大会概况与行业趋势 - 中华医学会第二十四届骨科学术会议暨第十七届COA学术大会于2025年11月13日-16日在天津国家会展中心召开，国内外注册人数达20188人，收到投稿37222篇，设有25个分会场、45个专题板块，安排特邀发言697人次、教育课程79次、专题讨论27场 [2] - 本届COA以“数智骨科 共拓未境”为核心主题，展区趋势显示传统“关节/脊柱/创伤”划分被打破，机器人、导航、影像、生物材料与植入物加速耦合，连接复杂临床场景与更可及、可复制的诊疗路径 [2] - 机器人已从“关节一隅”覆盖至关节、脊柱、创伤、运动医学等多细分场景，围绕“更精准、更标准化、更可复制”目标迭代，多家企业推出“全骨科平台”和“多术式一体化方案” [4] - 影像+导航+机械臂闭环成型，移动3D C形臂、4D CBCT、全程三维导航与术中神经监测频次增加，企业强调从影像采集到路径规划再到执行控制的整体解决方案 [4] - 骨修复与生物材料维度竞争升温，材料厂商围绕成骨活性、抗感染、可吸收、可重建等维度展开系统竞争，不再只是“填补缺损” [4] - 国产关节与国产陶瓷体系加快“补链”，国产生物型膝关节、组配式关节系统及Artica/Alpha等国产陶瓷股骨头、ZTA陶瓷头在材料、假体设计、工艺三层面发力 [4] - 跨国公司与本土企业同台，叙事重心从“单品展示”走向“生态与标准”，本土企业在团体标准、临床指南、真实世界应用路径参与度提升 [4] 手术机器人与导航系统 - 史赛克Mako智慧机器人是全球首个集成全髋、全膝及单髁膝关节置换三大术式的手术机器人，依托CT的3D智能建模与动态软组织评估生成个体化术前规划，术中实现亚毫米级精准控制，Mako Hip 4.0软件引入骨盆动态评估与虚拟运动范围分析功能 [5][7] - 罗森博特与香港中文大学签署战略合作协议，推动骨科手术向更精准、智能、微创发展，并在技术研发、临床验证、人才培养等多维度合作 [12] - 罗森博特举办“骨盆骨折机器人辅助手术治疗指南启动会”，40多位专家探讨机器人技术在复杂骨盆骨折治疗应用，将推出首部权威临床操作指南 [14] - 佗道医疗Trinity超融合骨科手术机器人系统以统一软硬件平台实现脊柱、关节、创伤等术式快速切换，融合自研AI规划、自动配准与工具可视化模块，实现术中三维影像采集、路径生成与导航执行全流程协同 [17][19] - 元化智能锟铻®全骨科手术机器人具备髋、膝、单髁、脊柱与创伤五大术式协同能力，实现“一台系统，五种术式”集成应用，其国产骨科专用机械臂采用高精度零重力补偿系统、柔顺控制与触觉反馈算法，具备亚毫米级定位能力 [22][25] - 美敦力康辉擎航™EngineNav™脊柱外科手术导航系统具备O-arm™三维影像融合、光学追踪与路径规划功能，覆盖颈椎、胸椎、腰椎等多节段手术，结合脊柱内镜系统实现软硬一体化可视操作 [26][28] - 歌锐科技“牛顿”智能化内镜微创机器人手术解决方案完成首次全自动化演示，集成三维移动影像平台、AI个性化规划、双机械臂协同执行与术后量化评估，实现低剂量3D成像、个体化操作路径生成及亚毫米级精准操作 [33][35] - 鑫君特正式发布ORTHBOT X®膝关节置换手术导航定位设备，面向全膝置换与单髁置换两类术式，延续自动化技术积累，实现部分截骨操作自动化执行，搭载柔顺力控机械臂 [43][45] - 微创骨科鸿鹄®骨科手术机器人用于辅助全膝关节置换和全髋关节置换手术，具备平台化、标准化、精准化、个性化特点，术前根据CT数据建立三维模型生成个性化假体植入方案 [56][58][59] - 键嘉医疗Arthrobot智能全关节手术机器人为国内首台全面涵盖髋、膝、单髁关节置换的国产关节手术机器人，YOZX智能全骨科手术机器人为全球首台全面覆盖髋、膝、脊柱、创伤的全骨科手术机器人 [69][71][73] - 纳通集团“纳通骨科智能体”整体解决方案包括国际首款运动医学手术机器人、三位一体关节手术机器人及智能手术室整体解决方案，运动医学机器人利用多模态影像融合技术结合CT和MR影像实现精准规划 [89][91] 影像与可视化技术 - 美亚光电展示“AI+骨科全可视化解决方案”，包括导航+机械臂、导航+内窥镜、导航+显微镜三大核心产品体系，自研双目导航仪结合AI算法实现亚毫米级空间精度 [46][48][50] - 霖晏医疗展示国内首款使用AR技术的脊柱外科手术导航系统，适用于成人全脊柱各节段外科内固定术及脊柱内镜下通道建立等手术，采用“超视觉·纯直觉”引导交互设计，实现导航信息集中管理和全程指引 [53][55] - 爱视睿展示天璇星耀三维C形臂与天智航天玑系列手术机器人联合应用方案——Tinavi One Step®智能手术方案，实现影像数据与机器人导航系统无缝衔接，导航精度达毫米级 [147][149][151] - 世德医疗带来第三代CMOS平板高端C形臂“明见”系列与“亮见”系列智慧平板C形臂，“明见”搭载960万像素CMOS平板及西门子组合式X射线源，配合低剂量成像技术 [161][163] 生物材料与植入物创新 - 苏生生物创新骨修复材料Smartbone®正式登陆国内市场，兼具卓越成骨性能与操作便利性，可配合数字骨科技术实现精准3D定制，为复杂、大体积骨缺损提供一体化再生方案 [77] - 嘉思特医疗推出国家创新医疗器械产品“磐石自加压3D分区骨小梁生物型膝关节假体”，基于国人胫骨骨密度差异构建分区化骨小梁结构，通过自加压机械稳定设计实现主动锁定，3D打印一体成型强化多孔结构与稳定机制协同 [40][42] - 北京安颂科技展示国产髋关节Artica®氧化锆陶瓷股骨头假体，填补国内市场空白，分享G3、G4、G5三款陶瓷材料体系科学数据，G5第五代氧化锆陶瓷临床成功率100% [125][127] - 亚洲生物展出优骼生®高活性人工骨修复材料，为国内首款不含生长因子的多级结构仿生人工骨，具有双重增强的骨诱导和骨整合特性，NMPA注册数据显示24周植骨融合率达到100% [168][170] - 华钽医疗展示骨科内植物抗菌材料2.0时代产品，采用钛基钽银涂层技术，利用PVD技术结合钛、钽、银三种金属特性，具有高生物相容性、高愈合能力及有效抗菌抗感染功能 [177][178][180] 智能化与数字化生态 - 长木谷参与发布中国首个《骨科人工智能与机器人系统辅助下临床手术技术指南》，明确AI规划、三维打印与机器人辅助三大核心技术路径在关节外科四大典型术式中的规范化应用 [36][38] - 长木谷以AI规划系统、配准导航与机器人协同技术为核心，构建贯穿术前分析、术中引导与术后验证的全流程解决方案，AI模块基于CT影像自动生成三维模型并完成个体化术式规划 [38][39] - 威高骨科发布智能诊疗全解方案，展示智慧关节全链条数智化解决方案，包括负重位CT、搭载数字压力感应垫片的骨科手术机器人、膝关节假体及髋关节假体，提供基于负重位详细解剖信息的个性化3D模型术前诊疗 [100][102] - 朗迈医疗发布“个性化医疗与使能科技”“骨科介入可视化解决方案”及“电磁导航系统”三大创新业务模块，与既有产品线构成涵盖术前、术中到术后评估的多维度技术体系 [171][173][174][175] - 鼎健医疗呈现3D打印髋关节系列、生物型翻修系列产品与混合现实创伤解决方案，以虚实融合优化诊疗流程 [199]

品牌渠道调整 - 华熙生物旗下德玛润品牌关闭天猫旗舰店等线上渠道 [1] - 此次调整是公司进一步聚焦主业和主要品牌布局的一部分 [1] - 调整旨在提升整体经营效率与资源配置 [1] 公司战略与运营 - 德玛润品牌的未来规划将根据市场与业务发展情况进行统筹安排 [1] - 公司强调当前各项业务运营正常 [1] - 品牌策略调整均以长期健康发展为目标 [1]

板块整体表现 - 医疗美容板块在11月19日较上一交易日上涨0.23%，同期上证指数上涨0.18%，深证成指下跌0.0% [1] - 板块主力资金净流入194.41万元，游资资金净流入1006.76万元，散户资金净流出1201.17万元 [1] 个股价格与成交 - 爱美客收盘价为155.51元，上涨0.58%，成交量为2.45万手，成交额为3.83亿元 [1] - 华熙生物收盘价为50.55元，上涨0.30%，成交量为1.61万手，成交额为8147.23万元 [1] - 锦波生物收盘价为232.56元，下跌0.97%，成交量为5813.42手，成交额为1.36亿元 [1] - *ST美谷收盘价为4.14元，下跌3.72%，成交量为40.24万手，成交额为1.67亿元 [1] 个股资金流向 - 爱美客主力资金净流入2657.72万元，净占比6.95%，游资资金净流出613.50万元，净占比-1.60%，散户资金净流出2044.22万元，净占比-5.34% [2] - 华熙生物主力资金净流入18.95万元，净占比0.23%，游资资金净流入257.15万元，净占比3.16%，散户资金净流出276.10万元，净占比-3.39% [2] - 锦波生物主力资金净流出1038.39万元，净占比-7.64%，游资资金净流出484.73万元，净占比-3.56%，散户资金净流入95.19万元，净占比0.70% [2] - *ST美谷主力资金净流出2482.25万元，净占比-14.85%，游资资金净流入1363.11万元，净占比8.15%，散户资金净流入1119.15万元，净占比6.69% [2]

技术突破 - 公司公布全新特定序列PDRN专利技术，核心成果为序列明确、生物活性及产品质量稳定可控的全新特定序列PDRN [1] - 该专利产品利用合成生物学方法在全球范围内首次获得与人体基因组100%相似的PDRN精准序列库 [1] - 相较于动物提取或微生物发酵来源的PDRN，新技术实现三大突破：与人体基因组GC含量相似度达100%、原料来源更稳定无需依赖动物提取、序列可控且纯度显著提升 [1] 财务表现 - 公司25年前三季度收入为31.63亿元人民币，同比下降18.36%，归母净利润为2.52亿元人民币，同比下降30.29% [2] - 公司25年第三季度收入为9.03亿元人民币，同比下降15.16%，归母净利润为0.32亿元人民币，同比大幅增长55.63% [2] - 25年第三季度扣非归母净利润为0.12亿元人民币，同比增长10.51%，净利润继第二季度后继续保持增长态势 [2] 盈利能力与费用 - 公司25年第三季度毛利率为69.91%，同比下降2.47个百分点 [2] - 25年第三季度销售费用率为34.26%，同比下降8.27个百分点，创近五年来新低，主要得益于品牌沟通模式与渠道结构优化 [2] - 25年第三季度管理费用率为15.94%，同比下降0.65个百分点，研发费用率为14.41%，同比上升3.83个百分点，主要因原料与医疗终端业务投入加码 [2] - 25年第三季度归母净利率为3.49%，同比上升1.59个百分点，扣非归母净利率为1.3%，同比上升0.3个百分点，主要因皮肤科学创新转化业务渠道及推广宣传费同比下降 [2]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年双十一全网电商销售总额约为16,950亿元，同比增长14.2%[4][9] - 综合电商平台（含货架电商+直播电商）销售总额为16,191亿元，同比增长12.3%[4][9] - 即时零售表现亮眼，双十一期间销售额达670亿元，同比大幅增长138%[4][10] - 双十一超额增长主要源于活动周期延长，若不延长则大促增速与线上消费大盘接近[4][16] - 双十一行业增速能很好反映行业大盘情况，建议关注宠物等增速较快赛道[4][16] - 择股上建议关注具备alpha、质地优秀的企业[4][16] 本周行业观点 - 2025年双十一周期为10月7日至11月11日，较2024年（10月14日至11月11日）再次延长[4][9] - 分品类看：数码家电、食品饮料、家具、宠物等品类增速较高[4][15] - 国补政策带动家电、手机数码、家具建材、电脑类产品增速快于大盘[4][15] - 食品饮料类占比为5.9%，同比提升0.6个百分点[4][15] - 宠物类销售额为92亿元，同比增长59%[4][15] 本周行情回顾 - 本周（11月10日至11月16日）申万商贸零售指数上涨4.06%，表现优于大盘（上证综指-0.18%，沪深300指数-1.08%）[4][17] - 申万社会服务指数上涨2.28%，申万美容护理指数上涨3.75%[4][17] - 年初至今（1月2日至11月16日）申万商贸零售指数累计上涨8.43%[4][17] - 申万社会服务累计上涨11.61%，申万美容护理累计上涨6.45%[4][17] - 主要股指表现：上证综指+19.06%，深证成指+26.90%，创业板指+45.29%，沪深300指数+17.62%[4][17] 细分行业公司估值 - 报告覆盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等多个细分领域重点公司[24] - 提供各公司总市值、收盘价、2024A/2025E/2026E归母净利润及市盈率数据[24] - 部分重点公司投资评级：珀莱雅（买入）、丸美生物（买入）、上海家化（买入）、华熙生物（增持）等[24]

核心观点 - 美容护理行业在经历回调后于2025年上半年回暖，预计2026年将迎来增速提升，投资逻辑围绕“品牌端成长为王”和“上下游边际改善”展开[1][3] - 化妆品领域国货品牌通过4P策略（产品、价格、渠道、促销）全方位突围，预计在行业整合阶段逆势增长，重点关注多品牌矩阵完善、GMV高增长的标的[3][20][37] - 医美产业链上游技术壁垒高，国货药械公司在玻尿酸、胶原蛋白、肉毒素等细分赛道全面布局，有望超越外资成为轻医美主要竞争者[3][66][69] - 电商代运营板块通过业务转型、自有品牌孵化和AI赋能重塑增长曲线，业绩实现困境反转[3][89][90] 板块综述 - SW美容护理指数在2025年上半年最高涨幅超15%，成为新消费重点板块；下半年因需求疲软和交易层面影响跑输大盘，预计2025年第四季度至2026年第一季度受板块轮动和消费效应带动增速再提[3][6][9] - 2025年年初至今板块累计涨幅为5.7%，在消费行业中处于中游水平，个股表现分化显著，涨跌幅区间为-22%至149%[10][12][13] - 行业呈现“成长为王”特性，业绩高增长且增速向上的公司估值倍数快速正反馈，反之则面临双杀，2020年以来部分标的经历股价V型反转[14][17] 化妆品行业分析 - 护肤和彩妆市场规模告别高增长阶段，2020-2024年护肤市场规模复合年增长率仅0.1%，彩妆为1.0%，行业进入出清整合阶段，香氛、婴童用品等细分赛道仍保持较高增长潜力[23][24] - 国货品牌持续崛起，护肤市场国货市占率从2015年的14%提升至2024年的33%，彩妆市场从23%提升至34%，但国际品牌仍占据约50%份额，替代空间巨大[25][27][30] - 头部国货公司通过品牌矩阵建设应对市场周期，上美股份、珀莱雅、上海家化等公司在护肤、彩妆、个护等多品类布局，对标国际龙头欧莱雅和宝洁[31][37][38] - 产品端国货大单品建设方法论成熟，珀莱雅双抗精华已迭代至4.0版本，并通过横向延展和纵向延伸完善产品家族；上美股份红白蛮腰系列表现突出，产品结构持续多元化[40][42][45][47] - 渠道端线上流量快速变迁，抖音和天猫成为品牌必争之地，韩束和珀莱雅分别占据抖音和天猫护肤销售榜首，未来关注即时零售和视频号直播等新兴渠道[48][50][52][55] - 国货公司通过港股IPO、出海和投资并购提升国际影响力，珀莱雅、贝泰妮等公司通过收购彩棠、伊菲丹等品牌完善矩阵，行业整合加速[57][58][59] 医美行业分析 - 医美产业链上游耗材生产商毛利率高达90%，因技术壁垒和资质壁垒高，中游医美机构竞争格局分散[66][68] - 再生材料赛道迎来新品上市潮，爱美客的濡白天使、四环医药的少女针等产品拿证，市场由蓝海转向红海，品牌通过细分化产品应对竞争[69] - 胶原蛋白赛道备受期待，锦波生物薇旖美/薇莱美关注度最高，巨子生物重组胶原蛋白产品预计2025年第四季度获批，技术壁垒较高[70][73] - PDRN成为医美新热门赛道，乐普医疗的三文鱼针处于临床III期，预计2026年获批，成分从鲑鱼提取拓展至植物、微生物和合成生物方向[74][76] - 肉毒素市场现有6款合规产品，爱美客代理的Hutox（橙毒）和华东医药代理的ATGC-110预计2026年上市，带来价格带和治疗部位差异化竞争[77][80] 电商代运营分析 - 代运营板块通过TP模式、CP模式和自有品牌结合模式实现业务转型，水羊股份、若羽臣等公司业绩迎来第二春[89][90][91] - 水羊股份采用“自有品牌与CP品牌双业务驱动”模式，收购伊菲丹等高端品牌，代理超50个国际品牌，高端化与全球化转型加速[92][95] - 若羽臣成功打造高端家清品牌“绽家”和保健品矩阵“斐萃”，2025年第三季度自有品牌营收同比增长344.5%，占比突破55%[96][99] - 青木科技从服装代运营拓展至潮玩赛道，合作Jellycat与泡泡玛特，品牌孵化业务成为第二增长曲线[100][104] - 壹网壹创通过AI赋能产业链，优化业务结构，签约泡泡玛特等品牌拓展品类矩阵，业绩迎来边际改善[105][108] 公司投资概述 - 核心推荐标的包括毛戈平、上美股份、珀莱雅等品牌矩阵完善、GMV高增长的公司，以及上海家化、丸美生物等业绩边际改善的标的[3][110] - 医美领域重点看好研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游公司，推荐爱美客，建议关注朗姿股份、四环医药[3][80] - 电商代运营和个护自有品牌推荐若羽臣、水羊股份，建议关注壹网壹创、青木科技[3][89][100]

板块整体表现 - 11月17日医疗美容板块整体下跌1.28%，表现弱于上证指数（下跌0.46%）和深证成指（下跌0.11%）[1] - 板块内领跌个股为*ST美谷，当日跌幅达5.03%[1] - 板块主力资金净流出8080.57万元，但游资和散户资金分别净流入2474.99万元和5605.58万元[1] 重点个股市场表现 - 华熙生物收盘价51.23元，下跌1.04%，成交量为1.46万手，成交额为7503.27万元[1] - 爱美客收盘价155.95元，下跌1.05%，成交量为2.69万手，成交额为4.19亿元[1] - 锦波生物收盘价235.11元，下跌1.96%，成交量为8730.59手，成交额为2.04亿元[1] - *ST美谷收盘价4.53元，下跌5.03%，成交量为11.13万手，成交额为5071.62万元[1] 重点个股资金流向 - 爱美客主力资金净流出5900.32万元，流出幅度为14.09%，游资和散户资金分别净流入1440.55万元（3.44%）和4459.76万元（10.65%）[2] - *ST美谷主力资金净流出1264.04万元，流出幅度为24.92%，游资和散户资金分别净流入669.30万元（13.20%）和594.73万元（11.73%）[2] - 华熙生物主力资金净流出916.21万元，流出幅度为12.21%，游资和散户资金分别净流入365.13万元（4.87%）和551.08万元（7.34%）[2]

行业投资评级 - 报告建议自下而上优选存在产品及渠道变化、具备弹性的标的 [29] 核心观点 - 2025年双十一全网GMV实现16950亿元，同比增长14%，增长稳健 [3][4] - 即时零售GMV达670亿元，同比大幅增长138%，表现亮眼 [3][4] - 各平台加强业务协同，一站式服务、全链路打通成为趋势 [3][8][11] - 美妆品类多平台实现5-15%的稳健增长，需求总体稳定 [3][14] - 天猫高端国际品牌排名回暖，抖音头部国货品牌维持领先地位 [3][17][22] - 若羽臣、上美股份旗下多品牌双十一表现亮眼，GMV实现高速增长 [3][25] 双十一大盘表现 - 综合电商、即时零售、社区团购GMV分别为16191亿元、670亿元、90亿元，同比变化+12%、+138%、-35% [3][4] - 天猫双十一实现4年来最好增长，88VIP会员日均下单购买人数同比增长31% [8] - 京东成交额再创新高，平台下单用户数增长40%，订单量增长近60% [11] - 抖音电商平台有6.7万品牌销售额同比翻倍，超10万商家通过直播实现销售额翻倍 [11] 美妆品类平台表现 - 个护美妆品类在全网综合电商GMV中占比8.2%，为重要品类 [14] - 天猫美妆TOP10品牌中国货珀莱雅维持第一，薇诺娜排名第8同比提升1名 [17] - 雅诗兰黛、修丽可、SKII、CPB排名同比提升2、2、1、1名，高端国际品牌回暖 [17] - 抖音美妆TOP10中国货与外资品牌各占5席，韩束、珀莱雅维持领先 [22] - 国货品牌如韩束、谷雨发力自播，国际品牌则侧重与头部达人合作 [22] 重点公司表现 - 若羽臣旗下绽家全渠道GMV同比增长80%，斐萃全渠道GMV同比增长35倍，环比618增长110% [25] - 若羽臣品牌管理业务中，康王天猫、抖音GMV同比分别增长50%和242% [25] - 上美股份旗下韩束品牌登顶抖音美妆榜TOP1，红蛮腰系列热卖180万+套 [25] - 上美股份一页品牌全渠道销售总额增长145%，排名天猫婴童洗护行业国货品牌TOP1 [25] - 上美股份安敏优多渠道销售总额同比增长208%，极方全渠道销售总额环比增长302% [25] 投资建议 - 建议关注强品牌势能高成长标的：若羽臣、上美股份、毛戈平 [29] - 建议关注基本面稳健，边际有望持续改善标的：登康口腔、上海家化、水羊股份、锦波生物、贝泰妮、丸美生物、青松股份 [29] - 建议关注预期筑底，有望迎来拐点的标的：巨子生物、珀莱雅、拉芳家化、润本股份、美丽田园医疗健康、福瑞达、华熙生物 [29]

公司荣誉与资质 - 公司生物制造中试成果转化平台入选国家级《生物制造中试能力建设平台名单（第一批）》并获评最高“五星级”服务能力[1] - 全国首批仅5家单位获评“五星级”服务能力 公司是其中之一[1] - 平台在化妆品、食品添加剂、生物制药等关键领域均获得“五星”服务认证[1] 平台能力与设施 - 平台配备国际一流发酵系统、纯化设备和检测仪器 拥有64条柔性化中试生产线[2] - 可同时开展六大类生物活性物质的规模化转化工作[2] - 服务范围覆盖医药健康、美妆个护、功能性食品等多个战略性新兴产业领域[2] 技术优势与创新体系 - 公司在发酵工程优化、活性物高效提取及产业化应用方面具有突出优势[2] - 构建了以合成生物学为核心驱动力的“研发-中试-产业化”全流程创新体系[2] - 满足技术设备条件、公共基础建设、服务能力和资质以及知识产权保护四大模块严苛标准[2] 平台运营成果 - 平台已服务20余家外部企业 完成30余项科技成果转向产业化项目[2] - 平台按照市场化原则开展有偿服务并实现稳定运营[1] - 旨在加速科技成果从实验室走向产业化进程[1] 行业影响与未来规划 - 平台将促进高校、科研院所前沿研究成果向产业端转化 缩短创新产品市场化周期[2] - 公司计划联合产业链上下游合作伙伴构建生物技术创新生态圈 形成产业集群效应[3] - 推动生物制造进入5.0时代 助力我国生物科技产业迈向国际一流水平[3]

行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业评级为“看好” [2] 核心观点 - 双11大促期间国货品牌在天猫、抖音平台持续霸榜，行业整体呈现稳中有进态势 [3] - 2025年双11美妆品类线上渠道GMV实现高个位数增长，表现仅次于家电、数据、服装等领域 [3] - 化妆品社零数据10月同比增长9.6%，印证大促带动需求端回暖，国货崛起趋势持续 [3][25] - 国货品牌在护肤品和彩妆市场的市占率显著提升，前十榜单中国货与国际品牌已成五五开局面 [34][39] 行业表现与市场数据 - 2025年11月7日至11月14日期间，申万美容护理指数上涨3.7%，表现强于市场 [3][4] - 申万化妆品指数上涨2.5%，强于申万A指3.0个百分点；申万个护用品指数上涨3.7%，强于申万A指数4.2个百分点 [3][4] - 本周板块表现前三的个股：*ST美谷(+18.7%)、名臣健康(+14.9%)、嘉亨家化(+14.7%) [5] - 2025年1-10月限额以上化妆品类零售额合计3813亿元，同比增长4.6% [25] 重点公司动态与业绩 - 珀莱雅连续三年蝉联天猫双11美妆销售榜首，公司重启男士护肤赛道，备案多款男士护肤产品并申请“PROYA MEN”英文商标 [3][30] - 丸美生物拟发行H股赴港上市，2025年前三季度营收24.5亿元，同比增长25.51% [3][31] - 珀莱雅2025年前三季度营收70.98亿元（同比+1.89%），归母净利润10.26亿元（同比+2.65%），Q3洗护类营收1.8亿元，同比+137.7% [10][12] - 上海家化25Q3收入14.83亿元，同比增长28%，归母净利润1.40亿元，扣非净利润扭亏为盈 [16] - 若羽臣25Q3营收8.19亿元（同比+123.4%），归母净利润0.33亿元（同比+73.2%），自有品牌营收占比首次突破55% [20][21] 电商平台表现 - 天猫渠道：珀莱雅蝉联第一，薇诺娜位列第8（前进一位），可复美、自然堂、毛戈平打入TOP20 [3][9] - 抖音渠道：韩束卫冕TOP1，珀莱雅守住第2位，谷雨、百雀羚、自然堂打入TOP10，国货品牌占据TOP10中5席 [3][9] - 2025年10月抖音+淘系渠道GMV数据显示，上美股份合计GMV 13.8亿元（同比+20%），自然堂GMV 8.1亿元（同比+45%），毛戈平GMV 4.6亿元（同比+32%） [24] 市场竞争格局 - 2024年中国护肤品市场规模2712亿元，同比下滑3.7%，但国货品牌市占率显著提升 [34] - 公司口径市占率前十中国货占5席，合计市占率16.6%，较2023年的11.8%有较大突破 [34] - 品牌口径中，珀莱雅市占率提升至4.7%，超越雅诗兰黛成为榜三 [34][35] - 2024年彩妆市场规模620亿元，同比略增0.4%，毛戈平市占率大幅提升1个百分点至3.7% [39][40] 机构持仓与估值 - 24Q4基金持仓数据显示，丸美生物持股总市值3.1亿元（+8355%），持股总量968万股（+7451%） [42][43] - 行业主要标的估值：珀莱雅25年预测PE为18倍，巨子生物15倍，爱美客33倍，上海家化43倍 [48]