行业投资评级 - 房地产服务行业评级为增持（维持）[14] - 房地产开发行业评级为增持（维持）[10] 核心观点 - 上周44城新房备案面积环比上升22%，其中一线、二线、三线分别环比+41%、+14%、+20% [2] - 22城二手房备案数据环比下降5%，其中一线、二线、三线分别环比+0.4%、-9%、-3% [2] - 年初至今44城新房成交面积同比-6%，22城二手房成交面积同比+14% [2] - 21个重点城市新房库存四周滚动环比-0.4%，一线、二线、三线分别环比-0.3%、-0.7%、-0.2% [2] - 21个样本城市二手房挂牌量较7月27日下降0.1%，较去年末上升6.9% [2] 行情回顾 - 上周房地产开发板块下跌3.43%，恒生指数下跌3.47%，中华内房股指数CNY下跌5.14% [3] - 房地产服务子板块中，物业管理下跌4.13%，房地产中介业务表现相对较好 [7] 重点公司推荐 - 重点推荐13家公司：城投控股、城建发展、滨江集团、招商蛇口、新城控股、华润置地、中国海外发展、绿城中国、建发国际集团、华润万象生活、绿城服务、中海物业、领展房产基金 [4][11][43] - 目标价最高为领展房产基金50.59港元，最低为绿城服务5.91港元 [11] - 滨江集团2025年预测PE为10.91倍，华润置地为7.24倍，建发国际集团为6.96倍 [43] 新房与二手房数据 - 7月44城新房销售面积同比下降19%，一线下降26%，二线下降21%，三线下降8% [15] - 22城二手房成交面积同比下降6%，一线下降7%，二线下降7%，三线上升7% [24] - 21城去化速度为83周，一线54周，二线87周，三线130周 [33] 市场表现 - 周涨幅前十公司中天府文旅以42%涨幅居首，珠江股份涨13.49% [12] - 周跌幅前十公司中金地集团跌8.11%，招商蛇口跌7.68% [12] - 房地产板块在31个行业中排名第25位，表现弱于医药健康、通信电子等板块 [9]

杭州7月土拍市场概况 - 7月杭州累计出让8宗涉宅地块，成交总金额约102亿元，较上半年1160亿元的宅地成交总金额明显下降 [3][10] - 土拍市场分化明显，核心区优质地块受追捧，非核心区持续低溢价成交 [3] - 民营房企成为拿地主力，共有5家民企成功竞得6宗地块，滨江集团独夺两宗 [4] - 7宗地块溢价成交，最高溢价率达29.65% [8][9] 重点地块成交情况 - 拱墅区石桥单元地块经过43轮竞价，由伟星房产以总价19.13亿元、楼面价19627元/平方米、溢价率28.13%竞得 [1] - 西湖区三墩单元地块被"华润置地 杭地发展 杭州地铁"联合体以底价26.85亿元竞得，楼面价13092元/平方米 [1][2] - 临平区星桥单元地块以总价4.37亿元成交，楼面价10622元/平方米，溢价率1.16% [2] - 滨江集团7月竞得两宗地块，包括余杭区西站新城单元地块(总价18.37亿元，溢价率2.80%)和良渚东单元地块(总价15.30亿元，溢价率29.65%) [7][8][9] 房企拿地策略分析 - 伟星房产表示此次拿地是其自2021年回归杭州市场以来的第7个住宅项目，体现深耕杭州市场的决心 [9] - 中德天诚建设集团以总价2.73亿元竞得临平副城星桥区块地块，溢价率10.07%，是今年在杭州成功拿地的第三家非杭州本地房企 [5][6] - 头部房企继续深耕核心区，中小房企转向非核心区甚至远郊 [3] 市场趋势与政策影响 - 杭州启动"好房子"试点地块出让，要求项目符合《杭州市住宅品质提升设计导则》要求 [11] - 住宅品质提升试点项目对层高、架空层、电梯等关键指标提出明确要求 [11] - "竞品质"规则试点或成常态，倒逼房企提升产品力 [11] - 当前处于主流房企巨量储备销售回款前期，整体拿地积极性较年初显著回落 [12]

行业销售表现 - 2025年1-7月百强房企销售总额20730.1亿元，同比下降13.3%，7月单月销售额同比下降18.2% [2][4] - 前7月TOP10房企销售门槛值同比增长5%，保利发展以1632亿元领跑，绿城中国、中海地产分别以1368亿元、1319亿元位列第二、第三 [2][3] - 2025年7月TOP100房企单月销售操盘金额2111.6亿元，回落至历史较低水平，前7月累计操盘金额18638.4亿元，同比下降12.5% [9] 房企阵营分化 - 前7月销售额超千亿房企共5家（同比减少1家），均值1320.1亿元，500-1000亿阵营6家（持平），均值674.1亿元 [11] - 7月TOP10房企中建发房产、越秀地产、中国金茂销售额均不足百亿元，但万科单月达130亿元，滨江集团超80亿元 [6] - 百强房企权益销售额14522.5亿元，权益销售面积7451.8万平方米 [4] 区域市场动态 - 7月30个重点城市新房成交规模836万平方米，环比6月1034万平方米下降19.1%，前7月累计成交同比基本持平 [14] - 核心一二线城市热度或阶段性回落，部分二线如天津、武汉、南京可能复苏，高得房率新规住宅产品将推动市场稳中微增 [14] - 成都发布楼市"新政17条"，北京、广州等地优化公积金政策，全国26省市专项债收购闲置土地总金额超5000亿元（已发行1386亿元） [15] 政策与行业趋势 - 中央政治局会议强调宏观政策将适时加力，保持连续性稳定性，城市更新成为房地产领域聚焦点 [15] - 行业预计政策将进一步加力支持，推动市场止跌回稳，"好城市+好房子"存在结构性机会 [2][15]

核心观点 - 7月政治局会议政策导向从"量"向"质"转变，删除"适时降准降息"表述，强调"落实落细" [1][12] - 制造业PMI为49.3%，环比下降0.4个百分点，处于收缩区间，需警惕"强预期"与"弱现实"差异 [2][14] - 中美经贸会谈推动关税暂停展期90天，但长期对等关税风险仍需警惕 [3][17][20] - A股市场资金面改善，融资余额创阶段新高，债市资金可能向股市转移 [4][22] - 2025年A股盈利预期整体偏弱，二、三季度可能向下回踩，四季度回升 [5][25] 政治局会议分析 - 将召开二十届四中全会研究"十五五"规划，提出经济"质的有效提升和量的合理增长" [1][12] - "反内卷"政策首次纳入政策定调，删除"治理企业低价无序竞争"中"低价"表述 [13] - 防风险层面强调高质量城市更新，删除房地产相关表述 [1][13] 经济数据与预期 - 7月PMI分项中生产、新订单、新出口订单指数分别回落0.5、0.8、0.6个百分点 [14] - PPI走势需观察供给端出清和需求端企稳情况，历史显示"强现实"推动的价格上涨更具持续性 [15] - 上半年实际GDP同比增长5.3%，下半年经济增长压力缓和 [14] 市场资金与流动性 - 融资余额超越2024年水平创阶段新高，但建议将其视为同步指标而非领先指标 [22] - 国债期货特征为上涨趋势转为区间震荡，3月类似情形未持续太久 [23] - 增量资金入场规模衰减风险需防范，资金可能出现反复 [4][22] A股盈利与交易策略 - A股25Q1业绩增长主要驱动为净利率同比增长，营收代表的需求仍面临压力 [25][27] - 8月中报密集披露期，建议关注"业绩高增+股价高开"特征个股 [6][30] - 重点行业包括摩托车及其他、光学光电子、中药、照明设备、种植业等 [30][36] 金股推荐 - 潞安环能：焦煤弹性首选，2025年计划煤炭产量保持5000万吨级规模 [7][37] - 中煤能源：25Q1自产商品煤单位销售成本269.8元/吨，同比下降7.3% [40] - 新钢股份：区域板材龙头，产品结构持续优化 [42] - 中国铝业：25Q1电解铝价格同比增长7.3%，氧化铝价格同比增长15.2% [44] - 东阳光：布局AI数据中心配套产业，计划2025年释放2000万㎡积层箔年产能 [48][49] - 大金重工：欧洲海风订单加速，已获1.35亿美元和10亿元单桩合同 [50] - 牧原股份：6月生猪养殖完全成本降至12.1元/kg [52] - 滨江集团：2024年销售额1116.3亿元，土储中杭州占比70% [53][54]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [5][7] 核心观点 - 7月市场热度走低，TOP100房企单月操盘口径销售金额2112.2亿元，同比降低24.3%，环比降低37.7% [1][14] - 1-7月TOP100房企操盘口径销售金额18639.1亿元，同比降低12.5%，权益口径销售金额14654.8亿元，同比降低13.5% [1][14] - 不同梯队房企销售额同比均下跌，TOP21-30房企跌幅最小（操盘口径-6.3%，权益口径-6.8%），TOP10房企跌幅最大（操盘口径-14.9%，权益口径-14.7%） [2][16][18] - 销售门槛普遍下降，50强门槛跌幅最小（-2.7%），100强门槛跌幅最大（-22.2%） [3][28] - 7月TOP40房企中有11家实现单月同比正增长，越秀地产表现最佳（+12.6%） [4][33] 重点公司表现 - 保利发展1-7月累计操盘销售金额1501.1亿元（-16.9%），绿城中国1368.0亿元（-7.3%），中海地产1253.5亿元（-18.3%） [4][34] - 越秀地产1-7月累计操盘销售金额同比增长20.4%，建发房产增长5.5%，华发股份增长2.1% [4][34] - 7月单月保利发展销售165亿元（-28.3%），招商蛇口147亿元（-4.5%），绿城中国146.9亿元（-30.1%） [4][33] 投资建议 - 政策进入深水区，力度可能超过2008、2014年 [5][37] - 行业竞争格局改善，头部国央企和优质民企更受益 [5][37] - 建议关注一线及核心二线城市布局的房企 [5][37] - 推荐标的包括绿城中国、建发国际、华润置地、招商蛇口、保利发展等 [5][10][37]

土地市场表现 - 2025年1月至7月百强房企拿地总额达5783亿元，同比增长34.3%，增幅较1月至6月小幅提升1个百分点 [1] - 绿城中国以1116亿元新增货值占据榜单第一，中海地产和保利发展分别以935亿元、907亿元居第二、三位 [1] - 前十强房企前7个月新增货值总额6871亿元，占百强房企新增货值总额的43.5% [1] - 核心城市优质地块竞争激烈，南京NO.2025G47地块经过89轮竞价成交，苏州工业园区双湖地块经过49轮竞价成交 [1] - 上海徐汇区XH-02（TPL）单元051-11地块成交楼面价约为20.03万元/平方米，刷新全国涉宅用地成交楼面价纪录 [1] 房企销售表现 - 2025年前7个月百强房企累计实现销售操盘金额18638.4亿元 [1] - 7月百强房企实现单月销售操盘金额2111.6亿元 [2] - 保利发展以1501.1亿元的销售操盘金额排名榜首，绿城中国、中海地产、华润置地销售金额均超过1000亿元 [2] - 招商蛇口实现销售操盘金额993亿元 [2] 市场趋势分析 - 房企土拍争夺激烈主要由于企业紧抓"窗口期"补仓核心城市优质地块，同时各地积极释放稀缺地块吸引投资 [2] - 热点城市核心地块凭借稀缺属性预计仍将频现高溢价成交 [2] - 7月30个重点城市新房成交规模约836万平方米，前7个月累计成交规模与去年同期基本持平 [2] - 8月新房成交绝对量将延续低位波动，累计同比降幅或将延续5%以内 [3] - 核心一、二线城市热度将迎来阶段性回落，部分二线城市或迎来阶段性复苏 [3] - 高得房率的新规住宅、四代宅产品集中入市将延续市场稳中微增态势 [3] - 房地产市场仍处于波动调整过程中，"好城市+好房子"具备结构性机会 [3]

土地出让情况 - 杭州于7月22日出让拱墅区石桥和余杭区良渚东2宗宅地 总出让面积76亩 总建筑面积11 2万方 [1] - 两宗地块总起价152347万元 最终总成交金额189847万元 溢价37500万元 [1]

股东情况 - 截至2025年7月31日，公司合并普通账户和融资融券信用账户的在册股东总户数为30500户 [1]

行业投资评级 - 房地产行业评级为标配（维持）[1] - 建筑材料行业评级为标配（维持）[1] 房地产行业核心观点 - 中央政治局会议提出高质量开展城市更新工作，财政部强调加大财政逆周期调节，预计专项债持续发行落地，支持房地产新增需求[3] - 房地产销售动能减弱，板块低位震荡，短期走势受政策影响较大，建议关注政策博弈带来的反弹机会[3] - 中期需关注销售回暖及房企基本面改善，长期看行业周期筑底向上，竞争格局优化将推动估值回升[3] - 推荐关注经营稳健的头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头，如保利发展（600048）、华发股份（600325）、滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）[3] 建筑材料行业核心观点 - 生态环境部发布玻璃及矿物棉工业污染防治技术指南，覆盖95%以上相关企业，水泥行业需在2025年底前完成产能整改[4] - 水泥及玻璃行业面临需求疲软、产能过剩问题，政策落地将提升环保标准，控制产能，改善企业经营及利润[4] - 下半年基建发力预计提振水泥需求，专项债发行改善工地资金状况，看好水泥企业盈利修复[4] - 推荐关注基本面稳健、股息率理想的水泥企业，如海螺水泥（600585）、塔牌集团（002233）、华新水泥（600801）[4] - 消费建材需求平稳，6月建筑及装潢材料零售额同比增长1.0%，1-6月累计增长2.6%[5][7] - 城市更新及老旧小区改造加速推进，叠加二手房成交提升及消费补贴投放，刺激消费建材需求[7] - 消费建材企业通过渠道优化、降本增效等策略改善销售及利润率，推荐关注北新建材（002791）、兔宝宝（002043）、三棵树（603737）[7] 行业数据与表现 - 申万房地产板块近两周上涨0.66%，跑赢沪深300指数0.24个百分点，年初至今累计下跌2.94%[15] - 申万建筑材料板块近两周上涨6.23%，跑赢沪深300指数5.81个百分点，年初至今累计上涨11.96%[29] - 水泥市场均价为320元/吨，较上周下滑4元/吨，需求疲软导致价格弱势运行[36] - 平板玻璃均价为1244元/吨，环比上涨26元/吨，但下游拿货情绪减退[42] - 光伏玻璃价格持平，2.0mm厚度均价为10.5元/平方米，部分企业计划提价0.5-1.0元/平方米[46]

房企拿地情况 - 1—7月百强房企拿地总额5783亿元 同比增长34.3% 相比上月增幅小幅增长1个百分点 [2][5] - 权益拿地金额前三：中海地产542亿元 绿城中国522亿元 保利发展424亿元 [6] - 新增货值前三：绿城中国1116亿元 中海地产935亿元 保利发展907亿元 [7] - TOP10企业新增货值总额6871亿元 占TOP100企业的43.5% TOP100企业新增货值门槛55亿元 [8] 城市群拿地分布 - 长三角TOP10企业拿地金额1802亿元 位居四大城市群之首 京津冀TOP10企业894亿元 中西部TOP10企业457亿元 [8] - 重点城市拿地金额TOP10房企以央企、国企和地方国资为主 民企仅在重点深耕区域补充土储 [8] - 招商蛇口在北京、上海、南京、成都拿地金额均进入前十 建发房产在杭州、北京、苏州、成都进入前十 [8] - 滨江集团聚焦杭州 在杭州位列拿地金额第一 兴耀房产集团在杭州、大华集团在上海增加土地储备 [8] 高总价地块情况 - 7月全国住宅用地成交总价TOP10地块主要集中在上海、杭州、深圳 上海5宗总成交金额244亿元 杭州2宗46亿元 深圳2宗45亿元 [9] - 上海虹口区北外滩地区hk315-11地块以总成交价65亿元位列榜首 [9] - 高总价地块拿地企业以央国企为主 2宗地为联合拿地 [9] 土拍市场热度 - 核心城市优质地块竞争激烈 南京有地块经过89轮竞价成交 杭州拱墅区石桥单元地块经过43轮竞价成交 [11] - 上海徐汇区地块以20万元/平方米的成交楼面价刷新全国涉宅用地成交楼面价纪录 [11] - 房企争夺核心城市优质地块 因稀缺性和窗口期补仓需求 [11] - 北上深杭等热点城市核心地块预计仍将频现高溢价成交 [3][12]