财报与会议时间 - 公司2025年半年度报告于8月28日发布[3] - 投资者2025年9月19 - 25日16:00前提问[3] - 2025年半年度业绩说明会9月26日13:00 - 14:00举行[3] - 投资者9月26日15:00 - 16:00在线参与说明会[6] 会议信息 - 业绩说明会以网络互动形式召开，地点为上证路演中心[4][5] - 参加人员包括董事长、总经理阮晨杰等[6] 联系方式 - 联系人梁映珍，电话021 - 50182236 [7] - 联系人邮箱investors@southchip.com [7] 后续查看 - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[7]

核心观点 - 公司拟发行可转债募资19.33亿元 加码智能算力 车载芯片及工业传感三大领域研发及产业化 依托技术积累和战略布局把握国产替代机遇 [1][2][6] 募投项目详情 - 智能算力领域电源管理芯片研发及产业化项目总投资4.59亿元 拟开发多相控制器 DrMOS等核心产品 瞄准PC 数据中心及边缘计算大电流供电方案国产替代 [2][3] - 车载芯片研发及产业化项目总投资8.43亿元 聚焦汽车芯片国产化（当前国产化率不足10% 部分核心芯片低于1%） 推动供应链自主可控 [2][4] - 工业传感及控制芯片研发及产业化项目总投资6.31亿元 开发磁传感 光传感 惯性传感芯片及高速高精度数字控制器 填补国产高端传感芯片空白 [2][4] 财务与研发表现 - 营业收入从2022年13.01亿元增长至2024年25.67亿元 归母净利润从2.46亿元提升至3.07亿元 [5] - 2025年上半年营业收入14.70亿元 同比增长17.60% 研发投入2.82亿元 同比增长54.62% [5] - 研发团队756人 占员工总数68.35% 为技术创新提供核心支撑 [5] 技术储备与产品进展 - 智能算力领域具备多相控制技术 支持单芯片30A并联输出240A 满足大电流场景需求 [7] - 车载领域掌握ASIL-D电源管理芯片技术及高边智能开关技术 通过车规最高安全认证 [7] - 工业领域通过收购珠海昇生微强化MCU嵌入式内核自主可控能力 与募投项目形成战略协同 [7] - 2025年上半年推出压电驱动芯片（填补国产移动终端散热空白） 车规级CAN/CAN FD收发器 升降压转换器及GaN合封PFC产品 切入工业电源市场 [8] 客户与市场基础 - 消费电子领域与小米 OPPO vivo 荣耀等一线品牌深度合作 有线充电管理芯片市场份额居前 [8] - 车载领域已切入多家整车厂供应链 加速新产品验证与导入周期 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入14.70亿元 同比增长17.60% 归母净利润1.23亿元 同比下降40.21% [1][5][9] - 2025年第二季度实现营收7.85亿元 同比增长21.08% 环比增长14.54% 归母净利润0.59亿元 同比下降43.44% 环比下降6.81% [1][5][9] - 上半年毛利率36.97% 同比下降4.32个百分点 二季度毛利率35.92% 同比下降4.19个百分点 环比下降2.24个百分点 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.08亿元、4.70亿元、6.95亿元 [9] 研发投入与创新 - 2025年上半年研发费用2.82亿元 同比增长54.62% 研发费用率19.21% 同比提升4.60个百分点 [9] - 研发人员数量达756人 较2024年底增长33.33% 研发人员占比68.35% [9] - 新增授权专利50项 累计获取专利165项 新增7项自主研发核心技术包括压电微泵驱动、GaN驱动控制等 [9] 业务发展与产品布局 - 实现连续十个季度收入同环比增长 新品逐步进入放量期 [9] - 发布多款新产品包括车规级高速CAN/CAN FD收发器、车规级升降压转换器及190V压电微泵液冷驱动芯片等 [9] - 产品应用领域涵盖消费电子（手机、笔记本、电源适配器等）、工业领域（储能电源、电动工具等）及车载领域 [9] - 平台型策略持续发力 业务由点及面步入收获期 [9] 市场表现与估值 - 当前股价46.40元 总股本42,570万股 流通A股29,322万股 [6] - 每股净资产9.39元 近12月最高价52.88元 最低价25.46元 [6] - 预计2025年每股收益0.72元 市盈率64.08倍 2027年每股收益1.63元 市盈率28.43倍 [14]

商务部反倾销及反歧视调查 - 商务部对原产于美国的进口通用接口和栅极驱动芯片发起反倾销立案调查 调查期为2024年1月1日至2024年12月31日 产业损害调查期为2022年1月1日至2024年12月31日 [1][2][17] - 申请调查产品自美进口量2022至2024年累计增长37% 进口价格累计下降52% 占中国市场份额年均高达41% [2][17] - 涉及美国生产商包括德州仪器、ADI、博通、安森美 申请调查产品对华出口倾销幅度高达300%以上 [17] - 商务部就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查 依据《中华人民共和国对外贸易法》相关规定 [1][4] 全球及中国半导体市场表现 - 上半年全球半导体市场规模达3460亿美元 同比增长18.9% 其中模拟芯片增长4% [4] - A股半导体行业上半年营业收入3212亿元 归母净利润245亿元 同比增长约30% [4] - 模拟芯片行业上市公司归母净利润环比增长约4倍 34家企业中6成第二季度盈利同比上涨 [4] 国内模拟芯片企业财务表现 - 多家企业营收同比增长超30% 包括希荻微(102.73%)、思瑞浦(87.33%)、纳芯微(79.49%)、杰华特(58.2%)、芯朋微(40.32%)、美芯晟(36.83%)、赛微微电(31%) [6] - 部分企业净利润大幅增长 美芯晟同比增长131.25% 芯朋微同比增长106.02% 艾为电子同比增长71.09% [6] - 思瑞浦归母净利润6569万元同比扭亏 电源管理产品销售收入3.06亿元同比增长246.11% [8] - 晶丰明源归母净利润1576万元同比扭亏 高性能计算电源芯片业务收入同比上升约40% [8][12] 企业营收增长驱动因素 - 希荻微营收增长主因消费电子市场回暖带动高性能电源管理芯片需求上升 [7] - 纳芯微营收增长受汽车电子需求稳健增长及泛能源领域复苏推动 [7] - 杰华特营收增长动力来自电源芯片(同比增长49.8%)和信号链芯片(同比增长651.97%) [7] - 芯朋微营收增长得益于新产品门类增长和新市场拓展 非AC-DC品类营收提升73% 工业市场营收提升57% [7] 行业盈利能力提升 - 模拟芯片行业销售毛利率中位数从一季度34.72%提升至二季度35.05% [11] - 头部企业毛利率超50% 包括赛微微电和圣邦股份 [11] - 多家企业毛利率同比提升 美芯晟毛利率同比增长11.91% 芯海科技从33.37%升至35.59% 艾为电子上升8.03个百分点至36.12% [11][12] - 纳芯微毛利率连续两个季度回升 从2024年Q4的31.53%提升至2025年Q2的35.97% [13] 库存管理效率改善 - 2025年第二季度存货周转天数中位数177天 超过2022年同期水平 [16] - 多家企业库存周转天数大幅缩减 杰华特缩减101.5天 希荻微缩减128.11天 思瑞浦缩减137.8天 赛微微电缩减356天 [16] 行业并购整合动态 - 必易微拟以2.95亿元收购上海兴感半导体100%股权 拓展传感器芯片业务 [18] - 晶丰明源拟以32.83亿元收购易冲科技100%股权 加强模拟及数模混合芯片能力 [18] - 杰华特联合斥资4.18亿元购买新港海岸66.25%股权 布局时钟芯片和高速接口芯片 [19]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 维持评级 [6] 报告的核心观点 - 商务部对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销调查 调查期为2024年1月1日至2024年12月31日 产业损害调查期为2022年1月1日至2024年12月31日 [1] - 调查范围包括使用40nm及以上工艺制程的通用接口芯片和栅极驱动芯片 具体涵盖CAN接口收发器芯片 RS485接口收发器芯片 I2C接口芯片 数字隔离器芯片 低边栅极驱动芯片 半桥/多路栅极驱动芯片 隔离栅极驱动芯片等 [1] - 模拟芯片国产化率低 美系厂商长期占据重要份额 TI 2024年来自中国地区终端客户需求的收入约为30.12亿美元 占比19% ADI 2024年来自中国市场收入约为21.29亿美元 占比约为23% 两大龙头公司2024年来自中国的合计营收超过50亿美元 [2] - 22-24年通用接口和栅极驱动等芯片自美进口量累计增加37% 进口价格下降52% 国内相关企业毛利率严重受损 [2] - 此次反倾销调查是专门针对模拟芯片的政策升级 是国家反制的重要手段 模拟芯片国产替代的决心已十分明确 坚定看好模拟IC产业国产化加速趋势 [2] - 通用接口和栅极驱动芯片占比较高 过去两年受美企竞争压力较大的标的有望核心受益 相关模拟公司有望同步受益 [3] 重点公司盈利预测与估值 - 思瑞浦(688536) 股价148.80元 2025E EPS 1.29元 2026E EPS 2.63元 2025E PE 115倍 2026E PE 57倍 评级推荐 [4] - 纳芯微(688052) 股价175.02元 2025E EPS -0.66元 2026E EPS 0.97元 2026E PE 180倍 评级推荐 [4] - 艾为电子(688798) 股价85.11元 2025E EPS 1.74元 2026E EPS 2.47元 2025E PE 49倍 2026E PE 34倍 评级推荐 [4] - 杰华特(688141) 股价53.50元 2025E EPS -0.55元 2026E EPS 0.13元 2026E PE 412倍 评级推荐 [4] - 晶丰明源(688368) 股价99.52元 2025E EPS 1.28元 2026E EPS 2.05元 2025E PE 78倍 2026E PE 49倍 评级推荐 [4] - 圣邦股份(300661) 股价72.85元 2025E EPS 1.07元 2026E EPS 1.46元 2025E PE 68倍 2026E PE 50倍 [4] - 南芯科技(688484) 股价46.40元 2025E EPS 0.79元 2026E EPS 1.15元 2025E PE 59倍 2026E PE 40倍 [4]

模拟芯片行业周期与市场规模 - 全球模拟芯片行业正处于周期向上阶段 ADI和TI营收在连续多个季度同比下降后于2025年首季同比转正[3][7] - 2025/2026年全球模拟芯片市场规模预计分别增长3.3%/5.1%至822/864亿美元 2004-2024年CAGR为4.77%[3][12] - 2024年全球模拟芯片市场规模减少2.0%至796亿美元 占半导体销售额比例12.6%[12] 中国模拟芯片市场结构 - 2024年中国模拟芯片市场规模达1953亿元 2020-2024年CAGR为12.7%[18][21] - 电源管理芯片规模1246亿元 信号链芯片规模707亿元[18] - 下游应用中消费电子占比37%达722亿元 汽车电子增速最高2020-2024年CAGR为23.9%[21] 国产化发展空间 - 中国占全球模拟芯片市场35% 但自给率仍偏低[7][34] - TI/ADI/MPS 2024年来自中国收入分别约30/21/12亿美元 合计63亿美元[7][34] - A股龙头圣邦股份2024年收入仅33.5亿元 显示巨大国产替代空间[7] 重点发展领域 - 工业领域需求呈现小量多种类特点 竞争格局较好且毛利率优于消费电子[7] - AI数据中心带动多相电源管理等核心电源管理芯片需求[7] - 汽车电动化与智能化提供增量 国内车厂积极布局推动国产化突破[7] 行业特性与成长模式 - 模拟芯片产品型号和客户数量众多 ADI产品数量约7.5万款 客户超1.25万家[23] - 产品生命周期长 ADI约一半收入来自10年以上产品[24] - 成长模式呈现产品与客户相互强化趋势 产品种类齐全可导入更多客户[28] 国际厂商布局重点 - TI来自工业和汽车电子收入占比分别从2013年24%/13%提升至2024年34%/35%[37] - ADI工业和汽车电子收入占比从FY2009的43%/10%提高至FY2024的46%/30%[37] - MPS计算与存储及汽车电子收入占比从2011年16%/0%提升至2024年55%/19%[37] 企业经营模式对比 - IDM模式以TI为代表 积极扩建产能预计2030年内部制造比例达95%[48] - 混合制造模式以ADI为代表 超过一半晶圆来自外部代工[48] - Fabless模式以MPS为代表 完全依赖外部晶圆制造[48] 国内企业竞争格局 - 圣邦股份2025上半年收入18.19亿元(YoY+15%) 毛利率50%[52] - 纳芯微2025上半年收入15.24亿元(YoY+79%) 但毛利率仅35%[52] - 思瑞浦2025上半年收入9.49亿元(YoY+87%) 毛利率46%[52] 产品型号与研发投入 - 圣邦股份2024年末在售产品型号5900款 研发人员1219人[52] - 纳芯微2024年末产品型号约3600款 研发人员588人[52] - 杰华特2025年中研发人员1022人 在售产品型号3200+款[52]

行业周期与增长前景 - 模拟芯片行业正处于周期向上阶段 国内企业新产品有望进入规模放量阶段 [1] - 全球模拟芯片市场规模预计2025年增长3.3%至822亿美元 2026年增长5.1%至864亿美元 [1] - ADI在连续七个季度营收同比下降后于2QFY25首次同比转正 TI在连续九个季度下降后于1Q25首次转正且2Q25持续正增长 [1] 市场规模与国产化空间 - 2024年中国占全球模拟芯片市场约35% 是国际大厂主要收入来源地之一 [2] - TI/ADI/MPS 2024财年中国收入分别达30亿/21亿/12亿美元 合计63亿美元 [2] - A股龙头圣邦股份2024年收入仅33.5亿元 显示国产化潜在空间巨大 [2] 下游应用领域布局 - 工业领域去库存后恢复正常采购 新产品规模放量可改善企业盈利能力 [2] - 汽车电动化与智能化提供增量 国内车厂积极布局推动国产化突破 [3] - AI数据中心及自动驾驶、人形机器人等应用带来广泛增量需求 [1] 重点企业推荐 - 核心推荐逻辑包括去库周期结束、AI增量、国产化率提升、份额增长及盈利改善 [1] - 重点推荐标的涵盖圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、艾为电子、芯朋微、帝奥微、晶丰明源 [1] 细分领域发展特点 - 工业领域需求呈现小量多种类特征 竞争格局较好且毛利率优于消费电子 [2] - AI产业链国产化以多相电源管理芯片为重点 既是增量市场也是技术难点 [2] - 消费电子领域企业从聚焦单产品转向一站式解决方案 马太效应日益显著 [3]

**南芯科技电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 公司为国内模拟芯片行业头部企业 专注于充电管理芯片等产品[3] * 行业覆盖消费电子 汽车 工业控制及AI服务器相关领域[3][14] **核心业务与产品进展** * 电荷泵产品驱动2021年快充市场快速增长 大瓦数快充技术升级显著提升收入[2][4] * 2024年起OLED Power BMS 无线充 多合一方案和ACDC等新品开始放量 增速超越传统电荷泵业务[2][5] * 产品线覆盖充电管理芯片 DCDC 充电协议 无线充 ACDC电荷泵 锂电保护及OLED Power[3] * 形成手机端到充电头端完整解决方案 单机价值量提升至3-4美金[4][11] * 消费电子为当前主要营收来源 同时重点布局汽车与工控市场[3][14] **财务表现与预测** * 2021年以来保持年化30%以上收入增长[2][10] * 2025年上半年同比增长17.6% 预计全年增速超30%[2][10] * 上半年毛利率下滑 但下半年有望恢复至40%左右[2][10] * 可触达市场规模预计达当前4-5倍[4][13] **客户与市场拓展** * 客户涵盖华为 OPPO vivo 小米 荣耀及三星等头部手机品牌[3] * 2026年三星更多机型导入将带来确定性收入增长[4][12] * 汽车与工控领域研发资源投入占比50%-60% 包括AI服务器产品矩阵[14] **研发与创新能力** * 上市后持续加大研发投入 处于高速研发投入期[8] * 核心高管团队拥有德州仪器和凌特等国际企业经验 助力产品方向把握[2][6] * 通过股权激励保持核心员工与公司目标一致性[2][9] **股权结构与产业认可** * 实际控制人通过员工平台合计持股超30% 股权结构集中[2][7] * 上市前引入安克 小米等产业投资者 体现产业链技术认可[2][7] **风险与应对措施** * 面临低毛利率产品占比提升导致的毛利率压力[11] * 通过发展高毛利率产品如BMS OLED Power及无线充业务推动毛利率回升[4][11] * 通过端到端全系列解决方案布局降低单一大单品依赖风险[11] **发展前景展望** * 消费电子领域未触天花板 伴随市场持续打开实现增长[13] * 汽车 工控及AI产品矩阵逐步导入放量 奠定远期成长基础[14][15] * 作为国内模拟芯片龙头 确定性成长值得期待[15]

核心观点 - 雷军通过小米集团和顺为资本构建庞大资本版图 近一年呈现减持套现与押注新风口并动态势 [2] 龙旗科技投资与减持情况 - 苏州顺为计划2025年9月24日至12月23日减持龙旗科技不超过1919.16万股（占总股本4.09%） 减持后不再持股 [2] - 苏州顺为2025年已实施两轮减持 累计套现约13.5亿元 其中4月21日至6月30日减持1395.29万股套现超5.5亿元 9月计划减持估算套现8.81亿元 [2][11] - 天津金米2025年减持龙旗科技1375.04万股 套现约5.46亿元 持股比例降至5%以下 [2][11] - 小米系2015年3月通过苏州顺为和天津金米各增资4500万元 各持股10% 2022年11月分别以1750.79万元和1952.97万元受让万容红土所持0.22%和0.24%股份 [4][10] 业务合作与财务表现 - 龙旗科技2020年起与小米合作模式由IDH转为ODM 小米成为第一大客户 [11] - 2020年至2023年上半年 小米及其关联方收入占比达41.96%-57.66% [12] - 2025年上半年龙旗科技营收199.08亿元（同比降10.65%） 扣非净利润1.78亿元（同比降34.53%） [14] - 智能手机业务2024年营收占比77.9% 毛利率仅4.92% [14] 顺为资本减持其他企业 - 2024年11月起减持趣睡科技不超过2%股份 上市前通过股权转让套现超1.9亿元（投资收益近20倍） [19] - 2024年对南芯科技实施两轮减持 持股比例从7.28%降至5.21% 套现约2.43亿元 [20] - 2024年减持石头科技超0.67% 顺为套现约20亿元 天津金米套现约10亿元 [22] 顺为资本投资策略与布局 - 管理基金总规模500亿元 投资以天使轮/A轮/B轮/C轮为主 C轮投资金额最高达139亿元 [25] - 投资行业侧重先进制造（173次）、电商零售（122次）、人工智能（90次） [25] - 近一年投资先进制造14次 人工智能5次 医疗健康和汽车各3次 [27] - 电商零售领域投资金额最高达52.22亿元 先进制造投资35.95亿元 [30] 新兴领域投资案例 - 2021年投资宇树科技A轮 2022年领投B+轮 当前持股4.93% [31] - 2025年9月领投思埃然医疗超亿元融资 8月领投首形科技情感交互机器人融资 4月跟投泛鼎国际数千万美元C轮融资 [33]

公司产品发布 - 南芯科技推出工业级大功率LLC SR控制器SC3530/SC3531 面向AI服务器电源及大功率工业电源市场[1] - 该系列产品可直接替换整流二极管 支持双通道驱动及纳秒级快速关断[1] - 产品拓宽公司在工业级大功率电源领域的布局 提供性能出众的国产化选择[1] 公司财务表现 - 2025年上半年实现营业收入14.7亿元 同比增长17.60%[1] - 归属于上市公司股东的净利润1.23亿元 扣非净利润9742万元[1] 行业市场数据 - 2024年AI服务器产值2050亿美元 约占整体服务器产值三分之二[1] - 预计2025年AI服务器出货增长24.3%[1] - AI服务器功率较普通服务器高出6倍至8倍[1] 公司主营业务 - 主营业务为模拟与嵌入式芯片的研发、设计和销售[1] - 专注于电源及电池管理领域[1]