行业投资评级 - 报告对计算机板块继续看好，维持积极展望 [3] 核心观点 - 国内AI基础模型能力持续突破，正加速向终端应用场景渗透，推动端侧AI商业化进程 [3] - 海外巨头以全栈能力与生态闭环，主导下一代AI基础设施的竞争格局 [3] - 中国商业航天在卫星互联网生态建设与运载火箭关键技术验证上同步推进，应用与研发并重发展 [3] 国内AI产业进展 - 深度求索公司推出DeepSeek-V3 2标准版，实现了思考与工具调用的深度融合，提升了智能体处理复杂任务的能力 [3] - DeepSeek-V3 2长思考增强版Speciale在IMO等顶级竞赛中展现出媲美人类顶尖选手的推理性能 [3] - 字节跳动发布“豆包手机助手”技术预览版，是一款能与手机操作系统深度整合的AI助手，具备视觉感知和跨应用操作能力，用户可通过限量工程样机进行体验 [3] 海外AI基础设施竞争 - 亚马逊云科技在2025年度re:Invent大会上宣布系统性AI战略，核心包括推出自研的3纳米AI芯片Trainium3 [3] - 亚马逊云科技推出能自主处理复杂软件开发生命周期的“前沿智能体”以及可将完整AWS AI堆栈部署于客户数据中心的“AI工厂”服务 [3] - 英伟达宣布以20亿美元战略投资电子设计自动化领导者新思科技，旨在将其在AI计算的优势与芯片设计工具深度整合，以优化未来芯片的设计仿真效率 [3] 中国商业航天发展 - 在2025年12月4日于上海开幕的卫星互联网产业生态大会上，上海垣信卫星与空中客车公司签署合作协议，其“千帆星座”低轨卫星互联服务将被整合至空客的机上解决方案 [3] - 会上正式揭牌的上海松江卫星互联网产业集聚区，已汇聚超过50家产业链企业，2024年产业规模超200亿元 [3] - 蓝箭航天于12月3日成功发射了朱雀三号遥一运载火箭，火箭二级顺利入轨，完成了飞行任务 [3] - 朱雀三号火箭一级垂直回收验证因异常燃烧而失败，但此次任务成功验证了火箭整体方案，为未来实现可重复使用目标积累了宝贵的数据基础 [3] 重点推荐标的 - 报告列出重点标的：汉得信息、日联科技、金山办公、合合信息、海康威视、新大陆、道通科技、海光信息，相关标的：中科曙光 [3] - 汉得信息：收盘价17 81元，总市值181 70亿元，2025年预测EPS为0 26元，对应预测市盈率68 50倍，评级“优于大市” [4] - 日联科技：收盘价62 16元，总市值102 93亿元，2025年预测EPS为1 30元，对应预测市盈率47 82倍，评级“优于大市” [4] - 金山办公：收盘价304 83元，总市值1411 91亿元，2025年预测EPS为4 03元，对应预测市盈率75 64倍，评级“优于大市” [4] - 合合信息：收盘价195 16元，总市值273 22亿元，2025年预测EPS为3 47元，对应预测市盈率56 24倍，评级“优于大市” [4] - 海康威视：收盘价30 07元，总市值2755 88亿元，2025年预测EPS为1 47元，对应预测市盈率20 46倍，评级“优于大市” [4] - 新大陆：收盘价25 52元，总市值258 54亿元，2025年预测EPS为1 26元，对应预测市盈率20 25倍，评级“优于大市” [4] - 道通科技：收盘价33 54元，总市值224 78亿元，2025年预测EPS为1 43元，对应预测市盈率23 45倍，评级“优于大市” [4] - 海光信息：收盘价214 26元，总市值4980 13亿元，2025年预测EPS为1 18元，对应预测市盈率181 58倍，评级“优于大市” [4]

市场表现与产品动态 - 12月8日，三大指数集体高开，科创板人工智能ETF（588930）高开，其成分股中复旦微电涨超4%，中科星图、星环科技-U、道通科技等跟涨 [1] - 海内外科技巨头近期加码端侧AI产品：阿里巴巴于11月27日发布首款自研夸克AI眼镜，整合千问大模型与阿里生态服务；字节跳动与中兴通讯于12月1日联合推出搭载豆包手机助手技术预览版的努比亚M153工程样机并少量发售；OpenAI、谷歌等国外巨头也有多款智能终端产品发布 [1] - 科创板人工智能ETF（588930）紧密跟踪上证科创板人工智能指数（950180.CSI），该指数从科创板选取30只业务涉及人工智能基础资源、技术及应用的上市公司证券作为样本 [1] 行业前景与投资展望 - 当前仍处于人工智能应用的早期阶段，AI将释放互联网30年积累的数据红利，低成本提升知识和智能获取的便利性，从而提高效率和生产力 [2] - 预计到2030年，全球AI资本支出（Capex）有望在2025年的基础上增至5-7倍，中国AI资本支出（Capex）有望增至7-9倍，表明AI投资远未见顶 [2] - 外资对中国科技股持股比例持续偏低，未来若中国AI投资或技术进步超预期，中国AI公司的投资吸引力将进一步提升 [2]

行政监管措施决定 - 公司及相关责任人收到深圳证监局下发的责令改正及警示函决定 行政监管措施决定书编号为〔2025〕234号 [1] - 监管措施要求公司收到决定书之日起30日内提交书面整改报告 [3] 检查发现的具体问题 - 公司存在未审议并披露关联交易变更事项 [1] - 公司存在未披露关联方资金占用事项 [1] - 公司未披露前十大股东中李宏与玄元科新46号私募证券投资基金的一致行动关系 [1] - 公司股东大会文件未记录审议经过及发言要点 [1] 问题违反的法规 - 未审议并披露关联交易变更事项违反《上市公司信息披露管理办法》第三条第一款、第四十一条及《上市公司监管指引第8号》第二条 [2] - 未披露关联方资金占用事项违反《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号》第四十五条第一款 [2] - 未披露一致行动关系违反《上市公司信息披露管理办法》第三条第一款和《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号》第五十九条第一款第一项第二目、第六项 [2] - 股东大会文件问题违反《上市公司章程指引》第七十七条第二款第四项 [2] 被认定责任的人员 - 公司时任董事长兼总经理李红京对上述问题负有主要责任 [2] - 公司董事兼副总经理农颖斌对上述问题负有主要责任 [2] - 公司时任董事会秘书方文彬对上述问题负有主要责任 [2] 监管要求的整改措施 - 要求公司全体董事、高级管理人员加强证券法律法规学习培训 增强合规意识 提升公司治理水平 [3] - 要求公司建立健全内部控制相关制度 全面梳理内控问题与薄弱环节并确保有效执行 [3] - 要求公司高度重视整改工作 制定整改计划并采取有效措施 [3] 公司的回应与后续安排 - 公司及相关责任人高度重视决定书指出的问题 将认真吸取教训 [4] - 公司将加强对相关法律法规的学习 提升规范运作水平和信息披露质量 [4] - 公司将严格按照监管要求进行全面梳理并积极整改 依法履行信息披露义务 [4] - 公司表示本次行政监管措施不会影响其正常的生产经营活动 [5]

监管处罚与违规事项 - 公司因多项信息披露违规问题，同时收到深圳证监局责令改正及出具警示函的措施，以及上交所的通报批评和监管警示[1] - 具体违规行为包括：未审议并披露关联交易变更事项、未披露关联方资金占用事项、未披露前十大股东间的一致行动关系、股东大会文件记录不完整[1] - 违规核心涉及与关联方签署补充协议，将交易价款支付期限大幅延长，构成对原交易方案的重大调整及关联方资金占用，但公司未及时审议和披露[3][4] - 时任董事长兼总经理李红京、时任董事兼副总经理农颖斌被深圳证监局出具警示函，并被上交所予以通报批评[1][2][4] - 时任董事会秘书方文彬作为信息披露事务具体负责人未勤勉尽责，被深圳证监局出具警示函，并被上交所予以监管警示[2][5] 公司回应与整改 - 公司及相关责任人表示高度重视监管指出的问题，将认真吸取教训，加强法律法规学习，提升规范运作水平和信息披露质量[2] - 公司将全面梳理问题并积极整改，依法履行信息披露义务，并称本次行政监管措施不会影响公司正常的生产经营活动[2] 近期财务表现 - 2025年前三季度，公司营业收入为35.0亿元，同比上升24.7%；归母净利润为7.33亿元，同比上升35.5%；扣非归母净利润为7.18亿元，同比上升61.8%[5] - 2025年第三季度，公司营业收入为11.5亿元，同比上升19.6%；归母净利润为2.53亿元，同比上升63.5%；扣非归母净利润为2.43亿元，同比上升57.5%[5] - 前三季度经营现金流净额为2.02亿元，同比下降55.8%[5] - 截至三季度末，公司总资产68.25亿元，较上年度末增长8.2%；归母净资产为35.65亿元，较上年度末增长0.2%[6] 公司战略动向 - 公司正在筹划境外发行H股并申请在港交所上市，以深化国际化战略布局，增强境外投融资及运营能力，吸引优秀人才[6]

文章核心观点 - 深圳市道通科技股份有限公司因信息披露及公司治理方面存在多项违规问题，被深圳证监局采取责令改正的行政监管措施，相关责任人被出具警示函 [1] 具体违规事项 - 公司未审议并披露关联交易变更事项 [1] - 公司未披露关联方资金占用事项 [1] - 公司未披露前十大股东中李宏与玄元科新46号私募证券投资基金的一致行动关系 [1] - 公司股东大会文件未记录审议经过及发言要点 [1] 监管措施与整改要求 - 深圳证监局决定对公司采取责令改正的监管措施 [3] - 深圳证监局对时任董事长兼总经理李红京、董事兼副总经理农颖斌、时任董事会秘书方文彬分别采取出具警示函的监管措施 [3] - 公司全体董事、高级管理人员需加强证券法律法规学习，提升合规意识与公司治理水平 [3] - 公司需建立健全内部控制相关制度，全面梳理并完善内控薄弱环节 [3] - 公司需制定整改计划并采取有效措施，在收到决定书之日起30日内提交书面整改报告 [3][4] 公司回应与后续影响 - 公司及相关责任人高度重视问题，将吸取教训并加强对法律法规的学习 [5] - 公司将全面梳理问题并积极整改，依法履行信息披露义务 [5] - 本次行政监管措施不会影响公司正常的生产经营活动 [5]

上交所对道通科技及相关责任人纪律处分 - 上交所于12月5日对深圳市道通科技股份有限公司及相关责任人作出纪律处分决定 [1] - 公司被予以通报批评 [1] - 时任董事长兼总经理李红京被予以通报批评 [1] - 时任董事兼副总经理农颖斌被予以通报批评 [1] - 时任董事会秘书方文彬被予以监管警示 [1] 公司信息披露违规具体事项 - 公司未审议并披露关联交易变更事项 [1] - 公司未披露关联方资金占用事项 [1] - 公司未披露前十大股东中李宏与玄元科新46号私募证券投资基金的一致行动关系 [1] - 公司股东大会文件未记录审议经过及发言要点 [1] 相关责任人责任认定 - 时任董事会秘书方文彬作为信息披露事务具体负责人，被认定未勤勉尽责 [1] - 方文彬对任期内公司相关违规行为负有责任 [1]

公司信息 - 公司为深圳市道通科技股份有限公司，股票代码688208，转债代码118013[1][2] 监管问题 - 公司存在未审议披露关联交易变更、未披露关联方资金占用等问题[2] - 公司时任董事长等三人对相关问题负主要责任[4] 监管措施 - 公司收到深圳证监局责令改正及对三人出具警示函措施[2] - 需30日内向深圳证监局提交书面整改报告[4] 救济途径 - 对监管措施不服可60日内向证监会申请行政复议[5] - 对监管措施不服可6个月内向法院提起诉讼[5] 影响说明 - 本次行政监管措施不影响公司正常生产经营活动[5] - 公告发布时间为2025年12月6日[7]

锂电主链供需格局 - 动力、储能、消费电子等下游需求旺盛，驱动行业供需关系改善，产业链供需拐点已至 [3][5] - 产业链中格局较好、产能偏紧的环节已率先开启涨价，例如六氟磷酸锂价格在10月内涨幅达56% [3][5][46] - 2025年9月中国动力电池装车量76.0GWh，环比增长21.6%，同比增长39.5%，其中磷酸铁锂电池占比81.8% [11] 动力电池细分市场 - 2025年1-9月中国动力电池累计装车量493.9GWh，同比增长42.5%，磷酸铁锂电池累计装车量402.6GWh，同比增长62.7%，占比81.5% [11][13] - 国内市场呈现双寡头格局，宁德时代和比亚迪2025年1-9月装车量市占率分别为42.7%和22.5% [15] - 全球市场方面，2025年1-8月宁德时代装机量254.5GWh，市占率36.8%，日韩系厂商份额下滑 [15][21] 储能电池市场 - 2025年第三季度中国储能电池出货量165GWh，同比增长65%，2025年1-9月合计出货量430GWh，已达2024年全年总量的130% [22] - 大储和户储需求旺盛，2025年1-9月电力储能和户用储能出货量分别为365GWh和33GWh，均已超过2024年全年出货量 [22] - 头部电芯厂接近满产，订单或外溢至二线厂商，2025年上半年宁德时代、海辰储能、亿纬锂能为全球储能电芯出货前三 [25] 关键材料环节 - 磷酸铁锂材料需求旺盛，2025年第三季度出货103万吨，同比增长45%，头部企业持续满产并开启新一轮涨价 [26] - 隔膜行业供需改善，2025年前三季度出货量220亿平方米，同比增长43%，头部厂家开始与电池厂商商议涨价，9-10月价格出现上调 [35][40] - 六氟磷酸锂价格大幅上涨，10月24日价格突破9.5万元/吨，本轮涨价主要由供需关系驱动 [43][46] 欧洲电动车市场 - 2025年第一季度至第三季度欧洲主要9国新能源车销量203万辆，同比增长30.2%，其中BEV销量132万辆，同比增长26.5% [50][54] - 2025年第四季度至2026年初，大众、宝马、奔驰等将进入新一代电车平台车型量产及交付周期，同时英国、法国、意大利陆续启动电车补贴，预计第四季度欧洲电车市场将进一步提速 [3][51][57] - 大众集团2025年上半年在欧洲区BEV交付量34.8万辆，同比增长89%，西欧市场BEV渗透率提升至20% [60][61] 充电桩基础设施 - 2025年1-9月中国公共充电桩增量为89.7万个，同比增长48.9%，行业增速有所回暖 [79][81] - 充电桩“三年倍增”行动方案落地，目标到2027年底在全国建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦公共充电容量，满足超8000万辆电动汽车充电需求 [3][81] 欧洲热泵市场 - 中国对欧洲热泵出口于2024年第四季度见底，2025年以来显著回升，2025年前三季度对欧出口同比增长20% [4][86] - 公司深度绑定博世、阿里斯顿、菲斯曼等欧洲本土热泵主机厂 [88]

2025年12月金股组合概览 - 运机集团 (001288.SZ): 市值70.06亿元，近1个月涨幅16.07%，归母净利润同比增长27.35%[19] - 道通科技 (688208.SH): 市值227.86亿元，股息率2.65%，扣非归母净利润同比增长57.48%[3] - 拓普集团 (601689.SH): 市值1095.01亿元，为特斯拉与华为核心供应商，业绩高速增长[3] - 中钨高新 (000657.SZ): 市值505.85亿元，近1个月涨幅19.16%，钨价预计维持高位[3] - 巨人网络 (002558.SZ): 市值795.96亿元，前三季度归母净利润14.17亿元（同比+32.31%）[3] - 潮宏基 (002345.SZ): 市值113.64亿元，Q3剔除商誉减值后利润增长81.54%[4] 行业主题ETF配置 - 稀有金属ETF (562800.SH): 跟踪指数PE为39.89倍，收盘价0.85元[2] - 化工ETF (159870.SZ): 跟踪指数PE为27.16倍，收盘价0.75元[2] - 半导体材料设备ETF (159516.SZ): 跟踪指数PE为78.09倍，收盘价1.41元[2] - 通信设备ETF (515880.SH): 跟踪指数PE为51.17倍，收盘价2.68元[2] 历史表现与市场对比 - 2025年11月金股组合自由流通加权收益率为3.45%，等权收益率为1.47%[11] - 同期上证指数下跌1.67%，沪深300下跌2.46%，创业板指下跌4.23%[11] - 巨人网络在11月涨幅达17.24%，杰瑞股份涨幅12.86%[12] 定量指标亮点 - 巨人网络营业收入同比增长51.84%，增速最高[19] - 道通科技ROE（年化）达27.46%，归母净利润增速35.49%[19] - 中钨高新换手率超255.32%，近1个月年化波动率76.95%[19] - 潮宏基市盈率最高为58.37倍，股息率2.74%[20] 核心推荐逻辑 - 运机集团: 在手订单饱满，产能爬坡提升业绩天花板[3] - 道通科技: H股上市计划增强资金实力，Q3营收增长19.59%[3] - 拓普集团: 受益于特斯拉与华为供应链，估值空间打开[3] - 中钨高新: 钨矿自给率提升，行业供需趋紧支撑价格[3] - 巨人网络: 新品《超自然行动组》流水超预期，利润贡献可期[3][22] - 潮宏基: 加盟渠道逆势扩张，出海表现优异[4][24] 风险提示 - 经济恢复及政策发力不及预期[5] - 行业及个股自身经营风险[5]

AI、硬件科技及互联网 - Alphabet (GOOGL US) 通过AI Overview和AI mode守护搜索市场，预计云业务全年增速30%+，Gemini 3成为T0并依托TPU降低推理成本，加速在Search、Workspace、YouTube业务规模化落地，带来广告转化率提升与订阅收入扩张[1] - 阿里巴巴 (BABA US) 预计全年云业务增速28%-30%，淘宝MAU增速20-30%+来自闪购加持，闪购依托主站流量优势保持低价策略，FY2Q26外卖亏损可能引起波动但未来补贴减少利润将回升[1] - 英伟达 (NVDA US) GB300占比Blackwell系列产品2/3，显著高于预期，为FY2027提供强劲收入增长，GTC大会提到未来5个季度将实现5000亿收入，业绩会暗示甚至会超过5000亿收入预期[1] - 腾讯 (700 HK) AI投入坚决，核心游戏广告业务稳步增长，国内长青游戏稳健，三角洲行动正成为新长青游戏，明年流水有望达和平精英水平，广告业务维持近20%增速，小游戏视频号等新业务持续拉动收入增长[3] - 腾讯音乐 (TME US) 汽水音乐担忧短期过度，TME以版权+订阅为主，订阅业务明年降速但仍双位数增长，广告+演唱会+粉丝经济等非订阅收入构建第二增长曲线[3] - 欢聚集团 (YY US) 26年基本面向好，核心海外直播业务企稳同比从下滑转正增长，BIGO广告业务成为第二增长曲线，3Q已贡献收入20%，25年广告收入有信心在30%以上，其中3p广告增速有信心维持在50%以上[3] - 新氧 (SY US) 是唯一覆盖医美行业上中下游公司，23年5月以来迅速扩张至34家自营门店，目标2025年开到50家自营，计划推出轻资产加盟托管模式，29年开到100自营+400加盟，依托约100万人私域流量池获客成本约8%显著低于同业[3] - 携程 (TCOM US) 预计明年收入增长14%至711亿元，Non-GAAP OP增长18%至215亿元，受益于国内休闲游稳健增长、出境恢复、入境免签政策支持和海外扩张策略[3] - 富途 (FUTU US) 截至2025年三季度付费用户达310万，持有香港VATP及新加坡DTP牌照，虚拟资产业务为长期增长新引擎，当前股价对应2026年预测PE仅17倍[4] - 世纪互联 (VNET US) 是IDC头部公司，下半年是AI agent爆发年，对流量拉动潜力大，利好IDC基础设施[4] - 创新奇智 (2121 HK) 是AI+制造业头部公司，25年是业绩恢复年，财务指标健康，在多个领域有重大合作如企业AI agent、工业机器人、通用大模型等[4] 医药、新消费及新能源 - 三生制药 (1530 HK) 核心产品特比澳、益比奥及曼迪市占率均位居第一，PD-1/VEGF双抗SSGJ-707与辉瑞达成全球授权合作，临床进度超预期，创新药峰值销售有望达70~100亿元[5] - 映恩生物 (9606 HK) 是ADC龙头，三款核心ADC与BioNTech深度合作，已启动4项I/II期联用临床，涵盖B7H4 ADC、B7H3/PD-L1等潜力品种[5] - 京东健康 (6618 HK) 25Q3收入171.2亿元同比增长28.7%，净利润18.4亿元同比增长97.2%，经调整净利润19.0亿元同比增长42.4%，公司上调2025年收入增速至22%，经调整利润上调至62亿元[6] - 药明康德 (603259 CH) 2025年前三季度营业收入328.6亿元同比增长18.6%，持续经营业务在手订单598.8亿元同比增长41.2%，TIDES业务收入78.4亿元同比增长17.1%，管理层再次上调2025年持续经营业务收入增速至17-18%[6] - 泡泡玛特 (9992 HK) 短期业绩仍有保障，长期逻辑不改，海外数据短期波动受预售周期和库存调节影响，随着旺季来临和相关IP上线将有效提升销售[7] - 古茗 (1364 HK) 明年将增加营销幅度拉升同店，咖啡产品线推广效果较好，早餐产品线逐渐铺开，同店增长相对更有保障，1H加盟商盈利情况已超23年[7] - 名创优品 (MNSO US) 基本面能见度高，国内和美国同店拐点确认，国内持续渠道升级，货盘差异化调整推升同店，海外北美欧洲持续高增长[7] - 特斯拉 (TSLA US) FSD入华有望推动行业迈入L3智驾时代，美国本土Robotaxi扩张节奏提速，人形机器人业务落地有机会开启新增长曲线[7] - 地平线机器人 (9660 HK) 业绩兑现超预期，上半年J6M交付约100万套，全年200万预期有望上修，2026年预期出货量翻倍增长[7] - 禾赛科技 (HSAI US) Lidar路线行业共识基本形成，ADAS出货保持高增，芯片化先发优势壁垒显著，2026年乘用车L3法规落地、JV品牌油电同智补增量、robotaxi加速，利润端有望翻倍[8] - 福耀玻璃 (600660 CH) 3Q业绩稳健，未来2-3年有望继续维持15~20%利润率及两位数增速，产品结构向上升级，海外竞争格局良好，新业务铝饰件提速迅速[8] 先进制造、能源及工业 - Howmet Aerospace (HWM US) 是全球最大燃气轮机叶片生产商，航空业务订单排产周期长达10年，工业业务订单排产周期达5年，2025年第三季度商用航天收入占比53%同比增长15%，国防航天收入占比17%同比增长24%[8] - GE Vernova (GEV US) 预期打包发电端设备、电网设备做成能源解决方案销售给数据中心客户，燃气轮机板块预计26年有扩产计划，美国输电线路更新改造周期将于2027年左右开始[8] - 东方电气 (1072 HK) 是高端能源装备研发制造商，产品覆盖海外AP1000技术路线，是全球规模最大核能装备制造基地之一，燃气轮机设备具备出口海外能力[9] - ADNOC Gas (ADNOCGAS UH) 基于阿布扎比的全球天然气公司，受益于高于预期的国内天然气需求和MSCI新兴市场纳入[9] - Presight (PRESIGHT UH) 是阿联酋AI公司，获得更多能源项目AI订单[9] - Nextracker (NXT US) 是美国太阳能跟踪器公司，受益于高于预期的太阳能项目需求[9]