投资动态 - 上峰水泥通过全资子公司宁波上融物流有限公司参与投资的私募股权基金苏州璞云创业投资合伙企业所投资的盛合晶微半导体有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的申请已于2025年10月30日获得上海证券交易所受理 [1] - 此次投资主体为公司与专业机构合资成立的私募股权投资基金苏州璞云创业投资合伙企业 [1] 被投公司业务 - 盛合晶微半导体有限公司是全球领先的集成电路晶圆级先进封测企业 [1] - 公司业务起步于先进的12英寸中段硅片加工 并提供晶圆级封装和芯粒多芯片集成封装等全流程先进封测服务 [1] - 公司致力于支持图形处理器、中央处理器、人工智能芯片等各类高性能芯片 通过超越摩尔定律的异构集成方式实现高算力、高带宽、低功耗等全面性能提升 [1]

市场扩张和并购 - 盛合晶微2025年10月30日科创板上市申请获上交所受理[2] - 宁波上融出资15000万元持有苏州璞云67.72%投资份额[3] 股权情况 - 截至公告日，苏州璞云持有盛合晶微17454646股（本次发行前），持股比例1.086%[3]

主业经营业绩 - 2025年1-9月生产熟料1108.62万吨，生产水泥1117.08万吨 [3] - 前三季度水泥和熟料合计销售1415.00万吨，同比下降6.21% [3] - 熟料单位平均售价同比上涨1.14%，水泥产品单位平均售价同比下降3.50% [3] - 熟料可控成本同比下降5.59元/吨，水泥产品可控成本约下降2.97元/吨 [3] - 前三季度水泥吨毛利约55元/吨，在行业中保持较优水平 [13] - 第三季度西北区域水泥销量273.40万吨，营业收入7.98亿元，占总营收22.20%，毛利率42.19%，同比提升5.53个百分点 [16] 建材产业链延伸业务 - 前三季度累计销售砂石骨料894.65万吨，同比增长262.38万吨 [3] - 骨料业务目标年总产能4000万吨 [14] - 水泥窑协同处置环保业务处置各类固废25.90万吨，同比增长5.51万吨，实现营业收入0.82亿元 [3] - 已投运光伏电站前三季度累计发电2482万度，储能电站累计放电220万度，充电站累计充电177万度 [3] - 绿色发电相当于节约标煤约7463吨，减少二氧化碳排放约20000吨 [3] 新质投资业务 - 前三季度股权投资收益及资本类业务对净利润贡献约1.7亿元，占净利润比例31% [4] - 新经济股权投资累计投入超20亿元，覆盖半导体全产业链 [7] - 投资晶合集成已上市退出，昂瑞微上市注册获通过，上海超硅申报科创板获受理，中润光能申报港股获受理 [15] - 股权投资战略目标储备30亿元以上权益资产 [8] - 未来形成新质材料增长型业务、建筑材料基石类业务、股权投资资本型业务"三驾马车"格局 [7] 财务与分红 - 截至2025年9月末公司资产负债率42.65%，较期初下降2.42% [16] - 有息负债总额41.88亿元，有息负债率24.81% [16] - 2013年上市以来累计分红金额38.19亿元（含回购） [5] - 2024年每10股派现6.30元，合计分红6亿元，占归母净利润95.73% [5] - 未来三年现金分红不低于当年归母净利润35%，每年现金分红金额原则上不低于4亿元 [5] 行业政策与竞争壁垒 - 水泥行业稳增长工作会议要求严禁新增产能、规范现有产能、淘汰落后产能 [10][11] - 骨干企业需在2025年底前制定超备案产能置换方案 [12] - 公司拥有超过13亿吨充足矿山资源储备 [4] - 公司在物流条件极佳的市场区域布局，具备混合所有制机制优势 [4]

公司投资动态 - 上峰水泥通过中建材新材料(安徽)基金投资西安奕材 [1] - 公司作为有限合伙人出资2亿元 [1] - 基金总投资额为6.99亿元 [1]

公司战略 - 公司战略从“一主两翼”转变为双轮驱动[1] - 投资者认可公司战略转型[1] 公司名称建议 - 投资者建议将公司名称从“上峰水泥”调整为“上峰新科”或“上峰建材”[1] - 新名称旨在更精准地反映公司双轮驱动的战略定位[1] - 新名称有助于打破市场对公司传统单一水泥品类的认知边界[1] - 行业同行华新公司也曾通过调整名称实现类似目的[1] - 公司表示会将投资者的宝贵建议转达至决策层[2]

公司投资动态 - 公司通过有限合伙基金间接投资西安奕材 [2] - 公司作为有限合伙人出资2亿元 [2] - 公司参与的中建材新材料基金对西安奕材投资额为6.99亿元 [2]

投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级 [7] - 报告将公司目标价上调至13.33元，基于1.37倍2026年市净率 [5] - 报告核心观点认为公司主业降本和科创投资齐头并进，中长期业务发展路径清晰 [1][5] 第三季度及前三季度财务表现 - 公司第三季度实现营收13.3亿元，同比下降6.8%，环比微增0.4% [1] - 公司第三季度实现归母净利润2.8亿元，同比大幅增长20.3%，环比显著增长68.4% [1] - 公司前三季度累计实现营收36.0亿元，同比下降5.7% [1] - 公司前三季度累计实现归母净利润5.3亿元，同比增长30.6%，扣非归母净利润5.0亿元，同比增长35.3% [1] 主业经营与成本控制 - 前三季度公司销售水泥及熟料1415万吨，同比下降6.2%，降幅高于全国同期的5.2% [2] - 尽管前三季度水泥平均售价同比下降3.5%，但受益于煤炭价格下跌及降本增效，营业成本同比下降9.7% [2] - 水泥和熟料的单位可控成本分别同比下降2.97元/吨和5.59元/吨 [2] - 前三季度销售砂石骨料895万吨，同比高增41.5%，增速较上半年进一步加快 [2] - 第三季度综合毛利率为26.5%，同比和环比分别下降2.3和8.4个百分点 [2] 费用管控与财务状况 - 前三季度期间费用率为16.2%，同比下降1.2个百分点 [3] - 管理费用率和研发费用率分别为9.9%和2.2%，同比分别下降1.14和0.56个百分点，管控效果明显 [3] - 第三季度末资产负债率为42.7%，同比和环比分别下降4.1和2.4个百分点 [3] - 前三季度经营活动现金流净流入7.6亿元，同比增长2.3% [3] - 期末公司在手现金及交易性金融资产分别为14.7亿元和16.4亿元，现金类资产充裕 [3] 股权投资业务进展 - 前三季度股权投资相关收益及资本类业务贡献净利润约1.7亿元，占公司净利润的31% [4] - 公司新增对广州新锐光掩膜、鑫华半导体等细分龙头企业的投资 [4] - 此前参股公司合肥晶合已成功上市，昂瑞微已通过科创板上市注册申请 [4] - 公司计划继续聚焦“一主两翼”战略，储备30亿元以上权益资产 [4] 盈利预测与股息政策 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为7.4亿元、7.9亿元和8.5亿元 [5] - 公司已公告2024年至2026年每年分红比例不低于35%且金额不低于4亿元 [5] - 基于2026年预测数据，报告给出的每股收益为0.81元，每股净资产为9.73元 [5][11]

机构持股概况 - 截至2025年10月27日，共有11个机构投资者持有上峰水泥A股股份，合计持股量达6.07亿股，占公司总股本的62.65% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为62.65%，相较于上一季度，该比例下跌了0.52个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构投资者包括浙江上峰控股集团有限公司、南方水泥有限公司、铜陵有色金属集团控股有限公司、基本养老保险基金八零二组合等 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金为招商华证价值优选50指数发起式A，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期持股减少的公募基金为广发中证智选高股息策略ETF，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期新披露的公募基金为信澳信用债债券A [2] - 本期有162个公募基金未再披露持股，主要包括南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF等 [2] 社保基金与养老金持仓 - 本期新披露的社保基金为全国社保基金一一三组合 [3] - 养老金基金基本养老保险基金八零二组合本期持股增加，持股增加占比达0.3% [3] 外资持仓变动 - 外资基金香港中央结算有限公司本期持股减少，持股减少占比达0.10% [3]

核心观点 - 公司前三季度在水泥行业总需求下行的背景下，通过有效的成本管控和“双轮驱动”战略，实现了净利润的显著增长，其中新质投资业务对利润贡献比例提升 [4][5][8] 主要财务业绩 - 前三季度累计实现营业收入35.98亿元，较上年同期下降5.69% [4] - 归属于上市公司股东的净利润5.28亿元，同比上升30.56% [5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.95亿元，同比上升35.34% [5] - 实现经营性净现金流7.55亿元，同比增长2.34% [5] - 经营业务综合毛利率29.86%，销售净利率15.31%，平均净资产收益率5.90% [5] 主业经营表现 - 前三季度水泥和熟料合计销售1,415.00万吨，同比下降6.21% [6] - 熟料单位平均售价与上年同期相比上涨1.14%，水泥产品单位平均售价同比下降3.50% [6] - 熟料可控成本同比下降5.59元/吨，水泥产品可控成本约下降2.97元/吨 [6] 建材产业链延伸与新能源业务 - 前三季度累计销售砂石骨料894.65万吨，同比增长262.38万吨 [7] - 水泥窑协同处置环保业务处置各类废弃物合计25.90万吨，同比增长5.51万吨，实现营业收入0.82亿元 [7] - 已投运光伏电站前三季度累计发电2,482万度，储能电站累计放电220万度，充电站累计充电177万度 [7] - 绿色发电相当于节约标煤约7,463吨，减少二氧化碳排放约20,000吨 [7] 新质投资业务 - 前三季度股权投资收益及各类资本类业务投资对净利润合计贡献约1.7亿元，约占净利润贡献比例的31% [8] - 新增对广州新锐光掩模、鑫华半导体等科创细分龙头企业的股权投资 [8] - 多项被投企业已上市或处于上市进程中，包括合肥晶合已上市，昂瑞微、上海超硅、中润光能等上市申请已获受理或通过 [8]

核心财务表现 - 前三季度营业收入35.98亿元，同比下降5.69% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.28亿元，同比增长30.56% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润4.95亿元，同比大幅增长35.34% [1] - 经营活动产生的现金流量净额7.55亿元，同比增长2.34% [1] 主营业务运营 - 水泥和熟料合计销量为1,415万吨，同比下降6.21% [2] - 熟料可控成本同比下降5.59元/吨，水泥产品可控成本下降约2.97元/吨 [2] - 综合毛利率达29.86%，销售净利率为15.31%，加权平均净资产收益率为5.90% [2] - 砂石骨料业务销量同比增长262.38万吨 [2] - 水泥窑协同处置环保业务处置固废、危废25.90万吨，实现营业收入0.82亿元 [2] 新质投资业务 - 股权投资收益及各类资本业务对净利润贡献约1.7亿元，占净利润比例约31% [3] - 投资的合肥晶合已成功上市，多个项目如昂瑞微、上海超硅、中润光能等上市进程稳步推进 [3] - 投资布局覆盖半导体材料、设计、制造及封装等关键环节 [3] 新能源与绿色转型 - 光伏、储能、超充电站等项目初步实现"光、储、充、碳"系统融合 [2] - 绿色电力累计发电超2,400万度，支持生产基地低碳运行与物流成本下降 [2]