报告核心观点 维持工程机械行业标配评级，内销筑底回升、出口韧性延续，电动化渗透率呈增长趋势，建议关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压[1][82][83][84]。 工程机械板块基本面回顾 2025H1工程机械板块跑赢沪深300指数 SW工程机械板块2025H1区间涨幅12.29%，跑输SW机械设备指数5.17pct，跑赢沪深300指数8.97pct；上半年波动，4月明显跌幅受美国政策影响；截至2025年6月30日，工程机械五年PE TTM为18.66倍，均值19.73倍，位于近五年40.39%分位水平[13][15]。 2025Q1工程机械业绩加速增长 工程机械板块2024年营收和归母净利润分别为3572.34亿元、287.85亿元，同比增长2.99%、12.53%；2025Q1分别为964.40亿元、94.78亿元，同比增长10.62%、31.15%，环比增长6.42%、89.85%；2024 - 2025Q1收入端和利润端同比增速增长且2025Q1提速；主机厂商2024年海外营收维持较快增长，2025Q1利润端同环比高增；工程机械板块2024年毛利率和净利率分别为25.37%、8.34%，同比提升0.19pct、0.81pct，2025Q1分别为24.88%、10.04%，同比变动-0.53pct、1.51pct，环比变动+1.06pct、+4.19cpt；盈利能力增强系原材料价格下行、产品结构优化和海外市场高毛利率拉动等因素导致[17][21][30]。 机构对工程机械板块维持低配 2025Q2机构对工程机械个股持仓比例为0.42%，较2025Q1减仓0.03pct，相比标准持仓比例低配0.13pct；2025Q2持股总市值排名前十的个股中，仅恒立液压、中联重科市值占工程机械重仓持股市值比例同比提升，安徽合力、柳工、三一重工等个股持仓比例环比提升，恒立液压、徐工机械环比下降；2025Q2持股市值前十大个股持股市值占工程机械重仓持股市值比例合计为19.77%，环比下降7.48pct[33][35]。 内销：基建支撑需求，静待周期上行 2025年6月挖掘机国内销量8136台，同比增长6.20%，环比下降3.05%，2025H1国内累计销量65637台，同比增长22.90%，2025Q2国内销量29075台，同比增长7.84%，环比下降2.05%；基建固定资产投资稳定、更新替换政策发力、8 - 10年周期强制报废推动存量替换拉动国内需求；从施工顺序看，挖掘机等土方机械需求领先，销量同比增速上，挖掘机及装载机内销同比增速基本一致，起重机内销同比增速相对滞后；2025年6月基建固定资产投资累计同比为8.90%，保持稳定，近两年水利固定资产投资累计同比整体呈上升趋势；2025H1新增地方政府债券加速发行，下达超长期特别国债资金预算和均衡性转移支付；2025H1全国工程机械平均开工率为44.81%，2025Q2开工率为47.10%，6月工程机械主要产品月平均工作时长、月开工率环比下降；雅鲁藏布江水电工程开工，总投资约12000亿元，钻机需求有望快速增长[39][46][47][50][53]。 出口：海外需求回暖，政策风险影响趋缓 2025年6月挖掘机出口销量10668台，同比增长19.30%，环比增长8.75%，占总销量56.73%，2025H1出口累计销量54883台，同比增长10.19%，2025Q2出口销量30073台，同比增长14.40%，环比增长21.21%；一带一路及沿线国家、非洲等新兴市场占出口比例较高，未来全球基建投资回暖等因素有望提升工程机械出口份额；2025H1挖掘机出口美国数量大幅领先，美国市场政策风险影响相对较小，美国需求以小型、通用设备为主，俄罗斯等需求以中大型及以上机型为主；海外重点市场小松挖掘机开工小时数同比呈增长趋势[54][59][62]。 电动化：淘汰老旧设备，加快电动化转型 国家和各地方政府出台新能源/电动化工程机械相关政策促进行业向新能源转型；中国工程机械电动化率较高产品为叉车和装载机，占比分别为53.52%、12.78%，2024年工程机械电动化渗透率约为29.60%；海内外电动叉车销量同比维持较快增长，电动装载机销量同比高增，渗透率快速提升，出口的电动叉车渗透率远高于整体渗透率[67][71][74]。 投资建议 维持标配评级，关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压[84]。

顺络电子 - 上半年实现营业收入32.24亿元，同比增长19.80% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.86亿元，同比增长32.03% [1] - 扣非净利润4.62亿元，同比增长32.87% [1] - 主营业务为新型精密电子元器件的研发、设计、生产、销售 [1] - 所属行业为电子–元件–被动元件 [1] 移为通信 - 上半年实现营业收入3.60亿元，同比下降24.62% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3102万元，同比下降68.57% [1] - 扣非净利润2503万元，同比下降73.25% [1] - 主营业务为物联网终端设备研发、销售 [1] - 所属行业为通信–通信设备–通信终端及配件 [1] 宁德时代 - 上半年实现营业收入1788.86亿元，同比增长7.27% [2] - 归属于上市公司股东的净利润304.85亿元，同比增长33.33% [2] - 拟每10股派发现金分红10.07元 [2] - 主营业务为动力电池、储能电池的研发、生产、销售 [2] - 所属行业为电力设备–电池–锂电池 [2] 振东制药 - 在研项目"阴道用乳杆菌二联活菌胶囊"III期临床试验达到主要研究终点 [3] - 计划向国家药监局递交上市许可申请前的沟通交流申请 [3] - 主营业务为仿制药、创新药的研发、生产、销售及中药材全产业链 [3] - 所属行业为医药生物–中药Ⅱ–中药Ⅲ [3] 中岩大地 - 第二季度新签订单22个，总金额2.57亿元 [3] - 累计已签约未完工订单89个，金额5.13亿元 [3] - 主营业务为岩土工程、环境修复等领域的设计、生产 [4] - 所属行业为建筑装饰–专业工程–其他专业工程 [5] 三星医疗 - 子公司中标美国Nexgrid智能电表框架项目，合同金额2955.50万美元（约2.12亿元） [6] - 主营业务为智能配用电板块、医疗服务板块 [6] - 所属行业为电力设备–电网设备–配电设备 [7] 万科A - 获深铁集团提供不超过8.69亿元借款，用于偿还债券本息及指定借款利息 [7] - 借款期限至2028年7月2日 [7] - 主营业务为房地产、物业的开发与服务 [8] - 所属行业为房地产–房地产开发–住宅开发 [8] 利德曼 - 拟收购北京先声祥瑞生物制品不超过70%股份，预计构成重大资产重组 [8] - 已签署《投资框架协议》，不会导致控制权变更 [8] - 主营业务为体外诊断试剂、诊断仪器、生物化学原料的研发、生产、销售 [8] - 所属行业为医药生物–医疗器械–体外诊断 [9] 欣旺达 - 向香港联交所递交H股发行并上市申请 [9] - 主营业务为锂离子电池研发制造 [10] - 所属行业为电力设备–电池–锂电池 [11] 中船应急 - 因2022年年报存在虚假记载，股票将被实施其他风险警示 [11] - 股票简称变更为"ST 应急"，8月1日起复牌 [11] - 主营业务为应急交通工程装备的研发、生产和销售 [12] - 所属行业为国防军工–地面兵装Ⅱ–地面兵装Ⅲ [13] 容大感光 - 控股股东及一致行动人拟减持不超过2%股份（732.74万股） [13] - 减持期间为公告披露之日起15个交易日后的3个月内 [13] - 主营业务为PCB光刻胶、显示用光刻胶、半导体光刻胶及配套化学品的研发、生产、销售 [14] - 所属行业为电子–电子化学品Ⅱ–电子化学品Ⅲ [15] 汇嘉时代 - 上半年实现营业收入12.71亿元，同比增长2.29% [15] - 归属于上市公司股东的净利润6704.81万元，同比增长62.64% [15] - 扣非净利润6314.89万元，同比增长75.98% [15] - 主营业务为百货、超市等相关商品零售、商业物业租赁及物业管理 [15] - 所属行业为商贸零售–一般零售–多业态零售 [15] 杭氧股份 - 拟投资设立氢能合资公司，注册资本1500万元，持股51% [15] - 计划投资建设一套氢气产能为2825Nm³/h的焦炉煤气制氢和充装装置，总投资约4550万元 [15] - 主营业务为空气分离设备及气体产品的生产、销售，拓展氢能相关业务 [16] - 所属行业为基础化工–化学制品–其他化学制品 [17] 沃森生物 - 签署微生态健康靶向技术独家再许可协议修正案，拓展至非患者领域 [17] - 获得中国大陆、香港和澳门地区的独占开发、制造及商业化权利 [17] - 拟向多家银行申请总计29.5亿元授信额度，期限1年 [19] - 主营业务为人用疫苗等生物技术药的研发、生产和销售 [18] - 所属行业为医药生物–生物制品–疫苗 [19] 中国太保 - 拟撤销监事会，由董事会审计与关联交易控制委员会行使监事会职权 [21] - 主营业务为保险产业链相关产品和服务 [22] - 所属行业为非银金融–保险Ⅱ–保险Ⅲ [22] 国际实业 - 控股股东新疆融能股权变更，实控人由冯建方变更为冯现啁 [22] - 主营业务为油品及化工产品批发、金属结构产品制造 [23] - 所属行业为电力设备–光伏设备–光伏辅材 [23] 智微智能 - 上半年实现营业收入19.47亿元，同比增长15.29% [23] - 归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，同比增长80.08% [23] - 扣非净利润8771.63万元，同比增长77.18% [23] - 主营业务为行业终端、ICT基础设施、工业物联网硬件产品及方案的研发、生产、销售 [23] - 所属行业为计算机–计算机设备–其他计算机设备 [24] 柳工 - 控股股东广西国资委将80%股权无偿划转至广西国控集团 [24] - 主营业务为工程机械及关键零部件的研发、生产、销售 [24] - 所属行业为机械设备–工程机械–工程机械整机 [24] 紫光国微 - 收到河北证监局警示函，因股东大会运作不规范、信息披露不规范 [24] - 主营业务为集成电路芯片设计、服务、销售 [24] - 所属行业为电子–半导体–数字芯片设计 [25]

核心观点 - 广西国资委将其持有的广西柳工集团有限公司80%股权无偿划转至广西国控资本运营集团有限责任公司 导致广西国控成为柳工集团的控股股东和上市公司的间接控股股东 但上市公司控制权未发生改变 实际控制人仍为广西国资委 [1][3][27][28] 权益变动方式 - 本次权益变动方式为国有股权无偿划转 以2024年12月31日为基准日 不涉及资金交付 [1][27][29] - 划转完成后广西国控直接持有柳工集团80%股权 柳工集团直接持有上市公司25.04%股份（506,856,752股） [27][28] - 本次变动已获得广西国资委批准（桂国资产权〔2025〕57号） 尚需办理股权持有人变更登记手续 [25][29] 信息披露义务人概况 - 广西国控为国有独资公司 注册资本1100亿元 由广西国资委100%控股 [4] - 公司2024年总资产10,121.70亿元 营业总收入2,983.99亿元 净利润74.79亿元 资产负债率43.31% [7] - 主营业务涵盖现代农业、健康产业、文化旅游等领域 核心企业包括广西农垦资本管理集团、桂垦牧业等20余家子公司 [5][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] 后续计划 - 未来12个月内无改变上市公司主营业务、资产重组、调整董事会或高管团队、修改公司章程、变更员工聘用计划或分红政策的计划 [30][31] - 承诺保持上市公司独立性 避免同业竞争 规范关联交易 [32][33][34][35] 交易影响 - 本次权益变动不影响上市公司控制权、独立经营能力和股权结构 [28][32] - 信息披露义务人及关联方与上市公司近24个月内无重大交易 前6个月内无买卖上市公司股票行为 [36][37]

股权结构变动 - 广西国资委将其直接持有的柳工集团80%股权无偿划转至广西国控集团[2] - 本次划转以2024年12月31日为基准日实施[2] - 划转后广西国控集团通过持有柳工集团80%股权成为公司间接控股股东[2][4] 股权结构现状 - 柳工集团目前持有公司506,856,752股股份，持股比例为25.04%[4] - 本次权益变动不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化[4] - 公司控股股东仍为柳工集团，实际控制人仍为广西国资委[2][4] 新控股股东信息 - 广西国控集团注册资本1,100,000万元[4] - 企业类型为国有独资有限责任公司[4] - 成立日期为1997年10月15日，经营期限为无固定期限[4][5] - 经营范围包括股权投资、资产管理、土地整治服务等多元化投资业务[5]

股权无偿划转 - 公司控股股东柳工集团80%股权将被无偿划转至广西国控集团，基准日为2024年12月31日 [1] - 本次权益变动后，广西国控集团通过持有柳工集团80%权益成为公司间接控股股东 [1] - 公司控股股东仍为柳工集团，实控人仍为广西国资委，本次变动不会导致控股股东和实控人变化 [1]

市场整体表现 - 沪指涨0.17% 深成指跌0.77% 创业板指跌1.62% 科创50指数跌1.11% [2] - 两市超1600只个股上涨 成交额1.84万亿元 [2] 影视板块 - 幸福蓝海20%涨停 5日内4次涨停累计涨幅113% [2] - 慈文传媒 金逸影视涨10% 北京文化涨超9% [2] - 《南京照相馆》上映6天票房6.61亿元 观影人次超1800万 打破近3年暑期档单日票房纪录(1.46亿元) [2] 创新药板块 - 辰欣药业 东诚药业涨10% 华润双鹤 浙江医药 康辰药业大涨 [2] - 行业进入临床价值重估阶段 估值逻辑从讲故事转向讲利润 具备长周期投资价值 [3] 钢铁板块 - 包钢股份 八一钢铁涨10% 重庆钢铁 三钢闽光上涨 [3] - 行业会议号召企业自律控产稳价格 坚持三定三不要原则 [3] 海洋经济概念 - 潜能恒信涨近12% 中水渔业涨停10% 深水海纳 亚星锚链上涨 [4] - 深海科技写入2025年两会报告 水下作战新型力量将参与阅兵 [4] 下跌板块 - 锂电光伏走弱 宁德时代跌超5% 璞泰来 迈为股份 TCL中环下挫 [5] - 证券医疗服务工程机械走弱 中银证券跌10% 凯莱英跌超7% 柳工下挫 [5]

权益变动 - 广西国资委将持有的80%柳工集团股权无偿划转至广西国控[9][34][45] - 变动前柳工集团直接持有柳工506,856,752股股份，占总股本25.04%[37] - 变动前广西国资委直接持有柳工集团93.35%股份[37] - 变动后广西国控直接持有柳工集团80%股权[41] - 变动后柳工集团持有柳工股份情况不变[42] - 变动后12个月内无增持或处置柳工权益股份计划[35] - 变动尚需办理柳工集团80%股权持有人变更登记手续[47] - 柳工集团所持柳工股份无权利限制情形[48] - 权益变动方式为股权无偿划转，不涉及资金交付[50] 财务数据 - 2024年末公司总资产10121696.12万元，总负债4383241.63万元，净资产5738454.49万元[17] - 2024年末公司资产负债率为43.31%[17] - 2024年度公司营业总收入和营业收入均为2983994.75万元，主营业务收入2921491.18万元[17] - 2024年度公司利润总额92102.23万元，净利润74790.21万元，归母净利润71888.93万元[17] - 2024 - 2022年净资产收益率分别为1.31%、1.38%、1.46%[19] - 2024 - 2022年货币资金分别为34.73亿、39.59亿、39.83亿元[72] - 2024 - 2022年存货分别为93.35亿、91.21亿、84.04亿元[72] - 2024 - 2022年流动资产合计分别为201.26亿、200.71亿、176.19亿元[74] - 2024 - 2022年非流动资产合计分别为810.90亿、810.47亿、719.69亿元[74] - 2024 - 2022年资产总计分别为1012.17亿、1011.18亿、895.88亿元[74] - 2024 - 2022年负债合计分别为438.32亿、441.35亿、396.92亿元[76] - 2024 - 2022年营业总收入分别为298.40亿、297.00亿、282.52亿元[78] - 2024 - 2022年营业总成本分别为304.15亿、298.15亿、283.92亿元[78] - 2024 - 2022年归母净利润分别为7.19亿、6.61亿、7.06亿元[79] - 2024 - 2022年非流动负债合计分别为193.39亿、225.67亿、184.16亿元[76] - 2024 - 2022年所有者权益合计分别为573.85亿、569.83亿、498.96亿元[77] - 2024 - 2022年研发费用分别为3.29亿、2.66亿、1.73亿元[78] - 2024 - 2022年销售费用分别为3.11亿、3.32亿、3.09亿元[78] - 2024 - 2022年财务费用分别为9.27亿、9.00亿、11.71亿元[78] - 2024 - 2022年其他收益分别为5.20亿、4.47亿、2.10亿元[79] - 2024 - 2022年综合收益总额分别为7.1196567683亿、7.5621457816亿、7.6702102937亿美元[80] - 2024 - 2022年经营活动现金流量净额分别为1.61488085392亿、0.94747253252亿、0.75583430705亿美元[81] - 2024 - 2022年投资活动现金流量净额分别为 - 1.07710220571亿、 - 2.51787506391亿、 - 1.32362931522亿美元[82] - 2024 - 2022年筹资活动现金流量净额分别为 - 0.80596439807亿、1.48567695281亿、 - 0.70916058442亿美元[82] - 2024 - 2022年销售商品、提供劳务收到现金分别为324.2238678526亿、301.7176746182亿、278.4316183285亿美元[81] - 2024 - 2022年购买商品、接受劳务支付现金分别为284.815402782亿、266.8603861281亿、252.3277880695亿美元[81] - 2024 - 2022年支付给职工及为职工支付现金分别为23.8321810018亿、23.7367954053亿、22.0957281495亿美元[81] - 2024 - 2022年支付各项税费分别为8.3372718437亿、6.9372511621亿、6.7380166714亿美元[81] - 2024 - 2022年现金及现金等价物净增加额分别为 - 0.23815385815亿、 - 0.08289318496亿、 - 1.28703002177亿美元[82] - 2024 - 2022年现金及现金等价物余额分别为33.5920943066亿、35.9736328881亿、36.8025647377亿美元[82] 公司相关 - 上市公司为广西柳工机械股份有限公司，代码000528[95] - 信息披露义务人为广西国控资本运营集团有限责任公司，注册地为广西南宁[95] - 权益变动后信息披露义务人通过柳工集团间接控制上市公司25.04%表决权[95] - 信息披露义务人未来12个月内不拟继续增持[96] - 信息披露义务人前6个月未在二级市场买卖该上市公司股票[96] - 本次权益变动需取得批准[96] 子公司情况 - 广西农垦多家子公司注册资本或投资金额及持股比例为100%[20][21] - 广西农垦部分子公司有营收数据且占比为100%[12][13] - 桂垦国际（香港）有限公司股份为3000万股，占比100%[27] - 广西农垦部分合伙企业出资及占比情况[28]

股权变动 - 广西国资委将柳工集团80%股权无偿划转至广西国控集团[2] - 权益变动后广西国控集团成公司间接控股股东[3] - 本次变动不改变公司控股股东和实际控制人[2][3] 股权情况 - 截止公告披露日柳工集团持股25.04%，计506,856,752股[3] 广西国控集团 - 注册资本1,100,000万元，1997年10月15日成立[4] - 法定代表人为谭良良，信用代码91450000198232025Y [4] - 企业类型为国有独资有限责任公司[4] 信息披露 - 权益变动详情见巨潮资讯网《详式权益变动报告书》[5]

股权结构变动 - 广西国资委将其直接持有的柳工集团80%股权无偿划转至广西国控集团 [1] - 广西国控集团通过持有柳工集团80%权益成为柳工间接控股股东 [1] - 公司控股股东仍为柳工集团 实际控制人仍为广西国资委 [1] 权益变动影响 - 本次权益变动不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [1] - 变动通过国有股权无偿划转方式实施 [1] - 广西国控集团成为公司新的间接控股股东 [1]

公司业务运营 - 公司在印度工厂仅涉及产品应用 未进行技术输出[2] - 公司生产销售的产品均在国内研发[2] - 所应用技术不在国家限制或保密范围[2] 风险管控 - 公司明确表示不存在泄露技术秘密的风险[2] - 公司确认不存在培育本地工业能力的风险[2]