减持情况 - 2025年9月1日员工持股平台累计减持531.65万股，上海艾祥减423.1726万股，南通艾耘减108.4774万股[5] - 减持后上海艾祥持股2869.8934万股占6.38%，南通艾耘持股868.5588万股占1.93%[5] - 上海艾祥、南通艾耘及其一致行动人持股比例从53.05%降至51.87%[2][6] 其他说明 - 本次减持不触及要约收购，不影响控股权和经营，与计划一致[7] - 截至公告日减持未完毕，将依规及时披露信息[8]

核心观点 - 中欧医疗健康基金年内收益率达28.82% 在百亿规模基金中表现突出 [1] - 基金经理葛兰持续加码创新药械产业链 重点增持艾力斯并大幅调仓 [1][3] - 基金隐形重仓股（第11-20名）包括华东医药、海思科、泽璟制药等 持仓比例介于3.20%至1.03% [1][2] - 基金对创新药械、消费医疗及国产替代领域保持长期投资策略 [4][5] 基金业绩表现 - 截至8月29日 中欧医疗健康基金年内收益率为28.82% [1] - 该基金为百亿规模基金中表现突出产品 [1] 持仓结构分析 - 前十大重仓股合计持仓占比50.57% 以药明康德(10.39%)、恒瑞医药(9.69%)为首 [2] - 药明康德持仓46,029,135股 公允价值32.01亿元 [2] - 恒瑞医药持仓57,485,934股 公允价值29.84亿元 [2] - 隐形重仓股（第11-20名）包括华东医药(3.20%)、海思科(2.92%)、泽璟制药(2.85%)等 [1][2] 调仓操作动向 - 艾力斯获显著增持 较去年末增长2627.32% [3] - 诺诚健华持股由906.70万股增至1304.78万股 [3] - 恒瑞医药持股由6717.39万股减至5748.56万股 [3] - 康龙化成持股由7229.50万股减至6339.95万股 [3] - 泰格医药持股由3095.31万股减至2763.39万股 [3] - 迈瑞医疗、爱尔眼科减仓幅度超50% 滑落至隐形重仓股行列 [3] - 东阿阿胶、华润三九退出前二十大重仓股 [3] 重点卖出操作 - 迈瑞医疗累计卖出17.71亿元 占期初净值5.52% [4] - 华润三九累计卖出14.37亿元 占期初净值4.48% [4] - 东阿阿胶累计卖出11.00亿元 占期初净值3.43% [4] - 药明康德累计卖出9.90亿元 占期初净值3.08% [4] 行业展望与投资策略 - 创新升级、消费复苏及国产替代被视为医药行业核心驱动力 [4] - 下半年行业增长主要依靠创新突破、消费回暖及国产替代 [4] - 继续重点布局创新药械产业链、OTC及消费医疗等核心领域 [5] - 坚持长期价值投资框架 依据企业盈利周期、估值吸引力和经营趋势动态评估 [5]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心财务表现 - 2025年中报实现营收23.74亿元 同比增长50.57% 归母净利润10.51亿元 同比增长60.22% 扣非净利润9.05亿元 同比增长39.92% [2] - 2024年营收35.58亿元 同比增长76% 归母净利润14.30亿元 同比增长122% [1] - 预计2025-2027年营收分别为50.88亿元/61.63亿元/71.66亿元 同比增长43%/21%/16% [1][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.08亿元/21.52亿元/23.81亿元 同比增长26%/19%/11% [1][4] - 毛利率保持96%高位 净利率从2024年40.2%逐步降至2027年33.2% [5] - 净资产收益率维持在20%以上 2024-2027年分别为27%/26.5%/24.2%/21.3% [1][5] 核心产品进展 - 伏美替尼双倍剂量组CNS ORR达84.6% CNS PFS达19.3个月 已启动NSCLC伴脑转移3期临床 [4] - 伏美替尼治疗EGFRexon20ins于2025年7月递交CDE-NDA并纳入拟优先审评 [4] - 伏美替尼一线治疗EGFR PACC突变或L861Q突变NSCLC注册3期已启动 [4] - 伏美替尼术后辅助治疗推进注册临床 适用范围有望扩大至早期肺癌患者 [4] 国际化进展 - 与ArriVent合作 伏美替尼一线治疗EGFR exon20ins NSCLC全球多中心3期已于2025Q1完成入组 [4] - 计划25H2启动针对PACC突变NSCLC一线治疗的国际多中心3期入组 [4] 管线布局 - 普拉替尼预计2026年起实现地产化 为进入医保做准备 [4] - 戈来雷塞已于25H1获批上市 治疗KRAS G12C突变NSCLC [4] - 联合SHP2抑制剂AST24082治疗KRAS G12C突变一线NSCLC的3期临床顺利推进 [4] 财务预测调整 - 上调2025-2026年收入预测 原预测2025-2026年收入46.78亿元/58.20亿元 现调整为50.88亿元/61.63亿元 [4] - 上调2025-2026年归母净利润预测 原预测17.84亿元/22.01亿元 现调整为18.08亿元/21.52亿元 [4] 估值指标 - 当前股价114元 总市值513亿元 [3] - 2025-2027年预测PE分别为28.4倍/23.8倍/21.5倍 [1] - 2025-2027年预测PB分别为7.5倍/5.8倍/4.6倍 [1]

核心观点 - 2025年基金半年报披露显示多位百亿级明星基金经理调仓动向 聚焦内需修复和高景气成长行业投资机会 [1][2] 张坤投资动向与观点 - 易方达蓝筹精选最新规模349.43亿元 年内收益率12.85% [3] - 分众传媒持仓增长13.76% 美团持仓减少46.43% 反映对外卖行业竞争加剧和盈利预期承压的重新审视 [3] - 新进标的包括贝壳、钧崴电子、汉朔科技等 加仓重点集中在信息科技板块 [3] - 港交所和新恒汇上半年股价分别上涨44.08%和40.55% [3] - 认为内需循环正反馈有望再次形成 产业发展将提升收入水平和完善社会保障体系 当前组合有相当比例内需相关资产 [4] 葛兰投资动向与观点 - 中欧医疗健康年内收益率28.82% [5] - 艾力斯持仓增长2627.32% 诺诚健华新进重点持仓名单 [5][6] - 诺诚健华上半年股价上涨98.94% [6] - 继续加大创新药产业链配置 认为创新升级、消费复苏及国产替代是医药行业核心驱动力 [5][6] - 投资策略重点布局创新药械产业链、OTC及消费医疗等领域 [6] 傅鹏博投资动向与观点 - 睿远成长价值年内收益率48.50% [7] - 阿里巴巴持仓增长161.10% 比亚迪持仓增长184.78% 明显加仓科技和制造等高景气行业个股 [7] - 信达生物上半年股价上涨114.21% [7] - 配置以电子、互联网科技、精密制造和医药板块为重点 [7] - 认为流动性充裕叠加险资加大权益配置需求 红利资产和高景气高增长行业将继续受青睐 [8] - 投资风格持续聚焦高景气和高成长公司 [8]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议关注布局创新无创诊断的科技公司和专注MASH方向创新药公司[2] 核心观点 - MASH无创诊断技术获FDA认可 振动控制瞬时弹性成像技术(VCTE)测量的肝脏硬度值(LSM)被接受作为非肝硬化MASH伴纤维化成人临床试验的替代终点 替代传统肝脏活检 有望提高患者依从性并加速新药研发进程[2][12][13] - 国内企业在无创伴随诊断领域布局兼具前瞻性和成本优势 生物科技公司有望凭借精准诊断优势在MASH创新药研发竞争中脱颖而出 MASH药物研发预计在两至三年内迎来爆发[2] - 医药生物板块处于半年报密集披露期 板块表现分化 业绩超预期个股表现突出[2][7] 市场周度回顾 - 上周(8月25日-8月29日)医药生物板块收跌0.65% 跑输Wind全A(1.9%)和沪深300(2.71%)[2][7] - 子行业表现分化：医疗研发外包涨幅居前(4.9%) 其他生物制品微涨(0.14%) 体外诊断(-4.12%)、原料药(-3.34%)和疫苗(-0.59%)跌幅较大[2][8] - 个股表现：天臣医疗(30.1%)、艾力斯(25.6%)和迈威生物-U(22.4%)因半年报超预期涨幅居前 立方制药(-13.9%)、悦康药业(-11.9%)和康华生物(-11.1%)跌幅居前[2][10] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - FDA接受VCTE-LSM作为MASH临床试验替代终点 该技术可预测患者全因死亡率或肝脏相关不良事件风险 为疾病进展和治疗效果监测提供更安全、快速、便捷的工具[2][12][13] 公司研发进展 - 康方生物依沃西单抗(AK112)针对非小细胞肺癌的中国III期研究达到总生存期临床终点 展现统计学和临床意义OS获益[12] - 礼来小分子GLP-1受体激动剂Orforglipron三期临床达主要终点 高剂量组治疗72周减重10.5%(安慰剂校正后8.3%) HbA1c降低1.8%(安慰剂校正后1.7%)[15] - 荣昌生物泰它西普治疗IgA肾病III期临床达主要终点 患者24小时尿蛋白肌酐比值降低55%(P<0.0001)[17] - 信达生物PD-1/IL-2α-bias双特异性抗体IBI363的III期临床获FDA批准用于免疫耐药鳞状非小细胞肺癌[15] 资本运作 - 康方生物以每股149.54港元配售新股筹资净额34.93亿港元[12] - 和铂医药以每股11.50港元配售新股净募资5.117亿港元[12] - 科笛以每股8.40港元配售新股净筹资2.4026亿港元[12] 公司业绩亮点 - 艾力斯：营业收入23.74亿元(同比+50.57%) 归母净利润10.51亿元(同比+60.22%)[17] - 凯莱英：营业收入31.88亿元(同比+18.2%) 归母净利润6.17亿元(同比+23.71%)[17] - 英科医疗：营业收入49.13亿元(同比+8.9%) 归母净利润7.10亿元(同比+21.02%)[16] - 华兰生物：营业收入17.98亿元(同比+8.8%) 归母净利润5.16亿元(同比+17.19%)[16] - 众生药业：归母净利润1.88亿元(同比+114.96%)[15] - 昭衍新药：归母净利润0.61亿元(同比+135.9%)[17] 业务合作与扩张 - 复星医药与Sitala达成许可协议 授予FXS6837全球权益(除中国外) 潜在交易总额达67,500万美元(含首付款2500万美元)[15] - 昂利康拟投资建设年产8000吨阿莫西林、2000吨氨苄西林项目 预计年均营收13.48亿元 税后内部收益率22.51%[16]

公司业绩表现 - 2024年上半年营业收入23.7亿元 净利润10.5亿元 同比增幅超六成[1][6] - 2021-2024年营收从5.3亿增至35.58亿元 增长近7倍 去年净利润14.3亿元[4] - 2024年上半年净利润10.5亿元 相当于去年三个季度的盈利水平[6] - 2020年收入仅56万元 亏损3亿元 四年实现业绩大反转[1] - 毛利率长期保持95%以上 2021年达98.94% 净利率一度高于恒瑞医药[8] - 经营活动现金流净额从2022年9162万元增至2024年15.66亿元 增长132.12%[6] 核心产品分析 - 伏美替尼2021年获批上市 同年进入医保 贡献超过九成收入[7] - 2023年伏美替尼销量169.28万盒 同比增长超八成[7] - 新增1.5亿片固体制剂生产线获批 年总产能提升至2亿片[8] - 伏美替尼为第三代EGFR-TKI抑制剂 针对非小细胞肺癌治疗 临床疗效和耐药性突出[7] - 非小细胞肺癌占肺癌85% 其中超一半属EGFR突变型 2030年国内EGFR-TKI药物市场需求预计达300亿元[7] - 针对另一类型非小细胞肺癌的二线治疗适应症上市申请被纳入优先评审[17] 资本运作与股权结构 - 杜锦豪夫妇共同持有公司超过37%股份 身家110亿元[9][10] - 员工持股平台计划减持1350万股 按94.51元收盘价计算对应金额超12亿元[10] - 员工持股平台入股成本每股9.82-9.92元 较113.32元收盘价增值超10倍[10] - 截至6月末公司现金10亿元 较去年底增加一倍 准现金总额超42亿元 资产负债率不到10%[10] - 核心创始人郭建辉之子持股2562万股 价值超24亿元[11] 研发战略与管线布局 - 累计研发投入不到7亿元即实现伏美替尼上市[14] - 2023年以8.5亿元从加科思引入两款产品独家许可 其中一款已于今年5月获批上市[17] - 现有三款商业化产品：伏美替尼、戈来雷塞、普拉替尼[7] - 研发方向持续聚焦抗肿瘤领域[3] 管理层与人才激励 - 员工人均年薪从2020年23万元增至2024年48万元 翻倍多[11] - 上半年管理费用增加一成多 主因为涨薪[11] - 营销负责人黄晨去年薪酬404.33万元 较2023年提升两倍多[13] - 副董事长胡捷薪酬304.06万元 董事长杜锦豪薪酬495.11万元 同比涨超四成[12][13] 公司发展历程 - 杜锦豪原为建筑行业背景 2004年与郭建辉共同创立公司[14] - 2012年研发出抗高血压药物阿利沙坦酯 现为年收10亿级产品[14] - 将阿利沙坦酯技术转让信立泰获得8.2亿元资金 转向肿瘤药研发[14] - 2020年底在科创板上市[15] - 当前市值超500亿元 股价从低位最高涨幅超200%[3][4]

行业毛利率排名 - 食品饮料行业上半年毛利率达51.41% 位居申万一级行业首位 [1] - 美容护理和传媒行业毛利率分别排名第二和第三 [1] - 医药生物和计算机行业个股在销售毛利率前列占比较高 [1] 高毛利率个股表现 - 海创药业-U以99.52%销售毛利率位列个股榜首 [1] - 上半年毛利率超90%的个股共27只 [1] - 毛利率前五依次为海创药业-U、艾力斯、达梦数据、迪哲医药-U、中望软件 [1]

财务表现 - 收入利润双增长 [1] - 伏美替尼快速放量 [1] 产品商业化 - 戈来雷塞开启商业化 [1] - 普拉替尼加速本地化生产 [1] 研发进展 - 研发投入增加 [1] - 海外临床顺利推进 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入23.74亿元，同比增长50.57%；归母净利润10.51亿元，同比增长60.22%；扣非归母净利润9.05亿元，同比增长39.92%；经营性现金流10.93亿元 [2] - 2025年第二季度单季营业收入12.75亿元，同比增长52.99%，环比增长16.12%；归母净利润6.41亿元，同比增长83.02%，环比增长56.09%；扣非归母净利润5.09亿元，同比增长47.3%；经营性现金流7亿元 [2] - 净利润大幅增长部分源于政府补助增加，核心产品伏美替尼销售快速放量驱动收入利润双增长 [2] 核心产品商业化进展 - 伏美替尼销售快速放量，销售团队超1400人，覆盖31个省市超5000家医院，通过团队扩张、学术推广及内部优化管理持续推动业绩增长 [2] - 戈来雷塞于2025年5月获NMPA批准用于KRAS G12C突变NSCLC患者，6月正式商业化并在全国多地开出首张处方，市场份额快速扩张 [3] - 普拉替尼境内生产获NMPA批准上市，预计2026年实现完全本地化生产，目标进入国家医保目录以推动销售放量 [3] 研发与临床进展 - 2025年上半年研发投入2.97亿元，同比增长126%，研发费用占营收比例12.5%，同比增加4.17个百分点 [4] - 伏美替尼用于EGFR20外显子插入突变NSCLC二线治疗上市申请获NMPA受理并纳入优先审评 [4] - 戈来雷塞联合SHIP2抑制剂用于KRAS G12C突变NSCLC一线治疗Ⅲ期临床顺利推进 [4] - 与ArriVent合作开发的伏美替尼用于20外显子插入突变NSCLC一线治疗的全球多中心Ⅲ期临床完成患者入组；针对PACC突变NSCLC一线治疗的Ⅲ期临床计划下半年完成首例患者入组 [4] 机构盈利预测与评级 - 中国银河证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.56亿元、22.33亿元、26.87亿元，同比增长29.79%、20.34%、20.32%，对应PE为27.5倍、22.8倍、19.0倍，给予买入评级 [4] - 东北证券预测2025年归属净利润14.26亿元，根据现价换算预测PE为35.96倍 [5] - 最近90天内共有8家机构给出评级，其中7家买入评级，1家增持评级 [7]

指数表现 - 中证A500指数最新点位5372.76点，本周上涨3.34%，实现周线四连阳 [1][4] - 本周成交额52183.73亿元，日均成交额10436.75亿元，单日成交额环比上升30.39% [2][4] 成分股表现 - 本周涨幅前十成分股中，天孚通信(300394.SZ)以61.54%涨幅领跑，岩山科技(002195.SZ)涨34.86%，深南电路(002916.SZ)涨32.07% [3] - 跌幅最大成分股为伯特利(603596.SH)下跌11.09%，巨星科技(002444.SZ)跌9.33%，卫宁健康(300253.SZ)跌7.78% [3] 基金表现 - 39只中证A500基金全部上涨，涨幅均超1.5%，其中国联安基金以4.72%涨幅居首 [4][5] - 基金总规模达1884.32亿元，规模前三分别为华泰柏瑞基金210.84亿元、易方达基金198.54亿元、国泰基金195.83亿元 [3][5] - 基金份额整体净减少14.46亿份，其中南方基金份额减少2.79亿份，华泰柏瑞基金减少0.72亿份 [3][4] 机构观点 - 光大证券认为市场估值合理且上涨逻辑未变，美联储降息周期开启和公募资金发行回暖构成新积极因素 [6] - 东吴证券预计9月市场将呈现流动性驱动特征，科技主线可能出现高低切换，建议关注硬件到应用的轮动机会 [7]