股东大会信息 - 2025年第五次临时股东大会11月26日15点在深圳盐田区召开[2] - 网络投票11月26日进行，交易系统和互联网投票时间不同[4][5] - 股权登记日为11月18日，登记在册股东有权参会[15] 审议议案情况 - 审议修订《公司章程》等多项议案，10月相关会议通过并披露[7][8] - 特别决议、单独计票、关联股东回避表决议案明确[9] 会议登记及联系 - 11月20日9:30 - 17:00在深圳盐田区登记，不接受电话登记[15] - 提供会议联系地址、电话、邮箱及联系人信息[19]

板块整体表现 - 11月6日医疗器械板块整体下跌0.31%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.97%至4007.76点，深证成指上涨1.73%至13452.42点 [1] - 板块内个股表现分化，领涨股华兰股份上涨8.53%至44.00元，领跌股丹娜生物下跌4.69%至83.50元 [1][2] 领涨个股详情 - 华兰股份涨幅最大为8.53%，收盘价44.00元，成交量为6.75万手，成交额为2.93亿元 [1] - 福瑞股份上涨4.32%至74.56元，成交量为8.53万手，成交额为6.25亿元 [1] - 康众医疗、博拓生物、威高血净涨幅均超过2.7%，分别上涨3.04%、2.93%、2.73% [1] 领跌个股详情 - 丹娜生物领跌4.69%至83.50元，成交量为2.49万手，成交额为2.06亿元 [2] - 采纳股份下跌3.76%至30.44元，乐普医疗下跌3.41%至17.27元，楚天科技下跌3.38%至11.42元 [2] - 辰光医疗、济高发展、天臣医疗跌幅均超过2.9% [2] 板块资金流向 - 医疗器械板块整体呈现主力资金净流出6.38亿元，而游资和散户资金分别净流入1.92亿元和4.46亿元 [2] - 个股资金流向分化明显，东富龙主力资金净流入2116.55万元，主力净占比8.37%，福瑞股份主力资金净流出2398.87万元，主力净占比-3.84% [3] - 安旭生物主力净流入1128.29万元，主力净占比高达20.44%，显示出强劲的主力资金关注度 [3]

指数及成分股表现 - 截至2025年11月6日，上证科创板生物医药指数下跌0.60% [1] - 成分股中华恒生物领涨2.86%，百济神州和南微医学跟涨，益方生物领跌，华大智造和荣昌生物跟跌 [1] - 指数前十大权重股合计占比49.74%，其中联影医疗权重最高为10.13% [4] - 前十大权重股当日表现分化，百济神州上涨1.67%，荣昌生物下跌2.57%，华大智造下跌2.66% [4][6] 科创医药ETF嘉实表现 - 科创医药ETF嘉实盘中换手率为6.67%，成交额2139.19万元 [3] - 该ETF最新规模达3.22亿元，创近1月新高，在可比基金中规模位居第一 [3] - 最新份额达2.88亿份，近4天连续获得资金净流入，合计净流入5685.00万元，最高单日净流入1685.20万元 [3] - 截至11月5日，该ETF近1年净值上涨26.53%，自成立以来最长连涨月数为7个月，连涨涨幅达48.33%，上涨月份平均收益率为7.85% [3] 行业前景与驱动因素 - 医药板块近期略有回调，但资本市场融资复苏和创新药出海交易规模上涨，推动国内创新药研发需求回暖 [3] - 美国降息预期下，CXO行业有望迎来业绩修复 [3] - 创新药板块交易重心在于BD预期，BD重新落地是刺激板块修复的关键，据统计每年四季度BD占比约占全年40% [3] - 医药板块估值经历长时间调整后已呈现结构性修复趋势，2025年在支持商保发展的政策背景下，支付端有望边际改善，利好创新药械 [4]

精准医疗板块整体市场表现 - 11月4日精准医疗板块整体下跌1.77%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.41%，深证成指下跌1.71% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为透景生命，跌幅达2.86%，千红制药下跌2.80%，药明康德下跌2.70% [2] - 板块成交活跃，药明康德成交额最高，达51.41亿元，复星医药成交25.91万手 [2] 精准医疗板块个股价格变动 - 少数个股逆势上涨，仁度生物上涨1.05%至52.90元，国脉科技上涨0.88%至11.44元 [1] - 多数个股下跌，跌幅居前的包括贝达药业下跌2.65%至55.90元，复星医药下跌2.58%至28.30元，中源协和下跌2.43%至24.86元 [2] - 部分权重股表现疲软，联影医疗下跌0.50%至137.00元，安科生物下跌0.55%至10.84元，华大智造下跌0.68%至68.31元 [1] 精准医疗板块资金流向 - 板块整体呈现主力资金净流出态势，当日主力资金净流出9.79亿元，而游资资金净流入3.37亿元，散户资金净流入6.42亿元 [2] - 个股资金流向分化明显，国脉科技获得主力资金净流入860.75万元，主力净占比3.42% [3] - 多数个股遭遇主力资金流出，华大智造主力资金净流出1025.85万元，主力净占比-5.42%，睿昂基因主力资金净流出289.91万元，主力净占比-12.74% [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 医疗器械板块在2025年第三季度迎来业绩拐点，高值耗材和医疗设备子板块率先复苏，主要驱动力为集采政策逐步出清、设备招投标回暖以及创新与出海战略的推进[8][12][13] - 2025年前三季度行业整体收入同比下降3.90%至1833.45亿元，扣非净利润同比下降17.70%至227.04亿元，但子板块分化显著，其中高值耗材收入增长5.12%，医疗设备收入下降1.02%[8][15] - 2025年第三季度板块整体收入同比增长1.19%，扣非净利润同比下降1.93%，拐点趋势明确，医疗设备单季度收入增长9.99%，表现亮眼[8][16] - 创新与出海是中长期增长的核心动力，建议重点关注在进口替代、全球化布局及AI医疗、脑机接口等新兴技术领域有优势的龙头企业[9][44] 子板块表现总结 高值耗材 - 2025年前三季度收入增长5.12%，扣非净利润增长1.18%；2025年第三季度收入增长7.46%，扣非净利润下降0.76%，利润波动主要受出海汇率影响[8][29] - 集采进入后阶段，国产中标份额提升，通过创新与出海实现增长，重点关注惠泰医疗（收入+22.47%）、南微医学（收入+18.29%）、春立医疗（收入+48.75%）等[8][29] 医疗设备 - 2025年前三季度收入下降1.02%，扣非净利润下降17.98%；2025年第三季度收入增长9.99%，扣非净利润增长4.87%，招投标恢复及低基数效应驱动拐点出现[8][32] - 超声、消化内镜等细分品类招投标自2024年6月起环比改善，中期需求可能结构性分化，建议关注联影医疗（收入+27.39%）、开立医疗（收入+4.37%）等[32][33] 低值耗材 - 2025年前三季度收入下降0.75%，扣非净利润下降21.68%；2025年第三季度收入下降2.74%，扣非净利润下降21.98%，受国际形势扰动导致订单及盈利能力短期波动[8][35] - 海外仍是主要增长动力，地缘风险需重点评估，建议关注美好医疗（收入+3.28%）、维力医疗（收入+12.33%）、英科医疗（收入+4.60%）等[35] 体外诊断 - 2025年前三季度收入下降13.94%，扣非净利润下降32.20%，受DRGs、集采等政策影响量价齐跌，利润降幅高于收入主因规模效应下降[8][39] - 检验量负面影响预计2025年底见底，价格压力有望2026年上半年企稳，长期看好创新与出海，重点关注新产业（收入+0.39%）、亚辉龙（收入-7.69%）、安图生物（收入-7.48%）等[39] 细分赛道亮点 - 内窥镜设备及耗材：2025年第三季度收入增长23.00%，扣非净利润增长14.93%，设备招投标恢复及耗材海外放量驱动增长[41] - 骨科耗材：2025年前三季度收入增长16.32%，扣非净利润增长69.52%，集采影响出清后创新与出海带来新动力[43] - 心血管及神经介入：2025年第三季度收入增长20.20%，扣非净利润增长54.70%，集采压力缓解后创新产品放量趋势显著[43] - 康复设备：2025年第三季度收入增长2.15%，扣非净利润下降29.13%，关注脑机接口、外骨骼机器人等新技术应用[43]

投资评级与核心观点 - 报告对华大智造维持“优于大市”评级（等同于“增持”）[1][4] - 基于公司主业增长稳健及可比公司估值，给予公司2025年PS 11倍，对应目标价为75.81元[4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入18.69亿元，同比基本持平（-0.01%），归母净利润为-1.20亿元，同比减亏3.43亿元[4] - 单三季度营收为7.55亿元，同比增长14.45%，归母净利润为-0.16亿元，同比实现减亏[4] - 截至2025年9月30日，公司货币资金为21.92亿元，较2025年6月30日减少4.27亿元[4] 盈利能力与费用控制 - 单三季度毛利率为54.01%，同比下降4.37个百分点[4] - 公司费用控制成效显著，销售费用率为23.19%（同比下降10.80个百分点），管理费用率为11.19%（同比下降12.17个百分点），研发费用率为14.80%（同比下降12.72个百分点）[4] 财务预测摘要 - 预测营业总收入：2025E为28.70亿元（-4.7%），2026E为33.34亿元（+16.1%），2027E为37.84亿元（+13.5%）[3] - 预测归母净利润：2025E为-1.46亿元（+75.7%），2026E为-0.10亿元（+92.8%），2027E为1.51亿元（+1538.4%）[3] - 预测销售毛利率：2025E为54.5%，2026E为56.6%，2027E为59.4%[5] - 预测每股净收益（EPS）：2025E为-0.35元，2026E为-0.03元，2027E为0.36元[3] 知识产权与资产状况 - 截至2025年9月30日，公司拥有境内有效专利640项，境外有效专利492项，共计有效授权专利1132项[4] - 截至2025年9月30日预测，公司总资产为105.13亿元，归属母公司股东权益为76.90亿元[5] 可比公司估值 - 选取微电生理、澳华内镜、惠泰医疗作为可比公司，其2025年预测PS平均值约为15倍[6] - 报告给予华大智造2025年PS为11倍，低于可比公司平均水平[4][6]

友邦保险（1299 HK）2025年三季度新业务业绩 - 2025年前三季度新业务价值431亿美元 同比+193% 其中第三季度单季同比+271% [5] - 新业务价值率579% 同比提升46个百分点 [5] - 年化新保费749亿美元 同比+109% 其中第三季度单季同比+153% [5] - 总加权保费收入3585亿美元 同比+142% 其中第三季度单季同比+156% [5] - “量价齐升”推动新业务价值增长提速 [5] 科达制造（600499 SH）2025年三季报 - 2025年1-9月营业收入1261亿元 同比+472% 归母净利润115亿元 同比+635% [6] - 2025年第三季度营业收入442亿元 同比+439% 归母净利润40亿元 同比+626% [6] - 产能释放推动业绩增长 第三季度现金流改善明显 [6] 三一重工（600031 SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营收6574亿元 同比+136% 归母净利润714亿元 同比+466% [7] - 毛利率276% 同比上升07个百分点 净利率110% 同比上升24个百分点 [7] - 行业景气度复苏支撑公司业绩增长 港股上市彰显全球化发展决心 [7] 比亚迪电子（0285 HK）2025年第三季度业绩 - 2025年第三季度收入42680亿元 同比-20% 毛利润2946亿元 同比-200% [10] - 毛利率69% 同比下降16个百分点 净利润1407亿元 同比-90% [10] - 收入和毛利润下降主要由于产品结构变化 北美大客户、汽车、AI构筑26年三大成长引擎 [10] 好未来（TAL N）FY26Q2业绩 - FY26Q2收入861亿美元 同比+391% 归母净利润124亿美元 同比+1161% [11] - Non-GAAP归母净利润136亿美元 同比+827% [11] - 学习服务业务、学习设备收入同比增长 净利润率同比提升明显 [11] 五粮液（000858 SZ）2025年三季报 - 2025年前三季度总营收60945亿元 同比-1026% 归母净利润21511亿元 同比-1372% [12] - 2025年第三季度单季总营收8174亿元 同比-5266% 归母净利润2019亿元 同比-6562% [12] - 卸下包袱 大幅出清 [12] 华大智造（688114 SH）2025年三季报 - 2025年前三季度营业收入1869亿元 同比-001% 归母净利润-120亿元 同比减亏7420% [13] - 2025年第三季度营收755亿元 同比+1445% 归母净利润-016亿元 同比大幅减亏9031% [13] - 第三季度营收利润皆同比增长 降本增效提振净利 [13] 其他行业观点精粹 - 成长风格再度走强 红利风格或在波动方面占优 [14] - 信用债发行量环比减少 各行业信用利差涨跌互现 [14] - 可转债本周继续上涨 [14] - REITs二级市场价格整体波动 新增一只消费类REIT上市 [14] - 锂辉石价格连续2个月上涨 六氟磷酸锂价格创近2年新高 [14] - PTA行业召开反内卷座谈会 看好行业迎来景气反转 [14] - 公募基金医药持仓占比环比回落 后市有望震荡向上 [14]

公司2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入18.69亿元，同比下降0.01% [4] - 2025年前三季度归母净利润为-1.20亿元，同比减亏74.20% [4] - 2025年第三季度公司实现营收7.55亿元，同比增长14.45% [4] - 2025年第三季度归母净利润为-0.16亿元，同比大幅减亏90.31% [4] - 2025年第三季度扣非归母净利润为-0.25亿元，同比减亏85.33% [4] - 公司2025年第三季度销售费用率为23.19%，同比下降10.80个百分点 [5] - 公司2025年第三季度管理费用率为11.19%，同比下降12.17个百分点 [5] 公司研发进展与产品创新 - 2025年第三季度公司研发投入1.23亿元，占营业收入的16.27% [6] - 全自动测序文库制备系统GenSIRO-16获批医疗器械注册证 [6] - CycloneSEQ平台获高通量单分子纳米孔基因测序仪医疗器械检验报告 [6] - 大规模板式建库试剂盒全新升级，推出MGIEasy Large-scale PCR-FREE全基因组低深度酶切文库制备试剂套装 [6] 公司战略合作与社会责任 - 公司与南京实践医学、追光生物、申友医学达成战略合作，旨在整合优势资源，实现技术平台互补 [7] - 合作领域聚焦于推动基因组学、单细胞组学、时空组学等前沿领域的科研进展与成果转化 [7] - 公司推出ATOPlex Fast基孔肯雅病毒全基因靶向测序组合产品，助力病毒测序溯源 [7] - 采用CycloneSEQ纳米孔基因测序仪G100-ER方案，单样本测序仅需1小时，从样本到报告全流程最快仅需5小时 [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 2025年第三季度公司营收同比增长14.45%至7.55亿元，归母净利润同比大幅减亏90.31%至-0.16亿元，扣非归母净利润同比减亏85.33%至-0.25亿元 [1] - 业绩改善主要得益于营收增长带来的毛利贡献增加以及降本增效措施，2025Q3销售费用率和管理费用率分别同比下降10.80和12.17个百分点 [2] - 公司研发投入保持高强度，2025Q3研发费用为1.23亿元，占营收的16.27%，并有多项新产品和平台取得进展 [2] - 公司在2025年第三季度达成多项战略合作，并推出针对基孔肯雅病毒的快速测序方案，展现了技术实力和社会担当 [3] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为-1.76亿元、-0.17亿元和1.54亿元，预计在2027年实现扭亏为盈 [3][4] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入18.69亿元，同比基本持平，归母净利润为-1.20亿元，同比减亏74.20% [1] - 盈利能力指标显示改善趋势，预计毛利率将从2025年的53.2%回升至2027年的56.9%，归母净利润率预计在2027年转为正值3.4% [10] - 费用控制效果显著，预计销售费用率和管理费用率将从2025年分别下降至2027年的21.0%和14.0% [11] - 估值方面，基于2027年预测EPS 0.37元，对应PE为179倍，PB维持在3.6倍左右 [4][11] 运营与战略 - 2025年第三季度公司取得多项创新成果，包括全自动测序文库制备系统GenSIRO-16获批医疗器械注册证，以及CycloneSEQ平台获检验报告 [2] - 公司与南京实践医学、追光生物、申友医学达成战略合作，旨在整合资源、互补技术平台，推动组学前沿领域发展 [3] - 公司推出ATOPlex Fast基孔肯雅病毒靶向测序产品，其CycloneSEQ方案可实现单样本1小时测序，全流程最快5小时，体现了在公共卫生事件中的技术能力 [3]

公司基本情况 - 公司是全球领先的基因测序设备及服务提供商，拥有全产业链优势和自主核心技术，专注于生命科学与生物技术领域 [1] - 公司主营业务为仪器设备、试剂耗材等相关产品的研发、生产和销售，其中仪器设备、试剂及耗材销售占主营业务收入的90.89% [1][2] - 公司于2022年9月9日在上海证券交易所上市 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入为18.69亿元，在行业中排名第8位，略低于行业平均数19.68亿元，但远高于行业中位数5.61亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为-1.21亿元，在行业中排名第41位，远低于行业平均数3.19亿元和行业中位数6869万元 [2] - 2025年第三季度公司收入同比增长约14%，环比增长约15%，利润端亏损同比显著收窄 [6] 财务指标分析 - 2025年三季度公司毛利率为53.32%，高于行业平均的48.67%，但较去年同期的61.47%有所下降 [3] - 2025年三季度公司资产负债率为23.69%，低于行业平均的27.21%，显示出较好的偿债能力 [3] 业务发展亮点 - 国内替代加速推进，公司围绕平台切换已发货近400台测序仪，高通量测序仪中标比例超70% [6] - 海外业务多点开花，2025年第三季度国际业务同比增长13%，其中欧非区增长35%，美洲增长60% [6] - 子公司与瑞士SwissRockets就CoolMPS测序技术达成独占授权许可协议，总金额不低于1.2亿美元 [6] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为1.54万，较上期增加14.17% [5] - 户均持有流通A股数量为2.68万，较上期增加69.94% [5] - 部分主要ETF持股数量有所减少，香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [5] 机构预测与评级 - 中国银河证券预测公司2025-2027年营业收入分别为28.52亿元、34.12亿元、40.44亿元 [6] - 同步调整归母净利润预测至-0.86亿元、2.04亿元、3.89亿元，维持"推荐"评级 [6]