行业讨论背景 - 医美领域围绕重组胶原蛋白与透明质酸的产业讨论自5月初持续升温 华熙生物发布文章回应部分研报的片面观点 [1] - 讨论源于一家胶原蛋白企业在港股上市时招股说明书对两种材料的功效及市场价值进行对比表述 该表述被部分研报引用后形成重组胶原蛋白更具优势的片面观点 [2] - 片面观点通过传播渠道扩散 引发消费市场对透明质酸功效的认知偏差 对国内优势产业的市场信任基础造成影响 [2] 华熙生物立场与行动 - 公司针对部分研报观点提出科学层面不同看法 强调对科学事实的尊重 旨在维护资本市场的理性生态 [1] - 作为全球透明质酸龙头企业 占据44%全球市场份额 2024年研发费用率达8.68% 持续投向细胞外基质等底层生物学机制研究 [2] - 回应行动本质是维护产业发展的科学根基 避免资本炒作脱离科学规律而干扰产业升级进程 [3] 透明质酸科学价值 - 透明质酸的科学价值与抗衰性能已被《自然》《细胞》等顶级期刊多项研究证实 研究数量呈逐年递增趋势 [2] - 2010年后透明质酸科研文献发表数量爆发式增长 生物材料必须经由长期严谨的科学验证是行业铁律 [2][4] 研报行业问题 - 部分研报存在专业性挑战 信息传递可能偏离客观审慎原则 对透明质酸与胶原蛋白的产业认知存在局限 [4] - 调研深度不足与内容同质化问题显现 部分报告相互引用且缺乏一线调研数据支撑 对产品关键指标核查不足 [4] - 研报独立性易受市场环境影响 可能因迎合短期市场情绪而快速整合既有信息 缺乏深度分析 [5] 行业建设方向 - 研究机构需深化实地调研 以一手信息夯实结论基础 通过实地观察和技术交流获取真实数据 [6] - 强化多维度交叉验证 建立涵盖专利文献 临床数据 产业链反馈的综合分析框架 避免片面结论 [6] - 坚守专业独立性 平衡资本与科学关系 既敬畏科学规律不简化技术复杂性 也尊重市场规律不助长短期炒作 [7]

公司并购与战略发展 - 康恩贝围绕中药大健康战略积极寻求并购机会 多维度考量标的战略匹配度 收入利润体量 成长潜力和渠道兼容性 [1] - 并购目的主要为获得符合战略方向的潜力大品种 目前有相关标的在洽谈推进中 [1] - 通过BD方式获得2类改良型新药清喉咽含片 丰富感冒咽喉领域产品管线 实现高效轻资产扩张 [1] 重大合同与合作协议 - 甘李药业就巴西甘精胰岛素项目签订技术转移与供应协议 合同总金额预计不低于30亿元人民币 [2] - 公司向FZ转移甘精胰岛素技术 并向BIOMM供应甘精胰岛素注射液及原料药 [2] - FZ作为技术承接方承诺未来10年按约定采购量和价格向BIOMM采购对应产品 [2] 产品复产与创新 - 天目药业加快推进珍珠明目滴眼液等优质产品的复产工作 以临床价值为导向聚焦疗效 [3] - 2025年年初至今已有53个药品取得再注册批准通知书 数量超过2024年全年 [3] - 在铁皮枫斗颗粒基础上推出含片 枸杞浸膏 软胶囊等系列产品满足多样化需求 [3] 创新药研发与医院建设 - 济民健康加大对创新药研发投入 利用海南博鳌乐城先行区创新政策加强对外合作 [4] - 将博鳌国际医院打造成为高水平的临床研究中心和转化医学平台 [4] - 公司目前持有博鳌国际医院51%股权 其余49%为控股股东双鸽集团及其他自然人持有 [4] 创新药授权与里程碑付款 - 恒瑞医药与Glenmark Specialty签署瑞康曲妥珠单抗项目授权协议 [5] - 瑞康曲妥珠单抗为HER2靶点抗体偶联药物 通过9项适应症被纳入突破性治疗品种名单 [5][6] - Glenmark将支付1800万美元首付款 里程碑付款最高达10.93亿美元 另需支付销售提成 [6] 战略投资与技术协同 - 华熙生物战略投资圣诺医药布局小核酸创新药赛道 实现前沿技术绑定 [7] - 透明质酸和麦角硫因等医药级原料可与圣诺研发项目形成协同效应 [7] - 小核酸RNAi技术和PNP平台递送技术成果将延伸应用至医美和皮肤科学板块 [7]

板块整体表现 - 医疗美容板块当日下跌0.06% 跑赢上证指数（跌0.65%）和深证成指（跌1.76%）[1] - 板块主力资金净流出2358.82万元 游资资金净流入5878.3万元 散户资金净流出3519.48万元[1] 个股价格表现 - 锦波生物领跌板块 收盘价286.15元 跌幅1.43%[1] - 爱美客逆势上涨1.31% 收盘价182.21元 成交额达5.40亿元[1] - 华熙生物下跌1.00% 收盘价54.55元 *ST美谷微跌0.61% 收盘价3.26元[1] 个股资金流向 - 爱美客主力资金净流入384.64万元（占成交额0.71%） 游资净流入3879.55万元（7.18%） 散户净流出4264.19万元（-7.89%）[2] - 华熙生物主力资金净流出2084.92万元（-13.31%） 游资净流入1589.75万元（10.15%） 散户净流入495.16万元（3.16%）[2] - *ST美谷主力资金净流出658.53万元（-9.30%） 游资净流入408.99万元（5.77%） 散户净流入249.54万元（3.52%）[2] 成交活跃度 - *ST美谷成交量最高达21.34万手 爱美客成交量2.97万手 华熙生物成交量2.85万手 锦波生物成交量7010手[1] - 锦波生物成交额达2.00亿元 华熙生物成交额1.57亿元 爱美客成交额5.40亿元[1]

战略投资与业务协同 - 公司战略投资圣诺医药金额约1.38亿港元 全部使用自有资金分期支付 投资规模占整体资金体量有限 [2] - 投资旨在绑定小核酸创新药前沿技术赛道 实现生物医药领域重要布局 并与原料、医药医美、皮肤科学三大业务板块形成多维度协同 [1] - 公司作为全球领先生物活性物原料供应商 通过透明质酸和麦角硫因等医药级原料与圣诺医药研发项目形成协同 特定分子量透明质酸可提高细胞递送靶向精准性 麦角硫因可维持细胞活性产生协同效应 [1] - 小核酸RNAi技术和PNP平台递送技术将延伸至医美和皮肤科学板块 孵化具有精准递送能力的医美产品 探索衰老干预与组织再生创新解决方案 [1] - 通过专人对接和专项小组推进合作 核心研发团队仍聚焦透明质酸创新应用等主业任务 不稀释主业资源 [2] - 投资协议包含针对性风险管控与退出安排 公司认知小核酸药物研发周期长、风险高的行业特性 [2] - 借助圣诺医药技术优势 公司可推动小核酸药物在定向减脂、肿瘤及代谢性疾病领域产业化 重点探讨STP705定向减脂项目在大中华区临床开发与商业合作 [2] 产品商业化进展 - 2025年上半年透明质酸创新产品及其他生物活性物销售收入占比超过23% [3] - 6种生物活性物原料新产品完成上市：Hyatrue®交联透明质酸钠、BloomColla®重组Ⅲ型人源化胶原蛋白、Hymagic™-GluHA熙芙宁、Biomeet™-海悦、Bioyouth™-SPG裂裥菌素凝胶和MitoEGT™麦角硫因 [3] - 医药级速溶HA进入工艺验证阶段 化妆品级Hymagic™-VCHA完成试产并在国际市场推广 [3] - 终端产品推出抗衰产品"动能丸"（麦角硫因核心）和"充氧丸"（红景天苷核心） [3] - 未来将围绕综合抗衰、体重管理、骨骼发育方向开发多个核心独有配方并产业化上市 [3] 经营策略调整 - 2025年3月起董事长兼CEO重回业务一线 系统性调整经营理念、业务方向及人才组织模式 [4] - 品牌传播从"规模导向"转向"效益导向" 大幅压缩以销售额为单一指标的无效投放和外包活动 削减缺乏内驱思路的外包 [4] - 第二季度销售费用率同比下降12.46个百分点 上半年累计下降6.19个百分点 利润空间有效释放 [4] - 聚焦具备长线技术壁垒和科技资产沉淀的消费品转化业务 核心基础技术为精准分子量控制的透明质酸 [4][5] - 研究范围从细胞外基质(ECM)延伸至细胞间通讯和细胞内三大核心板块 基于糖类物质在细胞分化与信号机制中的关键作用 [5] - 大幅削减无明确技术支撑的品牌孵化计划 强化技术壁垒在消费品业务中的转化 [5] - 将精准透明质酸技术应用于润百颜品牌 医美与功效护肤共享同一技术底层逻辑 [5] - 将不同分子量透明质酸免疫调控技术、第五代合成生物发酵技术、组织再生与细胞培养基核心技术分别赋能米蓓尔、BM肌活、夸迪等品牌 [5] 组织与形象建设 - 彻底摒弃外聘"职业操盘手"模式 选拔培养具备科技情怀和领导人格的创业型人才走向管理岗位 [6] - 2025年持续聚焦组织与人才调整 优化团队结构提升人效 报告期内产生约2900万元一次性管理费用 [6] - 重塑企业科技形象 对不实科学内容坚决发声 系统输出透明质酸在糖生物学和细胞生物学领域的前沿研究价值与产业应用成果 [6] - 构建基于严密科学论证的科学传播体系 打破行业"流量优先、科学滞后"的传播乱象 承担头部企业行业责任 [6]

板块整体表现 - 医疗美容板块当日微涨0.05% 跑输深证成指(涨0.67%)但优于上证指数(跌0.01%) [1] - 板块主力资金净流出2641.2万元 但游资与散户资金分别净流入1594.29万元和1046.91万元 [1] 个股价格表现 - *ST美谷领涨板块 收盘价3.28元 单日涨幅3.14% 成交21.69万手 [1] - XD锦波生跌幅最大 收盘价290.30元 下跌1.69% 成交5314.91手 [1] - 华熙生物收盘价55.10元 微跌0.05% 爱美客收盘价181.05元 微跌0.08% [1] 资金流向分化 - *ST美谷获游资大幅净流入1064.11万元(占比14.99%) 但主力资金净流出278.48万元 [2] - 爱美客遭主力资金净流出2620.49万元(占比-6.47%) 但获散户资金净流入1778.85万元 [2] - 华熙生物主力资金净流入257.78万元(占比2.06%) 游资资金净流出311.46万元 [2] 成交活跃度 - 爱美客成交额达4.05亿元 为板块最高 成交量2.24万手 [1] - 华熙生物成交额1.25亿元 成交量2.27万手 [1] - XD锦波生成交额1.55亿元 但成交量仅5314.91手 显示高价股特性 [1]

控股股东增持情况 - 控股股东华熙昕宇及其一致行动人合计持股比例从59.17%增至60.01% [1] - 增持股份403.6842万股，总持股达2.89亿股，权益变动触及5%整数倍刻度 [1] - 增持计划金额区间为2亿至3亿元，目前已增持金额最多约2.50亿元 [2] 公司战略与管理变革 - 董事长赵燕重回业务一线，明确以科技为内核的发展逻辑并重组人才团队 [3] - 公司减少非法定要求的副总经理职位数量，5位副总经理处于离任状态 [4] - 公司建立生物活性材料全产业链业务体系，覆盖原料、医疗终端及创新转化产品 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入22.61亿元，同比下降19.57%，净利润2.21亿元，同比下降35.38% [5] - 2022年至2024年营业收入从63.59亿元降至53.71亿元，净利润从9.71亿元降至1.74亿元 [4] - 股价从2021年历史最高312.99元跌至2025年最低42.40元，最大跌幅86.45% [4] 业务板块分析 - 皮肤科学创新转化业务收入9.12亿元（占比40.36%），同比下降33.97% [6] - 医疗终端业务收入6.73亿元（占比29.77%），同比下降9.44% [6] - 原料业务收入6.26亿元（占比27.70%），同比下降0.58% [6] - 营养科学创新转化业务收入0.38亿元，同比增长32.40% [6] 行业环境 - 个护板块强者迎业绩估值双击，医美板块受宏观因素影响需求端承压 [6] - 公司为国内玻尿酸行业三巨头之一，服务于医药、化妆品、食品等领域 [3]

股价表现 - 巨子生物股价盘中重挫15% 截至发稿下跌11.8%至54.2港元 成交额达17.16亿港元[1] 产品争议事件 - 美妆博主郝宇5月24日发布检测报告 指巨子生物可复美"胶原棒"重组胶原蛋白实际含量仅0.0177% 远低于宣传标准 且关键氨基酸甘氨酸未检出[1] - 华熙生物联合国家计量院等多家第三方检测机构对相关产品展开检测 数十份检测结果均显示重组胶原蛋白添加量未达标[1] - 华熙生物已将数十份检测报告提交国家药品监督管理局[1] - 巨子生物最初否认指控并称产品合规 内部检测显示含量远超0.1%[1] - 巨子生物6月23日发布声明 承认现有质量标准、检测方法和标签标识在某些方面已逐渐显现局限性[1] 企业回应 - 华熙生物6月1日发文力挺郝宇博士[1] - 巨子生物称收到郝宇所用检测机构的"道歉声明" 指其从未授权郝宇使用报告[1] - 双方在事件过程中多次隔空交锋[1]

股价表现 - 巨子生物股价盘中重挫15% 收盘跌11.8%至54.2港元 成交额达17.16亿港元[1] 产品争议事件 - 美妆博主郝宇5月24日发布检测报告 指巨子生物可复美"胶原棒"重组胶原蛋白实际含量仅0.0177% 远低于宣传标准 且关键氨基酸甘氨酸未检出[1] - 华熙生物6月1日发文支持郝宇 并联合国家计量院等第三方机构对相关产品检测 结果显示数十份检测报告均指向重组胶原蛋白添加量未达标[1] - 华熙生物已将数十份检测报告提交国家药品监督管理局[1] 公司回应 - 巨子生物初期否认指控 声称产品合规且内部检测显示含量远超0.1%[1] - 公司称收到郝宇所用检测机构的"道歉声明" 指其从未授权郝宇使用报告[1] - 6月23日巨子生物发布声明 承认现有质量标准、检测方法和标签标识存在局限性[1]

股价表现 - 巨子生物盘中重挫15% 截至发稿跌11 8%报54 2港元 成交额达17 16亿港元[1] 产品争议事件 - 美妆博主郝宇5月24日发布检测报告 指巨子生物可复美胶原棒产品重组胶原蛋白实际含量仅0 0177% 远低于宣传标准 且关键氨基酸甘氨酸未检出[1] - 华熙生物联合国家计量院等第三方检测机构对相关产品展开检测 数十份结果显示重组胶原蛋白添加量未达标[1] - 华熙生物已将数十份检测报告提交国家药品监督管理局[1] - 巨子生物最初否认指控并称内部检测结果远超0 1% 后于6月23日承认现有质量标准 检测方法和标签标识存在局限性[1] 企业回应 - 巨子生物6月1日称收到郝宇所用检测机构的道歉声明 指其从未授权郝宇使用报告[1] - 华熙生物6月1日公开发文力挺郝宇博士[1] - 双方在事件过程中多次隔空交锋[1]

股价表现 - 巨子生物股价下跌4.15%至58.9港元 成交额达2.72亿港元 [1] 产品争议事件 - 美妆博主郝宇指控巨子生物旗下可复美"胶原棒"重组胶原蛋白含量仅0.0177% 远低于0.1%标准且缺失核心氨基酸甘氨酸 [1] - 华熙生物联合国家计量院等第三方机构检测显示相关产品重组胶原蛋白添加量未达标 数十份检测报告已提交药监局 [1] - 巨子生物最初否认指控并称内部检测远超0.1%标准 后于6月23日承认现有质量标准、检测方法和标签标识存在局限性 [1] 行业动态 - 华熙生物6月1日公开支持郝宇博士 国家网信办将"大嘴博士"列为网络环境整治典型案例 [1] - 检测机构曾向巨子生物出具道歉声明 表示从未授权郝宇使用检测报告 [1]