政策目标 - 国务院发布关于深入实施人工智能+行动的意见 目标到2027年新一代智能终端和智能体应用普及率超过70% 到2030年普及率超过90% 到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [1][2] 重点应用领域 - 政策涵盖科技 产业 消费 民生 治理 全球合作六大领域 [3] - 科技领域加快科学大模型建设应用 加强人工智能与生物制造 量子科技 6G等技术协同创新 [3] - 产业领域促进智能原生新业态 工业农业智能升级 推动新一代智能终端和智能体在软件 信息 金融 法律 交通 物流 商贸等服务业广泛应用 [3] - 消费领域加快发展提效型 陪伴型智能原生应用 大力发展智能网联汽车 人工智能手机电脑 智能机器人 智能家居 智能穿戴等新一代智能终端 加快人工智能与元宇宙 低空飞行 增材制造 脑机接口等技术融合和产品创新 [3] - 民生领域聚焦AI+就业 教育 医疗 文化等方面 [3] - 治理能力领域涵盖政务 公共安全 生态等方面 [3] - 全球合作提出共建人工智能全球治理体系 [3] 基础支撑能力 - 政策要求提升模型基础能力 加强数据供给创新 强化智能算力统筹 [4] - 布局建设一批国家人工智能应用中试基地 优化应用发展环境 [4] - DeepSeek-V3.1正式发布 使用UE8M0FP8参数精度 支持下一代国产芯片设计 [4] 投资方向 - AI应用推荐金山办公 卓易信息 鼎捷数智 科大讯飞 税友股份 同花顺 中科创达 中控技术 合合信息 拓尔思 金蝶国际 焦点科技 博彦科技 上海钢联 致远互联 普元信息等 [5] - 受益标的包括海天瑞声 新开普 鸥玛软件 粉笔 石基信息 汉得信息 赛意信息 泛微网络 用友网络 托普云农 每日互动 汉王科技 汉仪股份 三六零 润达医疗 晶泰控股 彩讯股份 福昕软件 万兴科技 美图公司 快手-W 虹软科技 当虹科技等 [6] - 算力领域推荐海光信息 中科曙光 淳中科技 浪潮信息等 [6] - 算力受益标的包括寒武纪-U 紫光股份 工业富联 景嘉微 远东股份 云赛智联等 [6] - 华为昇腾生态推荐神州数码 软通动力等 [6] - 华为昇腾生态受益标的包括拓维信息 慧博云通 广电运通 烽火通信等 [6]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 国务院发布"人工智能+"行动意见 目标到2027年新一代智能终端和智能体应用普及率超70% 到2030年普及率超90% 到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段[5] - 政策涵盖科技 产业 消费 民生 治理 全球合作六大领域 推动AI应用百花齐放[6] - 从模型基础能力 数据供给创新 智能算力统筹三方面强化基础支撑能力 国产AI生态有望全面繁荣[7] - DeepSeek-V3.1正式发布 使用UE8M0 FP8参数精度 支持下一代国产芯片设计[7] 投资建议 AI应用领域 - 推荐金山办公 卓易信息 鼎捷数智 科大讯飞 税友股份 同花顺 中科创达 中控技术 合合信息 拓尔思 金蝶国际 焦点科技 博彦科技 上海钢联 致远互联 普元信息[8] - 受益标的包括海天瑞声 新开普 鸥玛软件 粉笔 石基信息 汉得信息 赛意信息 泛微网络 用友网络 托普云农 每日互动 汉王科技 汉仪股份 三六零 润达医疗 晶泰控股 彩讯股份 福昕软件 万兴科技 美图公司 快手-W 虹软科技 当虹科技[8] 算力领域 - 推荐海光信息 中科曙光 淳中科技 浪潮信息[8] - 受益标的包括寒武纪-U 紫光股份 工业富联 景嘉微 远东股份 云赛智联[8] 华为昇腾生态 - 推荐神州数码 软通动力[8] - 受益标的包括拓维信息 慧博云通 广电运通 烽火通信[8]

第一创业（002797.SZ）首次覆盖报告 - 公司以固定收益业务为特色，在资管与投行双轮驱动下具备广阔发展空间，有望在股东赋能下推动综合金融服务能力持续升级[1][6] - 2023年第一大股东由首创集团变更为北京国管，此后不断推进战略协同，助力业务稳健发展与长期布局[1][6] - 固定收益业务收入由2021年的2.88亿元增至2023年的6.46亿元，在总营收占比由11.03%增至18.29%[7] - 资管业务优势显著，2024年收入占比达32.4%，为第一大业务收入来源[7] - 投行业务得益于股东背景优势，在北交所业务方面取得亮眼业绩，2024年股权融资业务市占率提升至1.59%，创下历史新高[7] TMT科技行业点评 - 英伟达推出Spectrum-XGS以太网，以跨区域扩展(scale-across)技术将多个分布式数据中心组合成一个十亿瓦级AI超级工厂[9] - 国产卡实现Scale-up全互联，解决"单卡算力不足"与"多卡协同低效"的核心痛点[10] - 国内算力产业链增量在自主可控与场景配套，海外在高端技术与全球化布局[10] - 继续看好AI算力链，从算力芯片、服务器到光模块、片上互联、液冷等多领域有望实现高确定性的成长[2][11] 上海地产新政点评 - 上海政策宽松力度略大于北京，除放松外围限购、不再区分单身家庭购房、优化公积金政策外，额外放松房产税政策，不再区分首套二套房贷利率[3][12] - 非沪籍家庭购买首套住房暂免征房产税，二套及以上合并计算征收面积，给予人均免征面积60平方米[12] - 截至8月21日，8月新房高频成交套数日均同比/环比分别为-19.3%/-6.9%，二手房高频成交套数日均同比/环比分别为-3.4%/-10.6%[13] - 北京政策出台后2周新房/二手房日均签约套数环比分别为+38%/+19%，同比分别为-16%/-1%[13] 金山办公（688111.SH）2025年中报点评 - 2025H1实现营收26.57亿元（yoy+10.12%），归母净利润7.47亿元（yoy+3.57%）[16] - WPS个人业务收入17.48亿元（yoy+8.38%），WPS365业务收入3.09亿元（yoy+62.27%），WPS软件业务收入5.42亿元（yoy-2.08%）[16] - 截至6月30日，WPSOffice全球月度活跃设备数为6.5亿台（yoy+8.6%），国内累计年度付费个人用户数4179万（yoy+9.5%）[17] - 研发投入9.6亿元（yoy+19%），研发费用率36.1%（yoy+2.6pct），研发人员共计3533人（yoy+18%）[18] - 国内WPSAI月活已达2951万[18] 广联达（002410.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现主营业务收入27.84亿元（yoy-5.2%），归母净利润2.37亿元（yoy+23.7%）[20] - 数字成本业务实现营业收入22.86亿元（yoy-7.1%），但Q2新签云合同降幅已明显收窄[20] - 数字施工业务实现营业收入3.12亿元（yoy+8.2%），其中Q2单季同比增长19.5%，毛利率达到52%（yoy+26pct）[21] - 由AI直接带来的合同金额已超4000万元，AI服务调用量超4000万次[21] 泽璟制药（688266.SH）2025年半年报点评 - 2025H1实现营业收入3.76亿元（yoy+56.07%），归母净利润-7280.35万元[23] - 多纳非尼片已入院1200余家，覆盖医院2200余家、药房1000余家[23] - 重组人凝血酶纳入2024年国家医保目录，累计准入医院590余家[23] - 盐酸吉卡昔替尼片骨髓纤维化适应症5月获国家药监局批准上市，第二项适应症重度斑秃的NDA申请也于5月获受理[23] 恒瑞医药（600276.SH）2025年半年报点评 - 2025H1实现营业收入157.61亿元（yoy+15.88%），归母净利润44.50亿元（yoy+29.67%）[26] - 收到来自MSD的2亿美元及IDEAYA7500万美元对外许可首付款并确认为收入[27] - 创新药销售及许可收入95.61亿元（占公司营业收入的60.66%），其中创新药销售收入达75.70亿元[28] - 累计研发投入38.71亿元，6款1类新药获批上市，6项新适应症获批[28] 华东医药（000963.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现收入216.75亿元（yoy+3.39%），归母净利润18.15亿元（yoy+7.01%）[30] - 医药工业研发投入14.84亿元（yoy+33.75%），其中直接研发支出11.74亿元（yoy+54.21%）[30] - 医美板块合计营业收入11.12亿元，海外子公司英国Sinclair25H1实现销售收入约5.24亿元（yoy-7.99%）[31] - 工业微生物实现收入3.68亿元（yoy+29%），其中特色原料药&中间体板块增长23%，xRNA板块增长37%[31] 阳光电源（300274.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现营收435.33亿元（yoy+40.34%），归母净利润77.35亿元（yoy+55.97%）[32] - 储能收入178亿元（yoy+128%），毛利率同比-0.16pct[32] - 发布PowerTitan3.0AC智储平台，推出三款型号，plus版能量密度超500kWh/㎡[33] - 已成立AIDC事业群，重点关注固态变压器技术在AIDC的应用[33] 亿纬锂能（300014.SZ）25年中报点评 - 25H1营收281.70亿元（yoy+30.06%），归母净利16.05亿元（yoy-24.9%）[36] - 动力电池出货量21.48GWh，Q2单位净利润0.029元/Wh，对应4.5%净利率[37] - 储能电池出货量28.71GWh，Q2单位净利润0.028元/Wh[37] - 拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市，募资规模10亿美金[37] 中国化学（601117.SH）2025年半年报点评 - 2025H1实现营收907.22亿元（yoy-0.35%），归母净利润31.02亿元（yoy+9.26%）[40] - 境外营收265.99亿元（yoy+28.75%），境外主营收入占比同升6.67pct至29.53%[40] - 毛利率同升0.19pct至9.58%，净利率同升0.30pct至3.74%[41] - 2025年1-7月新签合同2248.45亿元（yoy+4.38%），其中化学工程新签1765.86亿元（yoy+9.80%）[42] 云铝股份（000807.SZ）2025H1点评 - 2025H1实现营收290.78亿元（yoy+17.98%），归母净利润27.68亿元（yoy+9.88%）[44] - 铝产品产量161.32万吨（yoy+15.59%），经营性净现金流37.23亿元（yoy+35.47%）[45] - 资产负债率进一步下降至21.95%，现金分红11.10亿元，现金分红比例为40.10%[45] - 在手绿色铝产能305万吨，构建"绿色铝一体化"高质量发展格局[46] 百亚股份（003006.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现营业收入17.64亿元（yoy+15.12%），归母净利润1.88亿元（yoy+4.64%）[48] - 卫生巾收入16.88亿元（yoy+19.93%），线下渠道收入同比增长39.82%，外围省份增速高达124.15%[48] - 毛利率53.24%（yoy-1.16pcts），销售费率同比+1.12pcts至36.40%[49] - 归母净利率10.66%（yoy-1.07pcts）[49] 内蒙一机（600967.SH）2025年半年报点评 - 25H1实现营收57.3亿元（yoy+19.6%），归母净利润2.90亿元（yoy+10.0%）[51] - 毛利率9.75%（yoy+0.53pct），归母净利率5.04%（yoy-0.48pct）[52] - 持续加强与北方公司的深度融合，针对VT4、VT5、VN20、VN1系列等重点军贸产品加大推介力度[52] - 在无人装备、维修保障装备、模拟训练器等领域斩获新订单[52] 小鹏汽车-W（9868.HK）2025H1点评 - 2025H1营收340.9亿元（yoy+132.5%），毛利率16.5%（yoy+13.5pct），净亏损11.4亿元[55] - Q2车端营收168.8亿元，毛利率14.3%（yoy+7.9pct，qoq+3.8pct）[55] - 2025H1海外销量超1.8万辆（yoy+200%），在挪威、法国、新加坡、以色列等10国成为最畅销中国新势力品牌[56] - 指引Q3汽车交付量将达11.3-11.8万辆（yoy+142.8%-153.6%），总收入196-210亿元（yoy+94.0%-107.9%）[56] 价格法修订专题报告 - 价格法修正草案主要涉及完善政府定价相关内容、进一步明确不正当价格行为认定标准和健全价格违法行为法律责任三方面内容[60] - 对第十四条"经营者不得有下列不正当价格行为"修订多项并增加两项，从8项变为10项[60] - 增加"经营者不得利用数据和算法、技术以及规则等从事前款规定的不正当价格行为"，剑指大数据杀熟、千人千面等互联网平台行为[60] - 价格法、反垄断法和反不正当竞争法三法协同筑牢"反内卷"法律基础[61]

全球市场与策略 - 全球股市上行，MSCI全球指数上涨1.5%，MSCI发达市场上涨1.5%，MSCI新兴市场上涨1.3%[3] - 美股2025年EPS盈利预期从268上修至269，欧股欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期从336下修至335[4] - 美联储释放鸽派信号，市场预期年内降息2.2次，美元流动性边际收紧[5] 行业数据与趋势 - 7月固定资产投资累计同比增速下降至1.60%，房地产开发投资累计同比降幅扩大至-12.00%[8] - 7月社消额名义同比增速回落至3.70%，汽车销量当月同比增速上升至14.66%，家电零售额当月同比增速回升至33.98%[9] - 7月出口金额当月同比增速上升至20.08%，对欧盟出口金额当月同比增速上升，对美国、日本、东盟出口下降[10] 公司业绩与表现 - TCL电子25H1总营业收入547.77亿港元，同比增长20.4%，归母净利润10.9亿港元，同比增长67.8%[15] - 宇通客车25H1归母净利润19.36亿元，同比增长15.64%，大中客海外出口同比增长33.19%[70][71] - 和而泰25H1营收54.46亿元，同比增长19.21%，归母净利润3.54亿元，同比增长78.65%[102] 政策与市场动态 - 上海优化房地产政策，外环外购房不限套数，公积金贷款额度上浮15%，首套最高贷款额度提高至184万元[48][50] - 国产游戏版号发放166款创历史新高，2025年1-8月发放国产版号1050个，远高于去年同期的850个[30][31] - 工信部优化算力基础设施布局，中国算力平台贯通，智能算力规模达788 EFLOPS[42][43] 商品与原材料价格 - WTI油价8月22日下降至63.66美元/桶，8月秦皇岛煤价上升，PVC现货价格下降为4818元/吨[11] - 废纸系纸价8月加速上涨，再生箱板纸价格较7月初上涨125-195元，木浆系浆价连续提涨[25][26] - 螺纹钢模拟平均吨毛利243.7元/吨，环比下降37.7元/吨，热卷模拟平均吨毛利201.7元/吨，环比下降31.7元/吨[60]

科创信息技术ETF市场表现 - 8月27日开盘价1.753元 涨幅0.75% [1] - 成立以来回报率达74.24% 近一个月回报率达24.37% [1] 成分股价格变动 - 中芯国际上涨1.26% 海光信息上涨1.49% 寒武纪上涨3.75% [1] - 澜起科技下跌0.39% 中微公司下跌1.86% 传音控股下跌0.04% [1] - 金山办公大幅上涨5.98% 九号公司上涨1.00% 芯原股份下跌1.11% 石头科技微涨0.15% [1] 产品基本信息 - 跟踪上证科创板新一代信息技术指数收益率 [1] - 基金管理人为嘉实基金管理有限公司 基金经理为张钟玉 [1] - 产品成立于2022年5月18日 [1]

银华基金调研活动 - 银华基金近期对3家上市公司进行调研 包括海通发展 金山办公和天孚通信 [1] 海通发展调研纪要 - 2025年上半年营收18亿元 同比增长6.74% 归母净利润下滑64%至0.87亿元 主要受市场运价下降及修船影响 [1] - 计划到2028-2029年自有运力达100艘 每年新增约15艘 涵盖多种船型 目前船价高位 造船需2028年后交付 [1] - 有息负债12.21亿元 有息负债率19.59% 未来财务费用随业务增长温和上涨 [1] - 对下半年及未来几年干散货市场保持乐观 供需两端有利因素支持 超额收益源于运力规模 市场把握及经营能力 [1] - 看好重吊船市场需求 提升运输货种多样性及竞争力 预计内贸市场延续较好表现 受经济复苏及季节性需求支撑 [1] - 当前阶段将更多留存收益投入运力扩张 未来提高现金分红比例 [1] 金山办公调研纪要 - 2025年第一季度起逐步将无差异化 基础的AI功能免费 新开发的 特有的AI功能仍为会员独有 [2] - WPS AI 3.0发布后 token消耗量呈指数级增长 未来预计持续增长 通过推出新定价方案平衡成本与用户需求 [2] - 下半年围绕WIC 2025发布的系列AI能力展开运营推广 用户接受度高 知识库功能结合云文档平台提升用户效率和使用粘性 [2] - 现阶段以提升渗透率 促进付费用户转化为核心 下半年将陆续推出新AI能力 长期通过打磨产品提升整体RPPU值 [2] - 大模型在文字 PPT场景应用广泛 表格对大模型代码准确度要求更高 AI将深度融入办公流程 成为智能助手 [2] - 大模型擅长处理通用知识和简单场景 办公软件核心价值在于处理用户私域知识 未来与大模型融合将更加紧密 [2] - 公司将与时俱进跟进AI变化趋势 专注于做好AI应用者角色 通过MCP协议赋能大模型 同时保留自身核心价值 [2] - WPS 365差异化竞争点在于一体化解决方案优势 安全管控优势和企业级AI创新点 [2] - WPS 365业绩增长来自民企市场客户拓展和产品升级 商业模式优越性显著 聚焦于具有一定规模 管理规范的头部企业 [2] 天孚通信调研纪要 - 2025年上半年营业收入24.56亿元 同比增长57.84% 净利润8.99亿元 同比增长37.46% [3] - 有源业务增长主要源于高速率有源产品增加交付 公司持续拓展新客户 高速率产品需求旺盛 公司协调供给和产能保障交付 [3] - 泰国工厂一期投产 二期研发试样及客户验证 预计明年大规模量产 [3] - 毛利率下降因产品结构变化 有源产品收入占比提升 [3] - CPO配套产品布局早 技术持续迭代 按客户需求推进 公司保持高强度研发投入 配合客户研发新产品 [3] - 北美洲销售收入占比小 关税政策影响可控有限 [3] - 人员规模增加 通过自动化提升效率控制规模 产品价值量取决于客户设计方案 不同客户存在差异 [3] - 根据客户需求合理安排新供应商导入 光无源产品产能扩张以订单驱动 确保资源投入有效性 [3] - 光有源产品以单模为主 应用于中长距离传输 公司配合客户尝试FU新技术 研发新工艺平台 [3] - 泰国工厂前期投入大 盈利能力尚未稳定 [3] 银华基金概况 - 银华基金成立于2001年 资产管理规模(全部公募基金)5769.32亿元 排名22/210 [4] - 资产管理规模(非货币公募基金)2454.96亿元 排名25/210 管理公募基金数374只 排名19/210 [4] - 旗下公募基金经理75人 排名13/210 [4] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为银华国证港股通创新药ETF 最新单位净值为0.99 近一年增长134.1% [4] - 旗下最新募集公募基金产品为银华中证全指证券公司ETF发起式联接A 类型为指数型-股票 集中认购期2025年8月25日至2025年8月27日 [4] 相关ETF产品 - 500质量成长ETF(产品代码:560500)跟踪中证500质量成长指数 近五日涨跌4.62% [6] - 市盈率17.86倍 最新份额为4.4亿份 减少400.0万份 主力资金净流入4.1万元 [6] - 估值分位76.84% [7]

核心观点 - 晨会纪要涵盖多个行业及公司的半年度业绩表现和业务进展，重点关注金融、科技、消费、工业金属等领域的增长动力和投资机会 [1][2] 金融行业 - 江苏银行2025H1实现营业收入448.64亿元，同比增长7.78%，归母净利润202.38亿元，同比增长8.05% [4] - 净利息收入329.39亿元，同比增长19.10%，非利息净收入31.86亿元，同比增长5.15% [4] - 资产总额达4.79万亿元，同比增长26.99%，存款同比增长23.56%，其中活期存款同比增长27.54% [4] - 不良率为0.84%，创历史新低，逾期率1.10%，拨备覆盖率331.02% [5] - 预测2025-2027年营收为895亿元、951亿元、1025亿元，归母净利润为345亿元、368亿元、397亿元 [5] 软件开发行业 - 金山办公2025H1营业总收入26.57亿元，同比增长10.12%，扣非归母净利润7.27亿元，同比增长5.77% [6] - Q2营业总收入13.56亿元，同比增长14.14%，扣非归母净利润3.37亿元，同比增长0.57% [7] - WPS个人业务收入17.48亿元，同比增长8.38%，WPS 365业务收入3.09亿元，同比增长62.27% [8] - 全球月活设备数达6.51亿，同比增长8.56%，其中国内付费用户数4179万，同比增长9.54% [9] - 海外付费用户数189万，ARPU为136.51元/年，WPS AI月活用户数达2951万，渗透率70.61% [9][10] - 毛利率85.03%，研发费用率36.07%，同比上升2.6个百分点 [13] - 灵犀智能体上线，整合AI PPT、AI写作等功能，参照Microsoft 365 Copilot月活已突破1亿 [14] - 预测2025-2027年收入61.99亿元、75.43亿元、91.67亿元，归母净利润19.36亿元、22.90亿元、29.20亿元 [14] 债券市场 - 债市大幅上行空间有限，基金赎回属短期冲击，理财配债行为稳健，破净率无明显提升 [15] - 利率上行后达到理财、农金社、保险等左侧机构合意点位，承接意愿增加 [15] - 股市情绪火热，股债跷跷板效应明显，风险偏好上升压制债市行情 [16] - 负债端稳定机构可关注配置机会，负债端不稳定机构需等待进一步做多机会 [17][18] - R007收于1.48%，DR007收于1.47%，减少1BP，6个月国股转贴利率收于0.64%，减少4BP [19] - 全市场杠杆率107.1%，较上周减少0.2个百分点，理财破净率1.7% [20] 休闲食品行业 - 洽洽食品2025H1营收27.52亿元，同比下降5.05%，归母净利润0.89亿元，同比下降73.68% [21] - Q2营收11.81亿元，同比增长9.69%，归母净利润0.11亿元，同比下降88.17% [21] - 毛利率20.31%，同比下降8.10个百分点，Q2毛利率21.42%，同比下降3.56个百分点 [22] - 葵花子毛利率20.93%，同比下降7.67个百分点，坚果类毛利率14.77%，同比下降13.95个百分点 [22] - 葵花子收入17.72亿元，同比下降4.4%，坚果类收入6.14亿元，同比下降7.0% [23] - 电商收入4.51亿元，同比增长24.8%，海外收入2.78亿元，同比增长13.2% [23] - 预测2025-2027年营收72.16亿元、76.81亿元、81.64亿元，归母净利润5.01亿元、7.30亿元、8.89亿元 [25] 工业金属行业 - 云铝股份2025H1营业收入290.8亿元，同比增长18%，归母净利润27.7亿元，同比增长10% [26] - Q2营业收入146.7亿元，环比增长2%，同比增长10%，归母净利润17.9亿元，环比增长84%，同比增长32% [26] - 铝产品产量161.32万吨，同比增长15.6%，氧化铝产量66.97万吨，同比下降7.4% [27] - 电解铝营业收入169.0亿元，同比增长22.13%，毛利率15.02%，同比下降0.41个百分点 [27] - 铝加工营业收入118.3亿元，同比增长13.4%，毛利率13.1%，同比下降2.51个百分点 [27] - Q2广西氧化铝均价3072元/吨，环比下降892元/吨，同比下降626元/吨 [27] - 中期分红提升至40%，每10股派发现金红利3.2元，共计分红11.1亿元 [28] - 预测2025-2027年营收583.7亿元、601.1亿元、619.0亿元，归母净利润65.34亿元、71.89亿元、78.74亿元 [29] 化学原料行业 - 卫星化学现有C3产能包括年产90万吨丙烯、189万吨丙烯酸及酯，C2产能包括年产250万吨乙烯、80万吨聚乙烯 [31] - α-烯烃综合利用项目一阶段总投资121.50亿元，建设2套10万吨/年α-烯烃装置、1套90万吨/年聚乙烯装置等 [32] - 一阶段项目预计2026年初投产，每年可实现营收162.4亿元，净利润29.5亿元 [32] - 二阶段建设3套10万吨/年α-烯烃装置、3套20万吨/年POE装置等，全部投产后每年营收309.21亿元 [32] - 美国乙烷产量从2014年109万桶/天增长至2024年283万桶/天，年均复合增速10.01% [33] - 预测2025年美国乙烷产量290万桶/天，需求237万桶/天，供应宽松 [34] - 预测2025-2027年营收553.35亿元、713.54亿元、848.29亿元，归母净利润68.24亿元、90.98亿元、103.66亿元 [34] 数字媒体行业 - 芒果超媒2025H1营收59.6亿元，同比下降14.3%，归母净利润7.6亿元，同比下降28.3% [35] - 销售费用率13.08%，同比上升2.12个百分点，研发费用率1.82%，同比上升0.54个百分点 [36] - 会员业务营收24.96亿元，同比增长0.4%，占互联网视频业务总收入51% [37] - 月活用户超2.8亿，同比增长10.6%，剧集《国色芳华》集均播放量突破4000万 [37] - 广告业务营收15.87亿元，同比下降7.8%，Q2广告营收环比回暖 [38] - 运营商业务营收8亿元，同比增长7%，推出电视弹幕产品覆盖3000万用户 [39] - 微短剧上线1179部，同比增长近7倍，小芒电商首次实现半年度盈利，收入4.5亿元 [40] - 国际APP累计下载量2.95亿，较年初增长13.8% [41] - 预测2025-2027年营收130.96亿元、143.37亿元、155.00亿元，归母净利润14.45亿元、17.24亿元、19.56亿元 [41] 饮料乳品行业 - 妙可蓝多2025H1营收25.67亿元，同比增长7.98%，归母净利润1.33亿元，同比增长86.27% [42] - Q2营收13.34亿元，同比增长37.09%，归母净利润0.51亿元，同比增长42.54% [42] - 奶酪业务收入21.36亿元，同比增长14.85%，占主营业务收入83.67% [43] - 即食营养系列收入10.83亿元，同比增长0.62%，餐饮工业系列收入8.16亿元，同比增长36.26% [43] - 家庭餐桌系列收入2.36亿元，同比增长28.44% [43] - 毛利率30.8%，同比下降0.32个百分点，销售费用率17.37%，同比下降5.33个百分点 [45] - 净利率5.18%，同比上升1.19个百分点，Q2净利率3.79%，同比上升1.08个百分点 [45] - 预测2025-2027年营收53.44亿元、60.72亿元、68.80亿元，归母净利润2.40亿元、3.50亿元、4.50亿元 [46] - 天润乳业2025H1营收13.95亿元，同比下降3.30%，归母净利润-0.22亿元，亏损收窄 [47] - Q2营收7.7亿元，同比下降3.94%，归母净利润0.51亿元，同比扭亏 [47] - 疆内营收7.48亿元，同比增长2.96%，疆外营收6.07亿元，同比下降12.87% [48] - Q2疆内营收3.93亿元，同比增长10.65%，疆外营收3.56亿元，同比下降17.21% [48] - 常温产品营收7.38亿元，同比下降5.30%，低温产品5.58亿元，同比下降3.88% [48] - 乳制品销量16.23万吨，同比增长8.89%，Q2归母净利率6.67%，扣非归母利润率7.63% [49] - 牛只存栏5.44万头，成母牛年均单产11.7吨，同比增长10.48% [49] - 预测2025-2027年营收27.45亿元、29.12亿元、31.04亿元，归母净利润0.61亿元、1.79亿元、2.11亿元 [50] 白酒行业 - 今世缘2025H1营业总收入69.51亿元，同比下降4.84%，归母净利润22.29亿元，同比下降9.46% [51] - Q2营业总收入18.52亿元，同比下降29.69%，归母净利润5.85亿元，同比下降37.06% [51] - 特A+类产品营收同比下降7.37%，特A类产品营收同比增长0.74%，A类产品营收同比下降10.04% [52] - Q2特A+类产品营收同比下降32.06%，特A类产品营收同比下降28.24%，A类产品营收同比下降40.00% [52] - 江苏省内市场营收同比下降32.18%，省外市场营收同比增长4.78% [52] - Q2销售毛利率72.81%，同比下降0.21个百分点，销售费用率同比上升6.79个百分点 [53] - 销售净利率31.58%，同比下降3.69个百分点，合同负债6.00亿元，同比减少0.28亿元 [54] - 预测2025-2027年营收104.83亿元、114.90亿元、128.11亿元，归母净利润30.34亿元、33.47亿元、37.88亿元 [54]

政策目标 - 到2027年新一代智能终端和智能体应用普及率超70% 到2030年普及率超90% [1] - 布局国家人工智能应用中试基地和行业应用共性平台 推动软件企业智能化转型 [1] - 培育人工智能应用服务商 发展模型即服务和智能体即服务模式 [1] 智能终端发展 - 推动智能终端万物智联 发展智能网联汽车 人工智能手机和电脑 智能机器人 智能家居 智能穿戴 [1] - 端侧AI将大模型能力从云端迁移至终端 实现更强实时性 更高隐私性和更优自主性 [2] - 终端设备从功能单一向场景智能演进 成为具备感知决策执行能力的智能体 [2] 产业链结构 - 上游以芯片厂商为核心 提供NPU 存储和传感等关键硬件 [2] - 中游包括算法优化和设备集成商 负责AI能力终端适配 [2] - 下游覆盖丰富应用场景 [2] 行业应用领域 - AI+政务涉及太极股份 南威软件 新点软件 数字政通 拓尔思 [3] - AI+司法涉及金桥信息 华宇软件 通达海 [3] - AI+财税涉及税友股份 中科江南 博思软件 [3] - AI+企业服务涉及金山办公 用友网络 金蝶国际 浪潮数字企业 光云科技 致远互联 泛微网络 [3] - AI+编程涉及金现代 普元信息 [3] - Agent活跃标的包括酷特智能和南兴股份 [4] 技术演进趋势 - 生成式AI进入以AI智能体为主导的新发展阶段 智能体可自主理解规划执行复杂任务 [1] - AI智能体作为长时间在线用户 计算资源消耗模式与人类存在显著差异 [2] - 智能体规模化部署推动能源和半导体需求快速增长 算力需求呈指数级放大 [2] - 智能体最终回归生产工具属性 赋能千行百业 [2]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但重点推荐了多个算力和应用端公司[8][25] 核心观点 - DeepSeek-V3 1发布显著提升国产AI产业竞争力 在推理效率 Agent能力和成本效益方面实现突破[4][12][17] - 新模型采用UE8M0 FP8精度格式 专门适配国产芯片生态 将推动国产算力产业链发展[6][19][20] - 计算机行业本周表现强劲 申万计算机指数上涨7 93% 排名申万一级行业第4位 年初至今累计上涨28 86% 跑赢沪深300指数17 60个百分点[3][22] 一、DeepSeek-V3 1技术突破 - 推出混合推理架构 同步支持思考与非思考模式 上下文窗口扩展至128K tokens[4][12] - 思考效率显著提升 V3 1-Think相比R1-0528输出token减少20%-50% 响应速度更快且性能持平（AIME 2025得分88 4 vs 87 5）[13] - Agent能力全面增强 在代码修复测评SWE中达到66 0分（原44 6分） Terminal-Bench测试提升至31 3分（原5 7分）[5][17] - 搜索智能体支持多轮复杂任务 browsecomp测试大幅领先前代模型[5][16] 二、商业化与生态建设 - API定价具备显著成本优势 输入价格0 5元/百万tokens（缓存命中） 完成编程任务成本仅1 01美元 较Claude 4 Opus低68倍[6][17] - 创新采用UE8M0 FP8精度格式 提升推理效率并降低部署成本 明确适配国产芯片生态[6][19] - 寒武纪 海光信息 摩尔线程等厂商已推出支持FP8的算力芯片 华为昇腾计划2025Q4支持原生FP8[6][20] 三、行业表现 - 本周计算机行业涨幅前五公司为御银股份（+46 20%） 诚迈科技（+34 92%） 科创信息（+33 94%） 中科金财（+33 55%） 指南针（+28 63%）[24][25] 四、投资建议 - 算力产业链重点推荐海光信息 智微智能 联想集团等[8][25] - 应用端重点推荐金山办公 用友网络 赛意信息 熵基科技 云从科技等[8][25]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 2025H1营收26.57亿元（yoy+10.12%），归母净利润7.47亿元（yoy+3.57%）[1] - WPS 365业务高速增长（yoy+62.27%），信创业务Q2恢复正增长[1][2] - 持续加大AI研发投入，WPS AI月活达2951万[3] - 预计2025-2027年营收59/70/85亿元，归母净利润18/22/27亿元[3] 财务表现 - 单Q2营收13.6亿元（yoy+14%），其中WPS个人业务8.9亿元（yoy+6%），WPS 365业务1.6亿元（yoy+62%），软件业务2.8亿元（yoy+26%）[2] - 毛利率保持85%以上高位（2025E:85.9%，2026E:86.4%）[10] - 研发费用率36.1%（yoy+2.6pct），研发人员3533人（yoy+18%）[3] 业务进展 - WPS Office全球月活设备6.5亿台（yoy+8.6%），国内付费用户4179万（yoy+9.5%），海外付费用户189万[2] - WPS 365深入行业场景，与头部客户共创，巩固央国企客户优势[2] - 发布WPS AI 3.0及"WPS灵犀"办公智能体，新增AI改文档、语音助手等功能[3] 预测数据 - 2025E营收59.06亿元（yoy+15.3%），归母净利润18.32亿元（yoy+11.4%）[4][10] - 每股收益2025E为3.96元，对应市盈率81.8倍[4][10] - ROE持续提升，2027E预计达16.8%[10]