业务战略与市场布局 - 公司核心业务为分接开关，专注该领域30余年，深度覆盖产品零部件、专用材料及加工设备研发 [3] - 国内市场份额已较高，未来以平稳增长为主，视为基本盘；海外市场为重点拓展方向，目前份额仍低但增长迅速 [3][11] - 通过本土化建厂策略开拓海外市场：印尼工厂于2025年8月初开业并获当地500kV订单，土耳其工厂辐射中东、北非及欧洲 [4][15] - 欧洲市场因变压器产能不足间接带动公司出口增长，上半年贡献显著增量 [13] - 俄罗斯市场收入占比逐步降低，业务开展以合规为前提 [14] 技术研发与生产特点 - 研发重点集中于工艺、材料及非标设备（如玻璃丝挤压工艺、铸造加压技术），非标产品研发占比超新产品开发 [9][10] - 零部件自给率达80%以上，从原材料加工至装配全流程自主完成 [19] - 自动化程度低，因产品属小批量多品种模式（年出货上万台、规格超千种），依赖熟练工人 [19] - 特高压产品于2025年5月批量运行，替代过程需长期验证 [21] - 真空分接开关占比提升为长期趋势，但短期难以快速替代油载开关 [22] 财务与运营数据 - 2021-2023年国内收入增速达两位数，受新能源电动车产业链及电网投资驱动 [17] - 数控设备业务2024年目标为盈亏平衡，海外市场为重点；电力工程业务仅进行存量项目收尾 [11][22] - 承诺2023-2025年每年现金分红不低于可分配利润的60% [27] - 毛利率受折旧及固定成本影响，公司通过规模增长维持稳定 [27] - 资本开支用于持续改进工艺、生产基地升级及海外布局（如沙特市场），但不会对现金流造成压力 [24] 风险与挑战 - 海外拓展面临国际化团队缺失、文化磨合及ERP系统全球打通难题 [7] - 蓝领工人招聘困难（上海地区员工年龄多在40岁以上），劳动力缺口成制造业普遍问题 [9] - 国际关系及关税目前影响有限，但美国市场存在二级供应商限制风险 [7][8][12] - 产品可靠性需长期运行验证，与竞争对手在基础零部件工艺精度上仍有差距 [20] 行业与需求特征 - 分接开关需求贴近宏观经济固定资产投资，受新兴产业（如光伏、电动车）驱动明显 [17] - 网外需求波动性大，依赖新产业杠杆效应；电网投资持续增长支撑国内需求稳定 [3][17] - 电压等级分布呈金字塔结构，220kV以下产品占绝大多数 [22] - 订单交付周期：国内2-3周，海外2-3个月；客户提货节奏放缓延长订单转化周期 [23]

股东结构 - 截至2025年8月20日公司股东总户数为28,969户 [1]

行业投资趋势 - 2021年至2024年电网工程建设投资完成额持续增长 分别为4951亿元 5012亿元 5275亿元及6083亿元 [1] - 投资额从2021年4951亿元增至2024年6083亿元 四年间累计增长22.8% [1] 公司业务发展 - 未来业务发展除国内电网投资外 还取决于产业驱动的投资和海外业务发展 [1] - 公司明确将海外业务拓展纳入未来增长战略框架 [1]

海外机构调研概况 - 近10日海外机构共调研69家上市公司 华明装备最受关注 获27家海外机构调研 德赛西威以26家紧随其后 [1] - 同期共有214家公司获机构调研 证券公司调研201家占比最高 基金公司调研174家位列第二 [1] - 获调研公司近10日股价平均上涨9.38% 其中65家公司股价上涨 4家公司股价下跌 [1] 重点公司调研情况 - 华明装备获27家海外机构调研 期间股价上涨5.58% 最新收盘价19.12元 属电力设备行业 [1][2] - 德赛西威获26家海外机构调研 期间股价上涨15.37% 最新收盘价119.18元 属计算机行业 [1] - 工业富联获15家海外机构调研 期间股价上涨25.25% 最新收盘价45.83元 属电子行业 [1] 股价表现突出公司 - 生益电子期间涨幅29.47% 位列涨幅榜首 获3家海外机构调研 最新收盘价65.10元 [1] - 蓝思科技期间涨幅27.36% 获1家海外机构调研 最新收盘价29.14元 [1] - 壹石通期间涨幅26.39% 获6家海外机构调研 最新收盘价26.82元 [1] 行业分布特征 - 电子行业公司数量最多 包括生益电子 蓝思科技 工业富联等15家公司 [1][2] - 计算机行业有德赛西威 天融信等8家公司 电力设备行业有华明装备 壹石通等10家公司 [1][2][3] - 医药生物行业有南微医学 丽珠集团等6家公司 机械设备行业有华工科技 创世纪等5家公司 [1][2][3] 业绩表现情况 - 49家获调研公司公布中期业绩 豪鹏科技净利润增幅居前 期间股价上涨5.52% [1][2] - 同兴科技净利润增幅位列前茅 期间股价上涨2.25% 最新收盘价20.00元 [1][3]

外资对中国股市的配置情况 - 7月全球主动型基金对中国股市配置比例升至6.4%，处于近十年13%分位水平，整体低配330个基点 [1] - 截至7月底外资被动型基金累计净流入达110亿美元，远超2024年全年的70亿美元 [2] - 韩国股民对中国股票总持仓量达33.86亿美元，较2024年底增长近三成，重点买入小米集团-W、腾讯控股、比亚迪股份等 [1] 资金流动与市场活跃度 - 8月11日至15日北向资金估算净流入121亿元，较前一周增长近280%，灵活型外资净流入52亿元周环比增长近两倍 [2] - A股8月以来日均成交额约1.95万亿元，高于7月的1.63万亿元和上半年的1.39万亿元，融资余额持续上升 [3] - 外资与场内资金共振推动活跃度，华明装备外资持股比例超24%，思源电气超26%，双环传动等多股触及外资持股上限 [2] 流动性环境与资金供给 - 美元指数年内累计下跌7.85%，美元走弱提升非美元资产吸引力 [2] - 中国居民累积超额储蓄超7.2万亿元，M1与M2剪刀差收窄增强流动性，险资权益类投资规模达4.7万亿元较去年底增加6223亿元 [3] - 瑞银证券估算2025年保险资金净流入权益类资产或达1万亿元 [3] 外资投资偏好与行业聚焦 - 陆股通资金交易集中于行业龙头股，宁德时代双向成交151亿元占周交易额19%，贵州茅台132亿元占18%，东方财富111亿元 [2] - 成长板块和高beta方向受关注，小盘股在流动性推动下短期表现或优于大盘股 [3] - 联博基金关注高派息企业及AI应用驱动的科技企业，高盛建议企业需优化资本支出与股东回报 [4]

公司股价表现 - 华明装备连续4个交易日下跌，区间累计跌幅达6.63% [1] - 兴证全球基金旗下兴全商业模式混合(LOF)A为前十大股东，今年二季度进行减持操作 [1] - 该基金今年以来收益率19.97%，同类排名2170（总4492只） [1] 基金经理信息 - 兴全商业模式混合(LOF)A基金经理为乔迁，累计任职时间8年又41天 [3][4] - 乔迁现任基金资产总规模218.23亿元，在管基金最佳回报率达163.40% [4] - 现任兴全新视野定开混合基金经理（3年又306天任期回报11.34%）[4] 基金管理公司 - 兴证全球基金管理有限公司成立于2003年9月，董事长兼总经理为庄园芳 [4] - 公司股权结构为兴业证券持股51%、全球人寿保险国际公司持股49% [4] - 目前管理兴全合丰三年持有混合（规模38.44亿元）等产品 [4]

股价表现 - 华明装备股价报19 50元 较前一交易日下跌0 10元 [1] - 成交额达2 09亿元 [1] - 盘中振幅2 65% 最高触及19 73元 最低探至19 21元 [1] 行业与主营业务 - 公司属于电力设备行业 [1] - 主营业务涵盖变压器分接开关的研发制造 [1] - 产品广泛应用于电网建设 工业自动化等领域 [1] - 在特高压输电领域具有技术积累 [1] 机构调研情况 - 8月7日至20日期间获得82家海外机构调研 [1] - 成为同期最受外资关注的A股公司 [1] - 调研机构数量在54家获调研企业中位列第一 [1] - 超过第二名德赛西威的18家调研机构数量 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出626 74万元 占流通市值比例0 04% [1] - 近五个交易日累计净流入612 95万元 占比同样为0 04% [1]

海外机构调研概况 - 近10日海外机构共调研54家上市公司 其中华明装备最受关注 被82家海外机构密集调研[1] - 海外机构调研数量排名第二的是德赛西威 参与调研的海外机构共有18家[1] - 全部机构调研中 证券公司调研178家占比最多 基金公司调研155家位列其后[1] 股价表现分析 - 获海外机构调研股近10日平均上涨7.88%[1] - 工业富联期间涨幅最高达39.68% 壹石通涨幅33.09% 臻镭科技涨幅24.96%[1] - 股价下跌共9只 三德科技跌幅最大达12.06%[1] 行业分布特征 - 电子行业覆盖公司最多 包括工业富联 水晶光电 崇达技术 蓝思科技 冠石科技 欧菲光 国瓷材料 南极光 佰维存储 思特威 盛美上海等11家企业[1][2] - 电力设备行业涉及华明装备 壹石通 科达利 新强联 宏发股份 豪鹏科技等6家公司[1][2] - 医药生物行业包含安杰思 南微医学 亿帆医药 东诚药业 百济神州等5家企业[1][2] 重点公司调研情况 - 华明装备获82家海外机构调研 期间股价上涨6.27% 最新收盘价19.50元[2] - 德赛西威获18家海外机构调研 期间股价上涨12.47% 最新收盘价119.16元[1] - 工业富联获15家海外机构调研 期间涨幅39.68%表现最佳 最新收盘价47.91元[1] 业绩表现亮点 - 已公布中期业绩的33家公司中 豪鹏科技净利润增幅居前[1] - 同兴科技净利润增幅同样表现突出[1] - 豪鹏科技最新收盘价77.04元 期间跌幅2.63%[2]

行业调研热度分析 - 上周全A被调研总次数136次，低于2024年同期的200次，显示调研热度降温[12] - 电力设备、机械设备、医药生物、电子、计算机、基础化工、通信为上周关注度最高的一级行业[12] - 通信、食品饮料、公用事业、美容护理行业关注度同比增加[13] - 7月全A月度被调研总次数1373次，低于2024年同期的1505次[21] - 电子、机械设备、医药生物、电力设备和汽车为7月关注度最高的一级行业[21] - 电力设备、国防军工、建筑装饰等9个行业关注度同比增加[21] 个股调研情况 - 上周华明装备被调研16次，机构调研家数46家，为市场关注度最高个股[29] - 威胜信息上周被调研3次，公司正布局AI大模型推动能源产品智能化转型[32] - 三鑫医疗上周被调研2次，公司积极拓展海外血液净化业务[32] - 7月华明装备被调研25次，机构调研家数198家，持续保持高关注度[34] - 威力传动、埃斯顿、江波龙等个股7月被调研次数在5-8次之间[34] 细分行业动态 - 仪器仪表行业受益于全球低GWP制冷剂转型，泄漏监测传感器需求增长[20] - 纯碱行业总产能4120万吨，开工率80%-82%，库存180万吨左右[20] - 粘胶短纤维行业有效产能480万吨，开工率86%-87%，库存降至15天水平[20]

海外业务发展 - 海外出口增速较快，欧洲和亚洲区域贡献较大 [4] - 印尼市场增速明显，验证本土化战略有效性 [4][13] - 中东市场刚有进展，主要为间接出口 [17][18] - 北美市场通过间接出口增长，但无实质性布局进展 [12][14] - 俄罗斯市场收入变化不大，未来占比将降低 [20] - 海外市占率整体仍低，极个别区域稍高 [36] - 海外工厂布局基于市场需求，非产能考虑 [44][45] 国内市场表现 - 国内电力设备业务增长5%，网内增速快于网外 [21] - 网内与网外业务占比接近1:1 [22] - 新能源装机提供稳定需求，非增速驱动 [23][27] - 工业需求与宏观经济相关，长期看好 [24][25] - 数据中心需求拉动有限 [26][27] - 特高压产品已挂网运行，表现稳定 [31][32] 产品与技术 - 真空开关比例长期呈上升趋势 [29] - 产品价格未变，均价提升因海外占比增加 [7][41] - 国内交付周期1个月，海外2-3个月 [42] - 与竞争对手产品性能无显著差异，但德国制造工艺更优 [38][39] - 研发方向聚焦产品稳定性、工艺改进 [47] 产能与扩产 - 国内装配产能饱和，零部件生产有余量 [43] - 暂无大规模扩产计划，持续技改 [46] - 数控设备业务重心转向海外，目标盈亏平衡 [49][51] 财务与战略 - 毛利率提升因收入结构变化 [54] - 现金流波动因工程业务规模收缩 [53] - 未来资本开支聚焦数控设备厂房改造 [57] - 收并购需符合行业相关、盈利、现金流条件 [58] - 检修业务为长期重点，短期需时间积累 [33][35] 行业与竞争 - 分接开关行业门槛高，适合少数企业参与 [48] - 海外竞争格局短期难颠覆，需长期积累 [10][11] - 印尼建厂因当地市场潜力及集群效应 [13][22]