核心观点 - 中央经济工作会议定调稳定房地产市场并深入整治“内卷式”竞争，或将推动水泥、玻璃及部分消费建材行业供给侧优化，集中度与盈利中枢有望提升 [1][6][15] - 报告认为2025年是建材板块盈利修复的一年，供给端提供强支撑，需求端提供潜在弹性，建议把握板块底部配置机会，尤其看好成长性强、估值弹性大的消费建材（首推零售建材）、结构性景气赛道（高端电子布和风电等）以及盈利处于底部、供给端出现积极变化的水泥玻璃龙头 [26] 宏观政策与行业环境 - 2025年12月11日举行的中央经济工作会议提出着力稳定房地产市场，有序推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式，并持续推进城市更新、老旧小区改造、城中村改造等项目 [6][15] - 会议同时提出制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，此举或将推动水泥、玻璃及部分供给过剩的消费建材行业供给侧持续优化 [6][15] - 从地产高频数据看，11月以来新房与二手房成交同比走弱，截至12月11日，46城新房成交面积最近一周同比-34.8%，11城二手房成交面积最近一周同比-31.7% [16] 消费建材 - 消费建材行业景气继续下行，但龙头公司经营韧性强，收入增速率先改善，2025年第三季度行业收入同比-1.2%，降幅较前两个季度（Q1同比-5.2%，Q2同比-6.2%）明显收窄，28个样本公司中有21个公司Q3收入增速环比改善 [33][36] - 2025年前三季度消费建材行业扣非净利润同比-19%，利润降幅大于收入降幅，行业毛利率、费用率、减值基本同比企稳，净利率在底部徘徊 [34][38] - 二手房高景气叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升，核心龙头公司经营韧性强，关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹等公司 [6][29][31][46] 水泥 - 本周（截至2025年12月12日）全国水泥市场价格环比上涨0.05%，全国水泥含税终端均价为355元/吨，环比上涨0.17元/吨，但同比下跌69.17元/吨 [6][48] - 全国水泥出货率为43.87%，环比下降0.73个百分点，库存方面，全国水泥库容比为64.81%，环比下降1.62个百分点 [48] - 2024年水泥行业盈利见底，2025年预计同比小幅增长，企业通过加强自律错峰稳价，叠加煤炭成本下跌，盈利中枢有望同比上行，目前行业估值处于历史底部区域，SW水泥行业PE（TTM）为14.92倍，PB（MRQ）为0.73倍 [48][61][64][69] 玻璃 - 浮法玻璃价格涨跌互现，截至2025年12月11日，国内浮法玻璃均价为1156元/吨，环比下跌1.0%，同比下跌18.0%，库存天数为29.08天，较上周减少0.69天 [6][70] - 光伏玻璃库存持续增加，截至12月11日，2.0mm镀膜面板主流订单价格约为12.00元/平方米，环比下跌2.6%，样本库存天数约33.06天，环比增加6.41% [6][80] - 玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势，浮法玻璃和光伏玻璃供给端自我调节，当前玻璃龙头估值处于偏低水平，关注旗滨集团、信义光能、福莱特等公司 [6][32][94] 玻纤/碳基复材 - 粗纱市场价格弱稳运行，电子纱价格涨后暂稳，截至2025年12月11日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格在3250-3700元/吨不等，均价3535.25元/吨，与上周持平，同比缩减5.22% [6][96] - 电子纱G75主流报价9200-9500元/吨不等，较上一周均价基本持平，但高端产品如E、D系列及低介电产品市场成交价格高位维持 [6][96] - 玻纤行业形成以中国巨石、中材科技、长海股份为第一梯队的稳定竞争格局，行业反内卷初见成效，复价将带来行业盈利中枢提升，高端电子布供应持续偏紧 [32][96][111]

核心观点 - 报告核心观点为：建材行业正“告别内卷、挖掘存量、寻找增量”，建议关注四条投资线索，包括传统龙头阿尔法机会、产能出海、高景气新材料以及政策支持的产业整合与转型 [1][5] 四条核心投资线索 - **线索一：传统建材龙头率先走出景气底部，关注阿尔法机会**：各子行业盈利已见底，供给端“反内卷”对盈利修复形成支撑，竞争力强的龙头公司盈利率先修复 [5][14] - **线索二：建材产能出海，海外市场高景气**：中国建材企业从产品出口转向海外本地化建厂，非洲等“一带一路”地区因人口红利、经济增长和城市化进程驱动需求强劲，成为拓展重心 [5][20][22] - **线索三：高景气新材料，特种玻纤布与VIP板前景可期**：AI发展带动高频高速板、IC载板需求，Low-Dk、Low-CTE等特种玻纤布供应持续紧张，国产厂商迎放量增长；冰箱能效新国标将于2026年6月实施，真空绝热板（VIP板）渗透率有望提升，利好龙头赛特新材 [5][36][42] - **线索四：政策支持产业整合，关注企业并购转型**：在并购重组政策宽松及地产下行背景下，建材企业通过并购整合优质资产、拓展非地产应用场景（如新能源、半导体）以实现业务转型和新的增长曲线 [5][43][45] 消费建材行业 - **行业趋势**：预计2026年房地产新开工、销售等指标降幅收窄，消费建材量的降幅已不大，价格端逐步企稳，行业已过压力最大阶段 [5][47][53] - **龙头表现**：过去几年龙头公司份额持续提升，量的表现好于行业，强阿尔法龙头如三棵树、东方雨虹已率先实现收入正增长 [5][15][66] - **盈利展望**：2026年利润率有望改善，驱动因素包括价格企稳、产品结构优化、人效提升及减值风险出清 [5] - **投资建议**：重视龙头阿尔法，关注两类公司：一是地产B端占比较高但调整能力强的公司（如三棵树、东方雨虹），二是零售/非房/海外占比较高的公司（如兔宝宝、悍高集团、科达制造） [5][74][75] 玻纤行业 - **供需与需求预测**：预计2025/2026年玻纤需求同比分别增长+5.8%和+4.6% [5][13] - **产能预测**：预计2025/2026年粗纱/电子纱有效产能分别同比增加+4.4%和+7.8%，新增产能同比明显减少 [5][13] - **行业展望**：预计2026年传统玻纤纱/布供需维持紧平衡，特种玻纤布供应持续紧张，粗纱和电子纱/布盈利均处于上行通道，头部企业产品差异化优势显著，盈利弹性更大 [5] - **投资建议**：关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份、国际复材等 [5] 水泥行业 - **需求预测**：预计2025/2026年国内水泥需求分别下滑7%和6%，基建需求存在不确定性 [5] - **供给政策**：供给端“去产量”和“去产能”并进，关键看政策执行，目前抓手是超产管控 [5] - **盈利展望**：预计2026年国内水泥盈利底部震荡、前低后高，若供给优化有望提升行业盈利中枢；海外市场继续高景气，产能快速增长带来显著业绩弹性 [5] - **投资建议**：看好出海龙头和国内龙头，关注华新建材、海螺水泥、西部水泥、上峰水泥、塔牌集团、华润建材科技等 [5] 玻璃行业 - **浮法玻璃**：预计2026年需求同比继续小幅下滑，供给端或迎来集中冷修，环保政策加码推动落后产能出清，盈利目前在底部徘徊，等待供需拐点 [5] - **光伏玻璃**：预计2026年需求整体呈放缓态势，供给收缩与集中度提升或是主旋律，行业供需呈宽平衡，若组件排产恢复有望带来盈利改善 [5] - **投资建议**：看好旗滨集团、信义玻璃、福莱特、信义光能，关注金晶科技、山东药玻 [5]

公司IPO进程与背景 - 全芯智造于12月10日办理辅导备案登记，正式启动IPO进程 [1] - 公司是上峰水泥在安徽投资的系列半导体产业链细分领域龙头之一，该系列企业中合肥晶合已上市，长鑫科技IPO辅导已验收 [1] 公司行业地位与业务 - 全芯智造是国内首家专注于半导体制造领域的EDA软件公司，也是国内唯一聚焦集成电路智能制造平台的“专精特新”“独角兽”企业，在国产EDA市场处于领先地位 [1] - 公司深耕计算光刻等核心技术，解决光刻图形失真问题优势显著，技术已应用于14纳米及以下先进制程量产 [1] - 其计算光刻技术被列入安徽省2025年政府工作报告，并已在头部晶圆厂落地应用 [1] 公司技术优势与竞争力 - 作为少数能提供全流程解决方案的企业，其填补了国产EDA工具链成熟制程覆盖空白 [1] - 公司技术路线完全自主可控，在非EUV光刻领域的创新形成差异化竞争力，契合国家产业安全需求 [1] - 未来，依托“大数据+AI”，公司有望进一步巩固行业领先地位 [1]

核心观点 - 报告认为2026年建材行业的核心机会在于玻纤粗纱和电子布的景气共振，同时玻璃行业在供给加速出清后有望提供价格弹性，水泥行业则依靠行业自律提供盈利底部支撑，装修建材虽整体承压但存在点状机会 [2] 2025年行情复盘 - 2025年1月1日至12月5日，SW建筑材料板块涨跌幅为19.62%，跑输万得全A指数4.85个百分点，子板块涨幅排名为玻纤(+71.39%)、水泥(+15.44%)、装修建材(+9.27%)、玻璃制造(+2.36%) [2][10] - 行情走势呈现阶段性特征：1-3月玻纤板块因风电、热塑需求高景气获得超额收益；4月水泥板块因内需预期提振和涨价超预期跑赢；5-6月板块整体跑输；7-8月因反内卷政策预期和西部基建项目落地，板块整体跑赢，玻纤板块超额收益显著；9-11月板块收益与大盘相当 [10] - 个股表现分化显著，涨幅前五的标的依次为中材科技(+158.29%)、华新建材(+98.15%)、科达制造(+63.45%)、三棵树(+56.29%)、上峰水泥(+53.99%)，其业绩增速普遍好于行业平均 [12][13] 宏观展望 - 2025年下半年基建地产投资回落，1-10月全国固定资产投资同比下降1.7%，其中基建投资下降0.1%，地产投资下降14.7%，实物需求承压 [15] - 政策层面强调扩大内需，12月政治局会议将“内需主导，建设强大国内市场”放在首位，预计总量政策将适度加力，四季度新增2000亿元专项债额度和5000亿元新型政策性金融工具已加快落地 [2][15][16] - 预计2026年基建投资维持平稳，实物支出占比提升，能够直接贡献实物工作量的财政及城投支出有望达41.62万亿元，同比增长2.1%；地产前端降幅有望收窄，实物需求降幅亦有望收窄 [2][20] 玻纤行业 - **供给端**：2025年一季度以来前期推迟点火的产线陆续投产，供给冲击最大的阶段已过，截至2025年11月末，国内在产粗纱/电子布产能分别为733万吨/101万吨，较2024年末增长10%/7% [2][31] - **供给展望**：行业盈利仍处历史低位，资本开支持续放缓，中期新增产能有限，测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达759.2万吨/107.7万吨，同比增加6.9%/7.3%，增速较2025年（14.8%/6.7%）明显放缓 [2][40] - **需求端**：2026年下游风电、热塑需求有韧性，外贸需求有望改善，考虑到传统领域渗透率提升及光伏边框等新应用发展，判断需求增速或有回落但保持平稳增长 [2][45] - **行业景气**：测算2026年行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位复苏，风电、热塑及特种电子布等结构性领域盈利继续向好，其中风电、热塑产品盈利改善有望好于普通粗纱，电子纱高端产品继续放量，结构性紧缺仍会延续 [2][48] - **投资逻辑**：中高端需求的结构性景气及新兴应用兴起有利于龙头提升壁垒和盈利稳定性，贡献新增长点，龙头估值有望提升 [2][51] 玻璃行业 - **当前状况**：2025年行业盈利支撑下冷修节奏放缓，供需僵持，厂商库存中枢上移，处于中高区间，行业重回大面积亏损 [52][58] - **供给出清**：当前行业亏损面扩大，除少数优势企业外，国内主要市场生产普通白玻的产线整体处于亏损状态，将推动高窑龄、亏损较大的生产线加速停产/冷修，2025年11月以来已有9条产线集中冷修停产，在产日熔量从10月高点的16.17万t/d下降至12月5日的15.52万t/d [59][64][65] - **价格弹性**：基于终端需求下行压力及厂商、社会库存均处中高水平，判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，春节复工后需求季节性上升，厂商库存有望显著下降，推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线 [2][68][69] - **中长期展望**：反内卷政策导向有望约束行业无序竞争，提升行业盈利中枢，龙头凭借成本优势享受超额利润，并积极布局显示玻璃基板、TCO玻璃等新产品形成新增长点 [2][69] 水泥行业 - **行业自律**：2024年上半年行业首度出现全行业亏损，下半年以来在反内卷政策引导及龙头企业引领下，供给自律共识形成并强化，错峰生产力度加强，提供盈利底部支撑 [73][74] - **产能置换**：产能置换加速落后/僵尸产能退出，测算截至2025年12月3日已公示的产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净减少产能指标4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的6.8%/2.5% [3][76] - **盈利展望**：在需求不稳背景下，行业供需需频繁再平衡，制约盈利弹性，但若实物需求企稳改善，旺季价格弹性可观，预计2026年行业盈利环比2025年下半年将呈震荡中改善态势，新疆、西藏等基建需求大的省份景气有望领先 [3][76] - **政策基础**：反内卷政策引导行业有序竞争和落后产能退出，水泥纳入全国碳市场等因素有望巩固行业中长期的盈利基础 [3][79] - **投资逻辑**：板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地有望推动盈利修复和估值回升，龙头企业综合竞争优势凸显，海外布局有望持续贡献增量 [3][85] 装修建材行业 - **行业现状**：过去两年受竣工下行冲击，行业经历了恐慌性价格竞争到理性复价的过程，中小企业被动出清 [3] - **企业应对**：龙头企业积极寻找新增长点，从商品房拓展至非商品房、从新房到二手房和存量更新、拓展新产品、从卖产品到卖方案，并积极布局出海 [3] - **2026年展望**：整体行业需求仍旧承压，预计收入可能还会有小个位数下降，但毛利率提升会推动利润呈现小个位数增长，更看好零售赛道表现 [3]

大宗交易与市场表现 - 12月12日，上峰水泥发生一笔大宗交易，成交量为29.38万股，成交金额为324.36万元，成交价为11.04元，该价格与当日收盘价持平，买卖双方均为机构专用席位 [2][5][6] - 当日公司股票收盘价为11.04元，下跌1.34%，日换手率为2.33%，成交额为2.51亿元 [2][6] 资金流向与融资情况 - 12月12日全天，公司主力资金净流入997.19万元 [2][6] - 近5个交易日，公司股价累计上涨0.82%，但期间资金合计净流出2195.89万元 [2][6] - 公司最新融资余额为2.11亿元，近5日减少1388.59万元，降幅为6.17% [3][6] 公司基本信息 - 甘肃上峰水泥股份有限公司成立于1997年3月6日，注册资本为96939.545万元人民币 [3][6]

公司人事变动 - 上峰水泥董事会成员解硕荣因达到法定退休年龄辞去所有职务 包括第十一届董事会董事 副董事长及董事会战略与投资委员会和董事会薪酬与考核委员会委员职务 辞职后不再担任公司任何职务 [1] 公司经营与财务概况 - 2025年1至6月份 上峰水泥的营业收入构成为水泥和熟料占比95.59% 其他业务占比4.41% [1] - 截至发稿时 上峰水泥市值为107亿元 [1]

证券代码：000672 证券简称：上峰水泥 公告编号：2025-076 根据《公司法》《公司章程》及相关法律法规的规定，解硕荣先生的离任不 会导致公司董事会低于法定最低人数，辞职报告自送达公司董事会之日起生效。 公司同时己收到相关股东对补选董事的推荐提名意见，公司将按《公司法》及《公 司章程》等有关规定，尽快完成董事的补选工作。 解硕荣先生在任职期间恪尽职守、勤勉尽责，为推动公司高质量发展发挥了 重要作用，公司及董事会对解硕荣先生的辛勤工作及做出的贡献表示衷心感谢。 二、备查文件 1、董事的辞职报告。 特此公告。 甘肃上峰水泥股份有限公司 关于公司董事离任的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事离任情况 近日，甘肃上峰水泥股份有限公司（以下简称"公司"）董事会收到公司副 董事长解硕荣先生提交的书面辞职报告，因达到法定退休年龄，解硕荣先生申请 辞去公司第十一届董事会董事、副董事长及董事会战略与投资委员会和董事会薪 酬与考核委员会委员职务，解硕荣先生辞职后，不再担任公司任何职务。截至本 公告披露日，解硕荣先生未持有公司股票。 甘肃上峰水泥股 ...

| 交易日期 | 证券代码 | 证券简称 | 成交价格 | 成交量 | 成交金额 | 买方营业部 | 卖方营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (元) | (万股/万份) | (万元) | | | | 2025-12-12 | 000672 | 上峰水泥 | 11.04 | 29.38 | 324.36 机构专用 | | 机构专用 | 12月12日，上峰水泥大宗交易成交29.38万股，成交额324.36万元，占当日总成交额的1.28%，成交价11.04元，较市场收盘价 11.04元持平。 ...

公司IPO进程 - 全芯智造技术股份有限公司已于12月10日办理辅导备案登记，正式启动IPO进程 [2] - 该公司是甘肃上峰水泥在安徽投资的系列半导体产业链细分领域龙头之一 [2] - 同系列企业中，合肥晶合集成电路股份有限公司已上市，长鑫科技集团股份有限公司IPO辅导已验收 [2] 公司业务与市场地位 - 全芯智造是国内首家专注于半导体制造领域的EDA软件公司，在国产EDA市场处于领先地位 [2] - 公司深耕计算光刻等核心技术，其计算光刻技术被列入安徽省2025年政府工作报告，并已在头部晶圆厂落地应用 [2] - 作为少数能提供全流程解决方案的企业，公司填补了国产EDA工具链成熟制程覆盖空白 [2] 公司技术与竞争力 - 全芯智造的技术路线完全自主可控 [2] - 公司在非EUV光刻领域的创新形成了差异化竞争力，契合国家产业安全需求 [2] - 未来，公司有望依托“大数据+AI”进一步巩固行业领先地位 [2]

市场整体表现 - 12月11日，水泥板块整体下跌0.74%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.7%，深证成指下跌1.27% [1] - 板块内个股表现分化，在列出的20只股票中，仅4只上涨，16只下跌 [1][2] 领涨与领跌个股 - **四川金顶** 领涨板块，收盘价14.73元，单日涨幅达10.01%，成交额6.25亿元，成交量42.51万手 [1] - **福建水泥** 领跌板块，收盘价7.75元，单日跌幅达5.49%，成交额3.78亿元，成交量47.95万手 [2] - **塔牌集团** 上涨1.04%，收盘价69.6元，成交额4.40亿元，成交量45.47万手 [1] - **韩建河山** 下跌3.52%，收盘价5.21元，成交额6750.83万元 [2] - **龙泉股份** 下跌3.18%，收盘价5.17元，成交额1.59亿元 [2] 板块资金流向 - 当日水泥板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为1.76亿元 [2] - 游资资金净流入4702.09万元，散户资金净流入1.29亿元 [2] - **四川金顶** 获得主力资金大幅净流入1.15亿元，主力净占比达18.39%，但游资和散户资金分别净流出5664.48万元和5830.41万元 [3] - **海螺水泥** 获得主力资金净流入1312.84万元，主力净占比3.47%，但游资净流出3732.80万元 [3] - **万年青** 主力资金净流出246.23万元，主力净占比为-11.09% [3] - **国统股份** 主力资金净流出329.21万元，主力净占比-5.40% [3]