会议情况 - 公司第三届监事会第五次会议于2025年4月29日召开[1] - 应到监事3名，实到3名，会议召集和召开符合规定[1] 报告审议 - 会议审议通过《关于公司<2025年第一季度报告>的议案》[1] - 监事会认为报告编制合规，真实准确完整反映情况[1] - 该议案表决结果：同意3票、反对0票、弃权0票[2]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 宁波容百新能源科技股份有限公司 第三届董事会第五次会议决议公告 具体内容详见公司同日披露于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的 《2025 年第一季度报告》。 证券代码：688005 证券简称：容百科技 公告编号：2025-018 宁波容百新能源科技股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会第五次 会议于 2025 年 4 月 29 日以现场结合通讯表决的方式召开。公司已于 2025 年 4 月 27 日以邮件方式向全体董事发出召开本次会议的通知。本次会议应到董事 9 名，实到董事 9 名，符合《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"） 和《宁波容百新能源科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有 关规定，会议合法有效。与会董事审议并通过如下决议： 一、审议通过《关于公司<2025 年第一季度报告>的议案》 经审议，公司董事会认为：公司《2025 年第一季度报告》的编制符合相关 法律法规及《公司章程》的有关规定，报告真实、准确、完整地反映 ...

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入29.64亿元，较上年同期减少19.71%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为 - 1542.95万元，上年同期为 - 3724.16万元[4] - 归属于上市公司股东的净利润变动比例为58.57%，主要受市场竞争、国际形势、原料价格等因素影响[8] - 报告期内公司实现营收29.64亿，净利润同比改善89%[14] - 2025年第一季度营业总收入为29.64亿元，2024年第一季度为36.92亿元[25] - 净利润从亏损3759万收窄至亏损405万[26] - 基本每股收益从 - 0.05元/股升至 - 0.02元/股[27] - 稀释每股收益从 - 0.05元/股升至 - 0.02元/股[27] - 其他综合收益的税后净额从亏损5580万变为盈利99.13万[27] - 2025年第一季度，公司营业收入为5.42亿元，较2024年第一季度的6.90亿元下降21.36%[35] - 2025年第一季度，公司净利润为 - 6349.65万元，较2024年第一季度的 - 6331.47万元亏损略有扩大[36] - 2025年第一季度，公司投资收益为5210.90万元，较2024年第一季度的766.36万元大幅增长[36] 成本和费用（同比环比） - 本报告期研发投入合计1.03亿元，较上年同期增加18.46%，研发投入占比3.48%，较上年增加1.12个百分点[5] - 2025年第一季度，公司营业成本为5.15亿元，较2024年第一季度的6.35亿元下降18.89%[35] - 2025年第一季度，公司利息费用为4182.32万元，较2024年第一季度的3659.12万元增长14.29%[36] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计10.53亿美元，2024年第一季度为9.85亿美元，同比增长6.96%[38] - 营业总成本从37.24亿降至29.85亿，降幅约20%[26] 各条业务线表现 - 扣除新产业投入后，三元业务盈利约6800万元[14] - 一季度公司产品在低空经济等新兴领域批量化出货[16] - 钠电层状及聚阴离子产品获国内客户大规模订单需求，海外客户开始产品导入[14] - 一季度磷酸锰铁锂销量同比增长174%，现有产能满产满销[17] - 钠电正极产品获层状材料千吨级订单以及聚阴离子百吨级订单，湖北仙桃年产6000吨新型一体化钠电正极材料生产线改造稳步推进[18] - 半固态用9系超高镍正极材料批量出货，全固态电池相关材料实现吨级出货，可满足400Wh/Kg电芯开发需求[19] - 超高容量正极工艺定型，容量可达230mAh/g，富锂锰基材料有望在人形机器人等领域扩展应用[19] - 硫化物电解质中试线预计四季度竣工，2026年初放量投产[19] 各地区表现 - 韩国一期出货环比增加16%，二期基地进入试产阶段[15] - 波兰项目正式启动并锁定头部客户订单，计划建成欧洲首个零碳工厂[15] 其他没有覆盖的重要内容 - 非经常性损益合计955.56万元[7] - 经营活动产生的现金流量净额变动比例为39.58%，因加强票据贴现管理而增长[8] - 报告期末普通股股东总数为27221[10] - 报告期末表决权恢复的优先股股东总数为0[10] - 上海容百新能源投资企业（有限合伙）持股192,210,000股，持股比例26.89%[11] - 公司回购专用账户股份数为10,090,435股，占公司总股本的比例为1.41%[13] - 2025年一季度中国新能源汽车销量307.5万辆，同比增长47.1%，渗透率41.2%[14] - 2025年一季度欧洲新能源汽车销量62万辆，渗透率22.8%；美国新能源汽车销量38万辆，渗透率9.8%[14] - 2025年3月31日货币资金为38.42亿元，较2024年12月31日的29.51亿元有所增加[22] - 2025年3月31日资产总计为247.99亿元，较2024年12月31日的246.23亿元略有增长[22][23][24] - 2025年3月31日负债合计为156.13亿元，较2024年12月31日的154.35亿元有所增加[23][24] - 2025年3月31日所有者权益合计为91.86亿元，较2024年12月31日的91.88亿元略有减少[24] - 截至2025年3月31日，公司资产总计130.42亿元，较2024年12月31日的127.64亿元增长2.17%[33] - 截至2025年3月31日，公司流动资产合计58.72亿元，较2024年12月31日的57.79亿元增长1.60%[33] - 截至2025年3月31日，公司非流动资产合计71.70亿元，较2024年12月31日的69.85亿元增长2.65%[33] - 截至2025年3月31日，公司流动负债合计48.69亿元，较2024年12月31日的44.78亿元增长8.73%[33] - 截至2025年3月31日，公司非流动负债合计24.83亿元，较2024年12月31日的25.34亿元下降2.02%[34] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计8.95亿美元，2024年第一季度为7.28亿美元，同比增长22.91%[38] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 1.58亿美元，2024年第一季度为 - 2.57亿美元，亏损收窄38.6%[38] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计75.6亿美元，2024年第一季度为62.43亿美元，同比增长21.09%[38] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计74.81亿美元，2024年第一季度为69.6亿美元，同比增长7.49%[38] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为7905.79万美元，2024年第一季度为 - 7.17亿美元，扭亏为盈[38] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计1.3亿美元，2024年第一季度为5.85亿美元，同比下降77.78%[39] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计1.76亿美元，2024年第一季度为1.91亿美元，同比下降7.99%[39] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 4550.95万美元，2024年第一季度为3.94亿美元，由盈转亏[39] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 1.24亿美元，2024年第一季度为 - 5.8亿美元，亏损收窄78.57%[39] - 销售商品、提供劳务收到的现金从26.83亿增至45.19亿，增幅约68%[28] - 经营活动现金流量净额从净流出10.01亿减至净流出6.05亿[29] - 投资活动现金流量净额从净流出3.94亿减至净流出2.20亿[29] - 筹资活动现金流量净额从10.69亿增至10.82亿[30] - 现金及现金等价物净增加额从净减少3.31亿变为净增加2.52亿[30]

业绩数据 - 2024年归母净利润2.96亿元，同比下降49.06%[3][17][19] - 2024年营业收入150.88亿元，同比下降33.41%[17][19] - 2024年基本每股收益0.42元/股，同比下降50.59%[18] - 2024年稀释每股收益0.42元/股，同比下降50.59%[18] - 2024年扣除非经常性损益后基本每股收益0.34元/股，同比下降55.26%[18] - 2024年加权平均净资产收益率3.46%，较2023年减少4.27个百分点[18] - 2024年主营产品销量12.30万吨，同比增长21.82%[18] - 2024年全球三元材料市占率超12%，较2023年提升2个百分点[18] - 2024年研发投入占比2.81%，较2023年增加1.25个百分点[18] - 2024年研发费用支出42415.88万元，同比增长19.74%[35] 产能与项目 - 公司已建成正极产能30余万吨，新产线爬坡转固[7] - 韩国工厂首期2万吨/年基地2024年四季度单月满产并盈利，二期4万吨/年产线有望2025年上半年试生产[30] - 报告期完成欧洲波兰项目并购，开始首期2万吨项目建设论证[30] - 仙桃一期已完成4万吨正极产能建设，剩余6万吨预计2026年12月前完成[52] - 遵义和韩国正极项目已完成建设并达预计可使用状态[52] - “2025动力型锂电材料综合基地（一期）”项目拟调减产能至3万吨[42] 市场与销售 - 报告期海外客户累计销售量超2万吨，9系超高镍产品累计销售2.7万吨[31] 技术研发 - 钠电层状氧化物正极材料与近百家下游客户完成送样验证，与重要客户达成3000吨采购协议[21] - 2024年度完成245项专利申请，获150项专利授权，含发明专利59项，实用新型专利91项[36] 风险提示 - 业绩受锂盐价格波动和新材料开发投入影响下滑[3] - 行业竞争可能致核心技术泄密和人员流失[4] - 原材料价格波动和供应不稳定影响经营[5] - 新能源汽车行业竞争和技术路线变动或致产能利用率不足[7] - 全球化战略面临区域政治文化差异管理风险[8] - 上游原材料、应收账款和汇率波动带来财务风险[9] - 募投项目可能因市场或竞争因素收益不及预期[14] - 海外项目可能因当地政策变动有潜在经营风险[13] 历史资本运作 - 2019年首次公开发行股票募资总额119790.00万元，净额110100.29万元[38] - 2021年12月收购凤谷节能，提升工艺装备匹配性[28] - 2022年3月与湖北仙桃平台合作设股权投资基金[28] - 2022年7月收购斯科兰德，丰富产品结构[29] - 公司向特定对象发行A股股票募资总额13.34亿元，净额13.25亿元[48] 股权相关 - 截至2024年12月31日，控股股东持股26.71%[55] - 截至2024年12月31日，实际控制人控制股权比例34.90%[55] - 截至2024年12月31日，董监高等年末合计持股1676138股，年度内股份减少400297股[58] - 截至2024年12月31日，容百科投冻结股份1843842股，占总股本0.38%[59]

动储产业全球化退潮趋势 - LG集团撤回在印度尼西亚建设77亿美元电动汽车电池生态系统的计划投资 [2] - 国轩高科因法律纠纷暂停美国密歇根州23.6亿美元电池生产设施建设 [2] - 蜂巢能源暂停德国两家电池工厂项目，总投资20亿欧元，设计产能40GWh [2][3] - 中伟股份终止韩国22亿元镍精炼厂项目 [3] - LG新能源与华友钴业推迟锂电循环回收合资公司建设，预计投资不低于10亿元 [3] - SK on、ECOPRO Materials与格林美取消62亿元前驱体工厂计划 [3] 中国动力电池企业海外布局现状 - 10家动力电池巨头计划/建设近50个海外工厂，总投资超5500亿元人民币 [3] - 宁德时代海外布局包括： - 德国图林根工厂投资18亿欧元，规划产能14GWh [5] - 匈牙利德布勒森市工厂投资73.4亿欧元，规划产能100GWh [6] - 美国密歇根工厂投资35亿美元 [6] - 印度尼西亚锂电池项目投资50亿美元 [6] - 远景动力布局： - 法国杜埃工厂投资20亿欧元，规划产能24-40GWh [6] - 西班牙工厂规划产能50GWh [6] - 国轩高科计划： - 斯洛伐克合资工厂投资12亿欧元 [7] - 阿根廷碳酸锂生产线 [7] - 中创新航德国电芯模组工厂规划产能20GWh [7] - 蜂巢能源德国工厂原计划总投资20亿欧元，规划产能40GWh [7][8] - 亿纬锂能匈牙利工厂规划产能未披露，投资约63亿美元 [8] 动储产业链中上游企业海外投资 - 9家上市公司海外在建工程总投资达696.32亿元 [9] - 具体项目： - 宁德时代境外投资617.42亿元，工程进度21.23% [10] - 赣锋锂业Cauchari-Olaroz锂盐湖项目投资61.17亿元，进度97.26% [10] - 亿纬锂能印尼基地投资42.28亿元，进度85% [10] - 中伟股份印尼项目总投资143.51亿元 [10][11] - 欣旺达泰国工业园投资70亿元，进度3.02% [11] - 贝特瑞印尼负极材料项目投资39.69亿元，进度89.04% [11] - 天齐锂业奎纳纳项目投资16.7亿元，已终止建设 [11] - 恩捷股份匈牙利工厂投资31.74亿元，进度99% [11] - 盛新锂能印尼项目投资39.86亿元，进度98.5% [11][12] - 当升科技欧洲基地投资43.78亿元，进度1% [12] - 容百科技韩国项目总投资46.46亿元 [12] 行业发展趋势与挑战 - 全球新能源话语权争夺将导致更多贸易规则和壁垒 [12] - 海外项目可能面临"延期"或"终止"风险 [12] - 企业需平衡全球化扩张与财务健康 [12] - 行业竞争进入深水区，财务脆弱的公司可能面临债务违约风险 [12]

宁波容百新能源科技股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 证券代码：688005 证券简称：容百科技 宁波容百新能源科技股份有限公司 2024 年年度股东大会 会议资料 二Ｏ二五年四月 宁波容百新能源科技股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 | 2024 年年度股东大会会议须知 | | 2 | | --- | --- | --- | | 2024 年年度股东大会会议议程 | | 4 | | 议案一：审议《关于公司 2024 | 年度董事会工作报告的议案》 | 6 | | 听取：2024 年度独立董事述职报告 | | 13 | | 议案二：审议《关于公司 2024 | 年度监事会工作报告的议案》 | 14 | | 议案三：审议《关于公司 2024 | 年年度报告及摘要的议案》 | 17 | | 议案四：审议《关于公司董事 2024 | 年度薪酬执行情况及 2025 | 年度薪酬标准的议案》 ..18 | | 议案五：审议《关于公司监事 2024 | 年度薪酬执行情况及 2025 | 年度薪酬标准的议案》 ..20 | | 议案六：审议《关于公司 2024 | 年度利润分配预案的议案》 | 22 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 容百科技2024年年报显示全年收入150.88亿元同比降33.41%，归母净利润2.96亿元同比降49.06%，扣非净利润2.44亿元同比降52.64%；2024Q4收入37.64亿元同比降7.81%、环比降15.14%，归母净利润1.80亿元同比扭亏、环比增69.17%，扣非净利润1.55亿元同比扭亏、环比增67.91% [2][4] - 2024年正极材料销量12.17万吨同比增22.37%，全球市占率超12%，9系超高镍产品销2.7万吨，海外客户累计销超2万吨；单吨毛利和净利同比承压；韩国工厂一期2万吨/年项目通过认证，24Q4单月满产并首盈，二期4万吨有望25H1试生产；磷酸锰铁锂材料出货同比增100%，二代产品2025年完成产线改造量产交付；钠电获3000吨层状氧化物和数百吨聚阴离子正极材料订单并启动量产交付，新建6000吨钠电正极材料生产线 [10] - 2024Q4出货环比承压、同比快增，单吨毛利同环比提升，单吨盈利环比改善，韩国基地产能爬坡基本满产，二期计划2025年上半年试生产，韩国前驱体工厂完成改造并通过认证，Q4资产和信用减值环比大幅改善 [10] - 2025年出货有望增长，海外客户占比或提升，海外客户三元产品有溢价，韩国基地一期产能满产、新增产能释放，盈利稳步上行；正极材料全矩阵平台化布局成型，新产品助力盈利打开新增长极，预计25年归母净利润6.7亿元，对应PE约21倍，继续推荐 [10] 财务报表及预测指标 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|15088|19614|23537|27538| |营业成本（百万元）|13576|17514|20666|23766| |毛利（百万元）|1511|2100|2871|3772| |毛利占营业收入比例|10%|11%|12%|14%| |营业税金及附加（百万元）|57|62|77|91| |营业税金及附加占营业收入比例|0%|0%|0%|0%| |销售费用（百万元）|45|59|66|80| |销售费用占营业收入比例|0%|0%|0%|0%| |管理费用（百万元）|448|588|683|811| |管理费用占营业收入比例|3%|3%|3%|3%| |研发费用（百万元）|424|539|635|753| |研发费用占营业收入比例|3%|3%|3%|3%| |财务费用（百万元）|118|0|0|0| |财务费用占营业收入比例|1%|0%|0%|0%| |加：资产减值损失（百万元）|-79|-8|-17|-18| |信用减值损失（百万元）|-15|0|0|0| |公允价值变动收益（百万元）|0|0|0|0| |投资收益（百万元）|1|-29|-34|0| |营业利润（百万元）|430|916|1478|2019| |营业利润占营业收入比例|3%|5%|6%|7%| |营业外收支（百万元）|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|430|916|1478|2019| |利润总额占营业收入比例|3%|5%|6%|7%| |所得税费用（百万元）|101|185|312|428| |净利润（百万元）|329|731|1166|1591| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|296|674|1068|1456| |少数股东损益（百万元）|33|56|98|134| |EPS（元）|0.42|0.94|1.49|2.04| [15] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|2951|4192|4772|5642| |交易性金融资产（百万元）|680|680|680|680| |应收账款（百万元）|4581|3269|3923|4590| |存货（百万元）|2222|2217|2681|3178| |预付账款（百万元）|70|222|222|248| |其他流动资产（百万元）|3787|4015|4898|5725| |流动资产合计（百万元）|14291|14595|17174|20063| |长期股权投资（百万元）|80|78|68|62| |投资性房地产（百万元）|0|0|0|0| |固定资产合计（百万元）|7294|8692|9879|10763| |无形资产（百万元）|706|789|861|933| |商誉（百万元）|115|129|131|134| |递延所得税资产（百万元）|210|210|210|210| |其他非流动资产（百万元）|1927|1327|725|429| |资产总计（百万元）|24623|25821|29047|32595| |短期贷款（百万元）|211|211|211|213| |应付款项（百万元）|3401|3459|4286|5021| |预收账款（百万元）|0|0|0|0| |应付职工薪酬（百万元）|114|113|142|166| |应交税费（百万元）|93|86|110|133| |其他流动负债（百万元）|7265|7763|8946|10117| |流动负债合计（百万元）|11085|11634|13694|15651| |长期借款（百万元）|4100|4100|4100|4100| |应付债券（百万元）|0|0|0|0| |递延所得税负债（百万元）|60|60|60|60| |其他非流动负债（百万元）|191|191|191|191| |负债合计（百万元）|15435|15984|18045|20002| |归属于母公司所有者权益（百万元）|8441|9033|10101|11557| |少数股东权益（百万元）|747|803|902|1036| |股东权益（百万元）|9188|9836|11002|12593| |负债及股东权益（百万元）|24623|25821|29047|32595| [15] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流净额（百万元）|523|3257|2451|2897| |取得投资收益收回现金（百万元）|21|-29|-34|0| |长期股权投资（百万元）|-1|2|10|6| |资本性支出（百万元）|-1776|-1906|-1848|-2034| |其他（百万元）|-552|0|0|0| |投资活动现金流净额（百万元）|-2307|-1933|-1872|-2028| |债券融资（百万元）|0|0|0|0| |股权融资（百万元）|0|-1|0|0| |银行贷款增加（减少）（百万元）|-708|0|0|2| |筹资成本（百万元）|-326|0|0|0| |其他（百万元）|469|0|0|0| |筹资活动现金流净额（百万元）|-564|-1|0|2| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-2348|1323|579|871| [15] 基本指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.42|0.94|1.49|2.04| |每股经营现金流（元）|1.08|4.56|3.43|4.05| |市盈率|75.12|20.90|13.20|9.68| |市净率|1.81|1.56|1.40|1.22| |EV/EBITDA|15.17|8.49|5.90|4.39| |总资产收益率|1.2%|2.6%|3.7%|4.5%| |净资产收益率|3.5%|7.5%|10.6%|12.6%| |净利率|2.0%|3.4%|4.5%|5.3%| |资产负债率|62.7%|61.9%|62.1%|61.4%| |总资产周转率|0.61|0.78|0.86|0.89| [15]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024 年容百科技营收和归母净利润同比下降，但出货量增长，全球三元市占率提升，盈利强韧，新品进展顺利且全球化稳步推进，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“推荐”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 4 月 9 日公司发布 2024 年年报，营业收入 150.88 亿元，同比下降 33.41%；归母净利润 2.96 亿元，同比下降 49.06%；扣非后净利润 2.44 亿元，同比下降 52.64% [1] 经营情况 - 出货量：2024 年正极材料销量达 12.30 万吨，同比+21.82%，全球三元市占率超 12%，同比提升 2 个百分点，连续四年全球第一 [1] - 盈利：2024 年三元正极净利润 5.04 亿元，单吨净利 0.42 万元，业绩强韧得益于产品与客户精准卡位、强化供应链管理、内部精细化管理降本 [1] - 展望：2024 年在前驱体、锰铁锂、钠电等战略性业务投入约 1.75 亿元，韩国工厂进入收获期 [1] 新品进展 - 锰铁锂：2024 年出货同比增长超 100%，连续两年市占率第一，二代产品单吨瓦时成本较磷酸铁锂低 10%，预计 2025 年完成产线改造并批量生产交付 [2] - 钠电正极：2025 年初获 3000 吨层状氧化物正极材料订单、数百吨聚阴离子正极材料订单并启动量产交付，在湖北仙桃新建年产 6000 吨生产线 [2] - 固态电池正极：与 40 余家电池及整车企业建立合作关系，全固态电池三元正极材料获行业头部客户认可 [2] 全球化推进 - 韩国工厂获日本客户认证许可并量产，被导入日韩知名电池企业供应链，已建成年产 2 万吨高镍三元，4 万吨预计 2025H1 试生产 [3] - 完成波兰基地布局，首期 2 万吨中/高镍三元材料项目建设稳步推进，有望 2025 年内完成主体工程 [3] - 完成北美子公司注册，北美项目启动 [3] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年营收 179.59/214.05/255.39 亿元，同比+19.0%/+19.2%/+19.3%；归母净利润 7.13/10.35/14.47 亿元，同比+141.1%/+45.1%/+39.8%，4 月 11 日收盘价对应 PE 为 20x/14x/10x [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15,088|17,959|21,405|25,539| |增长率（%）|-33.4|19.0|19.2|19.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|296|713|1,035|1,447| |增长率（%）|-49.1|141.1|45.1|39.8| |每股收益（元）|0.41|1.00|1.45|2.02| |PE|48|20|14|10| |P B|1.7|1.6|1.5|1.4|[4] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如 2025 - 2027 年营业收入增长率分别为 19.03%、19.19%、19.32%等 [9][10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，盈利水平修复，营收150.88亿元，同比降33.41%，归母净利润2.96亿元，同比降49.06%，扣非归母净利润2.44亿元，同比降52.64% [5] - 三元材料出货量维持高增长，2024年出货12万吨，同增20%，连续四年全球第一，24年业务毛利率9.34%，盈利能力大幅改善，预计9系以上超高镍产品加速出货 [6] - 积极布局磷酸锰铁锂/钠电正极材料，研发进展顺利，一代磷酸锰铁锂获头部企业批量订单，二代产品获客户认可，预计2025年量产交付，2024年出货同比增长超100%，连续两年行业市场占有率第一，钠电正极产品综合指标显著提升，已获订单，预计2025年出货继续高增 [7] - 韩国工厂一期实现满产，二期已完成建设有望进一步提升盈利水平，一期年产2万吨高镍三元，四季度单月满产并首次盈利，二期4万吨高镍产能预计2025年上半年试生产 [7] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为7.68/10.22/12.87亿元，对应PE为12/9/7倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月14日，收盘价19.72元，近12个月最高/最低44.50/17.34元，总股本715百万股，流通股本465百万股，流通股比例65.07%，总市值141亿元，流通市值92亿元 [2] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15088|19720|23500|27925| |收入同比（%）|-33.4|30.7|19.2|18.8| |归属母公司净利润（百万元）|296|768|1022|1287| |净利润同比（%）|-49.1|159.5|33.1|25.9| |毛利率（%）|10.0|10.0|10.2|10.5| |ROE（%）|3.5|8.3|9.9|11.1| |每股收益（元）|0.42|1.59|2.12|2.66| |P/E|75.12|12.40|9.32|7.40| |P/B|1.81|1.03|0.92|0.82| |EV/EBITDA|15.17|6.39|5.19|4.09| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计从24623百万元增至34583百万元，负债合计从15435百万元增至22113百万元等 [12] - 利润表：2024 - 2027年营业收入从15088百万元增至27925百万元，归属母公司净利润从296百万元增至1287百万元等 [12] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流从523百万元到2392百万元，投资活动现金流从 - 2307百万元到 - 1430百万元，筹资活动现金流从 - 564百万元到860百万元等 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，盈利水平修复，营收150.88亿元，同比-33.41%，归母净利润2.96亿元，同比-49.06%，扣非归母净利润2.44亿元，同比-52.64% [5] - 三元材料出货量维持高增长，2024年出货量12万吨，同增20%，连续四年全球第一，24年业务毛利率9.34%，盈利能力大幅改善，预计9系以上超高镍产品加速出货 [6] - 积极布局磷酸锰铁锂/钠电正极材料，研发进展顺利，一代磷酸锰铁锂获头部企业批量订单，二代产品获客户认可，预计2025年量产交付，2024年出货同比增长超100%，连续两年行业市场占有率第一；钠电正极产品综合指标显著提升，已获订单，预计2025年出货继续高增 [7] - 韩国工厂一期实现满产，二期已完成建设有望进一步提升盈利水平，一期年产2万吨高镍三元，四季度单月满产并首次盈利，二期4万吨高镍产能预计2025年上半年试生产 [7] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为7.68/10.22/12.87亿元，对应PE为12/9/7倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月14日，收盘价19.72元，近12个月最高/最低44.50/17.34元，总股本715百万股，流通股本465百万股，流通股比例65.07%，总市值141亿元，流通市值92亿元 [2] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15088|19720|23500|27925| |收入同比（%）|-33.4|30.7|19.2|18.8| |归属母公司净利润（百万元）|296|768|1022|1287| |净利润同比（%）|-49.1|159.5|33.1|25.9| |毛利率（%）|10.0|10.0|10.2|10.5| |ROE（%）|3.5|8.3|9.9|11.1| |每股收益（元）|0.42|1.59|2.12|2.66| |P/E|75.12|12.40|9.32|7.40| |P/B|1.81|1.03|0.92|0.82| |EV/EBITDA|15.17|6.39|5.19|4.09| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计从24623百万元增长至34583百万元，负债合计从15435百万元增长至22113百万元等 [12] - 利润表：2024 - 2027年营业收入从15088百万元增长至27925百万元，归属母公司净利润从296百万元增长至1287百万元等 [12] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为523、3491、1996、2392百万元等 [12]