17万元，2024年末公司未分配利润为34.77亿元 [3] 2024年度利润分配预案基本内容 - 以权益分派实施时股权登记日总股本扣除回购专户已回购股份后的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.26元（含税），不送红股，不以公积金转增股本，如总股本变动按“分配比例不变，调整分配总额”原则调整，剩余未分配利润结转入下一年度 [4] 2024年度现金分红其他说明 - 若预案获通过，以目前总股本扣除回购专户已回购股份后的8.37亿股为基数测算，2024年度现金分红总额预计为1.89亿元（含税） - 2024年公司累计回购股份493.49万股，成交总金额1.20亿元（不含交易费用） - 2024年度公司现金分红和股份回购总额预计为3.09亿元，占本年度归属于上市公司股东的净利润比例为30.20% [5] 现金分红预案 未触及其他风险警示情形 - 公司最近三个会计年度累计现金分红金额高于平均净利润的30%，未触及相关可能被实施其他风险警示情形 [6] 现金分红预案合理性说明 - 2024年度利润分配预案综合考虑公司多方面因素，符合相关规定，具备合法性、合规性、合理性 [7] 公司基本情况 公司主营业务 - 公司主营机械传动齿轮及其相关零部件研发、设计与制造，应用于汽车、新能源汽车、非道路机械等多个行业门类的驱动、传动场景，已完成从传统齿轮产品向高精密齿轮及其相关零部件的转型升级，在国际市场有较高知名度 [11][12] 公司主要产品及用途 - 主要产品为乘用车齿轮、商用车齿轮等，面向车辆电驱动系统等多个应用领域 [13] 重要事项 股份回购 - 2023 - 2024年公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份，回购资金总额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格不超过28元/股，累计回购股份798.57万股，占回购完成时公司总股本的0.94%，成交总金额1.99亿元（不含交易费用），并于2024年5月22日办理完毕注销事宜 [16] 子公司分拆上市 - 公司拟分拆子公司环动科技至上海证券交易所科创板上市，分拆完成后环动科技仍为控股子公司，2024年11月25日环动科技收到上交所受理通知，相关工作有序推进 [17][18] 董事会会议 会议召开情况 - 2025年4月23日公司第七届董事会第三次会议在杭州总部会议室以现场结合通讯表决方式召开，应出席董事9名，实际出席9名，由董事长吴长鸿主持，监事会成员和高级管理人员列席，会议召开程序符合规定 [20] 会议审议情况 - 审议通过《2024年度总经理工作报告》《2024年度董事会工作报告》等多项议案，部分议案需提交股东大会审议，部分议案关联董事回避表决 [20][21][24] 监事会会议 会议召开情况 - 2025年4月23日公司第七届监事会第三次会议在杭州总部会议室以现场结合通讯表决方式召开，应出席监事5名，实际出席5名，由监事会主席杨东坡主持，会议召开程序符合规定 [72][73] 会议审议情况 - 审议通过《2024年度监事会工作报告》《2024年度财务决算报告》等多项议案，部分议案需提交股东大会审议，部分议案关联监事回避表决 [73][74][83] 2024年度募集资金存放与使用情况专项报告 募集资金基本情况 - 2022年公司非公开发行股票募集资金19.89亿元，扣除相关费用后净额为19.63亿元，资金于2022年9月29日到账 [96][97] 募集资金存放和管理情况 - 公司制定《募集资金管理办法》，对募集资金实行专户存储，与相关银行和保荐机构签订《募集资金三方监管协议》 [97] 本年度募集资金的实际使用情况 - 截至2024年12月31日，募集资金已全部使用完毕，注销5个募集资金专户，剩余2个 [98] 其他情况说明 - 募集资金投资项目未出现异常情况，不存在无法单独核算效益和变更投资项目的情况，使用及披露不存在重大问题 [99][100][101] 2025年度公司及子公司提供融资担保 担保情况概述 - 公司拟为部分全资子公司、控股子公司提供融资担保，部分控股子公司与其下属全资子公司之间互相提供融资担保，担保事项需提交股东大会审议批准 [104] 担保额度预计情况 - 担保总额度预计不超过44.50亿元，其中为资产负债率高于70%的公司提供担保额度不超过6.70亿元，为资产负债率低于70%的公司提供担保额度不超过37.80亿元，额度有效期自2024年年度股东大会审议通过之日起至2025年年度股东大会召开之日止 [104] 被担保人基本情况 - 被担保子公司不属于失信被执行人 [107] 担保协议的主要内容 - 公司、控股子公司拟提供连带责任担保，具体担保期限、金额以协议约定为准 [108] 董事会意见 - 本次担保有助于子公司发展，担保对象具备偿还债务能力，风险可控，部分情况需其他少数股东提供同比例担保或反担保 [108] 累计对外担保数量及逾期担保的数量 - 截至目前，公司及控股子公司担保总余额为16.67亿元，均为对合并报表范围内子公司担保，占2024年12月31日经审计净资产的比例为18.04%，不存在对合并报表外单位担保、逾期担保等情况 [109] 2024年年度股东大会 召开会议的基本情况 - 2024年年度股东大会由公司董事会召集，于2025年5月16日下午14:00现场召开，网络投票时间为5月16日不同时段，采用现场表决与网络投票相结合方式，股权登记日为2025年5月8日 [51][52][53] 会议审议事项 - 审议多项议案，独立董事将在大会上述职，部分议案为特别决议事项，需经出席股东大会的股东所持表决权的三分之二以上通过，将对影响中小投资者利益的议案单独计票并披露 [56] 会议登记等事项 - 登记方式有现场登记、信函、邮件或传真方式，登记时间为2025年5月12日，登记地点在杭州，明确了不同股东登记手续，会议联系方式及费用情况 [57][58][59] 参加网络投票的具体操作流程 - 介绍了投票代码、简称，填报表决意见方式，以及通过深交所交易系统和互联网投票系统投票的程序 [62][66][68]

目 录 内部控制审计报告 天健审〔2025〕7287 号 一、内部控制审计报告…………………………………………第 1—2 页 浙江双环传动机械股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我 们审计了浙江双环传动机械股份有限公司（以下简称双环传动公司）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》《企业内部控制应用指引》以及《企业内部 控制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是双环 传动公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表 审计意见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于 情况的变化可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程度降低， 根据内部控制审计结果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 四、财务报告内部控制审计意见 我们认为，双环传动公司于 2024 年 12 月 31 日按照《企业 ...

目 录 一、募集资金年度存放与使用情况鉴证报告………………………第 1—2 页 二、关于募集资金年度存放与使用情况的专项报告………………第 3—8 页 募集资金年度存放与使用情况鉴证报告 天健审〔2025〕7255 号 浙江双环传动机械股份有限公司全体股东： 我们鉴证了后附的浙江双环传动机械股份有限公司（以下简称双环传动公司） 管理层编制的 2024 年度《关于募集资金年度存放与使用情况的专项报告》。 一、对报告使用者和使用目的的限定 本鉴证报告仅供双环传动公司年度报告披露时使用，不得用作任何其他目的。 我们同意将本鉴证报告作为双环传动公司年度报告的必备文件，随同其他文件一 起报送并对外披露。 二、管理层的责任 双环传动公司管理层的责任是提供真实、合法、完整的相关资料，按照《上 市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求（2022 年 修订）》（证监会公告〔2022〕15 号）和《深圳证券交易所上市公司自律监管 指引第 1 号——主板上市公司规范运作（2023 年 12 月修订）》（深证上〔2023〕 1145 号）的规定编制《关于募集资金年度存放与使用情况的专项报告》，并保 证其内容真 ...

目 录 一、非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项 审计说明…………………………………………………………第 1—2 页 二、非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表……………第 3 页 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的 专项审计说明 天健审〔2025〕7254 号 浙江双环传动机械股份有限公司全体股东： 我们接受委托，审计了浙江双环传动机械股份有限公司（以下简称双环传动 公司）2024 年度财务报表，包括 2024 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表， 2024 年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公司所 有者权益变动表，以及财务报表附注，并出具了审计报告。在此基础上，我们审 计了后附的双环传动公司管理层编制的 2024 年度《非经营性资金占用及其他关 联资金往来情况汇总表》（以下简称汇总表）。 我们的责任是在实施审计工作的基础上对双环传动公司管理层编制的汇总 表发表专项审计意见。 一、对报告使用者和使用目的的限定 本报告仅供双环传动公司年度报告披露时使用，不得用作任何其他目的。我 们同意将本报告作为双环传动公司年度报告的必备文件，随同其他文件一起报送 并对 ...

募集资金情况 - 公司非公开发行股票募集资金总额19.88亿元，净额19.63亿元[1] - 截至2023年底累计使用17.72亿元，利息收入732.47万元，余额1.98亿元[2] - 2024年使用1.98亿元，截至2024年底累计投入19.70亿元，余额为0[3] - 2024年利息收入净额23.97万元，截至2024年底累计756.44万元[5] 资金补充与归还 - 2023年12月同意用不超1.5亿元闲置资金补流，实际用1亿元[11] - 截至2024年10月29日，1亿元补流资金全部归还[12] 专户情况 - 截至2024年底有7个专户，本期注销5个，期后注销2个[7] - 专户注销时转0.08万元至非募集资金专户补流[17] 项目投入与效益 - 玉环一期累计投入进度100.30%，2023年6月达预定状态，2024年效益7,689.32万元[26] - 玉环二期本年度投入7,232.10万元，累计投入进度100.56%，预计2024年12月达预定状态[26] - 玉环商用车项目本年度投入5,323.04万元，累计投入进度100.79%，预计2024年12月达预定状态[26] - 桐乡项目本年度投入494.83万元，累计投入进度100.06%，2023年12月达预定状态，2024年效益4,232.29万元[26] - 实验室项目本年度投入6,799.65万元，累计投入进度100.65%，预计2024年12月达预定状态[26] - 补充流动资金或还贷承诺投资56,277.95万元，本年度投入0.08万元，累计投入进度100.25%[27] 其他情况 - 报告期内公司无募投项目先期投入及置换等情况[10][13][14][15][16] - 保荐机构对2024年度募集资金存放和使用情况无异议[22] - 报告期内公司在募集资金用途变更、项目进度等方面无重大问题[26][27]

股东大会时间 - 现场会议时间为2025年5月16日下午14:00[1] - 网络投票时间为2025年5月16日9:15 - 15:00[1] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月16日9:15 - 9:25，9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[10] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月16日9:15 - 15:00[11] 其他重要日期 - 股权登记日为2025年5月8日[2] - 会议登记时间为2025年5月12日（上午8:30 - 11:30、下午13:30 - 16:30）[6] 其他信息 - 中小投资者指除特定人员外的其他股东[4] - 议案9需经出席股东大会股东所持表决权的三分之二以上通过[4] - 投票代码为“362472”，投票简称为“双环投票”[9] - 股东大会召集人为公司董事会[1] - 会议召开方式为现场表决与网络投票相结合[2]