股价表现 - 截至2025年8月18日15时，股价报34 00元，较前一交易日下跌0 03元，跌幅0 09% [1] - 当日成交量为70136手，成交额达2 39亿元 [1] - 开盘报34 36元，盘中最高触及34 62元，最低下探至33 86元，振幅2 23% [1] 公司概况 - 属于文化传媒行业，主营业务包括数字营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务 [1] - 注册地位于陕西省西安市，是西部地区重要的文化传媒企业之一 [1] 股东情况 - 社保基金已连续21个季度持有公司股票 [1] - 截至二季度末，社保基金持股量为141 46万股，占流通股比例为0 67%，持股数量与上季度持平 [1] 资金流向 - 8月18日主力资金净流出3542 15万元，占流通市值的0 49% [1] - 近五个交易日累计净流出7898 16万元，占流通市值的1 1% [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入16.57亿元，同比下降13.36%，归母净利润1.44亿元，同比上升10.83% [1] - 第二季度营业总收入8.4亿元，同比下降13.93%，归母净利润7074.54万元，同比下降13.15% [1] - 毛利率18.62%，同比下降2.45%，净利率8.71%，同比上升27.78% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.74亿元，占营收比10.52%，同比上升2.26% [1] - 每股收益0.68元，同比下降17.07%，每股经营性现金流2.7元，同比上升512.53% [1] 资产负债表变动 - 货币资金7.49亿元，同比上升52.22%，主要因客户回款较多 [1][2] - 应收账款15.54亿元，同比下降33.19%，主要因客户回款大幅增加 [1][2] - 有息负债5.41亿元，同比下降5.98% [1] - 在建工程同比上升5219.01%，主要因数字信息产业基地项目投入增加 [4] - 长期借款同比下降100%，主要因本期归还银行长期借款 [11] 现金流变动 - 经营活动现金流净额同比上升505.85%，主要因客户回款大幅增加及供应商付款减少 [17] - 投资活动现金流净额同比下降1754.54%，主要因支付股权投资款和购买理财产品增加 [17] 业务与商业模式 - 公司ROIC为4.1%，资本回报率不强，历史中位数ROIC为28.93% [18] - 公司业绩主要依靠营销驱动，需关注营销驱动力背后的实际情况 [18] - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.28亿元，每股收益均值1.56元 [19] 财务健康状况 - 应收账款占最新年报归母净利润比达1260.11% [1] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为3.71% [19] - 财务费用/近3年经营性现金流均值达60.51% [19]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价40.28元（前值30.20元）[1][7] - 给予25年22X PE估值，较可比公司Wind一致预期PE均值41.6X折价[5][12] 财务表现 - 25H1总营收16.57亿元（yoy-13.36%），归母净利润1.44亿元（yoy+10.83%）[1] - Q2营收8.4亿元（yoy-13.93%），扣非归母净利1.08亿元（yoy+49.03%）[1] - 综合毛利率18.62%（yoy-0.46pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为8.09%/1.70%/1.45%/0.73%[2] - 经营性现金流净额5.69亿元（同比增加7.09亿元），现金储备9.19亿元（较年初+47.18%）[3] - 资产负债率降至35.66%（年初41.72%）[3] 业务发展 - 彩票业务：落地30余家体彩形象店，签约近千家院线渠道门店，独家代理国际顶级足球IP[4] - AI应用：推出"一个"AI全链路营销智能体，与科通技术合作拓展AIDC数据中心及算力服务[4] - 创新产品：AI赛事预测平台与体育赛事智能机器人逐步落地[4] 盈利预测 - 维持25-27年归母净利润预测3.86/4.80/5.66亿元[5] - 25年EPS预测1.83元，ROE 13.20%[11] - 25年营收预测36.91亿元（yoy-12.30%），26年预计增长15%[11] 估值比较 - 当前股价32.35元（截至8月14日），市值68.2亿元[8] - 25年PE 17.68X，PB 2.33X，EV/EBITDA 14.07X[11] - 可比公司25年平均PE 41.6X（易点天下49.4X，分众传媒20.4X）[12]

公司业绩表现 - 百亚股份上半年营业收入17.64亿元同比增长15.12% 净利润1.88亿元同比增长4.64% [1] - 雷科防务上半年营业收入5.42亿元同比增长9.77% 净亏损4167.21万元较上年同期亏损收窄 [2] - 精工科技上半年营业收入10.61亿元同比增长10.31% 净利润1.13亿元同比增长15.55% [3] - 越剑智能上半年营业收入6.51亿元同比增长13.22% 净利润6262.88万元同比增长46.99% [4][5] - 皖维高新上半年营业收入40.61亿元同比增长4.9% 净利润2.56亿元同比增长97.47% [6] - 科力装备上半年营业收入3.18亿元同比增长12.41% 净利润8278.23万元同比增长4.88% [7] - 金沃股份上半年营业收入6.14亿元同比增长7.96% 净利润2546.93万元同比增长94% [8][9] - 龙源技术上半年营业收入3.62亿元同比增长1.48% 净利润2827.96万元同比增长135.6% [10][11] - 蓝盾光电上半年营业收入1.86亿元同比下降27.26% 净亏损3507.1万元同比由盈转亏 [12] - 光庭信息上半年营业收入2.75亿元同比增长26.88% 净利润4291.52万元同比扭亏为盈 [13][14] - 长江材料上半年营业收入5.13亿元同比增长10.43% 净利润7338.12万元同比增长5.03% [15][16] - 宜通世纪上半年营业收入12.2亿元同比下降0.54% 净亏损176.56万元同比由盈转亏 [17] - 新宏泰上半年营业收入3.08亿元同比下降2.45% 净利润3427.28万元同比下降8.94% [25] - 博通股份上半年营业收入1.49亿元同比增长5.23% 净利润1333.29万元同比增长42.95% [26][27] - 民丰特纸上半年营业收入6.01亿元同比下降23.21% 净利润1507.37万元同比下降68.88% [28] - 华工科技上半年营业收入76.29亿元同比增长44.66% 净利润9.11亿元同比增长44.87% [42] - 上海建科上半年营业收入19.35亿元同比增长0.6% 净利润2375.61万元同比增长48.57% [43] - 达瑞电子上半年营业收入14.05亿元同比增长28.04% 净利润1.32亿元同比增长25.32% [44] - 东阳光上半年营业收入71.24亿元同比增长18.48% 净利润6.13亿元同比增长170.57% [45][46] - 南都电源上半年营业收入39.23亿元同比下降31.67% 净亏损2.32亿元同比由盈转亏 [47] - 太辰光上半年营业收入8.28亿元同比增长62.49% 净利润1.73亿元同比增长118.02% [48] - 重庆啤酒上半年营业收入88.39亿元同比下降0.24% 净利润8.65亿元同比下降4.03% [49][50] - 气派科技上半年营业收入3.26亿元同比增长4.09% 净亏损5866.86万元同比亏损扩大 [57][58] - 华映科技上半年营业收入7.21亿元同比下降16.59% 净亏损4.76亿元同比亏损收窄 [59][60] - 贝斯特上半年营业收入7.16亿元同比增长2.73% 净利润1.48亿元同比增长3.3% 拟每10股派0.3元 [61] - 长亮科技上半年营业收入6.64亿元同比下降5.64% 净亏损1910.85万元同比由盈转亏 [62] - 顺灏股份上半年营业收入6.2亿元同比下降12.19% 净利润3330.34万元同比增长23.11% [64] - 维海德上半年营业收入3.56亿元同比增长38.37% 净利润6597.02万元同比增长24.69% [65] - 华发股份上半年营业收入381.99亿元同比增长53.46% 净利润1.72亿元同比下降86.41% 拟每10股派0.2元 [66][67] - 满坤科技上半年营业收入7.6亿元同比增长31.56% 净利润6324.38万元同比增长62.3% [68][69] - 科陆电子上半年营业收入25.73亿元同比增长34.66% 净利润1.9亿元同比扭亏为盈 [69] - 三人行上半年营业收入16.57亿元同比下降13.36% 净利润1.44亿元同比增长10.83% [71] - 信维通信上半年营业收入37.03亿元同比下降1.15% 净利润1.62亿元同比下降20.18% [71] - 亿帆医药上半年营业收入26.35亿元同比增长0.11% 净利润3.04亿元同比增长19.91% [71][72] - *ST铖昌上半年营业收入2.01亿元同比增长180.16% 净利润5663.33万元同比扭亏为盈 [72] - 甘肃能源上半年营业收入39.31亿元同比增长0.19% 净利润8.25亿元同比增长16.87% [82] - 利民股份上半年营业收入24.52亿元同比增长6.69% 净利润2.69亿元同比增长747.13% [83] - 东方电缆上半年营业收入44.32亿元同比增长8.95% 净利润4.73亿元同比下降26.57% [84][85] 资本运作与投资 - 银龙股份控股子公司签署1.08亿元施工劳务分包合同 [21][22] - 信安世纪拟向银行申请不超过5000万元综合授信额度 [23][24] - 重庆啤酒控股子公司拟向嘉士伯佛山公司增资6亿元 [51][52] - 气派科技拟向实控人定增募资不超过1.59亿元 [55][56] - 科翔股份拟以简易程序定增募资不超过3亿元 [40][41] - 天佑德酒拟使用不超过1.47亿元闲置募集资金进行现金管理 [34][35] - 凌霄泵业使用590万元闲置资金购买理财产品 [36][37] - 顺灏股份拟使用不超过3.5亿元闲置资金进行委托理财 [63] - 兆威机电拟在泰国投资新建生产基地不超过1亿美元 [78][79] - 芯海科技筹划发行H股股票并在香港上市 [76][77] - 东方电缆拟设立上海分公司 [85] - *ST汇科拟2907万元收购壹证通51%股权 [88][89] 股东减持与股份变动 - 长春一东股东拟减持不超过2.97%公司股份 [29][30] - 盟科药业股东拟减持不超过3%公司股份 [38][39] - 美信科技股东拟减持不超过3%公司股份 [53][54] - 热景生物实控人拟减持不超过1.08%公司股份 [73] - 翔腾新材4股东拟合计减持不超过3%公司股份 [75] - 博实结2股东拟合计减持不超过3%公司股份 [80][81] - 中自科技股东拟减持不超过3%公司股份 [86][87] - 天地数码股东拟减持不超过95.18万股公司股份 [89] - 中岩大地股东拟减持不超过3%公司股份 [89][90] - 祥生医疗实控人拟减持不超过3%公司股份 [91][92] 产品与技术创新 - 科华生物梅毒螺旋体抗体质控品获得医疗器械注册证 [18] - 九强生物获得一项发明专利证书涉及6-磷酸葡萄糖脱氢酶突变体应用 [30] - 金固股份与鹿明机器人签署战略合作框架协议开发机器人应用 [74][75] - 中国核建7月累计实现新签合同904.8亿元 [19][20] 行业分类汇总 - 美容护理个护用品行业包含百亚股份 [1][2] - 国防军工电子行业包含雷科防务和*ST铖昌 [2][72] - 机械设备专用设备行业包含精工科技、越剑智能和泰林生物 [3][4][33] - 基础化工化学纤维行业包含皖维高新 [6] - 汽车零部件行业包含科力装备、金沃股份、光庭信息、贝斯特和金固股份 [7][8][14][61][74] - 环保设备行业包含龙源技术和雪浪环境 [10][31] - 医疗器械行业包含蓝盾光电、科华生物、热景生物和祥生医疗 [12][18][73][92] - 通信服务行业包含宜通世纪 [17] - 非金属材料行业包含长江材料 [16] - 白酒行业包含天佑德酒 [35] - 半导体行业包含气派科技和芯海科技 [56][77] - 光学光电子行业包含华映科技和翔腾新材 [59][75] - 电力设备行业包含新宏泰、长高电新、东方电缆和科陆电子 [25][33][69][84] - 高等教育行业包含博通股份 [27] - 造纸行业包含民丰特纸 [28] - 综合业务行业包含东阳光 [46] - 电池行业包含南都电源 [47] - 啤酒行业包含重庆啤酒 [50] - 通信设备行业包含美信科技 [54] - 消费电子行业包含达瑞电子和信维通信 [44][71] - 化学制药行业包含亿帆医药和盟科药业 [39][72] - 铅锌金属行业包含豫光金铅 [75] - 电机行业包含兆威机电 [79] - 物联网行业包含博实结 [81] - 电力行业包含甘肃能源 [82] - 农化制品行业包含利民股份 [83] - 汽车零部件行业包含中自科技 [87] - 软件开发行业包含*ST汇科和长亮科技 [62][89] - 计算机设备行业包含天地数码 [89] - 专业工程行业包含中岩大地 [90]

板块整体表现 - 广告营销板块当日上涨1.11% 领先主要股指表现 上证指数上涨0.83% 深证成指上涨1.6% [1] - 三人行以5.19%涨幅领涨板块 收盘价34.03元 成交9.91万手 成交额3.33亿元 [1] - 旗大科技涨幅3.54% 成交46.44万手 智度股份上涨2.5% 成交44.92万手 [1] 个股交易情况 - 蓝色光标成交最活跃 达148.61万手 成交额10.25亿元 股价上涨2.06%至6.94元 [1] - 天龙集团成交85.89万手 成交额7.83亿元 涨幅1.99% [1] - 元隆雅图成交15.1万手 成交额2.8亿元 因塞集团成交6.01万手 成交额2.52亿元 [1] 资金流向特征 - 板块主力资金净流出1.58亿元 游资资金净流出7736.52万元 [3] - 散户资金呈现净流入态势 净流入金额达2.35亿元 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入16.57亿元[1] - 归母净利润1.44亿元 同比增加1409.49万元 涨幅10.83%[1] - 经营活动现金净流入5.69亿元 同比增加7.09亿元 连续3年上涨[1] - 摊薄每股收益0.68元[4] 盈利能力指标 - 毛利率18.62% 较上季度提升3.54个百分点[3] - ROE 5.38% 同比增加0.73个百分点[3] 资产负债结构 - 资产负债率35.66% 较上季度下降3.41个百分点 同比下降2.43个百分点[3] - 总资产周转率0.38次[5] - 存货周转率18.75次[5] 股权结构 - 股东户数2.51万户[5] - 前十大股东持股比例59.75% 持股数量1.26亿股[5] - 控股股东青岛多多行投资有限公司持股26.66%[5] - 泰安市众行投资合伙企业持股12.50%[5] - 钱俊冬持股12.16%[5]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入16.57亿元 较去年同期减少2.55亿元 同比下降13.36% [1] - 归母净利润1.44亿元 经营活动现金净流入5.69亿元 [1] - 摊薄每股收益0.68元 较去年同期减少0.14元 同比下降17.07% [3] 盈利能力指标 - 毛利率18.62% 较去年同期下降0.47个百分点 [3] - ROE（净资产收益率）5.38% [3] 资产运营效率 - 总资产周转率0.38次 较去年同期减少0.03次 同比下降6.66% [3] - 存货周转率18.75次 较去年同期减少16.00次 同比下降46.04% [3] 资本结构与股东情况 - 资产负债率35.66% [3] - 股东户数2.51万户 前十大股东持股比例59.75% [3] - 主要股东包括青岛多多行投资有限公司(持股26.61%) 泰安市众行投资合伙企业(持股12.5%) 钱俊冬(持股12.1%) [3]

股价表现 - 股价报32.35元，较前一交易日下跌0.75元 [1] - 开盘价33.10元，最高价33.15元，最低价32.13元 [1] - 成交量60781手，成交金额1.98亿元 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入16.57亿元，同比下降13.36% [1] - 归母净利润1.44亿元，同比增长10.83% [1] - 经营活动现金流净额5.69亿元，同比由负转正 [1] 资金流向 - 8月14日主力资金净流出1407.02万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出8211.30万元 [1] 公司治理 - 公司属于文化传媒行业，主营业务为整合营销服务 [1] - 召开第四届第十一次董事会会议，审议修订公司治理制度等议案 [1] - 10.55%股份处于质押状态，主要股东存在部分股权质押情况 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比增长10.83%，扣除非经常性损益的净利润1.27亿元，同比增长4.56%，第二季度扣非净利润同比增长49.03%，环比增长495.06%，经营业绩持续向好 [7] - 营业收入16.57亿元，同比下降13.36%，主要受汽车等行业个别客户预算调整影响，但通过AI技术赋能、业务结构优化和管理效能提升，实现了净利润的逆势增长 [7][22] - 经营活动产生的现金流量净额5.69亿元，同比由负转正，大幅改善，主要因客户回款增加及供应商付款减少 [7][22] - 公司现金储备充裕，货币资金7.49亿元，叠加交易性金融资产中1.7亿元结构性存款，合计达9.19亿元，较年初增长47.18% [7] - 资产负债率由年初41.72%降至35.66%，降幅6.06个百分点，总负债14.87亿元，较年初减少22.77%，财务稳健性增强 [7] 财务表现 - 营业收入16.57亿元，同比下降13.36%，营业成本13.48亿元，同比下降12.86% [2][22] - 销售费用1.34亿元，同比下降16.00%，主要因销售人员平均人数减少 [22] - 管理费用2813万元，同比下降11.85%，主要因办公费及咨询服务费减少 [22] - 财务费用1208万元，同比上升132.70%，主要因去年同期汇兑损益及利息收入较多 [22] - 加权平均净资产收益率5.27%，同比提升0.84个百分点 [2] - 基本每股收益0.68元/股，同比下降17.07% [2] 业务发展 - 数字营销服务涵盖广告投放代理、广告方案策划与执行，合作媒体包括字节跳动、腾讯、小红书、哔哩哔哩、新浪、网易、爱奇艺等 [3] - 场景活动服务为客户提供创意策划、场地租赁、物料采购等专业化服务 [3] - 校园媒体营销服务覆盖全国31个省900余所高校，包括校园公告栏、运动场围栏等媒体资源 [3][18] - 主要客户包括中国移动、中国电信、一汽集团、上汽集团、东风集团、伊利、雪花啤酒、工商银行、建设银行等各行业头部企业 [19] 战略布局 - 与科通技术签署战略合作协议，共同开拓芯片销售客户、产业资源共享、AIDC数据中心及算力服务业务布局、海外业务拓展等领域 [9] - 战略投资的常州瑞华化工工程技术股份有限公司于2024年9月在北交所上市，2025年6月完成减持，投资收益率超过70% [10] - 布局体育彩票业务，已在北京、河北、陕西、河南等省市落地30余家商业综合体体彩形象店，签约近1000家院线渠道门店 [10][11] - 自主研发AI赛事预测平台，整合Deepseek等大模型，打造体育知识付费新生态 [11][12] 技术创新 - 持续迭代升级多模态AI产品，构建"AI全链路营销智能体"，实现从策略生成、内容创作、智能投放到效果归因的全链路营销自动化闭环 [12][17] - 打造营销AI Agent，实现7×24小时无人值守的智能营销运转，提升ROI并沉淀专家级资产 [12][17] - 子公司北京橙色风暴、北京三人行时代、安徽三人行数字科技被认定为国家高新技术企业 [18] - 在贵阳设立全资子公司贵州三人行数据要素智能科技有限公司，从事综合数字科技业务 [13] 现金流与资产负债 - 经营活动产生的现金流量净额5.69亿元，同比增加7.09亿元 [2][7] - 投资活动产生的现金流量净额-1.78亿元，主要因支付陕西天成股权投资款和购买结构性存款理财产品增加 [22] - 筹资活动产生的现金流量净额-2.94亿元 [22] - 货币资金7.49亿元，同比增长19.96%，主要因客户回款增加 [22][23] - 应收账款15.54亿元，同比下降33.94%，主要因客户回款大幅增加 [22][23] - 短期借款5.21亿元，同比下降18.79%，主要因提前偿还银行贷款 [22][23] 行业趋势 - 中国广告业正从"规模扩张"向"价值深耕"转型，数字广告成为产业发展核心引擎 [5] - 2025年中国企业营销费用保持增长但增幅同比下滑，移动端和户外为增投重点，种草平台、短视频、平台站内搜索增投比例最高 [6] - AI营销迈入生态演变期，核心能力围绕生成力、推理力、互动力展开，在程序化广告、智能内容生产、私域流量运营及电商场景有突破 [7]

公司基本情况 - 公司股票代码为605168，在上海证券交易所上市，股票简称为三人行 [1] - 公司董事会秘书为李达，证券事务代表为杜雪娇，联系电话为010-57648016，电子信箱为investors@topsrx.com，办公地址位于北京市海淀区知春路7号致真大厦C座12层 [1] - 截至报告期末股东总数为25,127户，无表决权恢复的优先股股东 [1] 财务表现 - 本报告期末总资产为4,169,618,618.47元，较上年度末的4,615,014,780.60元下降9.65% [1] - 本报告期营业收入为1,656,722,921.65元，较上年同期的1,912,181,726.55元下降13.36% [1] - 本报告期利润总额为164,585,409.13元，较上年同期的140,854,584.53元增长16.85% [1] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为126,656,063.64元，较上年同期的121,128,638.84元增长4.56% [1] 股东结构 - 青岛多多行投资有限公司为第一大股东，持股比例为26.66%，持有56,214,292股，其中56,214,292股为有限售条件股份，质押股份数量为8,500,000股 [3] - 泰安市众行投资合伙企业（有限合伙）为第二大股东，持股比例为12.50%，持有26,352,110股，质押股份数量为10,400,000股 [3] - 钱俊冬为第三大股东，持股比例为12.16%，持有25,643,568股，无质押股份 [3] - 崔蕾为第四大股东，持股比例为4.82%，持有10,166,729股，质押股份数量为3,350,000股 [3] - 钱俊冬和崔蕾为夫妻关系，是公司的共同实际控制人，青岛多多行投资有限公司和泰安市众行投资合伙企业（有限合伙）为钱俊冬控制的企业 [3] 重要事项 - 报告期内公司经营情况无重大变化，无重大影响事项发生 [6]