报告投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[2] 报告核心观点 - 随着“十五五”规划方向的逐步明晰与落地实施，国防装备行业有望进入新一轮订单驱动下的放量周期，军工板块将迎来业绩复苏和估值重塑的新阶段 [2] - 以军机、航发为牵引的航空装备是军工板块的中坚力量，以智能技术、无人装备和体系融合为特征的新域新质方向是“十五五”国防建设的核心增量，军贸将为我国军工产业天花板提供持续动能 [2] - 2025年第三季度公募基金国防军工行业持仓总市值达1013.58亿元，环比增长1.66%，但超配比例为近5年新低，随着“十五五”规划临近落地，配置比例有望触底反弹 [4][11][14] 基金持仓总览 - 2025年第三季度公募基金国防军工行业持仓总市值为1013.58亿元，环比增长1.66%，在申万一级行业分类中排第14名，占比3.05%，略微低配0.04% [4][11] - 超配比例环比下降0.74个百分点至-0.04%，为近五年低位，其中主动基金超配0.69%（环比下降1.18个百分点），被动基金超配-0.87%（环比下降0.22个百分点）[4][14] - 主动基金持仓总额为669.21亿元，环比减少3.87%；被动基金持仓总额为344.36亿元，环比增长14.42% [4][11] 持仓结构分析 - 持仓集中度提升，公募基金重仓股前十持仓占比54.14%，环比增长3.83个百分点；前二十持仓占比74.71%，环比增长3.77个百分点，资金向头部公司聚集 [4][18] - 民企持仓占比增大，国企持仓694.1亿元，占比68.49%，环比降低2.52个百分点；民企持仓319.4亿元，占比31.51%，环比增长2.52个百分点，仓位和占比均为近两年高位 [4][22] 重点配置领域与标的 - 公募基金（主动+被动）持仓市值前十的股票以中上游电子、材料和下游主机厂头部企业为主，主机厂（如中航沈飞、航发动力等）持仓总市值306.28亿元，在行业持仓总市值中占比30.22% [25][28] - 主动型基金更青睐中上游电子、材料及下游航空航发总装企业，其持仓市值前十的股票中，中上游元器件/原材料企业持仓市值占比70.31%，企业数量占比80% [29] - 主动基金持仓市值前五个股为中航沈飞（65.1亿元）、睿创微纳（52.61亿元）、国睿科技（33.66亿元）、航发动力（30.16亿元）、中航光电（25.97亿元）[30] - 按加仓市值口径，主动基金重点加仓华丰科技（+12.65亿元）、华秦科技（+11.41亿元）、紫光国微（+11亿元）、航天电子（+9.64亿元）、新雷能（+7.39亿元）[32][34] - 军工电子（如华丰科技、紫光国微、睿创微纳等）作为信息化、智能化战争的核心底座，其高速成长潜力被资金认可 [4][32] 行业细分方向与建议关注标的 - 航空装备：建议关注中航沈飞、航发动力、中航成飞、中航西飞等 [5][38] - 军工新材料：建议关注菲利华、光威复材、图南股份、光启技术等 [5][38] - 军工电子：建议关注复旦微电、宏达电子、中航光电、睿创微纳、新雷能等 [5][38] - 新质新域：建议关注臻镭科技、盟升电子、中科星图、晶品特装、联创光电、中无人机、锐科激光等 [5][38] - 军贸：建议关注中航沈飞、广东宏大、高德红外、内蒙一机等 [5][38]

公司业务布局 - 公司的微波业务已完成从核心芯片到组件、子系统、整机的全链条布局 [1] - 组件环节产品已实现大规模量产 [1] - 芯片、子系统、整机环节产品已实现小批量交付 [1] 产品应用领域 - 公司产品可应用于装备建设、卫星通信、低空经济以及智能汽车等多个领域 [1]

公司业务与市场 - 工业场景是红外技术在民品领域的重要应用场景，也是公司产品的主要应用下游之一 [1] - 公司近年来不断加大海外产品的推广和市场拓展，取得了不错的业绩 [1] 行业发展与前景 - 随着我国经济的持续增长和工业现代化的不断推进，红外热成像技术有望应用于更多的工业场景 [1] - 产品技术进步和成本降低将推动红外热成像技术在更多工业场景的应用 [1]

公司经营与业绩 - 公司今年上半年受制于产能瓶颈 交付有些紧张 [1] - 到二三季度产能逐步释放 单季度收入保持了环比增长 [1] - 第三季度收入已创历史新高 [1] 产能与未来展望 - 公司对未来的市场需求判断较为乐观 [1] - 公司会继续推进募投项目建设 持续提升产能 [1] - 提升产能以满足持续增长的订单需求 [1]

知识产权概况 - 截至2025年6月30日，公司累计申请各类知识产权共计3468个 [1] - 2025年上半年新申请各类知识产权334个 [1] - 公司一贯重视知识产权保护 [1]

公司经营状况 - 公司目前在手订单充足 [2] - 公司产能利用率较高 [2] - 各产品的市场推广情况符合公司预期 [2] 公司前景展望 - 公司对未来的市场需求判断较为乐观 [2]

公司战略与研发定位 - 公司是研发驱动型企业 在红外 微波 激光等多维感知领域具备完善的技术和产品研究 开发和创新体系 [2] - 研发投入是产品竞争力的根基 公司不会为了短期的利润而减少研发投入 追求的是长期可持续发展 [2] 研发投入与效率 - 近年来 随着公司业务规模的扩大 研发投入随着人员增加 物料消耗和设备折旧增加也相应增长 [2] - 公司会根据战略发展需要规划未来的研发投入 也会持续提升研发效率 优化研发费率 [2]

公司业务进展 - 睿创微纳微波业务已实现全链条布局，覆盖从核心芯片到组件、子系统、整机 [1] - 在组件环节的产品已实现大规模量产 [1] - 在芯片、子系统、整机环节的产品已实现小批量交付 [1] 产品应用领域 - 公司微波产品可用于装备建设、卫星通信、低空及智能汽车等多个领域 [1]

公司微波业务产品布局 - 微波业务实现从核心芯片到组件、子系统、整机的全链条布局 [1] - 组件环节产品已实现大规模量产 [1] - 芯片、子系统、整机环节产品已实现小批量交付 [1] 微波产品应用领域 - 产品可应用于装备建设领域 [1] - 产品可应用于卫星通信领域 [1] - 产品可应用于低空经济领域 [1] - 产品可应用于智能汽车领域 [1]

公司运营状况 - 公司目前在手订单充足 [1] - 公司产能利用率较高 [1] - 公司对未来的市场需求判断较为乐观 [1] 产品市场表现 - 公司各产品的市场推广情况符合公司预期 [1]