科创板公司2025年上半年业绩快报 - 天德钰预计营业收入12.08亿元 同比增长43.35% 净利润1.52亿元 同比增长50.89% 基本每股收益0.3800元 加权平均净资产收益率6.78% [1] - 厦钨新能预计营业收入75.34亿元 同比增长18.04% 净利润3.07亿元 同比增长27.76% 基本每股收益0.7300元 加权平均净资产收益率3.44% [1] - 两家科创板公司半年报预约披露日期分别为2025年8月26日（天德钰）和2025年8月21日（厦钨新能） [1] 财务数据明细 - 天德钰营业总收入120815.19万元 净利润15237.42万元 [1] - 厦钨新能营业总收入753370.35万元 净利润30689.46万元 [1]

富锂锰基锂电池正极材料 - 富锂锰基正极材料具有超高比容量、高电压特性、成本优势及与固态电池体系的良好兼容性，是固态电池正极材料的理想选择 [2] - 该材料在提升电池能量密度、安全性和降低成本方面展现出显著潜力 [2] - 随着固态电池技术成熟，富锂锰基材料在新能源汽车（适配全固态电池，已导入丰田供应链）和低空经济等高能量密度需求场景将加速渗透 [2] 固态电池正极材料行业现状 - 中国固态电池正极材料富锂锰基核心生产企业共34家 [2] - 主要企业包括当升科技、容百科技、国轩高科、湖南裕能、格林美等 [3] 固态电池行业发展背景 - 固态电池产业发展具有必要性和逻辑性 [4] - 固态电池存在明显的优势和劣势 [4] 行业动态 - 超380亿电池项目加速投产 [5] - 特斯拉二季度业绩创新低 [5] - 行业首届户储及便携式储能电池技术论坛将于9月26日在深圳举办 [5]

三元正极材料 - 2025H1中国锂电池三元正极材料出货量为32.1万吨，同比增长4.2% [2] - 出货量TOP10企业依次为瑞翔新材、容百科技、巴莫科技、邦普循环、当升科技、厦钨新能、五矿新能、宜宾锂宝、天力锂能、巴斯夫杉杉 [2][3] 磷酸铁锂正极材料 - 2025H1中国磷酸铁锂正极出货量达160.6万吨，同比增长68.5% [4] - TOP10企业包括湖南裕能、万润新能、德方纳米、友山科技、国轩高科、江西升华、龙蟠科技、安达科技、北大先行、协鑫锂电 [4][5] 钴酸锂正极材料 - 2025H1中国钴酸锂正极出货量5.35万吨，同比增长24.2% [6] - 出货量TOP5企业为厦钨新能、巴莫科技、巴斯夫杉杉、盟固利、科恒股份 [6][7] 行业白皮书目录 - 白皮书涵盖锂电池正极材料定义与分类、全球行业发展历程与现状、不同材料性能对比等内容 [10] - 同期活动包括硫化物全固态电池国际峰会、户储及便携式储能电池技术论坛等 [10]

报告核心观点 - 宏华数科受益于数码印花转型，业绩持续增长，维持增持评级和目标价 [1][2] - 2025Q2 主动基金股票仓位提升、配置集中度下降，增配通信等行业，港股配置创新高 [1][5] - 2025 年 Q2 以来 IPO 受理节奏回暖，打新市场向好，机构参与热度高 [1][11] - 新疆水泥因地理优势价格维系好，中吉乌铁路开工将提升水泥需求，利好相关企业 [1][15] 各公司及行业报告总结 宏华数科 - 2025H1 营收 10.2 - 10.6 亿元、归母净利润 2.4 - 2.6 亿元，单二季度营收和归母净利润同比均有增长 [3] - 数码喷印设备增长快，书刊数码印刷设备优势明显，聚焦绿色工艺，坚持“设备先行、耗材跟进”战略 [3] - 印染、纺织行业转型升级，新装机增速高，直喷机占比有望上升 [3] 基金动向 - 2025Q2 主动偏股基金逆势加仓，仓位升至 84.2%，持仓集中度下降，增配港股至 19.5% [5] - 行业配置上增配通信等行业，减配食饮等行业，科技成长和大金融板块内部有分化 [6] - 被动基金持仓市值超主动基金，二者资金行为共识度高，需重视被动资金定价权提升 [5] 新股研究 - 筛选 314 只打新基金分析底仓和收益，2025H1 新股受理提速，发行预期好，首日涨幅超 220% [10][11] - A/B 类账户申购收益同比大增，2 亿内打新基金 Q2 增厚收益率 1.76%，5 亿内是主流选择 [11][12] - 打新基金前五大重仓行业为银行等，Q2 增持银行等行业，减持家电等行业 [70] 建材行业 - 新疆水泥因“三山夹两盆”优势，价格维系好于全国，2025 年 1 - 6 月固投增速 13.0%，产量同比增 5.4% [15] - 中吉乌铁路开工，吉国段和中国段预计催生水泥需求 400 - 600 万吨 [16] - 利好吉国当地产能和新疆水泥企业，推荐青松建化、天山股份、华新水泥 [17] 海外策略 - 7 月以来铝等价格上升，6 月固定资产等投资增速下降，动力煤价回升，钢材价格上升 [21] - 6 月社消额累计同比增速不变，汽车销量同比上升，商品房销售面积同比降幅扩大 [22] - 6 月对美、日、东盟出口同比增速上升，对欧盟下降，7 月 CCFI 下降、BDI 上升 [23] 策略观察 - 上周周期资源品价格上涨，地产销售磨底，水泥价格下行，耐用品内外需求分化 [26] - 下游消费中地产销售差，耐用品销售内外分化，农牧产品价格有波动，服务消费待提振 [27] - 中游制造中周期行业反内卷预期增强，制造业开工景气分化，资源品价格提升 [28] 机器人行业 - 星动纪元发布全尺寸双足人形机器人星动 L7，具备高性能和全栈技术，商业化落地订单足 [30][31][32] - 新型摆线减速器有望弥补谐波和行星减速器短板，提升在人形机器人领域渗透率 [44][46] 核电设备行业 - 中国聚变能源有限公司成立，获约 114.92 亿元增资，国内核聚变行业格局清晰 [35][36] - 建议关注核聚变上游设备环节和中核体系上市公司 [35] 综合金融行业 - 二季度券商、保险、多元金融及金融科技板块获增配，非银板块仍欠配，看好相关标的 [41][42][43] TCL 电子 - 2025 年上半年业绩预告符合预期，全年股权激励目标达成确定性高 [49] - 提质增效进入业绩兑现期，电视主业 Miniled TV 出货占比提升，下半年净利润率有望修复 [50][51] 丘钛科技 - 安卓手机摄像头模组升规，手持影像设备等新兴光学下游需求爆发，看好公司成长 [52][53] 苏州天脉 - 首次覆盖给予增持评级和目标价，苹果有望导入钢铜 VC，安卓机 VC 板下沉，公司业绩弹性足 [54][55][56] 保龄宝 - 首次覆盖给予增持评级和目标价，乘大健康浪潮，产品发展好，海外市场布局和高管激励有利发展 [56][57][60] 智微智能 - 首次覆盖给予增持评级和目标价，传统板块创新拓展，新兴智算业务放量，业绩增速或超预期 [62] 厦钨新能 - 上调 2025 - 2027 年 EPS 和目标价，2025 年上半年业绩增长，钴酸锂和动力正极材料出货增加 [65][66] 商业航天 - 天舟九号发射成功，星图维天信发布产品，文昌打造航天经济枢纽，SpaceX 多次发射星链卫星 [73][74] - 一级市场 3 家企业融资，二级市场商业航天指数上涨 2.2%，部分公司股价有涨跌 [74][75] 基金季报 - 2025Q2 国内公募基金份额（不含货币基金）增加 3.76%，来自新发基金和存量基金份额增长 [76] - 指数型、主动债券基金份额有增长，主动股混基金发行热度低、份额下滑 [76][77]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为 54.11 元 [6][13] 报告的核心观点 - 公司钴酸锂龙头地位稳固，下游需求旺盛有望量利齐升，NL 新结构正极材料、硫化锂、补锂剂等进展顺利，未来有望贡献新增长点 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|17,311|13,297|19,458|23,279|27,855| |(+/-)%|-39.8%|-23.2%|46.3%|19.6%|19.7%| |净利润(归母)（百万元）|527|494|780|942|1,141| |(+/-)%|-52.9%|-6.3%|57.9%|20.7%|21.0%| |每股净收益(元)|1.05|0.98|1.55|1.87|2.26| |净资产收益率(%)|6.1%|5.7%|8.4%|9.5%|10.6%| |市盈率(现价&最新股本摊薄)|47.75|50.97|32.27|26.73|22.08|[4] 交易数据 - 当前价格为 49.90 元，52 周内股价区间为 25.40 - 60.79 元，总市值为 25,184 百万元，总股本/流通 A 股为 505/505 百万股，流通 B 股/H 股为 0/0 百万股 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益为 8,864 百万元，每股净资产为 17.56 元，市净率为 2.8，净负债率为 -16.85% [8] 股价升幅 |升幅(%)|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对升幅|10%|31%|91%| |相对指数|3%|23%|70%|[11] 2025 年上半年业绩情况 - 实现营业收入 75.34 亿元左右，同比增长 18.04%，实现归母净利润 3.07 亿元左右，同比增长 27.76%，扣非归母净利润 2.91 亿元左右，同比增长 32.24% [13] 业务出货情况 - 消费电子需求旺盛，钴酸锂出货大幅增长，2025 年上半年钴酸锂实现销量 2.88 万吨，同比增长 56.64%；动力领域，动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂及其他）实现销量 3.19 万吨，同比增长 20.76% [13] 新技术研发情况 - 正极补锂剂已完成高稳定性补锂材料研发，实现批量供货；NL 新结构正极材料相比传统正极材料更稳定，层间距更宽，能量密度和倍率性能显著提升，未来将广泛应用于多个领域；固态电池开发出新的硫化锂合成工艺，小试、中试结果显示技术指标良好，降本空间较大，氧化物固态电池使用的正极材料已实现供货，并与客户在硫化物固态电池的正极材料上保持密切合作 [13] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、主要财务比率、现金流量表等多方面预测数据，如 2025 - 2027 年营业总收入预计分别为 19,458 百万元、23,279 百万元、27,855 百万元等 [14] 可比公司估值表 - 选取容百科技、当升科技等公司作为可比公司，展示了 2024A、2025E、2026E 的 EPS 及 PE 等数据，2025E 可比公司 PE 平均值为 28 [15]

报告公司投资评级 - 买入（维持），给予公司2025年35x估值，对应目标价56元 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年半年度业绩快报略超市场预期，25H1营业收入75.3亿元，同增18%，归母净利润3.1亿元，同增28%，扣非归母净利润2.9亿元，同增32%；25Q2营收45.6亿元，同环比+52%/+53%，归母净利润1.9亿元，同环比+49%/+63%，扣非归母净利润1.8亿元，同环比+53%/+61% [7] - 上半年钴酸锂销量高增，25H1销量2.88万吨，同增57%，预计25Q2销量近1.7万吨，环增40%左右，预计25年出货6万吨+，同比增长30%+；盈利端，25Q2钴酸锂单吨净利1万/吨以上，25H2有望维持稳定 [7] - 25Q2三元盈利稳定，铁锂持续减亏，25H1动力电池正极材料销量3.19万吨，同比增长21%；三元25H1销量2.6万吨左右，同比基本持平，25全年有望达5万吨+，同比持平，25Q2单吨扣非利润约0.2万，环比持平；铁锂25H1销量0.6万吨左右，Q2销量0.4 - 0.5万吨，环比增长两倍，25Q2亏损0.2亿元+，环比减亏，下半年有望持续减亏 [7] - 固态方面，公司硫化锂竞争优势凸显，采用气相法生产高纯度硫化锂，依托集团技术一体化布局，产品已对接日韩客户及国内主流企业 [7] - 维持公司2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为8.1/9.3/11.2亿元，同比+63%/+15%/+20%，对应PE分别为30/26/22倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|17,311|13,297|17,063|19,551|22,496| |同比（%）|(39.79)|(23.19)|28.33|14.58|15.07| |归母净利润（百万元）|527.46|494.07|806.44|930.15|1,117.73| |同比（%）|(52.93)|(6.33)|63.22|15.34|20.17| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.05|0.98|1.60|1.84|2.21| |P/E（现价&最新摊薄）|46.06|49.17|30.13|26.12|21.74| [1] 市场数据 - 收盘价49.90元，一年最低/最高价25.38/61.98元，市净率2.37倍，流通A股市值和总市值均为25,184.09百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产21.07元，资产负债率36.88%，总股本和流通A股均为504.69百万股 [6] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|8,571|10,355|12,160|14,267| |非流动资产（百万元）|6,176|5,905|5,567|5,192| |资产总计（百万元）|14,747|16,260|17,727|19,459| |流动负债（百万元）|4,989|5,929|6,777|7,766| |非流动负债（百万元）|696|715|715|715| |负债合计（百万元）|5,685|6,644|7,492|8,481| |归属母公司股东权益（百万元）|8,737|9,293|9,907|10,645| |少数股东权益（百万元）|325|323|327|333| |所有者权益合计（百万元）|9,062|9,616|10,235|10,978| |负债和股东权益（百万元）|14,747|16,260|17,727|19,459| |营业总收入（百万元）|13,297|17,063|19,551|22,496| |营业成本(含金融类)（百万元）|11,999|15,481|17,786|20,470| |税金及附加（百万元）|31|38|43|49| |销售费用（百万元）|42|48|55|63| |管理费用（百万元）|188|205|225|247| |研发费用（百万元）|419|478|508|567| |财务费用（百万元）|27|18|4|(15)| |加:其他收益（百万元）|67|68|66|74| |投资净收益（百万元）|(18)|9|10|11| |公允价值变动（百万元）|8|0|0|0| |减值损失（百万元）|(134)|(41)|(40)|(40)| |资产处置收益（百万元）|0|0|0|1| |营业利润（百万元）|513|832|967|1,161| |营业外净收支（百万元）|(5)|(3)|(3)|(3)| |利润总额（百万元）|508|829|964|1,158| |减:所得税（百万元）|20|25|29|35| |净利润（百万元）|488|804|935|1,123| |减:少数股东损益（百万元）|(6)|(2)|5|6| |归属母公司净利润（百万元）|494|806|930|1,118| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.98|1.60|1.84|2.21| |毛利率(%)|9.76|9.27|9.03|9.01| |归母净利率(%)|3.72|4.73|4.76|4.97| |收入增长率(%)|(23.19)|28.33|14.58|15.07| |归母净利润增长率(%)|(6.33)|63.22|15.34|20.17| |经营活动现金流（百万元）|1,753|1,431|1,810|2,141| |投资活动现金流（百万元）|(972)|(208)|(198)|(196)| |筹资活动现金流（百万元）|(341)|(269)|(339)|(402)| |现金净增加额（百万元）|435|966|1,273|1,542| |折旧和摊销（百万元）|393|494|543|580| |资本开支（百万元）|(966)|(208)|(208)|(207)| |营运资本变动（百万元）|709|86|276|384| |每股净资产(元)|20.77|18.41|19.63|21.09| |最新发行在外股份（百万股）|505|505|505|505| |ROIC(%)|5.47|8.18|8.83|9.80| |ROE - 摊薄(%)|5.65|8.68|9.39|10.50| |资产负债率(%)|38.55|40.86|42.27|43.58| |P/E（现价&最新股本摊薄）|49.17|30.13|26.12|21.74| |P/B（现价）|2.32|2.61|2.45|2.28| [8]

公司业绩与财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入75.34亿元，同比增长18.04% [2] - 2025年上半年归母净利润3.07亿元，同比增长27.76%，扣非归母净利润2.91亿元，同比增长32.24% [2] - 上调2025-2027年EPS预测为1.55元、1.87元、2.26元，给予2025年35倍PE，目标价54.11元 [2] 核心业务与市场表现 - 公司是全球钴酸锂龙头企业，2025年上半年钴酸锂销量2.88万吨，同比增长56.64% [2] - 动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂及其他）销量3.19万吨，同比增长20.76% [3] - 消费电子需求旺盛，受益于国补换机政策和3C设备AI功能带电量提升 [2] 技术研发与新产品进展 - 正极补锂剂已完成高稳定性材料研发并实现批量供货 [3] - NL新结构正极材料相比传统材料更稳定，层间距更宽，能量密度和倍率性能显著提升，未来将应用于3C消费电子、机器人、低空、固态电池等领域 [3] - 固态电池领域开发出新的硫化锂合成工艺，技术指标良好且降本空间大，氧化物固态电池正极材料已供货，硫化物固态电池正极材料与客户密切合作 [3] 行业与市场前景 - 下游需求旺盛推动公司量利齐升 [1] - 新技术（如NL新结构正极材料、硫化锂、补锂剂）进展顺利，未来有望贡献新增长点 [1][3]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 近期固态电池产业呈现加速发展态势，建议关注设备、硫化锂等固态电池核心增量环节，以及短期半固态应用场景放量对产业链的积极影响，建议关注厦钨新能、豪鹏科技 [3] 根据相关目录分别进行总结 固态电池企业进展 - 欣旺达计划2026年推出第一代全固态电池产品，2027年推出第二代产品，已在320Wh/kg和360Wh/kg产品上实现小批量量产，完成百公斤级无人机装机飞行 [3][4] - 蜂巢能源今年将量产第一代能量密度为300Wh/kg的半固态软包电池，第二代半固态能量密度将达到360Wh/kg、78Ah [3][4] - 孚能科技已积累多领域固态电池头部客户资源，计划于2025年推出并交付第一代硫化物全固态电池，能量密度高达400Wh/kg [3][5] 固态电池应用情况 - 上汽名爵4预计定价10万级别，将搭载半固态电池方案，发布会8月5日举行，全新MG4搭载70kWh半固态电池，含仅5%液体电解质，能量密度达180Wh/kg [3][4] 行业活动 - 2025国际低空经济博览会7月23日至26日在国家会展中心（上海）举办，相关企业或进一步展示其动力系统方案及布局 [3][5] 相关公司盈利预测 | 代码 | 公司简称 | 市值（亿元人民币） | 2024A归母净利润（亿元人民币） | 2025E归母净利润（亿元人民币） | 2026E归母净利润（亿元人民币） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 688778.SH | 厦钨新能 | 234 | 4.9 | 7.4 | 9.0 | 47.3x | 31.5x | 26.1x | 2.7 | | 001283.SZ | 豪鹏科技 | 48 | 0.9 | 2.5 | 3.9 | 52.9x | 19.2x | 12.5x | 2.6 | [8] 产业链相关企业 - 固态电池硫化锂主要供应商包括厦钨新能、上海洗霸、华盛锂电、光华科技等 [9] - 设备供应商包括联赢激光、先惠技术、纳科诺尔、宏工科技、杭可科技、利元亨、先导智能、华亚智能、璞泰来等 [9] - 其他材料供应商包括容百科技、当升科技、天奈科技、道氏技术、英联股份、星源材质、三祥新材、东方锆业等 [9] - 清陶能源产业链相关企业包括先惠技术、利元亨、联赢激光、当升科技、翔丰华、三祥新材等 [9]

厦门钨业控股子公司厦钨新能2025年半年度业绩快报 核心财务数据 - 厦钨新能2025年半年度财务数据以合并报表形式披露，单位均为万元 [1] - 财务数据包含对赣州市豪鹏科技有限公司47%股权收购的追溯调整，因该交易构成同一控制下企业合并 [1] - 以上数据未经审计，最终结果以2025年半年度定期报告为准 [1][2] 业绩快报披露信息 - 厦钨新能于2025年7月22日通过上海证券交易所网站披露半年度业绩快报 [1] - 目前未发现对业绩快报准确性构成影响的重大不确定性因素 [2] - 投资者需以后续定期报告披露的最终财务数据为准 [1][2] 公告提示 - 厦门钨业董事会声明公告内容无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [1] - 投资者需关注厦钨新能在上交所网站披露的完整业绩快报公告 [2]

沪市重要公告 - 哈空调控股子公司终止投资年产120万台套新能源材料及配套项目（一期），因设备进口成本大幅波动、市场竞争加剧及终端产品价格承压导致项目经济可行性无法保障 [1] - 成都先导自主研发新药项目多数处于临床前不同阶段，开发存在不确定性且对外转让可能性存疑 [1] - 华丰科技拟定增募资不超10亿元，用于高速线模组扩产、防务连接器基地建设及通讯连接器研发能力升级 [1] 合合信息经营数据 - 预计2025年上半年营收8.2亿元至8.68亿元，同比增长19.15%至26.13%，受益于AI技术探索及多场景应用落地 [2] 厦钨新能业绩快报 - 2025年上半年营业总收入75.34亿元（同比+18.04%），净利润3.07亿元（同比+27.76%），受益于国家换机补贴及3C设备AI功能带电量需求增长 [3] 中国电建经营情况 - 2025年上半年新签合同额6866.99亿元（同比+5.83%），其中能源电力类合同4313.88亿元（同比+12.27%） [4] 深市重要公告 - 北路智控拟投资6亿元建设矿山智能驾驶产业化基地，计划5年内完成 [5] - 中石科技预计2025年上半年净利润1.16亿元至1.29亿元（同比+85.01%至105.75%），因消费电子需求回暖及AI驱动散热方案需求增加 [6] - 永利股份拟设立合资公司百问科技（注册资本500万元，持股51%），从事智能宠物电器业务 [7] - 三全食品拟投资2.8亿澳元设立境外子公司及孙公司，建设澳大利亚生产基地并开拓澳新及东南亚市场 [7] - 运达科技控股股东拟协议转让10%股份（4439.19万股，总价款4亿元），转让后控股股东不变 [7] 中亚股份减持计划 - 实控人及一致行动人拟减持不超过1.27%股份（510.86万股） [8] 德联集团证券投资 - 拟使用不超过6000万元进行证券投资，包括新股申购、股票债券投资等 [9]