板块整体表现 - 互联网电商板块当日下跌0.15%，表现弱于大盘，上证指数上涨0.23%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，9只个股下跌，2只个股平盘 [1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出6506.14万元，但游资和散户资金分别净流入1488.74万元和5017.4万元 [2] 领涨个股表现 - 青木科技领涨板块，涨幅2.88%，收盘价75.00元，成交额1.85亿元 [1] - 丽人丽妆涨幅1.73%，收盘价66.6元，成交额1.78亿元 [1] - 若羽臣涨幅1.37%，收盘价37.71元，成交额3.23亿元 [1] - 星徽股份获得显著主力资金净流入1415.81万元，主力净占比达7.91% [3] 领跌个股表现 - 新迅达领跌板块，跌幅3.68%，收盘价15.98元，成交额2.11亿元 [1][2] - 吉宏股份跌幅2.00%，收盘价16.66元，成交额2.13亿元 [2] - 焦点科技跌幅1.74%，收盘价47.37元 [2] - 青木科技尽管股价上涨，但主力资金净流出2005.17万元，主力净占比为-10.87% [3] 个股资金流向 - 板块资金流向呈现主力流出、游资和散户流入的分化格局 [2] - 星徽股份和若羽臣获得主力资金净流入，分别为1415.81万元和538.03万元 [3] - 青木科技遭遇主力资金大幅流出2005.17万元，同时散户资金净流出2417.68万元 [3] - ST易购主力资金净流入138.02万元，但游资净流出273.51万元 [3]

公司活动与战略方向 - 焦点科技举行三十周年客户答谢会首场活动，300余位中国制造网会员企业代表等参与 [1] - 公司副总裁曹睿强调平台使命是竭尽全力创造客户认可的有价值的产品和服务 [1] - 平台运营重点聚焦“创造成交”，从流量获取、商机质量提升、供需匹配等多维度发力 [2] - 平台将简化运营规则并适时调整，帮助企业适应流量趋势，聚焦订单洽谈 [2] 平台运营数据与市场拓展 - 中国制造网三季度平台流量同比增长35% [2] - 平台多元市场表现亮眼，其中中东、南亚、拉丁美洲市场流量增幅均超40% [2] - 通过“新航海计划”、APP矩阵、线下展会、直采大会等多渠道开拓多元市场 [2] - 曹睿呼吁企业立即行动，与平台共赴新市场 [2] 人工智能技术应用 - 平台智能工具“AI麦可”已服务1.5万家中国供应商 [3] - 今年10月平台发布面向全球买家的AI采购助手SourcingAI 2.0 [3] - 构建“AI麦可（服务卖家）+ SourcingAI 2.0（服务买家）”智能协同布局，解决跨语种、跨时差等难题 [3] 行业宏观环境与挑战 - 据IMF预测，全球经济增长将从2024年的3.3%减速至2025年的3.2% [1] - 中国制造业企业出海面临高关税成本压力、利润空间压缩、供应链竞争加剧等关键痛点 [1] 行业专家观点与发展趋势 - 专家高志凯指出中国制造凭借质量、技术和交付能力赢得国际买家信任 [3] - 未来制造业竞争将更多体现在“智能制造”，需将AI思维融入研发、管理、营销等环节 [4] - 中国企业出海竞争应侧重价值协作与资源共享，而非仅价格之争 [4] - 建议企业通过行业联盟、区域中心、品牌联合体共享资源，共建“中国制造”全球形象 [4]

板块整体表现 - 互联网电商板块在11月3日整体上涨0.53%，表现优于上证指数（上涨0.55%）和深证成指（上涨0.19%）[1] - 板块内个股表现分化，国联股份以3.49%的涨幅领涨，而若羽臣跌幅最大，为-5.11%[1][2] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金净流出6654.36万元和游资资金净流出5286.13万元，但散户资金净流入1.19亿元[2] 领涨个股分析 - 国联股份涨幅居首，收盘价为29.39元，涨幅3.49%，成交量为15.95万手，成交额达4.67亿元[1] - 国联股份获得主力资金净流入5505.38万元，主力净占比高达13.51%，但游资和散户资金均为净流出[3] - 狮头股份和ST通葡分别上涨2.15%和2.13%，成交额分别为7407.41万元和2357.70万元[1] 资金流向明细 - 焦点科技虽股价上涨1.80%，但主力资金净流入仅为1474.51万元，同时游资净流出3829.05万元，散户净流入2354.53万元[1][3] - 星徽股份和青木科技分别获得主力资金净流入1241.27万元和625.80万元，主力净占比分别为9.40%和2.75%[3] - 丽人丽妆和凯淳股份出现主力资金净流出，分别为-67.36万元和41.28万元[3]

投资评级与目标价 - 报告对焦点科技的投资评级为“强推”，并维持该评级 [1] - 报告给出的目标价为56.70元 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现收入14.1亿元，同比增长16.2%；归母净利润4.2亿元，同比增长16.4% [1] - 2025年第三季度单季实现收入4.9亿元，同比增长16.9%；归母净利润1.2亿元，同比小幅下降2.0% [1] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为5.05亿元、6.01亿元、6.92亿元，对应同比增长率分别为12.0%、18.9%、15.3% [9] - 预计2025-2027年每股盈利分别为1.59元、1.89元、2.18元 [4] 主营业务分析 - 公司核心主业中国制造网增长动力强劲，2025年第三季度单季营收同比增速提升至16.9% [9] - 截至2025年9月末，中国制造网平台收费会员数达29,214位，较去年同期增加2,546位 [9] - 平台全球化布局成效显著，2025年第三季度中东地区流量同比增幅达45%，拉美、非洲、欧洲市场流量增幅均超30% [9] AI商业化进展 - AI产品渗透率持续提升，截至2025年9月末，累计购买AI麦可的会员数为15,687位 [9] - 公司已上线面向买家的Sourcing AI 2.0版本，该版本运用人工智能技术重新定义了采购全流程 [9] - AI应用正从卖家端拓展至买家端及内部运营，商业化进程加速 [9] 利润与战略投入 - 2025年第三季度归母净利润同比小幅下滑2.0%，主要系公司开始确认2025年股权激励费用 [9] - 为支持“大轻工”等新品类拓展战略，公司主动加大了流量采买等战略性投入，短期对利润率有影响，但利于巩固长期竞争力 [9] 估值与投资建议 - 基于公司2026年30倍市盈率，得出目标价56.70元 [9] - 报告预计公司2025-2027年市盈率分别为30倍、25倍、22倍 [4] - 投资建议的核心逻辑是公司跨境B2B业务增长稳健，同时AI应用在多维度加速落地，打开新的增长空间 [9]

投资评级 - 报告对焦点科技维持“买入”评级 [5][6] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，25年前三季度收入同比增长16%，归母净利润同比增长16% [1] - 公司作为AI Agent核心标的，有望持续受益于AI驱动和规模效应实现降本增效 [5] - 公司构建了AI赋能的买卖双方生态闭环，买家流量显著提升，特别是在中东、拉美、非洲、欧洲等市场表现亮眼 [3][4] 财务业绩表现 - 25年前三季度：营业收入14.1亿元（+16%），归母净利润4.16亿元（+16%），扣非净利润4.04亿元（+15%） [1] - 25年单第三季度：营业收入4.87亿元（+17%），归母净利润1.22亿元（-2%），扣非净利润1.18亿元（-3%） [1] - 25年前三季度毛利率为79.5%（同比下降1个百分点），销售净利率为29.5%（同比上升0.5个百分点） [2] - 25年单第三季度毛利率为78.5%（同比下降0.5个百分点），销售净利率为24.45%（同比下降5个百分点） [2] 运营数据与用户增长 - 截至25年第三季度末，中国制造网平台收费会员数为29,214位，较24年第三季度末增加2,546位，较25年第二季度末增加515位 [3] - 截至25年第三季度末，累计购买过AI麦可的会员数为15,687位（不含试用），较24年底增加6,687位，较25年第二季度末增加2,687位 [3] - 第三季度MIC国际站在中东地区买家流量同比增幅达45%，拉美、非洲、欧洲市场流量增幅均超30% [3] 产品与技术进展 - 公司于2025年10月发布SourcingAI 2.0，从智能搜索引擎升级为懂采购的AI助手，帮助买家实现更优决策 [4] - 使用SourcingAI 2.0后，买家的整体采购效率可提升35% [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营业收入为19.09亿元（+14%），归母净利润为5.51亿元（+22%），市盈率（PE）为25倍 [5][6] - 预计公司2026年营业收入为21.35亿元（+12%），归母净利润为6.53亿元（+18%），市盈率（PE）为21倍 [5][6] - 预计公司2027年营业收入为23.37亿元（+9%），归母净利润为7.60亿元（+16%），市盈率（PE）为18倍 [5][6]

板块整体表现 - 互联网电商板块在10月31日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.4%，显著跑赢大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内多数个股收涨，焦点科技以7.83%的涨幅领涨，星徽股份和壹网壹创分别上涨5.14%和4.48% [1] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金净流入8017.18万元，而游资资金净流出1.9亿元，散户资金净流入1.1亿元 [2] 领涨个股表现 - 焦点科技表现最为突出，收盘价为47.35元，涨幅7.83%，成交量为18.08万手，成交额达8.46亿元 [1] - 星徽股份涨幅5.14%，收盘价7.36元，成交量为39万手，成交额为2.84亿元 [1] - 壹网壹创上涨4.48%，收盘价30.53元，成交量为12.83万手 [1] 个股资金流向 - 焦点科技尽管股价领涨，但资金面显示主力资金净流出4557.81万元，游资净流出7538.72万元，而散户资金净流入2980.91万元 [3] - 国联股份获得主力资金净流入2278.39万元，主力净占比4.29%，但游资净流出2587.77万元 [3] - 壹网壹创获得主力资金净流入2193.04万元，主力净占比达5.63% [3]

核心观点 - 报告覆盖多个行业及公司2025年第三季度及前三季度业绩表现 多数公司业绩呈现同比增长或环比改善态势 部分公司受行业周期、成本管控或新产品放量等因素驱动实现显著增长 [2][3][4] - 互联网电商、半导体材料、军工电子、化学制品等行业中 具备技术优势、产能扩张或国际化布局的公司展现出较强成长潜力 [5][7][8][15][16][48][50][61][62] - 煤炭开采行业公司业绩普遍受三季度煤炭价格回暖推动环比提升 但部分公司受产量下滑或成本上升拖累 [28][29][53][54][80][81][82] 焦点科技 (互联网电商) - 2025年第三季度营业收入4.9亿元 同比增长17% 归母净利润1.22亿元 同比下降2% 主要受股权费用摊销影响 剔除后归母净利润同比增速约20% [4][5] - 三季度末中国制造网收费会员数达29214位 环比增长1.8% 同比增长9.5% 中东地区流量同比增长45% 拉美、非洲、欧洲市场流量增幅超30% [7] - AI麦可会员数达15687位 环比增长21% 渗透率提升至54% 推出采购智能助手Sourcing AI 2.0 可提升买家采购效率35% [8] 口子窖 (白酒) - 2025年第三季度营收6.43亿元 同比下降46.23% 归母净利润0.27亿元 同比下降92.55% 业绩承压主要反映行业需求疲软 [10][11] - 三季度低档白酒营收同比增长117.28% 中高档白酒营收同比下降49.35% 省内市场营收同比下降48.95% 省外市场下降34.04% [12] - 销售毛利率同比下降9.25个百分点至62.66% 销售和管理费用率分别同比上升12.23和7.95个百分点 [13] 金石资源 (化学制品) - 2025年第三季度营业收入10.33亿元 同比增长45.21% 环比增长19.17% 归母净利润1.09亿元 同比增长32.29% 环比增长84.69% [15][16] - 前三季度营业收入27.58亿元 同比增长50.73% 主要受益于包头"选化一体"项目产能释放 萤石粉销量62万吨 同比增长55% [17] - 三季度销售毛利率21.89% 环比上升1.36个百分点 期间费用率同比和环比均下降 [18] 万泽股份 (生物制品) - 2025年前三季度营业收入9.41亿元 同比增长21% 归母净利润1.70亿元 同比增长22.45% [22] - 具备高温合金单晶及定向叶片年产能38000件、等轴叶片307000件 与多家海外能源公司签署框架采购协议 拓展燃气轮机后服务市场 [23] - 三季度营业收入3.15亿元 同比增长14.79% 归母净利润0.51亿元 同比增长23.90% 销售毛利率74.67% 环比上升4.38个百分点 [24][25] 潞安环能 (煤炭开采) - 2025年第三季度营业收入70.3亿元 同比下降21.8% 归母净利润2.1亿元 同比下降64% 环比下降70.2% [28] - 三季度商品煤销量1233万吨 环比下降7.8% 吨煤售价527元/吨 环比上升6.9% 吨煤成本359元/吨 环比上升20.4% [29] - 拟关停隰东煤业 该矿核定产能60万吨/年 2024年及2025年上半年产量均为0 关停有助于减少亏损源 [30] 芒果超媒 (数字媒体) - 2025年第三季度营收30.99亿元 同比下降6.58% 归母净利润2.52亿元 同比下降33.47% 主要因内容投入和研发投入增加 [32][33] - 三季度广告收入同比转正 上线《披荆斩棘2025》等综艺 累计播放量92.33亿 全新音综《声鸣远扬》由八大平台联合制播 [35] - 芒果TV前三季度MAU均值同比增长约11.08% 储备剧集近百部 [34] 航亚科技 (航空装备) - 2025年前三季度营业收入5.30亿元 同比增长1.95% 归母净利润0.78亿元 同比下降16.04% [38] - 赛峰业务中GE9X等叶片新产品研发或量产爬坡顺利 LEAP、CFM56等叶片业务稳定交付 转动件结构件等新兴业务进入研发阶段 [39] - 三季度营业收入1.61亿元 同比下降10.87% 归母净利润0.17亿元 同比下降34.78% 毛利率34.90% 同比下降5.57个百分点 [40] 山东威达 (通用设备) - 2025年第三季度营收5.25亿元 同比下降2% 环比增长11% 归母净利润0.72亿元 同比增长31% [43] - 越南工厂上半年营收同比增长139% 墨西哥工厂已投产 美联储降息有望带动美国建筑业景气度回升 拉动电动工具需求 [44] - 前三季度经营性现金流净额2.75亿元 同比增长177% 在手资金17.74亿元 拓展换电站、机床、储能电池等新兴业务 [44] 鼎龙股份 (电子化学品) - 2025年第三季度营业收入9.67亿元 同比增长6.6% 归母净利润2.08亿元 同比增长31.5% [46][47] - 三季度半导体板块收入5.91亿元 环比增长19.06% CMP抛光垫收入3.2亿元 环比增长25% 创单季新高 CMP抛光液、清洗液收入8432万元 环比增长33% [48] - 武汉本部抛光硬垫产能计划提升至月产5万片 大硅片抛光垫、碳化硅抛光垫等新产品送样测试推进中 [50] 隆达股份 (金属新材料) - 2025年前三季度营业收入13.10亿元 同比增长25.14% 归母净利润0.71亿元 同比增长18.66% 高温合金产品收入9.05亿元 同比增长36.67% [56][57] - 马来西亚生产基地开工建设 设计年产能5万吨 其中铸造高温合金母合金年产能1800吨 耐蚀合金及特种合金年产能48200吨 [57] - 三季度营业收入4.81亿元 同比增长45.58% 归母净利润0.18亿元 同比增长29.02% [58] 华丰科技 (军工电子) - 2025年前三季度营收16.59亿元 同比增长121.47% 归母净利润2.23亿元 同比增长558.51% [61][62] - 三季度营收5.54亿元 同比增长109.07% 归母净利润0.72亿元 同比增长335.56% 毛利率30.77% 同比上升13.87个百分点 [62][63] - 224G高速背板连接器完成客户验证 高速线模组单通道传输速率112Gbps 已具备规模化量产能力 定向增发募资不超过10亿元扩产 [63][64] 贵州轮胎 (汽车零部件) - 2025年第三季度营收27.63亿元 同比增长3.54% 归母净利润2.01亿元 同比增长50.55% [67][68] - 越南公司前两期项目产能稳定 上半年产量117.94万条 同比增长14.90% 越南三期项目首条轮胎已于2025年7月下线 预计2026年一季度销售 [72] - 三季度销售毛利率20.34% 同比上升3.82个百分点 环比上升2.93个百分点 [68] 川发龙蟒 (农化制品) - 2025年第三季度营收26.86亿元 同比增长32.54% 归母净利润1.98亿元 同比增长50.91% [74] - 磷矿石资源储量约1.3亿吨 待达产后具备年产410万吨磷矿生产能力 取得斯曼措沟锂辉石矿 推进勘查工作 [77] - 三季度磷酸氢钙均价3089元/吨 同比增长21% 磷矿石均价1020元/吨 同比基本持平 [75][76] 华阳股份 (煤炭开采) - 2025年第三季度营收57.16亿元 环比增长5.42% 归母净利润3.42亿元 环比增长83.90% [80][81] - 三季度商品煤销量1152万吨 环比增长9.44% 吨煤售价431.3元/吨 环比增长2.98% 吨煤成本285元/吨 环比下降0.51% [82] - 七元矿进入联合试运转阶段 核定产能500万吨 泊里矿有序推进 投产后公司核定产能将提升至4500万吨/年以上 [83] 聚合顺 (化学纤维) - 2025年前三季度营收43.67亿元 同比下降18.12% 归母净利润1.40亿元 同比下降40.25% [84][86] - 尼龙切片产量44.95万吨 同比增长10.52% 销量44.21万吨 同比增长9.32% 产品均价下降 [86] - 常德二期9.2万吨技改项目预计年内投料试生产 杭州产线调整为高附加值产线 淄博PA66项目稳步建设 [88]

财务表现 - 2025年第三季度实现归母净利润1.22亿元，同比下滑2% [1] - 第三季度业绩表现符合市场预期 [1] - 激励费用导致表观净利润增速承压，但经营利润实现健康增长 [1] 运营情况 - 中国制造网会员数量持续健康提升 [1] - 公司旗下外贸AI助手“AI麦可”渗透率快速提升 [1] - “AI麦可”相关收入增长迅速 [1] 行业地位与业务 - 公司是外贸B2B行业头部企业之一 [1] - 公司核心平台中国制造网提供全链路外贸服务 [1] - 研报基于公司表现维持“买入”评级 [1]

固定收益：理财市场 - 2025年第三季度理财规模增加1.46万亿元，同比多增0.62万亿元，增量高于2024年下半年（1.43万亿元）和上半年（0.72万亿元），显示理财增量回暖 [5] - 同期存款增加4.76万亿元，同比少增0.4万亿元，金融机构存款增量放缓 [5] 家用电器行业 - 望圆科技作为泳池清洁机器人龙头，2024年全球市占率达9.2%，排名第三；全球市场规模预计从2024年25亿美元增至2029年42.1亿美元，CAGR为11.1% [6] - 比依股份2025年前三季度营收17.6亿元，同比增长18.7%，但归母净利润0.7亿元，同比下降29.0% [11] - 倍轻松2025年前三季度营收5.5亿元，同比下降34.1%，归母净利润亏损0.7亿元，同比下降601.0% [47] - 火星人2025年三季度经营承压明显，预计2025年归母净利润亏损1.55亿元 [75] - 浙江美大收入持续承压，盈利能力下滑 [4] - 安孚科技业务结构调整下收入增速放缓，但盈利水平有所提升 [4] 汽车与智能驾驶 - 小鹏汽车预计2025-2027年销量约45/68/101万辆，总收入达806/1333/1885亿元；2026年主业收入预期1310亿元，大众合作业务利润约21亿元 [8] - 瑞鹄模具2025年前三季度营收26.0亿元，同比增长51%，归母净利润3.6亿元，同比增长41%；Q3营收9.4亿元，同比增长56% [63] - 银轮股份2025年前三季度营收110.6亿元，同比增长20%，归母净利润6.7亿元，同比增长11%；Q3营收38.9亿元，同比增长27% [65] 建筑材料 - 东方雨虹渠道转型持续推进，拓展砂粉、海外等新增长曲线；预计2025-2027年归母净利润8.90/13.01/14.52亿元 [11] - 东鹏控股Q3业绩增长势能延续，大零售渠道亮眼；预计2025-2027年营收63.5/64.3/68.8亿元，归母净利润3.86/4.23/5.24亿元 [23] 传媒与游戏 - 神州泰岳新游《Stellar Sanctuary》美区上线，存量游戏《Age of Origins》和《War and Order》高频迭代；2025Q3营收13.84亿元，同比下滑5.29%，归母净利润2.15亿元，同比下滑53.55% [12] - 吉比特2025Q3营收19.68亿元，同比增长129.19%，归母净利润5.69亿元，同比增长307.70%；新游《杖剑传说》境内流水达11.66亿元，境外版流水4.78亿元 [30][33] - 巨人网络《超自在行动》同时在线人数破百万，Q3营收17.06亿元，同比增长115.63%，归母净利润6.40亿元，同比增长81.19% [40][42] - 三七互娱《罗大大：魂世界》等新品表现优异，2025Q3归母净利润9.44亿元，同比增长49.24%；自研AI大模型"小七"构建40余种AI能力 [68][71] - 华立科技推出全新IP运营厂牌"warawara"，收购《苦熊GO-YA BEAR》等原创IP；2025Q3归母净利润3190万元，环比增长35.47% [26][28] 电子与半导体 - 奥比中光25Q3业绩超预期，韩国商用及工业移动机器人3D视觉市占率达72%；预计2025-2027年营收9.36/14.76/18.98亿元，归母净利润1.48/3.26/4.67亿元 [17][18] - 宇瞳光学25Q3营收9.46亿元，同比增长27.06%，归母净利润0.80亿元，同比增长64.91%；受益于无人机、运动相机、AI眼镜等新消费市场需求增长 [36][37] - 兆易创新25Q3营收26.8亿元，同比增长31.4%，归母净利润5.1亿元，同比增长61.1%；利基DRAM和NOR Flash产品全面涨价 [79][80] - 南芯科技25Q3营收9.10亿元，同比增长40.26%，归母净利润0.69亿元，同比增长2.82%；AI电源与车规级产品频发 [54] - 蓝思科技25Q3营收207.02亿元，同比增长19.25%，归母净利润17.00亿元，同比增长12.62%；机器人及服务器业务成长可期 [49] - 豪威集团25Q3营收及扣非归母均创新高 [4] 机械设备与智能制造 - 杭叉集团25Q3毛利环比提升，收购国自机器人切入具身智能领域；推出轮式物流人形机器人"X1"，预计2025-2027年归母净利润22.89/25.85/29.39亿元 [21][22] - 奥比中光Gemini系列相机兼容NVIDIA Jetson平台，加入Intel合作伙伴联盟，切入全球开发者生态 [17] 商贸零售与电商 - 若羽臣25Q3延续高增，自有品牌已成核心增长引擎；预计2025-2027年营收34.83/53.34/74.76亿元，归母净利润1.79/3.48/5.20亿元 [19] - 焦点科技剔除股权费用后表现稳健，买家侧AI顺利落地；2025Q1-3营收14.03亿元，同比增长16.29%，归母净利润4.16亿元，同比增长16.38% [35] 公用事业与能源 - 华能国际25Q3归母净利润55.79亿元，同比增长88.54%，主要因燃煤成本下降；预计2025-2027年归母净利润150.12/159.33/162.57亿元 [57] - 华光环能扣非净利润增长93.68%，装备制造与电站工程业务复苏；预计2025-2027年归母净利润7.19/8.03/9.07亿元 [58] - 通威股份三季度业绩大幅改善，亏损收窄超预期，盈利修复可期 [58] 环保与资源 - 惠城环保Q3营收3.1亿元，同比上升16.0%，归母净利润0.2亿元，同比上升167.2%；废塑料项目蓄势待发 [45] - 江钨装备Q4有望扭亏为盈，钨价重抵历史高点；25Q3营收7.3亿元，同比减少51.52%，净亏损1690.4万元 [53] 教育 - 新东方FY26Q1留学/大学生业务表现优于预期，Non-GAAP经营效率持续优化；FY26Q2 K12业务及利润率展望积极 [23][24] 纺织服饰 - 周大生2025Q3营收同比下降16.7%至21.8亿元，但归母净利润同比增长13.6%至2.9亿元，毛利率提升1pct至28.5% [75] - 伟星股份2025Q3营收12.9亿元，同比增长0.9%，归母净利润2.1亿元，同比增长3%，毛利率提升0.9pct至45.2% [76] 食品饮料 - 仙乐健康环比加速，业绩亮眼 [4] - 百润股份环比略改善，期待再发力 [4] - 甘源食品收入逐季改善，利润降幅收窄 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 公司旗下主营中国制造网平台为国内领先的全链路外贸综合服务商，依托B2B平台专注服务工业机械品类卖家，会员数量及ARPPU值均稳步提升 [2] - 2023年推出AI麦可，历经多轮迭代，深度赋能卖家用户，有望打开公司新增长极，业绩预计将实现稳增 [2] - 考虑公司2025年第三季度业绩表现稳健，预计2025-2027年公司将实现营业收入19.11/21.60/24.2亿元，实现归母净利润5.10/6.00/7.34亿元 [2] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为28.4/24.1/19.7倍 [2] 经营业绩与业务亮点 - 2025年前三季度公司实现营业收入14.03亿元，同比增长16.29%，归母净利润4.16亿元，同比增长16.38% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入4.87亿元，同比增长17.01%，归母净利润1.22亿元，同比小幅下降1.98% [1] - 截至2025年第三季度，中国制造网平台收费会员数为29214位，同比增加2546位，环比第二季度增长515位 [1] - 2025年第三季度MIC国际站在中东地区流量同比增幅达45%，拉美/非洲/欧洲市场流量增幅均超30% [1] - AI业务积极拓展，截至2025年第三季度累计购买过AI麦可的会员数为15687位，环比第二季度增长2687位 [1] - 平台于10月22日发布AI全球采购助手—SourcingAI 2.0，旨在帮助买家提高决策效率 [1] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为78.52%，同比下降1.40个百分点，可能因加大买家端流量投放所致 [2] - 受股权激励费用拖累，2025年第三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比提升2.35/1.09/1.73个百分点至35.13%/9.15%/9.66% [2] - 2025年第三季度归母净利率为24.85%，同比下降4.78个百分点 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为19.11亿元、21.60亿元、24.20亿元，同比增长率分别为15.1%、13.0%、12.1% [4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.10亿元、6.00亿元、7.34亿元，同比增长率分别为13.0%、17.6%、22.4% [4] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.61元、1.89元、2.31元 [4] - 预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为17.9%、18.6%、19.9% [9] - 当前股价为45.58元，总市值为144.5961亿元 [5]