根据电话会议纪要,总结如下: 1. 行业观点: - 燃气行业具有绝对价值和相对价值 - 绝对价值方面,政策支持和现金流价值使得行业估值应该在2倍以上 - 相对价值方面,与水务、固废等资产以及电力行业相比,燃气行业现金流质地更优,估值有提升空间 - 行业未来几年有8-9%的气量增长,成长性较强 2. 九丰能源公司情况: - 公司未来3年有明确的绝对分红计划,分红率高达50%左右,股息率可达4-4.5% - 公司还有业绩超过18%时的特别分红,给予了更多的股息弹性 - 公司资产负债表健康,有较强的自由现金流支撑分红 - 公司未来4年有15%左右的利润复合增长目标,成长性较强 - 公司业务布局从上游到下游一体化,具有较强的竞争力和成长空间 - 公司利润结构不断优化,除清洁能源外,能源服务和特种气体业务贡献也在提升 3. 行业内公司比较: - 上游为气源公司,中游为跨省管网公司,下游为城市燃气和进口商 - 关注具有上下游一体化布局,以及资源属性的公司,如九丰能源、昆仑能源等 总的来说,九丰能源作为一家具有全产业链布局的清洁能源公司,在行业景气度较高、自身业务结构不断优化的背景下,未来具有较强的成长性和分红能力,是一家值得关注的优质标的。[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11]

会议主要讨论的核心内容 行业观点 - 燃气行业具有绝对价值和相对价值 [1][2][3] - 绝对价值来自于政策支持的有效资产回报率和稳定的现金流 [1] - 相对价值来自于与电力行业的估值比较 [2][3] - 燃气行业具有较高的成长性,未来8-9%的年复合增长 [3][15] 九峰能源公司观点 - 公司分红计划确定,未来3年每年分红7.5亿、8.5亿、10亿元,股息率可达4-4.5% [9][10] - 公司未来4年业绩增速目标15%以上,体现公司对未来发展的信心 [12][13] - 公司业务布局涵盖上游资源、中游资产和下游销售,一体化发展优势明显 [14][15][16][17][18][19][20][21] - 公司能源服务和特种气体业务增长潜力大,有望成为新的利润增长点 [21][22][23][24][25] 行业理念和公司定位 - 公司定位为"有价值创造力的综合能源服务商" [14] - 公司在产业链各环节布局均衡,既有上游资源优势,又有中下游资产优势 [5][6][14] - 具有资源优势和成本优势的公司更有望在行业周期中脱颖而出 [16][17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司二季度业绩大幅增长的原因是什么? [27][28][29] **回答** 1. 公司业务结构不断优化,不仅依赖天然气贸易,还有稳定的能源服务和特种气体业务 [28][29] 2. 公司采取一体化经营策略,在资源端、中游资产和下游客户都有布局,抵御外部价格波动风险 [28] 3. 公司持续优化船舶资产,提高运营效率,产生了一定的非经常性收益 [30] 问题2 **提问** 公司未来4年15%的业绩增长目标是否可实现? [15][16][17][18][19] **回答** 1. 行业市场空间足够大,天然气消费有望持续8-9%的年复合增长 [15] 2. 公司在上游资源、中游资产和下游销售各环节布局均衡,具有一体化优势 [16][17][18][19] 3. 公司能源服务和特种气体业务增长潜力大,有望成为新的利润增长点 [21][22][23][24][25] 问题3 **提问** 公司未来的分红政策如何? [9][10][11][31][32] **回答** 1. 公司未来3年分红计划明确,每年分红7.5亿、8.5亿、10亿元 [9][10] 2. 分红水平较高,股息率可达4-4.5%,体现了公司良好的现金流 [11] 3. 如果业绩增速超过15%,公司还将启动特别分红,下限为0.2亿元 [10][31][32]

会议主要讨论的核心内容 行业观点 - 燃气板块具有绝对价值和相对价值 [2][3][4] - 政策推动行业盈利能力回升,行业估值有较大提升空间 [2][3][4] - 行业具有较强的成长性,可与电力、核电等行业相比 [4][5] 公司概况 - 九峰能源是一家综合能源服务商,业务涵盖天然气、能源服务和特种气体等 [13][14][15] - 公司具有上游气源、中游运力和下游销售的一体化产业链布局 [15][16][17] - 公司业务结构不断优化,盈利能力持续提升 [4][5] 公司未来发展 - 公司未来3年有明确的绝对分红计划,分红水平较高 [8][9][10] - 公司未来4年业绩增速目标为15%以上,增长确定性较强 [11][12][13] - 公司各业务板块发展前景良好,有望持续高速增长 [14][15][16][17][18][19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司二季度业绩表现亮眼,但受国际天然气价格波动影响,投资者是否存在担忧 [26][27] **回答内容** 公司业绩表现稳定,不仅依赖天然气价差,还有一体化产业链优势和利润结构改善 [26][27][28] 问题2 **提问内容** 公司近期非经常性损益较大,是否对业绩产生影响 [28] **回答内容** 非经常性损益主要是公司优化船舶资产所致,体现了公司谨慎稳健的经营 [28][29] 问题3 **提问内容** 公司未来发展前景如何,是否值得长期投资 [29][30] **回答内容** 公司具有较强的绝对收益和成长性,估值水平较低,是一只具有配置价值的优质标的 [29][30]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩超预期,归母净利润同比增长40%-50%,扣非归母净利润同比增长5%-15% [4][5] - 公司清洁能源业务稳健发展,能源服务和特种气体业务驱动增长 [6] - 公司适时优化部分船舶资产,实现资产保值增值,贡献非经常性损益 [7] - 公司规划未来三年大幅提升现金分红,固定+特别分红 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年营业总收入预计分别为288.72亿元、306.96亿元和368.53亿元,同比增长8.68%、6.32%和20.06% [2] - 2024-2026年归母净利润预计分别为15.18亿元、17.43亿元和20.35亿元,同比增长16.27%、14.78%和16.76% [2] - 2024-2026年EPS预计分别为2.40元、2.75元和3.21元 [2] - 2024-2026年PE预计分别为12.55倍、10.94倍和9.37倍 [2] 风险提示 - 气价剧烈波动 - 天然气需求不及预期 - 项目投产不及预期 [9]

净利润预测 - 公司预计2024年半年度归属于母公司所有者的净利润为99,738.86万元到106,863.06万元，同比增长40.00%到50.00%[3][4] - 公司预计2024年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为81,285.65万元到89,027.14万元，同比增长5.00%到15.00%[12][22] 现金分红计划 - 公司2024年半年度固定现金分红金额为2.25亿元至3亿元[26] - 公司2023年度归属于母公司股东的净利润为130,589.40万元，2024-2026年连续三年归母净利润同比增长超过18%时将启动特别现金分红计划[18] 财务费用 - 公司2024年1-6月确认员工持股计划产生的股份支付费用1,214.91万元，发行可转换公司债券计提财务费用4,330.92万元[25]

担保情况 - 本次担保金额合计45000万元，为九丰集团担保10000万元，为东九能源担保35000万元[2][4][11] - 截至2024年7月1日，实际担保余额172333.32万元，占2023年末净资产22.16%[2][14] - 预计为控股子公司新增担保总额度1350000万元[5] 子公司业绩 - 九丰集团2023年资产366947.01万元，净利润33347.59万元；2024年Q1资产451767.90万元，净利润97.23万元[10] - 东九能源2023年资产174788.61万元，净利润9102.28万元；2024年Q1资产134900.70万元，净利润1607.33万元[10] - 天津元拓2023年资产42777.52万元，净利润6859.70万元；2024年Q1资产74168.16万元，净利润3599.25万元[10]

可转债发行情况 - “九丰定01”2022年12月29日发行，总额1,079,997,300元，票面利率0.01%/年[5] - “九丰定02”2023年3月10日发行，总额1,200,000,000元，票面利率2.5%/年[6] 转股情况 - 截至2024年6月30日，“九丰定01”累计转股金额173,616,500元，股数7,814,856股[3][7] - 2024年第二季度，“九丰定01”转股金额7,358,100元，股数335,868股[3][7] - 2024年4 - 6月，“九丰定01”转股使总股本增加335,868股[10] 未转股情况 - 截至2024年6月30日，未转股可转债金额2,106,380,800元，占发行总量92.39%[3][8] 其他 - 公司向特定投资者发行可转换公司债券募集配套资金总额120,000万元[4]

回购金额 - 预计回购10,000万元至15,000万元[3] - 实际回购10,000.57万元[3] 回购股份 - 实际回购348.97万股，占总股本0.55%[3] - 回购前限售股占比57.56%，回购后占比57.55%[11] - 回购前无限售股占比42.44%，回购后占比42.45%[11] 回购价格 - 回购价格上限41.21元/股[3] - 实际回购价25.77 - 30.62元/股[3] - 回购均价28.66元/股[8] 时间安排 - 回购方案2024年4月23日披露，实施期至2025年4月21日[3] - 2024年4月24日首次实施回购[8] - 2024年7月1日回购计划完成[8]

激励计划时间线 - 2024年6月5日审议通过激励计划相关议案[9] - 2024年6月17日披露激励对象名单情况[9] - 2024年6月21日股东大会等通过相关议案[10][11] 激励计划调整 - 激励对象人数调为134人，限制性股票和期权调为234.85万股/份[13] 激励计划授予 - 2024年6月21日为首次授予日[15] - 授予限制性股票234.85万股，价格13.17元/股[16] - 授予股票期权234.85万份，行权价21.07元/股[16] 授予条件 - 公司和激励对象需满足特定授予条件[18]

资金使用 - 2023年10月23日公司同意用不超9亿闲置募集资金补流，IPO上限5亿、可转债上限4亿[2] - 使用期限自董事会通过日起不超12个月[2] 资金动态 - 公司已用5亿IPO募集资金补流，可转债未实施[3] - 截至2024年6月20日，公司提前归还5亿IPO募集资金[3]