| 股票代码：688208 | 股票简称：道通科技 | 公告编号：2026-001 | | --- | --- | --- | | 转债代码：118013 | 转债简称：道通转债 | | 深圳市道通科技股份有限公司 第四届董事会第二十九次会议决议公告 具体内容详见同日于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《关于募 投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的公告》（公告编号：2026-002）。 深圳市道通科技股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第二十九次会 议于 2025 年 12 月 31 日在公司会议室以现场结合通讯方式召开，会议通知于 2025 年 12 月 25 日以邮件、电话或其他通讯方式送达至公司全体董事。本次会议由董事 长李红京先生召集并主持，应到董事 7 人，实到董事 7 人。本次会议的召集和召开 程序符合《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）和《深圳市道通科技 股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）等相关规定，会议形成的决议合法、 有效。 特此公告。 二、董事会会议审议情况 深圳市道通科技股份有限公司董事会 与会董事就各项议案进行了审议，并表 ...

业绩总结 - 2022年可转债募资总额12.8亿，净额12.618737亿[5] 新产品和新技术研发 - 研发项目2025年12月31日结项，承诺用资9亿，实投8.188815亿[8] 其他新策略 - 拟将1.014947亿节余资金永久补充流动资金[4] - 2025年底相关会议审议通过议案[10] - 保荐机构认为事项合规，无异议[11]

募集资金情况 - 公司发行可转换公司债券1280.00万张，募集资金128,000.00万元[1] - 坐扣承销和保荐费用后，募集资金为126,466.82万元[1] - 减除新增外部费用后，募集资金净额为126,187.37万元[1] 募投项目情况 - 募投项目于2025年12月31日结项[4] - 项目承诺使用90,000.00万元，实际使用81,888.15万元[4] - 预计节余募集资金10,149.47万元拟永久补充流动资金[4][6] - 董事会已审议通过募投项目结项及资金补充事项[7]

公司募投项目结项与资金使用 - 道通科技一项名为“道通科技研发中心建设暨新一代智能维修及新能源综合解决方案研发项目”的募投项目已结项 [1] - 该项目结项后产生节余募集资金，金额为1.01亿元人民币 [1] - 公司计划将上述1.01亿元节余资金永久补充流动资金，用于日常生产经营 [1]

行业投资评级 - 行业评级：强于大市 [2] - 重点公司评级：道通科技（买入）、石基信息（增持）、九号公司（买入）、万兴科技（买入）、光云科技（增持） [2] 报告核心观点 - 中国正处于“科技外向型”阶段的历史开端，“科技出海”战略势在必行且正当其时 [3][6] - 科技出海已形成规模，不存在“回头路”，技术输出比重和全球影响力开始显现 [6][14] - 投资机会在于顺应趋势，聚焦具备相对优势的四类细分赛道：市场移植型、单点突破型、平台出海型、同步推进型 [6][54][55] 根据相关目录分别总结 2025，科技出海正当时 - 科技出海面临广阔市场与复杂局面，产业界信心强于资本市场，但高度关注国际政策扰动 [14] - 出海战略不可逆转，三大支撑点包括：1）出海体量已成规模；2）技术输出影响力显现，软件出口额多年稳定在500亿美元以上，AI大模型全球影响广泛；3）“新新三样”（机器人、人工智能、创新药）成为出口新驱动力，其中两项属信息技术领域 [6][15] - 中国正积极打造有利于科技企业走出去的全球局面，“十五五”时期有望成为打造百年科技龙头企业的起点 [21][22] 新阶段科技出海的新趋势 - 出口结构正从“消费品主导”转向“技术密集型主导”，实现从“Made in China”到“Created in China”的转型 [29] - “新新三样”矩阵形成，机器人与人工智能出口表现亮眼：2024年中国工业机器人市场销量达30.2万套，连续12年全球第一；2025年前三季度工业机器人出口金额增长55% [23][24] - 信息技术类高新技术产品（如电子技术、集成电路）出口额占比快速提升 [26] 科技出海缘何出现提速拐点？ - **工程师红利全球领先**：中国工程师规模近2000万人，相当于G7国家总和；2024年中国人工智能论文数量达2万篇，超过美国；中国生成式AI专利占全球当年总量的60%以上，2024年全球专利数量最多的20家公司中11家来自中国 [31][34][35] - **海外IT基础设施水平提升**：以东南亚为例，互联网渗透率与移动宽带普及率持续提升，为信息技术出海创造了成熟条件 [37][38][42] - **海外用户消费习惯向国内靠拢**：中国创新的商业模式（如超级APP、直播电商、推荐算法）经过海量用户检验，正被全球用户接受，易于在海外市场获得成功 [44][45] - **国内竞争压力驱动机会转移**：中国互联网已从增量市场转为存量市场，网民规模达11.23亿人，增速持续放缓（2025年6月环比增速1.32%），促使企业寻求海外增长空间 [46][52] 提升确定性，投资科技出海优势赛道 - 投资应优先考虑优势赛道以提高确定性，金融科技、智慧城市、智能驾驶、人工智能是出海“领头羊” [54] - 报告归纳了四类具备较好出海机会的赛道 [55] 市场移植型：以内外市场的代际差实现“降维打击” - 核心逻辑是将国内成熟经验复制到海外新兴市场，实现“降维打击”，典型领域包括金融科技、智慧城市、医疗信息化 [6][56] - **需求端驱动力**：1）渗透率鸿沟，如拉美电商销售额仅占社会零售总额的12%-15%，远低于中国的45%；2）海外政策红利，如新加坡、海湾国家的数字化转型战略；3）场景刚需，如拉美数字医疗发展需求与中国经验高度契合 [57][59][60] - **供给端优势**：中国企业拥有成熟技术、成本规模效应及提供“端到端”整体解决方案的能力，例如蚂蚁国际Alipay+已与全球40个电子钱包合作，华为智慧城市解决方案在10余个国家和地区落地 [61] 单点突破型：累积足够优势定义新赛道 - 企业凭借过硬技术和产品力在垂直领域形成突破，定义新赛道或重塑旧品类体验，代表公司包括大疆、影石创新、九号公司 [6][62] - **大疆**：通过发布Phantom 1号定义“消费级航拍无人机”品类，凭借持续技术创新占据全球70%以上市场份额 [63][64][65] - **影石创新**：通过洞察用户痛点，从全景相机转向“全景+运动”赛道，其消费级全景相机全球市场占有率已连续六年第一 [66][70] - **九号公司**：通过收购全球平衡车鼻祖Segway，一举获得技术、渠道和品牌加持，截至2025年6月境外收入占比达37.7%，境外毛利率达38.7%，较国内高出13.3个百分点 [72][73][78] 平台出海型：从蛰伏到突破的底层逻辑 - 中国互联网巨头经历从服务海外华人（1.0阶段）到输出商业模式、深耕本地化（2.0阶段）的转变，近年实现实质性突破 [82][83][85] - **字节跳动（TikTok）**：凭借算法驱动的“内容与人连接”模式打破传统社交壁垒，并通过TikTok Shop构建“兴趣电商”闭环，2025年上半年全球GMV同比增速显著 [86][87][90] - **拼多多（Temu）**：采用“全托管模式”，由平台负责全链条运营，将中国白牌商品以超低价格直供海外，2024年美国站GMV突破350亿美元，同比增速超200% [89][91][92] - **阿里巴巴**：构建“电商-支付-物流-云计算”四位一体的闭环生态，通过收购（如Lazada）与赋能实现本地化深耕，形成强大护城河 [93][95][97] 同步推进型：同一起跑线的全球性竞逐 - 指智能驾驶、机器人等全球同步发展、格局未定的新兴领域，中国企业有望争夺领军位置 [6][101] - **智能驾驶**：中国在技术（如城市NOA）上已实现代际领先，并具备软硬件集成、全产业链协同、成本控制及快速响应的结构化综合优势 [102][103] - **机器人**：工业机器人出口强劲，2025年1-9月出口量12.52万台（同比增长27.6%），出口额9.09亿美元（同比增长55.1%）；服务机器人方面，中国厂商以84.7%的出货份额领跑全球；人形机器人处于全球同步竞技的战略初期，通过战略合作等方式出海 [105][108][109] 投资建议 - 报告列出了道通科技、石基信息、九号公司、万兴科技、光云科技等作为重点关注的科技出海公司 [2][8]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告核心观点 - 欧盟对俄影子舰队实施制裁，国际油价震荡上行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 [6][18] - 化工行业整体仍处弱势，但部分子行业如草甘膦、润滑油添加剂等存在结构性机会 [7][21] - 在关税不确定性影响下，内循环需承担更多增长责任，看好产业链与需求均在国内的化肥等行业 [8][21] - 国际油价下跌背景下，看好受益于原材料成本下降的高股息资产及民营大炼化公司 [6][8][21] 行业表现与价格动态 - 基础化工行业近1个月、3个月、12个月相对沪深300指数表现分别为+4.7%、+7.6%、+30.5% [2] - 本周涨幅居前的产品：电池级碳酸锂(四川 99.5%min)上涨10.79%，工业级碳酸锂(四川 99.0%min)上涨10.78%，PTA(华东)上涨8.82%，二甲苯(东南亚 FOB 韩国)上涨7.43% [4][18] - 本周跌幅居前的产品：硫磺(高桥石化出厂价格)下跌6.33%，液氯(华东地区)下跌5.86%，煤焦油(江苏工厂)下跌5.63%，合成氨(河北金源)下跌4.71% [5][18] 重点投资方向与个股建议 - **草甘膦行业**：行业底部特征明显，库存下降，价格开始上涨，有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][21] - **成长性个股**：看好竞争格局好的润滑油添加剂龙头瑞丰新材，以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑的宝丰能源 [8][21] - **纯内需方向**：看好产业链与需求均在国内的化学肥料行业，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥(重点推荐)、利民股份 [8][21] - **高股息与受益油价下行方向**：看好具有高股息特征的中国石化等“三桶油”，以及化工品收率高的民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [6][8][21] 重点覆盖公司盈利预测 - 新洋丰：2025年预测EPS为1.29元，对应PE为12.29倍，评级“买入” [10] - 瑞丰新材：2025年预测EPS为2.93元，对应PE为19.90倍，评级“买入” [10] - 中国石化：2025年预测EPS为0.42元，对应PE为13.79倍，评级“买入” [10] - 扬农化工：2025年预测EPS为3.60元，对应PE为18.83倍，评级“买入” [10] - 中国海油：2025年预测EPS为2.88元，对应PE为9.83倍，评级“买入” [10] 关键子行业跟踪要点 - **原油市场**：截至2025-12-26，布伦特原油价格60.64美元/桶(周环比+0.28%)，WTI原油价格56.74美元/桶(周环比+0.39%)，预计2025年油价中枢维持在65美元/桶 [6][18] - **成品油市场**：山东地炼汽油均价7218元/吨(周环比+0.80%)，柴油均价6083元/吨(周环比+0.48%) [24] - **PTA市场**：华东市场周均价4880.71元/吨，环比上涨5.84%，成本支撑与供应下滑推动价格走高 [35] - **尿素市场**：国内尿素市场均价1718元/吨(周环比+0.94%)，工厂挺价与下游谨慎采购博弈，高位窄幅震荡 [39] - **纯碱市场**：轻质纯碱市场均价1161元/吨(周环比-0.94%)，重质纯碱市场均价1282元/吨(周环比-0.39%)，供需偏弱导致价格下行 [48] - **制冷剂市场**：R134a主流报价55000-60000元/吨，R32主流报价62000-63000元/吨，受生产配额约束，供应紧张支撑价格高位坚挺 [51][53] 重点公司跟踪摘要 - **万华化学**：2025年上半年归母净利润61.23亿元，同比下滑25.10%，聚氨酯与石化业务短期承压，但持续布局POE、磷酸铁锂等新材料领域 [56] - **博源化工**：2025年上半年归母净利润7.43亿元，同比下降38.57%，纯碱价格低迷拖累业绩，阿拉善天然碱项目二期预计2025年底试车 [57] - **凯美特气**：2025年上半年归母净利润0.56亿元，扭亏为盈，主要得益于产品销量扩张及费用控制，电子特气业务已切入中芯国际等客户 [58]

市场总体观点与配置方向 - 权益市场有望在政策明晰、新经济高景气及流动性偏宽环境下震荡向上，建议积极布局春季行情[3] - 配置结构重点关注四大方向：科技成长（AI/半导体/创新药）、先进制造（新能源等）、周期（有色金属/建材等）及绩优红利资产（保险等）[3] 个股核心逻辑与数据摘要 - **百济神州-U**：核心产品泽布替尼2025年前三季度全球销售额达27.8亿美元，同比增长53.2%[4] - **北京君正**：受益于存储周期上行及L3智能驾驶落地对汽车电子业务的催化[11][12] - **海光信息**：作为国产算力领先企业，其CPU、DCU产品深度受益于AI浪潮与国产替代[18] - **道通科技**：2025年前三季度营收快速增长，AI+诊断及AI+充电业务发展势头良好[26] - **鹏辉能源**：2025年前三季度户储电芯出货量位列全球前三，储能业务景气[32] - **金风科技**：2025上半年风机及零部件业务毛利率为7.97%，同比明显提升[39] - **华新建材**：2025年第三季度归母净利润同比增长120.7%，海外业务发展迅速[57] - **赤峰黄金与洛阳钼业**：均受益于金属价格上行及自身产量增长，享有量价齐升逻辑[46][52] - **中国太保**：2018年以来股息率连续多年超过3%，负债端业绩增长稳健[65][66]

公司与客户合作 - 道通科技与全球知名便利店品牌A公司签署了多年直流快充设备采购协议 [1] - 协议涉及道通科技向A公司提供以DH480大功率直流充电桩为代表的快充产品与配套解决方案 [1] - 首批200台设备计划于2026年交付，后续将根据A公司的充电网络建设节奏持续供货 [1] 市场与业务拓展 - 公司旗下大功率直流充电产品将规模化进入该便利店巨头位于北美等地区的核心门店网络 [1] - 此次合作标志着公司充电产品进入全球知名零售品牌的供应链体系 [1]

公司股价与交易表现 - 12月24日盘中，公司股价上涨2.29%，报36.67元/股，总市值245.76亿元，成交额1.31亿元，换手率0.54% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入386.96万元，特大单净买入388.58万元，大单净卖出1.62万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨43.79%，近5个交易日上涨0.49%，近20日上涨7.76%，近60日微跌0.08% [1] 公司基本概况与主营业务 - 公司全称为深圳市道通科技股份有限公司，成立于2004年9月28日，于2020年2月13日上市 [1] - 公司主营业务为汽车智能诊断、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成：汽车诊断产品占29.61%，智能充电网络解决方案占22.34%，TPMS产品占21.98%，AI及软件占11.98%，ADAS产品占8.85%，其他产品及服务占5.24% [1] 行业归属与市场概念 - 公司所属申万行业为计算机-计算机设备-其他计算机设备 [2] - 公司所属概念板块包括送转填权、传感器、专精特新、无人驾驶、高派息等 [2] 股东结构与持股变化 - 截至9月30日，公司股东户数为2.29万户，较上期增加18.36%，人均流通股为29,201股，较上期减少15.51% [2] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股4078.78万股，较上期减少248.38万股 [3] - 博时上证科创板人工智能ETF发起式联接A（023520）为第八大流通股东，持股547.13万股，较上期增加79.12万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第九大流通股东，持股428.67万股，较上期减少4.26万股 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入34.96亿元，同比增长24.69% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润7.33亿元，同比增长35.49% [2] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利14.08亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利9.58亿元 [3]

文章核心观点 道通科技在启动港股上市之际，其经营与财务状况存在多处疑问，包括频繁募资且大量资金用于补充流动性、高毛利率与低存货周转率并存、高额应收与存货占用资金、经销模式占款、内部交易可能涉及的转移定价风险，以及财务总监频繁更换和信披违规等问题 [1] 频繁募资与资金用途 - 公司自2020年科创板上市以来频繁募资，累计用于补充流动性的资金超过10亿元人民币 [4][8] - 2020年IPO原计划募资6.5亿元，实际募资净额10.99亿元，超募约4亿元，其中6.5亿元用于补充流动性，占IPO募资总额约一半 [4][5] - 2022年发行12.8亿元可转债，其中近4亿元（占募资总额近三成）用于补充流动性 [6][7] - 2023年提出定增募资不超过8.06亿元的计划，其中补充流动资金拟投入2.42亿元，占比近三成，但该定增申请后被撤回 [7][8] - 尽管频繁募资补流，公司资产负债率整体仍低于60% [8] 经销模式与资产质量 - 公司业务高度依赖海外，中国内地以外收入占比超过90% [10] - 销售高度依赖经销商模式，2022年至2024年上半年，经销商收入占比在80.9%至90.9%之间 [12] - 截至最近一个报告期末，公司存货与应收账款之和为28.7亿元人民币，占总资产的42% [13] - 公司净现比波动剧烈，2020年至2025年三季度，经营活动产生的现金流量净额分别为5.7亿元、-1.45亿元、-3.83亿元、4.34亿元、7.48亿元及2.02亿元 [11] 盈利能力与运营效率异常 - 公司2024年销售毛利率高达55.31%，显著高于同行元征科技(47.56%)、保隆科技(25.05%)和万通智控(34.54%)35.72%的均值 [15][16] - 但公司存货周转效率远低于同行，近五年存货周转率维持在1至1.5之间，而同行多在2及以上，2024年存货周转天数高达232.50天 [16] - 公司解释差异原因为：产品以出口为主，海运周期长（1.5至2个月），且需按未来2至3个月销量备货 [18] 内部交易与财务数据疑点 - 销售流程中存在内部交易环节，公司通过海外设立的销售平台（如道通纽约）进行销售，而非直接销售给终端客户 [19] - 公司软件云服务业务毛利率极高，2024年达到99.46% [21][22] - 公司递延所得税资产持续攀升，从2020年的1.33亿元增至2025年三季度末的3.64亿元，涨幅超过170% [22] - 递延所得税资产的确认可能增加当期净利润，公司近五年递延所得税费用仅2022年为正，其余年份均为负 [24] - 公司近年净利润增速显著跑赢营业收入增速 [26] 管理层与公司治理 - 公司近四年财务总监更换频繁，自2021年8月起已更换四次，目前由董事长兼总经理李红京代行职责 [28] - 公司近期因未审议披露关联交易变更、未披露关联方资金占用等信披违规问题，被深圳证监局责令改正，相关责任人李红京、农颖斌、方文彬被出具警示函 [28] - 公司人均创收持续上涨，但人均支付给职工的现金波动较大，2024年该指标较2022年大幅下降近30% [29]