涉及的公司与行业 * 公司：杰瑞股份 (002353.SZ) [1] * 行业：油田专用设备制造、油服设备、燃气轮机发电机组、天然气设备、海洋工程装备 [1][3] 核心观点与论据 * 燃气发电业务成为新增长引擎：公司近期公告两大燃气轮机发电机组合同（均超1亿美元），首次与AI巨头签订订单，正式切入数据中心发电市场 [1][21] * 上调盈利预测与目标价：基于对燃气轮机业务的乐观预期，将公司2025-2027年盈利预测调整至30.5亿/37亿/45亿元人民币，并将12个月目标价由60元上调至90元，维持“买入”评级 [1][4][28] * 估值具备吸引力：公司当前股价对应2027年预期市盈率(PE)为17倍，远低于全球燃气轮机板块平均51倍的估值，但高于油服设备板块平均17倍的估值 [1][4][26] * 燃气轮机业务盈利预测：预计2026/2027/2028年销售150/200/300MW，该业务整体净利润或达4.5/5.4/7亿元人民币，占公司总净利润比例分别为7%/12%/12% [2][10] * 业务多轮驱动： * 天然气业务：预计2025年收入增速达80%，公司目前天然气产值规模约30亿元，计划明年底达到50-60亿元产值的生产能力 [3][9][10] * 传统钻完井设备：预计未来将保持稳定 [3] * 海洋工程装备：已具备FPSO关键装备供应能力，未来10年全球深海油气开发或驱动3000亿美元市场规模 [3] * 数据中心需求强劲：瑞银预计数据中心将驱动2026-2028年每年20GW以上的燃气轮机需求，行业供应紧张，头部企业产能已售罄至2028财年 [10][15][16] * 公司业务优势： * 上游合作稳定：与西门子能源、贝克休斯等燃气轮机厂商建立战略合作关系，锁定核心部件供应 [2][21][23] * 海外经验成熟：在北美市场已有近300多MW的燃气轮机发电机组提供租赁服务，为切入数据中心市场奠定基础 [21][23] * 一体化解决方案能力：配件设备自主供应，成本控制能力强，有望从设备销售/租赁延伸至综合能源解决方案供应商 [2][24] 其他重要内容 * 关键财务数据与预测： * 市值：771.1亿元人民币 (约109亿美元) [5] * 营业收入预测：2025E/2026E/2027E分别为159.97亿/215.15亿/257.27亿元人民币 [7] * 净利润预测：2025E/2026E/2027E分别为30.50亿/37.35亿/44.69亿元人民币 [7] * 每股收益预测：2025E/2026E/2027E分别为2.98/3.65/4.36元人民币 [5][7] * 净资产收益率(ROE)：预计至2027年有望提升至16%，高于油服行业平均14% [1] * 盈利增长驱动力：强劲的天然气业务订单、充裕的海外EPC订单、以及燃气轮机业务的增长 [9] * 情景分析与风险： * 基准情景 (目标价90元)：假设2027年布伦特原油均价70美元/桶，燃气轮机销售规模200MW [13][36][38] * 乐观情景 (股价130元)：假设油价80美元/桶以上，燃气轮机销售规模300MW，上行空间+73% [12][13][36][38] * 悲观情景 (股价45元)：假设油价60美元/桶以下，燃气轮机销售规模100MW，下行风险-40% [12][13][36][39] * 主要风险：油价下跌导致油服和设备需求下行 [44] * 近期重要订单： * ADNOC井厂数字化改造项目达65.55亿元，截至2025年三季度仅确认约10亿元 [14] * 阿尔及利亚天然气增压站项目（61亿元）预计自2024年四季度开始计入订单 [14] * 产能与定价： * 公司目前燃气发电机组产能近300多MW，未来几年预计每年新增产能100-200MW [1] * 燃气发电机组销售价格近100万美元/MW，租赁价格近30-40万美元/MW每年 [2][24] * 预计销售业务毛利率接近40%，租赁业务毛利率近60% [2][24][25]