行业出口表现 - 2025年一季度工程机械出口额同比增长7.61%至129.20亿美元 [1] - 2023年工程机械出口额485.52亿美元同比增长9.57% [1] - 2024年工程机械出口额528.59亿美元同比增长8.87% [1] 企业海外业务拓展 - 三一重工2024年海外营收占比63.98% [1] - 中联重科2024年海外营收占比51.41% [1] - 国内工程机械企业海外营收占比普遍过半 [1]

2024年度分配预案 - 拟10派4元（含税），派现金额合计2.31亿元，占净利润比例为27.18% [2] - 以2024年度成交均价计算股息率为2.01%，为上市以来累计第8次派现 [2] - 公司上市以来派现频率稳定，2024年派现额较2023年同期（10派6.6元，合计3.80亿元）有所下降 [2] 财务业绩表现 - 2024年营业收入61.29亿元，同比下降1.92% [2] - 净利润8.48亿元，同比下降15.86%，基本每股收益1.49元 [2] - 加权平均净资产收益率为18.82% [2] 资金与融资动态 - 当日主力资金净流入91.33万元，近5日主力资金净流出447.41万元 [3] - 最新融资余额1.15亿元，近5日减少136.31万元，降幅1.17% [4] 行业分红排名对比 - 所属机械设备行业191家公司公布2024年度分配方案，派现金额最高为中国中车60.27亿元 [4] - 行业派现额前三名分别为中国中车（60.27亿元）、三一重工（30.34亿元）、中联重科（26.03亿元） [4] - 公司派现金额2.31亿元在行业中排名居中，低于头部企业但高于部分同业 [6] 历史分配方案记录 - 2024年派现额2.31亿元，低于2023年同期的6.11亿元（10派10.6元） [2] - 2022年派现方案为10派10元（含税），合计5.77亿元 [2] - 2019年实施两次派现，均为10派6元，合计4.80亿元 [2]

关税调整与农机行业影响 - 中美双方将进口商品加征关税税率分别提高至125%，其中中国对美国农产品进口金额占比达16.3%，关税提升后预计进口量下降可能支撑国内粮价上涨[1] - 2024年下半年以来中国粮食进口已放缓，小麦、玉米进口大幅下降，2025年一季度或延续此趋势[1] - 粮价上涨预期可能带动2026年农机需求回升，但2024年农户收益下降或导致短期采购疲软[1] 农机行业现状与发展趋势 - 中国农业机械化率约55%，显著低于美国、欧洲（>95%）和日本（70%），长期提升空间显著[1] - 2024年中国从美国进口农机49万台（辆）、1.46亿美元，其中单价23.5万美元/台的大功率拖拉机进口金额达6534万美元[1] - 行业向规模化、智能化转型，山地丘陵地区专用农机需求潜力大[1] 政策支持与企业动态 - 国务院强调加快农机核心技术攻关，加大补贴力度推动先进农机市场推广[1] - 中联重科2024年农机收入46.5亿元（同比+122.29%），计划3年内进入海外区域市场前三，覆盖产品国内市场规模超700亿元[2] - 一拖股份重点布局高端智能拖拉机和海外市场，目前海外销售占比仍低但战略地位提升[2] 行业技术升级方向 - 工程机械技术向农机领域迁移，推动高端化、绿色化、智能化发展[2] - 企业加速关键零部件和重型柴油机产能建设，提升生产智能化水平[2]

关税调整与农机需求 - 美国对中国输美商品关税从84%提高至125%，中国对美进口商品关税同步调整至125% [1] - 2024年中国从美国进口农副产品金额占比达16.3%，关税提升后农产品进口量预计下降 [1] - 2024年下半年以来中国粮食进口已放缓，小麦、玉米进口大幅下降，2025年一季度有望延续下降趋势 [1] - 粮食价格回升有望带动2026年农机市场景气度转好，但2024年农户收益下降可能抑制短期购机需求 [1] 农机行业进口替代 - 2024年中国从美国进口52种农机累计49万台（辆）、1.46亿美元，其中大功率拖拉机（>130kW）进口278台，单价23.5万美元/台 [2] - 中国农业机械化率约55%，显著低于美国（>95%）、欧洲（>95%）和日本（70%） [2] - 行业向规模化、机械化、高端化、智能化、无人化方向发展，马力段需求上延，山地丘陵地区特色农机需求显现 [2] 政策支持与产业升级 - 国务院常务会议强调农机装备对粮食安全的重要性，要求加快核心技术攻关和产品研制 [3] - 政策支持包括农机购置补贴、设备更新、标准引领和质量监管等措施 [3] - 中联重科以工程机械技术优势推动农机向高端化、绿色化、智能化发展 [4] - 一拖股份重点提升高端智能拖拉机装配能力、关键零部件加工能力和柴油机生产能力 [4] 市场空间与海外拓展 - 全球农机市场规模约1万亿元，国内约2000亿元，中联重科覆盖产品国内市场规模超700亿元 [4] - 2024年中联重科农机收入46.5亿元，同比增长122.29% [4] - 一拖股份海外销售占比仍低，将海外拓展作为重点战略 [4] - 中联重科计划未来3年在海外各大区域市场进入行业前三 [4]

股权质押情况 - 佳卓集团解除质押29,816,201股，占所持股份100%，占总股本0.34%[2] - 佳卓集团质押29,816,201股，占所持股份100%，占总股本0.34%[4] - 和盛投资持股682,201,864股，比例7.86%，质押317,500,000股，占比46.54%，占总股本3.66%[4] - 香港方盛持股5,250,000股，比例0.06%，质押5,250,000股，占比100%，占总股本0.06%[4] - 上海鸿盛持股28,000,000股，比例0.32%，质押0股[4] - 香港诚一盛持股193,757,462股，比例2.23%，质押193,757,462股，占比100%，占总股本2.23%[5] - 海南融一盛持股33,536,000股，比例0.39%，质押0股[5] - 詹纯持股10,929,076股，比例0.13%，质押0股[5] - 新合计持股983,490,603股，比例11.33%，质押546,323,663股，占比55.55%，占总股本6.30%[5] 其他情况 - 佳卓集团质押股份无平仓风险，不影响公司经营治理[6]

纪要涉及的行业或者公司 未明确提及公司名称，但从会议内容可知公司业务涉及汽车安全件（如云母隔热件）、机器人等领域，与特斯拉等客户有合作 [12][24] 纪要提到的核心观点和论据 关税政策对公司业务的影响 - **核心观点**：关税政策对公司主营业务目前无实质性影响，公司业务推进按部就班 [3][4][7] - **论据**： - 北美业务收入占比约 25%，主要商务和交付方式为 FCA 或 DEP，大部分是 FCA，货物运输、仓储及税费（包括关税）与公司无关，未对毛利和累计成本构成实质性影响 [3] - 未收到主要客户因关税调整传递成本影响的反馈 [4] - 项目交付地和量产地布局与客户深入沟通，客户不建议从东南亚搬到墨西哥，因墨西哥经营性风险和成本高 [5][6] - 中端客户端项目推进无实质性影响，非常平静 [7] 产能规划情况 - **核心观点**：公司按计划推进东南亚和墨西哥产能建设，泰国产能将有提升 [8][9] - **论据**： - 越南按现有项目推进，泰国项目抓紧施工，计划明年秋一秋二按原计划推进，2027 年及未来一段时间产能爬坡和交付很大一部分从泰国进行，产能规划至少有 1.5 到两倍提升 [8][9] - 墨西哥根据与客户协议，预计今年秋二或秋三陆续投入升级，开展新业务 [9] 新业务（机器人业务）情况 - **核心观点**：关税政策对机器人业务基本无影响，甚至加快项目进展，公司产品竞争力强，对市场地位有信心 [10][16][22] - **论据**： - 新业务项目进度比以前更快更顺利，客户让公司按中国排场和交付计划进行，交付数量和进度可能加快 [10][11] - 部分产品已交付客户，制造响应度超出客户预期，公司还在规划更大数量规模交付，并配合客户进行产品优化升级 [16] - 从技术开发角度，有可比开发能力的主流工业在海外；公司开发流程、进度、响应能力和成本管控能力远超其他供应商 [22] - 短期一两个季度会有更大数量产品交付，对明年量产定点供应商定点状况有信心，新供应商成为定点供应商概率小 [23] 公司与客户合作及市场竞争力 - **核心观点**：公司在供应链有高替代门槛，与主要客户合作良好，产品受认可 [13][18] - **论据**： - 从研发生产到下游项目推进，公司在全球供应链中替代门槛高，客户和行业难以在短时间内打破 [13] - 与主要客户沟通时间长，接近一年甚至一年多，在公开披露信息前就已接触沟通产品端内容 [18] 公司业绩增长情况 - **核心观点**：公司业绩保持增长预期，新项目推进带来额外增量 [27][28] - **论据**：在丰田、Lantis、欧洲 EB 系列、2027 年项目、明年沃尔巴仲塔项目等推进中，能带来额外收入和利润增长，并非依赖单一项目满足收入增长预期 [28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 小米车爆燃事件引起行业对新能源汽车热失控防护的重视，公司作为材料供应商，希望借此推动行业提升热失控防护水平 [30][31] - 公司产品交付计划是一段时间（几个月或最多季度）的交付，配合客户 SOP 时间，年底或明年年初有相关安排；明年量产定点沟通意向明确，短时间可能有过渡交付情况 [32][33][34] - 产品设计以最优产品为宗旨，给客户提供多种方案，满足其需求，同时考虑成本和毛利率 [35][36] - 进入部分客户供应链无必须在美国建厂的硬性规定，但某些项目需在中国以外有厂；在中国以外战略布局可考虑美国和美国以外地区结合 [37][38]

纪要涉及的公司 中联中科 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司优势与发展成果** - 产能与市场地位：具备200亿级别产能的智能制造条件，农业机械国内市场排名升至行业第五，烘干机市占率第一，小麦机稳居行业前二，200马力段中高端拖拉机进入行业前三，海外一带一路市场开拓成效显著，国际市场开拓能力在国产农机品牌中领先[1]。 - 全球化战略：全球销售网络持续扩展，覆盖四十多个重点国家超四百个网点，产品覆盖一百七十多个国家；海外本土员工四千四百人，占海外总员工数超70%，拥有超两百一十个服务备件仓库，海外制造产能合计超百亿[1]。 - 风险控制与降本：全年销售回款率80.3%，同比提升13.3个百分点，应收敞口较一季度末减少102.63亿，存货余额较一季度末下降17.6亿；全年降本率6.12%，管理费用在剔除股份支付影响后同比下降7.68%[2]。 - 研发创新：近三年研发投入111亿，研发投入强度8.32%，引领工程机械高档化、智能化、绿色化发展，打造出国家级工业互联网平台，加速巨神智能机器人业务发展[2][3]。 - 股东回报：2024年完成2023年度现金分红28亿，截至目前已回购H股超1.6亿，2024年度分红每十股三块[3]。 2. **国际化转型战略意义** - 市场空间广阔：中国GDP不到全球20%，且中国基础设施建设领先，世界上更多国家有巨大基础设施建设需求，海外市场空间比国内大[5]。 - 提升国际竞争力：与欧美企业竞争，海外市场对产品、品牌、服务要求更高，有利于企业在产品技术、品牌方面全面提升[6]。 - 降低周期性影响：海外市场单体国家有周期性，但所有国家叠加起来周期性不明显，可降低对企业的影响[7]。 - 促进多元化战略：多元化和海外战略相辅相成，矿产设备、农业机械主战场在海外，公司在混合动力方面有比较优势[7]。 - 推动企业文化：国际化战略有利于提升企业的文化包容性和开放性，增强企业活力和创新能力[8]。 - 提升品牌影响力：企业品牌局限在国内，影响力和价值有限，国际化可提升品牌影响力[8]。 3. **2024 - 2025年海外业务情况与规划** - 2024年表现：市场区域拓展，南美和非洲增量贡献大；各事业部产品多样化拓展，海外能力不断提升，打造三十多个空港、四百多个网点、五千多个员工[9][10]。 - 2025年目标与策略：提高海外收入占比，市场方面深耕东南亚、中东等成熟市场，聚焦核心客户，在欧美高端市场做好产品认证和研发准备；产品方面重点发展农业机器和矿产机器，为客户提供综合解决方案；队伍方面推行基于数字化底座的品质性管理架构，新增100多个销售网点和50多个服务点[11][12][13]。 4. **海外竞争格局与业务持续性** - 竞争格局：国内市场国产化率高，基本解决卡脖子问题；欧美市场是主场，中国企业面临市场门槛高、客户习惯差异大、贸易限制等挑战，但在矿场设备等领域有替代外资品牌的机会；全球化成功的企业可能局限于头部企业，产品单一的企业国际化难度大[15][16][17]。 - 业务持续性：根据不同国家施工环境、用户习惯和偏好进行针对性研发；深化和增强海外市场能力，构建独特竞争力；发挥产品智能化、绿色化和新能源方面的优势；重视与大客户战略合作，建立大客户俱乐部[18][19][20]。 5. **各业务板块情况** - 土方机械：拓展产品线，如威华装载机、推土机、轮式装载机等；针对挖掘机市场细分领域开发定制化产品；智能制造赋能，满足一国一机定制化生产；市场开拓方面，在沙特、土耳其市场占有率领先，加强服务和配件保障，参加德国宝马展展示高端产品[23][24][25][26]。 - 矿山机械：矿山机械单台价值高、使用量大、使用周期长，后市场规模和收益大；中国工程机械积累了丰富经验，有能力挑战全球大型高端矿山领域；推出多款大型高端装备，如混合动力电传动自卸车、液氧挖掘机等；采取新能源动力链创新、一矿一策、提供全流程设备、构建智慧矿山运营平台等举措，加强国内外市场开拓[27][28][29][30]。 - 高空作业机械：国内市场虽处于调整期，但发展前景好，区域渗透将拓展，人均保有量与欧美差距大，施工安全法规将推动需求增长，客户出租率基本恢复，电动化替代和新场景拓展逐渐展开；与上下游企业合作，为客户提供高性价比产品和全生命周期服务，利用数字化手段赋能客户，与零部件厂商定制化开发；欧美市场空间广阔，虽受双反阻碍，但公司具备产品和技术优势，如超高米段产品、电动化产品等，通过本土化布局产业生态、实现研发中外协同等增强竞争力[45][46][47][48][50][51][53][54]。 - 农机：国内农机市场集中度低，高端产品和核心技术依赖进口，未来三到五年将加速洗牌；公司以智能化技术为核心，融合数字技术、人工智能和农业场景，构建差异化竞争优势，突破智能化高端产品，打造智慧农业生态体系；国内农机换新政策落地和海外高端市场拓展将推动公司持续增长[56][57][58][59][60]。 6. **财务情况分析** - 盈利能力：2024年利润率、毛利率、净利率稳重有升，主要原因是海外销售占比提升（达到51%，较2023年提升13个百分点，海外销售毛利率比国内高6 - 10个点），国内坚持价值销售和持续降本，数字技术应用降低运行费用；预计2025年销售、管理、研发费用率将下降[32][33][34]。 - 应收和存货：2024年应收敞口持续下降，原因是海外销售占比提升、国内坚持控风险提盈利、薪酬政策引导加快回款；2024年末存货225亿，用于生产经营的约200亿，较一季度降低18亿未达预期，主要是年初对国内市场预期乐观但市场未改善，海外直销增加存货；2025年将通过数字化管理加强存货管控[35][36][37]。 - 汇率风险：坚持汇率中性原则，在汇率波动大的区域全款销售，引导使用币值稳定的合同币种，开展远期外汇交易套保，加快人民币结算和内部清算，2025年汇率波动对业绩不会构成重大影响[38][39]。 - 现金流和资本开支：2024年经营性现金流金额同比下降是因为2023年调整采购付款政策，票据集中在2024年兑付，为一次性影响；2025年将加强销售收款、优化库存管理、恢复原付款周期、推进降本增效，以改善现金流[40][41][42][43]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司与房地产关联度大幅降低，如塔基、混凝土等产品在地产领域应用占比下降，若国内房地产行情好转，公司向上弹性较大[65]。 2. 国内工程机械市场下滑三年多，2024年可能是行业底部，2025年市场有望逐步恢复并进入上行通道，传统优势板块（公企建系、混凝土、塔基）将从国内领先迈向全球领先，机遇包括周期复苏、拓展海外市场、新能源产品布局和前沿创新技术研发[67][68][69]。

主线一：周期反转 - 工程机械反转逻辑加强，海外国内共振，2025年3月挖掘机总销量29590台同比增长18.5%，其中国内销量19517台同比增长28.5%，出口量10073台同比增长2.9% [2] - 船舶行业景气上行，2024年全球新接订单1.68亿载重吨同比增长31%，克拉克森新船价格指数2024年同比增长6.06%至189.16点 [12][13] - 工业气体价格处于历史底部，液氧/液氮/液氩价格同比分别下跌2.8%/11.3%/49.8% [19] - 轨交装备景气持续，2025年铁路固定资产投资有望超8500亿元，预计新增高铁里程2000公里 [17] 主线二：成长崛起 - 人形机器人产业化加速，特斯拉Optimus 2025年进入有限生产阶段，预计2030年中美需求合计210万台对应市场空间3146亿人民币 [5][6] - 半导体设备国产化提速，全球61%人工智能专利来自中国，先进制程扩产推动设备需求 [5][21] - 低空经济拉开序幕，政策推动下基础设施建设和应用场景拓展成为重点 [2] 主线三：供应全球 - 工程机械出口链复苏，2025年1-3月挖掘机出口24810台同比增长5.5%，中国厂商全球市占率合计11.9%仍有提升空间 [2][3] - 油服装备聚焦海上与出海，预计2024-2026年全球油气资本开支复合增速5.9%，中海油开采成本从2013年45美元/桶降至2023年29美元/桶 [22][23] 细分行业数据 - 风电：2024年1-9月招标量119GW同比增长93%，海风投资额2024-2026年CAGR达32% [24][25] - 光伏设备：硅料/硅片/电池/组件价格同比跌幅达41%/50%/50%/36%，行业拐点预计2025年Q2-Q3出现 [30] - 锂电设备：预计2026年全球储能+动力锂电设备市场达1454亿元，2024-2026年CAGR23% [32][34] - 检测检验：2023年行业营收4670亿元同比增长9.2%，增速为GDP的1.5-2倍 [36][37] 投资标的 - 工程机械推荐三一重工/徐工机械/恒立液压，2023年全球Top50厂商中市占率分别为4.2%/5.3%/N/A [3][4] - 船舶推荐中国船舶/中国重工，中国2024年新接订单占全球77% [12][16] - 人形机器人产业链推荐三花智控/拓普集团/绿的谐波，核心零部件如行星滚柱丝杠价值量占比超10% [6][7]

公司业务发展概况 - 公司第二增长曲线业务近年增长迅速，业务从国内工程机械市场拓展至全球工程机械、农业机械和矿山机械三大市场 [1] - 2024 年公司农业机械收入 46.5 亿元，同比增长 122.29% [2] 市场规模 - 全球农业机械市场规模约一万亿，国内市场规模约 2000 亿，中联重科覆盖的 11 个系列产品国内市场规模超 700 亿，其中拖拉机超 300 亿、轮式联合收割机约 60 亿、履带式联合收割机超 100 亿、插秧机约 35 亿、玉米机约 120 亿 [3] 产品核心优势 - 2022 年起从战略层面聚焦农机板块，打造王牌产品，如小麦机王牌产品带动规模增长一倍以上，拖拉机围绕 200 马力打造王牌机型 [4] - 技术层面深度研发，以核心科技实力带动产品发展；具备产品制造和供应链整合能力，产品品质、外观和耐用性好，能给客户更好体验 [4] 各产品发展展望 - 小麦机、烘干机、打捆机前期有积累，注入新动能后发展更快，未来 1 - 2 年小麦机有望达国内第一 [5] - 拖拉机四大技术路线全系列产品预计 2025 年底全面上市，电混产品下半年陆续推出，有望弯道超车 [5] - 玉米机及相关装备快速推进，技术沉淀突出；水田机械机型优势逐步凸显，将进入快速发展通道 [6][7] 技术路线与发展方向 - 投入一半精力和工程机械技术底蕴发展农业机械，在产品技术理解、储备和迭代及渠道建设方面有优势 [7] - 电动化有传动和电混架构，混动拖拉机性能优；绿色化首选油电混合，可提升作业效率、降低操作复杂度 [7][8] 市场需求与驱动因素 - 2025 年粮价有望回升，预计后续用户购机意愿提升，但今年采购或不增长或下滑，2026 年市场景气度有望转好 [8] - 人口结构变化、国家政策支持和农田大型化将推动农业机械化、舒适化、智能化、科学化及高端化、大型化发展 [9] 海外市场布局 - 农机海外市场处于初期，周边国家地区继续做大做强，欧美地区加快产品型谱完善和认证 [9] - 未来 3 年以产品为牵引、本地化运营为基石，力争海外各大区域市场进入行业前三，成为中国农机海外市场领导者 [9]

文章核心观点 戴姆勒卡车旗下的梅赛德斯 - 奔驰卡车与中联重科签署全球战略合作协议，深化合作有助于提升中联重科产品品质和品牌形象，拓宽海外销售渠道 [2]。 合作背景 - 双方自2003年交付首台混凝土泵车底盘以来，已携手走过22年，累计交付车辆超过15000台，树立中德制造强强联合标杆 [2] 合作内容 - 双方将在全球范围内深化战略合作，涵盖混凝土泵车、搅拌车、消防车等专用底盘 [2] 合作意义 - 对中联重科而言，合作有助于提高产品品质和品牌形象，拓宽海外销售渠道 [2] - 奔驰卡车可靠的底盘技术与全球服务能力，为中联重科产品与服务提供支持，更好满足全球客户需求 [3] - 深化合作能提高中联重科工程机械设备可靠稳定性能，依托奔驰卡车全球服务网络保障售后 [3] - 奔驰卡车深厚技术储备能为中联重科工程机械提供高端定制产品，便利其自动化、智能化集成 [3] 各方表态 - 梅赛德斯 - 奔驰卡车全球CEO彭程表示很高兴与中联重科达成全球战略合作，未来将以卓越产品及全球服务网络支持其为全球终端客户提供解决方案 [2] - 中联重科联席总裁王永祥称双方合作22年建立深厚基础，奔驰卡车为其产品与服务提供有力支持 [3]