明星债券私募业绩突发回撤 - 多家知名债券私募旗下产品近期突发大幅回撤，北京某中型债券私募产品净值连续三周下挫，近半年收益已转负 [3] - 上海某百亿债券私募旗下多只产品近期呈现断崖式下跌，其中一只今年5月成立的产品目前亏损已超2%，近两周回撤超过5% [5] - 业绩波动与万科债调整有关，11月下旬以来万科债普遍大幅调整，部分品种跌幅超过70%，12月11日多只万科债跌幅超一成，例如“21万科06”跌超18% [7] 业绩回撤的导火索与深层原因 - 直接导火索包括公募费率新规相关消息、万科展期事件，叠加公募基金持续净赎回，加剧了债券私募业绩回撤 [7] - 深层原因是低利率环境下的收益荒，压缩了传统债券策略的操作空间，部分管理人为追求收益进行信用下沉，风险舆情出现导致显著回撤 [7] - 在权益市场等其他资产表现更好的背景下，纯债策略产品吸引力降低，今年新备案私募基金中债券策略占比仅约4%，增量资金不足 [7] 固收策略整体面临挑战 - 市场环境使固收策略整体承压，十年期国债收益率大部分时间在1.6%—1.9%窄区间震荡，无风险利率处于历史偏低位置 [8] - 信用利差压缩在低位，传统通过“拉久期、下沉资质”获取超额收益的模式性价比下降，中长期纯债产品今年平均收益仅略高于无风险利率 [8] - 近期债市波动被视为独立信用事件，万科面临的流动性压力与核心央国企地产公司有本质区别，不应过度外推至整个国资房企信用链条 [8] 行业应对策略与转型方向 - 管理人应重新审视持有标的，穿透持仓以规避过度集中，增加流动性考量并做好压力测试，在低利率环境下调整收益预期，避免盲目信用下沉和过度拉长久期 [9] - 需调整配置思路，从传统纯债策略转向多策略增厚以分散风险，例如用债券ETF等流动性较好品种配合交易型增厚策略替代单一纯债品种，构建低波动组合 [9] - “固收+”思路成为共识，在设定风险预算前提下，适度引入可转债、REITs和部分权益资产，利用多元资产风险溢价在债券打底基础上做收益增强 [9] 未来核心竞争力与行业转型 - 未来固收机构的核心竞争力体现在两点：一是在低利率环境下持续提供具有吸引力、可复利的“固收底盘”；二是在清晰风险预算基础上，将多资产、多策略稳健叠加 [10] - 固收行业正经历从“单一固收管理者”向“资产配置型管理者”的转型，这一进程将长期影响行业格局 [10]

美联储降息决议与市场影响 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%至3.75%之间，为2025年内第三次降息，累计降幅达75个基点 [1] - 决议公布后，美股三大指数短线跳涨，纳斯达克中国金龙指数上涨0.64% [1] - 降息决定出现明显分歧，12名票委中9人赞成降息，2人主张维持利率不变，1人支持降息50个基点 [3] - 美联储声明增加“幅度和时机”表述，点阵图显示决策者预计2026年仅再降息一次，2027年再降息一次，随后利率将回归3%的长期水平，市场解读为“鸽派不及预期” [3] A股市场整体表现 - A股市场反应分化，三大指数高开后震荡走低，沪指半日下跌0.46%，超4200只个股下跌 [1] - 市场开盘时，沪指涨0.09%，深成指涨0.13%，创业板指涨0.05%，但开盘后迅速分化，微盘股指数跌超1.5% [3] - 半日成交额达1.16万亿元，较前一交易日放量206亿元，创业板指一度冲高逾1%但随后回落，午盘收涨0.3% [3] - 沪深两市主力资金近日净流出335.68亿元 [9] - 市场资金博弈加剧，板块轮动节奏加快，从增量驱动转向存量博弈 [1][13] 行业与板块表现 - **商业航天板块逆势上涨**：成为今日最大亮点，上涨动力来自SpaceX估值冲高至1.5万亿美元的消息刺激，以及国内商业航天产业链进入密集发射期 [5] - **有色金属板块逆势上涨** [1] - **零售板块集体下挫**：消费板块集体回调，零售股大幅下挫，茂业商业触及跌停，胖东来概念股如中百集团、步步高等跟跌 [5] - **房地产板块表现疲软**：板块内多数个股下跌，尽管前一日万科A涨停引发市场关注，但今日资金流入未能延续 [7] - **科技股内部分化**：CPO板块中部分个股涨停但整体受硬件分歧影响，算力硬件方向表现活跃，富信科技20%涨停，AI产业链从算力硬件向应用端扩散趋势初现 [9] - **海南自贸区板块早盘活跃**：催化因素包括海南全岛封关运作临近及“十五五”规划政策红利释放，但午后涨幅收窄 [7] - **防御性板块获资金流入**：市场资金从热门题材向防御性板块转移的趋势明显，房地产开发、商业百货等板块获资金逆势流入 [3][9] 资金流向与市场风格 - 外资流向受美联储降息影响，新兴市场资产吸引力提升，人民币汇率企稳走强，东方金诚研究显示人民币资产吸引力上升，有望吸引海外资金流入 [9][11] - 历史数据显示，美联储预防式降息后，A股成长风格通常占优，计算机、电子等行业领涨 [9] - 部分资金转向防御性资产，如低波红利和科技成长板块交替轮动 [11] 机构观点与投资主线 - 机构认为，商业航天是当前市场最具持续性的主线之一，炒作顺序从火箭制造向卫星互联网延伸 [5] - 消费股近期涨幅较大，资金在美联储决议后选择兑现收益 [5] - 市场对地产政策的预期出现分歧，部分投资者将地产股异动视为“市场见底信号”，但行业基本面修复仍需时间 [7] - 机构建议聚焦景气逻辑明确的领域，商业航天、人工智能、消费电子等板块获政策与产业双支撑，而零售、地产等板块需观察需求复苏情况 [13] - 国内经济数据仍是影响A股的核心变量，需关注后续房地产政策和消费刺激措施的落地效果 [11]

万科事件与市场反应 - 午后1点32分，万科A的涨停板被一笔27.38亿元的巨额买单一举封死，该金额相当于当日成交额的21% [1] - 万科H股一度飙涨19%，境内债“22万科04”暴涨42%触发临停 [1] - 万科多只境内债涨幅超过30%，其中“23万科01”涨34%后临停，“21万科06”涨33%后停牌 [3] 房地产板块整体表现 - 整个房地产板块应声而起，华夏幸福、财信发展等6只A股地产股紧跟涨停 [1] - 港股内房股融创、世茂等涨幅均超10% [1] - 截至12月10日，房地产ETF单日涨幅达3.61%，主力资金净流入规模创近三个月新高 [7] 关键个股涨幅详情 - 万科A涨幅为+10.06%，现价5.25元 [2] - 世联行涨幅为+10.07%，现价3.17元 [2] - 南都物业涨幅为+10.02%，现价13.51元 [2] - 财信发展涨幅为+9.94%，现价3.98元 [2] - 华夏幸福涨幅为+9.92%，现价2.66元 [2] - 广宇集团涨幅为+9.91%，现价3.77元 [2] - 保利发展涨幅为+4.88%，现价6.66元 [2] - 金地集团涨幅为+5.10%，现价3.30元 [2] 事件直接导火索 - 市场情绪逆转的导火索是当天上午10点召开的“22万科MTN004”债券持有人会议 [2] - 这笔20亿元的中期票据展期方案最终通过：本金兑付延期一年至2026年12月15日，票面利率维持3% [3] - 展期方案新增了深圳地铁等国企的担保增信措施 [3] 债务风险化解进展 - 债券持有人同意展期且未要求额外罚息，国资担保方案削弱了违约预期 [5] - 深铁集团累计向万科提供了307.96亿元的借款 [9] - 12月5日，碧桂园境外债务重组计划获香港法院认许令，137.7亿元境内债务重组方案也已通过 [5] - 龙头房企债务风险“拆雷”进程加速，市场开始重新评估行业底部特征 [5] 政策面积极信号 - 近期市场频繁讨论的“房贷贴息”政策被多家机构视为潜在利器 [5] - 华泰证券研报指出，此类政策可通过财政贴息收敛房贷利率与租金回报率利差，直接降低购房成本 [5] - 深圳、武汉等地已试点购房贷款贴息，若推广至全国，可能成为刺激刚需入市的关键抓手 [5] - 方正证券数据显示，2025年1—10月新房销售中房贷首付比例达68.22%，居民购房杠杆率处于高位，政策优化空间充足 [7] 资金与机构动向 - 12月初两个交易日内，一机构席位连续买入万科A 25.71亿元，某营业部斥资35.21亿元扫货 [7] - 这种规模的资金集中涌入，反映出部分投资者对地产板块估值修复的强烈预期 [7] 行业基本面边际变化 - 一线城市二手房成交量的回暖被部分分析师视为市场触底的前置信号 [7] - 尽管新房销售仍处下行通道，但核心城市二手房交易活跃度提升，暗示真实居住需求正在逐步释放 [7] - 万科2025年前三季度销售额同比下滑超四成，行业整体亏损面仍在扩大 [9] 行业模式转型 - 行业正在从“高杠杆、高周转”转向“开发+经营”并重，商业运营、物管、长租公寓等轻资产赛道成为新战场 [7] - 万科的物管服务、华夏幸福的产业园区运营等业务线近期被资本重点关注，部分业务估值已开始与开发主业分化 [7] 市场核心逻辑与展望 - 债务化解路径的清晰化是本轮反弹的核心逻辑，体现了“以时间换空间”的化债思路 [9] - 政策底、债务底相继显现，销售底是否即将到来成为下一个博弈焦点 [9] - 这种债券与股票的联动上涨，在近期地产板块中罕见 [4]

并购重组与股权交易终止 - 蓝盾光电终止收购星思半导体部分股权 交易项下股权未交割且未支付转让价款 [1] - 兆新股份拟以现金支付方式收购优得新能源70%股权 交易对价上限为2.2亿元 以增强新能源全域运营战略 [2] - 新兴铸管子公司芜湖新兴拟以12.44亿元收购华润制钢100%股权 [7] 公司控制权变更 - 南都电源筹划控制权变更及促进再生铅板块股权出售事宜 股票自2025年12月12日起停牌 预计停牌不超过2个交易日 [3] - 中威电子实际控制人将由新乡市人民政府变更为付英波 股票将于2025年12月12日复牌 [6] - 安妮股份控制权变更事项存在不确定性 [10] 担保与财务数据 - 万科A及控股子公司担保余额为844.76亿元 占2024年末经审计归属于上市公司股东净资产的41.68% 无逾期担保事项 [4] - 国晟科技股价短期累计涨幅达206.62% 2025年前三季度净利润为-15,104.74万元 市净率显著高于行业平均水平 [5] 股权转让与增减持 - 太龙药业泰容产投拟转让5010万股给江药控股 [8] - 蜂助手股东海峡创新询价转让价格为29.11元/股 [8] - 真兰仪表股东拟增持1000万元至2000万元公司股份 [9] - 南矿集团董事兼常务副总裁龚友良于11月28日至12月10日减持281.86万股 [10] - 洛凯股份股东洛辉投资、洛腾投资、洛盛投资拟合计减持不超过3%股份 [10] 项目中标与合同签订 - 雅博股份子公司中标729.33万元项目 [9] - 金智科技公司及子公司合计中标7617.2万元项目 [9] - *ST交投预中标1.28亿元污水处理项目 [9] - 陕建股份公司及下属子公司中标5亿元以上施工项目 [9] - 宇晶股份签订2.02亿元日常经营合同 [9] 投资合作与业务拓展 - 中国铁物拟与时代骐骥等共同投资设立合资公司 聚焦新能源重卡全生命周期运营 [9] - 阳光诺和拟投资2000万元于上海弼领生物技术有限公司 [9] - 鲁抗医药与关联方续签商标使用许可协议 使用费提高至每年1345万元 [9] - 汇绿生态拟出售部分闲置房产 包括宁波和武汉两处房产 [9] 医药产品获批与注册 - 常山药业肝素钠注射液获得土库曼斯坦药品注册证书 [9] - 一品红全资子公司获得左氧氟沙星口服溶液注册证书 [9] - 佰仁医疗子公司胶原蛋白植入剂产品获批注册 [9] - 国药现代全资子公司国药容生获得布美他尼注射液药品注册证书 [9] - 健康元玛帕西沙韦胶囊（壹立康®）获得药品注册证书 [9] - 诺诚健华公司自主研发的新一代TRK抑制剂佐来曲替尼（ICP—723）在中国获批上市 [9] 其他公司事项 - 信立泰筹划发行H股股票并在香港联合交易所上市 [9] - 杰瑞股份将回购股份价格上限由48.16元/股调整为90元/股 [10] - 华星创业因知识产权合同纠纷起诉三体宇宙 [10] - 苏州银行高级管理人员后斌因年龄原因辞任风险总监 [10] - 东软集团公司高级副总裁陈宏印因突发疾病辞世 [10]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或 因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 CHINA VANKE CO., LTD.* 萬科企業股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司 ） （股份代號：2202） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則 第 13.10B 條 作出。兹 載 列 該 公 告如下， 僅供 參 閱。 萬科企業股份有限公司 董事會 中國，深圳，2025年12月1 1日 於本 公 告日期，本 公 司 董 事 會 成 員 包 括：執 行 董 事 郁 亮 先 生 及 王 蘊 女 士；非 執 行 董 事黃 力 平 先 生、胡 國 斌 先 生 及 雷 江 松 先 生；以 及 獨 立非 執 行 董 事 廖 子 彬 先 生、林 明彥 先 生、沈向 洋 博士 及 張 懿 宸 先 生。 * 僅供識別 万科企业股份有限公司 公司 2024 年度股东大会审议通过了《关于提请股东大会授权公司及控股子 公司对外提供担保的议案》，同意在授权有效期内提供的新增担 ...

公司担保情况 - 截至2025年10月31日，公司及控股子公司担保余额总计844.76亿元 [1] - 该担保余额占公司2024年末经审计归属于上市公司股东净资产的比重为41.68% [1] - 公司公告称无逾期担保事项 [1] 近期新增担保案例 - 公司控股子公司印力商用置业有限公司为上海筑浦信息技术有限公司向南京银行申请的0.2亿元贷款提供连带责任保证担保，目前贷款余额0.1亿元，担保本金0.2亿元 [1] - 公司关联方SCPG Holdings Company Limited将其持有的1.97%股权质押，为Dynasty Holding Company Limited申请的28亿元贷款提供担保，目前该贷款余额为23.84亿元 [1]

复牌与停牌 - 中威电子实际控制人将变更为付英波，公司股票将于次日复牌 [1] - 南都电源因筹划控制权变更事项，自12月12日起停牌 [1] 定增与并购 - 兆新股份计划收购新能源运维龙头企业优得新能源70%的股权 [2] - 春光科技拟定增募资不超过7.76亿元，用于苏州年产800万台清洁电器项目一期及越南生产基地建设 [2] - 新兴铸管下属子公司芜湖新兴拟以12.44亿元收购华润制钢100%股权 [2] 股权转让 - 金天钛业股东国家产业投资基金拟受让公司4.90%的股份 [3] - 隆达股份股东国联产投拟协议转让公司5.00%的股份 [4] - 太龙药业股东郑州泰容产业投资拟协议转让公司8.73%的股份 [5] 对外投资与日常经营 - 珠海冠宇控股子公司浙江冠宇通过增资扩股引入外部投资者渝富高精尖基金 [6] - 诺诚健华的新一代TRK抑制剂佐来曲替尼获批上市，用于治疗携带NTRK融合基因的实体瘤患者 [6] - 吉峰科技拟与东台联合飞机科技签署金额不超过1亿元的合作框架协议 [7] - 万科A及控股子公司截至10月31日的担保余额为844.76亿元，无逾期担保 [8] - 宇晶股份与一家海外光伏企业及一家国内企业签订了价值2.02亿元的设备合同 [9] - 多氟多拟向控股子公司广西宁福增资10亿元 [10]

万科A公告，公司之控股子公司为满足经营需要，继续通过信用保证、股权质押等方式为相关贷款提供 担保。一是上海筑浦信息技术有限公司向南京银行申请的0.2亿元贷款，印力商用置业有限公司为其提 供连带责任保证担保，目前贷款余额0.1亿元，后续可提款，担保本金0.2亿元。二是Dynasty Holding Company Limited申请的28亿元贷款，目前余额23.84亿元，SCPG Holdings Company Limited将其持有的 1.97%股权质押。截至2025年10月31日，公司及控股子公司担保余额人民币844.76亿元，占2024年末经 审计归属于上市公司股东净资产比重为41.68%，无逾期担保。 ...

美联储货币政策动向 - 美联储宣布将联邦基金利率再降25个基点，为今年9月以来第三次降息，累计降幅达75个基点 [1] - 美联储会议以9票赞成、2票反对、1票主张多降的罕见分歧投票通过降息决议 [3] - 除降息外，美联储宣布将购买400亿美元短债以维持银行体系流动性，实质是“降息+扩表”同时启动 [3] - 纽约联储明确未来30天将开始买债，且明年一季度“放水”力度将保持高位 [4] 美联储政策前景与市场影响 - 美联储主席鲍威尔称“未来进入政策观察期”，机构预测明年初降息概率不足50% [3] - 市场担忧美联储政策可能“脱锚”，从“看数据降息”转向“看政治降息” [3] - 尽管美联储降息，美国10年期国债收益率仍逆势上涨至16年新高，债券市场担忧“政治化降息”可能引爆通胀 [3][4] - 美联储降息后，人民币升值预期陡增，中美利差倒挂压力大幅缓解 [4] 中国房地产市场与政策信号 - 中国A股万科股价涨停，H股一度暴涨18%，引爆地产板块 [1] - 北京、上海全面取消普通住宅与非普通住宅划分，140平方米以下住房契税全按1%征收 [5] - 中央政治局会议明确提出“实施适度宽松的货币政策” [5] - 市场传闻2026年北上深等城市限购可能松绑，房贷利率可能再降 [5] - 国家统计局数据显示，11月全国30城二手房成交环比上涨14%，深圳新房成交同比暴涨189% [5] 房地产行业风险化解与资金动向 - 中金协助深铁制定的纾困方案已上报中央，深铁提供307亿元低息借款（利率仅2.34%）托底，150亿元开发贷展期落地 [5] - 万科的“股债双升”被视作资金对“政策底+市场底”的双重确认 [5] - 美联储降息后，12月11日上午北向资金净流入A股达42亿元，其中地产和金融板块占比超60% [4] - 美联储放水为中国央行提供了货币政策空间，降准、降息操作空间打开，对利率敏感的房地产行业将最先受益 [5] 资产配置与市场风险 - 全球“钱潮”已开始流向中国，外资比国内更早嗅到机会 [4] - 面对“全球放水+国内托底”的组合拳，需避免盲目跟风和高杠杆操作 [6] - 美联储“降息+扩表”的组合可能让2026年全球通胀卷土重来 [6]

市场表现 - A股房地产板块出现直线拉升行情，多只股票涨停，包括华夏幸福、财信发展、世联行、南都物业、广宇集团，特发服务、金地集团、保利发展等股票跟涨 [2] - 港股内房股同步走高，万科企业股价上涨超过14%，融信中国、中国金茂、融创中国等公司股价上涨超过8% [2] 公司动态 - 万科企业于12月10日召开其首个展期债券“22万科MTN004”的债权人大会，会议将讨论该债券的展期事宜 [2] - 有券商人士表示，此次债权人大会对万科纾困至关重要，会议共设三个议案，较此前市场预期版本新增了两个议案，此举被认为有利于各方达成统一共识 [2] 市场预期 - 从消息面看，市场对于财政贴息支持楼市企稳的预期较为浓厚 [2]