公司调研纪要 - 华丰科技2-3月防务订单同比增长，预计二、三季度业绩逐步改善，一季度防务订单增长主要在弹载领域 [1] - 公司防务领域面临一定价格压力，但总体影响可控，正采取措施降本增效 [1] - 公司已成立人形机器人连接器项目组，项目还在孵化阶段 [1] - 短期内公司产品主要应用领域不会出现直接替代情形，防务类连接器定制化产品多，应用于特殊场景如耐环境、抗电磁干扰等 [1] - 新能源汽车业务客户包括上汽通用五菱、比亚迪等 [1] - 2024年期间费用率较高，因持续进行产品研发、客户开发，研发费用和管理费用较高 [1] - 高速线模组产品是定制的，根据客户需求进行个性化设计和开发 [1] - 公司与浪潮、中兴等客户在高速背板连接器、线模组领域有项目推进 [1] - CPU Socket业务仍处于投入期，预计2026年开始逐步上量 [1] 机构背景 - 壹泽投资专注研究二级市场多年，2015年2月在中国基金业协会私募基金管理机构登记备案 [2] - 2016年发行首只阳光私募产品，陆续发行金泽一号、金泽二号、福泽一号、福泽二号等产品 [2] - 管理团队以"中期趋势择时"为投资策略，以价值或成长为核心 [2]

报告行业投资评级 - 对AMEC、Cambricon、Huaqin Technology、SMIC (H)、VeriSilicon评级为买入 [17] 报告的核心观点 - 华峰对AI服务器高速连接器需求前景乐观，与对中国AI供应链和先进节点中国半导体的积极展望一致，中国生成式AI应用增加，推理趋势上升将使相关供应链受益 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 华峰科技为服务器、工业和汽车提供连接器和互连解决方案，为服务器客户提供10GB/s至112GB/s高速背板连接器和线路模块，224GB/s产品在研发中，背板连接器自主生产，在四川省有产能 [3] 关键要点 - 高速线路模块受AI服务器需求推动，56G和112G应用的高速线路模块已量产，正研发200G/224G产品，管理层看好需求前景，期望拓展客户群，今年从更多客户实现营收，产品聚焦高速线路模块和高速背板连接器 [4][8] - 高速线路模块产能提升，已投资六条生产线，一季度产量增加，二季度继续增长，下半年进入稳定量产阶段，除现有六条生产线，正在建设二期产能并规划三期，产能扩张虽增加费用，但管理层期望新产能带来规模效益增加利润 [9]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年5月28日09:30-11:30通过上证路演中心视频直播和网络互动方式召开 [1][2] - 投资者可在2025年5月21日至5月27日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱security@huafeng796.com提交问题 [1][3] - 参会人员包括总经理刘太国、董事会秘书蒋道才、财务总监周明丹及独立董事赖黎 [2] 投资者参与方式 - 投资者可通过登录上证路演中心(https://roadshow.sseinfo.com/)在线参与会议 [2] - 说明会结束后可通过上证路演中心查看会议主要内容 [3] - 咨询联系人：董事会秘书蒋道才，电话0816-2330358，邮箱security@huafeng796.com [3] 会议内容 - 将针对2024年度及2025年第一季度经营成果和财务状况进行交流 [2] - 公司在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [2] - 公司已发布2024年年度报告及2025年第一季度报告 [2]

业绩说明会信息 - 2025年5月28日09:30 - 11:30举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[3][5][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[5][6] - 方式为上证路演中心视频直播和网络互动[3][6] 参会及提问信息 - 总经理等4人参会[6] - 投资者可在指定时间登录上证路演中心参与及提问[3][6][7] 报告及联系信息 - 2025年4月29日发布2024年年度及2025年第一季度报告[3] - 联系人蒋道才，电话0816 - 2330358，邮箱security@huafeng796.com[8]

股东大会基本信息 - 四川华丰科技股份有限公司于2025年5月19日14:00在四川省绵阳市经开区三江大道118号公司会议室召开2024年年度股东大会 [3][4] - 股东大会采取现场投票与网络投票相结合方式 网络投票通过上海证券交易所系统进行 交易系统投票时间为9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00 互联网投票时间为9:15-15:00 [3][4] - 会议召集人为公司董事会 董事长杨艳辉先生主持现场会议 [3][4] 股东参与情况 - 出席股东大会股东及代理人共164名 代表股份201,403,030股 占公司总股本43.6889% [5] - 现场出席股东4名 代表股份193,808,708股 占总股本42.0416% [5] - 网络投票股东160名 代表股份7,594,322股 占总股本1.6473% [5] - 出席会议人员还包括公司董事、监事、高级管理人员及律师事务所代表 [5] 议案表决结果 - 全部11项议案均获得审议通过 总体同意率均超过99% [6][7][8][9][10][11] - 中小股东表决中 除两项议案同意率为83.70%和84.01%外 其余议案同意率均超过97% [8][9][10] - 关联交易议案中 四川长虹电子控股集团有限公司等关联股东回避表决 [10] - 表决结果统计显示最高反对票数为1,377,467股 占出席会议股份总数0.6843% [9]

股东大会基本情况 - 四川华丰科技股份有限公司于2025年5月19日在四川省绵阳市经开区三江大道118号公司会议室召开2024年年度股东大会 [1] - 出席会议的普通股股东人数为164人，所持有表决权数量为201,403,030股，占公司表决权总数的43.6889% [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式，由董事长杨艳辉主持，召集和召开程序符合《公司法》及公司章程规定 [1] 议案审议结果 - 全部非累积投票议案均获得通过，无被否决议案 [1] - 关于2025年度相关议案的表决中，普通股股东同意票数达201,197,869股，占比99.8981% [1] - 关于2024年度相关议案的表决中，普通股股东同意票数达201,198,169股，占比99.8982% [1] - 关于预计2025年度关联交易的议案表决中，普通股股东同意票数达201,197,969股，占比99.8981% [1] - 关于预计2025年度为控股子公司提供担保额度的议案表决中，普通股股东同意票数达201,197,162股，占比99.8977% [1] 重大事项表决情况 - 关于购买董监高责任保险的议案表决中，普通股股东同意票数达199,908,372股，占比99.2578% [2] - 部分议案涉及关联交易，关联股东深圳资本运营集团有限公司、四川长虹电子控股集团有限公司、四川长虹创新投资有限公司、四川电子军工集团有限公司对议案9进行了回避表决 [3] 法律意见 - 北京国枫律师事务所律师张颖、聂超出具法律意见，认为股东大会召集程序、出席会议人员资格及表决程序符合《公司法》《证券法》等法律法规及公司章程规定 [3] - 律师确认本次股东大会表决结果合法有效 [3]

会议信息 - 公司2025年4月25日决议召集本次股东大会[5] - 2025年4月29日刊登股东大会通知[6] - 2025年5月19日14:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[7] 参会情况 - 出席股东及代理人164名，持股201,403,030股，占比43.6889%[9] - 现场4名，持股193,808,708股，占比42.0416%[9] - 网络160名，持股7,594,322股，占比1.6473%[11] 议案表决 - 《关于公司2024年年度报告及其摘要的议案》同意201,197,869股，占比99.8981%[15] - 《关于2025年度财务预算报告的议案》同意199,908,372股，占比99.2578%；中小股东同意7,854,852股，占比84.0135%[23] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意201,136,584股，占比99.8677%；中小股东同意9,083,064股，占比97.1501%[27]

会议信息 - 2025年5月19日召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人164人，所持表决权占比43.6889%[2] - 公司在任董事、监事全部出席会议，董事会秘书现场出席[4] 议案表决 - 2024年年度报告及其摘要议案同意票占比99.8982%[5] - 2025年度财务预算报告议案同意票占比99.2578%[9] - 2025年度董事薪酬方案议案同意票占比99.8810%[9] - 2024年度利润分配预案议案同意票占比99.8677%[10] - 预计2025年度日常关联交易议案同意票占比97.2689%[10] - 预计2025年度为控股子公司提供担保额度议案同意票占比99.2581%[11] - 购买董监高责任险议案同意票占比99.8852%[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][48] 报告的核心观点 - 华丰科技是国产高速连接器领军企业，下游绑定头部客户，居国产替代核心阵地，2024 年营收增 20.83%，归母净利润转亏，预计 2025 年高速生产线建成和产品放量带动利润增长 [6] - AI 算力需求增长，公司作为华为核心供应商，高速线模组产能释放有望带动业绩增长；公司研发强度加码，推进服务器客户生态构建，受益 AI 算力国产替代；公司布局国防和新能源领域，技术突破巩固领先地位 [6] - 预计 2025 - 2027 年总体营业收入 24.22/30.77/39.15 亿元，归母净利润 2.46/3.58/4.50 亿元，2026/2027 年归母净利润同比增速 45.11%/25.87%，因拓展和产能建设进度快，成长性较同行更有潜力 [6][48] 根据相关目录分别进行总结 国产连接器领军企业，乘 AI 东风激发新动能 - 公司简介：华丰科技成立于 1958 年，是电连接器行业先行者和骨干，深耕高速互连技术 60 余年，依托国家级技术平台，引领国产高速连接器产业升级；股权结构集中，由地方国资主导，华为旗下哈勃投资持股 2.95%；业务覆盖防务、通讯、新能源，AI 算力需求增长有望推动通讯业务发展 [11][12][16] - 财务表现：2024 年营收 10.92 亿元，同比增 20.83%，扭转 2023 年下滑态势；2024 年归母净利润 - 0.18 亿，因研发和生产线建设投入，2025 年一季度归母净利润同比增 207%达 3181 万元；2024 年销售、管理、财务、研发费用率分别为 4.09%、13.01%、0.14%、10.45%，期间费用率平稳，管理和研发费用呈增长态势 [18][19][21] 三大类业务线并进，AI 赋能 + 优势巩固 - 通讯类高速连接器逐步实现国产替代，AI 打开高速线模组成长空间：华为 CloudMatrix 384 超节点性能领先，标志中国 AI 系统能力跻身国际前列；AI 服务器带动高速线模组需求增长，华丰科技 112G/224G 高速率产品与客户合作交流；有线及无线网络通信设备推动通讯类连接器市场增长，2019 - 2025 年全球和国内市场规模复合增速分别为 7.07%、7.18%；海外企业领先，国内企业在 5G 领域突破，高速背板连接器以华丰科技等为主 [25][26][29] - 防务装备的升级换代，带动我国防务连接器市场快速发展：防务装备数量和信息化水平提升带动连接器市场增长，中国防务连接器市场需求平稳增长，预计 2026 年规模达 236.48 亿元，2022 - 2026 年 CAGR 为 11.33%；行业存在资质和技术壁垒，竞争格局稳定 [33][34][35] - 汽车连接器打开新增长空间：新能源汽车推动车载连接器量价齐升，单辆车需求 600 - 1000 个，工作电压提升；L2 + 渗透率跃升驱动汽车高频高速连接器需求增长，预计 2025 年市场规模达 136 亿元；国产连接器技术突破，有望重塑国际巨头垄断格局，华丰科技布局车载高压、高速连接器 [36][39][40] 深度绑定下游大客户，国产替代与技术迭代双轮驱动 - 公司客户集中度高，哈勃入股深度绑定华为：公司客户以防务单位、头部通信设备商、新能源汽车领军企业为主，核心客户销售额占比高；自 2018 年与华为合作高速背板连接器，2019 年突破国外技术垄断并批量销售，2021 年哈勃投资入股并合作，有望受益 AI 国产替代 [41][43] - 研发加大推动技术创新，产能扩张加速新品放量：2024 年研发费用率 10.45%，支出 1.14 亿元，同比增 20.99%，申请和授权专利数增长；依托 224G 高速背板连接器技术突破和高速线模组产线落地，营收利润有望增长 [44] 盈利预测与投资评级 - 预计连接器业务 2025/2026/2027 年营业收入 6.67/8.00/9.60 亿元，毛利率 18%左右；组件业务 2025/2026/2027 年营业收入 15.40/20.02/26.03 亿元，毛利率 30%左右；系统互连产品 2025/2026/2027 年营业收入 1.71/2.23/2.89 亿元，毛利率 30%左右 [47][48] - 预计 2025 - 2027 年总体营业收入 24.22/30.77/39.15 亿元，归母净利润 2.46/3.58/4.50 亿元，2026/2027 年归母净利润同比增速 45.11%/25.87%，2025 - 2027 年归母净利润对应 PE 倍数 112.95/77.83/61.84 倍，可比公司 2024 - 2026 年平均 PE 倍数 32.26/25.49/21.51 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [48]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 业绩拐点显现，随着人工智能、5G通信、新能源汽车等领域快速发展，全球连接器市场稳定增长，公司积极推进多领域产品开发；2024年公司实现营业收入10.92亿元，同比增长20.83%，归母净利润为 - 0.18亿元，同比下降124.53%；2025年第一季度实现营业收入4.06亿元，同比增加79.82%，归母净利润0.32亿元，同比增加207.17% [4] - 围绕“高速、系统”夯实产业布局，持续打造“系统”“高速”名片，发力优势细分产品；服务器业务拓展取得突破，高速线模组一期满产，二期扩产处于产能爬坡释放阶段；防务领域扩大细分产品类别；新能源领域打造系列化高压、高速连接器产品 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入23.4/30.5/40.0亿元，归母净利润分别为2.5/3.5/4.9亿元 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价57.47元，总股本4.61亿股，流通股本1.78亿股，总市值265亿元，流通市值102亿元，周内最高/最低价72.86/17.61元，资产负债率46.8%，市盈率 - 1436.75，第一大股东为四川长虹电子控股集团有限公司 [3] 个股表现 - 2024年5月至2025年5月期间，华丰科技股价涨幅从 - 35%逐步上升至154% [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1092|2340|3050|3997| |增长率(%)|20.83|114.32|30.35|31.04| |EBITDA（百万元）|84.21|535.17|670.42|830.57| |归属母公司净利润（百万元）|-17.75|248.30|351.59|486.15| |增长率(%)|-124.53|1498.81|41.60|38.27| |EPS(元/股)| - 0.04|0.54|0.76|1.05| |市盈率（P/E）|-1492.53|106.70|75.35|54.50| |市净率（P/B）|18.14|15.42|13.04|10.74| |EV/EBITDA|181.33|48.04|37.52|29.44| [8] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1092|2340|3050|3997| |营业成本|890|1681|2162|2740| |税金及附加|3|7|9|11| |销售费用|45|96|125|164| |管理费用|142|234|305|420| |研发费用|114|234|299|420| |财务费用|2|1|1|1| |资产减值损失|-12|0|0|0| |营业利润|-27|253|387|557| |营业外收入|1|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额|-27|253|387|557| |所得税|-3|-9|5|-2| |净利润|-24|262|382|560| |归母净利润|-18|248|352|486| |每股收益（元）| - 0.04|0.54|0.76|1.05| [10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|386|1002|1559|2260| |交易性金融资产|106|106|106|106| |应收票据及应收账款|658|107|144|186| |预付款项|3|30|40|53| |存货|322|295|375|464| |流动资产合计|1526|1625|2330|3204| |固定资产|768|551|330|114| |在建工程|24|24|24|24| |无形资产|66|55|45|35| |非流动资产合计|1248|1061|825|599| |资产总计|2774|2687|3155|3802| |短期借款|26|26|26|26| |应付票据及应付账款|661|233|300|372| |其他流动负债|130|203|260|328| |流动负债合计|816|462|586|725| |其他|483|479|479|479| |非流动负债合计|483|479|479|479| |负债合计|1299|940|1064|1204| |股本|461|461|461|461| |资本公积金|797|833|833|833| |未分配利润|166|351|612|974| |少数股东权益|14|28|59|132| |其他|36|74|126|199| |所有者权益合计|1475|1746|2091|2599| |负债和所有者权益总计|2774|2687|3155|3802| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|-24|262|382|560| |折旧和摊销|115|282|283|273| |营运资本变动|-117|165|-24|-33| |其他|23|-5|-3|-9| |经营活动现金流净额|-3|704|637|791| |资本开支|-255|-47|-47|-47| |其他|-201|-44|4|9| |投资活动现金流净额|-456|-91|-43|-38| |股权融资|0|35|0|0| |债务融资|-19|-1|0|0| |其他|54|-31|-38|-52| |筹资活动现金流净额|35|3|-38|-52| |现金及现金等价物净增加额|-424|616|556|701| [10] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|20.8%|114.3%|30.4%|31.0%| |成长能力 - 营业利润|-154.3%|1029.8%|52.8%|44.1%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|-124.5%|1498.8%|41.6%|38.3%| |获利能力 - 毛利率|18.5%|28.2%|29.1%|31.5%| |获利能力 - 净利率|-1.6%|10.6%|11.5%|12.2%| |获利能力 - ROE|-1.2%|14.5%|17.3%|19.7%| |获利能力 - ROIC|-1.6%|13.4%|16.6%|19.9%| |偿债能力 - 资产负债率|46.8%|35.0%|33.7%|31.7%| |偿债能力 - 流动比率|1.87|3.52|3.98|4.42| |营运能力 - 应收账款周转率|2.09|7.02|24.29|24.25| |营运能力 - 存货周转率|3.22|5.45|6.45|6.53| |营运能力 - 总资产周转率|0.41|0.86|1.04|1.15| |每股指标 - 每股收益| - 0.04|0.54|0.76|1.05| |每股指标 - 每股净资产|3.17|3.73|4.41|5.35| |估值比率 - PE|-1492.53|106.70|75.35|54.50| |估值比率 - PB|18.14|15.42|13.04|10.74| [10]