重点推荐公司分析 - 小菜园(00999 HK)是中式大众餐饮赛道龙头 2024年营收52 1亿元/+14 5% 归母净利润5 8亿元/+9 1% 2025H1营收27 1亿元/+6 5% 归母净利润3 8亿元/+35 7% 盈利能力显著提升 [8] - 小菜园门店坚持直营模式 主打性价比定位 2024年堂食客单价59 2元 截至2024年底门店总数667家 华东区域占比超8成 [8] - 中式大众餐饮2025年市场规模约3 9万亿 2023-2028年CAGR8 9% 行业CR5不足1% 格局分散 [9] - 小菜园成长逻辑包括门店扩张(预计2025-2027年净增130/160/180家) 单店效率提升(新模型税后净利率14 5%) 副品牌孵化 [10] - 预计小菜园2025-2027年归母净利润7 7/9 4/11 2亿元 同比+32%/+22%/+19% 合理股价区间13 4-14 3港元 较现价有32 3%涨幅空间 [11] 食品饮料行业 - 贵州茅台中报展现经营韧性 调整产品结构和发货节奏应对外部需求变化 白酒板块作为顺周期优质资产 估值有望震荡上升 [17] - 啤酒饮料迎来旺季 燕京啤酒基金重仓比例提高 推荐内部改革持续深化的燕京啤酒 关注华润啤酒 青岛啤酒 [18] - 调味品预计基础调味品龙头表现稳健 推荐复调板块龙头颐海国际及基础调味品龙头海天味业 [18] - 速冻食品淡季企业积极研发新品 推荐安井食品 千味央厨 乳制品布局2025年供需改善带来的向上弹性 [18] - 饮料推荐农夫山泉及东鹏饮料 包装水 茶饮龙头表现较优 [18] 传媒互联网行业 - 传媒板块本周上涨0 20% 跑输沪深300和创业板指 重点关注谷歌发布的Gemma3 270M模型和MuleRun AI产品 [22][23] - 暑期档电影票房景气 本周票房12 74亿元 《浪浪山小妖怪》票房4 08亿元 占比32 4% [24] - 游戏方面 7月中国手游收入前三为点点互动《Whiteout Survival》 点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor》 [24] - 推荐恺英网络 巨人网络 姚记科技 心动公司等游戏标的 媒体端关注分众传媒 哔哩哔哩 影视内容关注光线传媒 华策影视 [25] 公司财报亮点 - 网易-S(09999 HK)25Q2营收279亿元/+9% Non-GAAP归母净利润95亿元/+22% 游戏业务收入221亿元/+15% 《第五人格》等表现良好 [25][26] - 腾讯音乐(TME N)25Q2总收入84 4亿元/+17 9% 在线音乐收入68 5亿元/+26 4% 订阅业务ARPPU11 7元/+9 3% [27][28][29] - 网易云音乐(09899 HK)25H1调整后经营利润9 1亿元/+35% 订阅业务收入24 7亿元/+15% 付费渗透率27% [34][35] - 唯品会(VIPS N)25Q2 GMV514亿元/+2% SVIP同比增长15% 贡献52%线上消费 预计Q3收入同比转正 [36][37] - 小商品城(600415 SH)25H1营收77 13亿元/+13 99% 归母净利润16 91亿元/+16 78% Chinagoods平台净利润1 55亿元/+110% [39][40] 其他行业及公司 - 卫龙美味(09985 HK)25H1营收34 8亿元/+18 5% 归母净利润7 4亿元/+18 5% 蔬菜制品收入+44 3% 魔芋品类表现突出 [44][45][46] - 重庆啤酒(600132 SH)25H1营收88 4亿元/-0 2% 归母净利润8 6亿元/-4 0% 吨价压力增大 税率波动拖累盈利 [48][49] - 安恒信息(688023 SH)向AI安全迈进 2024年AI相关收入超7900万元 态势感知稳居行业头部 数据安全平台份额13 7%排名第一 [51][52] - 中国黄金国际(02099 HK)25H1营收5 8亿美元/+178% 归母净利润2 0亿美元扭亏 Q2环比+35% 黄金产量2 74吨 铜产量3 49万吨 [54][55] - 华友钴业(603799 SH)25H1营收371 97亿元/+23 78% 归母净利润27 11亿元/+62 26% 镍产品出货13 94万吨/+83 91% [57][58] - 石头科技(688169 SH)25H1营收79 0亿/+79 0% 归母净利润6 8亿/-39 5% 扫地机收入+60% 洗地机收入+4倍 [60][61]

公司业务发展 - 公司向AI安全迈进 行业在2025年有望触底 [2] - 传统业务依然领先 AI安全已初现价值 [2] - 公司在数据要素的积累 有望在RWA时代迎来新机会 [2] 财务表现 - 公司费用下降明显 正向剪刀差有望逐步显现 [2]

公司业务发展 - 公司向AI安全领域迈进 行业在2025年有望触底 [2] - 传统业务保持领先地位 AI安全已初现价值 [2] - 公司在数据要素积累方面具备优势 有望在RWA时代获得新机会 [2] 财务表现 - 公司费用下降明显 正向剪刀差有望逐步显现 [2]

投资评级与核心观点 - 报告对安恒信息（688023 SH）维持"优于大市"评级 [1][5][40] - 核心观点认为公司正向AI安全领域迈进 2025年行业有望触底回升 [1][7][12] - 预计2025-2027年归母净利润0 42 1 17 2 32亿元 对应PE 139 50 25倍 [40] 业务表现与市场地位 - 基础产品保持市场前三份额：数据库审计11 2% WAF 10% 日志审计第一集团 [15][16][17] - 安全平台产品中：态势感知稳居头部 数据安全管理平台份额13 7%排名第一 [18][19][20][21] - 托管安全服务份额11 1%位居第二 驻场 远程 云托管均保持前列 [21][22][23][26][28] AI与RWA领域进展 - 2024年AI相关收入达7900万元（纯AI产品1700万+间接AI产品6200万） [2][28] - AI技术显著提升效率：数据分类分级效率提升30倍 告警分析效率提升200% [2][28] - 与浙江大数据交易中心合作构建数据交易平台 积累数据要素资产 RWA化潜力 [2][29][32] 财务与运营改善 - 2024年亏损收窄45%至1 98亿元 25Q1亏损同比继续收窄44% [3][33] - 费用控制成效显著：2024年费用下降3 19亿元 人均创收达56 68万元 [3][33][38] - 人员优化：2024年人数较2022年高点下降17% 人均薪酬下降8% [33][38] 行业趋势与预测 - 2024年中国安全市场表现：硬件210亿元（-6 5%） 软件283亿元（+1 8%） 服务193 5亿元（-6 4%） [12] - 头部厂商人员持续下降：安恒较2022年高点减少17% 行业普遍呈现降本趋势 [13][33] - IDC预测中国2023-2028年安全市场复合增速9 2% 低于全球11 9% [12]

行业投资评级 - 计算机行业投资评级为"优于大市" 建议关注标的包括金蝶国际 金山办公 合合信息 赛意信息 新大陆 通行宝 安恒信息 汉得信息 瑞纳智能 相关标的为日联科技 [4][5][9] 核心观点 - 工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》 目标到2027年关键技术取得突破 产品性能达到国际先进水平 到2030年培育2至3家全球领军企业 [4][10] - GPT5于2025年8月8日发布 幻觉率较GPT-4o降低45% 较OpenAI o3降低80% 支持400k token长度 长文本精准度较o3提升近一倍 API调用价格大幅低于同类竞品 [4][11] - 2025世界机器人大会在北京举办 汇聚ABB 库卡 宇树科技等200余家企业 展出1500余件展品及100余款首发新品 展览面积达50000平米 [4][12] 推荐标的财务数据 - 金蝶国际2025E EPS为0.03元 对应PE 59833倍 总市值63713亿元 [5] - 金山办公2025E EPS为423元 对应PE 6817倍 总市值133572亿元 [5] - 合合信息2025E EPS为486元 对应PE 3455倍 总市值23507亿元 [5] - 赛意信息2025E EPS为054元 对应PE 5765倍 总市值12714亿元 [5] - 新大陆2025E EPS为130元 对应PE 2233倍 总市值29961亿元 [5]

核心观点 - 中国经济转型加快、无风险收益下沉、资本市场改革提速，"转型牛"得以确立，展望后市中国股市还有新高 [1] - 传统周期动力正在出清、触底和磨底，去库存企稳的能见度在提高，新技术趋势和新消费动向持续涌现，资本开支开启上升趋势 [2] - 中国股市的无风险利率系统性下沉，长期国债利率跌破2%，固收产品收益大幅走低，投资股票的机会成本进一步下降 [2] - 资本市场改革纵深提速，退市新规、减持新规、内幕交易监管等基础制度改革提高中国股市的"可投资性" [3] - 行业比较与投资主题：新兴科技是主线，周期金融是黑马，贴现率下降，讲得出长期逻辑的公司有机会 [3] 8月金股组合 - 银行：招商银行(600036)，总市值1,133,812百万，2025E EPS 12.3 [12] - 非银：中金公司(3908)/新华保险(601336)，总市值158,901/191,553百万，2025E EPS 1.6/8.6 [12] - 海外科技：腾讯控股(0700)/快手-W(1024)，总市值5,031,951/311,825百万，2025E EPS 25.8/4.8 [12] - 电子：寒武纪-U(688256)/芯基微装(688630)/苏州天脉(301626)，总市值286,444/16,287/16,224百万，2025E EPS 5.1/2.6/2.6 [12] - 计算机：鼎捷数智(300378)/安恒信息(688023)，总市值13,331/6,032百万，2025E EPS 0.7/0.8 [12] 行业及公司观点 银行 - 预计2025年银行业营收承压但净利润将保持正增，息差降幅收窄未来两三年营收增速有望转正 [22] - 招商银行(600036)2404利息净收入增速转正，扩表提速同时全年息差降幅逐季收窄，2404单季净息差为1.94% [27] - 招商银行2404财富管理收入增速转正，其他非息高增且浮盈充足，期末其他综合收益OCI账户债券投资浮盈约191亿 [28] 非银 - 国债等利息收入恢复征税对非银行业财务影响有限，证券行业合计债券持仓4.4万亿元，涉及此次增税的3类债券合计2.5万亿元 [30] - 中金公司(3908)2501营收/归母净利润57.2/20.4亿元，同比+47.7%/+64.9%，投资业务同比+54%、经纪业务同比+56%是业绩增长主要原因 [34] - 新华保险(601336)2501实现归母净利润同比19.0%，NBV增长67.9%，个险新单同比增长122.8% [38] 海外科技 - Meta、亚马逊、微软、Alphabet等多家科技巨头2025年累计投资额达3640亿美元，远超预期 [43] - 腾讯控股(0700)2501实现营收1800亿元，同比+12.9%，经调整净利润613亿，同比+22.0%，资本开支为275亿元，同比+91% [46] - 快手-W(1024)2501实现收入326.1亿元，同比+10.9%，DAU、MAU分别为4.08、7.12亿人，可灵AI全球用户规模突破2200万，单季营收达1.5亿元 [51] 电子 - H20芯片存在安全问题，国家互联网信息办公室约谈英伟达，要求其就H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明 [54] - 寒武纪-U(688256)2501实现营收11.11亿元，YoY +4230%，归母净利润3.55亿元，同比大幅转正，毛利率55.99% [61] - 芯基微装(688630)2024年收入9.54亿元，同比增15.09%，中高阶产品占比提升至60%以上 [65] - 苏州天脉(301626)苹果iPhone17Pro及ProMax机型有望导入搭载纯铜VC均热板，后续iPhone18系列有望全系搭载VC [68] 计算机 - 上海市推出总额10亿元的专项补贴券，计划在三年内发放6亿元算力券+3亿元模型券+1亿元语料券 [71] - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，推进人工智能规模化商业化应用 [72] - 鼎捷数智(300378)发布智能数据套件及企业智能体生成套件、四大工业软件AI智能套件、AIoT指挥中心&工业机理AI套件等多项方案 [78] - 安恒信息(688023)发布DeepSeek安全垂域一体机，恒脑大模型与DeepSeek R1深度适配，构建技术差异化护城河 [83] 机械 - 7月PMI为49.3%，较6月环比下降0.4pct，中央政治局会议指出宏观政策要持续发力、适时加力 [86] - 人形机器人正在成为AGI落地的核心应用场景，特斯拉通过自研机器人本体并绑定真实应用场景，完成算法、硬件和场景的闭环训练 [86] - 恒立液压(601100)线性驱动器项目稳步推进，滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [92] - 鸣志电器(603728)混合式步进电机产品的全球市场份额稳居全球前三，占据全球市场份额10%以上 [94] 军工 - 抗战80周年阅兵将展示国产现役主战装备体系化成果，涵盖陆、海、空、天全领域 [99] - 阅兵纳入无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量，所有装备均为国产现役主战装备 [99] - 中航沈飞(600760)2501实现营收58.34亿元(-38.55%)，归母净利润4.31亿元(-39.87%)，合同负债54.01亿元，比上年度末增加53.08% [104]

公司战略与行业定位 - 公司提出"DAS战略"，强调数字经济时代安全是产业高质量发展的基石，人工智能与数据要素深度融合正重塑安全产业的技术边界与服务形态 [3] - 公司以"数据为基、AI为翼"为核心战略，推动安全技术产业化、服务规模化，为数字中国建设筑牢安全基石 [1][12] - 公司定位为科创板首批上市的网络安全企业，坚持让数据安全流动、让AI可信可控的战略底色 [12] AI技术应用与成果 - 自主研发"恒脑"安全垂域大模型，从1.0版本迭代至3.0智能体体系，采用混合专家模型架构与全模态交互能力，覆盖数据治理、资产识别等场景 [5] - "恒脑"内嵌数十个安全智能体，具备API聚合识别、自动流程绘制等能力，在恶意邮件识别中解决传统手段"特征滞后"问题 [5] - AI技术使API安全领域运营人效提升300%，数据综合降噪达90%以上，某案例中API资产从10万余个精准提纯至5万余个，风险预警从3675条降至1110条 [5] - 渗透测试智能体使流程绘制效率提升70%，安全运营流程设计智能体让复杂流程构建难度降低90% [10] 数据安全与流通实践 - 打造"数由空间"与"安恒数盾"平台，实现数据"可用不可见、可控可计量"，在深圳福田区案例中累计为7676人提供近5.57亿元贷款 [7] - 百亿级参数大模型将政府侧数据资源目录与企业侧数据入表处理效率提升30倍 [7] - 参与重庆、宁波等城市可信数据空间建设试点，"番茄模型"入选国家数据局"五大典型案例" [9] 服务模式创新 - 构建"7×24小时值守、威胁响应<5分钟"的MSS云化服务体系，推动安全服务向"主动防御+动态运营"升级 [10] - 在某市大数据局项目中实现政务系统"远程渗透+现场加固"的高效防护 [10] - 曾为杭州亚运会、成都大运会、G20峰会等重大场景提供安全护航 [10]

股东大会召集与召开程序 - 公司董事会于2025年6月30日召开第三届董事会第十四次会议，审议通过多项议案，包括增补独立董事、取消监事会、修订公司章程及治理制度等 [1] - 董事会决定于2025年7月16日召开2025年第四次临时股东大会，并于7月1日在《上海证券报》《证券时报》及上交所网站公告会议通知 [2] - 会议通知载明股权登记日、审议事项、登记办法及网络投票流程等关键信息 [2] - 公司于2025年7月10日在上交所网站刊载股东大会资料，网络投票通过上交所系统在7月16日交易时段开放 [3] 股东大会出席情况 - 公司总股本为102,065,545股，扣除回购股份493,107股后，有表决权股份总数为101,572,438股 [4] - 现场与网络投票合计出席股东150名，代表有表决权股份33,682,775股，占比33.1613% [4] 股东大会审议议案 - 审议议案包括增补独立董事、取消监事会、修订公司章程及附件、修订12项公司治理制度、募投项目资金置换等 [1][2] - 议案内容与会议通知完全一致，未出现临时修改或新增提案情形 [4] 表决程序与结果 - 表决采用现场与网络投票结合方式，计票由股东代表、监事及律师共同监督 [4] - 表决程序及结果符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》规定 [4] 法律结论 - 股东大会召集程序、出席资格、表决程序及结果均符合法律法规与公司章程要求 [4]

人事变动 - 2025年7月16日公司召开2025年第一次职工代表大会[1] - 苗春雨当选公司第三届董事会职工代表董事[1] 人员信息 - 苗春雨1978年生，博士，高级工程师[4] - 曾任职浙江师范大学，现公司高级副总裁[4] - 截至公告披露日，苗春雨持股1112股[4]

股东大会信息 - 2025年第四次临时股东大会于7月16日在杭州滨江召开[2] - 150人出席，所持表决权33,682,775，占比33.1613%[2] - 9位董事、3位监事全出席，董秘出席，两位副总列席[4] 议案表决情况 - 增补独立董事议案同意票33,433,893，比例99.2611%[5] - 修订《公司章程》议案同意票33,473,181，比例99.3777%[9] - 5%以下股东对增补独立董事议案同意票12,994,710，比例98.1207%[10]