投资评级 - 股票投资评级：增持（维持）[2] 核心观点 - 公司是国内领先整合营销服务商，正加速向多元化科技集团演进，通过布局人工智能、算力芯片、体育彩票等新兴领域开启成长新篇章[2][3] - 广告营销业务具备“产品+渠道+客群”经营韧性，并积极抢占“AI+营销”新高地，有望在行业复苏中率先受益[3] - 算力服务领域，公司战略合作龙头芯片代理商科通技术，构建“算力+数据+场景”协同发展布局，有望培育新增长点[3] - 体育彩票业务承体育产业发展东风，通过“线下+线上+IP”全链布局，有望成为未来业绩核心增长引擎[5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.53/4.70/5.44亿元，对应EPS为1.68/2.23/2.58元，根据2025年10月28日收盘价，市盈率分别为18/14/12倍[4][5] 公司概况与业务演进 - 三人行传媒集团成立于2003年，早期以校园传媒为主业，2014年转型切入移动互联网营销，业务版图扩展至多行业客户[3][8] - 公司已构建覆盖全国九大片区的营销服务网络，业务辐射北京、上海、广州、西安、成都等30余座核心城市[3][8] - 目前形成以营销服务为核心，产业投资、智能科技、体育彩票多元发展的业务格局，加速向综合科技集团升级转型[3][8][10] - 2024年及2025年上半年，公司营业收入分别为42.08亿元（同比下降20.35%）和16.57亿元（同比下降13.36%），归母净利润分别为1.23亿元（同比下降76.65%）和1.44亿元（同比上升10.83%），显示盈利能力边际改善[3][19] 广告营销业务 - 2024年我国广告市场规模约1.82万亿元，同比增长10.0%，行业处于修复阶段[3][35] - 短期看，年末至次年初为传统生产旺季，有望带动营销需求阶段性回暖；中长期看，高景气赛道需求韧性与数字化营销模式深化将推动行业景气度回升[3][36][40] - 公司提供全链路营销服务，长期深耕校园场景与互联网媒体，具备稀缺的“线上+线下”媒介资源卡位优势[3][57] - 公司深度服务通信运营商、消费品、金融、汽车等高景气行业头部客户，2024年前五大客户销售额达17.17亿元，占总收入比重40.80%[62] - 前瞻布局“AI+”应用，已打造AI全链路营销智能体“一个”，并研发营销AI Agent等创新产品，有望在智能化浪潮中抢占先机[3][68][69] 算力服务业务 - 2024年我国算力总规模约796.8 EFLOPS，同比增长67.39%，其中智能算力规模为725.3 EFLOPS（同比增长74.06%），占总算力比重约91.03%[3][74][75] - 预计我国智算规模将由2025年的1037.3 EFLOPS增长至2028年的2781.9 EFLOPS，2025-2028年复合增长率约38.97%[76][79] - AI芯片行业格局高度集中，2025年中国AI芯片市场英伟达、AMD、华为三家合计份额预计超过85%，全球数据中心GPU市场中英伟达市占率达92%（2025年3月）[3][82] - 公司是科通技术（英伟达中国区总代理）战略股东，双方在数据中心、算力服务等领域建立长期合作，公司正探索“AIDC+营销”新业务模式[3][84][88] 体育彩票业务 - 2024年我国体育彩票销售额约4155.3亿元，同比增长7.86%；2025年前8月销售额达2808.93亿元，同比增长1.36%[5][92] - 竞赛型彩票是核心品类，2024年销售额占比69.02%；即开型彩票占比存在提升趋势，2024年占比13.23%[92][94] - 公司已全面切入体彩产业链，在全国落地30余家体彩形象店、签约近1000家院线门店，并独家代理法国、德国国家队及巴萨、曼城、利物浦等顶级足球IP资源[5][100] - 公司推出智能体AI赛事预测平台，完成体育赛事智能机器人原型机落地，并即将参与“体彩上高铁”项目，凭借渠道、IP与技术协同优势，体彩业务有望成为业绩新增长点[5][100] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为36.91亿元、42.08亿元、45.69亿元，同比增长率分别为-12.28%、13.98%、8.60%[4][103] - 预计同期毛利率分别为19.34%、20.17%、20.74%[103] - 预计销售费用率分别为6.90%、6.40%、6.40%，管理费用率分别为1.40%、1.38%、1.35%，研发费用率分别为1.10%、1.05%、1.03%[105] - 归母净利润预计分别为3.53亿元、4.70亿元、5.44亿元，同比增长率分别为186.57%、32.93%、15.72%[4][105]

根据您的要求，我已将提供的财报关键点按照单一主题进行分组。归类结果如下： 营业收入表现 - 本报告期营业收入为9.12亿元，同比下降22.19%[4] - 年初至报告期末营业收入为25.69亿元，同比下降16.72%[4] - 2025年前三季度营业收入256,898.35万元，同比下降16.72%[13] - 2025年前三季度营业总收入为25.690亿元，较2024年同期的30.846亿元下降16.7%[26] 净利润表现 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为24.88万元，同比下降99.52%[4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为1.44亿元，同比下降20.48%[4] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润14,445.58万元，同比下降20.48%[13] - 公司2025年前三季度净利润为1.446亿元，同比下降20.5%[27] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.56亿元，同比下降3.09%[4] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的扣非净利润15,642.26万元，同比下降3.09%[13] 利润总额与营业利润表现 - 本报告期利润总额为881.38万元，同比下降85.03%，主要因持有的华润饮料股票公允价值变动收益为-3722.61万元[4][9] - 公司2025年前三季度营业利润为1.763亿元，较上年同期的2.014亿元下降12.5%[27] 成本和费用表现 - 2025年前三季度营业总成本为24.241亿元，较2024年同期的28.772亿元下降15.8%[26] - 公司2025年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为23.530亿元，同比下降10.3%[29] 每股收益表现 - 本报告期基本每股收益为0.00118元/股，同比下降99.51%[5] - 年初至报告期末基本每股收益为0.69元/股，同比下降33.01%[5] - 2025年前三季度基本每股收益为0.69元/股，低于上年同期的1.03元/股[28] 现金流表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为5.08亿元，同比增加6.97亿元，主要因销售商品、提供劳务收到的现金增加[5][9] - 经营活动产生的现金流量净额50,791.11万元，同比增加69,723.93万元，由负转正[15] - 经营活动产生的现金流量净额由负转正，2025年前三季度为5.079亿元，而2024年同期为-1.893亿元[29][30] - 报告期内销售回款323,654.16万元，同比增加15.63%，收入现金比率为1.26倍[15] - 2025年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为32.365亿元，同比增长15.6%[29] - 投资活动产生的现金流量净额为-3.329亿元，主要因投资支付现金达39.420亿元[30] - 筹资活动产生的现金流量净额为-3.671亿元，较上年同期-4.181亿元有所改善[30] - 2025年9月末期末现金及现金等价物余额为3.750亿元，较期初的5.676亿元减少33.9%[30][31] 资产与负债状况 - 本报告期末总资产为41.41亿元，较上年度末下降10.26%[5] - 2025年9月30日资产总计为41.414亿元，较2024年12月31日的46.150亿元下降10.3%[21] - 应收账款期末余额180,814.51万元，同比下降23.13%[15] - 2025年9月30日应收账款为18.081亿元，较2024年12月31日的23.522亿元下降23.1%[20] - 资产负债率由年初的41.72%降至35.24%，降幅达6.48个百分点[15] - 总负债145,951.68万元，较年初的192,522.64万元减少24.19%[15] - 2025年9月30日短期借款为3.911亿元，较2024年12月31日的6.418亿元下降39.1%[21] - 2025年前三季度归属于母公司所有者的净利润未分配利润为14.604亿元，较2024年底的14.695亿元下降0.6%[23] 现金储备与金融资产 - 货币资金及结构性存款合计现金储备达74,174.81万元，较年初增长18.76%[15] - 2025年9月30日货币资金为4.617亿元，较2024年12月31日的6.246亿元下降26.1%[20] - 2025年9月30日交易性金融资产为2.800亿元，2024年12月31日无此项资产[20] 投资与公允价值表现 - 2025年前三季度投资收益为1929万元，较2024年同期的819万元增长135.5%[26] - 公司投资4999.998万元受让科通技术169.635万股股份，占其总股本的1.612925%[17] - 公司2025年前三季度公允价值变动收益为-3225万元，而上年同期为盈利1026万元[27] 其他重要信息 - 报告期末普通股股东总数为22,594[11]

公司运营表现 - 2025年第三季度发电量达到约293.41亿千瓦时，同比增长48.64% [1] - 2025年前三季度累计发电量达到约857.37亿千瓦时，同比增长33.70% [1]

板块整体表现 - 10月20日广告营销板块整体上涨0.73%，领先于上证指数0.63%和深证成指0.98%的涨幅 [1] - 板块内个股表现分化，涨幅前列的福石控股、引力传媒、龙韵股份分别上涨3.17%、2.72%和2.52% [1] - 部分个股出现下跌，如ST联合下跌0.54%，天下秀下跌0.51% [2] 领涨个股表现 - 福石控股以4.23元收盘，涨幅3.17%，成交17.05万手，成交额7178.55万元，位列板块涨幅第一 [1] - 引力传媒收盘价15.87元，上涨2.72%，成交3.89万手，成交额6121.08万元 [1] - 龙韵股份上涨2.52%至16.66元，成交2.25万手，成交额3720.34万元 [1] 资金流向分析 - 广告营销板块整体主力资金净流出1.89亿元，但游资资金净流入645.22万元，散户资金净流入1.83亿元 [2] - 浙文互联获得主力资金净流入4166.73万元，主力净占比达15.34%，为板块最高 [3] - 引力传媒主力净流入677.05万元，主力净占比11.06% [3] - 福石控股虽为涨幅榜首，但主力净流入仅为455.12万元，且游资净流出1035.22万元 [3] 成交活跃度 - 省广集团成交最为活跃，成交量53.50万手，成交额4.18亿元 [2] - 分众传媒成交92.90万手，成交额6.94亿元，为板块成交额最高个股 [2] - 天下秀成交量达131.49万手，成交额7.74亿元，但股价下跌0.51% [2]

股价与资金表现 - 10月20日盘中股价上涨2.07%至29.60元/股，成交额2787.88万元，换手率0.45%，总市值62.40亿元 [1] - 当日主力资金净流入67.97万元，大单买入261.40万元（占比9.38%），卖出193.43万元（占比6.94%） [1] - 公司今年以来股价下跌15.91%，近5日、近20日、近60日分别下跌1.89%、7.30%、8.64% [1] - 最近一次于7月18日登上龙虎榜，当日净卖出5262.26万元，买入总额5423.63万元（占总成交额8.66%），卖出总额1.07亿元（占总成交额17.06%） [1] 公司业务与行业 - 公司为整合营销服务综合型广告传媒企业，提供数字营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务 [2] - 数字营销服务是核心业务，占主营业务收入81.61%，其中广告投放代理占78.54% [2] - 其他业务构成包括其他主营业务8.70%、场景活动服务7.38%、社会传统媒体1.94%、校园媒体营销服务0.36% [2] - 公司所属申万行业为传媒-广告营销-营销代理，概念板块包括数据要素、快手概念、爱奇艺概念等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1-6月实现营业收入16.57亿元，同比减少13.36%，归母净利润1.44亿元，同比增长10.83% [2] - A股上市后累计派现11.48亿元，近三年累计派现6.26亿元 [3] - 截至9月10日股东户数为2.29万，较上期增加2.05%，人均流通股9189股，较上期减少2.01% [2] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股222.69万股（较上期增加59.97万股），南方中证1000ETF为第九大流通股东，持股97.41万股（较上期增加18.88万股） [3]

股东股份解除质押 - 股东泰安市众行投资合伙企业（有限合伙）持有公司股份20,813,155股，占公司总股本的9.87% [1] - 本次解除质押股份数量为3,850,000股 [1] - 本次解除质押后，该股东剩余累计质押股份数量为6,550,000股，占其自身持股数量的比例为31.47%，占公司总股本的比例为3.11% [1] 股东后续计划与披露 - 股东解除质押后，将根据实际资金需求拟定新的质押计划 [2] - 后续如有质押变动，公司将按照相关法律法规要求及时履行信息披露义务 [2]

公司股东股份变动 - 股东泰安市众行投资合伙企业（有限合伙）于2025年10月14日解除质押三人行公司股份3,850,000股 [2]

股东持股 - 泰安市众行投资持股20,813,155股，占比9.87%[2] - 钱俊冬持股25,643,568股，持股比例12.16%[6] - 崔蕾持股10,166,729股，持股比例4.82%[6] - 青岛多多行投资持股56,214,292股，比例26.66%[6] - 股东及其一致行动人合计持股113,595,288股，占比53.88%[6] 股份质押 - 泰安市众行解质3,850,000股，占其所持18.50%[4] - 泰安市众行剩余质押6,550,000股，占其持股31.47%[2] - 解质前累计质押22,250,000股，解质后18,400,000股[6] - 解质后累计质押占所持16.20%，占总股本8.73%[6]

广告营销板块整体市场表现 - 2023年10月13日广告营销板块整体下跌1.9%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.19%，深证成指下跌0.93% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌股为紫天退，单日跌幅达13.16% [2] - 板块资金呈净流出状态，主力资金净流出4.02亿元，游资资金净流出1.12亿元，散户资金净流入5.14亿元 [2] 个股价格与交易表现 - 分众传媒成交额最高，达10.57亿元，股价下跌1.03% [1] - 遥望科技成交量最大，为146.27万手，股价下跌3.48% [2] - ST联合为板块内少数上涨个股，涨幅0.90% [1] - 易点天下股价下跌6.14%，跌幅居前 [2] 个股资金流向分析 - 分众传媒获得主力资金净流入5755.15万元，主力净占比5.45%，但遭遇游资净流出9798.16万元 [3] - 天娱数科、新华都、三人行、龙韵股份四只个股获得主力资金净流入，其中天娱数科主力净流入293.91万元 [3] - 紫天退主力资金净流出136.51万元，主力净占比为-12.27%，游资资金净流入84.11万元 [3] - 佳云科技主力资金净流出350.99万元，主力净占比-4.23% [3]

板块整体表现 - 广告营销板块在10月10日整体下跌1.34%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.94%，深证成指下跌2.7% [1] - 板块内资金流向分化，主力资金净流出1.93亿元，而游资资金净流入4624.06万元，散户资金净流入1.47亿元 [2] 领涨个股表现 - 遥望科技领涨板块，股价上涨9.95%至7.18元，成交量为130.42万手，成交额达8.97亿元，主力资金净流入2.91亿元，主力净占比高达32.43% [1][3] - 天下秀涨幅为4.88%，收盘价5.80元，成交额12.03亿元，主力资金净流入1.22亿元，主力净占比10.17% [1][3] - ST联合上涨2.60%，收盘价5.53元，主力资金净流入574.60万元，主力净占比11.06% [1][3] 领跌个股表现 - 易点天下领跌板块，股价下跌4.84%至33.23元，成交额10.82亿元 [2] - 因赛集团下跌3.67%，收盘价39.90元，成交额2.26亿元 [2] - 蓝色光标下跌2.79%，收盘价6.63元，成交量142.50万手 [2] 其他个股资金流向 - 思美传媒主力资金净流入424.47万元，主力净占比7.47% [3] - 三人行主力资金净流入140.39万元，主力净占比1.36% [3] - 电声股份主力资金净流出159.19万元，主力净占比-2.62% [3]