论坛与颁奖典礼概况 - 2025年金牛企业可持续发展论坛暨第三届国新杯·ESG金牛奖颁奖典礼在江苏苏州举行 主题为“治善致远 绿动未来” [1] - 大会由中国证券报和中国国新控股有限责任公司主办 国新证券承办 苏州工业园区城市发展研究院提供全面战略支持 [1] - 备受瞩目的ESG金牛奖榜单揭晓 华熙生物荣获“ESG治理金牛奖” [1] ESG金牛奖项设置与评选原则 - ESG金牛奖是中国证券报针对企业ESG表现开展的评价评奖品牌 第三届评选延续“公开、公平、公正”核心原则 [1] - 奖项设置更严谨科学的评价体系 旨在筛选资本市场ESG实践“领跑者” 激励更多企业投身可持续发展 [1] - 本届共设置七大奖项 包括“ESG金牛奖百强”“ESG卓越央企金牛奖”“ESG碳中和金牛奖”“ESG科技引领金牛奖”“ESG治理金牛奖”“ESG乡村振兴金牛奖”及“ESG新锐金牛奖” [1] - 评审委员会借鉴中国国新ESG评价方法论与国资委研究中心课题成果 从财务重要性和影响重要性两大维度进行系统评估 [2] - 评选综合中国证券报ESG风险事件评估、舆情评估以及ESG披露质量 [2] - 遵循“分类评选、覆盖多元、避免重复”原则 设置综合类奖项与分项奖项 结合评审委员会专家综合判断和递补原则确定获奖名单 [2]

公司股价与市场表现 - 2025年12月4日业绩说明会期间，公司股价盘中一度跌至45.25元/股（后复权47.62元/股），跌破47.79元/股的发行价 [1] - 公司市值已缩水至约220亿元，较2021年峰值超1400亿元蒸发超1180亿元，2025年以来股价累计跌幅达10.53%，期间一度下探至42.42元/股的历史新低 [3] - 公司近期接连被两大指数剔除：被调出科创50指数样本（12月12日收市后生效），并被富时罗素从富时中国A400指数中剔除（12月19日收盘后生效）[4] 公司财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入31.63亿元，同比下降18.36%；归母净利润2.52亿元，同比下滑30.29% [2] - 2025年第三季度单季营收9.03亿元，同比下降15.16%；净利润0.32亿元，同比增长55.63%，呈现“增利不增收”局面 [2] 股东行为与市场信心 - 公司第二大股东、原始股东国寿成达计划在2025年11月26日至2026年2月23日期间，减持不超过963.36万股（占总股本不超过2%），按公告日收盘价52.05元/股计算，减持市值约达5亿元 [3] - 国寿成达在2024年10月至2025年1月期间已减持549.68万股，占总股本1.14% [3] - 基于对公司未来发展的信心，公司董事长兼总裁赵燕通过相关主体于2025年8月27日至9月30日期间累计增持公司股份451.87万股（占总股本0.94%），增持总金额为2.57亿元，超过增持计划金额区间下限2亿元 [2] - 包括易方达在内的多家基金公司旗下ETF产品在2025年上半年季度减持了公司股份 [3] 行业竞争与公司战略 - 行业竞争格局发生变化，公司与巨子生物就“透明质酸是否过时”展开争论，公司强调透明质酸在衰老干预中的关键地位 [4] - 市场趋势偏向胶原蛋白，据预测2026年基于胶原蛋白的皮肤护理市场份额将超过透明质酸，年复合增长率达52.6%，2027年国内胶原蛋白整体市场规模将达1738亿元 [4] - 公司已推出组织架构变革，管理团队重回业务一线 [4] - 公司基于合成生物技术平台研发PDRN、麦角硫因等新一代生物活性物质，有望为2026年原料业务业绩带来增量空间 [4] 管理层回应 - 公司管理层对股价跌破发行价表示高度重视，认为近期股价波动是宏观经济环境、行业政策、市场情绪及资金偏好等多重复杂因素共同作用的结果 [1][2] - 公司认为持续做好主营业务、提升经营业绩、推动市值稳步回升是重回相关指数的根本路径 [2]

公司业绩与经营调整 - 2025年第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润0.32亿元，同比增长55.63% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入9.03亿元，同比下降15.16% [1] - 公司延续第二季度以来的利润恢复趋势，实现连续两个季度同比改善，经营质量持续改善，盈利能力进一步增强 [1] - 2025年3月以来，公司董事长兼总经理带领管理团队重回业务一线，对经营理念、业务方向及人才组织模式进行系统性调整 [1] - 2025年第三季度公司销售费用率降至34.26%，为近五年来最低水平，系品牌沟通模式与渠道结构优化的结果 [1] - 2025年第三季度公司经营活动现金流量净额同比增长8.59倍 [1] 公司战略与业务布局 - 公司以合成生物制造能力为基础，构建“原料-终端产品”一体化业务布局 [2] - 公司聚焦衰老干预领域，提供涵盖医药、医美、营养科学、皮肤科学的整合解决方案 [2] - 公司围绕生命科学核心物质拓展产业生态，推动“中国制造”向“中国前沿研发+中国品牌”升级 [2] - 公司认为医美与功能性护肤的核心本质在于生命科学对衰老机制的理解及其干预手段的探索 [2] - 在多组学交叉、多靶点、全链路协同的行业趋势下，公司的增长点来源于整合能力 [2] - 公司从三个方向展开布局：细胞外基质层面的稳定与再生、细胞内部能量与功能的维持、细胞间信息传递的精准调控 [2] - 公司基于统一的生命科学底层逻辑的业务布局，有望在抗衰方向上形成强协同效应，实现从科技创新到生活方式的系统性衰老干预解决方案 [2] 市场表现与股东沟通 - 公司管理层高度重视股东利益，致力于通过稳健经营和持续创新为股东创造长期价值 [2] - 公司认为二级市场股价受外部环境、行业政策变化、市场情绪波动、资金面偏好等多重复杂因素综合影响，存在短期波动性 [2]

文章核心观点 - 华熙生物董事长赵燕在WISE2025大会上阐述了公司以“共生”为核心的商业与产业哲学，将微观生命科学（细胞外基质ECM）与宏观城市运营（华熙LIVE）逻辑相统一，并展望了中国制造从工业制造向生物制造跃迁、从“中国制造”迈向“中国创造”的未来路径 [4][7][15] 公司业务与市场地位 - 华熙生物是全球透明质酸（玻尿酸）产业的领导者，在全球医药级原料市场占据**70%以上**份额，在化妆品级原料市场占据**超过40%** 份额 [6] - 公司对透明质酸的定位超越医美填充剂，强调其作为人体细胞外基质（ECM）核心成分的基础生命活性作用，参与组织修复与再生 [4][5][10] - 公司的业务聚焦于利用合成生物技术进行衰老干预与组织再生，高效生产人体必需但难以自身合成的活性物质 [14] 技术理念与“共生”逻辑 - 提出“共生”是生命力量之源，无论是微观生命活动还是宏观产业生态，都依赖于各组成部分的协同 [7][16] - 以贵州花江峡谷大桥的建造原理类比透明质酸在伤口愈合中的作用：透明质酸如同被无人机牵引的“先导索”，率先跨越伤口，牵引其他修复因子聚集，实现组织连接与修复 [7] - 将细胞外基质（ECM）理论从生命科学延伸至城市运营，将北京“华熙LIVE·五棵松”场馆定义为“城市的ECM中心”，是促进人际交汇、情感释放的活力空间 [10][12][13] 产业愿景与战略布局 - 判断中国制造未来30年的核心是从解决“从无到有”转向解决“从有到优”，实现从工业制造向生物制造的跃迁 [15] - 公司旨在担当生物制造产业的“ECM”，打造开放、协同的产业生态环境，帮助中小企业发展并提升科研成果转化率 [16] - 为破解科研成果转化率低的痛点，公司在天津投资**30亿元**建立生物制造中试平台，目标是在未来五年内将科技成果转化率从目前的**不足10%** 提升至**35%-50%** 的世界先进水平 [17] 企业发展战略 - 提出企业持续发展需具备两种核心能力：持续的科技创新能力与持续的经营盈利能力 [17] - 强调通过“三链同构、五力合一”构建竞争力：以科技力打造产品力，从而获得竞争力，最终塑造品牌力，构筑企业穿越周期的免疫力 [17] - 企业应积极成为行业的引领者与开创者，成为供应链、生态链中不可或缺的关键一环，并作为价值链的提供者创造真实价值 [18] - 总结成功的要素为四“SHI”合一：把握世界格局、政策趋势、中国市场，并做引领行业的企业 [19]

指数调整 - 上海证券交易所与中证指数有限公司于11月28日发布指数样本定期调整结果 将于2025年12月12日收市后生效 [1] - 科创50指数本次更换2只样本 华熙生物被调出指数名单 [1] - 华熙生物证券代码为688363 被翱捷科技和盛科通信替代 [1] 公司背景 - 华熙生物去年已无10亿元级护肤品牌 [1]

公司业务表现与展望 - 华熙生物营养科学板块（原功能性食品）在收入保持增长的同时于第三季度首次达成单季度盈利 [1] - 皮肤科学创新转化业务短期内预计将继续深化调整，收入端有望逐步迎来复苏 [1] - 原料业务凭借PDRN、PQQ等合成生物新材料的商业化放量，后续有望实现稳健增长，成为公司重要的增长引擎 [1] 公司长期战略与科技平台 - 中长期公司以全球领先的合成生物制造能力为基石，聚焦于衰老干预领域 [1] - 公司通过打通"细胞外基质—细胞内—细胞通讯"三大科学维度，构建起覆盖原料、医美、护肤、营养的整合解决方案 [1] - 围绕统一生命科学底层逻辑建立的业务生态旨在强化公司的前沿研发话语权，并驱动品牌价值提升 [1] 财务预测 - 预计公司2025年每股收益（EPS）为0.81元 [1] - 预计公司2026年每股收益（EPS）为1.08元 [1] - 预计公司2027年每股收益（EPS）为1.30元 [1]

指数样本调整 - 上证50指数、上证180指数、上证380指数、科创50指数样本于2025年12月12日收市后进行调整[1] - 上证50指数更换4只样本，上证180指数更换7只样本，上证380指数更换38只样本，科创50指数更换2只样本[1] - 科创50指数调出华熙生物和航材股份，调入翱捷科技和盛科通信[2][3] 华熙生物业务调整 - 公司将“个人健康消费品事业线”更名为“皮肤科学创新转化事业线”[4] - 2024年皮肤科学创新转化业务收入为25.69亿元，同比下降31.62%，占主营业务收入比例降至47.92%[4] - 旗下主要品牌润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活2024年营收分别为9.23亿元、6.49亿元、2.9亿元和2.79亿元，已无10亿级护肤品牌[4] - 2024年为公司组织变革元年，2025年继续推进变革，核心举措包括大幅削减无明确技术支撑的品牌孵化计划[3]

指数样本调整 - 上证50指数更换4只样本，上证180指数更换7只样本，上证380指数更换38只样本，科创50指数更换2只样本，调整于2025年12月12日收市后生效 [1] - 科创50指数样本调整中，华熙生物被调出名单，同时调入翱捷科技和盛科通信 [1][2] 公司业务表现与战略调整 - 2024年皮肤科学创新转化业务实现收入25.69亿元，同比下降31.62%，占公司主营业务收入比例降至47.92% [3] - 分品牌营收显示已无10亿级护肤品牌，润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活的营收分别为9.23亿元、6.49亿元、2.9亿元和2.79亿元 [3] - 2024年为公司组织变革元年，2025年继续推进变革，核心举措包括大幅削减无明确技术支撑的品牌孵化计划 [2] - 公司董事长带领管理团队重回业务一线，对经营理念、业务方向和人才组织模式进行系统性调整 [2]

医疗美容板块市场表现 - 12月2日医疗美容板块整体下跌0.65%，表现弱于上证指数（下跌0.42%）和深证成指（下跌0.68%）[1] - 板块内个股表现分化，锦波生物上涨2.42%领涨，华熙生物下跌0.89%领跌[1] 个股价格与交易情况 - 锦波生物收盘价为223.43元，成交量为1.13万手，成交额为2.53亿元[1] - 爱美客收盘价为145.06元，下跌0.64%，成交量为1.60万手，成交额为2.33亿元[1] - 华熙生物收盘价为46.57元，成交量为2.06万手，成交额为9612.11万元[1] - *ST美谷收盘价为4.17元，上涨0.97%，成交量为9.19万手，成交额为3782.63万元[1] 板块资金流向 - 医疗美容板块整体主力资金净流出114.5万元，游资资金净流出1118.29万元，散户资金净流入1232.79万元[1] - 锦波生物获得主力资金净流入2569.60万元，主力净占比达10.17%[2] - 爱美客遭遇主力资金净流出624.21万元，主力净占比为-2.68%[2] - 华熙生物主力资金净流入423.99万元，但游资净流出517.90万元[2] - *ST美谷主力资金净流入85.72万元，散户资金净流入236.85万元，散户净占比为6.26%[2]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：指数调整资金流影响模型**[9] **模型构建思路：** 估算因指数成分调整而引发的被动资金流入和流出金额，以评估对个股的短期影响[9] **模型具体构建过程：** * 选取跟踪产品总规模在100亿元以上且发生成分变动的A股指数作为分析对象[9] * 对于每只指数，计算其成分股调整带来的资金流： * **流出金额计算：** 使用挂钩该指数的被动产品总规模乘以该股票在调整前（11月底）于指数中的实际权重[9] * **流入金额计算：** 使用挂钩该指数的被动产品总规模乘以该股票在调整后于指数中的估算权重[9] * 权重估算方法：对于大部分采用市值或调整市值加权的指数，使用11月底的自由流通市值进行模拟；对于明确基于特定因子（如股息率）加权的指数，则按照其定义进行模拟；权重计算会同步考虑指数的权重上限规则[9] * 将个股在所有相关指数中的净资金流（流入金额与流出金额之差）进行加总，得到该股票的总净资金流影响[10][11] 2. **模型名称：个股冲击效应模型**[12] **模型构建思路：** 通过冲击系数来衡量指数调整带来的资金流对个股流动性的冲击程度，该系数考虑了资金流的绝对规模和个股自身的流动性差异[3][12] **模型具体构建过程：** * 计算个股的总净资金流，方法同“指数调整资金流影响模型”[12] * 获取该股票截至11月底近一个月的日均成交额（`amt_avg_i,20`）作为流动性指标[3][12] * 计算冲击系数，公式如下： $$impact_{i}=\sum^{N}_{k=1}\frac{\Delta weight_{k,i}\,\times\,AUM_{k}}{amt\_avg_{i,20}}$$[12] * 公式说明： * `impact_i` 代表第i只股票的估算冲击系数 * `N` 为被统计的指数总数 * `Δweight_k,i` 代表股票i在第k只被统计指数中的估算权重变动（调入为估算权重，调出为负的原有权重，无变动则为0） * `AUM_k` 代表第k只指数所挂钩的被动产品在11月底的总规模 * `amt_avg_i,20` 代表股票i近20个交易日（一个月）的日均成交额[12][13] 模型的回测效果 1. **指数调整资金流影响模型**，净资金流最大流入额约112.61亿元（胜宏科技）[10]，净资金流最大流出额约-40.02亿元（中国移动）[11] 2. **个股冲击效应模型**，冲击系数最大正值约11.60（中创物流）[15]，冲击系数最大负值约-24.95（深高速）[16]，冲击系数分布显示多数个股影响集中在(-5,5]区间[5][18][19] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：冲击系数**[3][12] **因子构建思路：** 将事件（指数调整）引发的预期净资金流总量与个股的近期日均成交额相比较，以标准化地衡量资金流对个股流动性的相对冲击大小[3][12] **因子具体构建过程：** 同“个股冲击效应模型”的具体构建过程，核心计算公式为： $$impact_{i}=\frac{\sum^{N}_{k=1}(\Delta weight_{k,i}\,\times\,AUM_{k})}{amt\_avg_{i,20}}$$[12] **因子评价：** 该因子提供了一个相对指标，有助于识别那些资金流影响相对于其自身流动性而言较大的股票，比单纯的资金流金额更能反映潜在的价格冲击[3][12] 因子的回测效果 1. **冲击系数因子**，在本次12月指数调整估算中，部分个股因子值超过10（如中创物流11.60）或低于-10（如深高速-24.95），表明其可能受到显著影响[15][16]，大部分个股的因子值落在(-5,5]的区间内[5][18][19]