报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 教育出版领域关注教辅征订方式影响下困境反转的企业 例如中文传媒25Q3净利增速同比转正 山东出版25Q3已出现经营拐点 [5] - 游戏板块在ST华通申请摘帽和三七互娱罚款落地后 估值压制解除 后续交易将回归基本面判断 重点关注版号发放、26年新品及AI世界模型赋能 [5] - 对于汽水音乐MAU过亿应理性看待 其内容投入集中于中长尾低价内容 平台持续投入的关键在于提升传统音乐广告的ROI [5] - AI投资逻辑从capex叙事转向更注重投资回报率 国内关注AI capex及模型/芯片国产化 AI漫剧是商业化落地较快场景 视频平台最为受益 [5] 细分行业与公司总结 - 游戏板块确定性角度重点关注腾讯控股、巨人网络、ST华通、恺英网络、吉比特 赔率角度关注哔哩哔哩、三七互娱、神州泰岳、心动公司、贪玩 [5] - AI领域重点关注腾讯控股、阿里巴巴 关注百度 AI漫剧产业链推荐哔哩哔哩、快手、阅文、美图和芒果超媒、上海电影 [5] - 其他关注公司包括泡泡玛特、大麦娱乐、阿里健康 分众传媒 [5] 重点公司财务数据摘要 - 腾讯控股预计25年营业收入7,464亿人民币 同比增长13% 25年归母净利润2,556亿人民币 同比增长15% 25年PE为21倍 [7] - 吉比特预计25年营业收入63亿人民币 同比增长70% 25年归母净利润18亿人民币 同比增长88% 25年PE为18倍 [7] - 巨人网络预计25年营业收入53亿人民币 同比增长81% 25年归母净利润22亿人民币 同比增长55% 25年PE为32倍 [7] - 哔哩哔哩预计25年营业收入300亿人民币 同比增长12% 25年归母净利润25亿人民币 25年PE未提供 [7] - 快手预计25年营业收入1,427亿人民币 同比增长12% 25年归母净利润202亿人民币 同比增长14% 25年PE为13倍 [7]

板块整体表现 - 互联网电商板块在11月7日整体下跌0.8%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，在统计的20只个股中，4只上涨，16只下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 新迅达（300518）领涨板块，收盘价16.77元，单日涨幅为6.68%，成交量为14.37万手，成交额为2.36亿元 [1] - 国联股份（603613）上涨0.99%，收盘价28.49元，成交量为12.83万手，成交额为3.64亿元 [1] - ST通葡（600365）和华凯易佰（300592）分别小幅上涨0.61%和0.09% [1] 领跌个股表现 - 青木科技（301110）领跌板块，单日跌幅为4.07%，收盘价72.92元，成交量为4.43万手，成交额为3.28亿元 [2] - 焦点科技（002315）和若羽臣（003010）跌幅居前，分别下跌3.79%和3.00% [2] - 跌幅超过1%的个股还包括跨境通、凯淳股份、星徽股份等 [2] 板块资金流向 - 互联网电商板块整体呈现资金净流出态势，主力资金净流出6072.98万元，游资资金净流出1175.07万元 [2] - 散户资金呈现净流入，净流入金额为7248.05万元 [2] 个股资金流向 - 新迅达获得主力资金净流入2559.41万元，主力净占比为10.87%，是资金关注度最高的个股 [3] - 青木科技和国联股份分别获得主力资金净流入2537.09万元和2383.46万元，主力净占比分别为7.74%和6.54% [3] - 主力资金净流出较多的个股包括若羽臣、凯淳股份和ST易购，净流出金额分别为371.88万元、347.86万元和204.82万元 [3]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - 报告核心观点为“关税缓和，看好跨境电商”[2] - 看好跨境电商板块中业绩韧性强的头部企业以及业绩边际改善的品种[3] - 跨境电商在外贸中的渗透率正持续提升[3] - 中美经贸团队在吉隆坡磋商达成成果共识，美方取消针对中国商品加征的10%芬太尼关税，加征的24%对等关税继续暂停一年，中方相应调整反制措施，双方同意继续延长部分关税排除措施，这印证稳定的中美经贸关系符合两国根本利益，看好后续全球贸易环境进一步改善[7] - 2025年前三季度跨境电商板块实现营收560.9亿元，同比增长22.6%，近3年复合年增长率为24.5%，实现归母净利润35.9亿元，同比增长20.2%，近3年复合年增长率为20.2%[7] - 2025年第三季度单季度跨境电商板块营收同比增长14.3%，归母净利润同比增长29.6%，多数公司录得超20%的净利润增长[7] - 2025年黑五网一（11月28日-12月1日）临近，据Adobe数据，2022-2024年美国黑五销售额同比分别增长2.2%、7.5%、10.2%，网一销售额同比分别增长5.8%、9.7%、7.3%，近3年整体保持较强增长韧性[7] - 据Adobe预测，2025年美国假日购物季（11月1日至12月31日）线上销售额预计达到2534亿美元，同比增长5.3%[7] - 跨境电商企业依托国内高效的产业集群，向海外输出性价比、质价比商品的竞争优势依旧存在，且部分公司正从亚马逊品牌迈向全渠道品牌[7] 投资建议与投资标的 - 投资建议：出海是一门长期主义的征程，继续看好跨境电商板块[3] - 跨境B2B相关标的：小商品城(600415)、焦点科技(002315)[3] - 跨境B2C相关标的：安克创新(300866)、绿联科技(301606)、致欧科技(301376)、吉宏股份(002803)、华凯易佰(300592)[3] - 其他出海链相关标的：苏美达(600710)[3]

高技术制造业增长 - 前三季度全市高技术制造业增加值同比增长8.3% [1] - 航空、航天器及设备制造业增长17.9% [1][5] - 医疗仪器设备及仪器仪表制造业增长12.6% [1][5] 现代服务业增长 - 1—8月互联网接入及相关服务营业收入同比增长62.4% [1][7] - 1—8月互联网生产服务平台营业收入同比增长12.7% [1][7] - 1—8月互联网科技创新平台营业收入同比增长20.5% [1][7] 航空航天产业 - 南京高华科技为神舟二十一号载人飞船发射提供多款传感器及传感网络系统 [1][3] - 公司产品广泛应用于航天、航空、高铁动车、高端装备等行业 [3] - 中国电科十四所多部雷达为发射提供全程支持 [3] - 南京已形成以航空发动机及关键零部件制造、机载系统制造等为优势的产业体系 [4] 医疗设备产业 - 普爱医疗大平板一体式C形臂119C系列产品通过美国FDA审批 [5] - 公司是中国医用X射线成像系统第二大供应商，拥有六大产品线 [5] - 主营产品移动式C形臂国内市场占有率连续十余年行业领先 [5] 互联网平台企业 - 汇通达网络为近25万会员店打造“小店大模型智能体”和“AI销售智能体” [6] - 焦点科技旗下中国制造网拥有5200万企业用户和超过9900万条中国产品数据 [7] - 平台年访问量超30.4亿人次，上半年全站流量同比增长35% [7] - 新兴市场增长显著：中东增长45%，南美洲增长43%，欧洲攀升41% [7] 机器人及智能装备 - 天创智能全球首款防爆人形机器人“天魁”获IIC T6级防爆认证 [8][9] - 公司已交付各类特种机器人超万台，自2021年起细分赛道全球出货量第一 [9] - 华塑数字能源储能逆变器可在2毫秒内对电力波动做出响应 [9] - 公司今年营业额预计突破6000万元，正积极申报国际认证 [9] 产业升级与创新 - 南钢每年研发投入保持3%以上，在多领域实现技术突破 [10] - 南京新工投资集团推进传统产业高端化、智能化、数字化转型升级 [10] - 紫金山集团完成6项优质科研成果转化落地，初步形成未来网络通信产业布局 [10]

公司活动与战略 - 焦点科技举行三十周年客户答谢会首场活动 300余位会员企业代表及行业专家参与 [1] - 公司旨在通过活动探索复杂国际环境下中国外贸企业的突围之道 [1] - 平台运营重点为“创造成交” 从流量获取、商机质量提升、供需匹配等多维度发力 [5] - 平台将简化运营规则并适时调整 帮助企业适应流量趋势并聚焦订单洽谈 [5] 平台运营数据与市场举措 - 平台三季度流量同比增长35% 中东、南亚、拉丁美洲市场流量增幅均超40% [5] - 通过“新航海计划”加大对多元市场布局 利用APP矩阵、线下展会、直采大会等渠道开拓市场 [5] - 呼吁企业立即行动共赴新市场 以分散风险并发现更多商机 [5] AI技术赋能与工具应用 - 智能工具“AI麦可”已服务1.5万家中国供应商 [6] - 10月发布面向全球买家的AI采购助手SourcingAI 2.0 实现一站式AI辅助决策 [6] - “AI麦可+SourcingAI 2.0”智能协同布局解决跨语种、跨时差、跨文化难题 提升连接效率 [6] 行业趋势与企业出海 - 全球外贸环境趋紧 中国企业面临出海痛点 但中国制造业韧性十足 [3] - 中国制造凭借质量、技术和交付能力赢得信任 是全球产业链协作的重要组成部分 [9] - 未来制造业竞争体现在“智能制造” 企业需将AI思维融入研发、管理、营销以数据驱动效率 [9] - 出海竞争应侧重价值协作与资源共享 通过行业联盟、品牌联合体共建全球形象 [9]

板块整体表现 - 互联网电商板块当日下跌0.15%，表现弱于大盘，上证指数上涨0.23%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，9只个股下跌，2只个股平盘 [1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出6506.14万元，但游资和散户资金分别净流入1488.74万元和5017.4万元 [2] 领涨个股表现 - 青木科技领涨板块，涨幅2.88%，收盘价75.00元，成交额1.85亿元 [1] - 丽人丽妆涨幅1.73%，收盘价66.6元，成交额1.78亿元 [1] - 若羽臣涨幅1.37%，收盘价37.71元，成交额3.23亿元 [1] - 星徽股份获得显著主力资金净流入1415.81万元，主力净占比达7.91% [3] 领跌个股表现 - 新迅达领跌板块，跌幅3.68%，收盘价15.98元，成交额2.11亿元 [1][2] - 吉宏股份跌幅2.00%，收盘价16.66元，成交额2.13亿元 [2] - 焦点科技跌幅1.74%，收盘价47.37元 [2] - 青木科技尽管股价上涨，但主力资金净流出2005.17万元，主力净占比为-10.87% [3] 个股资金流向 - 板块资金流向呈现主力流出、游资和散户流入的分化格局 [2] - 星徽股份和若羽臣获得主力资金净流入，分别为1415.81万元和538.03万元 [3] - 青木科技遭遇主力资金大幅流出2005.17万元，同时散户资金净流出2417.68万元 [3] - ST易购主力资金净流入138.02万元，但游资净流出273.51万元 [3]

公司活动与战略方向 - 焦点科技举行三十周年客户答谢会首场活动，300余位中国制造网会员企业代表等参与 [1] - 公司副总裁曹睿强调平台使命是竭尽全力创造客户认可的有价值的产品和服务 [1] - 平台运营重点聚焦“创造成交”，从流量获取、商机质量提升、供需匹配等多维度发力 [2] - 平台将简化运营规则并适时调整，帮助企业适应流量趋势，聚焦订单洽谈 [2] 平台运营数据与市场拓展 - 中国制造网三季度平台流量同比增长35% [2] - 平台多元市场表现亮眼，其中中东、南亚、拉丁美洲市场流量增幅均超40% [2] - 通过“新航海计划”、APP矩阵、线下展会、直采大会等多渠道开拓多元市场 [2] - 曹睿呼吁企业立即行动，与平台共赴新市场 [2] 人工智能技术应用 - 平台智能工具“AI麦可”已服务1.5万家中国供应商 [3] - 今年10月平台发布面向全球买家的AI采购助手SourcingAI 2.0 [3] - 构建“AI麦可（服务卖家）+ SourcingAI 2.0（服务买家）”智能协同布局，解决跨语种、跨时差等难题 [3] 行业宏观环境与挑战 - 据IMF预测，全球经济增长将从2024年的3.3%减速至2025年的3.2% [1] - 中国制造业企业出海面临高关税成本压力、利润空间压缩、供应链竞争加剧等关键痛点 [1] 行业专家观点与发展趋势 - 专家高志凯指出中国制造凭借质量、技术和交付能力赢得国际买家信任 [3] - 未来制造业竞争将更多体现在“智能制造”，需将AI思维融入研发、管理、营销等环节 [4] - 中国企业出海竞争应侧重价值协作与资源共享，而非仅价格之争 [4] - 建议企业通过行业联盟、区域中心、品牌联合体共享资源，共建“中国制造”全球形象 [4]

板块整体表现 - 互联网电商板块在11月3日整体上涨0.53%，表现优于上证指数（上涨0.55%）和深证成指（上涨0.19%）[1] - 板块内个股表现分化，国联股份以3.49%的涨幅领涨，而若羽臣跌幅最大，为-5.11%[1][2] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金净流出6654.36万元和游资资金净流出5286.13万元，但散户资金净流入1.19亿元[2] 领涨个股分析 - 国联股份涨幅居首，收盘价为29.39元，涨幅3.49%，成交量为15.95万手，成交额达4.67亿元[1] - 国联股份获得主力资金净流入5505.38万元，主力净占比高达13.51%，但游资和散户资金均为净流出[3] - 狮头股份和ST通葡分别上涨2.15%和2.13%，成交额分别为7407.41万元和2357.70万元[1] 资金流向明细 - 焦点科技虽股价上涨1.80%，但主力资金净流入仅为1474.51万元，同时游资净流出3829.05万元，散户净流入2354.53万元[1][3] - 星徽股份和青木科技分别获得主力资金净流入1241.27万元和625.80万元，主力净占比分别为9.40%和2.75%[3] - 丽人丽妆和凯淳股份出现主力资金净流出，分别为-67.36万元和41.28万元[3]

投资评级与目标价 - 报告对焦点科技的投资评级为“强推”，并维持该评级 [1] - 报告给出的目标价为56.70元 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现收入14.1亿元，同比增长16.2%；归母净利润4.2亿元，同比增长16.4% [1] - 2025年第三季度单季实现收入4.9亿元，同比增长16.9%；归母净利润1.2亿元，同比小幅下降2.0% [1] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为5.05亿元、6.01亿元、6.92亿元，对应同比增长率分别为12.0%、18.9%、15.3% [9] - 预计2025-2027年每股盈利分别为1.59元、1.89元、2.18元 [4] 主营业务分析 - 公司核心主业中国制造网增长动力强劲，2025年第三季度单季营收同比增速提升至16.9% [9] - 截至2025年9月末，中国制造网平台收费会员数达29,214位，较去年同期增加2,546位 [9] - 平台全球化布局成效显著，2025年第三季度中东地区流量同比增幅达45%，拉美、非洲、欧洲市场流量增幅均超30% [9] AI商业化进展 - AI产品渗透率持续提升，截至2025年9月末，累计购买AI麦可的会员数为15,687位 [9] - 公司已上线面向买家的Sourcing AI 2.0版本，该版本运用人工智能技术重新定义了采购全流程 [9] - AI应用正从卖家端拓展至买家端及内部运营，商业化进程加速 [9] 利润与战略投入 - 2025年第三季度归母净利润同比小幅下滑2.0%，主要系公司开始确认2025年股权激励费用 [9] - 为支持“大轻工”等新品类拓展战略，公司主动加大了流量采买等战略性投入，短期对利润率有影响，但利于巩固长期竞争力 [9] 估值与投资建议 - 基于公司2026年30倍市盈率，得出目标价56.70元 [9] - 报告预计公司2025-2027年市盈率分别为30倍、25倍、22倍 [4] - 投资建议的核心逻辑是公司跨境B2B业务增长稳健，同时AI应用在多维度加速落地，打开新的增长空间 [9]

投资评级 - 报告对焦点科技维持“买入”评级 [5][6] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，25年前三季度收入同比增长16%，归母净利润同比增长16% [1] - 公司作为AI Agent核心标的，有望持续受益于AI驱动和规模效应实现降本增效 [5] - 公司构建了AI赋能的买卖双方生态闭环，买家流量显著提升，特别是在中东、拉美、非洲、欧洲等市场表现亮眼 [3][4] 财务业绩表现 - 25年前三季度：营业收入14.1亿元（+16%），归母净利润4.16亿元（+16%），扣非净利润4.04亿元（+15%） [1] - 25年单第三季度：营业收入4.87亿元（+17%），归母净利润1.22亿元（-2%），扣非净利润1.18亿元（-3%） [1] - 25年前三季度毛利率为79.5%（同比下降1个百分点），销售净利率为29.5%（同比上升0.5个百分点） [2] - 25年单第三季度毛利率为78.5%（同比下降0.5个百分点），销售净利率为24.45%（同比下降5个百分点） [2] 运营数据与用户增长 - 截至25年第三季度末，中国制造网平台收费会员数为29,214位，较24年第三季度末增加2,546位，较25年第二季度末增加515位 [3] - 截至25年第三季度末，累计购买过AI麦可的会员数为15,687位（不含试用），较24年底增加6,687位，较25年第二季度末增加2,687位 [3] - 第三季度MIC国际站在中东地区买家流量同比增幅达45%，拉美、非洲、欧洲市场流量增幅均超30% [3] 产品与技术进展 - 公司于2025年10月发布SourcingAI 2.0，从智能搜索引擎升级为懂采购的AI助手，帮助买家实现更优决策 [4] - 使用SourcingAI 2.0后，买家的整体采购效率可提升35% [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营业收入为19.09亿元（+14%），归母净利润为5.51亿元（+22%），市盈率（PE）为25倍 [5][6] - 预计公司2026年营业收入为21.35亿元（+12%），归母净利润为6.53亿元（+18%），市盈率（PE）为21倍 [5][6] - 预计公司2027年营业收入为23.37亿元（+9%），归母净利润为7.60亿元（+16%），市盈率（PE）为18倍 [5][6]