MSCI指数季度调整结果 - MSCI中国指数新纳入14只中国股票 包括地平线机器人-W 老铺黄金 网易云音乐 三生制药 指南针 中信银行等 [1][2][3] - MSCI中国指数剔除17只中国股票 包括迎驾贡酒 东方雨虹 苏泊尔 驰宏锌锗 晨光股份等A股公司及海信家电等港股公司 [1][8][9] - MSCI全球标准指数新纳入42只股票 剔除56只股票 发达市场新增市值前三为火箭实验室 SoFi科技 Affirm控股 均来自美国 [1] - MSCI新兴市场指数新增成分股市值前三为中信银行 Dian Swastatika Sentosa 老铺黄金 [1] 重点指数调整细节 - MSCI中国A股在岸指数新增5只成分股 包括指南针 中信银行 巨人网络 艾力斯 景旺电子 [10] - 港股科技 创新药 新消费板块公司如三生制药 万国数据-SW 美图公司 科伦博泰生物-B等被纳入MSCI中国指数 [3] - 调整将于8月26日收盘后生效 新纳入个股或迎来海外被动指数资金集中买入 [7] 指数影响力分析 - MSCI中国指数被嵌套进MSCI新兴市场指数 进入该指数意味着进入MSCI全球标准指数系列 吸引大量被动资金跟踪 [1] - 中信银行同时出现在MSCI中国指数和MSCI中国A股在岸指数新增名单中 且为新兴市场新增成分股市值第一 [1][4][10]

MSCI指数调整结果 - MSCI中国指数新增14只股份并剔除17只股份 变动将于8月26日收市后生效[1] - MSCI全球标准指数新纳入42只股票并剔除56只股票[5] - MSCI新兴市场指数前三大新增成分股为中信银行 Dian Swastatika Sentosa和老铺黄金[5] - 香港小型股指数加入耀才证券(01428)和德林国际(01126)2只股份 没有股份被剔除[5] 新增股份明细 - 港股新增9只：三生制药(01530) 中信金融资产(02799) 地平线机器人(09660) 万国数据-SW(09698) 老铺黄金(06181) 美图(01357) 网易云音乐(09899) 科伦博泰生物(06990) 药明合联(02268)[1] - A股新增5只：指南针(300803.SZ) 中信银行(601998.SH) 巨人网络(002558.SZ) 艾力斯(688578.SH) 景旺电子(603228.SH)[1] - 新增股份集中在科技 创新药和新消费板块 反映相关板块近期强势上涨[1] 剔除股份明细 - 港股剔除2只：海信家电(00921) 中升控股(00881)[1][3] - A股剔除15只：包括迎驾贡酒(603198.SH) 东方雨虹(002271.SZ) 苏泊尔(002032.SZ) 驰宏锌锗(600497.SH) 晨光股份(603899.SH) 吉祥航空(603885.SH) 养元饮品(603156.SH) 重庆啤酒(600132.SH) 海油发展(600968.SH) 华能水电(600025.SH) 雅克科技(002409.SZ) 辽港股份(601880.SH) 南钢股份(600282.SH) 恩捷股份(002812.SZ) 晨光生物(300138.SZ)[3][5] 全球市场调整 - MSCI发达市场指数新增最大三家公司：火箭实验室（美国） SoFi科技（美国） Affirm控股（美国）[5]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级，目标估值未明确，当前股价12.49元 [2] - 预计2025-2026年EPS分别为0.57元、0.72元，对应PE为21.8倍、17.3倍 [6] 核心观点 - **业绩表现**：2025年上半年营业总收入135.69亿元（同比-10.84%），归母净利润5.64亿元（同比-40.16%），扣非净利润5.07亿元（同比-39.33%），EPS 0.24元/股（同比-38.46%），ROE 2.37%（同比-1.01pct）[1] - **收入结构**：零售渠道收入占比提升至37.28%（同比+4.30pct），工程渠道与零售渠道合计占比84.06%；非防水业务（砂浆粉料等）收入占比持续提升 [5] - **毛利率与现金流**：整体毛利率25.40%（同比-3.82pct），经营性现金流净额-3.96亿元（同比收窄70.18%） [5] 业务与渠道分析 - **产品表现**：防水卷材/涂料/砂浆粉料/工程施工收入同比变动-8.84%/-17.11%/-6.24%/-32.34%，其中防水卷材毛利率22.60%（同比-5.23pct） [5] - **渠道转型**：直销业务收入同比-28.01%，零售渠道收入50.59亿元（同比-6.98%），民建集团营收占比34.99% [5] - **海外拓展**：通过收购香港万昌五金建材、康宝香港及智利Construmart S.A.等企业，加速海外布局 [6] 行业与战略 - **行业趋势**：国内防水行业集中度提升，需求结构从新建转向存量市场（城市更新、房屋修缮） [2] - **公司战略**：通过渠道结构调整（零售占比提升）和海外并购应对国内需求疲软，2025H1海外收入占比仍低但布局持续推进 [6] 财务预测 - **盈利预测**：2025E-2027E归母净利润分别为13.70亿元、17.22亿元、20.07亿元，同比增长1167%、26%、17% [7] - **估值指标**：2025E PB 1.4倍，PE 21.8倍；2026E PB 1.3倍，PE 17.3倍 [15]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入135.69亿元 同比下降10.84% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润5.64亿元 同比下降40.16% [2][3] - 计提资产减值准备4.06亿元 其中应收账款坏账损失3.77亿元 减少半年度利润总额4.06亿元 [3] 应收账款状况 - 截至2025年6月底应收账款94.09亿元 占总资产比例21.36% 较上年末增加4.94个百分点 [3] - 应收账款增加主要因正常履约账款增加 符合业务周期规律 [3] 销售模式转型 - 工程渠道及零售渠道收入114.06亿元 占营业收入比例84.06% [4] - 渠道销售占比提升 直销业务占比逐步减少 [4] - 业务模式转型推动经营质量改善 [4] 分红政策 - 2025年中期分红方案为每10股派发现金红利9.25元 共计派发现金红利约22.10亿元 [5][6] - 2024年原拟每10股派发现金红利18.50元 后调整为每10股派发现金红利9.25元 共计派发现金红利22.10亿元 [6] - 分红调整原因包括响应政策导向及保障投资者回报水平稳定 [6] 海外扩张战略 - 全资子公司出资1.23亿美元（约8.80亿元人民币）收购智利Construmart S.A. 100%股权 [8][9] - Construmart S.A.在智利拥有31家建材超市 2024年营业收入约20.93亿元 净利润约0.35亿元 [9] - 海外业务将成为公司新的成长曲线 [7] 行业环境与价格策略 - 2025年6月全国建材家居景气指数BHI为116.14 环比下跌9.58点 同比下跌5.47点 [7] - 2025年6月多家防水企业上调产品价格 以应对原材料成本上涨及促进市场良性竞争 [2][10] - 价格调整于2025年7月陆续落地 [2][10]

公司业绩与盈利趋势 - 上半年毛利率承压但盈利拐点预计在第三季度显现 [2] - 费用管控效果显现且应收规模持续下降 [2] 业务渠道与市场表现 - 零售渠道保持韧性同时海外业务贡献增量 [2]

首开集团防汛行动 - 集团客服中心96139热线及时处理881件居民诉求[2] - 首开城运集团累计投入6367人次开展雨中巡查抢险 检查平房10239间次和楼房8296幢次 发现房屋漏雨474处并疏通排水125处[2] - 首开天岳恒公司门城项目部累计转移安置居民186人[2] - 首开房地集团下属物业团队快速处置小区积水 青年突击队和青年文明号共154人次参与一线工作[2][3] 首创城发集团防汛行动 - 北京市经中实业开发总公司所属酒店和会展中心紧急安置居民700余人并保障400余人次用餐[4] - 北京首创奥莱成立44人临时指挥部 全面检查车库和机房等重点区域[4] - 首创环保集团京通快速路分公司24小时值守保障城市交通动脉畅通[5] 金隅集团防汛行动 - 投资物业管理集团实行24小时网格化巡查关键点位[7] - 北京金海燕物业管理有限公司加密巡逻并排查清理排水设施[7] - 北京金隅物业管理有限责任公司排查密封历史漏水点并在易滑区域设防滑垫[7] - 环贸分公司和钰珵公司安排专人24小时值守保障巡查不断档[7] 北京建工集团抢险工作 - 国道111项目部集结150名抢险人员和20台机械设备 用13小时抢通龙泉峪路[8] - 京密路二期8标项目部39名人员经过8小时连续作业恢复道路通行能力[8] - 轨道交通13号线26标项目部加固地铁边坡 建材集团32小时供应200余吨沥青混合料支援抢修[9] 北京城建集团抢险工作 - 建筑部团队35名抢险人员用20小时完成3.5公里道路抢修[10] - 城建华晟公司昼夜奋战58小时抢通G234国道30公里道路 修复35处断点和37处泥石流塌方[10] - 集团储备7000余个沙袋和800余套救生衣 保持3000人备勤状态[11] 东方雨虹灾后重建 - 紧急调拨1600余件生活物资包括瓶装饮用水和速食食品[12] - 集结300余名专业技术人员含100余名持证工程师和200余名专业施工人员 修复房屋渗漏等问题近50处[12] - 启动北京暴雨受灾家庭专场服务 为特殊家庭提供免费房屋修缮[12]

公司基本信息 - 江苏维诺特新材料有限公司于2025年8月1日成立 法定代表人为刘志维 注册资本1000万元人民币 登记状态为在业 注册地址位于江苏省扬州市仪征市[1][2] - 公司属于批发业(F51) 英文名称为Jiangsu Vinot New Materials Co Ltd 组织机构代码为MAERQCAA-7 纳税人识别号为91321081MAERQ[2] - 企业类型为有限责任公司(自然人投资或控股) 营业期限为无固定期限 登记机关为仪征市数据局[2] 股权结构 - 股东刘志维持股52% 认缴出资额520万元 为实际控制人和受益所有人[3] - 股东刘佳妮持股38% 认缴出资额380万元 为受益所有人[3] - 扬州东方雨虹新型材料有限公司持股10% 认缴出资额100万元 其为北京东方雨虹防水技术股份有限公司全资子公司[1][3] 经营范围 - 主营业务包括建筑防水卷材产品制造与销售 新型建筑材料制造 轻质建筑材料制造与销售 新型膜材料销售[1][2] - 扩展业务涵盖隔热隔音材料制造 防腐材料销售 塑料制品制造 以及新材料技术研发和技术服务[2] - 许可项目包括建设工程施工 需经相关部门批准后方可开展[2] 行业属性 - 公司专注于新型建筑材料领域 涉及建筑防水卷材 轻质建筑材料 新型膜材料等细分市场[1][2] - 业务范围包含新材料技术研发和技术服务 体现技术密集型行业特征[2]

收购智利Construmart交易 - 公司拟出资8.8亿元收购智利Construmart S.A. 100%股权 其中海外发展公司持股99% 国际贸易公司持股1% [1] - Construmart 2024年营收20.93亿元 净利润0.35亿元 2025年1-5月营收9.16亿元 净利润0.25亿元 [1] - 截至5月31日 Construmart资产总额11.31亿元 负债6.11亿元 资产负债率54% 净资产5.2亿元 [1] 拉丁美洲市场潜力 - 全球建筑防水材料市场规模241.54亿美元 拉丁美洲市场份额占5% 2024年规模12.08亿美元 [3] - 拉丁美洲市场2024-2031年复合年增长率3.6% [3] - Construmart为智利头部建材超市 与公司主销品类重叠 可产生品牌 研发 供应链协同效应 [3] 国内业绩表现 - 2024年公司营收280.56亿元同比下降14.52% 归母净利润1.08亿元同比下降95.24% [5] - 2025年上半年营收135.69亿元同比下降10.84% 归母净利润5.64亿元同比下降40.16% [5] - 境内业务营收129.93亿元同比下降12.29% 防水材料收入94.6亿元同比下降12.48% 工程施工收入下降32.34% [5] 债务清收与资产结构 - 2025年上半年通过以资抵债清收债权 涉及账面价值8.39亿元 [7] - 涉及下游客户包括绿地集团和金科股份 2024年分别亏损155.52亿元和319.7亿元 [8] - 截至6月底应收账款94.09亿元同比上涨4.94% 占总资产21.36% 坏账准备27.71亿元 [8] 财务与现金流状况 - 2025年上半年经营活动现金流量净额-3.96亿元 [8] - 截至6月底负债总额209.5亿元 资产负债率47.55% [8] - 公司中期分红每10股派现9.25元 共计派现22.1亿元 [12] 海外业务拓展 - 2025年上半年境外收入5.76亿元同比上升42.16% 占总营收比重由2.66%提升至4.25% [9] - 沙特阿拉伯达曼生产基地动工 加拿大基地开工 马来西亚基地完成试生产 产品辐射新加坡和马来西亚市场 [8] 新业务领域布局 - 公司取得江西省大理岩矿采矿权 拟入局大理石板材和碳酸钙超细粉体行业 [9] - 2024年大理石板材产量2.2亿平方米同比下降18.6% 行业90%以上企业集中于低端同质化产品 [10] - 碳酸钙行业2025年预计同比下降25% 每吨售价在700-850元区间 [11]

入选链主单位 - 公司入选北京市首批"产教评"技能生态链链主单位 为建筑防水行业唯一入选企业 [1] - 全市共15家单位入选链主名单 涵盖智能硬件制造、集成电路、人工智能、智能装备制造、康养服务、生物医药、宠物经济、会属服务、餐饮服务、交通运输、建筑防水、低空技术、绿色旋壤、生态环保等产业领域 [2] 培训体系与资源 - 公司2013年首创标准化施工管理体系 系统性普及标准化施工工法 规范行业标准并提升产业工人技能水平 [2] - 以职业技能培训学校为依托 面向高校和社会推出优质培训课程 提升生态链内部企业吸纳就业能力 [5] - 学校建有2000平方米实训基地 设防水施工、装饰装修、建筑修缮等多个实训区域 [5] - 90%教师具有"全国技术能手"称号、高级技师证书及10年以上项目经验 [5] - 采用70%实践操作+20%跨界融合+10%理论强化的培养体系 [5] 产教融合机制 - 与全国200余家单位建立"培训—认证—就业"闭环合作 聚焦建筑防水领域开展教学 [8] - 学员通过考核后可获得国家职业技能等级证书 实现产业、教学与评价的衔接融通 [8] - 培养环节精准对接市场需求 从职业规划到技能实训再到项目实战形成完整链条 [11] - 为受训合格人员提供精准就业推荐服务 推动"毕业即上岗"模式 [5][8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入135.69亿元同比下降10.84% [3] - 归母净利润5.64亿元同比下降40.16% [3] - 扣非净利润5.07亿元同比下降39.33% [3] - 防水材料业务营收占比69.71%毛利率同比下滑 [3] - 砂浆粉料业务营收占比14.71%毛利率同比下滑 [3] 分红计划 - 拟每10股派现9.25元合计分红22.1亿元 [2][6] - 2024年上半年现金分红14.62亿元 [6] - 2024年度原定分红44亿元后调整为22.1亿元 [6] 业务结构变化 - 其他主营收入11.38亿元同比增长46.97% [3] - 施工业务规模及占比快速下降 [7] - 零售渠道和工程渠道收入占比提升至84.06% [7] - 海外营收5.76亿元同比增长42.16% [4] 战略布局 - 实施海外优先策略加速供应链布局 [4][5] - 马来西亚工厂已完成试生产 [5] - 美国休斯敦、沙特阿拉伯、加拿大生产基地有序推进 [5] - 通过渠道合伙人模式转变销售结构 [7] 资金管理 - 业务模式变革改善经营现金流 [7] - 负债率水平较低财务结构稳健 [7] - 银行授信额度充裕融资利率较低 [7] - 下半年将迎来回款高峰增强流动性 [7]