财务表现 - 2025年上半年营收36.7亿元同比增长51.2% 但归母净利润仅5.2亿元同比微增0.3% 陷入增收不增利困境 [2] - 销售费用达6.28亿元同比增长75.46% 销售费用率17.1%同比提升2.37个百分点 [4][6] - 研发投入5.62亿元同比增长100% 研发费用率从11.55%提升至15.3% [4][6] - 毛利率51.2%维持高位但低于2022-2024年水平（51.27%-55.9%） 净利率14.16%同比下降 [3][6] - 营业成本17.91亿元同比增长58.38% 存货接近15亿元同比增长49.96% [6] 业务结构 - 消费级全景相机收入31.6亿元同比增长53.8% 专业级全景相机收入0.11亿元下滑14.5% [6] - 全球消费级全景相机市占率达67.2% 但全球全景相机市场规模仅50.3亿元面临天花板 [16] - 推出GO Ultra新品售价2598元起 重量53克较GO 3S增重14克 [7] 战略转型 - 进军无人机领域推出"影翎Antigravity"品牌 定位全景无人机新品类 [4][16] - 无人机市场年复合增长率预计10.32% 2033年市场规模超130亿美元 [16] - 宣布无人机公测后股价连续两天20%涨停 市值一度突破1400亿元 [17] 市场竞争 - 大疆发布8K全景相机Osmo 360直接对标X系列 拟推出Osmo Nano运动相机对标GO系列 [7] - 光子跃迁、光智时空等初创企业屡获融资 智能影像赛道竞争白热化 [7] 估值表现 - 动态市盈率130倍 总市值1292亿元 [3] - 上市首日开盘价182元最高涨超290% 市值达710亿元 [12] - 市盈率曾突破200倍 远超传统相机业务支撑水平 [4]

财务表现 - 2025年上半年营收36.7亿元，同比增长51.2% [1] - 归母净利润5.2亿元，同比微增0.3%，呈现增收不增利态势 [1] - 毛利率51.2%，较2022-2024年水平（51.27%-55.90%）有所下滑 [3] - 营业成本17.91亿元，同比增长58.38%，增幅超过营收增速 [6] - 经营活动现金流量净额2.41亿元，同比大幅减少60.22% [6] 费用结构 - 销售费用6.28亿元，同比增长75.46%，费用率达17.10% [2][3] - 研发投入5.62亿元，同比增长100%，研发费用率提升至15.30% [2][4] 业务构成 - 消费级全景相机收入31.6亿元，同比增长53.8% [3] - 专业级全景相机收入0.11亿元，同比下滑14.5% [3] - 存货规模接近15亿元，同比增长49.96% [6] 战略转型 - 进军无人机领域，推出全景无人机品牌"影翎Antigravity"并开启公测 [2][11] - 规划推出自有无人机品牌及第三方联合孵化品牌 [12] - 全球消费级无人机市场预计2033年规模超130亿美元，年复合增长率10.32% [11] 市场竞争 - 全球消费级全景相机市占率达67.2%，面临行业天花板压力 [9] - 大疆发布8K全景相机Osmo 360直接对标X系列，并计划推出运动相机Osmo Nano [6] - 光子跃迁、光智时空Looki等初创企业获得融资使赛道竞争加剧 [7] 资本市场反应 - 半年报发布次日股价大跌8.48%，总市值跌破1300亿元 [2] - 宣布无人机计划后股价连续两天20%涨停，市值一度突破1400亿元 [12] - 动态市盈率达130倍，市场估值超出传统相机业务支撑 [13]

财务表现 - 2025年上半年营收36.71亿元，同比增长51.17% [2][4] - 归母净利润5.2亿元，同比微增0.25% [2][4] - 营业成本同比增长58.38%，销售费用同比上涨75.46%，管理费用增长52.32% [4] 研发投入与战略布局 - 研发费用同比翻倍，占营收比例达15.3%，显著高于行业平均水平 [4] - 公司处于高强度投入周期，短期高研发费用率为战略规划结果 [5] - 推出全景相机X5、GO Ultra、Flow2Pro手持云台等新品，并计划推出自有及联合品牌全景无人机 [4][7] 业务拓展与行业定位 - 从地面影像向空中影像拓展，全景无人机成为新增长极 [5][7] - 五年前已规划无人机项目并申请相关专利，定位"全场景空间影像"战略 [7] - 全景无人机"影翎Antigravity A1"开启全球公测，重量低于249g并强调全景拍摄功能 [7][8] 核心竞争力 - 软硬件一体化能力为核心优势，AI剪辑技术大幅降低用户后期制作门槛 [8] - 与供应链深度协作（如弘景光电、东莞能率、立讯精密），实现年3-5款新品迭代速度 [9] - 累计全景相机销量突破数百万台，远超行业初期预期的年销量几万台 [6] 市场前景与行业认知 - 智能影像行业天花板取决于产品解决用户痛点的能力及跨圈层渗透能力 [6] - 公司认为市场容量可能扩大，不同企业可开发差异化产品 [6] - 无人机业务有望形成第二增长曲线，拓展能力边界 [7]

公司股价与市值表现 - 上市不到3个月成为A股最受瞩目公司之一 股价屡创新高 市值曾维持在700亿元左右 [4][5] - 8月29日股价317.5元/股 下跌9.8% 市值超过1200亿元 [7] 2025年上半年财务表现 - 营业收入36.71亿元 同比增长51.17% [6] - 归属于母公司净利润5.2亿元 同比增长0.25% [6] - 研发费用5.62亿元 同比增长100.35% [7] - 销售费用6.28亿元 同比增长75.46% [7] 产品与技术布局 - 8月21日发布GO Ultra旗舰产品 采用1/1.28英寸大底传感器 感光面积比GO 3S提升221% [18][20] - 内置5nm AI芯片 算力提升50倍 支持4K 60帧超高清画质 [20] - 全球首款搭载叠片电池的运动相机 单机续航70分钟 搭配拓展舱超200分钟 [21] - 主机重量53g 仍为最轻运动相机 [22] - 在研项目达13个 包括穿戴式相机 无人机等 预计总投入16亿元 [26] 市场竞争环境 - 面临大疆及初创公司激烈竞争 大疆在消费级无人机市场占比超70% [8][26] - 智能影像赛道创业升温 出现光子跃迁 Looki等对标GO系列的竞品 [12] - 影像产品零部件基本实现国产化 降低行业进入门槛 [14][15] 战略发展方向 - 推出影翎Antigravity全景无人机品牌 目前处于公测阶段 [9][26] - 计划推出自有无人机品牌和全景无人机品牌 瞄准增量市场 [26] - 通过形态调整突破性能瓶颈 GO Ultra改变拇指结构以提升综合性能 [23] - 持续加大研发投入 强化技术壁垒应对市场竞争 [16][26] 市场地位与行业影响 - GO系列销售收入快速增长 2022年1.27亿元 2024年达9.01亿元 [12] - 发掘旅游 生活类视频用户新群体 完成用户教育 [14] - 成为硬件创业标杆 展示影像赛道商业化潜力 [14]

科创板指数表现 - 科创50指数下跌1.71%至1341.31点 全日成交量62.03亿股 成交额3035.59亿元 加权平均换手率3.33% [1] - 科创板个股涨跌分布：215只上涨（涨幅超10%16只 5%-10%33只） 367只下跌（跌幅超10%1只） [1] 个股换手率分布 - 换手率超20%个股2只 10%-20%个股45只 5%-10%个股138只 3%-5%个股143只 1%-3%个股225只 不足1%个股36只 [1] - 换手率前三个股：航天宏图23.57%（涨17.94% 成交额22.84亿元） 影石创新23.55%（跌8.48% 成交额23.37亿元） 长阳科技19.71% [1] 高换手个股市场表现 - 换手率超5%个股中78只上涨 涨幅前三：航天宏图17.94% 开普云16.52% 信安世纪15.37% 跌幅前三：磁谷科技-15.81% 气派科技-9.20% 方邦股份-9.16% [2] - 行业分布：电子行业60只 计算机行业33只 电力设备行业21只 [2] 资金流向数据 - 高换手个股中89只获主力资金净流入 净流入前三：云天励飞2.38亿元 百济神州2.31亿元 九号公司1.67亿元 [2] - 主力资金净流出前三：中芯国际19.21亿元 仕佳光子3.82亿元 影石创新2.80亿元 [2] - 杠杆资金动向：124只获近5日融资净买入 增加前三：中芯国际32.66亿元 澜起科技7.98亿元 云天励飞3.96亿元 减少前三：伟测科技7650.75万元 高测股份7375.67万元 埃夫特7041.76万元 [2] 半年报业绩表现 - 164只高换手股公布半年报 净利润增幅前三：中邮科技2187.41% 极米科技2062.34% 仕佳光子1712.00% [3] - 百济神州业绩快报显示净利润同比增长115.63% [3] 换手率居前个股详情 - 航天宏图（代码688066）收盘价38.72元 日涨17.94% 换手率23.57% 资金净流入1.66亿元 [3] - 影石创新（代码688775）收盘价322.15元 日跌8.48% 换手率23.55% 资金净流出2.80亿元 [3] - 长阳科技（代码688299）收盘价23.45元 日涨13.01% 换手率19.71% 资金净流入5657.20万元 [3] - 金橙子（代码688291）收盘价39.13元 日涨1.64% 换手率19.42% 资金净流入2207.44万元 [3] - 开普云（代码688228）收盘价153.80元 日涨16.52% 换手率18.78% 资金净流入1514.22万元 [3]

核心观点 - 公司2025年上半年营收同比增长51.2%至36.7亿元 但归母净利润仅微增0.3%至5.2亿元 陷入增收不增利困境 [1] - 公司通过大幅增加研发投入（同比增长100%至5.62亿元）和销售费用（同比增长75.46%至6.28亿元）寻求突破 但短期利润承压 [2] - 公司战略重心转向无人机领域 以突破全景相机市场天花板 股价因无人机题材稀缺性一度推高至1400亿元市值 [2][6][7] 财务表现 - 营收36.7亿元（同比+51.2%） 归母净利润5.2亿元（同比+0.3%） [1] - 销售费用率17.10%（同比+2.37个百分点） 研发费用占比营收15.30%（同比+3.75个百分点） [2][3] - 毛利率51.2% 低于2023年55.90%及2024年52.21% [3] - 营业成本17.91亿元（同比+58.38%） 存货15亿元（同比+49.96%） 经营活动现金流净额2.41亿元（同比-60.22%） [4] 业务构成 - 消费级全景相机收入31.6亿元（同比+53.8%） 专业级全景相机收入0.11亿元（同比-14.5%） [3] - 推出新品X5/Ace Pro 2/GO Ultra（售价2598元起） 但产品策略向高性能倾斜 牺牲部分轻量化特性 [6] - 全球消费级全景相机市占率67.2% 面临全球市场规模50.3亿元的天花板压力 [6] 竞争环境 - 大疆发布8K全景相机Osmo 360对标公司X系列 并计划推出运动相机Osmo Nano对标GO系列 [4] - 光子跃迁、光智时空Looki等初创企业获融资 智能影像赛道竞争加剧 [5] 无人机战略布局 - 推出全景无人机品牌"影翎Antigravity"开启公测 规划自有品牌及第三方合作品牌 [7] - 无人机市场年复合增长率预计10.32% 2033年市场规模超130亿美元 [7] - 当前无人机业务未产生实际收入 但股价因预期连续两日20%涨停 市值最高突破1400亿元 [7] 市场反应 - 半年报发布次日股价大跌8.48% 总市值跌破1300亿元 [2] - 动态市盈率130倍 市场估值已超出传统相机业务范畴 反映对无人机业务的预期 [8]

财务表现 - 2025年上半年营收36.7亿元 同比增长51.2% [1] - 归母净利润5.2亿元 同比微增0.3% [1] - 销售费用6.28亿元 同比增长75.46% [2] - 研发费用5.62亿元 同比增长100% [2] - 销售费用率17.10% 同比提升2.37个百分点 [3] - 毛利率51.2% 低于2023年的55.90%和2024年的52.21% [4] - 营业成本17.91亿元 同比增长58.38% [5] - 经营活动现金流量净额2.41亿元 同比减少60.22% [5] - 存货接近15亿元 同比增长49.96% [5] 业务构成 - 消费级全景相机收入31.6亿元 同比增长53.8% [3] - 专业级全景相机收入0.11亿元 同比下滑14.5% [3] - 全球消费级全景相机市场占有率67.2% [7] - 2023年全球全景相机市场规模50.3亿元 [7] 战略转型 - 研发投入占总营收比例从11.55%提升至15.30% [5] - 推出全景无人机品牌"影翎Antigravity"并开启公测 [2][8] - 计划推出自有无人机品牌和第三方联合孵化品牌 [8] - 无人机业务尚未产生实际收入 [8] 市场竞争 - 大疆发布8K全景相机Osmo360直接对标X系列 [5] - 大疆即将推出Osmo Nano运动相机对标GO系列 [5] - 光子跃迁、光智时空Looki等初创企业屡获融资 [6] 产品动态 - 推出全景相机X5、Ace Pro2街拍套装及GO Ultra等新品 [6] - GO Ultra售价2598元起 主机重量53g比GO3S重14g [6][7] 市场预期 - 消费级无人机年复合增长率预计10.32% [8] - 2033年消费级无人机市场规模预计超130亿美元 [8] - 公司市值最高突破1400亿元 动态市盈率一度达200倍 [3][8] - 当前市值1292亿元 动态市盈率130倍 [9]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司营收持续高增长和未来成长潜力 [1][5] 核心财务表现 - 2025年H1实现营收36.71亿元 同比增长51.17% [1] - 归母净利润5.20亿元 同比微增0.25% [1] - 扣非净利润4.92亿元 同比基本持平 [1] - Q2单季营收23.16亿元 同比增长58.05% 环比增长70.89% [1] - Q2归母净利润3.43亿元 同比增长1.73% 环比增长94.74% [1] - 经营性现金流2.41亿元 同比下滑60.22% 主要因增加原材料采购备货 [2] 业务板块表现 - 消费级影像设备营收31.59亿元 同比增长53.76% 毛利率49.87% [3][10] - 专业级影像设备营收0.11亿元 同比下降14.53% 毛利率62.08% [3][10] - 配件及其他产品营收4.64亿元 同比增长36.41% 毛利率59.09% [3][10] - 中国大陆地区营收10.04亿元 同比增长77.54% 毛利率49.09% [3][10] - 美国地区营收8.56亿元 同比增长55.22% 毛利率53.68% [3][10] - 欧洲地区营收7.65亿元 同比增长31.19% 毛利率51.96% [3][10] - 日韩地区营收2.80亿元 同比增长51.88% 毛利率48.72% [3][10] 战略投入与研发进展 - 研发费用5.62亿元 同比增长100.35% 研发费用率15.30% [2] - 销售费用6.28亿元 同比增长75.46% 销售费用率17.10% [2] - 重点投入无人机新品类研发及AI技术能力提升 [2] - 2025年7月推出"影翎"A1 8K全景无人机 目前处于产品公测阶段 [4] - 正式进军无人机赛道 挑战大疆主导的市场 [4] 未来盈利预测 - 预计2025年归母净利润12.11亿元 同比增长21.76% [5][9] - 预计2026年归母净利润17.61亿元 同比增长45.40% [5][9] - 预计2027年归母净利润25.99亿元 同比增长47.59% [5][9] - 预计2025年营收82.55亿元 同比增长48.09% [9] - 预计2026年营收118.57亿元 同比增长43.64% [9] - 预计2027年营收166.35亿元 同比增长40.30% [9] 市场地位与竞争优势 - 全球全景相机和运动相机领导厂商 [5] - 通过ONE X5、Ace Pro 2、GO Ultra等高频新品迭代驱动增长 [2] - 积极拓展AI视频会议一体机、全景无人机等新品类 [5] - 凭借产品及营销创新能力持续提升市场份额 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期 营业收入36.7亿元(同比增长51.2%) 归母净利润5.20亿元(同比增长0.3%) [6] - 2025Q2单季度营业收入23.2亿元(同比增长58.1%) 归母净利润3.43亿元(同比增长1.7%) [6] - 公司首款全景无人机产品影翎Antigravity A1开启全球公测 采用上下双全景镜头设计 [6] - 最新发布GO Ultra运动相机产品 重点升级画质和续航 [6] - 预计2025-2027年归母净利润为12.01/16.62/23.04亿元 对应EPS 3.00/4.14/5.75元 [6] - 当前股价对应PE为117.5/84.9/61.3倍 [6] 业务表现 - 2025H1消费级智能影像设备收入31.6亿元(同比增长53.8%) 专业级智能影像设备收入0.11亿元(同比下降14.5%) 配件及其他产品收入4.64亿元(同比增长36.4%) [7] - 分地区收入:中国大陆10亿元(同比增长77.5%) 美国8.6亿元(同比增长55.2%) 欧洲7.7亿元(同比增长31.2%) 日韩2.8亿元(同比增长51.9%) 其他地区7.3亿元(同比增长39.4%) [7] 盈利能力 - 2025H1毛利率51.2%(同比下降2.2个百分点) [8] - 期间费用率36.1%(同比上升6.5个百分点) 销售费用率17.1%(同比上升2.4个百分点) 管理费用率3.6%(持平) 研发费用率15.3%(同比上升3.8个百分点) 财务费用率0.1%(同比上升0.3个百分点) [8] - 销售净利率14.2%(同比下降7.2个百分点) [8] - 2025H1研发投入5.6亿元 研发技术人员占总人数56.75% [8] - 2025Q2单季度毛利率50.2%(同比下降2.5个百分点) 期间费用率34.0%(同比上升6.2个百分点) 销售净利率14.8%(同比下降8.2个百分点) [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入81.66/108.04/144.23亿元 同比增长46.5%/32.3%/33.5% [9] - 预计毛利率50.2%/51.2%/51.5% 净利率14.7%/15.4%/16.0% [9] - 预计ROE 27.4%/27.5%/27.6% [9]

财务表现 - 2025年上半年实现营收36.71亿元 同比增长51.17% [1] - 归母净利润5.20亿元 同比微增0.25% [1] - 利润增速放缓源于战略性投入加大 研发费用同比翻倍 [1] 研发与技术投入 - 研发费用占营收比例达15.3% 显著高于行业平均水平 [1] - 新增授权专利98项 累计拥有境内外专利近1000项（含发明专利222项） [1] - 软件生态集成AI智能剪辑与多模态全景自动剪辑功能 支持一键社交分享 [1] 产品与生态建设 - 新品全景相机X5/AcePro2街拍套装/GOUltra持续热销 [1] - 构建"硬件+软件"生态闭环 含云存储与独家软件功能 [1] - 计划推出自有品牌及联合孵化"影翎Antigravity"全景无人机 目前处于公测未产生收入 [2] 市场地位与布局 - 全景相机全球市占率67.2% 连续六年全球第一 [2] - 运动相机市占率攀升至全球第二 [2] - 主营业务在中美欧日韩等主要市场实现均衡收入布局 [2]