今年下半年以来，A股市场整体表现活跃，外资机构频繁调研，密切关注A股公司最新情况。 数据显示，截至9月29日，今年下半年以来共有442家外资机构对A股公司进行了近2100次调研。从调研 方向来看，机械、电子、电气、医疗等高端制造和科技创新领域成为外资机构集中关注方向。与此同 时，国家外汇管理局公布的数据显示，8月，跨境资金净流入32亿美元，外资总体净买入境内股票和债 券。 业内人士认为，外资机构密集调研与资金加码，折射出全球投资者对中国经济韧性、产业升级及资本市 场开放的高度认可。随着政策红利持续释放与企业创新能力提升，A股市场正成为全球资本配置的重要 标的，科技与高端制造领域有望成为外资布局的核心方向。 聚焦科技与高端制造 外资机构调研方向高度聚焦于中国产业升级的核心领域，尤其是具备全球竞争力的科技与高端制造板 块。 数据显示，今年下半年以来，电气部件与设备、工业机械、电子元件、医疗保健设备、电子设备和仪 器、集成电路等多个细分行业获外资机构密集调研，调研次数均在200家次以上，其中，电气部件与设 备以451家次调研数据位列第一。 具体来看，电气部件与设备行业中的汇川技术（300124）今年下半年获得了41 ...

核心观点 - 报告聚焦于机构调研热度、股东增持及公司回购活动 通过量化指标筛选出具备关注价值的标的 建议关注调研热度高且业绩增长的公司、增持比例较高的公司以及回购比例较大的公司 [11][20][24][31][32] 机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研家数前二十的热门公司包括迈瑞医疗(397家)、汇川技术(393家)、联影医疗(306家)、深南电路(285家)和爱博医疗(261家)等 [11][13] - 近5天机构调研家数前二十的热门公司包括杰普特(86家)、甘李药业(84家)、石基信息(80家)、广日股份(74家)和能辉科技(63家)等 [12] - 近30天机构调研家数前二十的公司中有12家评级机构家数大于或等于10家 [11] - 澜起科技、汇川技术和三花智控2025年中报归母净利润相较2024年实现较大增长 [11] - 近30天机构调研次数前二十的热门公司包括汇川技术(29次)、皖能电力(14次)、冰轮环境(12次)、联得装备(12次)和博实结(11次)等 [14][15] - 近5天机构调研次数前二十的热门公司包括冰轮环境(4次)、沪电股份(3次)、博实结(2次)、威力传动(2次)和肇民科技(2次)等 [17] - 近30天机构调研次数前二十的公司中有5家评级机构家数大于或等于10家 [14] - 乔锋智能、长青集团和汇川技术2025年中报归母净利润相较2024年实现较大增长 [14] A股上市公司重要股东增持情况 本周增持情况 - 2025年9月22日至9月26日 共4家上市公司发布重要股东增持公告 包括巴比食品、华凯易佰、苏盐井神和顺丰控股 [18][19] - 巴比食品拟增持金额上下限均值为0.023亿元和0.015亿元 占公告日市值比例分别为0.040%和0.027% [19] - 华凯易佰拟增持金额上下限均值为0.200亿元 占公告日市值比例0.452% [19] - 苏盐井神拟增持金额上下限均值为0.001亿元 占公告日市值比例0.001% [19] - 顺丰控股拟增持股份数量占公司总股本比例0.14% [19] 年初至今增持情况 - 2025年1月1日至9月26日 发布重要股东增持公告的公司共计274家 [20] - 评级机构家数大于10家（含10家）的有86家 [20] - 评级机构大于10家且拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1%的公司共21家 [20] - 按拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例由高至低排序 建议关注仙鹤股份(2.87%)、湖北宜化(2.27%)和新集能源(2.22%)等 [20][22][23] A股上市公司回购情况 本周回购情况 - 2025年9月22日至9月26日 共计71家公司发布回购进展情况公告 [24] - 评级机构家数大于10家（含10家）的共22家 [24] - 预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的共4家 分别为学大教育(2.43%)、新点软件(2.21%)、三诺生物(1.91%)和中国巨石(1.13%) [24][25] 年初至今回购情况 - 2025年1月1日至9月26日 共计1,747家公司发布回购进展情况公告 [26] - 评级机构家数大于10家（含10家）的共414家 [26] - 预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有108家 [26][27] - 处于董事会预案阶段的公司包括承德露露(3.76%)、柳工(2.31%)、山推股份(1.61%)、华明装备(1.21%)、健盛集团(6.36%)、若羽臣(1.15%)和中国巨石(1.13%) [27][30][31] 投资建议 - 机构调研方面 建议关注近30天调研热度高、评级机构家数大于或等于10家且2025年中报归母净利润实现较大增长的澜起科技、汇川技术和三花智控 [31] - 重要股东增持方面 建议关注评级机构家数大于10家且增持比例大于1%的仙鹤股份、湖北宜化和新集能源等 [32] - 公司回购方面 建议关注评级机构家数大于10家且回购比例大于1%的公司 以及处于董事会预案阶段的承德露露、柳工、山推股份、华明装备、健盛集团、若羽臣和中国巨石 [32]

业务结构与市场分布 - 国内业务网内与网外收入占比接近1:1 [3] - 直接出口与间接出口比例约为1:1 [4] - 海外主要销售区域：欧洲（第一大）、亚洲（第二大，集中于东南亚）、中东（新进入沙特市场）[6][7] - 美国市场销售占比仍较低，但通过间接出口持续增长 [7][11] 海外战略与竞争格局 - 海外布局：土耳其、印尼设装配及试验工厂；新加坡、美国、德国等地设销售服务团队 [26] - 本土化建厂策略（如印尼）需满足当地需求覆盖成本的条件 [17][30] - 与海外百年竞争对手差距显著，但产品技术稳定性无显著差异 [18][34] - 海外定价策略：在开放市场与对手价格相近，在垄断市场对手溢价较高 [20] 产能与交付能力 - 装配产能饱和，零部件产能有余量（当前为单班生产） [29] - 交付周期：国内1个月，海外2-3个月 [27] - 80%零部件自制，支撑高毛利率和快速响应能力 [19][51] 技术发展与产品应用 - 特高压产品（±800kV）已在国内批量投运并通过技术鉴定 [18][31] - 真空开关替代油浸式开关趋势明确（安全性更高、全周期成本更低） [32] - 分接开关应用于数据中心，但单项目需求规模与普通变电站相当 [23] 财务与运营表现 - 检修业务从2021年起转为收费模式，2025年上半年订单完成率提升 [42] - 应收账款账期逐年改善，分接开关业务当年回款比例高 [49] - 2023-2025年承诺现金分红不低于可分配利润的60% [53] - 毛利率稳定受益于海外收入占比提升和产品结构优化 [50][51] 行业特性与竞争壁垒 - 分接开关占变压器成本低但可靠性要求极高，故障可能导致巨大损失 [33] - 行业高门槛：制造工艺复杂、市场规模小、用户更换供应商意愿低 [34] - 国内市占率（销售量）较高，但高端领域仍以进口产品为主 [24] 风险与挑战 - 网外业务受新能源投资周期影响，2024年后增长动力减弱 [3] - 美国建厂需解决企业主体、产品标准适配、本地团队搭建三大问题 [13] - 海外高增速受低基数影响，长期将回归行业自然增速 [10][11]

担保事项概述 - 华明装备为全资子公司上海华明提供人民币5000万元连带责任保证担保，涵盖主合同项下本金、利息、违约金及费用等债务 [1] - 担保事项已通过第六届董事会第十六次会议及2024年年度股东大会审议，符合授权额度范围 [1] 被担保人情况 - 上海华明为华明装备100%持股全资子公司，注册资本3911.225万元人民币，主营业务为电力设施器材制造及销售 [2] - 担保前对上海华明担保余额9.13亿元，担保后增至9.63亿元，其中占用2025年担保额度4.30亿元，剩余可用额度8.70亿元 [2] 担保协议内容 - 担保方式为连带责任保证，担保期限为主债务履行期满后三年，担保范围最高不超过5000万元本金及相应利息等 [3] - 协议签署方为华明装备与南京银行上海分行，被担保人为上海华明 [3] 累计担保情况 - 公司及子公司担保额度总额20.33亿元，实际担保金额4.50亿元，占2024年经审计净资产比例14.15% [4] - 无对外部单位担保及逾期担保情形 [4]

担保情况 - 为上海华明与南京银行借款提供5000万元连带责任保证[2][6] - 本次担保前对上海华明担保余额9.13亿元，担保后为9.63亿元[3] - 本次担保后上海华明2025年度可用担保额度剩余8.70亿元[3] - 对资产负债率低于70%的下属公司担保总额度不超13亿元[3] - 截至公告日，公司和下属全资及控股子公司担保额度20.325亿元[7] - 对全资及控股子公司实际担保金额4.500281亿元，占2024年经审计净资产比例14.15%[7] 上海华明财务数据 - 2024年末总资产27.89亿元，负债总额14.95亿元，资产负债率53.60%[5] - 2024年度营业收入18.14亿元，利润总额6.74亿元，净利润5.77亿元[5] 其他 - 公司和下属全资及控股子公司无对合并报表外单位担保情况[7] - 公司对外担保债务无逾期、涉诉及败诉承担担保情形[7]

担保事项 - 华明电力装备股份有限公司与南京银行上海分行签署保证合同 为全资子公司上海华明电力设备制造有限公司5000万元借款及相应利息等债务提供连带责任保证 [1] - 本次担保前公司对上海华明担保余额为9.13亿元 担保后增至9.63亿元 在授权的13亿元额度内 [1] - 上海华明成立于1995年 系公司100%持股子公司 资产负债率53.60% 非失信被执行人 [1] 担保总体情况 - 截至公告日公司及子公司担保额度203,250.00万元 实际担保45,002.81万元 [1] - 公司及子公司无逾期等不良担保情况 [1]

股东户数与筹码集中度 - 截至9月20日股东户数为28,841户，较9月10日减少1,825户，环比下降5.95%，连续第2期下降 [2] - 本期筹码集中期间（9月10日至9月20日）股价累计上涨1.49%，期间5个交易日上涨、3个交易日下跌 [2] - 最新两融余额（9月19日）为9,653.11万元，其中融资余额9,484.45万元，较上期减少1,662.85万元，降幅14.92% [2] 财务表现 - 上半年营业收入11.21亿元，同比微增0.04% [2] - 上半年净利润3.68亿元，同比增长17.17%，基本每股收益0.4118元 [2] - 加权平均净资产收益率达10.87% [2] 股价表现 - 披露日（9月22日）收盘价19.11元，当日下跌3.24% [2]

外资机构调研频次和覆盖范围 - 下半年以来415家外资机构参与A股调研 合计调研次数达1885次 [1][2] - 知名对冲基金Point72以63次调研位居外资机构调研次数榜首 重点关注宁波银行 潍柴动力 奥普特等个股 [2] - 高盛 美银证券 花旗环球等国际知名机构调研次数均超过40次 [2] 外资机构重点调研板块 - 外资机构重点聚焦工业机械 电子元件 集成电路 电子仪器 医疗保健设备等领域 [1][2] - 汇川技术 埃斯顿 华明装备 奥普特等标的均获得80家以上外资机构调研 [1][2] - 联影医疗 迈瑞医疗 澳华内镜等医疗保健设备标的下半年以来调研热度居高不下 [5] 外资机构关注的核心标的领域 - 科技及高端制造标的中微公司 时代电气 汇川技术获得多家外资机构反复调研 [4] - 外资机构对科技 高端制造 医疗保健设备等领域成为共识性选择 同时关注消费 新能源等板块结构性机会 [4] - 威灵顿投资管理提到中国在电动车 人工智能 机器人 高端制造和绿色能源等领域的创新 [4] 外资机构对中国经济和市场的观点 - 富达基金认为中国具备稳定的国内环境和大战略纵深 能体现较强的经济和社会韧性 [2] - 富达国际亚洲经济学家指出2025年初的DeepSeek时刻 新兴消费崛起 出口贸易及AI相关投资的强劲需求重振投资者信心 [3] - 联博基金认为海内外资金仍有望共同推动A股市场稳步上行 中国企业结构改善及股票资产吸引力提升 [3][4]

外资机构调研活动 - 下半年以来共有395家外资机构参与A股上市公司调研 累计调研达1782次 [1] - Point72调研次数最多达59次 高盛、美银证券、花旗环球等机构调研次数均超过40次 [1] 重点调研行业 - 工业机械、电气设备、电子仪器及医药保健设备等领域成为外资机构关注重点 [3] - 埃斯顿、华明装备、奥普特、天孚通信、蓝思科技、联影医疗、迈瑞医疗和百济神州等公司均获得50家以上外资机构调研 [3] 公司调研案例 - 埃斯顿回应机构调研时表示 预计汽车、电子、锂电等行业需求将延续上半年增长趋势 [3] - 联影医疗表示AI驱动的智能运营体系已覆盖研发、制造、生产、交付及客户服务环节 显著提升效率并降低成本 [3] 外资机构投资观点 - 多家外资机构认为A股市场当前具备丰富的投资机会 尤其是科技和医药板块 [3] - 摩根士丹利基金建议关注AI算力与AI应用、创新药、新能源、半导体、新消费、资源品及高端制造等领域 [3]

股东结构 - 截至2025年9月10日公司股东总户数为30,666户 [2]