报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩超预期，预计归母净利润同环比提升因复合肥销量增长、磷酸一铵盈利增长和部分库存收益 [7] - 单质肥价格企稳回暖，春耕肥需求旺盛，预计公司25Q1复合肥销量同环比显著提升 [7] - 复合肥战略意义凸显，头部企业市占率加速提升，看好公司复合肥销量长期增长和市占率提升 [7] - 公司项目储备丰富，推进磷化工梯级高值化利用发展 [7] - 磷矿持续高景气，公司资源储备不断夯实 [7] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测，对应EPS分别为1.40、1.61、1.85元，当前市值对应PE为10、8、7倍，维持增持评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日收盘价13.47元，一年内最高/最低14.80/10.52元，市净率1.5，息率2.23，流通A股市值153.93亿元，上证指数3295.06，深证成指9917.06 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产8.78元，资产负债率39.42%，总股本12.55亿股，流通A股11.43亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|15563|4668|17806|19405|20955| |同比增长率（%）|3.1|40.0|14.4|9.0|8.0| |归母净利润（百万元）|1315|515|1753|2016|2318| |同比增长率（%）|9.0|49.6|33.3|15.0|14.9| |每股收益（元/股）|1.05|0.41|1.40|1.61|1.85| |毛利率（%）|15.6|18.2|16.3|17.1|17.9| |ROE（%）|12.4|4.6|14.6|15.0|14.7| |市盈率|13|/|10|8|7| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|15100|15563|17806|19405|20955| |营业成本|12851|13129|14899|16094|17200| |税金及附加|64|73|71|78|86| |主营业务利润|2185|2361|2836|3233|3669| |销售费用|328|368|356|378|409| |管理费用|248|253|267|291|314| |研发费用|164|244|142|155|189| |财务费用|22|39|18|4|-16| |经营性利润|1423|1457|2053|2405|2773| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-13|-13|0|0|0| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-51|-7|0|0|0| |投资收益及其他|65|151|20|25|30| |营业利润|1422|1590|2072|2430|2804| |营业外净收入|-1|3|10|0|0| |利润总额|1422|1593|2082|2430|2804| |所得税|220|272|330|409|472| |净利润|1202|1321|1752|2021|2333| |少数股东损益|-4|6|-1|5|15| |归属于母公司所有者的净利润|1207|1315|1753|2016|2318| [9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予公司2025年13倍PE，对应目标价16.38元（+4%） [2][9] 报告的核心观点 - 2024年扣非后净利润同比增长6.75%，营业总收入和归母净利润均同比增长，董事会提议分红 [5][10] - 磷复肥销量同比增长8.25%，新型肥料占比提升，各类型肥料销量和毛利率有不同变化 [5][11] - 公司积极储备磷矿资源，控股股东承诺注入股权，公司推进项目建设，还与其他公司合作设立矿业公司 [5][12] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027年营业收入分别为151亿元、155.63亿元、170.26亿元、181.18亿元、197.73亿元，增速分别为 - 5.4%、3.1%、9.4%、6.4%、9.1% [3] - 2023 - 2027年归母净利润分别为12.07亿元、13.15亿元、15.79亿元、18.18亿元、20.85亿元，增速分别为 - 7.9%、9.0%、20.1%、15.1%、14.7% [3] - 2023 - 2027年每股净收益分别为0.96元、1.05元、1.26元、1.45元、1.66元 [3] 可比公司估值表 - 2025年4月22日，兴发集团、史丹利、新洋丰的PE（2025E）分别为12.03、9.81、11.05，可比公司均值为10.92 [6] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023 - 2027年公司各项财务指标的预测情况，如货币资金、营业总收入、经营活动现金流等 [8] - 主要财务比率显示2023 - 2027年ROE、ROA、ROIC等指标的变化趋势 [8]

文章核心观点 公司2025年一季报业绩良好，复合肥量利提升推动业绩增长，产业链一体化优势增强，行业龙头地位提升，复合肥刚需属性强，新项目投产后成长空间大，维持“强烈推荐”投资评级 [1][2][3] 业绩表现 - 2025年一季报显示公司实现收入46.68亿元，同比增长39.98%，归母净利润5.15亿元，同比增长49.61%，扣非净利润4.99亿元，同比增长52.15% [1] - 2025年一季度公司收入增长得益于产品销量提升，销售毛利率18.2%，较2024年综合毛利率提高2.53pct，盈利能力有望持续修复 [1] 行业情况 - 过去几年单质肥价格暴涨暴跌影响复合肥生产销售，2023年三季度以来单质肥价格转为底部震荡，复合肥企业和经销商经营秩序逐步恢复，磷酸一铵和复合肥毛利率将恢复至合理水平 [1] - 农业种植具有刚性，国家强调粮食安全巩固了复合肥消费的刚性需求，我国复合肥主要在国内消化，基本不受近期关税政策影响 [3] - 近年来大宗原材料价格大幅波动及环保要求趋严，复合肥行业集中度持续提升，落后中小企业逐步被淘汰，具备资源与渠道优势的企业优势显著，土地流转为复合肥龙头企业带来发展机遇 [2] 公司优势 - 公司坚持产业链一体化布局，拥有国内最大的磷酸一铵产能、磷矿石产能和钾肥进口权，配套生产合成氨、硫酸等，提升磷矿和合成氨自给率可强化布局、增强抗风险能力、加深成本优势、巩固核心竞争力 [2] - 公司通过布局新型肥料市场优化产品结构，新型复合肥销量占比逐年提升，带动复合肥整体毛利率向上 [1] 未来展望 - 公司积极推动磷系新材料循环经济产业园项目，控股股东旗下磷矿逐步注入公司，两个矿合计产能330万吨/年，如顺利注入并投产将增强产业链一体化优势、提升盈利水平 [3] 投资评级 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为16.3亿、18.3亿、20.1亿元，EPS分别为1.30、1.46、1.60元，当前股价对应PE分别为11、10、9倍，维持“强烈推荐”投资评级 [3]

行业地位与荣誉 - 公司荣获2024年全国复合肥生产企业产量第一名、全国磷酸一铵生产企业产量第二名、全国磷肥生产企业折纯产量第三名 [1] - 磷复肥产销量屡创新高，与营销系统推行的"四人组"模式密切相关 [1] 传统营销模式痛点 - 过去采用"单兵作战"模式，800多名业务员中优秀、合格、不合格各占1/3，市场拓展水平参差不齐 [1] - 单个业务员需兼顾客户开发、市场调研、发货收货、示范田种植、观摩会等多重任务，资源分散且效率低下 [2] - 每年1/3优秀业务员实现增量，但1/3业绩较差者拖后腿，导致销量长期徘徊 [2] "四人组"模式创新 - 2022年起推行团队作战模式，3-5人组成区域团队，扩大负责范围并提升协同能力 [3] - 选拔能力突出者担任组长，赋予人事权、分配权和继承权 [3] - 团队成员按优势分工，覆盖客户开发、市场分析、农技服务等环节 [3] - 将200多名农艺师分配至团队，强化农化服务能力 [4] - 组长拥有组员选拔权、绩效分配权及继承人指定权，提升团队稳定性 [4] 模式实施成效 - 广东廉江/遂溪市场通过团队"组合拳"策略，3年销量增长2.6倍 [6] - 新疆分公司伽师小组2024年增量近万吨，新入职业务员年收入达50万元 [6] - 客户满意度与品牌忠诚度持续提升，形成"动车效应"带动业绩加速增长 [6]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司收入和归母净利润同比大幅增长，复合肥量利继续提升推动业绩增长，销售毛利率提高，盈利能力有望持续修复 [1][7] - 公司产业链一体化优势不断增强，拥有国内最大磷酸一铵产能等，提升磷矿和合成氨自给率强化布局，增强抵御风险能力，巩固核心竞争力，行业龙头地位持续提升 [7] - 复合肥刚需属性强，受关税政策影响小，公司推动磷系新材料循环经济产业园项目，控股股东旗下磷矿注入有望增强产业链优势和提升盈利水平 [7] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为16.3亿、18.3亿、20.1亿元，EPS分别为1.30、1.46、1.60元，当前股价对应PE分别为11、10、9倍 [7] 财务数据与估值 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为151亿、155.63亿、172.5亿、186.15亿、199.56亿元，同比增长-5%、3%、11%、8%、7% [2][14][15] - 2023 - 2027E营业利润分别为14.22亿、15.9亿、19.75亿、22.13亿、24.28亿元，同比增长-15%、12%、24%、12%、10% [2][14][15] - 2023 - 2027E归母净利润分别为12.07亿、13.15亿、16.33亿、18.28亿、20.05亿元，同比增长-8%、9%、24%、12%、10% [2][14][15] 资产负债表 - 2023 - 2027E资产总计分别为168.85亿、182.31亿、198.45亿、214.91亿、233.09亿元 [13] - 2023 - 2027E负债合计分别为68.72亿、72.33亿、75.93亿、78.93亿、82.45亿元 [13] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为95.83亿、105.76亿、118.23亿、131.62亿、146.18亿元 [13] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为21.31亿、7.23亿、22.3亿、24.65亿、26.87亿元 [13] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为-15.32亿、-6.68亿、-12.97亿、-12.97亿、-12.97亿元 [13] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为-6.85亿、-0.71亿、-4.54亿、-5.57亿、-5.57亿元 [13] 主要财务比率 - 2023 - 2027E毛利率分别为14.9%、15.6%、16.8%、17.3%、17.6% [15] - 2023 - 2027E净利率分别为8.0%、8.4%、9.5%、9.8%、10.0% [15] - 2023 - 2027E ROE分别为13.3%、13.0%、14.6%、14.6%、14.4% [15] - 2023 - 2027E资产负债率分别为40.7%、39.7%、38.3%、36.7%、35.4% [15] 基础数据 - 总股本12.55亿股，已上市流通股11.43亿股，总市值178亿元，流通市值162亿元 [3] - 每股净资产8.8元，ROE（TTM）13.4，资产负债率39.4% [3] - 主要股东为洋丰集团股份有限公司，持股比例49.42% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为9%、2%、20%，相对表现分别为13%、7%、12% [5]

公司信息 - 证券代码为000902，简称为新洋丰[1] - 债券代码为127031，简称为洋丰转债[1] 会议情况 - 第九届监事会第九次会议通知于2025年4月21日发出[2] - 会议于2025年4月24日在湖北荆门召开，3名监事全参会[2] 报告审议 - 会议审议通过《公司2025年第一季度报告》，表决全票通过[3] - 报告于2025年4月25日登载于相关报刊和巨潮资讯网[3]

会议信息 - 公司第九届董事会第十一次会议通知于2025年4月21日发出，4月24日召开[3] - 应出席董事9名，实际出席9名[3] 报告相关 - 会议审议通过《公司2025年第一季度报告》[4] - 《公司2025年第一季度报告》于2025年4月25日登载于指定报刊和巨潮资讯网[4] - 《公司2025年第一季度报告》表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票[4]

主要财务表现 - 2025年第一季度基本每股收益0.41元 较2024年同期0.274元增长49.64% [1] - 净利润达5.15亿元 较2024年同期3.44亿元增长49.71% [1] - 营业收入46.68亿元 较2024年同期33.35亿元增长39.97% [1] - 净资产收益率4.75% 较2024年同期3.53%提升34.56个百分点 [1] - 每股净资产8.78元 较2024年同期7.85元增长11.85% [1] - 每股未分配利润7.06元 较2024年同期6.23元增长13.32% [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东合计持股6.94亿股 占流通股比例60.76% 较上期减少61.44万股 [1] - 香港中央结算有限公司增持114.06万股 持股比例升至1.10% [2] - 平安银行-博时成长领航混合基金新进持股1369.03万股 占比1.20% [2] - 招商银行-兴证全球合衡三年持有期混合基金新进持股933.93万股 占比0.82% [2] - 招商银行-兴全合泰混合基金新进持股925.24万股 占比0.81% [2] - 洋丰集团持股5.62亿股 占比49.18% 持股数量未发生变化 [2] 分红政策 - 本报告期不进行利润分配也不实施资本公积金转增股本 [3]

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入46.68亿元，较上年同期增长39.98%[3] - 归属于上市公司股东的净利润5.15亿元，较上年同期增长49.61%[3] - 营业总收入本期为46.68亿元，上期为33.35亿元，同比增长39.98%[21] - 净利润本期为5.22亿元，上期为3.43亿元，同比增长52.22%[23] - 基本每股收益本期为0.41元，上期为0.27元，同比增长49.64%[24] - 稀释每股收益本期为0.395元，上期为0.269元，同比增长46.84%[24] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本本期为41.10亿元，上期为29.12亿元，同比增长41.14%[21] - 研发费用本期为6738.02万元，上期为1780.20万元，同比增长278.49%[22] 现金流量（同比环比） - 经营活动产生的现金流量净额10.42亿元，较上年同期增长190.54%[3] - 销售商品、提供劳务收到的现金为46.41亿美元，去年同期为21.17亿美元[27] - 收到的税费返还为4.67万美元，去年同期为29.88万美元[27] - 经营活动现金流入小计为48.03亿美元，去年同期为23.57亿美元[27] - 经营活动现金流出小计为37.61亿美元，去年同期为35.08亿美元[28] - 经营活动产生的现金流量净额为10.42亿美元，去年同期为 -11.51亿美元[28] - 投资活动现金流入小计为16.74亿美元，去年同期为11.95亿美元[28] - 投资活动现金流出小计为16.64亿美元，去年同期为2.48亿美元[28] - 投资活动产生的现金流量净额为1032.26万美元，去年同期为9472.38万美元[28] - 筹资活动产生的现金流量净额为4164.39万美元，去年同期为38035.29万美元[29] - 现金及现金等价物净增加额为10.94亿美元，去年同期为1.77亿美元[29] 其他财务数据变化 - 本报告期末总资产190.81亿元，较上年度末增长4.66%[4] - 货币资金较期初增长102.26%，因本期赎回到期理财产品及预收销售货款增加[7] - 交易性金融资产较期初下降35.46%，因期初未到期理财产品本期到期赎回[8] - 应收款项融资较期初增长1012.46%，因本期部分销售回款收取银行承兑汇票[8] - 合同负债较期初增长29.53%，因本期销售情况较好，预收销售货款增加[8] - 2025年3月31日，公司货币资金期末余额为2,145,831,089.40元，期初余额为1,060,913,179.63元[16] - 2025年3月31日，公司交易性金融资产期末余额为750,206,000.00元，期初余额为1,162,452,028.52元[16] - 2025年3月31日，公司应收账款期末余额为323,368,111.70元，期初余额为299,514,499.38元[16] - 2025年3月31日，公司存货期末余额为2,776,562,646.98元，期初余额为3,590,513,869.95元[16] - 2025年3月31日，公司资产总计期末余额为19,081,304,357.81元，期初余额为18,230,999,230.04元[17] - 2025年3月31日，公司短期借款期末余额为42,500,000.00元，期初余额为50,045,138.88元[17] - 流动负债合计本期为52.68亿元，上期为50.20亿元，同比增长4.73%[18] - 非流动负债合计本期为22.53亿元，上期为22.13亿元，同比增长1.81%[19] - 负债合计本期为75.21亿元，上期为72.33亿元，同比增长3.98%[19] - 所有者权益合计本期为115.60亿元，上期为109.98亿元，同比增长5.11%[19] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数29415户，表决权恢复的优先股股东总数为0[11] - 前10名无限售条件股东中，洋丰集团股份有限公司持股562,013,478股[12] - 招商银行股份有限公司－兴证全球合衡三年持有期混合型证券投资基金持股9,339,318股，占比0.74%[12] - 招商银行股份有限公司－兴全合泰混合型证券投资基金持股9,252,431股，占比0.74%[12][13] - 泰康人寿保险有限责任公司－传统－普通保险产品 - 019L - CT001深持股9,192,912股，占比0.73%[12] 非经常性损益 - 本报告期非流动性资产处置损益800.30元，计入当期损益的政府补助1.75亿元[6]

| 证券代码：000902 | 证券简称：新洋丰 | 编号：2025-026 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127031 | 债券简称：洋丰转债 | | 新洋丰农业科技股份有限公司 新洋丰农业科技股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 4 月 18 日在巨潮 资讯网上披露了《2024 年年度报告》及其摘要。为便于广大投资者更加全面深入地了解 公司经营情况、发展战略等情况，公司定于 2025 年 4 月 28 日（星期一）15：00—16： 00 在全景网举行 2024 年年度网上业绩说明会，与投资者进行沟通和交流，广泛听取投 资者的意见和建议。 本次年度业绩说明会将采用网络远程的方式举行，投资者可以登陆全景网"投资者 关系互动平台"（https://ir.p5w.net）参与会议，与公司管理层互动、沟通。 出席本次年度业绩说明会的人员有：公司副董事长、总裁杨华锋先生，董事、财务 总监杨小红女士，独立董事高永峰先生，董事会秘书魏万炜先生。 为充分尊重投资者、提升交流的针对性，现就公司 2024 年年度业绩说明会提前向 投资者公开征集问题，广泛听取投资者的意见和建议。投资者 ...