股东持股及质押情况 - 股东刘晓春一致行动人鑫宙新材持有公司股份1228.21万股 占公司总股本7.14% [1] - 鑫宙新材质押200万股公司股份 占其所持股份比例16.28% 占公司总股本1.16% [1] - 质押起始日为2025年5月9日 质权人为陕西江豪创业投资有限公司 质押融资资金用于自身资金需求 [1] - 鑫宙新材累计质押股份200万股 占其所持股份16.28% 占公司总股本1.16% [1]

证券代码：688550 证券简称：瑞联新材 公告编号：2025-044 西安瑞联新材料股份有限公司 关于持股 5%以上股东及其一致行动人权益变动 触及 15%的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次权益变动为西安瑞联新材料股份有限公司（以下简称"瑞联新材"或 "公司"）股东增持股份及部分股东签署《一致行动协议》所致，不触及要约收 购。 本次权益变动前，公司持股 5%以上股东刘晓春及其一致行动人西安鑫宙 新材料有限责任公司（以下简称"鑫宙新材"）合计持有公司股份 17,473,321 股，占公司总股本的 10.15%。2025 年 3 月 21 日至 2025 年 5 月 9 日，鑫宙新材 通过集中竞价交易方式增持公司股份 6,506,773 股，占公司总股本的 3.78%；2025 年 3 月 28 日，刘晓春与股东王小伟、王银彬签署《一致行动协议》，各方一致 同意就上市公司相关事项采取一致行动。 | 姓名 | 刘晓春 | | --- | --- | | 性别 | 男 | | 住所 ...

上市公司名称：西安瑞联新材料股份有限公司 信息披露义务人一：西安鑫宙新材料有限责任公司 住所及通讯地址：陕西省西安市高新区沣惠南路 34 号摩尔中心 C 座 902 室 信息披露义务人二：刘晓春 住所及通讯地址：陕西省西安市雁塔区***** 信息披露义务人三：王小伟 住所及通讯地址：陕西省西安市雁塔区***** 信息披露义务人四：王银彬 西安瑞联新材料股份有限公司 简式权益变动报告书 住所及通讯地址：陕西省西安市雁塔区***** 权益变动性质：持股 5%以上股东的一致行动人增持股份及部分股东签署《一致 行动协议》，权益变动触及 15% 签署日期：2025 年 5 月 9 日 1 股票上市地点：上海证券交易所 股票简称：瑞联新材 股票代码：688550 信息披露义务人声明 一、本报告书系信息披露义务人依据《中华人民共和国公司法》《中华人 民共和国证券法》《上市公司收购管理办法》《公开发行证券的公司信息披露 内容与格式准则第 15 号—权益变动报告书》及其他相关法律、法规和部门规章 的有关规定编写。 二、信息披露义务人签署本报告书已获得必要的授权和批准，其履行亦不 违反信息披露义务人公司章程或内部规则中的任何条款 ...

股东大会信息 - 2025年5月12日14点30分召开股东大会，地点为陕西省西安市高新区锦业二路副71号，召集人为公司董事会[13] - 交易系统投票平台投票时间为2025年5月12日9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00[11] - 上交所互联网投票平台投票时间为2025年5月12日9:15 - 15:00[11] - 股东发言或提问时间不得超过3分钟[7] - 会议审议12项议案，采取现场投票和网络投票相结合的方式表决[4][7][12][13][14] - 大会现场推举两名股东代表参加计票和一名监事监票[9] 业绩总结 - 2024年公司营业收入14.59亿元，同比增长20.74%[19][58][61] - 2024年归属于上市公司股东的净利润2.52亿元，同比增长87.60%[19][58][61] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.37亿元，同比增长103.43%[19][61] - 2024年经营活动产生的现金流量净额4.19亿元，同比减少6.79%[20][58][61][63] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产30.25亿元，同比增长2.88%[20][58] - 2024年末总资产33.98亿元，同比增长2.23%[20][58] - 2024年基本每股收益1.45元/股，较2023年增长47.96%[59] - 2024年研发投入占营业收入的比例为8.30%，较2023年减少1.06个百分点[59] - 2024年末应收票据786.57万元，较2023年末减少57.15%[60] - 2024年末长期股权投资1.06亿元，较2023年末增长253.29%[60] - 2024年末合同负债448.04万元，较2023年末增长434.16%[60] 分红与回购 - 2023年度回购股份2,404,313股，支付资金79,993,713.18元；2024年度回购股份2,624,262股，支付资金86,499,376.30元，二次回购合计支付约1.66亿元[31] - 2024年6月实施2023年年度权益分派，每10股派发现金红利4.50元（含税），转增3股，派发现金红利59,894,363.25元（含税），转增39,929,576股[32] - 2024年半年度，每10股派发现金红利1.20元（含税），派发现金红利20,763,379.32元（含税）[34] - 公司拟以总股本172,107,058股为基数，每10股派发现金红利5.90元（含税），合计派发101,543,164.22元（含税）[72] 会议召开情况 - 2024年董事会召开6次会议，审议通过多项议案[22] - 2024年董事会召集召开股东大会5次，审议通过议案23项[23] - 2024年各专门委员会召开专门会议13次，研讨审议多个重要事项[25] - 2024年独立董事召开专门会议5次，审议24项议案[26] - 2024年公司共召开监事会6次，审议议案40项，全体监事均出席且无异议[43] 未来展望 - 2025年经营活动现金流量净额预算为418,852,445.32元，变动比例 -6.79%；投资活动现金流量净额预算为 -178,216,981.01元，变动比例61.11%；筹资活动现金流量净额预算为 -188,120,722.91元，变动比例 -25.16%[63] - 2025年度公司及子公司拟向金融机构申请最高不超过10亿元的综合授信额度，授信期18个月，可循环使用[75] - 公司拟使用不超过5亿元闲置募集资金进行现金管理，期限不超18个月[80] - 公司拟使用不超过8亿元闲置自有资金进行现金管理，期限不超18个月[82] 其他新策略 - 公司拟终止向不特定对象发行可转换公司债券并撤回申请文件[44] - 公司拟2024年度向特定对象发行A股股票[44] - 2025年度独立董事固定津贴标准为12万元/年（税前）[84] - 公司将不再设置监事会，其职权由董事会审计委员会行使[89] - 公司将修订《公司章程》并办理工商变更登记[92]

交易概况 - 青岛开投集团以7.5亿元对价获得瑞联新材31.58%表决权，成为实际控制人，交易对价低于公司账面现金10.3亿元[3][5] - 瑞联新材年营收近15亿元，净利润稳定在1.5亿-2亿元区间，但整体估值仅为44.2亿元，市净率1.3倍显著低于行业平均2.5倍[5][6] - 公司现金占总资产比例达30%，交易对价仅覆盖现金储备的73%，形成"现金高于估值"的罕见现象[7][8] 卖方动机分析 - 原控股股东卓世合伙因基金存续期（7+2年）临近尾声，2023-2024年累计减持套现13.4亿元，年化回报率超30%[9][15] - 财务投资者国富永钰因OLED行业估值逻辑生变（市盈率从70倍回落至30倍以下）选择退出[10] - 前三大股东合计持股超40%，2025年1.2亿股限售股解禁压力加剧减持预期[11] 买方战略意图 - 青岛开投集团总资产457亿元，此次收购旨在落实"3+3"产业战略，补足新型显示、集成电路等领域技术短板[16] - 瑞联新材技术壁垒显著：OLED材料全球市占率第三，光刻胶树脂打破日企垄断，拥有发明专利127项[17] - 计划通过定向增发注入资产，复制青岛国资收购诚志股份模式（POE项目2024年营收增长25%）[17][18] 行业竞争格局 - 全球OLED终端材料市场规模20亿美元，国产化率不足5%，高端蓝光材料90%被日德企业垄断[24] - 中国光刻胶市场规模120亿元，但ArF/EUV等高端产品国产化率不足10%，KrF量产厂商不足5家[28][29] - 国内显示材料企业平均研发投入占比不足5%，显著低于韩国企业8%-10%的水平[34] 产业链协同效应 - 青岛新型显示产业园总投资566亿元，材料环节占比不足5%，瑞联新材本地化配套预计年省成本5亿元[17][32] - 京东方青岛基地OLED材料进口占比80%，瑞联新材PI基板材料可降低15%-20%面板成本[32] - 合肥建投控股芯碁微装后，长鑫存储产线设备国产化率提升至40%，验证地方国资整合模式[33] 技术安全挑战 - 瑞联新材127项发明专利中终端材料专利仅占12%，OLED材料毛利率28.7%低于终端厂商40%+水平[24][34] - 日本对华光刻胶出口管制可能威胁28nm以下产线，国内EUV光刻胶尚未通过验证[30][34] - 公司氘代材料量产规模仅为日本出光兴产的1/10，电子束光刻胶关键技术仍未突破[34]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入3.44亿元，同比增长4.83%，环比下降5.83% [1] - 2025年第一季度归母净利润0.46亿元，同比增长32.90%，环比下降31.30% [1] - 2025年第一季度扣非归母净利润0.42亿元，同比增长32.48%，环比下降33.82% [1] - 2025年第一季度销售毛利率42.48%，同比上升6.28个百分点，环比下降4.40个百分点 [1] - 2025年第一季度销售净利率13.27%，同比上升2.81个百分点，环比下降4.91个百分点 [1] - 2024年全年营业收入14.59亿元，同比增长20.74% [2] - 2024年归母净利润2.52亿元，同比增长87.60%，扣非净利润2.37亿元，同比增长103.43% [2] - 2024年经营活动现金流净额4.19亿元，同比下降6.79% [2][3] 业务板块表现 - 2024年显示材料板块销售收入12.76亿元，同比增长23.69%，生产量237.64吨，同比增长22.04%，销售量239.79吨，同比增长17.36% [2] - 2024年医药CDMO板块销售收入1.54亿元，同比增长13.59%，生产量50.01吨，同比增长124.06%，销售量30.93吨，同比增长16.94% [2] - 2024年电子材料板块销售收入0.29亿元，同比下降29.90%，生产量9.78吨，同比下降56.49%，销售量6.98吨，同比下降71.28% [2] 费用结构 - 2024年销售费用率3.11%，同比上升0.84个百分点，主要因咨询代理费增长 [3] - 2024年管理费用率12.94%，同比下降1.29个百分点，主要因股份支付费用增加 [3] - 2024年财务费用率-1.56%，同比上升0.45个百分点，主要因利息收入减少 [3] - 2024年研发费用率7.38%，主要因加大研发投入 [3] - 2025年第一季度销售费用率3.04%，同比下降0.04个百分点，环比上升0.33个百分点 [3] - 2025年第一季度管理费用率12.41%，同比上升1.51个百分点，环比下降3.26个百分点 [3] - 2025年第一季度研发费用率8.38%，同比上升0.39个百分点，环比上升3.48个百分点 [3] - 2025年第一季度财务费用率-0.83%，同比上升0.71个百分点，环比上升1.62个百分点 [3] 运营数据 - 2025年第一季度末存货金额4.84亿元，同比增长1.43%，环比下降0.19% [1] - 2025年第一季度经营活动现金流净额0.31亿元，同比下降21.95%，环比下降69.40% [1] 行业背景与公司定位 - 2024年全球显示面板出货面积2.63亿平方米，同比增长6%，市场规模1338亿美元，同比增长13% [4] - TFT-LCD技术在中大屏领域占据主导地位，AMOLED技术在小尺寸面板及新兴领域加速渗透 [4] - 公司为国内OLED升华前材料和液晶单体领域头部企业，显示材料制备技术达全球先进水平 [4] - 全球医药行业受医疗保健需求增长和人口老龄化推动，CDMO市场需求上升 [5] - 公司医药CDMO业务涵盖创新药中间体及原料药，聚焦小分子化学药与创新药，主要客户在日本 [5] - 截至2024年底，公司已完成5个原料药和1个药用辅料品种的国内上市注册申请，以及3个原料药品种的国外上市注册申请（欧盟、美国、日本各一个） [5] 业绩驱动因素 - 2025年第一季度净利润同比增长主要因产品结构优化、规模效应显现和成本管理加强 [3] - 显示材料景气度回暖受益于"以旧换新"政策、"国补"政策及海外体育赛事活动刺激 [4] - 公司显示材料业务有望受益于国家"大力提振消费，全方位扩大国内需求"的政策导向 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为17.24亿元、20.68亿元、25.16亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.53亿元、3.41亿元、4.44亿元 [5] - 预计2025-2027年PE分别为24倍、18倍、14倍 [5]

财务表现 - 2024年公司营业收入14.59亿元同比增长20.74% 归母净利润2.52亿元同比增长87.60% 扣非净利润2.37亿元同比增长103.43% [3] - 2025年第一季度营业收入3.44亿元同比增长4.83% 归母净利润0.46亿元同比增长32.9% [3] - 综合毛利率达44.20% 较2023年提升9.02个百分点 主要因高毛利产品占比提升与成本管控优化 [2][3] 业务板块表现 - 显示材料板块销售收入12.76亿元同比增长23.69% 成为主要增长驱动 [3] - 医药CDMO板块销售收入1.54亿元同比增长13.59% 保持稳定增长 [3] - 电子材料板块销售收入2868万元同比下降29.90% 出现显著下滑 [3] 战略布局 - 以自有资金7640万元增资出光电子 该公司系全球OLED蓝光材料领导者 [4] - 参股出光电子有助于深化战略合作关系 加速国产化替代进程 [4] - 公司作为出光兴产战略供应商 主要提供OLED升华前材料 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.29/4.01/4.93亿元 [2] - 对应EPS分别为1.91/2.33/2.86元 [2] - 基于25倍2025年PE估值 维持目标价47.75元 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 瑞联新材25Q1业绩符合预期，显示、医药、电子多板块共振，业绩有望持续兑现，考虑关税冲突和新产品放量节奏，小幅下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，当前市值对应PE有吸引力，维持“增持”评级 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为14.59亿、17.64亿、20.75亿、23.72亿元，同比增长率分别为20.7%、20.9%、17.6%、14.3% [8] - 2024 - 2027E归母净利润分别为2.52亿、2.95亿、3.87亿、4.85亿元，同比增长率分别为87.6%、17.1%、31.2%、25.3% [8] - 2024 - 2027E每股收益分别为1.45、1.72、2.25、2.82元/股，毛利率分别为44.2%、43.2%、44.5%、45.6%，ROE分别为8.3%、9.2%、11.2%、12.8%，市盈率分别为24、21、16、13 [8] 公司业绩情况 - 2024年报：营收14.59亿元（YoY + 21%），归母净利润2.52亿元（YoY + 88%），扣非归母净利润2.37亿元（YoY + 103%），销售毛利率44.20%，同比+9.02pct，净利率17.26%，同比+6.15pct，销售、管理、财务费用率14.49%，同比基本持平；24Q4单季度营收3.65亿元（YoY + 32%，QoQ - 9%），归母净利润0.66亿元（YoY + 84%，QoQ - 26%），扣非归母净利润0.63亿元（YoY + 113%，QoQ - 27%） [9] - 2025年一季报：营收3.44亿元（YoY + 5%，QoQ - 6%），归母净利润0.46亿元（YoY + 33%，QoQ - 31%），扣非归母净利润0.42亿元（YoY + 32%，QoQ - 34%），25Q1销售毛利率42.48%，同、环比分别变化+6.28pct、-4.40pct，净利率13.27%，同、环比分别变动+2.81pct、-4.91pct [9] 各业务板块情况 - 显示材料：24年以来电子产业回升，显示材料业务修复，OLED升华前材料业务增长迅猛，氘代材料渗透提升盈利能力；24年显示材料营收12.76亿元（YoY + 24%），占总营收比例87.45%，毛利率43.14%，同比+9.91pct；24年增资获取出光电子20%股权，切入终端材料；液晶单体板块业务营收及盈利能力稳定 [9] - 医药业务：22年以来医药大单品PA0045受影响订单下调，目前艾乐替尼再次进医保，24Q3起订单恢复，新增新剂型配套中间体PA6467订单；瑞联制药原料药项目建设推进，注册申请成效显著；24年医药中间体营收1.54亿元（YoY + 14%），毛利率57.78%，同比+1.94pct [9] - 电子材料：新产品平坦层光刻胶、PI单体、半导体光刻胶单体、封装材料单体等预计逐步批量销售贡献业绩增量；24年其他产品营收0.28亿元（YoY - 30%），毛利率18.15%，同比+2.42pct [9] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加、主营业务利润等多项财务指标数据 [11]

金属新材料行业 - 多晶硅价格连续1个月下跌 电车材料价格普遍下滑 [4] - 氧化镨钕价格仍处于40万元/吨以上 关注2025年需求及第一批配额释放情况 [4] - 锂价跌至8万元/吨以内 产能后续存在加速出清可能性 建议关注成本优势且资源端扩张的标的 [4] - 刚果（金）暂停钴出口4个月 有望缓解全球钴市场供应过剩 [4] - Bisie锡矿停产 看好锡价上行 [4] 华友钴业 - 2024年营收609.5亿元同比下降8% 归母净利润41.5亿元同比增长24% 扣非净利润37.95亿元同比增长22.7% [5] - 2025Q1营收178.4亿元同比增长19% 归母净利润12.5亿元同比增长139.7% [5] - 镍产品毛利占比升至52% 看好镍板块业绩释放 [5] 瑞联新材 - 2024年营收14.6亿元同比增长20.7% 归母净利润2.5亿元同比增长87.6% [6] - 2025Q1营收3.4亿元同比增长4.8% 归母净利润4563万元同比增长32.9% [6] - 高毛利产品销售占比提升带动毛利率显著提升 [6] 亿纬锂能 - 2024年营收486.15亿元同比下降0.35% 归母净利润40.76亿元同比增长0.63% 扣非净利润31.62亿元同比增长14.76% [7] - 24Q4营收145.65亿元同比增长9.89% 归母净利润8.87亿元同比增长41.73% [7] - 储能消费电池优势维持 动力电池有望发力 [7] 科达利 - 24Q4营收34.38亿元同比增长25.32% 归母净利润4.55亿元同比增长12.15% 扣非净利润4.59亿元同比增长18.76% [7] - 行业Q4淡季不淡 产能利用率高位 产品结构优化 降本增效能力体现 [7] - 机器人业务可期 [7] 浙江鼎力 - 2024年营收77.99亿元同比增长23.56% 归母净利润16.29亿元同比下降12.76% [8] - 臂式/剪叉式/桅柱式高空作业平台营收分别为29.56/34.44/7.72亿元 同比+20.84%/+14.41%/+53.14% [8] - 桅柱式产品收入高速增长主要因境外销售增长 [8] 五芳斋 - 2024年营收22.51亿元同比下降14.57% 归母净利润1.42亿元同比下降14.24% [9] - 24Q4营收2.03亿元同比下降7.61% 归母净利润-0.68亿元（23Q4亏损0.76亿元） [9] - 毛利率有所改善 [9]

公司财务表现 - 2024年公司实现营收14 59亿元 同比增长20 74% 归母净利润2 52亿元 同比增长87 60% 扣非后归母净利润2 37亿元 同比增长103 43% [2] - 2024Q4单季度营收3 65亿元 同比增长32 25% 环比减少8 68% 归母净利润6642万元 同比增长83 86% 环比减少26 18% [2] - 2025Q1单季度营收3 44亿元 同比增长4 83% 环比减少5 83% 归母净利润4563万元 同比增长32 90% 环比减少31 30% [3] 毛利率与费用率 - 2024年整体销售毛利率44 2% 同比提升9 0pct 其中显示材料业务毛利率43 1% 同比提升9 9pct 医药中间体业务毛利率57 8% 同比提升1 9pct 电子材料业务毛利率18 2% 同比提升2 4pct [4] - 2025Q1销售毛利率42 5% 同比提升6 3pct [4] - 2024年销售费用率提升0 83pct 财务费用率提升0 45pct 管理费用率下降1 28pct 研发费用率下降0 45pct 2025Q1销售期间费用率22 99% 同比提升2 55pct [4] 业务板块发展 - OLED业务成为公司第一大板块 显示材料业务2024年营收12 76亿元 同比增长23 7% 公司以7640万元增资出光电子 持股20% 强化与全球OLED蓝光材料领导者出光兴产的战略合作 [5] - 医药中间体业务2024年营收1 54亿元 同比增长13 6% 截至2024年底医药管线271个 较2023年净增64个 其中创新药项目145个 仿制药项目34个 [5][6] - 原料药注册进展顺利 5个国内品种和3个国外品种注册申请获受理 1个国内品种已获生产资质 2个通过现场核查 1个正在进行GMP检查 [6]