板块整体表现 - 电网设备板块在10月17日盘初出现多数调整 [1] 个股价格变动 - 华明装备股价下跌超过7% [1] - 国电南自股价下跌超过7% [1] - 金盘科技股价下跌超过7% [1] - 中电鑫龙股价跟随下跌 [1] - 通达股份股价跟随下跌 [1] - 特锐德股价跟随下跌 [1]

板块整体表现 - 电网设备板块在盘初交易中出现多数调整 [1] - 华明装备、国电南自、金盘科技股价下跌幅度超过7% [1] - 中电鑫龙、通达股份、特锐德等公司股价跟随下跌 [1]

涉及的行业与公司 * 行业为中国电网设备行业[2] * 重点讨论的公司包括南瑞集团、华明装备、许继电气[2][3][5] 核心观点与论据 行业看涨驱动因素 * 存在三个可能推动四季度表现优于大盘的驱动因素[2] * 驱动因素一为其他清洁能源板块的溢出效应 电网设备板块年内迄今表现显著落后于同行和指数 更有利的可再生能源/储能政策推动了清洁能源股票的上涨 可能溢出到电网领域[2] * 驱动因素二为在地缘政治紧张局势加剧背景下 资金可能向防御性板块轮动 流入电网设备行业 因其国内增长确定性高 电网资本支出年增5-7% 且有政策支持[2] * 驱动因素三为政策 预计未来3-6个月内将有更多电网资本支出政策出台 当前预期较低 仅为中个位数年增长[2] * 历史可能重演 该板块在2021年下半年表现优于指数约70% 当时背景与当前情况相似 包括其他清洁能源板块大幅上涨 对能源转型的乐观情绪以及投资者风险偏好减弱[5] * 当前电网设备板块年内迄今上涨约15% 而其他清洁能源板块平均上涨超过40% 板块表现落后[5] 重点公司分析与推荐 * 南瑞集团是板块内防御性最强的标的 业务主要由国内驱动 估值低廉 市盈率低于历史平均水平约1个标准差 新订单增长强劲 前8个月增长超20% 对电网资本支出/特高压建设敏感性高[2][5] * 看好华明装备 公司受益于国内需求复苏和全球变压器产能扩张 华明装备年内迄今上涨27% 而韩国变压器公司涨幅超70% 表现相对落后[2][5] * 多家全球变压器制造商宣布扩产 这可能从2027/28年起推高有载分接开关需求 并促进华明海外市场份额提升 预计有载分接开关出口收入在2024-28年复合年增长率约25%[5] * 许继电气是中央国资委控制的中国电力设备集团的子公司 是中国电气设备关键制造商 受益于中国特高压部署和配电网发展[55][60] 未来催化剂与预期 * 即将到来的催化剂包括电网资本支出计划和详细特高压计划公布 南瑞科技宣布股权激励计划 以及可能引发对电网资本支出增长乐观情绪的第十五个五年规划清洁能源目标组合[5][6] * 预计三季度业绩不会有重大意外 南瑞科技盈利增长可能与上半年相似 为6-8% 华明装备三季度新订单趋势与上半年相似 盈利增长预计在十几到二十几的中高段[27] * 国家电网2025年计划投资至少6500亿元人民币 高于2024年的5290亿元人民币[24][25] * 月度电网投资完成额保持强劲势头 2025年前8个月累计完成投资3800亿元人民币 高于2024年同期的3330亿元人民币[32] 财务预测与估值调整 * 华明装备2026/27年盈利预测上调1-2% 以反映国内有载分接开关更高的增长假设 估值倍数从22倍上调至25倍2026年预期市盈率 目标价从21元人民币上调至24元人民币[35][40] * 许继电气2026/27年盈利预测上调1-2% 以反映配电相关增长的修订假设 估值倍数从17倍上调至19倍2026年预期市盈率 目标价从26.5元人民币上调至30元人民币[50][56] * 华明装备是中国最大的变压器有载分接开关制造商 市场份额超过60% 有载分接开关制造市场进入壁垒高 毛利率超过50%[39][44] 其他重要内容 风险因素 * 华明装备的下行风险包括国内收入增长慢于预期 海外变压器需求增长慢于预期 以及汇率和运费成本波动[46] * 许继电气的下行风险包括电网资本支出和利润率低于预期 特高压投资延迟 以及配电网投资增长不及预期[62] 全球变压器产能扩张 * 全球主要玩家已宣布的变压器产能扩张计划总计2069台 涉及投资金额巨大 区域包括美国、加拿大、拉丁美洲、欧洲和亚洲[18]

股东结构 - 截至2025年10月10日公司股东总户数为27,577户 [1]

公司运营与交付能力 - 公司前6个月变压器产量无相关官方数据 [1] - 公司产品交付能力稳定 国内交付周期为1个月 海外交付周期为2-3个月 [1] 产品价格与收入结构 - 近年来公司产品整体均价略有提升 [1] - 产品均价提升主要由于海外收入占比提升 [1]

板块整体表现 - 10月16日电网设备板块整体上涨0.47%，表现优于上证指数（上涨0.1%）但弱于深证成指（下跌0.25%）[1] - 板块内资金流向呈现分化，主力资金净流出22.23亿元，而游资资金和散户资金分别净流入11.54亿元和10.69亿元[2] 领涨个股表现 - 通达股份领涨板块，收盘价9.09元，单日涨幅达10.05%，成交量为57.97万手，成交额为5.22亿元[1] - 四方股份涨幅10.01%，收盘价27.37元，成交量为110.43万手，成交额达29.40亿元[1] - 华明装备上涨8.29%，收盘价25.20元，成交量为36.91万手，成交额为8.97亿元[1] - 宏发股份上涨7.74%，收盘价28.66元，成交量为85.37万手，成交额为24.23亿元[1] 领涨个股资金流向 - 宏发股份获得主力资金净流入1.66亿元，主力净占比为6.85%[3] - 通达股份获得主力资金净流入1.10亿元，主力净占比高达21.17%[3] - 冠城新材获得主力资金净流入1.00亿元，主力净占比为13.29%[3] - 四方股份获得主力资金净流入9513.02万元，主力净占比为3.24%[3] 领跌个股表现 - 新特电气领跌板块，收盘价19.59元，单日跌幅为8.46%，成交量为77.02万手，成交额为15.45亿元[2] - 安靠智电下跌6.42%，收盘价38.35元，成交量为8.69万手，成交额为3.40亿元[2] - 中元股份下跌6.28%，收盘价10.45元，成交量为47.22万手，成交额为5.00亿元[2] - 百利电气下跌5.89%，收盘价7.03元，成交量为85.96万手，成交额为6.10亿元[2]

股份回购概况 - 公司通过集中竞价交易方式回购股份1382.08万股，占公司总股本的1.5421% [1] - 股份回购的最高成交价为17.80元/股，最低成交价为14.74元/股 [1] - 本次股份回购成交总金额为2.21亿元人民币 [1]

股份回购计划 - 2025年2月28日拟回购，资金1.5 - 2亿元，回购价不超24.6元/股[2] - 2025年7月3日将回购价上限调为24.38元/股[3] - 2025年7月4日将资金总额调为1.5 - 2.5亿元[3][4] - 2025年9月4日将回购价上限调为24.18元/股[5] 回购成果 - 截至2025年9月30日，回购1382.0809万股，占总股本1.5421%[5] - 截至2025年9月30日，最高成交价17.8元/股，最低14.74元/股[5] - 截至2025年9月30日，成交总金额2.2072441558亿元[5]

股价表现 - 公司股价于10:31创出历史新高 报21.93元 当日上涨6.20% [2] - 当日成交量为1045.45万股 成交金额为2.24亿元 换手率为1.17% [2] - 公司最新A股总市值和流通市值均为196.54亿元 [2] 行业对比 - 公司所属电力设备行业当日整体下跌2.34% [2] - 行业内153只股票上涨 235只股票下跌 [2] - 涨幅居前的个股包括国电南自(10.01%)、神马电力(9.99%)和华通线缆(8.16%) [2] 融资数据 - 截至10月9日 公司两融余额为9813.81万元 其中融资余额为9734.72万元 [2] - 近10日融资余额增加427.83万元 环比增长4.60% [2] 财务业绩 - 上半年公司实现营业收入11.21亿元 同比增长0.04% [2] - 上半年实现净利润3.68亿元 同比增长17.17% [2] - 上半年基本每股收益为0.4118元 加权平均净资产收益率为10.87% [2]

公司股价表现 - 10月10日公司股价上涨5.47%报收21.78元/股成交额1.81亿元换手率0.95%总市值195.20亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2002年8月19日于2008年9月5日上市主营业务为钢结构数控成套加工设备及变压器分接开关等输变电设备的研发制造销售和服务 [1] - 公司主营业务收入构成为电力设备85.50%数控设备9.90%其他2.47%电力工程2.13% [1] 主要流通股东动态 - 兴证全球基金旗下兴全商业模式混合(LOF)A位列公司十大流通股东二季度减持422.4万股后持有694.68万股占流通股比例0.78% [2] - 该基金于10月10日因公司股价上涨实现浮盈约784.98万元 [2] 相关基金表现 - 兴全商业模式混合(LOF)A基金成立于2012年12月18日最新规模130.25亿元今年以来收益42.74%近一年收益42.49%成立以来收益732.58% [2] - 该基金经理乔迁累计任职时间8年92天现任基金资产总规模218.24亿元任职期间最佳基金回报216.1% [3]