股价表现与资金流向 - 9月16日盘中下跌2.02%至14.08元/股 成交额1.35亿元 换手率0.83% 总市值176.67亿元 [1] - 主力资金净流出330.14万元 特大单卖出530.45万元占比3.93% 大单买入3139.22万元占比23.24% [1] - 年内股价累计上涨10.52% 近5日下跌4.74% 近20日微涨0.14% 近60日上涨2.10% [1] 公司基本面 - 主营业务为磷复肥(40.71%)、新型复合肥(30.32%)、磷肥(24.59%) 其他业务占比4.38% [1] - 2025年上半年营业收入93.98亿元 同比增长11.63% 归母净利润9.51亿元 同比增长28.98% [2] - A股上市后累计派现27.55亿元 近三年累计分红10.04亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数2.91万户 较上期减少1.11% 人均流通股39285股 较上期增加1.12% [2] - 香港中央结算增持309.41万股至1562.39万股 博时成长领航持股1369.03万股保持不变 [3] - 兴证全球合衡三年持有混合与兴全合泰混合退出十大流通股东名单 [3] 行业属性 - 所属申万行业为基础化工-农化制品-复合肥 [1] - 概念板块涵盖乡村振兴、中盘、融资融券、生态农业及社保重仓 [1]

股价表现与资金流向 - 9月11日盘中股价上涨2.05%至14.96元/股 成交额1.02亿元 换手率0.60% 总市值187.71亿元 [1] - 主力资金净流出1151.91万元 特大单买入502.18万元(占比4.93%)卖出269.47万元(占比2.65%) 大单买入1950.63万元(占比19.17%)卖出3335.24万元(占比32.77%) [1] - 年内股价累计上涨17.43% 近5/20/60日分别上涨4.32%、7.55%、9.68% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入93.98亿元 同比增长11.63% [2] - 归母净利润9.51亿元 同比增长28.98% [2] - A股上市后累计派现27.55亿元 近三年累计派现10.04亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.91万户 较上期减少1.11% 人均流通股39285股 较上期增加1.12% [2] - 香港中央结算有限公司持股1562.39万股(第三大股东) 较上期增持309.41万股 [3] - 博时成长领航混合A持股1369.03万股(第五大股东) 持股数量持平 [3] - 兴证全球合衡三年持有混合A与兴全合泰混合A退出十大流通股东名单 [3] 公司基本情况 - 主营业务为磷复肥、磷酸铁、磷石膏产品研发生产销售及现代农业解决方案 [1] - 收入构成：常规复合肥40.71% 新型复合肥30.32% 磷肥24.59% 其他业务2.37% 精细化工2.01% [1] - 所属申万行业为基础化工-农化制品-复合肥 概念板块包括乡村振兴、生态农业等 [1]

2025年上半年业绩表现 - 公司2025年上半年实现营业收入114亿元 同比增长3.6% 归母净利润5.1亿元 同比增长12.6% 扣非归母净利润4.9亿元 同比增长12.1% [1] - 单二季度营业收入56.9亿元 同比下降6.0% 环比下降0.4% 归母净利润2.6亿元 同比增长6.9% 环比增长1.3% [1] 分业务板块业绩分析 - 常规复合肥业务实现营业收入32.4亿元 同比增长10.4% 营收占比28.4% 同比提升1.7个百分点 毛利率10.4% 同比提升0.2个百分点 [2] - 新型复合肥及磷肥业务实现营业收入39.8亿元 同比增长32.5% 营收占比34.9% 同比提升7.6个百分点 毛利率18.7% 同比提升0.7个百分点 [2] - 黄磷业务实现营业收入6.2亿元 同比下降1.5% 营收占比5.4% 毛利率19.9% 同比提升6.3个百分点 [2] - 纯碱业务实现营业收入3.2亿元 同比下降34.6% 营收占比2.8% 同比下降1.7个百分点 毛利率12.3% 同比下降11.9个百分点 [2] 重点项目进展 - 湖北应城70万吨合成氨项目主体结构建设和设备采购已完成 土建工程进入收尾阶段 核心设备正在安装 [3] - 阿居洛呷磷矿290万吨采选工程于2025年3月动工 井下基建工程稳步推进 地表选矿工程边坡治理及支挡工程已进场施工 [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为225.1亿元、249.9亿元、280.6亿元 同比增长10.5%、11.0%、12.3% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.0亿元、12.9亿元、16.3亿元 同比增长24.9%、28.4%、26.8% [3] - 按8月29日收盘价计算 对应PE分别为14倍、11倍、9倍 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收114.00亿元，同比增长3.59%，归母净利润5.11亿元，同比增长12.60% [4] - 2025年第二季度单季营收56.89亿元，同比减少5.99%，但归母净利润2.57亿元，同比增长6.94% [4] - 扣非后归母净利润达4.95亿元，同比增长12.10% [4] 磷复肥业务分析 - 磷复肥业务营收72.2亿元，同比增长21.6%，其中常规复合肥营收32.4亿元（+10.4%），新型复合肥及磷肥营收39.8亿元（+32.5%） [5] - 新型复合肥及磷肥营收占比提升至34.9%，同比增加7.6个百分点，推动整体毛利率提升0.8个百分点至15.0% [5] - 黄磷业务营收6.20亿元（-1.5%），毛利率提升6.3个百分点至19.9%；纯碱业务营收3.23亿元（-34.6%），毛利率下降11.9个百分点至12.3% [5] 费用与运营效率 - 销售/管理/研发/财务费用分别增长20.3%/27.9%/5.6%/2.1%，销售期间费用率同比提升0.8个百分点至6.7% [5] 上游资源布局进展 - 湖北应城70万吨合成氨项目主体建设与设备采购已完成，土建工程进入收尾阶段 [6] - 雷波三宗磷矿资源储量合计约5.49亿吨，其中阿居洛呷磷矿290万吨采选工程已于2025年3月动工 [6] - 牛牛寨东段磷矿400万吨采矿工程已形成优化方案，西段磷矿正在办理"探转采"手续 [6] - 项目完成后将大幅提升氮、磷原料自给率，强化成本优势 [6]

投资评级 - 报告对云图控股维持"推荐"评级 [1] - 目标价为14.56元，较当前价11.52元存在26.4%上行空间 [2] 核心财务预测 - 预计2025年营业总收入218.19亿元（同比+7.1%），2026年236.66亿元（同比+8.5%），2027年249.99亿元（同比+5.6%）[1][7] - 预计2025年归母净利润9.57亿元（同比+18.9%），2026年13.59亿元（同比+42.0%），2027年16.07亿元（同比+18.3%）[1][7] - 对应每股收益2025年0.79元，2026年1.12元，2027年1.33元 [1][7] - 当前估值对应2025年市盈率15倍，2026年10倍，2027年9倍 [1][7] 2025年中报业绩表现 - 2025H1实现营业收入114.00亿元，同比增长3.59% [6] - 2025H1归母净利润5.11亿元，同比增长12.60% [6] - 2025Q2营业收入56.89亿元，同比-5.99%，环比-0.40% [6] - 2025Q2归母净利润2.57亿元，同比+6.94%，环比+1.32% [6] 业务结构优化 - 磷复肥业务2025H1收入72.22亿元，同比大幅增长21.55% [6] - 磷复肥营收占比从去年同期54.0%提升至63.4% [6] - 新型复合肥及磷肥收入39.81亿元，同比增长32.50% [6] - 常规复合肥收入32.41亿元，同比增长10.36% [6] - 新型复合肥及磷肥毛利率18.74%，显著高于常规复合肥的10.36% [6] 产业链布局进展 - 湖北应城70万吨合成氨项目主体结构建设和设备采购完成，土建工程进入收尾阶段 [6] - 阿居洛呷磷矿290万吨采选工程2025年3月动工，已进入矿山建设期 [6] - 牛牛寨东段磷矿400万吨采矿工程优化设计稳步推进 [6] - 产业链完善后预计将提高磷复肥原料自给率，降低产品成本 [6] 估值与投资建议 - 基于最新业绩和项目进度，调整2025-2026年净利润预测至9.57/13.59亿元，新增2027年预测16.07亿元 [6] - 给予2026年13倍目标市盈率，对应目标价14.56元 [6] - 当前股价11.52元，总市值139.13亿元，流通市值101.51亿元 [3]

业务增长驱动因素 - 磷复肥产品销量增长 公司深入推进渠道精耕和网络下沉 市场渗透力增强 报告期常规复合肥 新型复合肥及磷肥产品均实现不同程度增长 [1] - 产品结构优化 依托氮 磷完整产业链优势和技术创新优势 推动产品向新型化 功能化 高附加值方向升级 [1] - 高毛利产品占比提升 新型肥料以及水溶性磷铵 工业级磷铵等高毛利产品占比提升 带动磷复肥业务高质量发展 [1] 产品结构 - 磷复肥产品线包括常规复合肥 新型复合肥及磷肥（磷酸一铵） [1]

公司基本信息 - 报告研究的具体公司为新洋丰（000902），当前收盘价为14.06元，总市值176亿元，流通市值161亿元，流通股比例91.08% [1] - 近12个月股价最高15.03元，最低11.18元，总股本1.255亿股，流通股本1.143亿股 [1] - 2025年8月7日发布半年度报告显示，上半年实现营业总收入93.98亿元（同比+11.63%），归母净利润9.51亿元（同比+28.98%），扣非归母净利润9.12亿元（同比+28.15%）[4] - 2025年第二季度营收47.30亿元（同比-6.97%/环比+1.32%），归母净利润4.37亿元（同比+10.96%/环比-15.10%）[4] - 2025年第一季度营收46.68亿元（同比+39.98%/环比+46.04%），归母净利润5.15亿元（同比+49.61%/环比+154.46%）[5] 业务发展与财务表现 - 新型复合肥业务快速增长，2025年上半年实现营收28.50亿元（同比+26.83%），毛利率24.48%（同比提升2.58个百分点），占复合肥总收入比重提升至42.69% [6] - 常规复合肥收入同比下降6.66%，24年15万吨水溶肥和30万吨渣酸肥投产进一步压缩复合肥成本 [6] - 磷肥业务营收增加39.34%至23.11亿元，毛利率提升4.27个百分点至19.81%，得益于270万吨磷矿资源（90万吨已投产）的自供优势 [6] - 构建"磷矿→硫酸→合成氨→磷复肥"全链条产能闭环，硫酸产能412万吨/年（100%自用），合成氨产能30万吨/年实现100%自供 [7] - 磷矿资源方面，母公司洋丰集团储量超5亿吨，已注入新洋丰四川雷波、湖北保康竹园沟磷矿合计储量1.4亿吨 [7] - 2025年6月100万吨/年新型作物专用肥项目落地蚌埠，新疆阿克苏60万吨新型肥项目预计2025年部分产线投产 [7] 新兴业务布局 - 延伸"磷矿→精制磷酸→磷酸铁/氟硅材料"高附加值链条，精制磷酸产能10万吨/年已建成 [7] - 推进宜昌磷系新材料产业园一期30万吨/年磷酸项目（含15万吨食品级磷酸），中磷基地10万吨精制磷酸工程进度达61% [8] - 新能源材料板块磷酸铁总产能达10万吨（5万吨已投产+5万吨试产），2024年出货量跻身行业TOP10 [8] - 荆门基地3万吨/年无水氟化氢项目（副产2万吨白炭黑）采用氟硅酸法替代传统萤石路线，降本35% [8] - 2025H1研发费用1.24亿元，占营收1.32%，同比增加158.14% [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.64、18.63、20.67亿元，同比增速为26.6%、11.9%、10.9% [9] - 当前股价对应PE分别为11、9、9倍 [9] - 2025E营业收入170.53亿元（同比+9.6%），毛利率17.0%（2024A为15.6%），ROE 13.6% [10] - 2026E营业收入185.95亿元（同比+9.0%），毛利率17.2%，ROE 13.2% [10] - 2027E营业收入207.54亿元（同比+11.6%），毛利率17.0%，ROE 12.8% [10]

核心观点 - 公司作为国内磷复肥行业龙头企业，凭借产业链一体化优势和产品创新，实现业绩稳健提升，2025年上半年营业收入93.98亿元（同比增长11.63%），归母净利润9.51亿元（同比增长28.98%），经营性现金流量净额10.04亿元 [1][2] - 复合肥和磷酸一铵行业在粮食安全和农业现代化背景下需求强劲，公司通过强化产业链布局和产品创新巩固市场地位 [1] - 公司新型复合肥表现亮眼，销售收入同比增长26.83%，毛利率提升2.58个百分点，销量占比从2018年16.56%提升至2024年31.67% [3][4] - 公司资本开支项目旨在打造精细磷化工产业作为第二增长曲线 [5] 财务表现 - 2025年上半年总资产183.48亿元（较上年末增长0.64%），净资产111.66亿元（较上年末增长5.58%） [2] - 分季度看，Q1营业收入46.68亿元（同比增长39.98%），归母净利润5.15亿元（同比增长49.61%）；Q2营业收入47.30亿元（同比下降6.97%），归母净利润4.37亿元（同比增长10.96%） [3] - 近7年合计实现经营性现金流量净额超百亿元，2019-2024年合计94.45亿元 [4] - 截至2024年末固定资产77.20亿元，在建工程14.27亿元，无形资产13.57亿元，合计较2020年末增加60.87亿元 [4] 产品结构 - 磷肥销售收入同比增长39.34%，毛利率提升4.27个百分点 [3] - 新型复合肥销售收入同比增长26.83%，毛利率提升2.58个百分点 [3] - 常规复合肥销售收入同比下降6.66%，毛利率提升0.14个百分点 [3] - 新型肥料销量从2018年54.85万吨增长至2024年138万吨（年复合增长率16.63%），占复合肥销售收入比例从19.65%提升至38.18% [8] 产业链优势 - 拥有12个生产基地，具备高浓度磷复肥产能1028万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁产能5万吨/年 [6] - 配套生产硫酸412万吨/年（自用）、合成氨30万吨/年（自用） [6] - 拥有185万吨/年磷铵产能（含工业级磷酸一铵），位居全国前列 [7] - 通过提升磷矿和合成氨自给率强化产业链一体化布局，增强抵御原材料波动能力 [7] - 作为国内最大复合肥企业拥有钾肥进口权，在原材料波动中保持低库存策略 [7] 市场展望 - 三季度复合肥行业延迟需求将集中释放 [8] - 国内外磷酸一铵价差较大，公司大部分磷肥出口将在三季度兑现 [8]

公司业绩表现 - 新洋丰2025年上半年营业收入93.98亿元 同比增长11.63% 归母净利润9.51亿元 同比增长28.98% [1][4] - 第二季度营业收入47.30亿元 同比下降6.96% 归母净利润4.36亿元 同比增长10.66% 增速较第一季度明显放缓 [1][4] - 磷肥销售收入同比增长39.34% 毛利率提升4.27个百分点 新型复合肥销售收入同比增长26.83% 毛利率提升2.58个百分点 常规复合肥收入下降6.66% [5] 产品结构与产能 - 公司具备磷酸一铵年产能185万吨 磷矿石年产能90万吨 配套合成氨30万吨/年 硫酸412万吨/年产能 [4] - 拥有钾肥进口权 是复合肥销量前三企业中唯一具备该资质的企业 [4] 行业整体表现 - 化肥行业上市公司上半年整体业绩较好 芭田股份归母净利润预增199.6%-246.2% 川恒股份预增47.03%-66.82% 川金诺预增152.25%-182.28% [6] - 钾肥企业亚钾国际归母净利润预增170%-244% 藏格矿业氯化钾平均售价同比增长25.57% 推动收入增长24.60% [7] 行业分化与利润分布 - 磷化工企业业绩分化明显 拥有充足磷矿石供应能力的企业如川恒股份盈利能力更强 [7] - 原料端氮磷钾毛利率提升 复合肥毛利率降低 渠道利润集中在上游原料端 [7] - 原料市场毛利率预计高位窄幅波动 复合肥毛利率难以提升 波动幅度低于上游原料 [3][7]

投资评级 - 强烈推荐/维持 [2] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年上半年实现营业收入93.98亿元，同比增长11.63%，归母净利润9.51亿元，同比增长28.98% [3] - 主营产品中磷肥营收23.11亿元（YoY+39.34%），常规复合肥营收38.26亿元（YoY-6.66%），新型复合肥营收28.50亿元（YoY+26.83%） [3] - 综合毛利率同比提升1.28个百分点至17.34%，其中磷肥、常规复合肥、新型复合肥毛利率分别增加4.27、0.14、2.58个百分点 [3] - 新型肥料销量从2018年54.85万吨增长至2024年138.00万吨（CAGR 16.63%），占复合肥销量比例从16.56%提升至31.67% [4] - 2024年新疆阿克苏投建35万吨/年新型肥料项目，2025年拟在安徽蚌埠建设100万吨/年新型作物专用肥项目 [4] 财务数据 - 2025E/2026E/2027E净利润预测分别为14.70/16.81/19.08亿元，对应EPS 1.15/1.31/1.49元 [5] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为13/11/10倍 [5] - 2025E营业收入169.90亿元（YoY+9.17%），2026E营业收入186.28亿元（YoY+9.64%） [6] - 2025E归母净利润14.70亿元（YoY+11.81%），2026E归母净利润16.81亿元（YoY+14.31%） [11] 业务布局 - 具有1028万吨/年磷复肥产能、90万吨/年磷矿石产能、5万吨/年磷酸铁产能 [7] - 持续完善产业链一体化布局，包括磷酸铁及其上游配套项目、磷化工、磷矿收购等 [5] - 新型肥料收入占复合肥销售收入比例从2018年19.65%提升至2024年38.18% [4] 市场表现 - 总市值183.19亿元，流通市值166.85亿元 [7] - 52周股价区间11.29-14.62元 [7] - 2025年8月股价相对沪深300指数超额收益达33.3% [8]