投资评级 - 报告对海博思创的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司第三季度盈利能力环比提升，未来独立储能与运维业务发展空间巨大 [1] - 公司作为国内独立储能龙头，将受益于国内独立储能容量电价政策的推出和行业装机预期的上修 [8] - 尽管因海外订单延迟小幅下调2025年盈利预测，但大幅上调了2026年及2027年的盈利预测，看好其中长期高增长 [8] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收79.1亿元，同比增长52.2%，归母净利润6.2亿元，同比增长98.6% [8] - 2025年第三季度单季营收33.9亿元，同比增长124.4%，环比增长14%，归母净利润3.1亿元，同比增长872.2%，环比增长38.2% [8] - 2025年第三季度毛利率为18.6%，环比提升1.7个百分点，归母净利率为9%，环比提升1.6个百分点 [8] 业务运营与出货情况 - 预计2025年第三季度公司确认收入规模为7.3GWh以上，其中国内出货约7.1GWh，环比增长8%，海外出货0.2GWh以上，环比持平 [8] - 国内业务受益于独立储能占比提升，毛利率环比改善，测算单位盈利约0.036元/Wh；海外业务测算单位盈利约0.2元/Wh以上 [8] - 维持2025年全年出货30GWh的预测，预计2026年出货将实现70GWh的高增长，其中国内60GWh，海外10GWh [8] 费用与资本开支 - 2025年前三季度期间费用率为8.2%，同比下降2.8个百分点，显示规模效应带来的费用摊薄 [8] - 2025年第三季度单季期间费用率为7.5%，环比微增0.3个百分点 [8] - 2025年前三季度资本开支为3.1亿元，同比增长54.9% [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年归母净利润为9.11亿元（前值9.2亿元），2026年归母净利润为19.02亿元（前值12.7亿元），2027年归母净利润为30.91亿元（前值18.2亿元） [1][8] - 对应2025年至2027年归母净利润同比增长率分别为40.62%、108.80%、62.51% [1] - 基于当前股价，预测2025年至2027年的市盈率（PE）分别为54.26倍、25.99倍、15.99倍 [1][8] 市场与财务数据 - 报告日公司收盘价为274.85元，总市值约为494.98亿元 [5] - 最新财务数据（LF）显示每股净资产为24.88元，资产负债率为68.17% [6]

公司财务表现 - 前三季度实现营业收入约79.13亿元，同比增长52.23% [1] - 前三季度实现归属净利润约6.23亿元，同比增长98.65% [1]

公司财务表现 - 前三季度营业收入为79.13亿元，同比增长52.23% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为6.23亿元，同比增长98.65% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.61亿元，同比增长80.92% [1] - 基本每股收益为3.58元 [1]

公司财务表现 - 前三季度营业收入为79.13亿元，同比增长52.23% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为6.23亿元，同比增长98.65% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.61亿元，同比增长80.92% [1] - 基本每股收益为3.58元 [1]

公司概况 - 公司成立于2011年11月4日，于2025年1月27日在上海证券交易所上市，是国内较早进入储能领域的企业，现为行业领先的储能系统解决方案与技术服务供应商 [1] - 公司专注于电化学储能系统的研发、生产、销售，为"源-网-荷"全链条客户提供全系列储能系统产品和一站式整体解决方案 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-其他电源设备Ⅱ-其他电源设备Ⅲ，概念板块涵盖储能、固态电池、智能电网等 [1] 经营业绩 - 2025年三季度公司营业收入达79.13亿元，在行业中排名第2位，行业第一名中国动力营收为409.71亿元，行业平均数为33.74亿元 [2] - 公司主营业务构成中，储能系统收入45.12亿元，占比99.77%，是绝对核心业务 [2] - 2025年三季度公司净利润为6.24亿元，行业排名第2位，行业第一名中国动力净利润为25.02亿元，行业平均数为1.91亿元 [2] - 2025年上半年公司实现营业收入45.22亿元，同比增长22.66%，归母净利润3.16亿元，同比增长12.05% [6] 财务指标 - 2025年三季度公司资产负债率为68.17%，高于行业平均的42.24%，显示公司偿债压力高于行业一般水平 [3] - 2025年三季度公司毛利率为18.01%，低于行业平均的25.60%，显示公司盈利能力低于行业平均 [3] 管理层与股权 - 公司控股股东及实际控制人为董事长兼总经理张剑辉，其薪酬从2023年的226.74万元增至2024年的285.37万元，增加58.63万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为9378户，较上期减少7.72%，户均持有流通A股数量为4044.95股，较上期增加15.31% [5] - 十大流通股东出现变动，东方红沪港深混合、融通产业趋势臻选股票A等为新进股东，西部利得碳中和混合发起A、景顺长城新能源产业股票A类等退出 [5] 业务亮点与机构观点 - 公司依托北京房山、广东珠海、甘肃酒泉、山西大同四大智能制造基地保障产能交付，2025年上半年海外营收大幅增长至2.98亿元，同比增长3195.72% [6] - 2025年上半年公司储能系统收入同比增长23.62%，海外收入初步贡献盈利弹性，二季度国内销售量同环比大幅增长 [7] - 华金证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.99亿元、13.20亿元和17.93亿元，对应PE为50.5倍、38.2倍和28.1倍，首次覆盖给予"增持"评级 [6] - 长江证券预计公司2025年下半年国内独立储能、海外出货占比提升，有望带动单位盈利持续环比改善，预计2025、2026年净利润至9亿元、13亿元，维持"买入"评级 [7]

财务表现 - 公司前三季度营业收入为79.13亿元，同比增长52.23% [1] - 公司前三季度归属上市公司股东的净利润为6.23亿元，同比增长98.65% [1] 股东结构变动 - 十大流通股东中出现多位新进机构投资者，包括中国工商银行－东方红沪港深灵活配置混合型证券投资基金、中国建设银行－融通产业趋势臻选股票型证券投资基金等 [1] - 新进股东类型涵盖银行、基金及保险产品，如中国人寿保险股份有限公司的传统普通保险产品 [1]

公司ESG战略与社会责任认证 - 公司顺利通过SA8000社会责任标准认证，是其在ESG战略推进中取得的关键成果 [1] - SA8000认证标志着公司在社会责任管理领域达到国际先进水平，为企业可持续发展注入强劲动力 [1] - SA8000是全球首个可审核的社会责任国际标准，具备极高的权威性与公信力 [1] SA8000认证标准与意义 - SA8000标准围绕员工健康安全、公平劳动待遇、反对歧视与强迫劳动等核心维度构建体系 [1] - 该标准是衡量企业社会责任履行能力的"国际标尺"，也是企业赢得市场信任、实现高质量发展的重要基石 [1] - 公司将社会责任理念深度融入生产运营各环节，从制度完善、流程优化到员工培训、权益保障等方面全面开展工作 [1] 行业地位与未来规划 - 公司是新型储能行业的领军企业，将科技创新作为核心驱动力 [2] - 在全球能源结构加速转型背景下，公司通过技术突破与商业模式创新推动绿色低碳产业生态构建 [2] - 公司将以SA8000认证为新起点，持续深化社会责任管理，不断完善ESG治理体系 [2] - 未来公司将在保障员工权益、推动供应链可持续发展、践行社会公益等方面持续发力 [2]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为33.90亿元，同比增长124.42%[2] - 年初至报告期末营业收入为79.13亿元，同比增长52.23%[2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.07亿元，同比增长872.24%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为6.23亿元，同比增长98.65%[2] - 第三季度利润总额为3.68亿元，同比增长2,856.67%[2] - 年初至报告期末利润总额为7.31亿元，同比增长111.69%[2] - 2025年前三季度营业总收入为79.13亿元，同比增长52.2%[16] - 2025年前三季度净利润为6.24亿元，同比增长99.5%[17] - 2025年前三季度基本每股收益为3.58元/股，同比增长52.3%[18] 成本和费用 - 2025年前三季度营业成本为64.87亿元，占营业总收入的82.0%[17] - 年初至报告期末研发投入为2.24亿元，占营业收入比例为2.84%[3] - 2025年前三季度研发费用为2.24亿元，同比增长14.5%[17] - 2025年前三季度所得税费用为1.07亿元，同比增长229.0%[17] 资产和负债状况 - 报告期末总资产为141.21亿元，较上年度末增长28.71%[3] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为44.81亿元，较上年度末增长42.64%[3] - 货币资金为30.31亿元人民币，较期初30.35亿元基本持平[13] - 应收账款大幅增加至55.36亿元，较期初35.92亿元增长54.1%[13] - 存货为14.74亿元，较期初14.21亿元增长3.7%[13] - 交易性金融资产为2.89亿元，期初无此项资产[13] - 在建工程为1.84亿元，较期初0.51亿元增长262.1%[13] - 流动资产合计124.26亿元，较期初96.73亿元增长28.5%[13] - 2025年9月30日资产总计为141.21亿元，较年初增长28.7%[14] - 2025年9月30日负债合计为96.27亿元，较年初增长23.0%[15] - 2025年9月30日归属于母公司所有者权益为44.81亿元，较年初增长42.6%[15] 现金流量表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为-8.02亿元，主要因加强应收账款管理而显著改善[2][6] - 2025年前三季度经营活动现金流入（销售商品、提供劳务）为64.70亿元，同比增长153.6%[21] - 经营活动产生的现金流量净额为负8.02亿元，较上期的负15.21亿元有所改善[22] - 经营活动现金流入小计为66.81亿元，相比上期的27.49亿元增长143%[22] - 经营活动现金流出小计为74.83亿元，相比上期的42.69亿元增长75%[22] - 支付给职工及为职工支付的现金为3.29亿元，相比上期的2.23亿元增长47%[22] - 支付的各项税费为2.64亿元，相比上期的2.39亿元增长10%[22] - 投资活动产生的现金流量净额为负6.71亿元，相比上期的负2.00亿元流出扩大[22][23] - 筹资活动产生的现金流量净额为4.29亿元，与上期的4.31亿元基本持平[23] - 吸收投资收到的现金为8.32亿元，主要来自子公司吸收少数股东投资700万元[23] - 现金及现金等价物净减少10.45亿元，期末余额为14.29亿元[23] - 购建固定资产等长期资产支付的现金为3.13亿元，相比上期的2.04亿元增长53%[22] 股东持股情况 - 公司总股本为180,091,889股，前10名股东持股情况显示[9] - 第一大股东张剑辉持股36,091,889股，占总股本20.04%[9] - 北京银杏天使投资中心和北京腾业创新投资各持股9,102,300股，占比5.05%[9] - 嘉兴海博思创投资管理合伙企业持股7,000,000股，占比3.89%[9]

公司荣誉与认可 - 海博思创珠海智能制造基地成功入选2025年广东省绿色制造名单，获评省级绿色工厂 [1] - 此次入选标志着公司在绿色低碳发展领域获得省级权威认可 [1] - 为储能行业的绿色发展树立了可复制、可推广的示范样本 [2] 评选背景与标准 - 绿色工厂评选是广东省落实工业领域双碳目标、完善绿色制造体系的重要举措 [1] - 评选旨在遴选一批绿色发展标杆企业，为全省工业绿色转型提供示范样本 [1] - 评选严格依据《绿色工厂梯度培育管理实施细则》，从环境管理、资源利用效率、节能减排等多维度综合考评 [1] 公司绿色实践与成效 - 公司将绿色发展理念融入生产经营全链条 [1] - 珠海智能制造基地依托电气化、智能化等先进技术，实现生产运维全生命周期的精细化管理 [1] - 公司在能源高效利用、污染物减排等方面成效显著 [1] - 公司推进绿色生态设计，实现产品轻量化设计，并积极利用产品全生命周期评价、碳足迹核查 [1] - 公司已构建覆盖战略规划、组织转型及数据治理的可持续发展管理体系 [2] - 公司的碳管理体系已完成对公司组织层面和储能产品层面的排放盘查、核算 [2] 未来发展规划 - 公司将持续秉持绿色发展理念，深化绿色生产技术创新 [2] - 公司将依托粤港澳大湾区区位优势与产业生态，助力构建新型储能产业高地 [2] - 公司目标为全国制造业绿色低碳转型与新质生产力发展贡献力量 [2]

板块整体表现 - 其他电源设备板块在10月29日整体上涨1.81%，表现优于上证指数（上涨0.7%）和深证成指（上涨1.95%）[1] - 板块内个股表现分化，海博思创以13.21%的涨幅领涨，而ST华西下跌4.85%领跌[1][2] 领涨个股表现 - 海博思创收盘价为280.30元，涨幅13.21%，成交量为6.22万手，成交额达16.77亿元[1] - 露弘股份上涨5.46%，收盘价42.87元，成交量为19.19万手，成交额为8.05亿元[1] - 欧陆通上涨5.21%，收盘价220.49元，成交量为7.69万手，成交额为16.46亿元[1] 资金流向 - 当日其他电源设备板块整体主力资金净流出1.97亿元，但游资资金净流入9880.76万元，散户资金净流入9840.0万元[2] - 欧陆通获得主力资金净流入1.51亿元，主力净占比达9.17%，为板块内最高[3] - 东方电气主力资金净流入1.20亿元，主力净占比为5.81%[3] - 海博思创主力资金净流入7422.58万元，主力净占比为4.43%[3]