高价股表现 - 德科立股价下跌超过14% [2] - 汇成真空、天孚通信、鼎通科技、太辰光股价下跌超过11% [2] - 乐鑫科技、欧陆通股价下跌超过10% [2]

核心观点 - 9位知名百亿私募基金经理在2025年二季度末合计持有41家A股公司 持仓总市值达299.61亿元 重仓股年内涨幅均值为33.32% [2][3] - 冯柳和邓晓峰持仓市值超百亿元 分别为154.45亿元和105.22亿元 董承非重仓股年内平均涨幅达39.11%表现突出 [2][3] - 私募大佬持仓集中在有色金属、电子、基础化工等行业 重仓股中出现多只年内涨幅超50%的个股 [5][6][9][13] 基金经理持仓概况 - 冯柳管理12家公司持仓市值154.45亿元 重仓海康威视93.73亿元但连续减仓 持有4家化工和3家医药生物公司 [2][3][11] - 邓晓峰管理5家公司持仓市值105.22亿元 重仓紫金矿业71.44亿元且连续三个季度加仓 该股自2019年二季度以来涨幅近7倍 [2][3][8][9] - 董承非管理6家公司持仓市值12.68亿元 重仓半导体行业4家公司合计持仓超11亿元 重仓股年内平均涨幅39.11% [2][3][13] - 夏俊杰管理10家公司持仓市值5.88亿元 行业分布分散且7家公司持股未变动 [2][3][18] - 裘国根管理3家公司持仓市值13.55亿元 采用"接力法"价值投资策略 [2][3][17] - 蒋彤管理1家计算机公司持仓市值1.98亿元 该股年内涨幅54.94% [2][3][16] - 赵军管理1家PCB公司持仓市值2.72亿元 该股年内涨幅126.42%且看好AI产业链 [2][3][16] - 吴伟志管理2家公司持仓市值0.96亿元 [2][3] - 卓利伟管理1家纺织服饰公司持仓市值0.87亿元 该股年内涨幅157.75% [2][3] 重点个股表现 - 紫金矿业（有色金属）邓晓峰持仓71.44亿元 年内涨幅54.87% 自2019年二季度3元以下持股至今涨幅近7倍 [8][9] - 海康威视（计算机）冯柳持仓93.73亿元 但连续两个季度减仓 [11] - 乐鑫科技（电子）董承非持仓8.17亿元且加仓35% 年内涨幅39.84% [13][14] - 某PCB公司（电子）赵军持仓2.72亿元 年内涨幅126.42% [16] - 某纺织服饰公司卓利伟持仓0.87亿元 年内涨幅157.75% [2][3] 行业分布特征 - 有色金属行业被邓晓峰重点持仓 紫金矿业和另一只有色股合计持仓81.50亿元 [8][9] - 电子行业被多位基金经理重仓 邓晓峰、董承非、赵军等合计持仓超20亿元 [8][13][16] - 基础化工行业被冯柳和董承非共同关注 冯柳持仓4家公司 董承非持仓1家公司 [11][13] - 医药生物行业被冯柳重点持仓3家公司 但部分个股年内出现下跌 [11]

财务表现 - 2025年中报营业总收入12.46亿元，较去年同期增加3.25亿元，同比增长35.35%，实现三年连续增长 [1] - 归母净利润2.61亿元，较去年同期增加1.10亿元，同比增长72.29%，实现三年连续增长 [1] - 摊薄每股收益1.69元，较去年同期增加0.39元，同比增长30.36%，实现三年连续增长 [1] - 毛利率45.20%，较上季度提升1.83个百分点，较去年同期提升2.01个百分点，实现三年连续增长 [1] - ROE为10.75%，较去年同期提升2.90个百分点，在已披露同业公司中排名第4 [1] 运营效率 - 总资产周转率0.42次，较去年同期增加0.02次，同比增长4.40%，实现三年连续增长，在已披露同业公司中排名第8 [2] - 存货周转率1.37次，在已披露同业公司中排名第54 [2] - 经营活动现金净流入1.14亿元，较去年同期增加1.40亿元 [1] 资本结构 - 资产负债率23.47% [1] - 前十大股东持股比例合计52.14%，其中樂鑫(香港)投資有限公司持股40.0%为第一大股东 [2] - 香港中央结算有限公司持股3.31%为第二大股东 [2] - 机构投资者包括上海睿郡资产管理旗下多只基金、中信证券-嘉实上证科创板芯片ETF等 [2] 市场地位 - 营业总收入在同业已披露公司中排名第56 [1] - 归母净利润在同业已披露公司中排名第28 [1] - 经营活动现金净流入在同业已披露公司中排名第65 [1] - 毛利率在同业已披露公司中排名第33 [1]

公司信息 * 公司为乐鑫科技 (Espressif Systems) 股票代码 688018 SS [1][3][5] * 摩根士丹利给予公司"增持"评级 行业观点为"具吸引力" 目标价为人民币211 00元 较当前股价有5%的下行空间 [3] * 公司当前股价为人民币222 88元 市值约为349 26亿人民币 发行在外稀释股份为1 57亿股 [3] * 公司2024年每股收益EPS为人民币2 17元 预计2025e 2026e 2027e将分别增长至3 05元 4 38元和5 29元 [3] * 公司2024年净利润为3 393亿人民币 预计2025e 2026e 2027e将分别增长至4 783亿 6 857亿和8 295亿人民币 [3] * 公司2024年营收为20 069亿人民币 预计2025e 2026e 2027e将分别增长至26 719亿 34 983亿和45 617亿人民币 [3] 核心业务与财务目标 * 公司目标为年营收增长30% 研发费用增长20% 直至达到短期10亿美元营收目标 本年度营收增长正按计划进行 [5] * 定价保持稳定 在成本端 晶圆和模组成本均已下降 因此公司预计今年毛利率将略有改善 [5] * 公司预计22nm芯片将于2025年完成设计定案 2026年量产 两款12nm芯片预计2026年完成设计定案 2027年量产 [5] 市场需求与驱动因素 * 公司观察到2025年上半年中国消费需求强劲 2025年第三季度海外消费需求强劲 [5] * 国务院关于人工智能的指导方针是近期股价表现优于大盘的积极驱动因素 [5] 风险因素 * 上行风险包括中国MCU本土化速度快于预期 新客户增长势头强劲 利润率扩张更为显著 [9] * 下行风险包括中国MCU本土化速度慢于预期 新客户增长势头不及预期 竞争加剧导致利润率下降 [9] 估值方法 * 摩根士丹利采用剩余收益模型进行估值 假设股权成本为8 9% 中期增长率为18 5% 终端增长率为5 0% [7]

财务表现 - 2025上半年实现营业总收入12.46亿元 同比增长35.35% [1] - 归属母公司股东净利润2.61亿元 同比增长72.29% [1] - 基本每股收益为1.6868元 [1]

财务表现 - 公司实现营业收入12.46亿元 同比增长35.35% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润2.61亿元 同比增长72.29% [1] - 实现扣除非经常性损益的净利润2.39亿元 同比增长64.22% [1] - 基本每股收益1.6868元 [1]

核心财务表现 - 营业收入达到12.46亿元人民币，同比增长35.35%，主要受益于下游行业数字化与智能化渗透率提升以及新增客户放量 [3][5] - 归属于上市公司股东的净利润为2.61亿元人民币，同比增长72.29%，主要由于营收增长、毛利率提升及费用控制 [3][4] - 综合毛利率较上年同期增加2.00个百分点，销售综合毛利为5.63亿元人民币，同比增长41.65%，主要因销售结构变动及采购规模效应 [5] - 经营活动产生的现金流量净额为1.14亿元人民币，上年同期为净流出0.26亿元人民币，主要因销售收款增长及采购支付控制 [3][6] - 基本每股收益为1.6868元，同比增长30.36%，加权平均净资产收益率增加3.39个百分点至11.30% [3][7] 研发与创新投入 - 研发费用投入2.68亿元人民币，同比增长22.66%，研发人员数量达458人，较上年增长13.49% [6][31] - 累计获得授权专利及软件著作权210项，其中发明专利101项，报告期内新申请境内发明专利10项，获得批准3项 [30] - 股份支付费用总额为0.19亿元人民币，剔除该影响后的归属于上市公司股东的净利润为2.80亿元人民币 [6][9] 产品与技术进展 - 产品矩阵覆盖AIoT SoC，包括Wi-Fi、蓝牙、Thread/Zigbee等无线通信技术，并强化边缘AI功能 [15][16] - 首款支持Wi-Fi 6E的无线通信芯片已完成工程样片测试，计划2025年下半年量产，进军高速数传市场 [20] - 基于RISC-V架构的自研处理器产品线实现高增长，相关产品节省处理器特许权使用费支出 [6][28] - 智能AI开发套件EchoEar（喵伴）提供端到端开发能力，支持情绪识别、离线语音唤醒及智能家居控制 [15] 行业与市场地位 - 全球半导体市场规模达到3,460亿美元，同比增长18.9%，主要受益于数据中心需求及AI边缘应用兴起 [9] - 在Wi-Fi MCU细分市场中出货量全球第一，在大Wi-Fi市场位居全球第五，仅次于MediaTek、Qualcomm等厂商 [12] - 物联网市场预计2025年规模达10,590亿美元，2025-2029年复合增长率10.17%，智能家居市场2025年预计达1,622.7亿美元 [11][12] - SoC市场至2032年规模预计达2,698.3亿美元，年复合增长率9.4%，边缘AI和物联网设备复合年增长率可达12.4% [10] 业务拓展与生态建设 - 收购明栈信息科技（M5Stack）多数股权，其产品组合包括300多个SKU，主要销往工业、教育和开发者市场，协同强化开发者生态 [20][21] - 采用B2D2B商业模式，通过开发者生态获取商业机会，网络平台可搜索到超过200本关于公司产品的学习书籍，涵盖10余国语言 [22][23] - 产品下游应用市场呈现多样性，涵盖智能家居、工业控制、教育、文旅等领域，非智能家居领域增速更高 [5][21] 经营模式与成本结构 - 采用Fabless模式，专注于集成电路研发和销售，生产制造由晶圆制造及封装测试企业代工完成 [22] - 销售模式以直销为主、经销为辅，经销客户为获得官方授权的经销商和电子元器件网络分销平台 [22] - 汇率波动对整体影响有限，因境内客户人民币定价，境外客户美元定价，成本结构混杂双币种 [5]

核心财务表现 - 营业收入达到12.46亿元人民币 同比增长35.35% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.61亿元人民币 同比增长72.29% [1] - 利润总额为2.61亿元人民币 同比增长83.30% [1] - 基本每股收益1.6868元/股 同比增长30.36% [1][2] - 加权平均净资产收益率11.30% 较上年同期增加3.39个百分点 [1] 资产负债状况 - 总资产32.18亿元人民币 较上年度末增长21.45% [1] - 归属于上市公司股东的净资产24.31亿元人民币 较上年度末增长13.08% [1] - 经营活动产生的现金流量净额1.14亿元人民币 较上年同期-2567.68万元大幅改善 [1] 研发投入情况 - 研发投入占营业收入比例21.54% 较上年同期23.76%减少2.22个百分点 [2] 股东结构 - 报告期末股东总数为16,100户 [2] - 樂鑫（香港）投資有限公司为第一大股东 持股比例40.06% 持有62,777,599股 [2] - 香港中央结算有限公司为第二大股东 持股比例3.31% 持有5,182,159股 [2] - 前十大股东中无质押、标记或冻结股份情况 [2] 公司基本信息 - 公司股票简称乐鑫科技 股票代码688018 在上海证券交易所科创板上市 [1] - 董事会秘书王珏 证券事务代表徐闻 联系电话021-61065218 [1] - 公司注册地址上海市浦东新区御北路235弄3号楼 [1]

董事会会议召开情况 - 第三届董事会第九次会议于2025年8月29日以现场方式召开 会议应出席董事7人 实际到会7人 由董事长TEO SWEE ANN主持 [1] - 会议通知于2025年8月19日通过电话及邮件方式送达全体董事 召集和召开程序符合法律法规及公司章程规定 [1] 半年度报告审议 - 董事会审议通过《2025年半年度报告》及摘要 认为报告编制符合法律法规及公司章程规定 [1][2] - 半年度报告公允反映公司2025年半年度的财务状况和经营成果 未发现违反保密规定的行为 [1] - 表决结果为同意7票 反对0票 弃权0票 独立董事对财务信息部分发表明确同意的独立意见 [2] 专项行动方案评估 - 董事会审议通过《公司2025年度提质增效重回报专项行动方案的半年度评估报告》 [2] - 表决结果为同意7票 反对0票 弃权0票 独立董事发表明确同意的独立意见 [2]

乐鑫芯片产品矩阵 乐鑫信息科技（上海）股份有限公司 关于公司 2025 年度提质增效重回报专项行动方案的 半年度评估报告 为彰显"以投资者为本"的发展理念，并坚守维护股东利益的承诺，乐鑫科技 基于对未来发展的坚定信心、对企业价值的深刻认识以及对社会责任的认真履行， 于 2025 年 3 月 22 日发布了《关于"2025 年提质增效重回报"行动方案》，以维护 股价稳定性和塑造积极的市场形象，现将行动方案进展半年度评估情况公告如下： 一、聚焦经营主业，深耕 AIoT 芯片设计 乐鑫科技是物联网领域的专业芯片设计企业及整体解决方案供应商，公司以 "处理+连接"为方向，为用户提供 AIoT SoC 及其软件，现已发展成为一家物联网 技术生态型公司。2025 年上半年，公司实现营业收入 12.46 亿元，较 2024 年同 比增加 35.35%；归属于上市公司股东的净利润 26,126.22 万元，同比增加 72.29%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 23,923.76 万元，同比增加 64.22%。 随着 AI 技术的推出与发展，各行各业数字化与智能化渗透率将迎来显著提 升，"万物互联"向"万物智 ...