融资决策 - 2024年1月12日董事会审议通过发行可转债议案[2] - 2024年1月30日股东大会审议通过发行可转债事项[2] 预案修订 - 2024年6月25日董事会首次修订可转债预案[2] - 2025年5月14日董事会二次修订可转债预案[3] - 2025年10月31日董事会三次修订可转债预案[3] 资金调整 - 募集资金总额从85,557.82万元调至75,860.07万元[5][6] - 金洲生产基地三期项目募资从44,062.51万元调为43,673.16万元[5][6][7] - 望城生产基地提质改扩建项目募资从20,689.53万元调为13,404.23万元[5][6][7] - 绿色智慧配电产业园项目募资从20,805.78万元调为18,782.69万元[5][6][7] 报告期更新 - 报告期更新为2022 - 2024年度及2025年1 - 9月[5][6]

可转债发行 - 发行总额不超75,860.07万元，每张面值100元，按面值发行，期限六年[11][12][13] - 每年付息一次，到期归还未转股本金并付最后一年利息，期满后五个工作日内偿还本息[15][16][20] - 转股期限自发行结束日起满六个月后首个交易日至到期日，初始转股价格有规定且不得向上修正[21][23] - 有转股价格调整、向下修正、有条件赎回、有条件回售等条款[24][26][31][34] - 发行对象为特定自然人、法人等，原股东优先配售比例协商确定[38][39] - 方案有效期12个月，自股东大会审议通过日起算[53] 财务数据 - 2025年1 - 9月货币资金等多项财务指标有增减变化[57] - 2025年9月30日负债合计96,931.93万元，2024年为111,119.97万元[59] - 2025年1 - 9月营业总收入120,209.39万元，净利润20,339.72万元[60] - 2025年1 - 9月母公司多项财务指标有数据体现[65][66][68][69][71] - 2025年1 - 9月多项财务比率有相应数值[78][79] - 2022 - 2025年9月末负债总额、流动比率等有变化[86][89] - 2022 - 2025年1 - 9月营业收入年均复合增长率19.97%，2025年1 - 9月同比增长6.22%[92] - 2022 - 2024年净利润年均复合增长率达127.87%[92] 项目投资 - 拟募资不超75,860.07万元投入三个项目，部分项目调减金额[45][46][47][48][94][95][97] - 重大投资计划或重大现金支出有界定标准[101] 股利分配 - 2022 - 2024年有不同的现金股利分配方案[109][110][111] - 最近三年累计现金分红10453.37万元，占最近三年年均可分配利润64.91%[112] - 2022 - 2024年现金分红占归属于母公司股东净利润有相应比例[114] 子公司情况 - 2025年1 - 9月注销5家子公司，2024年注销3家，2023年设立1家注销10家[74][75][76][77]

公司动态 - 公司于2025年10月31日以现场和通讯相结合的方式召开第六届第二十四次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于调整公司向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额暨方案的议案》等文件 [1] 财务与经营状况 - 公司2025年1至6月份营业收入构成为：输变电设备占比93.65%，电力能源设计和服务与总包占比4.8%，新能源发电占比0.89%，其他行业占比0.66% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为51亿元 [1]

公司融资方案调整 - 公司拟调整向不特定对象发行可转换公司债券的募集资金总额 由85,557.82万元下调至75,860.07万元 总额减少9,697.75万元 [1] - 长高电新金洲生产基地三期项目募集资金由44,062.51万元调至43,673.16万元 减少389.35万元 [1] - 长高电新望城生产基地提质改扩建项目由20,689.53万元调至13,404.23万元 减少7,285.30万元 [1] - 长高绿色智慧配电产业园项目由20,805.78万元调至18,782.69万元 减少2,023.09万元 [1] 项目投资变动 - 金洲生产基地三期项目调整后募集资金为43,673.16万元 [1] - 望城生产基地提质改扩建项目调整后募集资金为13,404.23万元 [1] - 绿色智慧配电产业园项目调整后募集资金为18,782.69万元 [1]

资金募集与调整 - 公司拟发行可转债募集资金不超75860.07万元[1] - “长高电新望城生产基地提质改扩建项目”调减募集资金7285.3万元（7218.08 + 67.22）[1][2] - “金洲生产基地三期项目”调减募集资金389.35万元[2] - “绿色智慧配电产业园项目”调减募集资金2023.09万元[4] 项目投资与建设 - 长高电新金洲生产基地三期项目总投资50351.53万元，拟用募集资金43673.16万元[3] - 长高电新望城生产基地提质改扩建项目总投资20689.53万元，拟用募集资金13404.23万元[3] - 长高绿色智慧配电产业园项目总投资21218.78万元，拟用募集资金18782.69万元[3] - 长高电新金洲生产基地三期项目建设期24个月[5] - 长高电新望城生产基地提质改扩建项目建设期30个月[13] 行业数据 - 截至2024年底全国累计发电装机容量约33.5亿千瓦，同比增长14.6%[35] - 2024年全国主要发电企业电源工程完成投资11687亿元，同比增长12.1%，电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%[35] - 2025年新增新能源发电装机规模2亿千瓦以上，发电量达10.6万亿千瓦时左右，非化石能源发电装机占比提高到60%左右，非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右[35] - “十四五”期间存量通道输电能力提升4000万千瓦以上，新增开工建设跨省跨区输电通道6000万千瓦以上[36] 项目意义与展望 - 本次募投项目符合国家产业政策，顺应行业发展趋势，能拓展公司战略布局[29] - 本次募投项目可推动产品绿色转型升级，响应国家“双碳”目标[31] - 本次募投项目顺应新能源发展趋势，扩大公司产品下游应用[32] - 公司研发实力雄厚，技术创新能力强，具备转型战略基础[37] - 本次发行募投项目实施后能增强公司核心竞争力和抗风险能力[38] - 本次发行募集资金投入使用后公司净资产及每股净资产提高，资产负债率下降[39] - 本次向不特定对象发行可转债完成后公司资本结构得到优化，抗风险能力进一步提升[41] - 本次募集资金的运用有利于公司主营业务发展，长远看有助于提高公司持续经营能力和盈利能力[41] - 本次募集资金投资项目具备必要性和可行性[41]

业绩情况 - 2024年度归属于母公司股东的净利润为25,210.39万元，扣非后为24,222.32万元[2] 可转债相关 - 假设2025年12月底完成向不特定对象发行可转债，分2026年6月底全部转股和12月底全部未转股两种情况测算[2] - 假设本次发行可转债最终募集资金总额为75,860.07万元，不考虑发行费用[2] - 假设可转债转股价格为8.17元/股[3] - 2024年末总股本为62,033.21万股，2026年6月底全部转股后为71,318.41万股[4] - 本次发行后存在即期回报被摊薄的风险[7] - 公司拟发行可转债募集资金不超75,860.07万元[9] 收益测算 - 假设一：2025年净利润持平2024年，2026年基本每股收益未转股为0.41元/股，转股为0.38元/股[5] - 假设二：2025年净利润较2024年增长10%，2026年基本每股收益未转股为0.49元/股，转股为0.46元/股[5] - 假设三：2025年净利润较2024年增长20%，2026年基本每股收益未转股为0.59元/股，转股为0.54元/股[5] 项目投资 - 长高电新金洲生产基地三期项目总投资50,351.53万元，拟使用募集资金43,673.16万元[11] - 长高电新望城生产基地提质改扩建项目总投资20,689.53万元，拟使用募集资金13,404.23万元[11] - 长高绿色智慧配电产业园项目总投资21,218.78万元，拟使用募集资金18,782.69万元[11] 产品研发 - 公司在隔离开关产品领域完成±150kV、±408kV、±550kV、±816kV、±1100kV、交流1000kV、800kV等特高压交直流隔离开关、接地开关开发[13] - 公司在互感器产品领域完成35kV~500kV GIS电流互感器的产品开发[14] 应对策略 - 公司将加强募集资金管理，提高使用效率以降低即期回报摊薄风险[16] - 公司将保证持续稳定的利润分配制度，强化投资者回报机制[18] 相关承诺 - 公司董事、高级管理人员承诺确保填补回报措施切实执行[22] - 公司控股股东、实际控制人对发行可转债摊薄即期回报的填补措施作出承诺[22] - 公司控股股东、实际控制人马孝武及其一致行动人马晓承诺不越权干预公司经营管理活动，不侵占公司利益[23] - 自承诺出具日至本次发行实施完毕前，若监管有新规定且现有承诺不满足，将按最新规定出具补充承诺[23] - 承诺人将切实履行公司填补回报措施及相关承诺，若违约造成损失愿依法担责[23]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩超预期，营收和归母净利润实现同环比双增长，主要得益于产品交付结构改善带来的综合毛利率提升以及华网业务的进一步减亏 [4] - 尽管新产品研发投入导致费用率上升，但产品结构优化使毛利率水平进一步提升，因此上调公司2025-2027年的盈利预测 [5][6] - 行业层面，电网投资景气度持续提升，预计“十五五”期间全国统一电力市场将超预期推进，电网具有逆周期属性，景气度有望进一步提升 [5] 公司业绩表现 - 2025年前三季度营收12.0亿元，同比增长6.2%；归母净利润2.0亿元，同比增长12.0% [4] - 2025年第三季度单季营收4.7亿元，同比增长16.8%，环比增长19.6%；归母净利润1.0亿元，同比增长63.1%，环比增长34.9% [4] - 2025年前三季度毛利率39.4%，同比提升3.3个百分点；净利率16.9%，同比提升0.9个百分点 [5] 财务状况与费用分析 - 2025年前三季度销售费用率6.9%有所上升，管理费用率6.4%和财务费用率-0.3%有所下降，研发费用率7.9%上升较多 [5] - 研发费用增加主要用于长高电气新产品的试验费用，四项费用率总体上升2.3个百分点 [5] 行业前景与电网投资 - 2025年1-9月电网工程完成投资4378亿元，同比增长9.9% [5] - 预计“十五五”期间全国统一电力市场将超预期推进，风光发电渗透率加速，电网安全风险累积需要投资补强，电网景气度有望进一步提升 [5] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营收分别为20.9亿元、25.0亿元、30.0亿元；归母净利润分别为3.8亿元、4.7亿元、5.9亿元 [6][10] - 对应2025年10月29日股价的市盈率分别为14倍、11倍、9倍 [6] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.62元、0.76元、0.95元 [10]

股东减持计划 - 持股5%以上股东长高电新计划减持不超过346.50万股，占公司总股本的2.23% [1] - 战略配售资管计划计划减持不超过388.55万股，占公司总股本的2.50% [1] - 两项减持计划合计减持不超过735.05万股，占公司总股本的4.73% [1] - 减持方式为集中竞价或大宗交易 [1] - 减持期间均为公告披露之日起15个交易日后的3个月内，即2025年11月21日至2026年2月20日 [1] 减持原因 - 股东长高电新减持原因为自身资金需求 [1] - 战略配售资管计划减持原因为持有人赎回需求 [1]

板块表现 - 新能源板块全线上扬，四方股份、华通线缆、长高电新、国网英大等多股涨停 [1] - 电网设备ETF飙涨4.19%，创业板新能源ETF华夏上涨3.25% [1][3] 政策驱动因素 - “十五五规划”《建议》明确提出新能源、核聚变能等成为新的经济增长点 [2] - 政策提出持续提高新能源供给比重，统筹就地消纳和外送，加快建设新型能源体系 [2] 公司业绩驱动 - 阳光电源第三季度净利润41.47亿元，同比增长57.04%，业绩超预期 [2] - 赣锋锂业前三季度同比扭亏为盈，TCL中环三季度亏损同环比均显著收窄 [2] - 新能源行业作为反内卷的核心阵地，第三季度盈利能力出现修复 [2] 行业需求前景 - 数据中心需求将持续推动海外电力、储能等需求，打开储能行业应用天花板 [2] - 在AI和信息化产业快速发展趋势下，全球用电需求保持增长态势 [2] - 产业发展对电网的可靠性、数智化能力提出新的要求 [2] 相关投资产品 - 创业板新能源ETF华夏（159368）跟踪创业板新能源指数，权重股包括宁德时代、汇川技术、阳光电源、亿纬锂能等，其储能与固态电池含量超70% [3] - 电网设备ETF（159326）为全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF，特高压权重超60%，权重股包括国电南瑞、特变电工、思源电气等 [3]

特高压概念股市场表现 - 特高压概念板块整体呈现震荡走高态势 [1] - 长高电新、四方股份、国网英大三家公司的股价涨停 [1] - 中国西电、神马电力、特变电工、思源电气、华菱线缆等公司股价涨幅居前 [1]