板块整体表现 - 水泥板块整体下跌0.63%，领跌个股为三和管桩（代码003037，跌幅4.73%）[1] - 当日上证指数上涨0.83%至3853.64点，深证成指上涨1.8%至13356.14点，与水泥板块走势形成分化[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现结构性分化态势[1][2] 个股价格表现 - 上峰水泥（000672）涨幅居首达9.95%，收盘价9.61元，成交额4.37亿元[1] - 福建水泥（600802）上涨3.06%至5.39元，龙泉股份（002671）上涨1.91%至4.80元[1] - 天山股份（000877）跌幅3.15%至6.15元，青松建化（600425）下跌2.21%至4.43元[2] - 海螺水泥（600585）微涨0.13%至23.14元，成交额4.93亿元；华新水泥（600801）平收于17.90元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出9401.35万元，游资资金净流入267.78万元，散户资金净流入9133.56万元[2] - 上峰水泥主力净流入1.30亿元（净占比29.64%），但游资与散户资金分别净流出5758.99万元和7192.78万元[3] - 福建水泥主力净流入1687.50万元（占比23.2%），华新水泥主力净流入1655.76万元（占比5.64%）[3] - 金隅集团（601992）主力净流入350.31万元（占比3.67%），四川金顶（600678）主力净流入330.62万元（占比2.88%）[3] 交易活跃度 - 天山股份成交量97.20万手居首，成交额5.91亿元；西藏天路（600326）成交额8.20亿元为板块最高[2] - 青松建化成交量84.71万手，西藏天路成交量65.82万手，显示较高市场关注度[2] - 上峰水泥成交量46.84万手，三和管桩成交量34.26万手，反映个股活跃度差异显著[1][2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [2] 报告核心观点 - 周期建材有贝塔机会 消费建材有阿尔法机会 [1] - 建议从行业盈利改善角度把握玻纤+水泥行业投资机会 [3][6] - 建议从个股α角度在消费建材、早周期等板块选股 [3][6] - 水泥与玻纤行业已实现盈利的底部向上修复 [8] - 消费建材和早周期等板块已有诸多个股表现出自身阿尔法 [8] 行业整体表现 - 2025年上半年样本企业合计实现营收2775.7亿元 同比下降4.1% 降幅较2024年全年收窄10.7个百分点 [5][15] - 归母净利润148.2亿元 同比增长38.9% 而2024年全年为下降50.8% [5][15] - 行业整体利润率逐步企稳 综合毛利率22.2% 较2024年全年改善1.7个百分点 综合净利率5.7% 较2024年全年改善1.8个百分点 [19] - 单二季度样本公司实现营收1566.5亿元 同比下降4.5% 归母净利润112.0亿元 同比增长38.3% [22] 水泥行业表现 - 水泥行业实现营收1188亿元 同比下降7.5% 归母净利润54亿元 同比增长1110.5% [5][28] - 行业盈利能力改善 综合毛利率22.6% 较2024年全年改善2.94个百分点 综合净利率4.7% 较2024年全年改善0.9个百分点 [34] - 单二季度营收684.2亿元 同比下降7.8% 归母净利润55.1亿元 同比增长204.0% [38] - 全国水泥产量8.15亿吨 同比下降4.3% 降幅较去年同期收窄5.7个百分点 [28] 玻纤行业表现 - 玻纤行业8家样本公司实现营收311.0亿元 同比增长20.9% 归母净利润32.9亿元 同比增长127.0% [5][44] - 行业利润率拐点初现 毛利率23.8% 较2024年全年改善4.8个百分点 净利率11.4% 较2024年全年改善4.9个百分点 [47] - 单二季度营收170.2亿元 同比增长17.6% 归母净利润19.7亿元 同比增长107.2% [50] - 特种布业务开始贡献收入 中材科技、国际复材、宏和科技等企业布局逐步见效 [5][44] 消费建材行业表现 - 消费建材板块实现营收687.6亿元 同比下降2.7% 归母净利润43.5亿元 同比下降13.2% [5][55] - 科达制造营收大幅增长 因长期布局海外建材及陶瓷机械 海外瓷砖价格战改善 [5][55] - 三棵树因渠道优势和新业态布局 营收增长0.97% 利润增长107.53% [55] - 东鹏控股利润2.2亿元 同比增长3.85% 依靠大零售和线上布局实现改善 [55] - 单二季度营收393.6亿元 同比下降3.4% 归母净利润28.4亿元 同比下降12.8% [62] 玻璃行业表现 - 玻璃行业实现营收246亿元 同比下降17.0% 归母净利润10亿元 同比下降60.3% [5][68] - 光伏玻璃经历阶段性修复 建筑玻璃因地产竣工较弱持续承压 [5][68] - 单二季度营收126.5亿元 同比下降16.5% 归母净利润2.7亿元 同比下降77.7% [76] 早周期行业表现 - 早周期板块实现营收195亿元 同比下降4.8% 归母净利润1.5亿元 同比下降48.3% [83] - 苏博特实现收入与利润双重增长 因加大西部地区重大工程开拓力度 在水电、核电、铁路等领域取得成果 [5][83] 重点公司推荐 - 水泥板块关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等头部企业 [3][6] - 玻纤板块关注中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材等业绩修复+特种布业务增长预期企业 [3][6] - 消费建材和早周期板块关注三棵树、科达制造、东鹏控股、苏博特等具备个股阿尔法属性企业 [3][6]

市场整体表现 - 上证综指报3848.69点 上涨0.70% 收于五日均线之上[1] - A股总成交额达18867.02亿元[1] - 1219只A股价格突破五日均线[1] 个股突破五日均线表现 - 恒合股份以20.94%乖离率位列首位 股价32.30元 较五日均线26.71元上涨29.98% 换手率16.33%[1] - 上纬新材乖离率15.29% 股价110.08元 较五日均线95.48元上涨20.00% 换手率4.32%[1] - 兴福电子乖离率14.88% 股价39.32元 较五日均线34.23元上涨19.99% 换手率33.75%[1] - 力星股份上涨19.24% 股价18.72元 较五日均线16.37元偏离14.36% 换手率28.95%[1] - 中兰环保涨停19.99% 股价23.17元 较五日均线20.87元偏离11.04%[1] 中等乖离率个股 - 海目星上涨12.86% 股价45.47元 较五日均线41.50元偏离9.56%[1] - 步科股份上涨13.71% 股价108.75元 较五日均线99.73元偏离9.05%[1] - 嘉戎技术上涨13.53% 股价28.44元 较五日均线26.09元偏离9.02%[1] - 聚和材料上涨12.40% 股价70.07元 较五日均线64.42元偏离8.78%[1] 低乖离率突破个股 - 中国宝安上涨10.01% 股价11.32元 较五日均线10.52元偏离7.63%[2] - 甘李药业涨停10.00% 股价79.34元 较五日均线73.74元偏离7.59%[2] - 协鑫能科上涨9.97% 股价12.68元 较五日均线11.82元偏离7.29%[2]

建筑材料板块表现 - 建筑材料板块整体呈现震荡上扬态势 [1] - 上峰水泥股价冲击涨停板 [1] - 中旗新材股价涨幅超过8% [1] - 三棵树、鲁阳节能、福建水泥等公司股价跟随上涨 [1]

担保情况概述 - 公司于2025年2月19日和3月10日分别通过董事会及股东大会决议 批准2025年度为控股子公司或子公司之间提供连带责任担保 [2] - 具体担保计划公告及股东大会决议公告已通过指定媒体及巨潮资讯网披露 [2] 对外担保进展 - 控股孙公司安徽上峰杰夏环保科技有限责任公司拟申请3000万元融资授信 由控股子公司浙江上峰杰夏环保科技有限公司提供连带责任保证 [2] - 浙江环保的股东上峰水泥和上海杰夏企业发展集团有限公司按持股比例追加连带担保 [2] - 安徽环保成立于2018年11月12日 注册资本5000万元 主营环保设备技术开发及固废处理业务 [2] 保证协议主要内容 - 保证人包括甘肃上峰水泥股份有限公司 上海杰夏企业发展集团有限公司及浙江上峰杰夏环保科技有限公司 [4] - 债权人为光大银行股份有限公司 [4] - 被保证方为安徽上峰杰夏环保科技有限责任公司 [5] - 担保范围覆盖主债权本金3000万元及利息等其他应付款项 保证方式为连带责任 保证期间为主债务履行期满后3年 [6] 累计担保情况 - 本次担保后公司及控股子公司对外担保总额达532311.88万元 占2024年经审计净资产的59.48% [7] - 其中对合并报表内子公司担保457658.63万元（占比51.14%） 对合并报表外公司担保74653.25万元（占比8.34%） [7] - 所有担保均在批准额度内 无逾期或涉诉担保情形 [7]

公司股价表现 - 9月24日股价上涨5.72%至9.24元/股 成交额1.35亿元 换手率1.56% 总市值89.57亿元 [1] 主营业务构成 - 水泥业务占比69.85% 熟料业务占比16.78% 砂石骨料业务占比6.20% 混凝土业务占比2.76% 环保处置业务占比2.25% 其他业务占比1.96% 房地产业务占比0.21% [1] 基金持仓情况 - 海富通风格优势混合基金(519013)二季度持有116.62万股 占基金净值比例2.77% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈58.31万元 最新规模3.32亿元 [2] - 基金今年以来收益24.98% 近一年收益51.6% 成立以来累计收益208.79% [2] 基金经理信息 - 基金经理陆怡雯累计任职时间5年24天 管理基金规模3.32亿元 任职期间最佳与最差回报率均为13.22% [3]

股价表现与资金流向 - 9月24日盘中上涨2.17%至8.93元/股，成交5125.64万元，换手率0.60%，总市值86.57亿元 [1] - 主力资金净流入297.46万元，特大单买入占比4.25%卖出占比7.14%，大单买入占比17.49%卖出占比8.80% [1] - 今年以来股价累计上涨27.03%，近5日涨2.64%，近20日跌1.33%，近60日涨9.30% [1] - 7月23日龙虎榜净买入630.59万元，买入总额7430.11万元占比11.01%，卖出总额6799.52万元占比10.08% [1] 公司基本概况 - 主营业务为水泥熟料、水泥、特种水泥、混凝土、骨料等建材产品的生产销售，水泥业务占比69.85%，熟料占比16.78% [2] - 所属申万行业为建筑材料-水泥-水泥制造，概念板块包括水泥、破净股、小盘、西部开发、养老金概念等 [2] - 注册地址浙江省杭州市西湖区，成立于1997年3月6日，1996年12月18日上市 [2] 财务与股东结构 - 2025年上半年营业收入22.72亿元同比减少5.02%，归母净利润2.47亿元同比增长44.53% [2] - 股东户数4.59万户较上期减少12.46%，人均流通股21,115股较上期增加14.23% [2] - A股上市后累计派现39.50亿元，近三年累计派现13.18亿元 [3] - 香港中央结算有限公司持股1020.92万股位居第八大股东，较上期增持240.12万股 [3]

公司担保情况 - 公司实际累计发生对外担保额在董事会和股东大会批准范围内 [1] - 不存在逾期债务对应的担保、涉及诉讼的担保及因被判决败诉而应承担的担保等情形 [1]

担保情况 - 安徽环保拟申请3000万元融资授信，浙江环保连带保证，上峰水泥和上海杰夏按持股比例追加担保[3] - 上峰水泥对安徽环保担保额度1530万元，占最近一期净资产0.17%[5] - 浙江环保对安徽环保担保额度3000万元，占最近一期净资产0.34%[5] - 本次担保后公司及其控股子公司对外担保额度532311.88万元，占2024年度经审计净资产59.48%[12] 安徽环保情况 - 安徽环保注册资本5000万元，浙江环保持股100%[6] - 2024年底总资产31633.95万元，2025年6月为31259.86万元[9] - 2024年底总负债25733.69万元，2025年6月为25766.02万元[9] - 2024年底净资产5900.26万元，2025年6月为5493.84万元[9] - 2024年营收8924.97万元，2025年1 - 6月为2896.13万元[9] 担保结构 - 对合并报表范围内子公司担保总额457658.63万元，占2024年度经审计净资产51.14%[12] - 对合并报表范围外公司担保总额74653.25万元，占2024年度经审计净资产8.34%[12]

行业投资评级 - 消费建材基本面与预期兼具，玻纤全系列涨价周期 [1] - 水泥行业政策执行和治理改善有潜力，海外拓展带来成长机会 [5] - 光伏玻璃9月新单有望大幅提价 [5] - 玻纤粗纱产销分化，电子布保持景气 [5] - 碳纤维风电需求环比修复，Q2盈利改善确定性较高 [5] 核心观点 - 消费建材基本面进入右侧，地产销售和开工数据筑底，Q3营收企稳改善预期增强 [1][15][20] - 玻纤全系列涨价启动，粗纱价格稳中偏强，电子布10月提价预期达10%以内 [2][6][49] - 美联储降息利好流动性、出口修复及红利方向，内需政策发力预期强化 [6] - 反内卷政策超预期，水泥和光伏玻璃行业供给优化成效显著 [7][27] - AI需求催化低介电布迭代，头部企业全产品布局优势凸显 [9][51] 细分行业总结 消费建材 - 地产链营收基数走低、价格战缓和及降本成效推动Q3企稳改善 [1][15][20] - 防水行业首次在原材料未涨价背景下集体提价，东方雨虹、三棵树盈利修复领先 [21] - 悍高集团2025-2026年预期净利润6.5亿、7.5亿，渠道多元与自动化生产提升竞争力 [16][17] - 濮耐股份氧化镁业务放量，格林美采购50万吨，2025年末产能达17万吨 [18] 水泥 - 本周全国水泥价格上涨0.5%，长三角提涨30元/吨，云南、陕西分别提价100元/吨、70元/吨 [4][28][57] - 华新水泥尼日利亚项目年化盈利超1亿美金，2026年贡献利润预计超10亿人民币 [11][12][31][32] - 反内卷政策推动产能优化，海螺水泥25H1吨毛利同比+18元/吨 [29][37] 玻璃纤维 - 粗纱淡季库存控制良好，旺季后价格稳中偏强；电子布10月提价预期明确 [6][49] - AI需求推动低介电布迭代，一代布池窑法成本比坩埚法低40% [9] - 中国巨石25Q2粗纱单吨净利超900元，电子布单平盈利约0.6元/米 [53] 光伏玻璃 - 9月新单提价至13元/平，头部企业单平净利修复至1-1.5元 [46][47] - 出口退税调整催化抢出口，海外布局成中长期胜负手 [46][47] 建筑玻璃 - 本周浮法玻璃均价1207.95元/吨，环比上涨10.94元/吨，库存高位压力仍存 [39][61] - 环保标准提升加速冷修，行业平均现金亏损加剧 [39][40] 碳纤维 - 风电需求环比修复，原丝价格维稳，民用市场盈利压力偏高 [55] - 吉林碳谷原丝价格稳定，产业链降价风险可控 [55] 区域与海外机会 - 新疆西藏基建确定性高，中吉乌铁路等工程催化需求 [14] - 华新水泥海外资产独立上市计划提振估值，尼日利亚产能扩至1500万吨/年 [12][13][33] 公司投资建议 - 玻纤推荐中国巨石、中材科技、菲利华 [10] - 水泥推荐华新水泥、海螺水泥、塔牌集团 [29][33] - 光伏玻璃推荐福莱特、信义光能、旗滨集团 [47]