可转债信息 - 希望转债代码127015，转股时间2020年7月9日至2026年1月2日[3] - 希望转2代码127049，转股时间2022年5月9日至2027年11月1日[3] 转股安排 - 因2024年度权益分派，2025年7月14日至7月24日可转债暂停转股[3] - 2025年7月25日可转债恢复转股[3][4]

核心观点 - 2025 年 6 月社零增速受“6·18”促销节奏前置和餐饮及可选消费恢复动能放缓影响而回落，消费复苏趋势延续但节奏放缓；6 月猪价呈“U”型走势，政策调控初见成效，中长期利于生猪市场平稳运行，建议关注相关行业受益标的 [5][10][11] 经济要闻 - 6 月全社会用电量 8670 亿千瓦时，同比增长 5.4%，分产业看，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量同比分别增长 4.9%、3.2%、9.0%、10.8% [1] - 7 月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，5 年期以上 LPR 为 3.5%，1 年期 LPR 为 3%，均与上月持平 [1] - 美国政府审查马斯克的太空探索技术公司（SpaceX）与多个联邦政府机构合同，初步评估多数政府合同难以取消 [1] - “十四五”规划 17 项主要指标中，6 项已于 2024 年提前完成，11 项指标目标年底前将全部完成 [1] - 2025 年 1 - 6 月全国网上零售额增长 8.5%，品质商品、以旧换新、网络服务消费增长快，4 月以来平台外贸专区销售超 33 亿 [1] - 钢铁等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [1] - 央行就取消债券回购质押券冻结规定公开征求意见，核心是增强债券流动性，优化货币政策操作机制 [1] - 欧洲投资银行将推出 42.5 亿欧元融资支持计划，推动欧盟绿色转型并提升企业竞争力 [1] - 7 月美国消费者信心指数升至 61.8，为近 5 个月最高值，较 6 月增长 1.8%，较去年同期下降 6.9% [1][4] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元 [4] 重要公司资讯 - 宇树科技开启上市辅导，最快 10 月提交 IPO 申请文件 [4] - 苏州固锝增资子公司并在新加坡设立海外全资孙公司，经营范围涵盖多领域 [4] - 宏鑫科技与飞行汽车公司签订合同，预计对业绩产生积极影响 [4] - 虹软科技实控人提议实施 2025 年度中期现金分红方案 [4] - 长盈通预计 2025 年 1 - 6 月营收和净利润同比大幅增长，业务盈利情况持续改善 [4] 商贸零售行业 - 2025 年 6 月社零总额环比略降，同比增长 4.8%，增速环比 5 月降 1.6 个百分点，1 - 6 月累计同比增长 5.0%，消费复苏趋势延续但节奏放缓 [5] - 6 月社零增速放缓受“6·18”促销节奏前置和餐饮及可选消费恢复动能放缓影响 [5] - 按消费类型，必选消费稳健，可选品类修复动能趋缓，商品零售稳健，餐饮消费走弱，6 月商品零售额同比增长 5.3%，餐饮收入同比增长 0.9% [6] - 餐饮消费承压源于外卖平台优惠补贴和政策影响，商品零售中必选消费有韧性，可选消费分化 [6] - 高增品类延续结构性修复，政策驱动动能减弱，6 月家电、家具类销售额同比分别增长 32.4%、28.7%，金银珠宝类同比增长 6.1% [7] - 按零售业态，线上渠道稳健增长，线下结构性分化收敛，高性价比消费趋势延续，1 - 6 月全国网上零售额同比增长 8.5% [8] - 投资策略建议关注受益于政策驱动的耐用品赛道、具备渠道整合和产品竞争力的消费龙头企业，以及服务型与创新型消费板块潜在机会，推荐珀莱雅、周大生等 [8] 农林牧渔行业 - 2025 年 6 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 37.25 元/公斤、14.66 元/公斤和 25.29 元/公斤，环比分别降 4.82%、2.32%、1.90%，6 月猪价呈“U”型走势，7 月初冲高后大幅回落 [10] - 6 月猪价受供给节奏影响，上旬集团场出栏加快，下旬缩量挺价，7 月猪价急涨急跌，需求端因夏季高温和学校放假，终端消费需求不振 [10] - 6 月能繁母猪存栏量 4043 万头，环比微增 0.02%，增幅收窄，三方数据显示 6 月样本数据维持环比小幅增长 [11] - 5 月底以来政策调控密集，集中在“控产能 + 降体重 + 控二育”，7 月环保政策收紧，监管趋严对生猪市场短空长多 [11] - 政策引导产能调控是核心旋律，落后产能去化预期提升，25 年优质产能有望盈利，板块估值有安全性和向上弹性，养殖龙头有望率先估值修复 [12] - 建议关注成本领先、业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份等 [12] - 6 月牧原股份等 4 家上市企业销售均价环比下降，出栏量分化，头部企业完成度高，出栏均重除牧原微增外均明显下降 [13] 东兴证券研究所金股推荐 - 推荐中广核技、国轩高科、劲仔食品、华鲁恒升、伊利股份、统联精密、兰剑智能 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 6月以来生猪超卖强化供给收缩之势，猪价新一轮上行或开启；6月上市猪企生猪出栏均价环比下跌，出栏均重环比下跌[4][34] 根据相关目录分别进行总结 行业：6月以来生猪超卖强化供给收缩之势，猪价新一轮上行或开启 - 6至7月中旬生猪超卖，2025Q3供给收缩背景下猪价抬升幅度或更可观；2025年6月全国生猪销售均价14.28元/公斤，环比-2.28%，同比-21.99%；涌益监控样本6月屠宰量431.68万头，环比-6.20%，同比+12.22%；6月生猪超卖，涌益样本6月生猪出栏较计划完成率102.29%，7月计划出栏较6月实际出栏-1.20%；6至7月中旬行业生猪存在两轮超卖，7月处于供给收缩窗口核心时段，散户后市低价接猪企图或落空并助推猪价上行；2025Q3生猪供给收缩已至，猪价中枢有望逐月上移[4][15] - 散户大猪出栏步入阶段尾声，二育入场仍谨慎；截至7月17日，涌益样本生猪出栏均重128.83公斤/头，周环比-0.20公斤/头，同比+3.44公斤/头，150kg肥猪较120kg标猪溢价0.18元/公斤；7月1 - 10日行业销至二育生猪占实际销量比重1.35%，二育栏舍利用率52%；伴随散户大猪出栏步入阶段尾声，生猪出栏均重再度回落，肥猪有溢价反映市场大猪供给紧平衡[16] - 存出栏结构方面，大猪出栏占比同环比提升，存栏占比环比持平；截至7月17日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比5.16%，周环比+0.04pct，同比+0.16pct；从My steel样本生猪月度存栏结构看，2025年6月行业140kg以上生猪存栏占比月环比持平，同比+0.09pct[19] - 供需格局改善，毛白价差环比走强，冻品入库进行对猪价形成支撑；截至7月17日，涌益监控样本毛白价差4.71元/公斤，较6月同期+0.45元/公斤，低于2024年同期但高于2023年同期；全国冻品库容率为16.85%，同比-0.03pct；当前虽为猪肉消费淡季但供给步入2025Q3收缩阶段，供需双弱供给更弱，毛白价差环比走强反映供需格局真实改善[5][27] - 6月生猪养殖利润环比收窄，行业能繁存栏同环比均微增；受猪价下行影响，行业6月自繁自养头均盈利25.15元/头，月环比-62.35%；2025年6月我国生猪能繁存栏4043万头，同比+0.12%，环比+0.02%；截至7月17日，规模场15kg仔猪价格环比小幅增至542元/头，同比-103元/头，较2023年同期+91元/头，养殖户博弈春节前猪价行情对仔猪价格形成支撑[5][29] 6月上市猪企生猪出栏均价环比下跌，出栏均重环比下跌 - 截至7月10日，12家上市猪企发布6月生猪销售数据；生猪养殖上市企业6月合计出栏生猪1614.81万头，同比+45.98%；牧原股份等12家企业6月出栏量分别为836.70、300.73等万头，分别同比+65.1%、+28.9%等[6][34] - 出栏均重方面，温氏股份、大北农6月商品猪出栏均重分别为113.7、125.9公斤/头，环比变动-1.2、-1.5公斤/头[6][40] - 销售均价方面，主要10家上市猪企销售均价环比下跌，牧原股份等10家企业6月商品猪销售均价分别为14.08、14.39等元/公斤，分别环比变动-3%、-2%等[7][41]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 基本面政策面双轮驱动 2025H2 猪价环比上行，生猪投资逻辑边际改善 推荐牧原股份、温氏股份等 [25] - 国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑饲料价格 推荐海大集团、新希望等 [25] - 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益 推荐大北农、登海种业、隆平高科 [26] - 需求趋势向上禽流感扰动再起，白鸡低位配置价值显现 推荐圣农发展、禾丰股份 [26] - 消费升级叠加关税壁垒，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [26] 周观察 - 企业加速出栏叠加二育和散户出栏积极性增强，本周全国猪价承压下行 7 月 18 日样本企业日均生猪屠宰量 13.18 万头，环比上周+0.04 万头，需求端基本稳定 7 月 18 日全国生猪销售均价 14.19 元/公斤，环比上周-0.49 元/公斤，环比-3.34% 猪价震荡消化后中枢或有望进一步抬升 [4][13] - 预计 8 月全国降水呈现“南北多、中间少”趋势，华北地区雨季于 8 月下旬结束，时间较常年偏晚，雨量较常年偏多 20%-50% 本周饲料厂玉米到厂均价 2473 元/吨，环比上周-19 元/吨，环比-0.76% 全国豆粕现货价 2928 元/吨，环比上周+28 元/吨，环比+0.97% [5][15] - 6 月国内宠物食品及用品销售额 31.87 亿元，同比-7.98%，1-6 月累计销售额 168.14 亿元，同比-0.30%，国内宠物消费整体稳定 6 月中国宠物食品出口额 8.24 亿元，同比-20.21%，1-6 月累计出口额 49.99 亿元，同比+0.39%，受中美贸易摩擦影响，出口订单承压 [6][20] 本周市场表现（7.14 - 7.18） - 本周上证指数上涨 0.69%，农业指数下跌 0.14%，跑输大盘 0.83 个百分点 子板块中动物保健板块领涨 个股中生物股份（+13.64%）、宏辉果蔬（+13.04%）、瑞普生物（+9.46%）领涨 [30] 本周重点新闻（7.14 - 7.18） - 2025 年二季度末，全国生猪存栏 42447 万头，同比增加 913 万头，同比增长 2.2% 其中，能繁母猪存栏 4043 万头，同比增加 6 万头，同比增长 0.1%，为正常保有量的 103.7% [38] - 2025 年上半年农业农村经济发展势头良好 全年粮食生产基础较好，“菜篮子”产品供给充足，脱贫攻坚成果持续巩固拓展等 [39] 本周价格跟踪（7.14 - 7.18） - 生猪：7 月 18 日全国外三元生猪均价为 14.27 元/kg，较上周下跌 0.54 元/kg；仔猪均价为 31.96 元/kg，较上周上涨 0.07 元/kg；白条肉均价 18.97 元/kg，较上周下跌 0.44 元/kg 7 月 18 日猪料比价为 4.25:1 自繁自养头均利润 90.89 元/头，环比-42.98 元/头；外购仔猪头均利润-18.66 元/头，环比-50.26 元/头 [7][41] - 白羽鸡：本周鸡苗均价 1.37 元/羽，环比+38.38%；毛鸡均价 6.40 元/公斤，环比+2.56%；毛鸡养殖利润-2.93 元/羽，环比+0.48 元/羽 [43] - 黄羽鸡：7 月 18 日中速鸡均价 10.20 元/公斤，环比+0.50 元/公斤 [51] - 牛肉：7 月 10 日牛肉均价 69.80 元/公斤，环比上周下降 0.02 元/公斤 [47] - 水产品：上周草鱼价格 16.76 元/公斤，环比+0.60%；7 月 18 日鲈鱼价格 36.00 元/公斤，环比持平；7 月 17 日对虾价格 25.00 元/公斤，环比持平 [50] - 大宗农产品：本周大商所玉米期货结算价为 2305.00 元/吨，周环比-0.30%；豆粕期货活跃合约结算价为 3043.00 元/吨，周环比+2.42% [56] - 糖：NYBOT11 号糖 7 月 18 日收盘价 16.79 美分/磅，周环比+1.39% 国内郑商所白砂糖期货 7 月 18 日收盘价 5826.00 元/吨，周环比+0.28% [58] 主要肉类进口量 - 2025 年 6 月猪肉进口 9.00 万吨，同比+3.4% [60] - 2025 年 6 月鸡肉进口 3.84 万吨，同比+6.7% [60] 饲料产量 - 2025 年 6 月全国工业饲料产量 2767 万吨，环比-0.1% [64]

A股上市公司半年度业绩概况 - 累计1546家A股上市公司预告半年度业绩 其中676家业绩预喜 占比43% [2][4] - 26家公司预计净利润最大增幅超过1000% 华银电力以4423%增幅居首 [8][10] - 193家公司实现扭亏 新希望以7.8亿元净利润位列扭亏企业榜首 [3][14][15] 高增长企业表现 - 华银电力预计净利润1.8-2.2亿元 同比增长3600-4423% 因发电量增加及燃料成本下降 [10] - 三和管桩净利润6000-7500万元 增长3090-3888% 受益于产销量与毛利率双提升 [12] - 牧原股份净利润102-107亿元 增幅1129-1190% 反映生猪养殖业务成本优化 [10] 行业分布特征 - 预喜公司集中在硬件设备(77家)、化工(61家)、机械(51家)三大行业 [2][18] - 中金研报指出 非银金融、黄金板块、消费以旧换新领域及科技硬件或成结构性亮点 [18] 典型案例分析 - 神通科技半年报显示营收8.16亿元(+22%) 净利润6427万元(+111%) 因订单放量及毛利率提升 [5] - 中盐化工半年营收59.98亿元(-5.76%) 净利润5271万元 经营性现金流增长17%至2.75亿元 [5] - 北方稀土净利润9-9.6亿元 增长1882-2014% 显示稀土行业高景气度 [10]

债券情况 - 2023年3月22日非公开发行65亿元可交换公司债券，当前余额48.3057亿元[2] 分红派息 - 2025年7月18日披露，每10股派现金红利0.241245元（含税）[5] 换股价格调整 - 调整前“23希望E1”换股价13.07元/股，调整后13.05元/股，7月25日生效[5] - 调整公式P1 = P0 - D，每股派送现金股利0.0241245元[4][5] - 调整后预备股票不少于未偿还债券全部换股所需股票的120%[6]

预制菜企业百强榜 - 第三届中国国际（佛山）预制菜产业大会在广东佛山潭洲国际会展中心开幕，会上发布《中国预制菜企业百强榜暨广东特色食材名录》[2][3][4] - 榜单涵盖全国17个省（市、区），广东以21家企业上榜居首，上海11家第二，山东、浙江、湖南各9家并列第三[5][6][7] - 双汇集团以84.36分位列榜首，与海底捞、温氏食品、圣农发展、新希望等组成十强阵容[8][9][10] - 从主营业务看，食品加工类企业占比最高达57家，餐饮类22家，农林牧渔类20家，零售类仅盒马鲜生1家[15][16][17][18] - 榜单基于电商交易数据、企业财报、消费口碑等维度，采用iiMeval模型从综合实力、研发实力等五大指标进行评分[21][22][23][24] 地域分布特征 - 广东上榜企业中农林牧渔类占9家，食品加工8家，餐饮4家；上海餐饮企业最多达7家[12][13] - 山东、浙江、湖南的食品加工企业占比最高，分别有7家、7家、5家[14] - 佛山有8家企业上榜，包括温氏食品、国联水产等头部企业[4][10] 广东特色食材榜单 - 大会同期发布2025年广东特色食材名录TOP20，涵盖湛江对虾、顺德鳗鱼等地方特色产品[31][32][36] - 榜单基于传播态势、出口表现等四大指标评分，湛江对虾以86.17分居首[33][34][35] - 佛山有顺德鳗鱼、三水黑皮冬瓜等3种食材入选[32][36]

行业背景与政策驱动 - 化工行业在"双碳"目标和数字化转型驱动下进行深度升级和变革 [1] - 国务院《2024-2025年节能降碳行动方案》要求到2025年底能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出 [1] - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策加速推动化工行业生产设备和技术现代化改造 [1] 公司战略与转型方向 - 华融化学是国内首家自主开发电子级低钠氢氧化钾技术及成套装置的企业 [4] - 公司升级聚焦三大方向：数字化升级、电气安全、精细化运维 [4] - 转型路径以数字化重构能源治理架构，融合能源管理与生产工艺 [4] - 公司生产效率提升35%、综合能耗下降6%、近三年累计节能降耗超千万元 [10] 合作伙伴与技术方案 - 施耐德电气提供覆盖全生命周期的EcoConsult、EcoCare、EcoFit新质服务体系 [7] - 合作构建中低压软硬件一体化解决方案，覆盖互联互通产品层到应用分析服务层 [7] - 实施"三步走"路线图：能源管理、设备节能、创新节能 [7] - 部署DNF7开关柜、EvoPacT HVX真空断路器等设备完成配电系统升级 [8] 成果与行业影响 - 华融化学入选"工信部2023年度智能制造优秀场景"和"国家数字化转型贯标试点企业" [10] - 获得"中国工业碳达峰领跑者"等多项荣誉 [10] - 2025年设备更新政策将撬动万亿级新兴市场 [10] - 合作案例为无机化学行业打造设备更新和绿色化改造新标杆 [10]

猪价与行业现状 - 2025年上半年全国外三元生猪均价一度跌至14 3元/公斤 同比跌超20% 较1月上旬16 1元/公斤下降约13% [1] - 6月商品猪销售均价普遍低迷 牧原股份 温氏股份 新希望同比降幅均超20% [4] - 行业推动"反内卷" 核心目标是调控母猪产能 提振猪价 [1] 上市猪企业绩表现 - 14家生猪养殖企业披露2025年上半年业绩预告 8家扭亏为盈 [2] - 牧原股份归母净利润102亿元至107亿元 同比增1129 97%至1190 26% 生猪出栏量3839 4万头 同比增32 5% [2] - 新希望归母净利润6 8亿元至7 8亿元 同比扭亏 养殖成本同环比双降 [2] - 神农集团归母净利润3 41亿元至4 2亿元 同比增175 12%至238 85% 生猪出栏量增40 93% [3] - 唐人神 罗牛山由盈转亏 归母净利润分别亏损5400万元至6900万元 660万元至850万元 [3] 行业集中度与产能调控 - 牧原股份 温氏股份 新希望出栏总数占比超78% 出栏量分别为3839万头 1793万头 844 93万头 [4] - 生猪生产调度会提出调减能繁母猪存栏量100万头 降至3950万头 [4] - 牧原股份能繁母猪存栏环比减少5 4万头至343万头 连续两个季度调减 [5] - 行业资产负债率普遍超60% 猪企有动力配合调减产能 以量换价 [5] 下半年市场展望 - 下半年猪价可能季节性温和上涨 窄幅波动 不具备大幅上涨可能 [6] - 第三季度猪价或季节性回升 但上涨空间不大 [6] - 出栏体重降低 二次育肥管控有利于释放库存 利好秋冬消费旺季猪价 [6] - 能繁母猪产能调减 整体出栏体重降低有望利好明年及更长期猪价 [6] 行业竞争焦点 - 行业竞争从规模扩张转向成本控制和质量提升 [6] - 种猪性能 饲料配方 养殖环境 防疫体系 管理效率等环节优化直接影响盈利能力 [6]

行业整体表现 - 深市农林牧渔行业35家公司2025年半年度预计合计实现净利润154亿元至168亿元 [1] - 行业稳健发展态势显现 牧原股份、新希望、圣农发展为重要支撑力量 [1] - 居民优质农产品需求增长带来消费升级机遇 生物育种产业化等政策支持有望推动行业全年稳健增长 [1] 龙头企业业绩 - 牧原股份预计净利润102-107亿元 同比增长1129%-1190% 生猪出栏量上升且养殖成本从13 1元/kg降至12 1元/kg [2] - 新希望预计净利润6 8-7 8亿元 同比增长155%-164% 防疫改造与生产管理优化推动养殖成本同环比双降 [2][3] - 圣农发展预计净利润8 5-9 5亿元 同比增长732%-830% 全渠道策略提升高价值渠道占比 综合造肉成本显著下降 [2][3] 业绩驱动因素 - 牧原股份通过健康管理、种猪育种等技术创新持续降本增效 预计未来猪周期呈"弱周期、窄波动"特征 [6] - 新希望饲料业务量利同增 计划通过料种结构调整和海外市场拓展提升盈利能力 [3] - 圣农发展自有种源"圣泽901Plus"达国际领先水平 全产业链数字化赋能提升效率 [4] 行业前景展望 - 机构看好牧业周期反转 2025年肉牛大周期或迎拐点 生猪景气有望维持 禽类消费中枢上移 [5][6] - 预计2025年下半年生猪均价14-16元/公斤 优质养殖企业盈利可持续 [6] - 白羽禽类产能供给宽裕 价格弹性依赖餐饮消费复苏 [6]