行业整体表现 - 2025年上半年家电市场不含3C零售额达4537亿元 同比增长9.2% [4] - 行业在国补政策推动和消费升级背景下逐步走出低迷 [4] - 市场价格竞争加剧推动行业稳健增长 [4] 美的集团业绩表现 - 营收2511.24亿元 同比增长15.58% [4][7] - 归母净利润260.14亿元 同比增长25.04% [4][7] - 营收规模接近海尔智家与格力电器之和 [4] - 智能家居业务营收1672亿元 同比增长13.31% [10] - 商业及工业解决方案营收645亿元 增长20.79% 占比25.7% [10] - 宣布每10股派现5元 现金分红总额约38亿元 [6] 海尔智家业绩表现 - 营收1564.94亿元 同比增长10.22% [4][7] - 归母净利润120.33亿元 同比增长15.59% [4][7] - 四大传统业务冰箱空调洗衣机和厨电合计贡献超八成收入 [11] - 装备部品及渠道综合服务业务收入187.2亿元 占比约10% [11] - 计划每10股派现2.69元 分红总额25亿元 [6] 格力电器业绩表现 - 营收973.25亿元 同比下滑2.46% [4][7] - 归母净利润144.12亿元 同比微增1.95% [4][7] - 消费电器板块营收762.79亿元 同比下滑5.09% 占比78.38% [11] - 工业制品绿色能源智能装备及其他业务合计收入112.16亿元 [11] - 本期不派发现金红利 与去年每10股派10元形成反差 [6] 竞争格局分析 - 三巨头呈现2+1分化态势 美的海尔保持增长格力明显落后 [2][5] - 格力自2022年起增长乏力 营收增速从2021年30.32%持续下滑 [5] - 业务结构单一导致抗风险能力偏弱 过度依赖空调业务 [6][12] - 多元化战略成效不显著 未能成功打造第二增长引擎 [12] 战略发展方向 - To B业务成为美的重要增长方向 去年收入突破千亿元 [11] - 机器人战略和能源战略被视为美的To B业务重点 [11] - 头部企业需要突破全品类领先能力及全球化科技化转型 [8] - 国内家电市场已进入存量竞争阶段 需开拓第二增长曲线 [10]

行业整体表现 - A股家电板块上市公司上半年营业总收入8700.36亿元 同比增长8.4% [1] - 归属于上市公司股东的净利润703.16亿元 同比增长13.1% [1] - 限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长30.7% [1] - 社会消费品零售总额24.55万亿元 同比增长5% 增速较去年全年提升1.5个百分点 [1] 政策影响与需求驱动 - 消费品以旧换新政策推动家电内销需求保持韧性 [1] - 政策对销售结构优化和升级产生积极作用 推动行业技术进步 [2] - 政策刺激推动消费者生活水平提升和消费观念转变 [2] 头部企业业绩 - 美的集团营业收入2511.24亿元 同比增长15.58% 净利润260.14亿元 同比增长25.04% [2] - 海尔智家营业收入1564.94亿元 同比增长10.22% 净利润120.33亿元 同比增长15.59% [2] - 头部公司凭借规模及供应链优势充分受益政策红利 [1][2] 未来展望 - 预计全年家电行业保持稳健增长 [2] - 政策退坡后高品质家电需求仍将延续 [2] - 行业需聚焦技术创新与用户需求 实现技术优势向市场优势转化 [2]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [1][3] 核心观点 - 家电板块2025Q2收入同比增长5.6%，利润同比增长3.1%，增速较Q1分别下降8.5个百分点和18.4个百分点 [3][5] - 内销受国补政策拉动效应持续但边际递减，外销受关税政策短期扰动但后续影响有望缓解 [3][5][6] - 行业表现分化，白电龙头经营稳健，清洁电器品牌景气延续，厨小电部分修复，地产链相关企业收入承压，出口代工企业受关税压制 [3][7] - 出海为长期方向，2025H1家电板块海外收入占比39.5%，同比提升1.4个百分点 [3][16] - 多家公司积极拓展新业务领域，包括数据中心、太阳能照明、液冷算力、车载按摩等方向 [3][19] - 业绩超预期主要集中在小家电和清洁电器板块 [1][3][20] 业绩综述 - 白电板块2025Q2收入同比增长5.8%，利润同比增长6.0%，一线龙头表现优于二三线品牌 [3][7] - 清洁电器（品牌商+代工厂）收入同比增长31.5%，利润同比下降23.8%，龙头公司石头、科沃斯表现较好 [3][7] - 黑电收入同比增长1.4%，利润同比下降16.5%，量增放缓但均价提升趋势延续 [3][7] - 厨电板块收入同比下降5.5%，利润同比增长1.1%，集成灶收入同比下降39.6%，利润同比下降16.8% [3][7] - 2025Q2家电板块毛销差同比下降0.4个百分点，净利率同比下降0.2个百分点 [3][9] - 线上销售数据显示，大家电Q2销额增长20%，厨房小电增长28%，厨房大电下降15%，清洁电器增长35%，生活电器增长22% [5] 公司维度 - 覆盖的40家公司中，6家公司收入超预期，4家公司业绩超预期，13家公司收入低于预期，19家公司业绩低于预期 [3][20] - 白电龙头基本符合预期，格力电器和二三线白电Q2承压 [3][20] - 传统厨电龙头老板电器、华帝整体符合预期，集成灶企业业绩与预期相差较大 [3][20] - 清洁电器品牌景气度较高，基本符合或超预期，代工企业受关税压制短期承压 [3][20] - 厨小电企业如小熊、新宝、北鼎经营出现改善，实现困境修复 [3][20] - 零部件企业受下游议价权和关税影响，多数不及预期 [3][20] 投资建议 - 推荐四条主线：出海核心驱动的智能家居标的石头科技(2025PE 27.9X)、科沃斯(26.2X) [3][22] - 业绩稳中向好兼具弹性的九号公司(24.4X)、安孚科技(19.1X)、海容冷链(15.3X)、赛特新材(21.5X) [3][22] - 龙头稳健经营叠加高股息配置的TCL电子(10.9X)、海信视像(11.3X)、美的集团(13.4X)、海尔智家(11.7X) [3][22] - 跨界拓展第二曲线的荣泰健康(31.7X)、万朗磁塑(18.3X) [3][22]

公司分拆上市计划 - 美的集团推动子公司安得智联赴港IPO 若成功将成为集团首家分拆上市的子公司[1][18][20] - 安得智联前身为美的物流部门 2024年收入达186.63亿元 净利润3.8亿元[1] - 美的集团持有安得智联52.94%股份 为控股股东[1][3] 业务模式与行业地位 - 业务涵盖生产前物流优化 一盘货统仓统配到最后一公里送装全流程[4] - 主要收入来源为一盘货统仓统配业务 2022-2024年分别创收95.89亿元 106.54亿元和120.53亿元 占比均超6成[7] - 与海尔旗下日日顺业务构成相似 日日顺2022年该业务收入116.44亿元 占比近7成[6][7] 关联交易依赖度 - 2022-2024年来自美的系收入分别为53.42亿元 59.38亿元和76.75亿元 占比基本接近4成[8] - 根据框架协议 2025-2027年关联交易额上限分别为93.5亿元 110亿元和125亿元[9] - 关联交易占比过高曾是A股IPO止步主因 中金在辅导材料中指出此问题[10] 外部客户拓展 - 通过股权绑定方式拓展客户 海信电子技术以15.2亿元认购1.64亿股股份[13] - 与海信集团达成战略合作 2025-2027年采购上限分别为2亿元 12亿元和18亿元 合计32亿元[13] - 2025年上半年外部收入占比仍不到6成 距离2025年外部业务占比8成目标仍有差距[13] 发展战略 - 重点发力泛消费品 新能源及汽车与汽配客户提高行业覆盖率[14] - 借助美的系全球业务覆盖优势发展海外市场 重点进攻东南亚地区[14] - 探索并购等方式提升国际供应链业务能力[14] 母公司业绩表现 - 美的集团2025年上半年收入2523.31亿元 同比增长15.68% 归母净利润260.14亿元 同比增长25.04%[16] - 智能家居业务收入1672亿元 同比增长13.31% 较2024年同期加快2.31个百分点[16] 资本运作历史 - 美的集团曾两度运作美智光电赴创业板上市但均告失败[1][19] - 目前通过收购方式拥有合康新能 万东医疗 科陆电子三家上市公司[18] - 若安得智联上市成功 将成为何享健家族旗下第9家上市公司[20]

整体业绩表现 - 深市2873家公司2025年上半年实现营业收入10.24万亿元同比增长3.64% 净利润5954.56亿元同比增长8.88% 近八成公司盈利 超五成公司净利润同比增长 超两成公司盈利增长超50% [1][2] - 主板1489家公司合计营收8.19万亿元 571家公司实现营收净利双增长占比38.35% 牧原股份净利润同比增幅达1169.77% [2] - 创业板1384家公司营收同比增长9.03% 超六成公司收入正增长 净利润同比增长11.18% 第二季度营收和净利润环比分别提升14.95%和9.9% [2] 龙头企业表现 - 55家千亿市值公司营收合计2.81万亿元同比增长10.69% 净利润3060.91亿元同比增长18.28% 比亚迪美的集团宁德时代等企业营收超千亿净利超百亿 [3] 战略新兴产业发展 - 842家战略新兴产业公司营收1.49万亿元同比增长14.73% 净利润1212.16亿元增长12.51% 新能源汽车产业净利润增速达34.37% [4] - 深市公司研发投入合计3529.68亿元 6家公司研发支出超50亿元 47家公司研发支出超10亿元 战略新兴产业研发投入924.62亿元同比增长22.36% 平均研发强度6.22% 新能源汽车研发投入增速达39.07% [4] - 企业境外收入4346.56亿元同比增长23.59% 占营收比重29.22% [4] 重点行业表现 - 电子行业营收增长14.1% 净利润增长24.59% 计算机行业净利润同比增长26% 通信行业境外收入增长32.59% [5] 投资者回报 - 386家公司披露中期分红计划 合计分红886.07亿元同比增长49.51% [5] - 深市公司披露回购计划230单 计划回购金额上限682.07亿元 [5]

股份回购进展 - 截至2025年8月29日累计回购A股股份6122.05万股 占公司总股本0.7976% [1] - 15-30亿回购方案累计回购2056.46万股 支付金额15.10亿元 [1] - 50-100亿回购方案累计回购4065.59万股 支付金额29.19亿元 [1] 回购方案执行 - 公司通过集中竞价交易方式实施回购 [1] - 使用回购专用证券账户进行操作 [1] - 两个回购方案合计支付总额达44.29亿元 [1]

公司回购动态 - 美的集团于9月3日回购132.4万股A股股份 [1] - 回购金额达9999.3万元人民币 [1] - 回购通过港股市场进行（股票代码00300.HK） [1]

公司股份回购 - 公司于2025年9月3日斥资9999.3万元回购A股股份132.41万股 [1] - 每股回购价格区间为75.05-75.79元 [1] - 回购股份类型为A股股份 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年9月3日斥资9999.3万元回购A股股份132.41万股 [1] - 每股回购价格区间为75.05-75.79元 [1]

券商评级概况 - 9月3日券商共给予近150家A股上市公司"买入"评级 [1] - 券商关注个股聚焦于酿酒、家电、化学原料、食品饮料、煤炭、教育等行业 [1] 五粮液(000858) - 华鑫证券发布研报维持"买入"评级 预计2025-2027年EPS分别为8.29/8.65/9.13元 [3] - 当前股价对应PE分别为16/15/14倍 [3] - 近一个月获14份券商研报关注 位居9月3日券商力推股榜首 [2][3] 美的集团(000333) - 山西证券首次覆盖给予"买入-A"评级 预计2025-2027年EPS分别为6.09/6.86/7.73元 [3] - 对应PE分别为12.5/11.1/9.9倍 [3] - 近一个月获12份券商研报关注 位居券商力推榜第二 [2][3] 华鲁恒升(600426) - 中邮证券给予"买入"评级 看好公司"一体两翼""双航母"发展战略 [4] - 近一个月获9份券商研报关注 位居券商力推榜第三 [3] 其他重点关注个股 - 劲仔食品获东兴证券"买入"评级 关注新品与渠道拓展 [2] - 中国神华获开源证券"买入"评级 关注一体化运营韧性和资产注入 [2] - 安井食品获东海证券评级 关注短期盈利承压 [2] - 学大教育获国信证券"增持"评级 个性化教育主业稳步扩张 [2] - 海尔智家获国信证券"增持"评级 内外销经营稳步向前 收入业绩增长超10% [2] - 亚钾国际获华安证券"增持"评级 钾肥量价齐升 [2] - 联影医疗获国信证券评级 国内业务稳步复苏 [2]