南方财经12月15日电，睿创微纳公告，全资子公司上海为奇投资有限公司拟将其持有的烟台睿瓷新材料 技术有限公司65%股权作价人民币2176.2万元出售给烟台奇创芯源科技有限公司。其中，51%股权作价 人民币1707.48万元出售给烟台奇创，14%股权作价人民币468.72万元出售给张巨先。本次交易构成关联 交易，不构成重大资产重组。交易完成后，为奇投资不再持有睿瓷新材股权，睿瓷新材将不再纳入公司 合并报表范围。 ...

核心观点 - 报告认为国防军工行业高景气度持续，核心驱动力来自“两机”（航空发动机、燃气轮机）和商业航天两大领域，同时新兴赛道如军工AI、低空经济等正构筑新的增长极 [2] 本周核心观点与行业动态 - **两机高景气持续，民航交付加速**：燃气轮机市场需求强劲，GE Vernova预计2025年底订单积压总量将达80吉瓦，交付周期延伸至2029年 [13] 全球商用宽体机交付量显著提升，截至2025年10月累计交付174架，同比大幅增长44% [13] - **商业航天催化密集，发射频次创新高**：国内商业航天发射活动频繁，长征火箭于12月9日创下“一日三发”新纪录，12月12日长征十二号再次成功发射卫星互联网低轨卫星组 [14] SpaceX推进IPO计划，目标估值约1.5万亿美元，并计划将募资用于开发太空数据中心 [14] - **优选三大景气扩张方向**： - **方向一：内需+出海需求景气提升**，关注主机厂及核心配套企业，如中航沈飞、中航西飞、国睿科技、洪都航空等 [15] - **方向二：军工AI驱动信息化智能化升级**，关注全产业链相关配套，如睿创微纳、中航光电、紫光国微、中科星图等 [15] - **方向三：民航产能外溢与自主可控等新兴机遇**，关注大飞机、商发、可控核聚变等领域，如航发动力、航发控制、中国动力、中航高科等 [15] 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：公司是多光谱感知芯片与AI智能算法研发龙头，在红外、微波、激光等多维感知领域布局深入，2025年预计归母净利润9.68亿元，动态PE约40倍 [16][17] - **紫光国微**：作为特种集成电路龙头，赛道空间广阔，2024-2025年对应市场空间有望达400-500亿元，公司产品体系全，平台化发展优势明显 [18] - **菲利华**：是航空航天、半导体用石英材料龙头企业，全球少数具备石英玻璃纤维批量生产能力，将受益于装备现代化和半导体国产替代 [19] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，2025年预计关联方销售达30.01亿元，同比增长66.05%，同时积极布局低空经济 [20][22] - **航发动力**：作为航空发动机主导供应商，持续受益于高端航空装备批产需求，中长期存在民航市场国产替代机遇 [23] - **中航沈飞**：是我国主要的歼击机主机龙头，净利率在航空主机厂中领先，并率先实施股权激励，维修业务成长可期 [29][30] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球领域，是低空经济基础设施建设综合服务供应商，并布局特种领域数字地球 [31] - **中国动力**：重组后民船业务收入占比提升至40-50%，将充分受益于船舶行业复苏周期及发动机技术变革 [28] 市场行情表现 - **指数表现**：截至报告当周收盘，中证军工指数周涨幅为2.53%，跑赢上证指数2.88个百分点，跑赢深证成指1.69个百分点 [36][37] 2025年初至当周，中证军工累计上涨27.99%，但跑输同期上证指数、深证成指和创业板指 [36][37] - **个股表现**：当周涨幅靠前的军工股包括通光线缆（涨45.3%）、航天动力（涨42.2%）、西部材料（涨41.0%）等 [40][42] 跌幅靠前的包括特发信息（跌-9.5%）、南京熊猫（跌-8.0%）等 [40][45] 行业估值水平 - **整体估值**：截至当周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为82.24倍，高于2021年初至今均值（61.08倍），但低于自2014年年初的均值（83.62倍） [44] PB（LF）为3.47倍，高于2021年初至今均值（3.17倍） [44] - **细分板块估值**：航天板块PE（TTM）约为364.42倍，航空板块约为82.20倍，地面兵装板块约为136.55倍，均处于近年中上水平 [47][50] 机构持仓分析 - **持仓占比**：2025年第三季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓占比为2.52%，环比第二季度减少1.03个百分点，处于超配状态（超配1.01个百分点） [54] - **持仓集中度**：当季重仓持仓市值前五的个股分别为中航沈飞（52.64亿元）、睿创微纳（51.95亿元）、国睿科技（31.24亿元）、航发动力（26.60亿元）、航天电器（22.91亿元） [59] 重仓基金数增加较多的个股包括紫光国微（增加47只）、图南股份（增加14只）等 [57]

公司业务布局 - 公司在星上载荷和地面终端领域均有所布局 [1] - 公司将积极开拓更多应用领域 [1] - 公司计划乘商业航天发展机遇持续成长 [1] 行业发展机遇 - 商业航天产业正迎来发展东风 [1]

公司业务展望 - 睿创微纳表示，展望未来几年，随着各领域需求释放，微波业务有望成为公司第二条增长曲线 [1]

公司治理变动 - 睿创微纳于2025年12月10日召开职工代表大会 [1] - 会议选举陈文礼为公司第四届董事会职工代表董事 [1] - 陈文礼的任期与公司第四届董事会任期一致 [1]

公司研发投入与成果 - 公司研发费用从2019年的1.11亿元人民币增长至2024年的8.61亿元人民币，年化增速达50.64% [1] - 公司每年将20%的营收投入到研发，研发投入稳健增长是产品竞争力的根基，公司不会为短期利润而减少研发投入，追求长期可持续发展 [1][3] - 截至2024年6月末，公司累计申请知识产权3468个，已获批2170个 [2] - 截至2024年6月末，公司拥有1738名研发人员，占公司总人数的一半以上 [3] 公司技术实力与市场地位 - 根据Yole Group报告，公司以26%的市场份额位居2024年全球微测辐射热计传感器市场第一 [2] - 公司在红外、微波、激光领域地位不断攀升 [1] - 公司成功研发出世界第一款像元间距8μm、面阵规模1920×1080的大面阵非制冷红外探测器，以及第一款6μm 640×512非制冷红外探测器 [2] - 公司提出行业第一个红外真彩转换算法并建立了第一个红外图像开源平台 [2] 公司发展历程与区位因素 - 公司自2009年起进入非制冷红外焦平面芯片领域，打破了我国红外产业缺“芯”的困局 [2][3] - 公司位于山东烟台，当地政府提供了“有求必应、无事不扰”的“保姆式、店小二式”服务，包括在初期协调提供融资支持 [2] - 公司为留住和引进人才，在上市后已大规模对员工进行多次股权激励，并计划将股权激励工作常态化 [3] 产业链与区域经济影响 - 公司带动了烟台光电及磁性材料产业链产业生态的构建 [3] - 2024年，烟台光电及磁性材料产业链新纳链上企业10家，聚集优势企业56家，产业产值突破270亿元人民币 [3]

董事会信息 - 公司董事会由7名董事组成，含1名职工代表董事[3] 人员选举 - 2025年12月10日职工代表大会选举陈文礼为职工代表董事[3] 人员履历 - 陈文礼1982年9月生，中山大学硕士[6] - 2010年3月至今历任芯片研发工程师等职[6] 人员持股 - 陈文礼持有公司股份2,905,000股[6]

监管政策调整 - 金融监管总局发布通知，调整保险公司偿付能力监管标准，旨在发挥保险资金作为耐心资本的优势并提升服务实体经济质效 [1][5] - 对于股票投资，保险公司持仓超过三年的沪深300指数、中证红利低波动100指数成份股风险因子从0.3下调至0.27 [1][5] - 保险公司持仓超过两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [1][5] 政策影响测算 - 中泰证券测算，截至2025年三季度末，保险资金投资股票余额为3.62万亿元 [1][5] - 假设相关指数成份股及科创板股票投资占比分别为40%和5%，且符合持仓时间要求的标的占20% [1][5] - 据此静态测算，考虑风险分散效应前可释放最低资本326亿元 [1][5] 险资持股概况 - 截至2025年三季度末，险资持有的个股数量超过600只 [2][6] - 其中符合新规持仓时间要求的个股共有46只，包括12只科创板个股、30只沪深300成份股和21只中证红利低波动100成份股 [2][6] - 有17只个股同时属于沪深300指数和中证红利低波动100指数成份股 [2][6] 重点持股公司 - 按险资最新持股比例排序，整体居前的公司包括南玻A、民生银行、浦发银行 [2][6] - 科创板个股中，持股比例居前的有广钢气体、松井股份、云路股份 [2][6] - 安集科技获险资连续10个季度持仓，截至2025年三季度末持股比例为1.73% [2][6] - 睿创微纳获险资连续11个季度持仓，截至2025年三季度末持股比例为1.53% [3][7] 市场表现与持仓变动 - 截至12月8日，上述46只个股年内平均涨幅位于10%以上，超四成个股涨幅超过10% [2][6] - 安集科技、睿创微纳、中国铝业涨幅领先，均超过58% [2][6] - 今年三季度，险资环比加仓的个股有13只，包括邮储银行、无锡银行、南京银行等 [3][7] - 获险资环比加仓的科创板个股包括广钢气体、睿创微纳、安集科技 [3][7] 公司业绩与预测 - 上述46只个股中，机构一致预测2025年、2026年净利润增幅持续超过20%的个股有9只 [3][7] - 其中7只属于科创板个股，沪深300及中证红利低波动100指数成份股各有1只，分别是南玻A和纳思达 [3][7] - 广大特材、安集科技、睿创微纳、纳思达4只个股获机构一致预测2025年净利润增幅有望超过40% [3][7] - 广大特材获机构一致预测2025年净利润增幅有望超过200%，公司今年前三季度净利润2.49亿元，同比增长超过210% [3][7] - 安集科技今年前三季度净利润同比增幅接近55%，机构一致预测其2025年净利润增幅超过45% [4][8] - 睿创微纳今年前三季度归母净利润同比增长46.21% [4][9] 公司业务进展 - 安集科技产品已应用于逻辑芯片、存储芯片、模拟芯片、功率器件、传感器、第三代半导体等，并进入行业领先客户的主流供应商行列 [2][6] - 睿创微纳已完成卫星互联网宽带终端中频芯片的客户评测及与基带芯片的联合调试，具备低轨宽带卫通终端应用能力 [3][7] - 广大特材齿轮箱零部件业务处于产线建设收尾阶段，处于产能爬坡周期 [3][7]

文章核心观点 - 文章系统梳理了17家深度参与中国商业航天产业链的A股上市公司，覆盖了从上游基础材料、核心元器件到中游卫星/火箭制造、电子设备，再到下游运营服务、数据应用及地面基础设施的全产业链环节 [1][2][3][4] - 所有公司均被定位为各自细分领域的核心企业，普遍具备技术自主可控、打破海外垄断、产品达到航天级标准等特征，并受益于国产替代、国家政策及商业航天规模化发展的趋势 [1][2][3][4] - 商业航天产业正与5G通信、物联网、数字经济、人工智能等前沿技术深度融合，催生如手机直连卫星、量子安全通信、激光高速数传、空天大数据服务等新兴应用场景 [8][14][9][15] 产业链上游：基础材料与核心元器件 - **生益科技**：核心业务是研发生产用于卫星通信和火箭控制系统的高频高速覆铜板、粘结片，技术积累超30年，打破海外垄断，产品具备低损耗、高可靠、抗辐射等航天级特性 [1][19] - **光启技术**：作为超材料航天应用龙头，研发生产可使航天装备重量降低30%以上的超材料结构件，提升隐身与抗极端环境能力，已适配多款商业火箭箭体与卫星载荷 [2][20] - **三安光电**：核心优势在于氮化镓（GaN）等第三代半导体材料的研发生产，其GaN芯片是火箭发动机控制、卫星通信载荷的核心元器件，拥有国内最大第三代半导体产能 [5][22] - **华丰科技**：核心业务是提供航天级高可靠连接器与线缆组件，产品具备耐高温、抗振动、抗辐射特性，可靠性达国际航天标准，是火箭与卫星规模化生产的关键配套企业 [13][32] - **国博电子**：研发生产用于商业航天的微波射频芯片与模块，包括功率放大器、滤波器等，具备高集成度、高可靠性、抗辐射等特性，技术突破海外垄断 [11][29] 产业链中游：卫星/火箭制造与电子设备 - **中国卫星**：作为航天科技集团五院唯一上市平台，是国内小卫星市场第一份额持有者，承接国家GW星座60%的卫星研制任务，可提供从设计到在轨交付的全流程服务 [7][25] - **航天电子**：火箭测控系统市占率超90%，所有长征系列火箭均搭载其产品，并拥有达到国际先进水平的10Gbps激光通信终端，可实现星间及星地高速数据传输 [9][27] - **景旺电子**：为商业航天提供高密度互连（HDI）印制电路板、柔性电路板等核心电子部件，产品具备高精度、高稳定性、抗干扰等航天级品质 [4][21] - **中航机载**：核心业务是为商业航天提供机载与星载电子系统集成解决方案，涵盖飞行控制、导航、数据传输等系统，技术源于航空航天军工领域长期积累 [6][23][24] - **光库科技**：为商业航天提供光通信核心器件，如光纤放大器、光隔离器等，主要应用于卫星激光通信系统，技术积累超20年，产品通过航天级可靠性认证 [10][28] - **睿创微纳**：核心业务是研发星载红外成像芯片与遥感探测设备，用于商业遥感卫星的对地观测、目标识别及环境监测，具备高分辨率、高灵敏度等优势 [12][30][31] 产业链下游：运营服务、数据应用与地面设施 - **中国卫通**：国内唯一自主可控的商用通信卫星运营商，运营18颗高轨通信卫星，信号覆盖全球95%以上区域，并主导国家GW星座1.3万颗低轨卫星组网工程 [3][21] - **中科星图**：核心业务是商业航天空天大数据处理与应用服务，依托GEOVIS数字地球平台，提供农业监测、城市规划等多元化数据服务，政府与国防客户占比超80% [15][34] - **烽火通信**：为商业航天提供地面通信网络与卫星通信核心网建设解决方案，包括光传输设备、卫星地面站设备等，以构建“天地一体”的通信网络基础设施 [16][35] - **翱捷科技**：研发商业航天领域的卫星通信基带芯片，支持低轨卫星通信、手机直连卫星等应用，具备多模融合、低功耗、高集成度优势，已与多家手机厂商、卫星运营商合作 [14][33] 前沿技术与融合应用 - **国盾量子**：将量子通信技术应用于商业航天，研发星载量子通信载荷、量子密钥分发设备，以实现卫星数据传输的绝对安全，技术水平处于国际领先地位 [8][26] - **国睿科技**：为商业航天提供雷达系统与电子对抗设备，包括星载雷达、火箭测控雷达等，用于火箭发射轨迹精准测控、卫星在轨监测与安全保障 [17][36]

行业政策与动态 - 工信部公示量子信息标准化技术委员会筹建方案 加速推动量子科技产业规范化、规模化发展 重点部署业务范畴与标准方向、组织架构及工作计划 [1] - 国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划》 朱雀三号可复用火箭于12月3日首飞取得阶段性成功 标志着国内可复用火箭迈出关键一步 [1] - 可复用火箭技术有望推动单位重量发射成本大幅降低 从而加速国内庞大的低轨卫星星座组网需求落地 [1] - 北京、上海等多地正积极推进商业航天产业生态落地 [1] - CPO概念板块持续走强 带动光通信产业链上行 [1] 市场表现与个股 - 截至2025年12月8日10:10 上证科创板100指数强势上涨 科创100ETF基金上涨1.61% 冲击3连涨 最新价报1.32元 [2] - 科创100ETF成分股源杰科技作为光芯片供应商单日涨幅达13.69% 显著受益于行业景气度提升 [2] - 成分股国盾量子上涨8.20% 复旦微电上涨4.83% 信科移动、华丰科技等个股跟涨 反映市场对算力基础设施硬件的需求传导 [2] - 东芯股份、国盾量子等半导体及量子通信标的同步上涨 [2] 券商研究观点 - 中信建投证券指出 AI产业链催化不断 包括谷歌新模型性能提升、DeepSeek V3.2发布、亚马逊发布Trainium3、摩尔线程上市等 展现了AI良好发展前景 持续推荐AI算力板块 [3] - 中信建投证券表示 量子科技作为国家重点布局的未来产业 承载成为新经济增长点的重任 建议重点关注稀释制冷机、低温同轴线缆等环节 [3] - 开源证券指出 二十届四中全会将商业航天列为“新兴支柱产业” 十五五期间目标产业规模占GDP比重达2% 2030年带动产业链价值超7万亿元 [3] - 开源证券提及商业航天技术目标 包括火箭回收复用次数超10次 卫星研制成本降50% 并通过三大工程破解发展瓶颈 目标建设10个商业发射场 实现日均1箭发射能力 [3] 指数与基金信息 - 科创100ETF基金紧密跟踪上证科创板100指数 该指数从科创板选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本 [4] - 截至2025年11月28日 上证科创板100指数前十大权重股包括华虹公司、东芯股份、百济神州、源杰科技、国盾量子等 前十大权重股合计占比26.72% [4] - 科创100ETF基金场外联接代码为A：019861；C：019862；I：022845 [5]