报告核心观点 - 2025Q1食品饮料行业营收和归母净利润增速趋缓，各子行业业绩分化加剧，上半年食饮板块回调多、估值处历史低位，后续促消费政策力度和范围有望加大，食饮板块有望受益 [6] - 白酒行业进入调整期，短期筑底，中长期伴随库存出清等报表端和估值有望好转，酒企注重股东回报 [6] - 大众品中零食靠新品类和新渠道增长，软饮料推新快、朝健康等方向发展，啤酒复苏、量价预计持平略增，乳品短期承压、原奶供需有望平衡，调味品持续复苏、复合调味品空间广 [6] - 宠物食品行业稳健增长，主粮和零食驱动，国产品牌偏好提升、国产替代有望加速 [7] - 维持食品饮料行业“推荐”评级，建议关注多类个股 [7] 行情回顾 行情表现 - 2025年上半年申万食品饮料板块涨跌幅为 -4.68%，跑输上证指数5.57pct，软饮料等子行业跑赢，白酒等跑输，回调主因白酒板块拖累 [10] 行业估值 - 2025年上半年申万食品饮料行业指数PE（TTM）从22.4倍降至20.8倍，保健品、软饮料和零食估值修复居前 [10] 基本面情况 - 2025Q1食品饮料板块营收和归母净利润增速较2024年趋缓，各子行业业绩分化加剧，零食营收增速最快，啤酒和调味品利润改善最明显 [18] 下半年展望 - 当前促消费政策积极，后续力度和范围有望加大，食饮板块作为偏内需板块有望持续受益 [23] 白酒 行业现状 - 受宏观经济和供需关系等影响，白酒行业进入调整期，行业集中化趋势加剧，龙头企业市场份额持续提升 [29] - 商务和礼赠场景需求疲软，宴席消费档次下滑，2025Q1白酒板块营收增速明显放缓，行业呈现降速和分化特征 [29] 行业展望 - 酒企控货挺价，缓解供需矛盾，减少经销商压力，2025全年经营目标更加务实和理性 [31] - 短期内白酒行业仍处于筑底阶段，中长期伴随库存出清等报表端和估值有望好转 [32] - 短期情绪面有扰动，中长期伴随消费复苏行业有望迎来拐点，酒企更加注重股东回报，分红比例提升 [36] 大众品 零食 - 2025Q1零食业绩受高基数和春节备货错期影响降速，2025Q2有望恢复增长提速，2024年市场规模超1.5万亿元 [44] - 零食行业增长靠品类和渠道红利驱动，新品类如魔芋制品、鹌鹑蛋等放量增长，新渠道如线下量贩零食门店和会员超市+线上抖音电商驱动增长 [50][54] 软饮料 - 2025年软饮料行业推新速度加快，竞争加剧，朝健康化、功能化、个性化、高质价比、需求多样化方向发展 [59] - 包装水市场规模将突破3100亿元，能量饮料增速居前，茶类饮料需求持续扩容 [62] 啤酒 - 2025年产量逐月同比回升，行业呈现复苏态势，报表端2025年营收和净利润有望持续边际修复 [65] - 2025全年预计啤酒量价同比维持持平略增态势，次高端产品发力，酒企积极拓展第二增长曲线 [67] 乳品 - 短期乳品需求仍承压，2025Q1上市乳企营收微增，2025年原奶供需格局好于2024年，下半年预计实现阶段性平衡 [70] 调味品 - 调味品板块持续复苏，业绩改善明显，龙头企业表现更加稳健，市场规模稳步增长，复合调味品市场空间广阔 [73] 宠物食品 市场态势 - 我国宠物消费市场规模保持增长，宠物饲养率稳步上升，宠物食品行业呈现稳健增长态势，2024年市场规模为1585.06亿元 [78] - 宠物主粮和零食共同驱动行业增长，宠物主具备一定消费力，情绪付费意愿较强，预计宠物支出将不断增加 [81] 发展机遇 - 宠物主对国产品牌偏好提升，高端主粮受关税影响国产替代有望加速，市场集中度逐步提升，国产品牌崛起 [83] 投资建议 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [88] - 关注白酒板块，如贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒 [88] - 关注零食和软饮料板块，如盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料 [88] - 关注宠物食品板块，如中宠股份、乖宝宠物 [88] - 关注乳品、啤酒和调味品赛道，如伊利股份、新乳业、妙可蓝多、海天味业、燕京啤酒、青岛啤酒 [88]

活动概述 - 由赛罕区委、区政府主办的"ZUI美青城，畅饮燕京——燕京啤酒青城乐活季"2025年啤酒音乐节于7月5日晚在赛罕区人民政府广场开幕，活动将持续30天至8月3日 [1][11] - 活动旨在打造城市夜经济新热潮，吸引大量市民游客参与，现场气氛热烈 [1] 活动内容 - 音乐表演：仲佐乐队、郭静、满都拉马头琴等艺人轮番献艺，涵盖草原摇滚、流行音乐、民谣等多元风格 [4][8] - 无人机表演：千架无人机在夜空中呈现奔腾骏马、草原星河等画面，增强视觉体验 [4] - 美食与啤酒：燕京啤酒携经典与创新系列入驻，同时提供蒙古族特色烤肉、奶皮子、羊肉串等地道美食，形成"品、赏、娱、购"一体化嘉年华 [8] - 互动环节：穿插游戏活动，提升市民参与度 [8] 运营与保障 - 赛罕区政府协调公安、消防、医疗等部门全程驻守，强化人流管控、食品安全及应急保障 [8] - 开放政府办公大楼卫生间及停车场供市民免费使用，优化活动体验 [8] 时间安排 - 活动每日开放时间为18时至24时，覆盖整个盛夏夜间消费时段 [11]

燕京啤酒"啤酒+饮料"组合营销策略 - 公司于2025年正式实施"啤酒+饮料"组合营销策略，旨在顺应年轻消费群体饮品选择新趋势 [1] - 策略聚焦餐饮现饮场景，利用啤酒与汽水在生产设备、供应链、终端渠道的协同优势，形成"啤酒+汽水"产品组合 [1] - 倍斯特汽水作为战略支点，承担构建啤酒品类外延矩阵和优化消费场景覆盖体系的双重使命 [1] - 该策略意图通过产品组合创新提升品牌影响力和市场份额，实现全客群渗透与全时段触达 [1] 遵义涉酒生产销售专项整治 - 遵义市委常委会部署全面开展涉酒生产销售违法行为专项整治行动 [2] - 整治重点包括使用食用酒精勾兑、以次充好、虚假宣传等违法行为 [2] - 行动采取零容忍态度，强调强高压、长震慑，旨在斩断白酒制假售假链条 [2] - 专项整治有助于维护遵义白酒产业良好发展环境，提升合规企业产品形象 [2] 张裕A B股回购 - 公司于2025年6月25日首次回购B股30万股，占总股本0.0446546% [3] - 回购价格区间为8.36-8.5港元/股，成交总金额252.62万港元 [3] - 回购方式为集中竞价交易，符合相关法律法规及既定回购方案要求 [3] - 公司表示将根据市场情况继续实施回购计划，并及时履行信息披露义务 [3]

公司概况 - 证券代码 000729，证券简称燕京啤酒，编号 2025 - 05 [1] - 2025 年 6 月 25 日在公司会议室开展投资者关系活动，2 家机构 3 人参与，接待人员为副总经理等 [1] 产品战略 - 持续实施燕京 U8 大单品战略，以其为核心提升品牌影响力和市场份额，还推出中高端产品形成丰富产品线，大单品保持稳健增长 [1] 市场建设 - 坚持市场精耕细作与战略性扩张并行，加强市场开发体系建设，拓展新市场和新渠道，完成销售渠道结构升级，实现全国化布局与销量双突破 [1] 创新业务 - 倍斯特汽水作为创新战略支点，构建啤酒品类外延矩阵，优化消费场景覆盖体系，强化饮品市场战略纵深，加速品牌焕新，形成业务协同增长飞轮 [2] 供应链管理 - 加强供应链保障体系建设，完成“十四五”供应链数字技术转型规划等，建立健全供应链管理体系，协同上下游创造可持续供应链生态 [2]

股东会议事规则总则 - 股东会是公司的最高权力机构 行使包括审议重大关联交易 对外担保 发行债券等职权 [1] - 需提交股东会审议的重大交易标准包括：资产总额/净资产占比超50% 主营业务收入/净利润占比超50%且绝对金额超500万元 成交金额占净资产50%且超5000万元 [1] - 对外担保需股东会审议的情形包括：担保总额超净资产50%或总资产30% 为资产负债率超70%对象担保 单笔担保超净资产10% 对关联方担保等 [2] 股东会召开程序 - 年度股东会需在会计年度结束后6个月内召开 临时股东会需在触发情形后2个月内召开 [3] - 股东会采用现场+网络投票形式 会议地点变更需提前2个工作日公告 [4] - 单独或合计持股1%以上股东可在会议召开10日前提出临时提案 提案需属股东会职权范围且有明确议题 [6][7] 股东会提案规则 - 董事会需在股东会通知中完整披露提案内容 不得在通知发出后新增或实质性修改提案 [16] - 单独或合计持股3%以上股东有权提出临时提案 提案不得违反法律法规或公司章程规定 [15] - 涉及重大资产交易的提案需披露金额 价格 账面值等详细信息 需评估审计的应提前5个工作日公布结果 [17] 表决与决议机制 - 普通决议需出席股东所持表决权过半数通过 特别决议需三分之二以上通过 [20][21] - 特别决议事项包括：修改章程 增减注册资本 合并分立解散 重大资产重组 发行可转债等 [21] - 选举董事采用累积投票制 每股份拥有与应选董事人数相同的表决权并可集中使用 [22] 会议记录与信息披露 - 股东会决议公告需披露出席股东持股比例 表决结果 对未通过提案需特别提示 [26][28] - 会议记录需包含表决情况 非关联股东表决结果等内容 保存期限不少于10年 [27][28] - 利润分配 资本公积转增股本等决议需在股东会结束后2个月内实施 [28] 规则修改与解释 - 当法律法规修订或公司实际情况变化时 需对本规则进行相应修改 [29] - 规则解释权归公司董事会所有 修改需经股东会批准后生效 [29]

股东会召集与召开程序 - 公司2024年度股东会由董事会提议并召集，通知于2025年6月3日通过《中国证券报》等四大报刊及巨潮资讯网公告 [1] - 会议审议了22项议案，包括年度报告、利润分配、审计机构续聘、薪酬方案及多项制度修订（如公司章程、现金分红制度等） [1] - 会议未对通知未列明事项进行表决，程序符合《上市公司股东会规则》及公司章程规定 [2] 股东会出席情况 - 现场出席股东及代理人共8人，代表股份1,670,919,766股，占公司总股本2,818,539,341股的59.28% [2] - 出席人员资格经董事会及律师查验，符合《公司法》《证券法》及公司章程要求 [2] 股东会议案表决结果 - 表决采用现场与网络投票结合方式，由股东代表、监事及律师监票并当场公布结果 [3] - 第一至十三项及第十七至二十三项议案获出席会议股东所持表决权半数以上通过 [3] - 第十四至十六项议案（涉及公司章程及议事规则修改）获三分之二以上表决权通过 [3] 法律意见结论 - 律师认为股东会召集、召开程序及表决结果均合法有效，符合法律法规及公司章程 [3]

参会股东情况 - 出席会议的股东及股东授权代表共482人，代表股份1,954,765,182股，占公司有表决权股份总数的69.3538%[6] - 出席现场会议的股东及股东授权代表8人，代表股份1,670,919,766股，占公司有表决权股份总数的59.2832%[6] - 通过网络投票出席会议的股东474人，代表股份283,845,416股，占公司有表决权股份总数的10.0707%[6] - 出席会议的中小股东及股东授权代表480人，代表股份284,350,917股，占公司有表决权股份总数的10.0886%[6] 会议时间 - 现场会议召开时间为2025年6月24日14:30，网络投票时间为2025年6月24日[4] 议案表决情况 - 《2024年度董事会报告》同意股数1,951,910,982，占出席会议有效表决权股份总数的99.8540%[8] - 《2024年度监事会报告》同意股数1,951,911,382，占出席会议有效表决权股份总数的99.8540%[9] - 《2024年度财务决算报告及2025年度财务预算报告》同意股数1,951,911,882，占出席会议有效表决权股份总数的99.8540%[10] - 《2024年年度报告》及《2024年年度报告摘要》同意股数1,951,911,882，占出席会议有效表决权股份总数的99.8540%[12] - 《2024年度利润分配方案》同意股数1,954,672,982，占出席会议有效表决权股份总数的99.9953%[13] - 确定2024年度财务报告审计报酬及续聘2025年度审计机构，总体表决同意股数1,949,430,622，占比99.7271%[16] - 确定2024年度内控审计报酬及续聘2025年度内控审计机构，总体表决同意股数1,952,390,122，占比99.8785%[17] - 对董事、高级管理人员2024年度薪酬确认，总体表决同意股数1,954,658,522，占比99.9945%[18] - 对监事2024年度薪酬确认，总体表决同意股数1,954,658,522，占比99.9945%[19] - 2025年度董事、高级管理人员薪酬方案，总体表决同意股数1,954,658,822，占比99.9946%[21] - 2025年度监事薪酬方案，总体表决同意股数1,954,659,622，占比99.9946%[22] - 授权公司及子公司对外捐赠额度，总体表决同意股数1,912,245,696，占比97.8248%[23] - 购买董监高责任险，总体表决同意股数1,951,903,522，占比99.8536%[24] - 《关于修改<公司章程>》总体表决同意股数1,875,836,761，占比95.9623％，反对股数78,781,621，占比4.0302％，弃权股数146,800，占比0.0075％[25] - 《关于修改<股东大会议事规则>》总体表决同意股数1,954,667,922，占比99.9950％，反对股数67,060，占比0.0034％，弃权股数30,200，占比0.0015％[30] - 《关于修改<独立董事工作制度>》总体表决同意股数1,954,667,922，占比99.9950％，反对股数59,160，占比0.0030％，弃权股数38,100，占比0.0019％[32] - 《关于修改<对外担保管理制度>》总体表决同意股数1,954,664,022，占比99.9948％，反对股数68,060，占比0.0035％，弃权股数33,100，占比0.0017％[33] - 《关于修改<关联交易决策制度>的议案》总体表决：同意股数1,954,673,922，占比99.9953％；反对股数60,160，占比0.0031％；弃权股数31,100，占比0.0016％[37] - 《关于修改<重大投资管理制度>的议案》总体表决：同意股数1,954,663,722，占比99.9948％；反对股数70,160，占比0.0036％；弃权股数31,300，占比0.0016％[40] - 某议案总体表决：同意股数1,954,674,522，占比99.9954％；反对股数60,160，占比0.0031％；弃权股数30,500，占比0.0016％[41] 中小股东议案表决情况 - 确定2024年度财务报告审计报酬及续聘议案，中小股东表决同意股数279,016,357，占比98.1240%[16] - 确定2024年度内控审计报酬及续聘议案，中小股东表决同意股数281,975,857，占比99.1647%[17] - 《关于修改<公司章程>》中小股东表决同意股数241,831,431，占比85.0468％，反对股数42,359,686，占比14.8970％，弃权股数159,800，占比0.0562％[26] - 《关于修改<董事会议事规则>》中小股东表决同意股数249,418,602，占比87.7151％，反对股数34,913,515，占比12.2783％，弃权股数18,800，占比0.0066％[29] - 《关于修改<股东大会议事规则>》中小股东表决同意股数284,253,657，占比99.9658％，反对股数67,060，占比0.0236％，弃权股数30,200，占比0.0106％[31] - 《关于修改<独立董事工作制度>》中小股东表决同意股数284,253,657，占比99.9658％，反对股数59,160，占比0.0208％，弃权股数38,100，占比0.0134％[32] - 《关于修改<对外担保管理制度>》中小股东表决同意股数284,249,757，占比99.9644％，反对股数68,060，占比0.0239％，弃权股数33,100，占比0.0116％[34] - 《关于修改<会计师事务所选聘制度>》中小股东表决同意股数284,261,357，占比99.9685％，反对股数59,260，占比0.0208％，弃权股数30,300，占比0.0107％[36] - 《关于修改<关联交易决策制度>的议案》中小股东表决：同意股数284,259,657，占比99.9679％；反对股数60,160，占比0.0212％；弃权股数31,100，占比0.0109％[37] - 《关于修改<募集资金管理制度>的议案》中小股东表决：同意股数284,249,457，占比99.9643％；反对股数70,160，占比0.0247％；弃权股数31,300，占比0.0110％[39] - 某议案中小股东表决：同意股数284,260,257，占比99.9681％；反对股数60,160，占比0.0212％；弃权股数30,500，占比0.0107％[41] 其他 - 公司独立董事在2025年股东会上就2024年度履职情况述职，报告详情见2025年4月22日巨潮资讯网[42] - 北京市信利律师事务所认为公司本次股东会召集、召开等程序及决议合法有效[43] - 备查文件包括公司2024年度股东会决议、法律意见书及深交所要求的其他文件[44]

股东会信息 - 2024年度股东会通知于2025年6月3日公告[2] - 审议23项议案，含年度报告、利润分配等[3] - 截止6月18日收市登记在册股东可参会[5] 参会情况 - 6月24日14时30分，现场8人参会，持股1670919766股，占比59.28％[7] 表决结果 - 第一至十三项及十七至二十三项议案半数以上通过[10] - 第十四至十六项议案三分之二多数以上通过[10]

现金分红比例 - 成熟期无重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低80%[4] - 成熟期有重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低40%[4] - 成长期有重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低20%[4] 利润分配相关 - 最近三个会计年度累计现金分红低于年均净利润30%且低于5000万元[5] - 分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金[5] - 法定公积金累计额达注册资本50%以上，可不再提取[5] - 法定公积金转增资本时，留存额不少于转增前注册资本25%[7] 重大事项界定 - 重大投资或支出累计超最近一期经审计净资产10%为重大事项[8] 股利派发与规划 - 股东会决议或董事会制定方案后，2个月内完成股利派发[8] - 每三年董事会制定股东回报规划并经股东会审议[10] 决策与监督 - 董事会决策分红预案时需详细记录相关内容并保存书面记录[17] - 董事会审计委员会监督公司分红政策执行等情况[17] 政策调整 - 公司利润分配政策不随意调整，调整需听取独立董事和中小股东意见[17] - 利润分配政策变动需董事会审议方案并提交股东会，经出席股东表决权过半数通过[17] 方案审议与披露 - 董事会审议定期报告时审议利润分配方案[18] - 公司应在定期报告中披露利润分配政策制定及执行情况[18] - 调整或变更现金分红政策需说明条件和程序合规透明[18] 监管与制度 - 公司接受中国证监会监管，六种情况将受处罚[18] - 本制度未尽事宜依相关法规和公司章程执行[20] - 本制度由董事会负责解释，自股东会审议通过之日起实施[20]

公司基本信息 - 公司于1997年5月首次发行人民币普通股8000万股，向发起人股东分别发行21000万股、976.5万股和976.5万股[6] - 公司股票于1997年7月16日在深圳证券交易所上市[6] - 公司注册资本为人民币2,818,539,341元[31] - 公司股份总数为2,818,539,341股，均为普通股[32] - 公司章程于2025年6月经2024年度股东会批准[1] - 公司经营范围包括酒制品生产、饮料生产等多项业务[21] 股份相关规定 - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超过已发行股本总额的10%[36] - 公司因特定情形收购本公司股份，第3、5、6项情形下合计持有的本公司股份数不得超过已发行股份总额的10%[52] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司同一类别股份总数的25%[55] - 连续20个交易日内公司股票收盘价跌幅累计达到30%，公司可因维护公司价值及股东权益购回本公司股份[51] 股东相关规定 - 投资者持有或与他人共同持有公司已发行的有表决权股份达到5%时，应在3日内报告、通知并公告，期限内不得买卖[57] - 投资者持有或与他人共同持有公司已发行的有表决权股份达到5%后，比例每增减5%，应报告、公告，事实发生至公告后3日内不得买卖[57] - 投资者持有或与他人共同持有公司已发行的有表决权股份达到5%后，比例每增减1%，应在次日通知并公告[58] - 违反规定买入上市公司有表决权股份，超过规定比例部分的股份36个月内不得行使表决权[58] 股东会相关规定 - 年度股东会每年召开一次，应于上一会计年度完结后六个月内举行[92] - 董事人数少于5人、公司未弥补亏损达股本总额三分之一、单独或合并持有公司股份总数10%以上股东书面请求时，应在事实发生之日起二个月内召开临时股东会[93] - 股东会审议交易金额3000万元以上且占公司最近一期经审计净资产绝对值5%以上的关联交易[89] - 股东会审议交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产50%以上等标准的交易[89] 董事会相关规定 - 董事会由七人组成，包括独立董事四人，职工代表董事一人，董事任期三年[159] - 董事会设董事长一人，副董事长一人，由全体董事过半数选举产生[160] - 董事会决定公司重大问题应事先听取公司党委意见[161] - 重大投资交易需经董事会审议通过并披露，涉及指标占比达10%以上且有绝对金额要求[163] 审计委员会相关规定 - 审计委员会由三名成员组成[190] - 审计委员会主任委员由全体成员过半数选举产生[190] - 审计委员会成员每届任期三年，可连选连任[194] - 审计委员会中独立董事应过半数并担任召集人，召集人应为会计专业人士[193]