业务全球化与汇率风险管理 - 公司业务遍及200多个国家和地区，在海外设有22个研发中心和41个主要制造基地，通过本地制造和销售应对汇率短期波动 [2] - 公司会通过外汇套保等金融工具对冲汇率波动带来的影响 [2] 智能建筑科技板块业绩与市场地位 - 2025年前三季度，智能建筑科技板块收入达到281亿元人民币，同比增长25% [2] - 2025年上半年，公司商用多联机（VRF）的国内市场销售额占比超过28%，稳居行业第一 [3] - 2025年上半年，公司离心机组市场销售额占比超过15%，位居行业第一 [3] - 2025年上半年，公司离心机发货量同比增长超65%，其中磁悬浮离心机发货量同比增长超过130% [3] 智能建筑科技板块客户与项目多元化 - 板块客户群体多元化，包括数据中心、医疗卫生、工业园区、轨道交通、高端酒店、商业地产等 [3] - 国内项目：2025年5月为中国电信粤港澳大湾区首个大规模全液冷智能算力数据中心提供高压变频离心式冷水机组 [3] - 海外项目：为马来西亚吉隆坡时代广场、新加坡登加镇二期组屋、蓝思科技越南制造基地、国轩高科芝加哥工厂、富士康墨西哥芯片工厂、巴西MRV体育馆、波兰华沙地区法院、摩洛哥拉巴特奥林匹克体育场等多个国际项目提供解决方案 [3] 人形机器人业务进展 - 人形机器人遵循“工业先行、商业跟进、家庭探索”的落地路径 [3] - 2025年3月发布人形机器人样机，能完成握手、跳舞、开瓶盖、打螺丝等多种动作 [3] - 2025年5月，人形机器人进入美的洗衣机荆州工厂，参与信息收集、设备维护、固定巡检及设备上下料、物料搬运等任务 [3] - 近期首次正式披露超人形机器人“美罗U（MIRO U）”，为行业首创的六臂轮足式人形机器人 [4] - 面向工业场景的“美罗”系列已完成三代产品迭代 [4] - 面向商业与家庭场景的“美拉”系列产品已进入最终测试阶段，计划2026年进驻美的线下体验门店，承担产品导览、功能演示等服务任务 [4]

2026年1月策略核心观点 - 市场在震荡过程中波动率逐步下降，或重新具备进一步突破前高的条件[1] - 短期（1月上旬）市场面临波动加大的风险，原因包括市场接近前高、岁末年初投资者了结盈利需求以及12月以来国内ETF增量资金后续存在赎回压力[1] - 中期市场仍处于上行趋势中，春季行情即将来临[1] - 当前市场整体盈利增速逐步复苏但缺乏弹性，市场会更加关注各类主题资产和宏大叙事下的投资机会，建议在1月中下旬开始逐步布局各类主题投资机会[1] 2025年金股组合历史表现 - 截至2025年12月30日，国联民生十大金股组合年初至今区间收益率为44.97%[10][11] - 组合收益表现显著优于沪深300、上证指数及万得全A等主要市场指数[10] - 组合内个股贡献度呈现分化，前15名与后15名个股对组合收益的贡献度差异显著[13][14] 2026年1月金股推荐逻辑 - **美的集团 (000333.SZ)**：中央定调补贴延续，公司份额优势延续且海外OBM份额提升势能强劲，关税敞口不高；2025上半年B端收入同比增长20%以上；2024年分红率提升至69%，2025年100亿回购计划已注销0.95亿股，股息率5%以上[15] - **森麒麟 (002984.SZ)**：摩洛哥工厂1200万条半钢胎项目工程进度达93%，预计2026年实现规模放量；欧盟“双反”预期下海外产能稀缺性显现，订单具备涨价基础；已向德国大众集团批量供应冬季胎，成为多家国际一线车厂的合格供应商[15] - **阳光电源 (300274.SZ)**：储能需求高景气，有望带动储能业务高增长；北美AI数据中心配储需求有望起量，公司已与多家海外云厂商对接；布局HVDC、SST等AIDC产品，预计2026年实现产品落地和小规模交付[15] - **中际旭创 (300308.SZ)**：看好1.6T时代下公司凭借硅光优势实现市场份额提升[15] - **光威复材 (300699.SZ)**：军品主业新一代碳纤维有望在2026年快速放量，中期受益航空无人化趋势；卫星碳纤维单星价值量高，公司先发优势明显，受益于低轨卫星放量与太空算力趋势[15] - **宏景科技 (301396.SZ)**：作为国内互联网云大厂出海的先锋，有望在云出海的蓝海市场快速成长[15] - **首旅酒店 (600258.SH)**：酒店行业供需改善，ADR（平均每日房价）持续回暖支撑RevPAR（每间可售房收入）正增长；公司加速开店冲刺万店目标，且直营店占比高经营弹性大；当前股价对应估值较低[15] - **盛屯矿业 (600711.SH)**：铜钴产量持续释放，增储前景可期；收购优质金矿，成长性大幅提升；铜钴金价格中枢稳步上行，兼具价格弹性[15] - **工业富联 (601138.SH)**：深度绑定龙头客户，是英伟达GPGPU机柜的核心制造商，同时持续拓展ASIC领域；具备从零部件到系统的全系列浸没式液冷解决方案，系统级供应商能力突出；业绩有望保持高增速[15] - **中国平安 (601318.SH)**：2026年开门红新单销售有望好于预期，对全年NBV（新业务价值）形成支撑；2025年基数预计较小，2026年权益市场稳中向好有望带动权益投资收益，净利润增速有望领先同业；资负共振有望助推估值提升[15] 2026年1月金股重点财务数据预测 - **美的集团**：预测2025年EPS为5.89元，2026年为6.37元；对应2025年PE为13倍，2026年为12倍[16] - **森麒麟**：预测2025年EPS为1.31元，2026年为1.83元；对应2025年PE为16倍，2026年为12倍[16] - **阳光电源**：预测2025年EPS为7.31元，2026年为8.69元；对应2025年PE为24倍，2026年为21倍[16] - **中际旭创**：预测2025年EPS为10.07元，2026年为17.31元；对应2025年PE为63倍，2026年为37倍[16] - **光威复材**：预测2025年EPS为0.84元，2026年为1.02元；对应2025年PE为47倍，2026年为39倍[16] - **宏景科技**：预测2025年EPS为1.36元，2026年为3.20元；对应2025年PE为47倍，2026年为20倍[16] - **首旅酒店**：预测2025年EPS为0.76元，2026年为0.89元；对应2025年PE为21倍，2026年为18倍[16] - **盛屯矿业**：预测2025年EPS为0.75元，2026年为1.16元；对应2025年PE为20倍，2026年为13倍[16] - **工业富联**：预测2025年EPS为1.83元，2026年为3.27元；对应2025年PE为35倍，2026年为20倍[16] - **中国平安**：预测2025年EPS为8.65元，2026年为9.51元；对应2025年PE为8倍，2026年为7倍[16]

2026年国家补贴政策启动 - 2026年新一轮国家补贴于1月1日正式开启，消费者可在淘宝天猫平台及线下天猫优品门店领取并使用[1][5] - 线下天猫优品全国超过10,000家门店全面承接2026年国家补贴[1][4][5][7] 补贴政策具体内容 - 补贴覆盖十大品类：冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、手机、平板、智能手表手环、智能眼镜[4][7] - 智能眼镜为2026年国家补贴新增品类[4][7] - 补贴力度统一调整为商品价格的15%[4][7] - 一级能效或水效家电的单件补贴上限为1,500元人民币[4][7] - 数码和智能产品（单件销售价格不超过6,000元人民币）的补贴上限为500元人民币[4][7] 补贴落地与渠道 - 广东、浙江、江苏、安徽、福建、内蒙古、江西、上海、四川、山东、河北、重庆等省市率先在淘宝天猫上线补贴[4][7] - 消费者可通过淘宝APP首页“国补”频道或搜索“国家补贴”领用[4][7] - 天猫线上线下全渠道承接补贴，线下超万家天猫优品门店支持领取[4][7] 平台联合促销活动 - 1月1日至3日，天猫联合海尔、美的、华为、西门子等上千个品牌举办“国补焕新季”活动[4][7] - 活动提供超级立减，折扣低至9折起[4][7] - 在国家补贴基础上，消费者可额外领取950元人民币的“国补焕新季”消费券[4][7] - 多重优惠叠加后，部分家电产品价格低至5折[4][7] 历史运营情况参考 - 2025年，淘宝天猫平台上线国家补贴的商品覆盖超过3,000个品类，涉及10,000多个品牌，共计500,000款商品[4][7] - 2025年，淘宝“国补专区”日均访问量超过1.5亿人次[4][7]

中国家电产业历经数十年发展，已形成规模庞大、产业链完整的现代化工业体系，市场规模持续稳居全球首位。然而，在这繁荣景象之下，却隐藏着"大而 不强"的产业隐痛。尤其是在高端核心部件领域，长期依赖进口的局面尚未根本扭转。在空调领域，以压缩机为代表的"空调心脏"技术受制于人，不仅挤压 了行业利润空间、牵制了创新步伐，也为供应链安全带来了隐患。 海关数据显示，2021年我国压缩机出口数量1.59亿台，出口额却仅为269.3亿元；进口数量1671万台，进口额却高达70-90亿元。可见规模领先背后，隐藏着 高端空压机生产能力不足的隐患。实现从"规模领先"到"技术自主"的跨越，已成为推动中国制造向高端迈进、建设制造强国的必然要求。 在此背景下，美的中央空调坚持自主创新与技术攻关，走出了一条独具特色的"自主创新+系统引领"突围之路，为中国制造业的高质量发展提供了值得借鉴 的范本。 破壁之战——美的中央空调的自主研发路径与核心技术突破 美的中央空调的破壁之战，始于对行业既有发展模式的深刻反思和战略转向。面对核心技术长期受制于人的产业瓶颈，美的毅然摒弃了"拿来主义"的捷径， 将战略重心从对外部技术的优化，转向了对底层技术的自主重构 ...

2026年国家补贴政策概览 - 新一轮国家补贴于1月1日正式开启，消费者可在淘宝天猫平台领取使用[1] - 补贴覆盖十大品类：冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、手机、平板、智能手表手环及智能眼镜，其中智能眼镜为新增品类[1] - 补贴力度统一为商品售价的15%，一级能效或水效家电补贴上限为1500元人民币，数码和智能产品（单价不超过6000元）补贴上限为500元人民币[1] 平台承接与区域覆盖 - 天猫线上线下全面承接2026年国补，线下天猫优品全国超万家门店支持领用[1][4] - 广东、浙江、江苏、安徽、福建、内蒙古、江西、上海、四川、山东、河北、重庆等省（区、市）已率先在淘宝天猫上线国补[4] - 消费者可通过淘宝APP首页“国补”频道或搜索“国家补贴”领用补贴[4] 促销活动与优惠力度 - 1月1日至3日，天猫联合海尔、美的、华为、西门子等上千个品牌举办“国补焕新季”活动[4] - 活动提供超级立减9折起，消费者在国补基础上可额外领取950元人民币的“国补焕新季”消费券，多重优惠叠加后家电价格低至5折[4] - 平台积极响应以旧换新增量政策，为消费者提供更大力度让利[4] 代表性商品补贴后价格 - 雷鸟智能眼镜 Air 4 Pro：原价1888元人民币，优惠后价1614元人民币[6] - 格力晶弘致享家1.5匹空调：原价4799元人民币，国补贴叠加平台优惠后价格相当于原价的4.1折[6][8] - 创维100A4F电视：原价15999元人民币，优惠后价7599元人民币[6] - 小天鹅小乌梅3.0洗衣机：原价7599元人民币，多重优惠后价格相当于原价的5折[6][8] - 海尔冰箱制冰512L：原价11999元人民币，多重优惠后价格为5899元人民币，相当于5折[6][8] - A.O.史密斯级能效TJ3热水器：原价6000元人民币，优惠后价3199元人民币[6] - vivo X300 Pro：原价5299元人民币，国补立省500元人民币[6][8] - 联想拯救者Y7000P AI高静本：原价10299元人民币，优惠后价8799元人民币[6] 平台历史表现与规模 - 2025年，淘宝天猫平台上线国补的商品覆盖超3000个品类、1万多个品牌、50万款商品[8] - 该平台国补专区日均访问量超1.5亿人次，是国补覆盖品类、品牌、商品最丰富，消费者领用频次最高的平台之一[8]

行业背景与核心命题 - 中国家电行业是中国制造业全球化的缩影，经历了技术引进、代工贴牌到自主品牌的发展阶段，当前国内冰洗渗透率触及天花板，空调量增空间有限，行业面临产能过剩问题，例如中国白电产能占全球5成以上，空调产能甚至占8成 [2] - 2026年行业的核心主题是“出海”，海外市场成为海尔、美的、海信、TCL等企业挖掘增量、消化过剩产能的唯一突破口，这被视作一场决定未来十年的“全面战争”和“二次创业” [2] - 行业的核心命题在于如何填补“制造强、品牌弱”的落差，中国家电的全球制造份额突破45%，而自主品牌零售份额却仍不足20%，差距超过25个百分点 [9][10] 海外市场现状与增长逻辑 - 全球家电市场规模接近4.5万亿元，海外市场空间广阔 [4] - 中国家电企业在海外份额普遍偏低，2024年美的和海尔的家电业务收入均在2700亿元左右，全球份额都仅6%左右，美的自有品牌在白电海外的份额仅3%左右 [5] - 在海外大部分区域性市场，美的和海尔的份额都较难超过10%，黑电情况略好，海信和TCL份额在10%左右，但头部仍被三星和LG占据 [8] - 与海外市场分散弱势形成对比的是国内高度集中的竞争格局：空调领域格力和美的是双龙头，份额都在30%左右；冰洗领域海尔份额超过35%，美的份额在25%上下 [8] - 国内企业在海外的增长逻辑在于提升市场份额，竞争对手将从区域性品牌转变为日韩欧美巨头，竞争焦点升级为品牌、技术、渠道与本土化运营的综合较量 [8] 过往出海模式与挑战 - 过去中国家电企业出海依靠“产能出海+品牌并购”两板斧：通过ODM为其他品牌代工间接出海，例如美的ODM收入占比接近6成、奥克斯超过8成；通过收购海外品牌，如海尔收购三洋、GEA、Candy，美的收购Clivet、东芝白电及库卡，海信收购东芝黑电业务、Gorenje等 [9] - 早期增长模式难以为继，表现为全球制造份额与零售份额的百分比之差并未缩小，超过25个百分点的差距背后是过剩产能或偏低端的代工产能 [9] - 价值创造能力不足，大部分产能停留在产业链中低端，缺乏品牌溢价能力，只能赚取微薄制造利润，负面效应直接体现在头部企业财报上，海尔和美的海外收入占比在过去5年分别停留在50%左右和42%左右，多年停滞不前 [9] - 品牌建设面临困局，在欧美市场，同等配置的中国家电产品价格低于日韩品牌，但仍面临消费者信任度不足的问题，惠而浦、伊莱克斯等传统巨头份额虽逐年下滑，但海尔、美的等中国品牌的增长速度并不亮眼 [17] - 企业面临两难选择：通过收购海外品牌快速打开局面，但面临海外营业利润率偏低、品牌整合难度大的问题，例如海尔海外营业利润率长期在5%左右徘徊；坚持从ODM到OBM的自主转型，则与原有代工客户产生利益冲突，短期利益受损压力大 [17][18] - 海外市场渠道水土不服，渠道错综复杂且话语权强，成为重要障碍：美国市场被Home Depot、劳氏、Bestbuy、Costco、沃尔玛、Target等大型商超和专卖店主导，渠道商话语权远大于品牌；欧洲国家众多，线下渠道分散，分销壁垒高；东南亚、拉美等新兴市场渠道分散，传统夫妻店与现代零售渠道并存，建设成本高、效率低，例如在拉美家电市场，美的作为表现较好的品牌，2024年份额也仅2.3% [20] - 当前行业仍处于品牌出海起步阶段，多数企业依赖沃尔玛、家乐福等大型连锁超市，自建渠道占比极小，难以掌握市场主动权，尽管头部企业如海尔智家覆盖接近23万个销售网点、美的推动渠道扁平化与数字化、海信在东盟开拓数百个空调专业渠道客户，但投入巨大且效果尚不明显 [21] 潜在的破局方向与案例 - 技术创新是打破品牌溢价困境、构建核心竞争力的捷径，中国企业在扫地机导航技术、黑电大尺寸MiniLED等领域实现突破，部分技术达到国际领先水平 [21] - 扫地机器人领域，中国企业在导航避障、清洁性能等核心技术上成熟应用AI导航与3D视觉感知技术，2024年全球智能扫地机器人中国企业占据出货量前五的四席，石头科技以16%的全球份额登顶，科沃斯、小米、追觅分别以13.5%、9.7%、8%的份额紧随其后 [22] - 电视机领域，中国品牌在Mini LED、OLED等高端显示技术上突破，搭配自研AI芯片与高刷新率面板，2024年中国电视品牌合计出口量首次突破全球53%的份额，正式取代韩国成为全球第一 [24] - 对于白电等核心技术变化不大的子行业，未来的技术抓手可能在微创新，如节能、AI和智能家居 [26] - 在成熟市场（如欧美），品牌突破难度大，并购仍是优选，例如海尔通过收购当地知名品牌（如GEA）快速获取渠道资源，然后导入自身供应链能力，但后续管理整合是难题，需要在保留原有品牌核心优势的前提下进行焕活，并依托智能互联、节能技术等推出适配当地需求的高端产品 [27][28] - 新兴市场（如东南亚、拉美、中东非）是增长蓝海，家电渗透率低、市场格局不稳固，例如拉美家电CR5仅20%左右、空调普及率仅相当于中国2003年水平、洗衣机相当于2005年水平 [29] - 新兴市场发展路径可借鉴日本家电开拓中国市场、传音深耕非洲的经验，以本土化产能打破供给限制，以精准渠道覆盖触达核心用户，在东南亚市场，竞争对手主要为日本品牌和本土品牌，多家中国企业已在泰国、印尼、越南布局产能；在拉美市场，中国品牌存在感弱，主要品牌合计份额才3%出头，且过去6年基本原地踏步 [30] - 新渠道（电商）提供重新洗牌的机遇，2024年全球电商渗透率约20%，预计每年以1个百分点的速度提升，电商平台为新品牌提供了低成本切入的机会，无需巨额资金搭建线下终端就能快速触达全球消费者，是打破区域垄断、实现份额弯道超车的战略突破口 [32][34] - 小家电领域已有成功案例，石头科技、科沃斯、安克创新等公司通过亚马逊等线上方式快速实现品牌出海，然后再进行线下渠道建设，例如石头科技在2022年初收回美国亚马逊渠道转为自营，推动销售快速增长，2023年线上直营收入达36亿元，同比增长61%，并首次进入美国Target线下连锁渠道 [35][36] 行业转型的意义与展望 - 家电企业是中国制造业最早完成全球化的样本，展望2026年，其出海模式将迭代到第三阶段，即品牌和渠道出海，正式从制造管理转向全价值链经营，意味着依赖产能红利轻松抢占市场的时代彻底终结 [36] - 品牌出海对中国制造而言是稀缺的，这场转型之战不仅关乎家电企业自身的生存，更是中国制造从“全球工厂”向“全球品牌”跨越的关键一步 [36]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业评级，但给出了具体公司的投资评级与目标价 [4] 报告核心观点 - 2026年家电以旧换新政策出台，补贴范围、比例和资金虽较2025年有所收窄和下调，但整体符合预期，有望刺激家电内销边际改善，推动行业产品结构向高端化、智能化、绿色化升级 [1][8] - 2025年政策效果显著，1-11月全国家电以旧换新超1.2844亿台，测算累计补贴约827亿元，带动家电消费约4395亿元，全国限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长14.8% [3] - 2026年政策优化实施机制，包括全国统一补贴标准、建立资金预拨制度、支持线下实体零售及向农村地区倾斜，有望推动行业良性发展 [2][8] - 投资建议关注三条主线：高经营质量、高股息率的白电头部企业；全球化能力突出的出海龙头；不断外延拓展新业务的科技家电企业 [9] 政策细则分析 - **支持范围**：2026年政策聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品，较2025年减少了家用灶具、吸油烟机、微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等6类产品 [2] - **补贴标准**：2026年仅对1级能效或水效产品给予补贴，比例为产品售价的15%（2025年为20%），不再补贴2级能效产品，单件补贴上限从2000元降至1500元，每位消费者每类产品限补1件（空调从最多3件调整为1件） [2] - **资金额度**：2026年第一批消费品以旧换新资金为625亿元，较2025年同期的810亿元同比下降23% [2] 市场表现与影响 - 2025年10月以来，受需求提前释放、国补退坡和高基数影响，国内家电消费有所承压 [3] - 2026年政策落地及首批资金下达，有望改善家电内销景气 [3] - 具有研发、渠道和品牌优势的大家电企业将更受益于新政策 [8] 投资建议与关注公司 - **首选股票**：美的集团（目标价94.68元，买入-A）、海尔智家（目标价31.81元，买入-A）、格力电器（目标价50.60元，买入-A） [4] - **投资主线一（白电龙头）**：推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱，因其品牌渠道完善、数字化改革见效、现金流好、股息率高 [9] - **投资主线二（出海龙头）**：建议关注海信视像、TCL电子、TCL智家、新宝股份，因其全球产能释放、品牌出海及在新兴市场（如中东非、拉美）的布局 [9] - **投资主线三（科技家电）**：建议关注九号公司、科沃斯、石头科技、视源股份，因其通过AI大模型和机器人应用拓展新业务、提升产品体验 [9] 行业数据 - 2025年1-11月，全国限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长14.8% [3] - 2025年1-11月，全国家电以旧换新超1.2844亿台，测算累计补贴金额约827亿元，带动家电消费约4395亿元 [3]

公司股价与市值表现 - 12月31日，美的集团股价上涨1.01%，报收79.65元/股，成交额3.27亿元，换手率0.06%，总市值达6051.73亿元 [1] 公司业务与收入构成 - 公司主营业务为家用电器的制造和销售，主要产品分为消费电器、暖通空调和机器人及自动化系统三类 [1] - 具体产品包括中央空调、供暖及通风系统、厨房家电、冰箱、洗衣机及其他小家电，并从事电机生产和物流业务 [1] - 主营业务收入构成为：智能家居业务占66.58%，商业及工业解决方案占25.70%（其中新能源与工业技术占8.74%，智能建筑科技占7.77%），其他（补充）占7.72%（其中机器人与自动化占6.00%） [1] 基金持仓情况 - 东方阿尔法基金旗下产品“东方阿尔法兴科一年持有混合A”在三季度重仓美的集团，持有6.7万股，占基金净值比例为6.96%，位列其第十大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在12月31日因美的集团股价上涨浮盈约5.36万元 [2] - 该基金最新规模为5705.89万元，今年以来收益率为14.96%，近一年收益率为13.88%，成立以来亏损0.74% [2] 基金经理信息 - 上述基金的基金经理为尹智斌，累计任职时间2年62天，现任基金资产总规模6997.91万元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为65.04%，最差基金回报为32.22% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前中国制冷空调设备行业处于关键转折点，家用内销市场进入存量更新需求为主的稳定发展期，增长驱动来自能效标准提升，行业内部正孕育变化，将重塑价值链和定义新增长极 [2] - 关注海外市场本地化深耕和产业链价值延伸，海外拓展是系统性工程，收并购和海外产能建设成重要趋势，中国制冷设备企业正迈向全球化新阶段 [2] - 商用制冷领域尤其是数据中心制冷赛道是短期内增长亮点，全球数字化浪潮驱动算力需求增长，数据中心制冷需求大，高端制冷方案市场空间大，技术路径多元迭代 [2] - 投资建议关注家用制冷设备龙头美的集团等、专用制冷设备领域英维克等、上游零部件汉钟精机等 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、传统制冷设备概览 - 全球制冷空调市场稳健增长，2018 - 2024年全球空调销量复合年增长率达2.0%，预计2024 - 2028年复合年增长率为2.9%，中央空调增速快于家用空调，亚洲、北美、欧洲为重要区域市场，中国是最大单一空调市场 [22] - 2024冷年中国家用空调产量占全球比重为80.8%，近年企业加码海外布局，2024冷年海外产能增加近700万台，2025冷年国产家用空调外销同比增长16.7%，亚洲出口占比最高，除北美外其他市场出口量增长 [28] - 常见中央空调分风冷式、水冷式、多联式等，冷水机组分活塞式、螺杆压缩式等，应用于数据中心的螺杆式和离心式冷水机组近年出口亮眼，内销市场有待企稳，头部企业引领行业 [33] 二、家用市场：内销复盘与龙头的挑战 - 家用制冷空调内销市场历经三轮价格战，竞争维度不断升级，未来将进入超越价格战的立体竞争时代，品牌集中度提高，竞争维度多元化 [35] - 2025冷年家用空调内销市场同比增长8.7%，短期受政策和气候驱动，长期进入存量更新与结构升级阶段，消费者需求升级，渠道库存需关注 [36] - 空调能效升级趋势贯穿行业发展历程，新能效标准下空调市场由定频主导转为变频主导，龙头企业在技术和产业布局上有先发优势 [39] - 2024 - 2025年价格战因产能扩张和跨界者冲击而起，国补背景下竞争复杂，龙头品牌份额优势稳定，行业盈利分化，价格战是对企业综合能力的压力测试 [40] - 家用制冷空调企业在数字化改革上有共识，格力打造智能工厂，美的建设灯塔工厂，智能化工厂可提升效率和满足个性化需求 [43] - 龙头企业渠道与物流体系自我革命，渠道扁平化、业态融合，物流体系升级，如格力渠道改革、美的“美云销”系统等 [44] - 中国家用制冷设备龙头盈利分化，美的发展ToB业务，海尔海外营收增速高，格力多元化但营收和净利润下滑，行业新增长点在海外拓展和产业链延伸 [48] 三、国产企业的海外拓展 - 海外市场使用习惯与国内不同，美国市场准入壁垒高，欧洲市场空调渗透率低且分散，海外渠道环节影响力大，中国企业可通过海外收购进入高端市场 [54] - 近年中国企业加快海外产能建设，美的在泰国和意大利布局，海尔在泰国、印尼、埃及布局，海信、奥克斯、TCL等也有海外产能布局 [55][56] - 面向东盟出口趋势向好，2024年对东盟白电出口同比增长19.8%，东盟市场受城市化和工业化驱动，对制冷空调设备需求增长 [63] 四、海外代表企业经营概览 - 海外暖通空调代表企业业务模式等有差异，江森自控从设备制造商转型为智能建筑生态构建者，特灵科技服务升级、战略转型，能效提升推动行业发展 [73] - 近年暖通制冷领域有收购事件，三星收购德国FläktGroup，大金收购美国Alliance Air Products，大金2024财年业绩增长，展望2025财年盈利向好 [74][82] - 特灵科技有机收入持续增长，2025财年三季度整体有机收入同比增长13%，预计商用暖通制冷板块收入两位数增长 [83] - 江森自控2025财年业绩强劲，出售业务聚焦商业建筑科技，研发新技术，推进商业模式转型 [86] - 开利全球业务分高增长、短周期、调整期三部分，商用HVAC特别是数据中心冷却解决方案增长快，在手订单好 [87] - 维谛技术2025Q3业绩亮眼，上调全年指引，增加投资，与英伟达合作助力数据中心落地，谷歌开源CDU设计规范 [88] 五、商用市场：关注数据中心等制冷需求 - AI等产业发展推动数据中心建设，预计2023 - 2030年全球对数据中心容量需求复合平均增长率达19%，降低制冷设备能耗是关键研发方向 [94] - 数据中心制冷常见技术方案有水冷、风冷、间接蒸发冷却、“冰川”相变冷却、液冷等，需因地制宜选择，液冷技术能耗低，风液混合模式将共存，液冷是大势所趋 [96][104] - 磁悬浮离心压缩机等上游零部件有望受益于数据中心制冷需求，磁悬浮轴承技术可提高设备效能，丹佛斯磁悬浮压缩机在多行业有优势 [106] - 液冷方式分直接和间接两类，冷板液冷有CDU等重要部件，浸没液冷和喷淋液冷也各有特点 [111] - 投资建议关注传统暖通制冷设备企业美的集团、精密温控设备企业英维克、特种空调厂商申菱环境等把握数据中心制冷机遇的企业 [112] - 布局数据中心制冷机遇的上游零部件企业有汉钟精机、冰轮环境、三花智控等 [113]

顺德区域经济与产业格局 - 顺德是佛山市辖区，地处粤港澳大湾区地理中心，北接广州，南联深圳、港澳，是全国首个工业总产值突破万亿的市辖区[1] - 当地已形成两大3000亿级产业集群（家用电器、机械装备）和两大近千亿元产业集群（先进材料、现代轻工家居）[1] - 顺德家电产业年产值突破4000亿元，总产量约占全国15%，出口额约占全国10%[1] 2025顺德百强企业总体概况 - 2025年上榜的138家企业（去重后合计）营收总额达到12222.29亿元，同时跻身三大百强榜单的企业有67家[2] - 制造业是核心经济支柱，上榜企业中制造业占据113席，占比高达82.01%，总营收7908.07亿元，占比64.71%[3] - 上榜的民营企业（含港澳台合资）数量达到119家，占比86.23%，营收总额10875.73亿元，占比88.98%[3] 百强企业地区分布 - 北滘镇共有28家企业上榜，总营收8283.63亿元，营收占比超过三分之二，企业数量和营收均位居第一[3] - 容桂街道有24家企业上榜，总营收1555.45亿元，位列第二[3] - 大良街道有22家企业上榜，总营收633.42亿元，位列第三[3] - 其他主要镇街包括伦教街道（13家，211.29亿元）、勒流街道（12家，479.93亿元）、乐从镇（10家，258.45亿元）、陈村镇（9家，325.63亿元）、龙江镇（8家，349.44亿元）等[3] 2025顺德企业100强榜单分析 - 榜单入围门槛为7.86亿元，较去年减少0.39亿元[7] - 营收总额首度突破1.1万亿元大关，同比大涨27.04%至11988.84亿元[7] - 前三名依次是美的集团（4090.84亿元）、碧桂园（2527.57亿元）、海信家电（927.46亿元）[7] - 美的集团总部位于北滘镇，在全球设有超400家子公司、38个研发中心和63个制造基地，业务覆盖200多个国家和地区[7] - 根据《2025胡润百富榜》，美的集团何享健家族财富达到2780亿元，同比增长18%，排在榜单第八位，蝉联广东首富[7][8] 2025顺德制造业100强榜单分析 - 榜单入围门槛为5.68亿元，较去年的6.15亿元有所下滑[8] - 营收总额7842.49亿元，同比增长5.18%[8] - 位居前三的分别是美的集团（4090.84亿元）、海信家电（927.46亿元）、盈峰集团（333.36亿元）[8] - 海信家电是海信集团两大上市公司之一，拥有海信、容声、科龙等八大品牌[9] 2025顺德民营制造业100强榜单分析 - 榜单入围门槛4.68亿元，较去年提升0.62亿元，增长率为15.27%[11] - 营收总额6786.96亿元，比去年增长9.92%[11] - 前三名分别是美的集团（4090.84亿元）、盈峰集团（333.36亿元）、中国联塑（270.26亿元）[11] - 中国联塑是业内公认的"管道一哥"，拥有超过10000种产品，今年在坦桑尼亚、埃塞俄比亚、越南等多地的生产基地开启运营，海外布局进一步完善[11] 百强榜单头部企业列举 - 2025顺德企业100强榜单前十名企业包括：美的集团（北滘）、碧桂园控股（北滘）、海信家电（容桂）、美的置业（北滘）、碧桂园服务（北滘）、盈峰集团（北滘）、中国联塑（龙江）、广东格兰仕（容桂）、广东顺德农村商业银行（大良）、广东新宝电器（勒流）[12] - 榜单第11至35名涵盖了科达制造、巴德富、乐从供销集团、腾越建筑、富华机械、万和电气、合诚集团、科顺防水、宏誉盛商贸、新协力集团等知名企业[13] - 榜单第36至100名进一步展示了顺德多元化的产业构成，包括南兴天虹果仁、悍高集团、申菱环境、顺威精密、袁记食品、宏石激光、东箭汽车、海尔电器、前进牛仔布、德冠薄膜、云米电器、康宝电器等各行业代表性企业[14][15][16]